丁heC吕pitalLuck Camp I资本运营制造业上市公司营运资金管理与企业绩效关系的实证研究一一以我国在巴基斯坦的制造业上市公司为例费腾黑龙江大学150080国家级黑龙江大学大学生创新创业训练计划资金资助项目摘要:营运资本管理在制造业上市公司中发挥了重要作用。本文分析了我国在巴基斯坦的上市公司在1998年至2013年期间的营运资金管理与企业绩效关系的影响因素。利用平衡函板数据对204家在卡拉奇证交所上市的制造业公司进行调查，运用现金转换周期，净贸易周期和库存周转率等指标在计量影响公司的绩效得出结论，对一般的制造企业来说，收集和付款政策、财务杠杆、销售增长和公司大小显著影响公司的盈利能力。我国在巴基斯坦的制造业上市公司运用了保守的营运资本管理政策和积极的收款和付款效率政策。此外，本文分析论证了高效的管理和营运资本融资(流动资产和流动负债)可以增加企业的营业利润率o并证明了为达到有效的营运资本管理，公司应该聘请金融领域的专家对制造业营运资本管理提出合理的建议。关键词:营运资金管理;现金转换周期;净贸易周期;平均收集期间;平均付款期间;固定效应模型一、引言二、文献综述营运资本管理效率至关重要，尤其是制造业企业，主要部分的资现金转换周期的关系与公司规模和盈利能力对上市公司在伊斯产在流动资产(霍恩和Wachowi钮，2000)。它直接影响到盈利能力和坦布尔证券交易所研究Uyar(2009)使用方差分析和相关分析。结果流动性的公司(Raheman和纳斯尔，2013)。显示零售/批发行业现金转换周期短(CCC)比制造业产业。此外，研营运资本的重要性管理效率是无可辩驳(Filbeck和克鲁究发现显著的负相关性，盈利能力和CCC和公司之间的大小。格，2005)。营运资本被称为生活给力的任何经济单位及其管理被认结果表明，高库存和应收帐款投资较低有关盈利能力，也表现出为是其中最重要的企业管理的功能。每一个组织是否以利润为导向，增加的趋势在短期内组件的营运资本融资。不论大小和性质的业务，需要一定数量的营运资本。现有文献关于巴基斯坦在比较不同的工作资本措施按部门缺营运资本是最关键因素保持流动性、盈利能力、偿债能力、生乏经验证据和回归分析进行对于一个相对比较小的样本参考巴基斯存的业务(Mukhopadhy町，2004)。营运资本管理是最重要的一个坦。因此，目前的研究是→个尝试填补这一空白，对于在卡拉奇证交领域而制作流动性和盈利能力比较公司间(Eljelly，2004)，涉及的决定所一个大样本的204个制造业上市公司营运资金的管理对公司业绩影数量和组成的流动资产，这些资产融资。响的实证研究即并估计他们之间的关系就有一定的现实意义。因此，目前的研究集中在评估影响营运资金的管理和绩效，在利三、方法论润上，巴基斯坦卡拉奇证交所上市的制造业公司，识别了重要的变量本文对营运资本管理对公司绩效的影响研究是通过面板数据方影响营运资本管理效率。而且也看到了投资和融资政策。这个研究法测试。测试面板数据的方法有一定的优点，像使用假设公司是异构包括204家上市公司的大样本在卡拉奇证券交易所(卡拉奇证交所)的，更多的变化，减少变量之间的共线性，更多翔实的数据，更多的自1998 -2013年期间的财务数据分析。的时候也可以利用法律的途径去确保债权的长久有效，否则，可以通钢贸企业想要能够有效地防范资金链风险，就必须去提高资金的过诉讼来解决这个问题，而且诉讼这个途径解决问题是较为安全并快利用效率以及该企业的利润水平。要在进行防范风险的基础之上，确捷的。保能够有效的扩张，为该企业能够可持续发展下去，积累一定的资源，2.进-步和扩展融资的渠道，确保资金的储备额度能够增加，同若是进行盲目的扩张，则会使得应收账款的规模有所增加，抑或由于时最关键的是要将银企的合作进一步深化。除了那些能够充分利用货款回笼的速度过慢致使的融资成本与财务的费用不断增加，对企业的企业自己积累的自有资金之外，还需要强化与银行的沟通合作，将的盈利能力造成直接的影响，甚至可能会致使资金链的断裂或者企业风险分散出去，顾全重点和一般，进一步扩展融资的渠道，使用企业自整体破产的清算局面，葬送了企业的命运。阻身的资源优势以及与重点合作的银行所建立的长久有效的战略合作关系，进…步保证融资基本面的稳定。参考文献:3.重视上游钢厂存在的经营风险，掌控好预付款的资金风险。[ 1] 邹江.企业资金管理与风险防范研究.现代经济信如果出现了逾期欠款的现象，就要使用闲置的资金进行补充，去偿还息，20JJ(08). 已经到期的银承。若是钢厂因为排产这些原因而不能够按照计划供[2]汪艺威.销售企业资金风险防范和资金成本控制.中国商界，2011(10)应产品的话，会导致预付款的余额较大，可以要求它退回剩余的预付款。而针对那些合同期快到了却不想再续签的、要作出计划降低采购的数量或者提前解决合同出现的问题，控制好预付款的金额，进一步着手收款的事宜。四、结束语62 现代商业MODERNBUSINESS
资本运营IThe [apital Luck [am口由度和l更高的放军;(Ballagi，200 1) 。保恃产品或库仔111些时候在JJlI:束以IJ!少的时间和l增加l盈利能力相关(一)模型规范联个消极的关系平均付款j朗和11争营业利润率表明，低利润的公司为了找:H不同变母之间的关系，首先皮尔森相关系数计算。'口j孟等待更长的时问支付所付款。这二个变量共同形成现金转换用朗和1资本管理的移DI~~:.<;f公司的绩效比调查使用平衡i1û饭数据的制造业公那里存在消极的关系和经营盈利性.CCC并不重要。它可能不是一司在卡拉奇ìJE交所上市。为了这个目的.l1:;们开发-个实ìîE框架是早个惊喜，1去!为所有的三个组成部分:CCC有负丽的联想盈利能力和平采川D巳100[(2003)利后续工作的Padachi(2006)。我们指定我们的棋均付款时间必V~去ACP和lTlD之和l形成现金转换周期。型。营运资金的管理的约一个指标是净贸易周期也显著与盈利能力需负相关关系。这意l床籽，如拟·个公司能够减少净贸易刑期期间，21:d;101'总YJZi盯524;13frt-iYAC川，，)+() 它可以提问公司的盈利能力，并最终为股东创造价值。净营业和l润率(NOP)是作为衡盘公司业绩。WCM是营运资本管理，这是一个夭键交茧的研究作为一个向盘的平均lIJcWnJWJ(ACP)、五、结论库存周转率IJ二天(ITIO)、平均付款均j(APP).现金转换JIiJWj(CCC)和|结果表明，对于稳体制造业，岱运资本管理有对公司显著侈叫句盈i'ft贸易周阴阳TC)的公司。利能力。现金转换j叫JþJ和ìf(f贺易j击J1钢提供简单而有效的途径营运资(二)毅据和变量本管现效率的检衔。消极的平均收集期间协会与净营业利润率并未在目前的研究中，包括204个卡拉奇iiT:交所七I恒的制造收公司被确认使用!刘定'效应樵码。存在负仔货周转率，净营业利润的制造部分为不同的部门.这些行业包括汽车汇编、汽车零部件和l配件、化门作为-个将体，这泣l味{(保柿较小的库存将增加I?.利能力。工、化肥.水泥、医药、石油和夭然气的勘探以及炼ilh厂、石1111;1'白从理论上训，它是发现存在一个负的流动性和盈利性之间的关系天然气销售、工程.食品和个人护理产品，玻璃和陶瓷等。这些公司这些公司，~J，I此.fI.'i/i伍的流动性，古íiqJ比率应该负关联的盈利能力。然具有被研究资格，问为他们列在卡拉奇证券交易所在1998年到2013年而，实ìiE研究发现正丽和l负面联系流动比率和1盈利能力。同样，在我的财务报表I.þ.从报表中提取出来这些公司的年度报告，公式和l缩写们的研究负而关系不是证明之间流动比率和净营业利润。此外，我们用于测量所有的变旦给出了表1，还发现.CCC和1;过渡措施流动性小|叶形式传统流动比率。研究结呆表圳.公司经H!.I主管，可以提高绩效公司通过减少库四、实证分析存的天数，现金转换网Wl和净贸易JliJ均为一个合理的最低。这是唯一(一)描述性统计可能如果组件的现金转换用剧和|净贸易周期(ACP，lTlD和应用程序)中位敛，最大和挝小值和标准倘若的不同的变:@:!笑型在1998-可以单独处玛利I.ùl优/有效的政策桂制定这些组件。此外，高效的管2013年间呈现在表2。制造业公叫平均有52大的现金转换周期和78理和营运资本融资(流动资产和流功负债)可以增lJU~朵作利ifilotlllJ 犬的净贸易周期和标准偏差的141分别和101夭。样本公司在平均约50%的总资产在当前的形式和销售增沃近17%.每:r虽然平均62%Í:I~参考文献资产与债务融资。绩效测盆用于分析净营业利润的公司，平均14%.[1] Afza. T. and M. S. Nadir. (2013). Working Capital Management 标准偏差为.'1"问值为几乎所有的变量都是接近平均值除了平P口liciesof Firms: Empirical Evidence from Pakistan. Conference 均收集和平均付款时间。(见表2)Proceedings of 9th South Asian Management Forum(SAMF) on February 样本企业属于不同的部门.每个部门都有臼己的特点，政策.因24-25. North South University. Ohaka, Bangladesh 此，整体制造业相对较高的标准偏差为几乎所有这个变缸。[2] Afza. T. and M. S. Nazir. (2008). Working Capital Approaches (二)相关分析and Firm’ s陀 of Commerce and Social Sciences. 栩关系数对所有营运资金的管丑且措施重要的除了现金转换周1(1). 25-36. 期。这些结果是一致的视图，使付款给供应商，收集客户支付形式和[3] Baltagi. B. H. (2001). Econometric Analysis of Panel Data 2 ndEdition. John Wiley & Sons. Chi Chester 表1Mea四remenlo(V..ì曲出rev&.lIìm[4] Blinder, A. S. and L. Macinni. (1991). Taking Stock: A critical 11 iMEma iAbh帽嗣NdOpr，四.，P，呼IttbllityI (Eafft旬，I"fartIItl"ul t".J ’" D"，"，c归政精)I r""1N OP Assessment of昆ecent陀esearchon Inventories. Journal of Economic I A"r1, IA "".."CQ/"C'1k糊P，rlQ4/I ¯rco."" R，('，h呻J，IN"S.阳.1<>I ACP /，.11，.，翩翩ryT_ ",." I nł" I IfI幌nlOlyIColt of -365町旧Perspectives. 5(1). 73-96 "，，_.，1'句帽，IIIP，南对I A(’<<nf,w,.,.bl,’I’.nINul"J65 I APP c;.,1t C_n，，.Iø，.町d，I 伞IT1D-AI'I'I ccc [5] Czyzewski. A. B.. and D. W. Hicks. (1992). Hold Onto Your I ，.，.CM川'.1U)Cash. Management Accounting. 27-30 G阴阳Wo，*"'，œłl T.晴酬，，.J."øI N"，.I"IC.，.叩，桐"‘IGWCTR l…lm…明hlm[6] Deloof, M. (2003). Does Working Capital Management Affects C"r,-ł’-I to To.’A u~'， R.，如IC剑'"，，，'.，，rll剧"To*-I łllr’, I CATAR CN''''''''ι岛.;剧"阳7坤IA，...trRø岖，I C.""",Uebilili...tTofł/..,lrll I CLTAR profitability of Belgian FirmsJournal of Business Finance & Accounting. F".凋呻，1.，10I To伽t扣..e，.r旬IDIhlITø，.IAIIr'"I FDR $i:.tøJJ"".'阳，Ú11o/"陶，.""，，"ItwtoJs.阳|ωs30(3) & (4). 0306-686X. 5... Growcb I (Cu"，回I，.earN...险..u侃'""N. 5曲的ILl1t，.田'，$0 rS..tel C皿~tR.出1cun回tA._./Cwr回回1CR 1'F者简介表 Stalisti:. of Variables fcr Manufacturing Seclcr 贷腾(一);籍贯:黑龙且I..)高学历:硕士研究生;工作单位.v.饵M_ .... 副.. M. .... M量坦-黑龙江大学;研究方向·企业管理财务管理会计学，39 S8 m 。130 103 21 。9ω A盯ACECmECRm伽{-E-画d画dd"凰""’，>。>} 18 78 ω 。947 " 52 141 57 -341 910 78 101 61 -666 1041 NCAτ℃TAtuR〈dm-nu。}) O`8 0A6 OAS 0A2 ODl CCLRTZmAt且io〈)m匾。) 0D4 却. 0..51 0D2 .5.'。F。D确R同口(nτ，匾E。{m)咀。} 2m OD3 22D2 LOS<’a) l..57 1113 26..51 SQ NOP 1-’0 MODERN BUSINESS现代商业回
