开放导报2005年8月 第4期总第121期 Total China Opening Herald 【资本市场]证券誉jk.部利饲级感性分析刘小群(招商证券股份有限责任公司，广东深圳I518020) [摘要]证券微利时代，集约化经营大势所趋，其所要求的持续优化成本管理与利润佯性分析，已成为券商经纪业务的重要发展战略。营业部利润影响因素较为复杂，受证券市场交易总量、市场占有率、佣金费率、营业费用、经纪人提成占比等多种因素影响，本丈在此侧重进行利润敏感度的量化实证分析，以期对经纪业务的成本优化与产品定价有所梓益。[关键词]证券营业部利润敏感性分析[中图分类号]F832 [文献标识码]A [文章编号]1004-6623(2005)04-0102-03 [作者简介]刘小群(1972-)，女，湖北襄樊人，招商证券股份有限公司运行管理部总经理助理，南开大学97级博士生。研究方向:世界经济。一、利润敏感性分析及其运用导致利润增长，而有些因素只有降低才能使利润增长;利润敏感性分析是定量分析有关因素的变化引起利有些只要略微变动就会使利润发生很大变动，而有的因润变动的程度。在影响利润的因素中，有些因素提高会素虽然变动很大，却只能使利润产生微小影响。因素变以查处但处罚过轻问题，就必须通过政府监管制度创新，提高这意味着监管人员查处的积极性越高，查处代价越低，则政府监管人员正常监管的效用，使其达到临界值Xl/2以上。查处的可能性越高。(2)考虑到政府监管人员的效用函数问题，要使政府监管制度有效，避免不查处违规行为的情形出现，还必须提高政府三、政策建议的正常监管效用。在处罚程度已由《证券法》等法律法规做出从以上对机构投资者与政府监管的博弈分析可知，存在三明确规定的前提下，要降低机构投资者违规的可能性，必须通种类型的均衡，博弈双方的行为选择不仅有纯策略，而且还有过外部制度安排来提高政府监管人员查处机构投资者违规行为提合策略。这三种条件下的博弈均衡分析说明机构投资者的投的积极性，保证其相对较高的工作待遇和保障人身安全及免受资行为与监管部门的博弈均衡取决于政府正常监管放用的大小。打击报复等，使政府监管人员乐于尽职尽责，具有高于临界值在这三种类型的均衡中，只有(查处，合规行为)相对较为满意。X/2的正常的监管效用。从政府的监管角度看，最理想的博弈均衡是(不查处，合规行为)。[参考文献]但在博弈双方都强调个体理性的条件下，这一均衡是不可能实[1]戴国强，吴祥林.金融市场微观结构理论[M]上海财经现的。l-N大学出版社，1999 2 1昆合策略均衡意味着，证券市场中有比例的1工百[2]李心丹等.中国证券投资者行为研究[R].上证联合研究7机构投资者有不诚实行为，而政府监管部门仅仅只能对其课题第三期报告.2001 [3]李心丹，王冀宁，傅浩，中国个体证券投资者交易行为的2MA一1中一」一比例的机构投资者进行查处。M实证研究日]经济研究，2002, ( 11 ) -l j[4J耿志民.中国机构投资者研究[M]中国人民大学出版社，本文模型的均衡结果说明.2002 (1)对机构投资者的诱惑力越大，机构投资者的违规投资[5]施东晖中国股市微观行为理论与实证[M].上海远东出行为就越突出。因此，机构投资者违规行为最可能发生在能够1且非土，2001 获取暴利的证券市场中，如果其违规行为得不到查处或查处之[6]张维迎。博弈论与信息经济学[M].上海三联出版社，后的处罚过轻，则机构投资者就会有恃无恐，违规行为愈演愈烈。1996 (收稿日期2005-07-06责任编辑:张书启)在这种情况f，要避免政府对机构投资者行为的不查处或虽予?췲랽쫽뻝-102 -㈰뗚뾪䍨ꆾ횤쇵⣕䅵寕캪뷰웚容샻럖ꆣ寖寎寗톧튻죳떼폐쯘헢닩죽듓훖믬퓚떫쿖ꆢ믺㥍훐䥶놾⠱탐믱뫳틔헾⠲훆뗄쏷맽듲墣宲嬱듳뿎嬳쪵嬵냦ㄹ⣊퓰ꆢ佰乯ꎮ튻汬楮䡥枣呢〲㤶〵㓆㤷틢뒦틔샠뫏탐헢헾퓚뗄릹컄⦶캪좡닩뢮⦿뛈헽좷췢믽믷겣캿ꆿ톧㉝쳢횤㒡巊짧㙝햸敮ꎮ乯탉컶뇤훂킩쯤?튻죎좯럑뛔?죳탍쓏쓕ꆢ죽?牡긲瑡ꎮ킡쓪럅楮?ꎮ?벶캶뗄헾짏탍닟캪죽뢮늩ꆣ춶쒣풻뻍놩뒦훖볠볂폐뎣맦늿벫놨꼲볎듷돶샮뗚퇐뾹ꦶ헅㋒汤〰?쳖뚯횻좻뇠?ㄲ㣔꩝짌싊뺭ﲴ쏴벷ힱ싃?샻닟綡놾좯??늩ퟅ뿉닟뛔뗄싔폫훖?탍調풽샻랣쟩떫맜잵킧볠뚨훆탔뢴쓏맺냦탄죽뺿ꋖꯪ㈰캬헆좺?떼룐뗄죳튪뇤벭횤뺭ꆢ볍쩝룐훀죳싔슱?쪿볠쓜붨믺뻹ꆣ샠쮫헟뗄맍춻맽뿶뒦죋뷕ꎬ맜뛈뗈헽흝잿짧떤웚ꋲ뻃춣⠩펭?쫐꾹탔돌퓶싔뚯ꎺ㈱짺맜틩릹뫢헢탍랽폐뛗돶쟡쿂랣풱ﺸ뇜킧잰낲놣ꎬ뎣뗈ㆾ껖ㆣꎮ먲놨좯볍펪튵횤탔뛂앝쏴뻹죀뎡펪즷럖뛈뎤캢뫜헅웚ꆣ죋풽춶ꎬ죽늿뗄뷇뚼늻뫢쫕좯맽헽꺼쏢폃쳡업횤쪹컢ㄹꎮ룦췵궼껖킹?늩〰캢튵컱좯앝쇵룐뫢ﶵ?컶ꆣꎬ뇤듳쫩퇐풱룟늩훖쏅뻹뛈잿돏뷡?틲쫐퓲튪쟡뎣늻쿂살웤헾볠쿩㤹훐벽쏑킹調?㖡ꆿ샻컱럑뗄펪䘸?〴킡탔틢쒻탏뺿쫇퓚뛸뚯ꎬ닩ꆣ헟?쳵뫢뾴뗷쪵맻쓓듋뎡믺뇜컊볠?쳡쿠뢮맜쇖ꎮ맺㈰쓾킾請짊싛ꨰ웴튵쪱뗄폃돉튵㌲ⴶ좺랽럖뒦폫쮫볾늩훐ꎬ룶캶탐調쮵햻릹쏢쳢맜쯔튪룟뛔볠킧ꎮ횤〱뾣탎㟒?뚨펰폐뻍좴?쿲뗄헾랽쿂?ꎬퟮ쳥캪쏷믺춶놵캥랣붵뷏맜폃뷰좯ꎮ뢵갲ꊹ탅묨듺훘ꆢ놾늿㘲⠱컶솿쿬킩믡횻ퟅ맍ꎺ믽뢮뗄뻹횻샭ꎬꛔ릹죧뻍킧쓐맦돌뗍룟죋ꆣ죚춶뫆〰뛗?쾢⤶늿캹럖샻틲쪹쓜ꎬ튪뺭폅㌨㤷벰뛗쫀벫볠탐늩뫢폐쿫탔뛸붴춶맻헟뛔뇘폃ꟓ뛈믺뗄풱쫐ꎮ㊣쫕탎뺭ꯋ컶죳쯘샻쪹벯랢볍뮯㈰㋒웤횤쫕뷧탔맜캪?좡⢲뗄헾뻍믺탫ꎬ쎺틑릹릤샖뎡헟훐갨?ꫀ볃뺣폐뗄횻죳샻뺭풽톡뻹뻶늩쳵뢮겻헟캥믡릹춨쪹꿊평춶ퟷ폚캢탐맺ㄱ킾톧풼햹죋폫〵묩퓋좯?샻겹맘틲폐랢죳볃룟늩퓱뫢폚ꚣ?볾볠調캥맦춶맽웤쟩ꆶ풱듽뺡맛캪룶⦣뽛?孍뮯햽쳡닺⤰ꎬ폃쫐ꆣ틲쯘붵짺닺ꎬ?늻럖헾겺뻹쿂맜맍맦탐쫑듯쫌탎횤헟닩폶횰뷡퇐쳥?䴱嶣뺭싔돉욷㐭얮뎡킲닩럖뷶컶뢮쾹뫢ꎬ늿뛗탐캪컞헟떽돶좯캥뒦뫍뺡릹뺿횤뗖껉죳ꯉ쯘훐뗍뫜짺펪ꆣ햼뚨〱ꎬ뒦컶폐쮵헽쫇헢훐쏅쫕캪뗃뿖탐볠쇙곒쿖램맦믺놣퓰샭ꆾ좯맺꒡쾺뗄닅듳캢듺뿉뒿쏷뎣탎⢲튻뷶?ퟮ늻캪맜뷧ꆷ뗄릹헏싛剝춶죋빍ꏈ듳펪듋볛ꎬ뫾ꚡ?뇤폐쓜킡쏴볛횪닟믺볠ꨩ뮲뻹뷶쓎뿉떽캥뗄훆횵맕뮹뗈춶죋뻟ꆾꎮ쏱ꆿﷁㄸ쫆튵뗈폐〲놱뮯킩쪹뚯펰哓?풽ꎬ싔릹맜쿠뫢횻ꖹ쓜닩맦늻뛈碡ﺸ뇘램짭폐䵝짏헟듳ꪳ〲틽틲샻ꎬ쿬쯹늿뛠ⴰ쿥뗍듦춶킧뛔ꚣ쫇쓜랢뒦탐닩뒴ꊣ꺼탫싉탔헟낲룟ꎮ횤붻톧몣룐㘩웰쯘죳뛸ꆣꎬ퓚폃뷏겺늻뛔뛗짺믲캪뒦탂꼲쳡램캥좫폚짏솪틗돶풶쟷샻훖?랮샻쳡퓶폐틲퓲죽쟒헟뗄캪쾹뿉웤?퓚닩폺믲ꎬ틔룟맦뇘벰쇙몣뫏탐냦뚫ꎬ죳틲틦죋죀뮹듳싺쓜뒦퇝쯤쳡짏헾ퟶ탫탐쏢뷧닆퇐캪짧돶?룟뎤뗄쯘탔웤펰쯘ꆣꎬﶵ폐춶킡틢탎쪵릻횮폺폨룟뢮돶춨캪쫜횵뺭뺿뗄믡ꎻ틲뇤쯹쿬펰헐ꆣꨩ?쇒ꆣ튪틲쿬짌럖쟳쯘ꎬ횤뗄뷏놾좯컶돖캪컄막탸뢴퓚럝폅퓓듋폐뮯ꎬ닠쿞돉쫜훘릫놾횤뷸쮾맜좯탐퓋샭쫐샻탐폫뎡죳맜샻붻쏴샭죳틗룐늿떯ퟜ뛈탔솿뗄뺭럖ꆢ솿샭컶쫐뮯훺ꎬ뎡쪵샭틑햼횤ꎬ돉폐럖쓏싊컶뾪ꆢꎬ듳펶틔
动引起利润变动幅度的大小就是某因素的利润敏感度。根据利润敏感性分析的标准模型以及上述修正的营显然，因素的利润敏感度不同，在管理和决策中应该得业部利润模型，可以对营业部利润敏感性在以下方面作到的重视程度就不同。出分析:分析影响营业部利润各因素的利润敏感度，对于营1.证券市场股票基金交易总额的利润敏感度分析:业部经营管理和利润预测有实际意义。譬如，对敏感度由于营业部的客户存量及市场份额、营业费用等指标具高的因素，应当给予更多的关注，花大力气、调动更多备相对的稳定性，营业部在某一具体年度的经营业绩如资源去改变它，促使利润向最大化方向变动。何，跟当年证券市场交易状况密切相关。我们可假定样利润敏感性分析的标准模型如下:本营业部在其他指标都不变的情况下，计算出证券市场利润Y二业务量xx (销售单价P单位变动成本ß)成交总量变动对营业部利润变动的影响程度。-固定成本A2.营业部市场份额的利润敏感度分析:营业部市根据上述公式，影响利润的因素有:销售单价、变场份额同时影响其手续费收入及利差收入，我们可计算动成本、业务量和固定戚本(可分别用Si表示，其中出市场份额变动对其利润变动影响程度。i=1，2，3，4)。顺理，以上四个因素利润敏感度Si的计3.营业部价格的利润敏感度分析:在市场交易总算公式分别是Si=Ki/Di，其中Ki为某因素变动使利量及市场份额一定的情况下，手续费费率变动对影响营润变动的百分比Di为该因素变动的百分点Si为该业部手续费收入增减，在此我们可计算出手续费费率变因素灵敏度指标i=1，2，3，4。若以1%为一个基本单位，动对利润的影响程度。则某因素的利润敏感度指这个因素变动1%引起利润相4.经纪人佣金占比的利润敏感度分析:手续费先应变动的百分比，例如:若固定戚本利润敏感度为-4，征后返主要体现为经纪人佣金，在手续费收入一定的情则表示固定成本每下降1%，利润将上升4%。某因素1况下，经纪人佣金占比变动会导致营业利润的变动，故对利润的敏感度Si的绝对值越大，说明该因素的单位我们可进而分析经纪人佣金占比的利润敏感度。数量变化对利润的变化影响大。5.营业费用的利润敏感度分析:营业部主要可控的支出项目就是营业费用，在收入一定情况下，营业费二、营业部利润模型的建立用高低直接影响利润增减，我们可计算出营业费用的利标准的营业部利润模型如下:润敏感度。营业部利润=手续费收入+利差收入一营业费用6.利差的利润敏感度分析:在现行资金管理体制-营业税金-手续费支出下，利差收入是营业部一项重要业务收入，我们可定量在现行的交易清算体制和营业部管理体制下，可将计算出利差的利润敏感度。标准的营业利润模型作如下修正.我们选择了一营业部在某一年度的经营数据，假定1.手续费收入=证券市场股票基金交易额×营业其他因素不变的情况下，计算某一因素变动导致的利润部市场份额×手续费费率变动金额，进而计算出该因素的利润敏感度。最终可得2.手续费支出=经手费等三费+经纪人佣金占比出不同因素利润敏感度的高低排序。需要说明的是不同×手续费收入营业部或同-营业部在不同年份的财务结构不同，相应根据以上分解，可以得到修正的营业部利润模型如计算出各因素利润敏感度的具体数值也会有所不同，但下:各因素利润敏感度高低排序应基本一致。营业部利润=证券市场股票基金交易额×营业部表1样本营业部各因素利润敏感度高低排序市场份额×手续费费率x(1一营业税率-经纪人佣金占比)+利差收入一营业费用证券市场股票基金交易额×营业部市场份额%oo(其中，%为营业税利润敏 感度金及附加)。根据以上经纪业务利润分析模型，就可以作各因素四、几个可供参考的结论的利润敏感度分析，定量分析各因素变动对利润的单个1.营业部市场份额、价格、市场交易总额、手IJ差影响和综合影响，如深沪总成交额、本部市场占有率、等因素与营业部利润正相关，经纪人佣金占比、营业费经纪人佣金比例、营业费用等等对利润的影响。用等因素与营业部利润负相关。各影响因素中，市场份三、样本营业部利润的敏感性分析额、价格、市场交易总额、营业费用等因素的变动均对?췲랽쫽뻝-103 -뚯쿔떽럖튵룟샻튻룹椽쯣죳틲퓲펦뛔榵쫽뛾뇪펪퓚ㆣ늿㊣ꇁ쿂쫐햼뛮뷰뗄펰뺭죽돶평놸뫎놾돉뎡㎣솿㒣헷뿶컒㖣폃㚣볆웤뇤룷뇭횤볛붻펶룐?쯄뗈㐲긱㎣侣좯볍닮튵틗뷰죳뚯뎡룱뛈?ⴰꎺ틽좻뗄컶늿풴죳만뻝돉ㆣ릫뇤쒳뇭샻쒾솿ힼ튵펪쿖껊쫐쫖뎡뇈ꇁ벰쿬볍럖폚쿠ꎬ붻껓럝뛔꺾뫳쿂쏇횧룟쏴껀쯣쯻뚯늻틲㇑〳긱긹ⴳ뗈쯘ꆢ껖쫐죋럑ퟜ햼쏴ꎮ틲럝㠶?ꎮ㐱㎣폃뇈웰ꎬ훘펰뺭틲좥쏴夽뚨짏놾갲쪽뚯쪾죳뇤뗄늿튵탐훐뎡탸틔럝⤫뢽뫍죋샻컶뛔룺ퟜ뛮쫐쫖궼략뿉돶뗍룐﮲톡뷰춬쯘鈴볛쇩펪퇹쯘뛮?벸?샻틲쫓쿬펪쯘룄룐튵돉쫶ꆢꎬ럖뗄만퓖뮯쮰럝럑짏뛮볓쏴ퟛ펶죳ꎺ떱늿솿떲춬뎡탸췈훷뺭뷸떷쿮횱뛈닮퓱믲룷뻓폫룱쏴튵놾꿊룶죳쯘돌펪맜ꎬ뇤탔컱놾릫튵㎣뇰냙뗄뚨쏴뗔뛔뷰붻퇊뛮퇖쫕럖ꇁ닮늿⦡뺭룐뫏쒣컈쓪퓚뿊쪱뾼럝럑쯓튪볍뛸퇓쒿뷓ꆣ쓀쇋늻춬틲폫ꆢ뛈늿펪킳뿉뇤뗄뛈튵샭펦쯼럖솿?쪽컱갴쫇샻돉룐붴늿㷊튻틗허ꇁꞳ죫뷢㷖쫖쫕쫐볍펰뇈탍뚨횤웤뚯킳?뛮뚽쳥죋쎵뻍뷸쯘쏴떲펪횸샻튵ꆹ릩뚯샻뻍늿뫍떱ꎬ컶碡솿⦡ꎺ뇈죳놾뛈훐쫖쟥쬽탸죫뎡튵럖쿬샽탔뿍좯쯻뛔ꆷ튻쿖펶쓀쫇펪뗄뛸룐뾸뇪늿짆닎럹죳늻샻룸듙뗄섨펰뫍ꏋ卩ꎻ쏴ꎬ쎿?곋탸쯣쒣횤뺭뿉꿊럑튻럝컱컶ꆢ럖뮧쫐횸펪?웤뛔쓀뚨퓶돌벱캪뷰튵쟩볆뛈붻椽쒣놻뾼뛈쏴춬죳폨쪹뇪쿺쿬만돀㵋䑩룐샽쿂뗃뇤퇊럑쳥탍좯쫖틔킳펪뛮샻ꎬ죧컶듦뎡튵웤뗄복좵뺭햼볍킶늿뿶쯣룟틗뗄룐ꆣ룷풤룼샻ힼ쫛뚨榣캪ㆣ뛈죧붵뮯탍허횧훆ퟷ쫐럑뗃ꆹ싊튵ꇁ죳짮뛔尿솿붻뚼늿쓀탸쟩ꎬ볍뇈죋퓶좷퓚쿂돶뗍?ꊼ헽ퟜ듳뛈틲닢뛠죳쒣떥돉곒꽄룃횸ꎺㆣ쏒펰죧돶뫍뎡싊뗈떽짆ꇁ럑ィ럖솿뮦뇪펪벰늿틗늻샻뿶퓚죋뇤펶킶폃복훎튻쒳ꎬ업?쿠뢺뛮갲뗄뷡킡늻쯘폐뗄쿲탍볛놾퓉ㆣ틲헢죴ꖣ쿬쿂샻펪막죽탞놻⢲폃긲컶럖ퟜힼ튵쫐퓚ힴ뇤죳쫕킶듋펶뚯뷰좷쿮ꆣ튻볆룟춬탲맘쿠ꆢꎬ붨쏴믒싛뻍춬뗄쪵맘ퟮ죧僒틲⢿쿋곆쯘룶만곀?듳ꎺ닮튵탞욱럑헽尿럓튻ꇫ쒣컶돉뗈늿뎡쒳뿶뇤죫뚯좷ꎬ컒뷰믡햼훎퓚뫔훘쓪쯣뗍뻟펦ꋊ펪㎣솢룐ퟗ쫇ꎬ샻볊힢듳쿂뮵쯘즷쒸뇤틲뚨쒵ꆣ쫕늿헽믹⮾뗄횤탍룷붻뗈럝튻쏜쟩뚯킶벰펰훎쫖쏇떼뇈?튪뛈쒳업쳥킳뺭튵갴탔?쒳퓚죳틢ꎬ뮯ꎺꗎ폐횱큋뚯쯘돉죫맜뷰궼펪믒뗋좯⣆틲뛮뛔틔뻟쟐뿶뗄좷샻쿬탸뿉훂뫓훐튵튻탲쫽놾좸ꆽ볍룷럑ꆣ럖틲맜쏴틥뮨랽뮱ꎺ槎뗄뇤놾ꯉ?튻샭붻췈튵ힶ냂쫐뻍쯘ꆢ샻벰쳥쿠쿂펰훎닮돌뫔럑볆쫖펪탗컱뺭죳ꆣ닆횵?믒죋폃죴컶쓀쯘샭룐ꆣ듳쿲쿺썓?냙뚯샻쿉펪쳥틗쯓늿쫒뎡킣뿉뇤놾죳짏쓪맘ꎬ쿬쫕뛈?럑쯣탸튵떲뚨쪽쏴탨컱튲훂췅ퟗ펶뗈틔뗄뫍뛈용솦뇤꾳쫛榱돒럖ㆣ죳ﴴ튵훆뛮뚽샻쇓뮾막갸뚯늿쫶탔ꆣ볆돌뫓죫킳싊돶뫊럑쏴뿖쟩쫽룐튪뷡믡에?뷰틲샻뻶ꎬ죧웸뚯즱떥뗣ㆣꗒ쏴ꎥ럑쿂ꇁ죳궼욱ꎮퟷ뛔쫐펰탞퓚뗄컒쯣뛈ꆽ뇤쫖훐쫕룐뿶펪?뻝쮵릹폐?햼쯘죳닟뛔ꎬꆢꆣ빂볛뺣?ꎻﷆ룐폃펪벱쒣떲췈믹㈨룷샻뎡쿬헽틔뺭쏇돶컒믒뚯탸죫뗄뛈꪿쿂튵떼쏷늻쯹ꋀ뇈훐ꗎ쏴훐폚뛔뗷?ꆢ곆킶卩뛈쒳뿉튵탍쯓뷰ㄩ틲죳햼ꆣ뗄쿂뗈펪횤뿊쏇ퟗ럑퇏튻뇤즿ꎬ볙훂ퟮ춬늻﮲룐펦펪쏴뚯뇤졓꿊캪틲붫죧뚽붻쯘뗄폐랽횸튵볙좯?뿉펰럑뚨폃훕쫇ꎬ춬쫐뮸좷뛈룃룐룼?榵맀튻쯘틗펪떥싊쏦뇪벨뚨쫐볆쿬뗄ꎬ튵샻뿉늻쿠뎡뻹훎ꆣ뗃뛈뛠쒼?㒣튵룶ꆢퟷ뻟죧퇹뎡쯣펪뇤쟩맊럑샻솿죳춬펦떫럝뛔鈴??쮰뺵ꗎ뮣?
利润增减有成倍的放大功能。敏感度也应为3以上;相比而言，利差收入的利润敏感2.各项正相关因素中，市场份额利润敏感度最大，度为，表明样本营业部收支结构仍以手续费收入开拓市场、做大做强，是营业部首要的生存之道。从量为主，利差收入影响不到手续费收入影响1/3。化因素分析，市场份额变动不仅影响手续费收入，还影6.经纪人佣金(也即手续费先征后返)占比利润响利差收入，经纪业务两大收入来源都与市场份额关系敏感度为，表明其作为一项不提倡、但难以避密切。营业部市场份额的拓展举足轻重，无论市场行情免的市场行为，对营业部利润的贡献状况为一定程度上好坏，业务量大的营业部总因为其规模效应而游刃有余。的负相关性。目前税务机关对券商收取营业税是按其收3.价格的利润敏感度虽略逊一筹，仍高达，取的佣金比例为计税基数的，实行浮动佣金制后，经纪价格调整应慎之又慎。本例中样本营业部的价格利润敏业务实行明确的折扣佣金，解决了过去因返佣而带来的感度为，价格l宠的变动将会引起利润%的多缴营业税的问题。但经纪人分成一定比例佣金后，又变动，表明价格调整具有事半功倍的放大效应，理应审涉及到营业税的计税基数应如何确定的问题了。经纪人慎行事。的收入不是采取固定工资形式，不能按一般的做法计入4.市场总交易额的利润敏感度为，经纪业成本。其收入是从券商的佣金收入中分戚，这就涉及营务"靠天吃饭"现象明显。市场总交易额利润敏感度略业税和所得税的征缴问题。如果一家营业部的经纪人带低于价格的利润敏感度，原因在于相比价格变动的影响来的客户交易量所占比重不大，倒不会有太大影响，否而言\市场总交易额的变动不仅影响收入中的手续费收则就会直接影响到其经营的效益。如样本营业部经纪人增减，同时还影响支出中的经手费的增减。相对于市人佣金占手续费收人比为10%左右，其利润敏感度为场份额的拓展与价格政策的调整，市场总交易额是营业凹，在其他因素不变情况下，经纪人佣金占比每提部所不能控制的局外因素，它对经营业绩的影响最为显高1%，营业部利润就降低%。若经纪人占比较高，著。证券市场交易总额在不同年份间可能会大起大落，其利润敏感度也将有所加大。由此也容易导致营业部经营业绩大幅变动。本例中样7.业费用的负相关程度高达，相比其他利本营业部市场总交易额的利润敏感度为，表明证润影响因素而言，营业费用是目前营业部惟一能自主控券市场行情活跃程度对该部利润影响有3倍多的放大功制且行之有效的举措了。在其他因素不变的情况下，营能，进一步揭示了证券经纪业务"靠天吃饭"的局面。业费用每增减1%，会引起利润减增%。其相关程度5.利差收入的利润敏感度不到手续费收入的1/3，基本相当于市场总交易额的相关程度，但方向正好相反。表明营业部收支结构以手续费收入为主，利差收入为辅。可见在行情低迷、营业部业务拓展成效不大的情况下，在各项正相关因素中，市场份额、价格、市场总交易额降低营业费用应为创造经营业绩行之有效的举措了。均主要影响手续费收入，样本营业部手续费收入的利润附表样本营业部利润弹性分析市场总交易弹性分析市场份额弹性分析(增价格弹性分析(降低经纪人佣金占比弹性分营业费用弹性分析利差收入弹性分析项目"年(增加10飞)加10\)10革)析{降低10%)(降低10飞)(增加10飞)股票基金份额(%) 证#市场交易额(万408671400 449538540 408671400 408671400 408671400 408671400 408671400 元)股票基金吏昂顿(万326937 359631 359631 32693’1 326937 326937 326937 元)佣金费事 手续费收入11442799 12587079 12587079 10298519 11442799 11442799 11442799 利量收入2504676 2755143 2504676 2504676 2504676 2755143 手续费支出1798154 1977970 1977970 1683726 1912582 1798154 1798154 其中(1)经手费653874 719262 719262 653874 653874 653874 653874 (2)经纪人佣金(占1144280 1258708 1258708 10298主21258708 1144280 I1H280 手续费收入10%)营业费用8478551 847855\ 8478551 8478551 8478551 7630696 84785讥三，营业税金且附加938310 1032140 1032140 844479 938310 938310 938310 囚.营业利润2732460 3603094 3853561 1796439 2618032 3580315 2982928 利润弹性 (收稿日期2005-3-17责任编辑:垠喜)-104-?췲랽쫽뻝샻㊣뾪뮯쿬쏜뫃㎣볛룐뇤짷㒣컱뗍뛸죫뎡늿훸평놾좯쓜㖣뇭퓚뻹뢽쏴뛈캪㚣쏢뗄좡튵뛠짦돉살퓲죋튻룟웤㞣죳훆믹뿉붵쫐뺭펪쿮쒿ꆮ⣔볓?侣컶⢽막횤㐰?㌲㌵펶쫖㈵㜹ㄹ㘵㜱㤲⠲ㄱ㠴죽㤳쯄㈷㌶㌸ㄷꆪ⣊퓰〴ィ㐴㔰ㄴ㈵ㄹㄲ㠴㜶㈶?〴㠶㐰㘹㤶㎣ㄲ〴㈷㜷ㄶ㌸㘲㤲㐴㜸㠴㠳㌲㤳〳㌵긱ⴰꆮ椰ꔩ㠱㔳〰기?〴㤵㐰㔰㐲ㄴ㜷ㄹ㔸ꆿㄲ㜸㌰㌲ㄸ㈹ⴳ뎡룱볍튵닮⢽떵욱좯뷰탸훐⦾ꎬ죳ィ㜱㠶㐰㌷㌱긵㎣?㔸㈹ㄱ㘷㔵㤷㠳ㄷ㜴㘲㈸㜸ㄴ㐴〹㐳㠰긴ꎮ㐰㌸㠶?㔰㜹㐲ㄴ㘷㤷ㄲㄷ㜰〲㔸ㄱ㔵㘹〳㠲ꎮ㤲죳꺸틲쟐뮵꺼룱뛈뚯탐껊ꆰ폚퇔퓶럝쯹ꆣ듋펪쫐ꎬ껀쏷룷훷뇭룐캪꺾뗄뢺컱뷉벰쫕놾쮰뻍펶ィㆣ껒펰쟒럑볻뗍?ꎥ㔴㐶㔶햸죎췘샻〰기?〴㐰㜱㠶긱㎣㜰㠵㐴ㄴ㜲㤸㔵㜹ꆿ㌱㈶㐱ퟜ럝떯죋럑쫕퍉떵촱팱믹쫐ꎺ궼펪?기㔴㞡㜱㠶㔰㜹㐲㔸㤸㜰㐴㤲?㐰㜱㔰긵㜹ㄹ㈷ㄵ㈸㐰〰?뼴㜱㜹ㄵ㔲㈸㓒붻탔侣촱?㐰싊〰쫕㤹횧⠱췈퓶쯘ꆣꎬ?뗷캪쫂킳뾿볛복뛮늻횤튲튵뎡뷸﮲펪쿮튪퇹뛈ィ궼쿠펶쪵떽죫뫍뿍믡뷰긴ꖣ죳떷쿬탐폃퓚뇠?〰㐰쫐닮??틗떯럖뷰ꔩィ럝붻죫돶⦾쯓쮰샻복럖펪튵헻㎣뇭ꆣꇗ쳬룱쫐ꎬ뗄쓜좯죝늿탐튻헽펰놾튲긹샻췈캪뎡맘뷰늻웤쯹뮧횱햼ㄹ곓쏴퇓틲횮쎿떱헆벭떯탔컶ꔩ뛮틗귊뚽죳뎡쫕탔럖⢽뇈⢣뛮횷ꎥ벰폐﷏컶튵컱쓀펦긴쏷?돔뗄뎡춬췘뿘쫐틗쟩늽허늿쿠쿬펪㊣닮쯓튻탐탔뇈쮰쫇쫕뗃붻뷓쫖ꎬ룐쎵쯘퓶폚럑?ꎺ럖컶떵떯ꔩ⣍?햼뢽ꆢ죫돉ꎬ늿솿짷㈶볛믒랹샻ퟜ쪱햹훆뎡떼믮뷒쫕맘쫖튵캪겱뚽ィꆣ샽좷뗄쮰닉죫틗펰탸퓚떲뛈쒸뛸킧복쫐뗍폃컶⣔?탔볓먲?ퟶꎬ?럖놶?쫐듳횮ꎬ룱ힶꆱ죳붻뮹폫뗄훂ퟜ풾쪾쓀횧틲탸늿㏒죫긴쒿캪컊좡쫇솿쿬럑웤뿀튲뫏퇔ㆣ뎡쏔펦〰쾲듳뺭뗄뎡폖볛뗷쿖쏴틗펰뻖펪붻돌쇋뷡쯘럑샻퓉튲ㄹ뛔잰볆헛쳢만듓헷쯹떽쫕쯻붫ꎬ뻙ꖣퟜꆢ캪㖡?ퟶ볍럅?럝펪킶짷룱헻쓀쿳룐뛮쿬췢ퟜ튵틗뛈횤릹훐쫕죳쾣鈴벴ꎬ쮰뿛ꆣ뚨좯뷉햼웤죫틲폐?듫겻붻뒴ꨳ듳킣잿뛮튵죋ꆣㆣ뻟쏷뛈뗄횧헾틲늿뛔좯틔ꎬ죫떯믏뻓늻쫖뇭컱믹펶떫릤짌컊뇈뺭쯘춽쯹첶쇋틗퓬ꆪ릦곊뇤뗄늿놾ꖵ폐쿔돶닟쯘퓚뺭룃킶쫖쫐탔떽탸쏷믺쫽뷰쳢훘펪캪늻떵볓좸럑ꆣﷆ뛮ㄷꎬ컱쓜킳뚯췘ퟜ퓑샽쒱쫂ꆣ풭훐뗄ꎬ늻펪샻늿볍좲탸뎡퇹럖좶떲쫖럑웤맘펦탎펶뇤촰듳?폃퓚튵쫇솽ꆣꆷ늻햹틲럒훐냫킶쫐뗄뗷쯼춬튵죳샻뮵럑럝놾컶뿊탸쿈ퟷ뛔ꎬ뷢죋죧쪽뷰듳킧ꎥ쟩ꎮ쫇웤쿠컱펪듳?뷶뻙캪뮳퇹꾽릦죎뎡퓚뺭헻뛔쓪벨쏴죳컱뷊쫕뛮펪풣헖럑헷뗄좯쪵뻶럖뫎ꎬ맻틦ퟳ뿶㐱묳쒿쯻맘췘튵쫕펰ퟣ웤놾ꮻ놶ꨳퟜ폚쫖ꎬ뺭럝듳룐ꆰ훐죋ꆢ튵곀ꞽ쫕뫳튻릱짌탐쇋돉좷늻죫떹ꆣ폒쿂㦣ꎮ잰틲돌햹늿죫쿬쟡맦곈펪뗄ꎮ붻쿠럑쫐볤럹뛈뾿캪볛늿﮲죫략쿮쿗쫕뢡맽튻뚨쓜훐볒늻죧ꎬꖡ쯘돉횮쫗살쫖훘쒣풸튵ﷆ럅ㄸ틗뇈쫕뗄뎡뿉뇤캪폐쳬퇊훷룱마펰⧕늻ힴ좡뚯좥뚨내럖펪믡퇹웤뺭ꏈ㎣ꎮꎬ킧튪풴탸ꎬ킧?늿듳㚣뛮볛죫퓶ퟜ벨쓜뚯㎣㎱돔허ꆢ퓒쿬벱쳡뿶펪펶틲뇈컊튻돉튵폐놾샻볍곏뇤ㆣ떫늻킶뗄럑뚼컞펦킧겾샻룱훐복붻믡ꆣ긱뚶랹쫐퓊榣죀뎫캪튵뷰략샽쳢냣ꎬ늿첫펪죳죋궼캩ꖡ랽듳죗쫕싛뛸ꎮ볛펦궼죳뇤뗄ꆣ틗펰듳놾㠶ꆱ쑩닮뎡쓀훐꼳ꆢ튻쮰훆펶쇋헢튵쏴췈죆쟩ꏆ쿲뻙짺폫죫폎㐲룱ꎮꎬ췒쏴뚯쫖쿠뛮쿬웰샽쒷뗄ꎯ쫕ퟜꆣ?떫뚨쫇뫳뛸뷰ퟶ뻍뺭펰늿룐쯕쓜뿶헽쟩듫듦쫐ꎬ뎡죐㚣샻㐲샭?룐뗄탸뛔쫇ퟮ듳훐뇭어뻖玣죋붻퇊쓑돌내듸뫳뺭램짦볍쿬뛈햼벱﯀ퟔ쿂뫃뿶쇋횮뎡?뮹탐폐죳㚣펦뛈펰럑폚펪캪실퇹쏷쏦틗샻허틔웤뺭살ꎬ볍볆벰죋뇈좽훷?쿠쿂ꆣ뗀럝펰쟩폠쏴ꖵ짳싔쿬쫕쫐튵쿔ꎬ횤?ꆣ뢨뛮죳뇜짏볍뗄폖죋죫펪듸럱쎿쾸뿘첶랴ꆣ뛮ꆣ?쳡?듓맘?솿쾵
