2007୍5ᄅ ת ࣜ ࠶May.,2007ሹ140௹ ֻ3௹ 最终贷款人理论及其发展综述王 玉 陈柳钦(ᇏݓದն࿐ҍᆟࣁವ࿐ჽ,Кࣘ 100872;฿ࣃഠ߶॓࿐ჽ,฿ࣃ 300191) [ᅋ ေ] 最终贷款人功能是中央银行最基本的制度特征,而货币政策功能和金融监管功能则是最终贷款人功能的进一步延伸b面对风云莫测的金融市场,最终贷款人如何有效防范a化解金融风险和减少金融机构道德风险,是当今各国面临的重要课题之一b实践证明,最终贷款人在保护银行的稳定和安全,维持和恢复社会公众信心,消除金融恐慌等方面起到非常重要的作用b最终贷款人是一种事后救助行为,金融机构在知道它会得到最终贷款人支持的条件下,经营行为可能会更趋于冒险,即出现道德风险问题b因此,如何防范金融机构的道德风险是最终贷款人理论中值得研究的重要内容b[ܱՍ] 最终贷款人;道德风险;建设性模糊[ᇏٳোݼ]F830 [໓ངѓ്]A [໓ᅣщݼ]1000-971X(2007)03-0074-08 ᄝགྷսၿྛᇅ؇༯,֒ြࣷᇹ֩ٚൔ҂ቀၛtheBankofEngland)ᇏซ֞ႇ۬ধၿྛऎႵ ၿྛ֥ཟഅြၿྛิ܂ٝٓੀྟԊࠌ֥Ќᅰൈ,ູٝᆸၿྛ ᆯ,ି൮Ցิԛ ቋᇔվॻದ ᆃ၂ۀ,ᆷֆ۱ၿྛ֥ੀྟາࠏཟ༢ྟၿྛາࠏമᇀᆜ۱ԛ၂్Ⴕౢӊି৯֥ၿྛॖၛᄝԛགྷາࠏൈཟᇏန൧ӆሇ߄,ቔູቋᇔվॻದ֥ᇏနၿྛࡼཟఃิ܂ၿྛࢹॻbᆭ,ުؘ(Thornton,1802)ބϘࢭหੀྟᆦӻބࣷᇹbቋᇔվॻದۿି൞ᇏနၿྛቋ(Bagehot,1873)༢ֹંඍਔᇏနၿྛቔູቋᇔվࠎЧ֥ᇅ؇หᆘ,طࠊлᆟҦۿିބࣁವࡓܵۿିॻದ֥࢘ં,ѩࡼቋᇔվॻದۀ༢߄bᄝᄵ൞ቋᇔվॻದۿି֥ࣉ၂҄ഥb૫ؓڄᄉҩૌुট,ቋᇔվॻದ֥ࠎЧݣၬ൞ᆷᄝൌྛ҆ٳ֥ࣁವ൧ӆ,ቋᇔվॻದೂޅႵིٝٓa߄ࢳࣁವڄሙСࣁᇅބနྛ؎ࠊлؿྛ֥భิ༯,ᇏနၿྛགބࡨഒࣁವࠏܒ֣֡ڄག,൞֒ࣂ۲ݓ૫ਢ֥ᇗູႋؓࡼႄఏੀྟླ٤ᆞӈᄹӉ֥҂০Ԋࠌ,ေज़ีᆭ၂bᄝః൧ӆটჷ҂ିડቀᆃᇕੀྟླ֥౦ঃቋᇔվॻದ(LenderofLastResort,ࡥӫLOLR)൞༯,ؓࣁವࠏܒࠇᆜุ൧ӆ෮Ґ౼֥ཌྷࠏิ܂ࣅࠤᆷᄝາࠏൈख़ᇏနၿྛႋ࣐֥ವ๙ᄳ,ႋડቀੀྟ֥ᇅ؇νஆbᆃ၂ۀ֥ܱׄႵ:ః၂,ؓۚିࠊл֥ླ,ၛٝᆸႮॣߚႄఏ֥ࠊлթਈᄝ҆ٳሙСࣁᇅ༯,ြ൧ӆാਲၞ၂ࡅၿྛ֥֥൬෪( ྍஂغ۬ূڏࠊлࣁವնՊׅ )b֒၂ུڄགဆ߄Ӯ༢ྟڄག,ՖطႵсေิ܂ੀྟ;ఃഅြၿྛႵౢӊି৯ᄠൈੀྟ҂ቀൈ,ᇏနၿؽ,ᇏနၿྛ؎ࠊлؿྛ,ՖطႵି৯ิ܂ੀྛॖၛ๙ݖ์གྷԳ१ࠇ܄ष൧ӆܓઙਆᇕٚൔཟᆃྟ;ః,൞ੀྟາࠏԩࠏᇅ,ط٤ౢӊ৯າུၿྛؿ٢ࣅࠤվॻ,่ࡱ൞ૌႵਅݺַ֥ࠏԩࠏᇅbѩ࢚ବӲـྟ০ੱbቋᇔվॻದ࿆҃ࡼؓੀྟ(၂)ؘ֥ܴׄbᄠ҂ቀഅြၿྛࣉྛವ๙,ࣼॖၛᄝ၂קӱ؇ߏބ1802,୍ؘᄝ໓ᅣ ն҂ਙ׀ᆼлྐႨ֥Ч܄ᇙؓགྷࣁ؋ಌ֥ॣऔ,ᆃቀၛᇅᆸॣߚط҂сҐᇉބིႨܴҳ (AnEnguiryintotheNatureandEffects౼ྛbofthePaperCreditofGreatBritain)ᇏંᆣਔቋᇔվॻ၂aቋᇔվॻದં֥ࠎЧܴׄದ֥ॖྛྟbᆷԛ,ᄝმ֞ၿྛॣߚൈ,ႇ۬ধၿ1797୍,Ϙਟ(Baring)णൖᄝ֥ᇷቔ ႇ۬ধྛႋھϲဆቋᇔվॻದ֥࢘,ູ൧ӆิ܂ੀ,ྟၿྛӮ৫ᆭ࣮ (ObservationontheEstablishmentofิ܂གྷࣁbಪູᆺေმ֞ॣߚ֥ၿྛႵਅݺ֥ӊ [ቔᆀࡥࢺ] ზ(1975- ),୯,ྍࡿਗ਼ଡఊದ,ᇏݓದն࿐ҍᆟࣁವ࿐ჽѰൖ࣮ളbᇶေ࣮ٚཟ:ࣁವંb 74
ᅏି৯,ࣼॖၛཟૌิ܂վॻ؇ݖܱbؘิิԛ,֒ႇ۬ধၿྛቔູቋᇔվॻದۄყѩᆝࣷᆜԛቋᇔվॻದ֥ԛགྷႵਆ۱ჰၹ:၂൞҆ٳԥС֥۱ࠊлุ༢ൈ,ႋ൯ඹ۱ࠎЧჰᄵ:(1)ၛӲـၿྛุ༢,ؽ൞ᇏနၿྛؓؿྛࣁлބၿྛಊ֩ۚྟ০ੱิ܂վॻ,അြၿྛ҂ିࡼఃቔູ֒భ֥ିࠊлࠎԤ֥؎bᆃ൞ቋᄪ֥ܱႿቋᇔվॻದᆯվॻҠቔb(2)ᇏနၿྛ൙༵ലૼ,߶ؓડቀӊᅏބିaჰᄵ֥ંඍbַ่ࡱ֥ၿྛิ܂վॻb(3)վॻᆺିิ܂۳Ⴕؘ൞൮༵ࡼቋᇔվॻದಒקູ၂ᇕࠊлۿିਅݺӊᅏބַ(۴ऌॣߚؿളభ֥ၬࡎ۬ޙਈ)֥ࣜ࠶࿐ࡅbಪູቋᇔվॻದ֥ᇶေቔႨࣼ൞ٝି৯֥ၿྛb(4)ࣇཟཊೆੀྟາࠏطѩ٤Ӂᆸၿྛॣߚႄఏࠊл൬෪,طᆃᇕࠊл൬෪߶ջট֥ၿྛิ܂վॻbၝࣜ࠶ࠃ֥ުݔb֒ഠ߶܄ᇙؓၿྛ֥ӊڱିϘࢭหิԛ֥ቋᇔվॻದࠎЧჰᄵ,ّ႘ਔ၂৯֥߈ၐᄹࡆൈ,߶ႄؿؓۚିࠊлӮП֥ླbུ҂Ⴟؘ֥ྍܴׄbֻ၂,Ϙࢭหಪູቋᇔ܄ᇙϜᆴ֤߈ၐ֥ၿྛڵᅏሇӮགྷࣁൈ,ၿྛьषվॻದ֥ᄳ҂ᆺ൞ᄝॣߚ௹ࡗཟ൧ӆิ܂ੀ࿙ᄹࡆఃۚିࠊл֥ԥСbགྷࣁބԥСٳљაྟ,ߎЇও൙༵܄ष࿆҃ᄝໃট෮Ⴕॣߚൈ௹ࡼௐऌࠣթॻᆭб֥ิۚࡼࡨഒ৳༢ۚିࠊлࠊлطႵ৯֥ิ܂վॻ֥ӵ୶bᆃᇕӵ୶ննࡨഒਔሹӰඔ,ቋᇔվॻದсྶ๙ݖࠊлࠎԤ֥Ҁӊྟᄹ܄ᇙؓໃট֥҂ಒקྟ,ૌӁള໗ק֥ყ௹,ႿӉҌିַཨࠊлӰඔ֥༯ࢆ,Ֆطົӻࣜ࠶ളࠃ෮൞ิۚਔቋᇔվॻದ֥Ⴕིྟbֻؽ,ϘࢭหิӐླေ֥ࠊлඔਈbቋᇔվॻದၛӲـྟ০ੱࣉྛטࢫbӲـྟ০ੱ҂ؘᆷԛ,ቋᇔվॻದۿିॖၛᄝ҂֥ࠊлॖၛЌߛࣁԥС,ߎॖၛડቀ܄ٳ֥ѓሙᇅ؇ᇏӮ৫,ѩᄝପུᇅ؇ᇏᆦӻᇏနၿྛ֥ଢѓb(ࢹॻದႋູቋᇔվॻದิ܂֥ЌބࣷᇹᆦڱБೂᄝܥק߸ੱaࣁЧ໊ᇅ؇ᇏ,ቋᇔվॻದϺᇹЌԏ)bՎຓ,Ӳـྟ০ੱߎॖၛх૧ఃીႵԛགྷੀᇏနၿྛ֥ߛࣁԥС,ࣉطЌᆣਔᆼлބߛࣁᆭࡗྟາࠏ֥ၿྛ္ണ౨ჱᇹ,طᅝႨቋᇔվॻದ֥οܥקбੱࣉྛؑߐbቋᇔվॻದ๙ݖᇅᆸၿྛॣԥСbቋᇔվॻದࡼϜۚିࠊл֥ঔᅦཋᇅᄝቋཬߚaิۚ์གྷੱ་ႄݓຓߛࣁࠣၛႨሱ֥࠭ௐऌؿٓຶଽ,ࠧϜࣅࠤؿྛ֥ۚିࠊлٳ۳ቋႵࡎᆴྛטࢫؓۚିࠊл֥ླ֩ٚൔ,টߏބؓߛࣁ֥֥Ⴈᆀ,ೂۚࡎ۬ᄝሱႮ൧ӆᇏٳ۳ޅ༎ࣅࠤླbᄝ҂ॖؑߐ֥ᆼлބڜ߸ੱ֥ᇅ؇ಌഅބሧჷ၂ဢbֻ,Ϙࢭหಒקਔቋᇔվॻᇏ,ቋᇔվॻದॖၛ๙ݖٝᆸࠊлթਈ֥ᄙྟЩದ۳Ⴭವሧ֥ࢹॻದ֥োaሧӁ֥ᇕোࠣࢤ൳ሧটϺᇹ໗קࠊлֆ໊֥ܓઙ৯bӁ֥ѓሙbቋᇔվॻದႋᄝؿളॣߚൈཟޅژކؘಪູቋᇔվॻದ֥ᄳ൞ؓᆜ۱ࣜ࠶ط่ࡱ֥ࢹॻದิ܂վॻbཋᇅ่ࡱࣼ൞ࢹॻದႵౢ,ط҂൞ᆌؓଖ۱അြၿྛbᄝޅ౦ঃ༯,ቋᇔӊି৯,ᆺ൞ᄠൈੀྟ҂ቀ,ఃַᄝᆞӈൈ௹վॻದ҂ႋھົౢӊ৯֥ၿ,ྛࠧ൞ପུ൞ਅݺ(֥ЇওႮႿᆣಊ൧ӆ֥ॣߚطᄠיࡎ๙Фಪູնط҂ି֚о֥ၿྛbၹູϺᇹᆃဢ֥ၿӈ൞Ⴊਅ֥ௐऌࠇᅏಊ)bྛ߶ܝৣૌݖٳવག,Ֆط֝ᇁؓቋᇔվॻದ۷()ܞׅં֥ؿᅚb؟֥ླbູх૧ᆃᇕ֣֡ڄག໙,ีቋᇔվॻದགྷսࣜ࠶࿐ࡅؓϘࢭห֥ܴׄ࿃ࣉྛ࣮,ႋھಞࣜႏ҂֥ၿྛ֚о,ఃᄳᆺ൞୭৯سᇅѩิԛਔ۲ᇕुمbݱڠঞ(Humphrey,1975)ሹࢲᆃᇕ֚о֥ઢbၹՎ,ቋᇔվॻದ֥ᄳ൞ޡܴਔϘࢭห֥නམࠣགྷսದ֥ؓुم,ϜၛϘࢭห,֥ط҂൞ັܴ֥bູսі֥ܞׅࣜ࠶࿐ஊؓቋᇔվॻದ֥ࡹၰ݂ବູ(ؽ)Ϙࢭห֥ܴׄbၛ༯ࠫٚ૫:(1)ቋᇔվॻದေࠣൈູ൳֞ॣߚຯཽႇݓࣜ࠶࿐ࡅϘࢭห(1873)ӵѩؿᅚਔؘ֥ၿྛृऻࢳଵ,ิ܂ཋ֥གྷࣁᆦӻb(2)ቋᇔվ(1802)֥ྸ؟ܴׄ,ᄝ1873୍ԛϱ֥ Ϙ֣ࢧ ॻದ֥ᄳ൞ᆜ۱ࣁವุ༢,ط҂൞ଖུၿྛb(3)(LombardStreet)၂ᇏ,ؓቋᇔվॻದჰࣉྛਔቋᇔվॻದ֥ᇗေᄳ൞ٝᆸॣߚᄯӮ֥ࠊлԥСࣚт֥ӂbϘࢭหᄝᇏᆷԛ,ᇏနၿྛсྶऎࡨഒb(4)ቋᇔվॻದ֥թᄝ҂൞ູਔх૧າࠏ֥С၂۱ܿଆކൡaॖ܂ෛൈႨ֥ԥС,ၛьᄝၿྛؿള,ط൞ູਔߏࢳࣁವԊࠌ֥႕ཙb(5)ቋᇔվॻॣߚൈᆦӻາࠏၿྛbؘ֥ुم၂ဢ,ϘࢭหದႵචᇗༀ,၂۱൞ູ൳֞ॣߚຯཽ֥ၿྛิ܂఼္טᄝࣁЧ่໊ࡱ༯,ቋᇔվॻದႋᆦӻᇏနၿཋჱᇹ,ਸ਼၂۱൞ေ܄ᇙᆩ္֡߶ູໃট֥ॣྛЌࣁඋԥСၛಒЌ๙ࠊაߛࣁ֥ؑߐbϘࢭหߚิ܂ཋ֥ࣷᇹb(6)ቋᇔվॻದ჻ၩູႵਅݺ 75
ሧӁַ֥ၿྛิ܂վॻb(7)ቋᇔվॻದ֥ᄳิ܂ਔᇗေ֥ᆦӻ,ᄝԛགྷၿྛາࠏൈٝᆸਔॣᄝႿٝᆸॣߚնٓຶ֥ઢ,ط҂൞ಀᆝࣷପུߚ֥ઢb၂۱Ԯ֥ቋᇔվॻದି๙ݖᄹࡆࠊлӁ֥ၿྛb(8)෮Ⴕิ܂֥ࣷᇹྟ֥վॻႋھ൞ۚࠎԤ,টх૧ࠊл܂۳൬෪ބٝᆸഅြၿྛၹູਢ০ੱ֥,ႵӲـྟ֥bᇏနၿྛႋھ۬၇ᅶࡎ۬ൈ֥ሧࣁ҂ቀط֝ᇁЩ(Selgin,1989)bೖغࣁၹ,ط҂൞Ⴈ٤ࡎ۬ࠏᇅཋᇅቋᇔվॻದ֥ࣷ(Selgin,1989)൞ሱႮࣩᆚၿྛြ֥ᆦӻᆀ,ၛູჱվॻbܞׅં֥གྷսᆦӻᆀߎؓϘࢭห֥࣮սі֥၂ུದಪູ֒ሱႮၿྛြଽᄝ໗קൈ,Ԣಀቓਔ၂۱ཋᇅbڠ֣ણ(Friedman,1960)aܞ֣ڠ၂్ؓၿྛြ֥مੰཋᇅࡼஆԢؓቋᇔվॻದ֥ླধ֣ބࣁ(Goodfriend&King,1988)ಪູೂݔቋᇔվေbૌಪູ,ᄯӮၿྛॣߚຸ֥၂ჰၹ൞مੰؓॻದ๙ݖ܄ष൧ӆҠቔط҂൞์གྷԳ१վॻটิ܂ၿྛุᇅ֥ཋᇅbೖغࣁᆷԛ,ਆ۱ቋᇗေ֥ཋᇅੀ,ྟପહิԛ֥ކ۬ေaӲـ০ੱၛࠣൌ࠽൞ૅݓၿྛمؓॴᇜഡ৫ၿྛ֥ཋᇅބؓഅြၿྛഈ෮ႵಒЌϜჱᇹෂղॖྐ֥ࢹॻದ֥ծീ൞҂ุ༢ؿྛሱႮࠊл֥ཋᇅbಖط,ೖغࣁ֥ܴׄޭсေ֥b൪ਔၿྛԷᄯ֥ࠊлބۚିࠊлᆭࡗ۴Ч֥љ,઼غᄶ(Meltzer,1986)ۀওބؿᅚਔϘࢭห֥ၹູࠧᄝሱႮၿྛြ่֥ࡱ༯,ᅞᆚຯཽބն܄Ԯܴ,ׄᄝϘࢭหิԛ֥ඹ۱ࠎЧჰᄵࠎԤഈሹඳ֥֚о္߶ႄؿࠊлӻႵᆀϜଽᄝࠊлሇູຓᄝࢲਔ۱ܴׄbֻ၂,ᇏနၿྛ൞ࠊлุ༢ຸ၂֥ࠊл֥჻ຬbࣩᆚྟ֥ၿྛЧദѩ҂ିิ܂ຓᄝࠊվॻದ(ೂૅݓ)bֻؽ,ູх૧ಌكੀྟ֥ၿྛл,ᆺି০Ⴈ၂ུࡎᆴ҂Ⴎૌ॥ᇅ֥ሧӁটߐ߭Фܱо,ᇏနၿྛႋ֒ડቀႵַ֥վॻ,ھַࠊлbࠧഅြၿྛିປಆሱႮؿྛሱ֥࠭ၿྛᄝીႵॣߚ֥ᆞӈ౦ঃ༯൞Ⴕ൧ӆࡎᆴ֥(ᆃ၂ಊ,္҂ିડቀఃթॻದႮॣߚႄఏ֥ሇູຓᄝࠊׄޓᇗေ)bၹՎ,҂ႋཋᇅַᆞӈൈ௹ཟᇏနၿл֥჻ຬb֒۳ק҂ॖؑߐ֥ᆼлЧ໊ൈ,ࣼᆺିྛണ౨ᄜ์གྷ֥ކ۬ௐऌ,ቋᇔվॻದေဢ۳Ⴭ൞ᇏနၿྛࠇቋᇔվॻದିิ܂ຓᄝࠊлbགྷսࣁվॻbֻ,ᇏနၿྛ֥վॻࠇ٢ॻႋ֒൞նਈ֥aವุ༢ऎႵଽᄝ҂໗קྟބգ,ྟֆ۱ၿྛ֥າࠣൈ֥ѩၛۚႿ൧ӆ০ੱ֥ٚൔิ܂,ၹՎ҂ܝৣࠏ߶ઢ֞Ⴕౢӊ৯֥ၿྛ,മᇀາࠣᆜ۱ၿྛุໃؿളາࠏ֥ၿྛ๙ݖՎ౻֡ࠆ֤վॻbֻඹ,ഈ༢֥໗קbൎၘࣜіૼ,ቋᇔվॻದᇅ؇֥թᄝ,ඍჰᄵေყ༵ലૼѩᄝԛགྷາࠏൈ۬൯bֻॖၛູֆ۱ၿྛิ܂ੀྟ,Ќᆣᆦڱ,ٝᆸႮႿ܄,Ӂ֥ࣁವࠏܒ,҂ିФປᆜֹஅછ,ᄵႋ֒ᇙྐྏೞാႄؿุ֥ࠢ٤ྟࠪ,ؑՖطх૧ࣁವο൧ӆࡎ۬ԛ൲ࠇౢෘbᄝԩࠏܒӁݖӱᇏ,ॣߚ,ົਔ܄ᇙ֥০ၭbቋᇔվॻದࠏᇅࡹ৫֥ാႋ၇ՑႮܢתaᅏಊӻႵದaᅏༀದaքЌ֥ቔႨ,ఃંऌၐᄝႿႵ০Ⴟх૧ၿྛॣߚ֥ࢲթॻದࠣႵթॻքЌ֥ఒြӵքb઼غᄶಪູ,ࣁંb֥ಒ,๙ݖࡓၿྛ֥ᆦڱି৯ބᆦڱ༢,ቋವॣߚᆭ෮ၛӁള,ࣼ൞ၹູᇏနၿྛીႵ࿖ϘᇔվॻದࡨਔԮಙྟ֥ڄགbࣁ(Mishkin)ᄻࢭห֥ჰᄵbٳ༅ಪູ, ૅݓ֥ᇏနၿྛ৳ϹԥСุ༢,ࣼ൞ᆌؽaቋᇔվॻದં֥གྷսؿᅚؓ1907୍֥ၿྛॣߚطഡ৫֥bഡ৫֥Чၩ൞ܞׅ࿐ஊႵܱቋᇔվॻದ֥ܴׄᇀࣂؓᇏနၿቔູၿྛາࠏൈ௹֥ቋᇔվॻದ,္ࠧ֒ఃದྛ֥ᆟҦᇅקᆀߎӁളሢᇗေ႕ཙ,ෛሢࣁವุمཟၿྛิ܂ԥСൈ,ູਔቅᆸၿྛ֚о,ૅ৳ԥႋ༢ބࣁವࡓุܵᇅ֥ؿᅚ,Ⴕܱቋᇔվॻದં֥ཟၿྛิ܂ԥС b۲ٚ૫္࣮Ⴕਔ၂ק֥ؿᅚbቋᇔվॻದᇅ؇(ؽ)ӵքቋᇔվॻದۿି֥ᇶุbҀਔሱႮ൧ӆ֥ଽᄝಌཊ,ቔູາࠏࣷᇹބ֥ܵٮ࿒(Fischer,1999)ಪູ,ᇏနၿྛѩ҂൞ຸ၂ܱᆟҦ,ఃંؿᅚࣉӱაࣁವາࠏ֥ԛགྷބາ֥ቋᇔվॻದbᆷԛ,ቋᇔվॻದᇶေӵքሢਆࠏં֥ധ߄༏༏ཌྷܱb20ൗࡀު϶௹,ϴෛሢၿᇕ࢘,၂൞າࠏվॻದ,ᇶေᄝາࠏᇏิ܂ሧࣁᆦྛາࠏં֥҂؎ؿᅚ,ܱႿቋᇔվॻದં֥ӻ;ؽ൞າࠏܵᆀ,ࠧቋᇔվॻದЧദႵᄳԩ࣮Ӯݔᄝ༆ٚࣜ࠶࿐ࢸնਈႤགྷ,ؓቋᇔվॻದྛາࠏࠇమᄝ֥າࠏbၹՎ,Ԣਔᇏနၿྛᆭຓ,ఃູࠣః႕ཙ֥ٳ༅္Ӯູࣁವ࿐ބᇏနၿྛൌᇏࠏܒ္ॖၛӮູቋᇔվॻದ,ೂૅݓ֥ҍᆟ҆aౢෘФܼٗษં֥ᇗေ໙ีbᇏྏބ1907୍֥ଉ۴ࠢӵքݖቋᇔվॻದ֥(၂)ቋᇔվॻದթᄝ֥сေྟb࢘bД؟(Bordo)Ֆဒᆣቋᇔվॻದႋھϲဆ֥ն҆ٳࣜ࠶࿐ࡅಪູቋᇔվॻದູགྷսၿྛ༢࢘ԛؿ,๙ݖؓൎഈؿള֥ၿྛາࠏ൙ࡱࠣᇏ 76
နၿྛᄝᆃུາࠏᇏ֥ቋᇔվॻದᆟҦࣉྛൌᆣࣁᄹࡆbٮ࿒(Fischer,1999)ᄵಪູቋᇔվॻದ࠻࣮,֤ԛࢲ:ં੫ྛቋᇔվॻದ֥ࠏܒѩ٤၂ק൞ᇏॖၛཟ൧ӆ္ॖၛཟֆࠏܒิ܂վॻbနၿྛ,ః܄܋֥ࠏܒᄝ၂ק่ࡱ༯္ॖၛӵք(ඹ)ቋᇔվॻದ֥ჱᇹٚൔbᆃ၂࢘,ೂૅݓ֥ࠊлࡓඇaࡆଦն֥ҍᆟ҆ބᄝൌᇏ,ቋᇔվॻದᆦӻԛགྷາࠏ֥ၿྛႵຓ߸ܵअ֩Ӯۿֹᆳྛݖቋᇔվॻದ֥ᆯି,၂۱ี,ࠧၛ؎၂ࡅၿྛ൞ࣇੀྟطႵؓԛགྷາࠏ֥ၿྛࣉྛჱᇹb۷؟֥ᇅ؇࣮ᄵՖౢӊ৯,ߎ൞࠻ੀྟႻౢӊ৯bܞ֣ݗหބᇏနၿྛ֥ۿିaֹ໊֩࢘؇ԛؿ,๙ݖؓ19ൗࡀߛ(Goodhart&Huang,1999)ಪ,ູ၂ࡅၿྛ֥֚о߶ቋᇔվॻದં֥ൎᇷቔᇗྍဒᆣaં؎aധ߄ބႄᇁࣁವ҂໗ק,൧ӆᇶေіགྷ൞ॣߚ,Վൈޓყຉᅚ,ᆦӻਔቋᇔվॻದᆯᄳᆺି္сྶႮᇏနၿҩթॻದ֥ྛູ,ࠊлᆟҦҠቔಸၞാ༂b֒၂ࡅྛӵք֥ં:ׄ(1)Ֆ҆ٳሙСࣁุ༢ࠣᇏနၿྛؓၿྛཟቋᇔվॻದ࿙ੀྟᆦӻൈ,ቋᇔվॻದمקࠊлؿྛಃ؎֥࢘؇ԛؿ,ᄜՑဒᆣਔቋᇔޓႵൈࡗሙಒ؎ᆃࡅၿྛ൞ڎႵౢӊ৯bೂݔվॻದᆯିႋھ္сྶႮᇏနၿྛটӵքb(2)ᇏቋᇔվॻದཟᆃࡅၿྛิ܂ਔվॻჱᇹ,ط൙ൌᆣနၿྛ֥٤႓০ྟބ৫ྟಒЌਔቋᇔվॻದքڵૼᆃࡅၿྛ൞ౢӊ৯֥,ᄵቋᇔվॻದсಖေӵ֥൞ޡܴࣜ࠶ᄳط҂൞ັܴࣜ࠶ᄳ,ቋᇔվॻքҍༀބലუٚ૫֥ാbၹՎ,ቋᇔվॻದؓԛದ֥ၬༀ൞ᆌؓᆜ۱ࣜ࠶ุ༢,ط҂൞ֆ۱ၿྛbགྷາࠏ֥ၿྛ࣮ࣨࣉྛࣷᇹߎ൞ࡼఃౢ,ߎླࣈ(3)ᇏနၿྛؓྐ༏֥Ϝ۷ູԉٳ,ቔູ၂ݓ֥ࠊര؎b๙ݖࡹ৫ቋᇔվॻದބ֣֡ڄག֥ଆ,л֒अ,ᇏနၿྛିܔࢤԨ֞ؓၿྛࡓ֥ܵྐ༏,ؓೂݔᄝֆ၂ൈ௹ଆ༯,ࠧᄝၿྛ֚о֥ۀੱaቋᇔၿྛ֥ܙေб൧ӆഈ֥ሙಒ,ᆃ֤ᇏနၿྛᄝվॻದࣷᇹ֥ۀੱބڄགۀੱ࠻ק֥౦ঃ༯,ቋᇔႚႵֻ၂൭֥ࡓܵྐ༏֥ࠎԤഈ,վॻ۳ପུФվॻದ൞ڎൌീࣷᇹ౼थႿၿྛܿଆ֥նཬ;ᄝြ൧ӆհ༂ֹಪູ൞ીႵӊڱି৯֥ၿྛ൞Ⴕིੱaॴൈ௹ଆ,ࠧ۲ᇕۀੱ҂ಒק֥౦ঃ༯,ቋᇔ֥b(4)ᇏနၿྛႚႵᄜ์གྷa܄ष൧ӆҠቔ֩ࠊлվॻದൌീࣷᇹ౼थႿ֣ؓ֡ڄགބԮಙྟڄག֥ᆟҦ۽ऎ,ିܔᄝੀྟಌكൈ๙ݖ҂֥Ҡቔٚಃޙbೂݔܱᇿ֣֡ڄག,ቋᇔվॻದ߶രᇗॉ੮ൔჍၛᆦӻb(5)ቔູၿྛ֥ၿ,ྛѩቔູࠊлބ൞ڎൌീࣷᇹ;ೂݔܱᇿ༢ྟڄག,ᄵቋᇔվॻದᆦڱุ༢֥ނྏ,ᇏနၿྛऎႵቆᆮದ҆ࣉྛႵ৯ࣉྛࣷᇹ,ႮՎӁള֥ᆜ۱൧ӆ֥नޙڄགੀྟᆦӻ֥Ⴊ൝,۷ࡆၞႿӮູ၂۱൮ေ֥߶ࢠۚbטࢳದ,๙ݖቆᆮఃၿྛ۳ପུԩႿᆭᇏ֥෬ઌ(Solow,1982)ಪູંၿྛ൞ڎ֞ਔمၿྛࣉྛླྀഅվॻ֩ٚൔࣉྛੀྟᆦӻbӊᅏֹ֥,֒ԛགྷၿྛາࠏൈ,ቋᇔվॻದႋࣉ()ቋᇔվॻದჱᇹ֥ؓའbྛჱᇹbၛૅݓ৳ϹԥСุ༢ູ২ඪૼਔᆃ၂໙ܞ֣ڠধ֣ބࣁ(Goodfriend&King,1988)aД؟ีb֒ૅݓଖ۱ၿྛ(Ⴍః൞նၿྛ)ࡼေ֚оൈ,(Bordo,1990)aൽຐՇ(Schwartz,1992,1995)ಪູቋᇔ߶ႄఏದૌؓᆜ۱ࣁವุ༢֥ྐາࠏbૅ৳ԥ࠻վॻದ֥ሧࣁᆦӻؓའႋھ൞൧ӆ,ૌᆷԛࣅࠤಖؓᆜ۱ࣁವุ༢ڵᄳ,ູх૧ᆃᇕ౦ঃ֥ؿള,ੀྟሧࣁ֥ᆦӻᆺି๙ݖ܄ष൧ӆҠቔᆰࢤཟ൧ࣼсྶჱᇹཊೆາࠏᇏമᇀሧ҂ַᅏ֥ၿྛb֒ӆิ܂,ြ൧ӆॖၛЌᆣሧࣁՖੀྟԉቀ֥ၿಖ,෬ઌ္ӵಪ,ᆃᇕቓم߶Ӂളଖᇕ֣֡ڄག,ܝྛੀཟੀྟ҂ቀ֥ၿྛbࠊлᆟҦཟ൧ӆิ܂ሧৣః֥ၿྛવ۷ն֥ڄག,ط܄ᇙ္ാಀਔࡓࣁބቋᇔվॻದཟ൧ӆิ܂ሧࣁ൞๙ݖ܄ष൧ӆࣁವࠏܒ֥ಣ౦b൞҂ିၹູ֣֡ڄག֥թᄝطҠቔࣉྛ,֥ܞ֣ڠধ֣ބࣁ(1988)ಪູᆃਆᇕٚڎקЌᅰ֥ቔႨbႮႿࠒ֥৽ൔّႋ,ᄝࣁವॣൔીႵљ,ؓᆜ۱൧ӆটඪ,ቋᇔվॻದ֥ሧࣁߚᇏ,Ԛ֥၂۱ັཬҵљࣼ߶֝ᇁቋᇔࢲݔ֥ࠞ٢აᆻᄝטᆜ০ੱ֥ࠊлᆟҦሧࣁ٢ཌྷbܞ֣նҵၳbંၿྛ൞ڎ֞ਔمӊᅏֹ֥,၂֊ݗห(Goodhart,1999)ಪ,ູቋᇔվॻದᆺି൞ཟ۱ఃӁຯཽ֞ਔၿྛุ༢֥νಆ,ᇏနၿྛႋھљࣁವࠏܒิ܂ੀྟᆦӻbᆷԛੀྟႵԛ൭ࣷᇹbቋᇔվॻದᇅ؇ิ܂֥ЌᅰႮႿٳڄౢӊ৯֥ၿྛ߶ႮႿြ൧ӆིੱ֮༯a҂ିՖఃག෮ࠆ֤֥ഠ߶ིႨေնႿႮႿࡨഒਔ ࣈര ֥ၿྛࢹ֤ॻཛطؿᅚູౢӊ৯֥ၿྛbቋᇔվӱ؇طӁള֥ാbॻದཟ൧ӆิ܂ሧࣁᆦӻ߶֝ᇁሙСࣁ܂۳ሹਈ֥ܞ֣ݗห(1985,1987)ؿᅚਔ෬ઌ֥ܴׄbᄹࡆ,طཟֆ۱ࠏܒิ܂ሧࣁᆦӻᄵ҂߶֝ᇁሙСಪ,ູၿྛॖି߶ԛགྷੀྟ҂ቀ֥໙ี,္ॖି߶ 77
ԛགྷೞാӊڱି৯֥౦,ྙᆃਆᆀᆭࡗ֥ҵљᄝᆟکҍᆟؓᇏနၿྛ૫ਢ֥ڄག۳ჍքЌbൌ࠽າࠏؿൈޓٳb֒ଖུၿྛԛགྷੀሧࣁ҂ഈ,ູਔົࣜ࠶໗ק,ҍᆟ҆๙ӈбᇏနၿྛႵቀൈ,܄ᇙ߶৫ख़߈ၐૌ֥ӊڱି৯bԛགྷᆃᇕ۷ն֥ࠒࠞྟbೂݔଖུၿྛೞാౢӊି৯,ࠧ౦ঃൈ,ቋᇔվॻದႋઔഈၛቋᇔվॻದ֥ྙൔิᄝᇏနၿྛ҂ᇿሧ֥౦ঃ༯,ᆟک္߶۴ऌఃѓ܂ሧࣁჱᇹ,ၛϺᇹࢳथੀྟ҂ቀ֥໙ีbՎൈ,ሙҕაᇿሧ,࣐ॖିх૧ఃӁbቋᇔվॻದીႵൈࡗಀࡎཊೆາࠏ֥ၿྛ֥ሧӁ(ੂ)Ⴕܱቋᇔվॻದં֥ൌᆣဒbሑঃ,္ၛሙಒ؎ૌ֥ӊڱି৯bၹՎ,მ֞ቋᇔվॻದંᄝ19ൗࡀᇏ௹ႇ۬ধၿྛؓၿྛາࠏൈ,ቋᇔվॻದႋູ෮Ⴕၿྛ(ЇওીႵӊॆ༢ྟາࠏ֥ൌᇏष֤֞ਔնਈ֥ᄎႨ,19ڱି৯֥ၿ)ྛิ܂ሧࣁࣷᇹbܞ֣ݗหࣉ၂҄ᆷൗࡀᇏ௹ၛު,धն؟ඔ֥ؿղݓࡅࡹ৫ਔᇏနԛ,ೂݔቋᇔվॻದಞԩႿᇏ֥ၿྛӁ,ࡼ߶ၿྛ,ѩႮᇏနၿྛӵքਔࣁವ൧ӆഈੀྟܵാಀࠞႵࡎᆴ֥aၛูߐ֥ၿྛ ग़ܱ༢,ط֥ᄳ,ᇏနၿྛ֥ԛགྷؓᆜุࣜ࠶ࠃটඪ൞ႵЌӻᆃུܱ༢֥ഠ߶০ၭӑݖӁ֥ӮЧbႮႿնޓն֥ࠒࠞቔႨ,֥ࡨਔາࠏބࣜ࠶ᇛ௹֥֥ၿྛӁ߶܄ᇙೞാؓᆜ۱ၿྛ༢֥ྐྏ,ᇗາݝ,ᄝᇏနၿྛุ༢༯ቋᇔվॻದᆟҦ္ᇯູ҄Վቋᇔվॻದ҂֤҂ཟն֥ӊߎି৯֥ၿྛჱӮູ༆ٚ۲ݓᇏနၿྛႋؓາࠏ֥၂ཛᇗေ൭؍bᇹbᅓଚථ(James,1991)֥࣮іૼ,၂ࡅၿྛౢቋᇔվॻದࠏᇅ֥ࡹ৫Ⴕ০Ⴟх૧ၿྛॣߚ֥ঔࡎᆴбః൧ӆࡎᆴ֤֮؟,ၿྛ֚оӮЧ๙ӈۚ,๙ݖࡓၿྛ֥ᆦڱି৯ބᆦڱ༢,ቋᇔվॻႿᇗቆӮЧ,ၹՎཟ၂ࡅѝਢ֚о֥ၿྛࣉྛᇿሧದିܔࡨၿྛາࠏԮಙྟ֥ڄགbႵܱ֥ൌᆣေбࡼఃౢေݺbဒ္ᆦӻᆃ၂ࢲંb(Miron,1986)֤ܱ֞Ⴟᄝॉڏણ(Kaufman,1990)ಪ,ູ෬ઌބܞ֣ݗหૅݓࡹ৫৳ϹԥСุ༢(FederalReserve,ࡥӫFed)֥ܴ֮ׄܙਔቋᇔվॻದݖ؇ჱᇹ֥ڄག,ᆃॖିི֥ݔ֥ᆣऌіૼ,ؓཋᇅၿྛࠪؑऎႵᇗေቔ߶֝ᇁ૫ਢາࠏ֥ၿྛᄹࡆᄝໃটؓ۷նჱᇹ֥ླႨ,ᄝࡹ৫ᆭభ,Խ౬ਆ࠱൞ࠊлࣅ෪֥࠱ࢫ,ఃေbૌ္ޭ൪ਔႮႿቋᇔվॻದӾಞӊڱିࡗॣߚಸၞؿളbFed֥ࡹ৫ູૅݓࣜ࠶ิ܂ਔቋ৯֥ࠏܒ๔ြ,߶ᅱᇁحຓ֥ാࠣᄹࡆቋᇔࢳथᇔվॻದ,ڿэਔ০ੱބվॻ֥࠱ࢫྟᇛ௹,ၿྛॣ໙ี֥ӮЧb෬ઌބܞ֣ݗหીႵၩ്֞ቋᇔվॻߚ֥ੱնն༯ࢆ,ᄝ1915୍֞1928୍ࡗ,ၿྛ༢ದॖၛ๙ݖ܄ष൧ӆҠቔط҂൞์གྷԳ१վॻটປໃࣜݖॣߚbႨН୭ٳ҃ቓਔ၂۱ࡥֆӮఃᆯିb൙ൌഈ,ࢹᇹ܄ष൧ӆ֥Ҡቔ္ॖၛડဒ,ࢲݔіૼ,ᄝ99%֥ሧྐඣഈ,ᄝ৳ϹԥСቀቋᇔվॻದؓۚିࠊл֥ࣅࠤླ,ၹط҂сքุ༢ࡹ৫ᆭభ۳ק୍ٺؿളॣߚ֥ۀੱູ,ྏೂޅჱᇹ۱љ֥າࠏၿྛbႮႿᆇൌࣜ࠶ࠃބ1914~1928୍ࡗؿളၿྛॣߚ֥ۀੱࣇູሹุࣜ࠶ٝᆸਔॣߚႄఏ֥ؓࠊлթਈ֥Ԋࠌ,ቋᆃඪૼ৳Ϲุ༢֥ࡹ৫ؓٝᆸ࠱ࢫྟ֥Ⴎੀྟླᇔվॻದࣼ҂сݝஃ۱љࣜႏ҂֥ၿྛؿള֚ႄؿ֥ၿྛॣߚఏሢᇗေቔႨb۴ऌ ૅݓൎоbඔऌ ᇏБ֥֡ඔऌ࠹ෘ,1875~1914୍௹ࡗ,ૅݓ()ቋᇔվॻದ֥ሧࣁটჷbၿྛӁੱૄ୍֮Ⴟ1%,طᆺб٤ၿྛြ֥ᇏနၿྛቔູቋᇔվॻದൌീࣷჱေӵք၂קӁੱۚ၂ׄ,ၿྛ୍Ӂੱࣇᄝ1877a1878֥ࠣڄགb֒ᇏနၿྛཟԛགྷາࠏ֥ၿྛิ܂ࣷᇹ1893ᆃ3୍ᇏӑݖਔ2%,ࠧ൞ᄝФӫ ູາࠏൈ,ؓପུᆺ൞ᄠൈಌكੀྟಯႵౢӊ৯֥ၿྛ୍ ֥1844a1890ࠣ1907୍ᇏ,္ࣇູ%a5%a۳Ⴭሧࣁᆦӻѩ҂߶۳ᇏနၿྛջটڄག,ౢ4%bӊି৯֥ၿྛַ֥ࡎᆴॖି߶֮Ⴟվॻ֥ࡎૅ۲ݓ֥ൎൌაܞׅ֥ቋᇔվॻದંᆴ,֤ᇏနၿྛ֥ڄགᄹࡆbၹՎ,۳၂ࡅౢӊ৯٤ӈ໖ކ,ቋᇔվॻದᄝᇍາࠏᇏ֥ᄳࡥֆૼ҂ૼ֥ၿྛิ܂վॻ,ࣼॖି߶ᇏနၿྛ൳ऍಒb֒ၿྛԛགྷາࠏൈ,ቋᇔվॻದູఃิ܂ሧࣁնാbܞ֣ݗหބථ॓ض઼क़(Schoenmaker,ჱᇹ,่ࡱ൞Фჱᇹ֥ၿྛᆺ൞ᄠൈ֥ԛགྷੀྟ1993)aථ֣ঘ(Stella,1997)aܞ֣ݗห(1999)ಪູ,໙ีbД؟(1986)ؓᇝݓࡅၿྛາࠏ֥ൎࣉྛၹჱᇹາࠏၿྛطᄯӮ֥ሧӁڵᅏіذ߄߶ࡨᇏਔ࣮,ᆷԛՖ1870୍֞1970୍,ᇝݓࡅ֥ᇏနၿྛᄝൌീࠊлᆟҦ֥৫ྟބਲࠃ,ྟၹՎ,ྸနၿྛ۬࿖ਔቋᇔվॻದ,ંࠫՑӮۿֹᇍ؟ݓࡅᇏနၿྛ҂჻ֆӵքᆃᇕڄག,๙ӈ߶ေਔၿྛุ༢າࠏ,௹ࡗ္ಞପུીႵӊڱି৯֥ 78
ၿྛൌགྷӁbД؟္֥࣮ᆣૼ,ࣉೆ20ൗࡀၛᇔվॻದ֥ᆞིႋࡼ߶ַཨՎު֣֡ڄགջট֥,ު۲ݓष٢ࣅࠤჱᇹ֥ѓሙbູਔຝࣷၿാbᄝགྷൌᇏ,ᇏနၿྛԛႿົࣁವ໗ק,ࣉط໗ྛุ༢,ົᇏနၿྛ֥ྐუ,ૅ۲ݓ҂༔Ӎषิקದૌؓᆟکྐྏ֥࢘؇ԛؿ,္धؓ҂߶ؓາࠣ܂ࣅࠤվॻ,࠻ູԛགྷੀྟ໙ี֥ሧӁਅݺ֥ၿࣁವ༢໗ק֥ॣߚྯ൭கܴbྛิ܂ཋ֥վॻᆦӻ,္ູପུሧ҂ַᅏ֥ၿྛࣁ(Mishkin,2001)ಪູ,ೂݔ၂ࡅၿྛᄝఃิ܂ჱᇹbД؟ಪ,ູགྷսቋᇔվॻದࣷᇹၿྛາཊೆઐِൈॖ௹ຬቋᇔվॻದิ܂ሧࣁᆦӻ,ࣼ߶ࠏ֥൝൞,ંາࠏၿྛ൞ڎሧ҂ַᅏ,ቋᇔվॻӁള֣֡ڄག,ၹູၿྛՎൈႵࣉྛݖ؇વག఼֥ದေิ܂ཋ֥ჱᇹbၹՎ,ໃটၿྛြ֥֣֡ਛࠏ,ᆃᇕ֣֡ڄགᄝնၿྛദഈіགྷ֤۷ູڄགᄀটᄀ؟,ླေ֥ჱᇹྛ္߶ᄀটᄀնb20ᇗbնၿྛࢠᇏཬၿྛႵ۷ն֥༢ྟ႕ཙ,ఃࣜൗࡀ90୍սݓ࠽ࣁವາࠏؿള,ఃܿଆ҂؎ঔႏാϧؓࣁವ༢֥νಆႵ۷ູᇗ֥ຯཽ,ၹՎն߄,ૅ۲ݓᇏနၿྛࠣݓ࠽ࠊлࠎࣁቆᆮ֥ࣷᆟکބ܄ᇙ҂༐ຬః֚о,Ⴟ൞նၿྛສສӮູჱࠃܿଆ္ᄀটᄀն,ᆃུ২ሰ္ᆣൌਔД؟֥ࡓܵॺಸ֥ؓའbପུಪູሱ࠭ܿଆޓնࠇޓᇗေყb֥ၿྛ္ཌྷྐᄝఃؿളੀྟ҂ቀࠇԛགྷః໙ีaགྷսቋᇔվॻದં֥ᇗေଽಸ ֣֡ൈ,ቋᇔվॻದड़ק߶ิ܂ሧࣁჱᇹ,ႮՎૌь٢ڄག֥ٝٓڄགჿඏބາࠏܵ,Ֆ൙ۚڄགۚ൬ၭ֥ြༀbൌᆣૼ,ቋᇔվॻದᄝЌၿྛ֥໗קބνဢ֥ჰၹ൧ӆ֥ჿඏ৯ਈ္ᄝࡨ,ၹູթॻಆ,ົӻބ߫گഠ߶܄ᇙྐྏ,ཨԢࣁವॣߚ֩ٚ૫ದᆩ֡၂֊ၿྛཊೆ,ᆟک҂߶ఃӁ,ሱ࠭ఏ֞٤ӈᇗေ֥ቔႨbᄝቋᇔվॻದൌീࣷᇹ္֥҂ॖିᄥ൳ն֥ാ,Ⴟ൞ૌാಀਔࡓၿݖӱᇏ,္ԛགྷਔ֣֡ڄག໙ีbႮႿቋᇔվॻದྛ֥ࠏ,္҂ᄝၿྛՖ൙ݖ؇વགྛູൈ๙ݖิ൞၂ᇕ൙ުࣷᇹྛ,ູࣁವࠏܒᄝᆩ֡߶֤֞ቋ౼թॻࣉྛ൧ӆჿඏbᄝޓ؟ྍྖ൧ӆࣜ࠶ݓࡅ,ᇔվॻದᆦӻ่֥ࡱ༯,ࣜႏྛູॖି߶۷Ⴟવ֒ն֥ࠇაᆟᇍႵ৳༢֥ࣁವࠏܒԛགྷາࠏൈ,ᆟག,ࠧԛགྷ֣֡ڄག໙ีbၹՎ,ೂޅٝٓࣁವࠏܒکьӮູࢳथ໙ี֥ުჱ,طᆃӮູࣁವࠏܒՖ൙֥֣֡ڄག൞ቋᇔվॻದંᇏᆴ֤࣮֥ᇗေଽ۷؟વགࠃ֥۴ჷbႮႿಌك൧ӆჿඏ,ᆃུႵಸb໙ี֥ࣁವࠏܒնਈՖ൙ۚڄགࠃ,֒ᄥ൳֞҂(၂)֣֡ڄག໙ีb০Ԋࠌൈࣼэູ֤ࠞգbՎຓ,ቋᇔվॻದཟࣜቋᇔվॻದؓາࠏၿྛࣉྛჱᇹൈ,߶۳൧ӆ࠶ᇏ٢ࠎԤࠊл,๙ݖࠊлӰඔቔႨ,ࡼննᄹࡆԮ־հ༂ྐݼ,ࠧቋᇔվॻದࡼؓ෮Ⴕၿྛ༢ڄੀ๙ᇏ֥ࠊлਈ,Ֆطႄؿ๙ࠊளᅮ,ᄹն֣֡ڄགࣉྛքЌbၹՎ,ॉڏણ(1991)a୶్หބীགb(Rochet&Tirole,1996)ಪູ,ቋᇔվॻದؓၿྛ֥ჱ(ؽ)ೂޅ֣ٝٓ֡ڄགbᇹ߶Ӂളਆ۱ڵ૫႕ཙb၂ٚ૫,ࣷᇹ՜ၿྛࣜՖ۴Чഈඪ,ቋᇔվॻದࠏᇅᇏ֥֣֡ڄགӁႏᆀބܢתູࠆ֤۷؟֥ࣷᇹҀ์طಀવ۷ն֥ڄള֥۴ჷᄝႿࣁವࠏܒބթॻದ၂ᇁಪູؿളੀགbਸ਼၂ٚ૫,ቋᇔվॻದཟ֚о֥ࣁವࠏܒิ܂ྟڄག֥ӮЧ,֮ࠧቋᇔվॻದ߶ӵքാ,෮ၛٝሧࣁ֥ॖିྟննࢆ֮ਔթॻದࡓࣁವࠏܒ֥֣ࣜٓ֡ڄག໙ีࣼсྶഡ࠹ཌྷܱӮЧٳքࠏᇅ,ᄹႏྛູބြ֥ࠛࠒࠞ,ྟѩႮႿࣷᇹ൞ؓ෮Ⴕթ఼൧ӆ֥ჿඏ৯bݱڠঞ(1985)ಪູ,۴ऌϘࢭหॻದิ܂ႅྟЌག,෮ၛᆃ္߶ཤၿྛြࡓิԛ֥ࠎЧჰᄵ,ູࡨഒၿྛ֥֣֡ڄག,ቋᇔվॻ֥ࠒࠞྟbᆞೂϘࢭห෮ಪູ,ؓҵၿྛิ܂֥ದႋھၛӲـྟ০ੱཟາࠏၿྛิ܂վॻ,ࠧཟᆃޅϺᇹ߶ቅθݺၿྛ֥ԛགྷބؿᅚ,෮ၛᆺཟପུၿྛᆘ൬сေ֥ڄགҀӊࣁ,Ֆطᄹնၿྛؿളུνಆ֥ࣁವࠏܒิ܂ሧࣁᆦӻ,Ҍ߶ࡨഒ֣֡ڄੀྟڄག֥ӮЧbಖط,ᄝགྷսࣁವߌ༯,ᆘ൬ག֥ؿളbܞ֣ݗห(1999)ᄵϜ ֣֡ڄགԩ҂Ӳـྟۚ০ੱ֩Ⴟཟ൧ӆิ܂ਔ၂۱՜ሧࣁࡆᄝ,ѩ൞ޅൈ௹ᇏနၿྛсྶॉ੮֥൮ေ໙Ԏฦ֥ྐݼ,ၹՎ۷ࡆखၿྛ֥າࠏbൈ,ၿྛࣜ ี֥ંׄᆰࢤྙಸູ၂۱ പ߅ bᆷԛ,࣐ܵ֡ႏᆀߎ֤֞ᆃဢ၂ᇕڵ૫ࠗ,ৣࠧሔ۷֥ۚڄག,֣ڄག൞ೂՎܼٗ,ಯಖႋھॉ੮֞ॖି֝ᇁ֥ၛࠆ֤۷֥ۚ൬ၭটᆦڱվॻۚ০༏bᆞၹູೂാӱ؇֥໙ี,ೂݔᇏနၿྛऋधӮູቋᇔվॻՎ,ܞ֣ݗหބථ॓ض઼क़(1995)a௴ঘֺa༐ବ༆ದ,Ԯಙྟ֥༢ྟॣߚࡼ߶ઢ,ᇏနၿྛิ܂ቋ(Prati&Schinasi,1999)ಪ,ູᄝൌᇏ,ؓ۱љࠏܒ 79
֥ࣅࠤվॻѩીႵᆘ൬б൧ӆ০ੱ۷֥ۚ০ੱ,ၿၿྛࣜႏᆀބܢת܋ӵքӮЧbߎᆷԛ,ܵྛြ൧ӆ๙ӈၛᆞӈ֥০ੱཟࣁವࠏܒิ܂ੀҪൈख़ၩ്֞၂֊ၿྛ֚о,ૌࡼ߶ാಀ۽ቔ,ܢྟࣷᇹbתࡼാಀሧЧ,ၹՎ֣֡ڄག߶ննࡨഒbൌ္๙ݖቆᆮದ҆ҕაቋᇔվॻದ֥ࣷᇹ္ॖіૼ, ࡹഡྟଆ ॖၛᆰࢤჿඏࠇࡗࢤܝৣၿྛၛࢳथ֣֡ڄགbࡉ০ୄ(Giannini,1999)ᆷԛ,ᇏ֥ࣜႏᆀބܢתࣈരྛ൙,ิۚሱٝٓڄག֥ၩနၿྛॖၛսದദٳቆᆮႵڶჅሧࣁ֥ၿྛཟಌ്,ଆؓቋᇔվॻದࣷᇹ֥ყ௹,҂؎ᄹ఼ሱ॥كሧࣁ֥ၿྛิ܂ሧࣁჱᇹbॖϲဆቋᇔվॻದ֥ᇅaሱჿඏ֥ି৯bࡹഡྟଆ္Ⴕ၂ק֥अཋᇶေၿྛӵ୶ᄝາࠏൈ௹ཟ໙ีၿྛิ܂ྐվ,ၛྟ,ࠧڮჍາࠏܵࠏܒݖն֥ሱႮथקಃ,طሱႮЌᆣၿྛุ༢֥ᆞӈᄎቔbܞ֣ڠধ֣ބঘक़غथקಃ߶ջটൈࡗӻ࿃ྟ໙,ีೂषቋᇔվॻದ(Lacker,1999)ಪ,ູᆃᇕྐվྛູсྶ൞ஂກڿಪູ҂ཟາࠏၿྛิ܂νಆЌᅰбࢠႵ০,൙ުࣉ,ᇏနၿྛ҂ି఼௧ఃၿྛิ܂ྐվbೂݔᇏႻत֤ཟၿྛิ܂ሧࣁჱᇹॖି۷ູఞ֒bၹՎ,နၿྛ௧ఃၿྛิ܂վॻ,ࠇၛݖႿொາࠏ၈୶क़(Enoch)aථ֣ঘބݚථ(Khamis,1997)ಪၿྛ่֥ࡱิ܂վॻ,ᄵದၿྛ֥ิ܂վॻᆦӻູ,ॖ๙ݖ֥۬൙ުྐ༏Ϸمটቋᇔվൌ࠽ഈ൞֚ؓоၿྛ֥Ҁ์bᄝᇏနၿྛ֥୭৯ބॻದᄝԩ۱σൈ֥ሱႮथקಃbຓᄝ༢ྟڄག֥৯༯,ྸ؟ݓࡅၘࣜࡹ৫ఏႮඹaགྷսቋᇔվॻದ૫ਢ֥໙ี൧ӆࠏܒӵքੀྟᆦӻ֥ᄳb֒ಖ,Ⴎᇏနၿэ߄֥ࣁವߌؓԮၩၬഈ֥ቋᇔվॻྛၛຓ֥ఃၿྛิ܂ሧࣁᆦӻ္թᄝ၂ུbದંิԛਔभ֥็ᅞ,ᆃᇶေіགྷᄝၛ༯ࠫٚᄝԉડࣩᆚ֥ࣁವ൧ӆᇏ,ሧࣁڶჅ֥ၿྛཌྷؓႿ૫:ֻ၂,ቋᇔվॻದᆯି൞ڎିႵིൌགྷb୍࣍າࠏၿྛऎႵࣩᆚႪ൝,ᇏနၿྛಋඪႪ൝ၿྛϺট,ࠊлᆟҦაࡓܵ҆ԛགྷٳ৫൝,ᆃ֤ቋᇔᇹሱ֥ࣩ࠭ᆚؓ൭ϥຂႵ၂ק֥؇bၹՎ,վॻದ֥ᆳྛߌэ֤۷ູگᄖbᇏနၿྛࠊлᆟ֡ၬಋۡaܿᄵ৯ਈބކቔၩ്֥အ൞ᇏနၿྛҦაၿྛࡓܵᆯି֥ٳ,ყൕሢᇏနၿྛ҂ᄜऎᄝླྀטၿྛࡗჱᇹൈ֥ᇗေᆯᄳbႵ൬ࠢၿྛྐ༏֥Ⴊ൝,ၹՎᇏနၿྛޓֹིۚቋᇔվॻದᇅ؇Ֆଖᇕၩၬഈඪ൞၂ᇕ൙ުЌᆳྛቋᇔվॻದᆯିbᇏနၿྛᆳྛቋᇔվॻದᆯགծീ,ၹՎಸၞႄఏ֣֡ڄགbೂݔቋᇔվॻದିაഅြၿྛཟఃग़վॻ၂ဢ,ླေվॻದؓؓ෮Ⴕ֥թॻྟࣁವࠏܒᄝ൙༵ӵ୶੫ྛቋᇔվࢹॻದࣉྛ൙భྐႨܙ,൙ᇏࡓ॥,൞,ીႵࡓॻದ֥ᄳ,ପࣼ߶ࣁವࠏܒ٢ؓఃྐվڄགܵᆯି֥ᇏနၿྛିڎႵི੫ྛቋᇔվॻದᆯି൞֥॥ᇅ,മᇀॖିႄؿၿྛູఏඵ߭ളطࣉྛ֥ᆴ֤߈ၐ֥bႮႿࣅࠤჱᇹླေᇏနၿྛႵ၂สॹ൧ӆҠቔb୍࣍ট, ࡹഡྟଆ ቔູ֣ٝٓ֡ڄّႋࠏᇅ,ၹՎᇏနၿྛაࡓܵᆀᆭࡗི֥ۚག֥ቋྍ࣮,ၘ֤֞ᄀটᄀ؟֥ࣜ࠶࿐ࡅ֥ಪॖb๙a๙৯ކቔ൞ቋᇔվॻದӮۿࢳथၿྛາࠏ֥ܱ॓۴(Corrigan,1990)൮Ցิԛ֥ ࡹഡྟଆ ൞bֻؽ,ჱᇹٓຶᄹࡆቋᇔվॻದ૫ਢ֥ڄགᆷቋᇔվॻದᄝ൙༵ܣၩଆ੫ྛఃᆯᄳ֥ॖିᄹࡆbࣁವࠏܒࠁြࣜႏ֥൝ၿྛაᆣಊ܄ඳ,ྟࠧቋᇔվॻದཟఃၿྛіૼ,֒ၿྛԛགྷາࠏ֥шࢸэ֤ᄀটᄀଆ,ᆃ၂э߄ॖି֝ᇁၿྛνൈ,ቋᇔվॻದ҂၂קิ܂ሧࣁᆦӻbႮႿၿྛ҂ಆຩФঔᅚb࣐ܵᇏနၿྛ֥ׅࣷᇹ൞ᆌؓഅြಒקሱ࠭൞ڎ൞ჱᇹ֥ؓའ,ྙӮਔؓၿྛ֥၂ᇕၿྛ,္֥Ⴕཟᆣಊ܄ඳࠣఃࣁವࠏܒิ܂ჱ৯,ఃࣈരྛb ࡹഡྟଆ ေቋᇔվॻᇹ֥ॖିb২ೂ,ૅ৳ԥႵܱمܿܿק,֒٤ၿྛ֥ದՖࣈരԛؿ,ܱႿ൞ڎaޅൈaᄝޅᇕ่ࡱ༯ิ܂ြᇶᇅaކࠄᇅࠣ܄ඳᇅఒြԛགྷҍༀ,߶۳ࣜᆦჱ֥ޅყ༵ӵ୶ႋھᇅᆸbᄝቓԛޅथҦ࠶ջটᇗ֥ڵ૫႕ཙൈ,ᇏနၿྛॖၛཟᆃུࠏൈ,ቋᇔվॻದေ۬ٳ༅൞ڎթᄝሢ༢ڄགbܒิ܂ྐվbਸ਼ຓ,ૅ৳ԥܝৣၿྛཟᆣಊ܄ඳؿೂݔၘࣜթᄝ,ႋॉ੮ႋؓ༢ྟԮಙ֥ቋႪٚൔ,٢վॻ,ѩ఼טᇏနၿྛࡼཟᆃུၿྛᄹࡆ์གྷ,࣐ਈࡨഒؓ൧ӆᄎྛܿᄵ֥ڵ૫႕ཙbक़স॓หᆭႵି৯վॻb֒ᇏနၿྛჱᇹٓຶঔնൈ,ః෮(Crockett,1996)ಪ ູࡹഡྟଆ ᇶေႵਆ۱ቔႨ:૫ਢ֥ڄག္ննᄹࡆbֻ,ቋᇔվॻದ൞ڎି၂൞௧ၿྛࣈരྛ൙,ၹູၿྛሱ࠭҂ᆩ֡ቋᇔࣉྛݓ࠽ჱᇹbᄝݓ࠽ࣜ࠶၂ุ߄֥Мࣟ༯,ᇏနվॻದ൞ڎ߶ؓૌิ܂ሧࣁᆦӻbؽ൞֒ቋᇔվၿྛ൞ڎॖཟᄝЧݓषᅚြༀ֥ຓݓၿྛิ܂ࣅࠤॻದؓԛགྷੀྟ҂ቀ֥ၿྛิ܂ჱᇹൈ,ॖಞھੀྟᆦӻ,طᆃུຓݓၿྛ္߶ؓЧݓࣜ࠶Ӂള 80
၂ק֥႕ཙb1995୍֒၂۱ᄝ୧ჿࣜႏ֥ರЧၿ[8]Goodhart,,H.,1999,Amodeloftheྛཊೆੀྟາࠏൈlenderoflastresort,W,ࣼᄻᄝૅݓႄؿᆃٚ૫֥ᆚ,IMF,Washington,ંbՎຓ,ࣁವ۪ྍބඌ۪ଁၿྛֹთഈ֥ٳDC.ࢸᄀটᄀ֎߄,ᆃࣼႄؿਔླ҂ླေݓ࠽ቋᇔվॻ[9]Humphrey,.,1985,LenderofLastResort:theದটࢳथॴݓࢸ֥Ԯಙིႋ,ၛࠣႮජটԉ֒ᆃ၂ConceptinHistory,FederalReserveBankofRichmondEconomic֥࢘ࠗਛᆚંbၿྛౢෘ༢֥ರၭݓ࠽߄ဢReview75,-16.[10]Kaufman,G.,1991,LenderofLastResort:AContem-ླေ၂۱ݓ࠽ቋᇔվॻದ,ࠇᆀᇀഒ൞ิۚ۲ݓᇏporaryPerspective,JournalofFinancialServicesResearch,5,pp.နၿྛᆭࡗ֥ކቔၛࢳथݓ࠽ౢෘ৽่֥ॖିാϧ95-110.໙ีb[11]Meltzer,A.,1986,FinancialFailuresandFinancialPo-licies,(eds),Deregulatingҕॉ໓ང:FinancialServices:PublicPolicyinFlux,Cambridge,Massachu-[1]Bagehot,Walter,1873,LombardStreet:ADescriptionofsetts::WilliamClowesandSons.[12]Mishkin,.,2001,FinancialPoliciesandthePre-[2]Baring,.,1797,ObservationsontheEstablishmentventionofFinancialCrisesinEmergingMarketEconomies,NBER,:[13]Selgin,.,1989,LegalRestrictions,Financial(reprint,1967).Weakening,andtheLenderofLastResort,CatoJournal,,[3]Bordo,M.,1986,FinancialCrises,BankingCrises,,:SomeInternational[14]Solow,R.,1982,,1870-1933,inFinancialCrisesandtheWorldBankingIn:Kindleberger,.,Laffarge,.(Eds),,NewYork:ses:Theory,HistoryandPolicy,CambridgeUniversiryPress, sPress,1986,-248.-248.[4]Corrigan,G.,1990,TestimonyBeforetheSenateCom-[15]Thornton,H.,1802,AnEnquiryintotheNatureandmitteeonBanking,HousingandUrbanAffairs,.,:(reprint,1978).[5]Fischer,S.,1999,OntheNeedforanInternational[16]Mankiw,.,,1986,TheChangingLenderofLastResort,IMF,(3).BehavioroftheTermStructureofInterestRates,QuarterlyJournal[6]Goodfriend,.,King,1988,FinancialDeregu-ofEconomics,,,MonetaryPolicy,andCentralBanking,[17]皮特 纽曼.新帕尔格雷夫法经济学大辞典[M].(eds),RestructuringBankingandFinancial许明月.北京:法律出版社,:AmericanEnterpriseInstitutefor[18]万军.浅论中央银行的最终贷款人职能[J].深圳PublicPolicyResearch.金融,2004,(03).[7]Goodhart,C.,1999,MythsabouttheLenderofLastRe-[19]周厉.西方最终贷款人理论的发展与评价[J].经济sort,JournalofInternationalFinance,2.评论,2006,(03). 81
