第十一章 开放宏观均衡与
国际收支调节和汇率制度选
择
了解什么是开放经济条件下的宏观均衡
掌握蒙代尔——弗莱明模型及宏观均衡分析的应用
掌握汇率制度的选择与开放经济宏观均衡的相关性
掌握两种汇率制度的优缺点及汇率制度的选择
学习目标：
经济的宏观均衡
第一节 开放经济的宏观均衡和蒙代尔
——弗莱明模型及其应用
开放经济的宏观均衡
封闭经济的宏观
均衡
充分就业
经济增长
物价稳定
国际收支平衡
一国的经济由封闭走向开放的过程，对应的就是宏
观调控目标就是由前三个目标调整到四个目标的实
现
衡量一国经济开放性的一个重要工具就是国际收支，
因此，开放经济的这种影响就会体现在国际收支与
充分就业，物价稳定和经济增长等内在目标均衡之
间的复杂关系上
提供了封闭经济所不具备的有利条件
对经济稳定性与发展产生很大的冲击
另外：开放经济的外不均衡不等于国际收支差额
为零，而是一国在对外经济中找到“适合自己的合
理的国际收支结构”。
开放经济的影响
20世纪60年代，罗伯特•蒙代尔(Robert A. Mundell)和J.
马库斯•弗莱明（ Flemins)提出了开放经济条
件下的蒙代尔—弗莱明模型(Mundell-Fleming Model模
型，简称M-F模型)，即通常所说的经典M-F模型。该模
型指出，在没有资本流动的情况下，货币政策在固定汇率
下在影响与改变一国的收入方面是有效的，在浮动汇率下
则更为有效；在资本有限流动情况下，整个调整结构与政
策效应与没有资本流动时基本一样；而在资本完全可流动
情况下，货币政策在固定汇率时在影响与改变一国的收入
方面是完全无能为力的，但在浮动汇率下，则是有效的。
二 蒙代尔——弗莱明模型
分析对象是一个开放的小国
总供给曲线是水平的，总产出完全由总需求水平决
定。此外，名义汇率=实际汇率。
即使在长期中，购买力平价也不存在。浮动汇率制
度下完全依据国际收支状况进行调整
不存在汇率将发生变动的预期，投资者都是风险中
性的。
模型的假设条件
市场需求=I+G+X
市场供给=S(Y)+T(Y)+M(Y)
两者相等时则有：I+G+X =S(Y)+T(Y)+M(Y)
由于投资I与利率i成反比关系，i越大，I就越小，I
越小使产出Y就越小，所以i和Y成反比关系。所以IS
曲线斜率为负，想右下方倾斜。
（一）IS曲线
Y
i
I > S
I = S
I < S
在IS曲线右上方的
任意一点，代表供
过于求，经济不景
气
在IS左下方任意一
点代表产品市场供
过于求，存在经济
过热
市场利率大于均衡
利率，储蓄增多，
消费减少经济不景
气
市场利率小于均衡
利率，储蓄减少，
投资增多，经济过
热
投资I增加，政府支出G和出口X增加，IS右移动
储蓄S增加，政府税收G和进口M的增加。IS曲线左
移
货币贬值，出口增加，IS曲线右移
货币升值，出口减少，IS曲线左移
IS曲线的移动
货币市场供给：Ms=MS/P
货币市场需求：Md=K(Y)+L(i)
货币市场均衡即：Ms=Md
MS/P表示实际货币供给，名义货币供给Ms由中央
银行决定，而模型假定总供给曲线是水平的，即
价格P不变，所以货币供给Ms就是由中央银行决
定的外生变量。L(Y)代表货币交易性需求和预防
性需求，他与Y相关。L(i)代表投机性需求，它与i
负相关。
（二）LM曲线（货币市场均衡）
由于利率i越高，货币的投机性越小，既定的货币供
给的情况下，交易性需求和预防性需求就越多，国
民收入水平也就越高，所以LM的斜率为正，向右上
方倾斜。
LM
i
Y
在左上方，市场利率大于
均衡利率货币供给大于需
求
在右下方，市场利
率小于均衡利率
货币供给小于需求
一般来说，货币需求的了利率弹性越大，i的改变对
货币需求的影响也就越大，LM的斜率越小，也就越
平坦;货币需求的利率弹性越小，对货币需求的影响
也就越小，LM的斜率越大，越陡峭。
货币的需求弹性和LM得斜率
LM
LM’
i
Y
扩张性的货币政策，LM右移
紧缩性的货币政策，LM左移
固定汇率制度下，国际收支顺差，造成外汇增加，
本币供应增加，LM右移
LM位置的变动
LM
LM”
i
Y
LM’
1.在经常账户中，不考虑转移，经常账户差额T即为
出口额X和进口额M之差。X、M为e、Y、P的函
数
T=PX(Y*,eP*/P)-eP*M(Y,eP*/P)
经常账户均衡，即：T=0
2. 资本账户下收支情况取决于利率i
国外利率>国内利率，则资本外流
国外利率<国内利率，则资本内流
（三）BP曲线
F=F(i-i*)
经常账户和资本账户差额就是国际收支差额B
B=T-F
当B=0时，即：T=F时，差额为零,实现国际收支平
衡。
1.一国国民收入越高，进口越大，经常项目逆差越大，
为了使国际收支平衡，i就必须越高，从而吸引更多
的资本流入。所以BP曲线向右上倾斜。
2.国际资本对利率弹性越大，BP越平坦
BP
BP’
i
Y
LM
国际资本流动的利
率弹性大于货币需
求对利率的弹性，
则BP较之LM更平
坦，反之更陡峭
3.在浮动汇率下，一个账户的盈余必须为另 一个账
户的赤字抵消，
在固定汇率下，则不能抵消，不平衡的部分用国
际储备来平衡
Y
i BP
BP左上方，市场利率i>
均衡利率i*，外资流入
大于经常账户逆差，收
支盈余
BP右下方，市场利率i<
经常利率i*，外资流入
小于经常账户逆差，收
支赤字
汇率上升时，本币贬值，出口增加，逆差改善，收入
增加BP右移
汇率下降时，本币升值，进口增加，顺差改善，收入
减少BP左移
BP曲线的移动
Y
i BPBP’
BP‘’
（四）开放经济的一般均衡
BP
LM
IS
内外均衡一致
内外均衡冲突
� 1、外部不均衡会影响内部市场的宏观运行
国际收支顺差对经济的影响
国际收支逆差对经济的影响
� 2、内部不均衡也会影响到外部均衡目标的实现
产品市场、货币市场和外汇市场同时达到
均衡也未必说明内外均衡目标就已经实现，因为此时的
均衡不一定是充分就业下的均衡。所以，任何的追求内
部均衡的宏观经济政策都有可能破坏现有的外部均衡条
件。
三、国际收支调节与开放宏观均衡的相
关性
（一）影响汇率的因素
本国经济的特征
大国浮动汇率更有利
小国固定汇率更有利
国家政策的目的
隔离通货膨胀
借助他国抑制本国通货膨胀
区域性的经济合作
内部固定汇率
对外浮动汇率
国内外条件的制约
开放程度高浮动汇率有力
开放程度低固定汇率有力
汇率制度的选择和开放宏观均衡的相关
性
固定汇率制度下的货币政策的宏观经济效应
固定汇率制度下的宏观经济效应
BP
LM’
LM
IS
Y
i
扩张性的货币政策的效应
A
B
国际收支逆差，
本币贬值
在这种情况下货币政策失灵
克服措施：在本国货币市场上进行市场操作，买入
国债或者扩大银行的再贷款。此时会出现持续的国
际收支逆差，需要政府持续的外汇干预。
要么停止冲销，放弃国内充分就业的经济目标，要
么放弃固定汇率制度，允许本币贬值。
固定汇率制度下财政政策的宏观经济效
应
BP
LM’
LM
IS’
IS
A
B
C
Y
i
O
固定汇率制度下财政政策的放大效应
结论：开放的小国，
在固定汇率制度下，
实施的货币政策在
效力很小，不是实
现内外均衡的最佳
选择；财政政策却
成为经济发展的主
要依靠力量，特别
是在跨国资本流动
程度高的时候
浮动汇率制度下货币政策的宏观经济效
应
LM’LM
IS(e1)
IS(e2)
BP(e2)
BP(e1)
A
B
C
在其他条件保持不变的情况下，浮动汇率制度下的扩张性
货币政策至少可以在短期内使本国收入提高。
Y
i
O
进口增加或者资本
外流，汇率上升，
本币贬值
浮动汇率制度下财政政策的宏观经济效
应
IS(G1 ,e1)
IS(G2 ,e2 )
IS(G2 ,e1 )
BP(e1)
BP(e2)
LM
A
B
C
Y
i
O
扩张性的财政政策可
以在短期内引起实际
收入的增加，只是收
入的增加幅度会随资
本的流动程度的提高
而下降
不同的汇率制度下对外经济失衡的表现不同
固定汇率下外汇干预外汇市场引起基
础货币的供应变化，不进行干预的话，从而引起
LM曲线的移动
浮动汇率下，本币币值的变化会影响
IS曲线的移动
宏观经济政策工具在不同汇率制度下具有不同的
效应。
固定汇率下，货币政策失效
浮动汇率下，财政政策作用被削弱
汇率制度的选择和开放宏观均衡的相关
性
经济周期变化对国际收支均衡的影响（周期性不
平衡）
经济结构对国际收支均衡的制约（结构性不平衡）
国民收入变化话对国际收支的影响（收入性不平
衡）
货币币值对内和对外波动对国际收支的影响（货
币性不平衡）
1.本币对内贬值，通货膨胀上升，物价
上扬，进口商品出现价格优势，不利于出口，有
利于进口，经常账户恶化。
2. 对外贬值，有利于出口，不利于进口，
经常账户改善。
国际收支失衡的一般原因分析（P313）
1.支出调整政策：
是指利用财政或者货币政策 影响
市场的总需求 内部均衡 边际进口倾
向和利率 贸易活动和国际资本流动
外部均衡。
支出调整政策包括：
财政政策主要有：转移支付和税收
货币政策主要有：公开市场操作、贴现政策、
法定存款准备金率
开放经济的宏观经济政策
2.支出转移政策：
改变国内产品和国外产品的支出格局
国际收支差额和国内总供求
外部均衡
支出转移政策包括：
汇率政策
贸易管制
3.直接调节工具：国际信贷
国际政府间信贷安排
国际金融市场融资
国际金融机构贷款
由于一国的负债能力的限制，存在债务风险，所
以他只适合作为短期的国际收支失衡，不适合长期
性失衡的调节。
一、固定汇率制度的优点：
�有利于促进国际贸易和国际投资活动
�有利于抑制国内通货膨胀
——防止投机，为交易主体提供“名义锚
”
�防止外汇投机，稳定外汇市场
�防止各国之间不正当竞争危害世界经济
——通过汇率或者货币手段不正当竞争
第三节 汇率制度的选择与开放经济宏观
均衡
二、固定汇率制度的缺点：
� 容易输入国外的通货膨胀
� 货币政策丧失了独立性
——货币政策很难奏效 ，容易受国际资本的
攻击
� 容易出现内外冲突
三、浮动汇率的优点：
�反映了一国对外经济的真实情况
—汇率变动的自发性和及时性反映一国经济的真实
对外交流情况。
�外部均衡的自动调节，解放了国内货币政策和财
政政策，有利于国内宏观目标的实现
�减小国外通货膨胀的影响
�有利于经济的额稳定
�可自动调节短期资本的移动，防止投机冲击
四、浮动汇率制度的缺点
�(1)在浮动汇率制度下，汇率往往会出现大幅过度
波动，可能不利于贸易和投资；
�(2)由于汇率自由浮动，人们就可能进行投机活动；
�(3)浮动汇率制度对一国宏观经济管理能力、金融
市场的发展等方面提出了更高的要求。现实中，
并不是每一个国家都能满足这些要求。
�(4)容易滥用汇率政策和引起国与国之间宏观经济
政策的冲突。
1.有管理的浮动：指政府为了使市场汇率向着对本国有利的
方向浮动，通过外汇交易干预市场汇率，保持汇率不会过
度的波动。
2.爬行顶住，指货币价值按照固定幅度或者根据选择的定量
指标，进行小幅调整。
3.盯住平行幅度，指允许市场汇率围绕中心评价更大幅度的
波动，比如可以超过20%
4.货币委员会，也叫做货币局制度，货币委员会负责依据所
持有的外汇储备已固定汇率发行相应数量货币。其特点是：
没有中央银行，银行没有存款准备金
本国货币盯住某一外国货币
放弃货币政策的自主性
居中安排的汇率制度
（一）目前各国汇率制度概览（了解）
（二）无单独法定货币的实现途径
1.区域共同货币——欧元
2.美元化——直接使用其他国家的货币作为本国流通
货币
各国货币制度的选择
