中级财务管理
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中级财务管理课程简介
一、课程性质与地位
性质：主干专业课 学分： 考试课
地位：继财务会计、成本会计、管理会计、
初级财务管理之后的一门主干专业课。
二、研究内容
三、教材内容的编排
四、参考教材
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教材与参考书
《财务成本管理》CPA考试教材
中国财政经济出版社
《财务管理学》荆新、王化成、刘俊彦主编
中国人民大学出版社
《公司理财》刘曼红等编著
21世纪工商管理系列教材
中国人民大学出版社
《财务管理》陆正飞主编
东北财经大学出版社
《公司理财》斯蒂芬A . 罗斯等著
机械工业出版社 3
第一章 财务管理概述
财务管理的内容
财务管理的目标
财务管理原理
财务管理的原则
金融市场
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本章是财务管理的理论基础，主要为学习以后各章内
容提供理论依据。本章重点学习财务管理目标、现金流转
不平衡的内部及外部原因和公司理财原则。有关财务管理
应遵循的十二条原则，应重点理解其观点和实质，主要关
注自利行为原则、信号传递原则、引导原则、净增效益原
则和资本市场有效原则。
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财务管理的内容
财务管理主要是资金管理，其对象是资金及其流转。资金
流转的起点和终点是现金，其他资产都是现金在流转中的
转化形式。
（一）现金流转的概念
在生产经营中，现金变为非现金资产，非现金资产又变为
现金，这种流转过程称为现金流转。这种流转无始无终，
不断循环，称为现金循环或资金循环。
一、财务管理的对象
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购买 加工 再加工
现金 材料 在产品 产成品
现金销售
赊销
（应收账款）
图1—1现金的短期循环
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股东 银行
现 金
股
利
借
入
归
还
投
资
商业信用应收账款
在产品
原材料
产成品
赊
销
现销
管理和销售费用
收款 偿还
赊
购
现购
营
业
费
用
人
工
成
本
图1—3考虑了来源和耗费的现金短期循环
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现金
固定资产
在产品产成品
投
资
出
售
折
旧
应
收
账
款
赊
销
现
销
收款
图1—4现金的长期循环
现金的长期循环值得注意的特点: (折旧的意义)
固定资产的现金流出发生在购置的会计期，而不是在计提折旧的使用期。折
旧形成的现金可以买材料，原来用于短期循环的现金收回后也可以投资于固
定资产。只要亏损额不超过折旧额，企业的现金余额并不减少。 9
• 例如，2000年购置了一台价格为100 000元的设备，使用
期限为5年，残值为零，2001年投入使用。
• 按照权责发生制，机器的购置支出100 000元不构成2000
年抵减收入的成本，而需要在2001～2005年的期间内折
旧。这样可以合理地衡量各期的经营业绩，避免不合理地
缩小2000年的利润，夸大2001～2005年的利润。
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序号 项目 金额
1 营业收入 100 000
2 减：制造成本（不含折旧） 50 000
3 销售和管理费用（付现） 10 000
4 折旧 20 000 80 000
5 税前营业利润 20 000
6 减：所得税费用（30％） 6 000
7 税后营业利润 14 000
例如：2001年ABC公司简化的损益表如下：
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• 从现金流转来看，2000年有l00 000元的真实现金流出，在
2001～2005年陆续通过销售收回。该公司2001年获利14
000元，现金却增加了34 000元：
• 营业现金净流量=营业现金流入-营业现金流出
• =100 000-（50 000+10 000+6 000）
• =34 000（元）
• ABC公司2001年营业利润与现金流量的差异是计提折旧20
000元引起的，折旧是本期的费用，但不是本期的现金流出。
假设全部营业收入均在当期收到现金，除折旧外的其他成本
费用均以现金支付：
• 营业现金净流量=营业税后利润+折旧
• =14 000+20 000
• =34 000（元） 12
如果ABC公司本年亏损，情况又会怎样呢？假设其损益表如下：
序号 项目 金额
1 营业收入 100 000
2 减：制造成本（不含折旧） 90 000
3 销售和管理费用（付现） 10 000
4 折旧 20 000 120 000
5 税前营业利润（营业亏损） -20 000
6 减：所得税费用（30％）
7 税后营业利润
•该公司虽然亏损20 000元，但现金的余额并未比年初减少。因为，本期现
金收入是100 000元，现金支出也是100 000元（90 000+10 000）。在企业
不添置固定资产并且没有其他非现金项目的情况下，只要亏损额不超过折旧
额，企业的现金余额并不减少。
•营业现金净流量=营业税后利润+折旧
• =-20 000+20 000 =0（元） 13
（二）现金流转不平衡的原因
影响企业现金流转不平衡的原因既有内部的原因，如盈
利、亏损或扩充等；也有企业外部的原因，如市场变化、经
济兴衰、企业间竞争等。
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1. 影响企业现金流转的内部原因
• （1）盈利企业的现金流转。
盈利企业也可能由于抽出过多现金而发生临时流转困难。
• （2）亏损企业的现金流转。
从长期的观点看，亏损企业的现金流转是不可能维持的。
从短期来看，又分为两类：一类是亏损额小于折旧额的企业，
在固定资产重置以前可以维持下去；另一类是亏损额大于折
旧额的企业，不从外部补充现金将很快破产。
• （3）扩充企业的现金流转。
任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的
现金短缺情况。
（二）现金流转不平衡的原因
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2. 影响企业现金流转的外部原因
•（1）市场的季节性变化。
•（2）经济的波动。
•（3）通货膨胀。
不能靠短期借款解决，因其不是季节性临时现金短缺，
而是现金购买力被永久地“蚕食”了。
•（4）竞争。
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二、财务管理的内容
长期筹资
长期投资
营运资本管理
三、财务管理的职能（环节）
财务决策；财务计划；财务控制
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一、财务管理含义
财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得
和有效使用的管理工作，合理组织财务活动并处理好财
务关系的一项经济管理工作。
注意关键点：财务管理是资金的管理
投资人 、债权人 、债务人、企业员工、税务机关
财务管理的目标
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这件事给我们的启示是：企业订立目标是，其目光
应是长远的而非短浅的。
二、财务管理的目标
财务管理的目标，取决于企业的总目标，并且受财务管
理自身特点的制约。
多年前，某报曾作过300条鲸鱼突然死亡的报道。这
些鲸鱼在追逐一群沙丁鱼时，不知不觉被困在一个海湾
里。有人评价：这些小鱼把海上巨人引向死亡。这些鲸
鱼只顾眼前利益而空耗实力，最终陷入了死亡的境地。
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（一）企业目标对财务管理的要求
企业目标 对财务管理的要求
生存
力求保持以收抵支和偿还到期
债务的能力，减少破产的风险，
使企业能够长期、稳定地生存
下去
发展 筹集企业发展所需的资金
获利
通过合理、有效地使用资金使
企业获利
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（二）财务管理目标
• 问题：什么样的财务管理目标能够满足企业目标提出的
要求？
主张 理由 注意的问题
利润最大化
利润代表企业新创财富，
利润越多企业财富增加越
多，越接近企业的目标。
缺点：没有考虑投入；没有
考虑时间因素；没有考虑风
险。
每股盈余最大（权益
资本净利率最大）
把利润和股东投入的资本联
系起来。
缺点：没有考虑每股盈余的
时间；没有考虑风险。
股东财富最大（企业
价值最大）
增加股东财富是财务管理目
标，这也是本书观点。要考
虑时间、风险因素和投入产
出的比较。
假设股东投资资本不变，股
价最大化与与增加股东财富
有同等意义。
假设股东投资资本不变和债
务价值不变，企业价值最大
化与增加股东财富具有相同
的意义。
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利润最大化
优点：1、企业追求利润最大化，这有利于经济效益的提高。
2、容易理解、计算、便于分解落实
3、反映了企业对国家贡献的大小
缺点：1、未能考虑资金时间价值。
例如：甲、乙两个企业去年年初均投资生产某种新产
品，均获利500万元，那个企业更好？
利润最大化(Profit Maximization) —是一种传统、典型的
看法。它认为，企业是盈利性组织，必然要追求利润最大
化，即税后收益（Earning after taxes)最大化。
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4、利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行
为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾
及企业的长远发展。
3、未能考虑风险问题。
仍接上例：假如甲、乙两个企业均于去年年初投资
1000万元生产某种新产品，均于今年获利500万元，
那个企业更好？
例如：培训、开发新产品
接上例：假如甲、乙两个企业均于今年获利500万元，
那个企业更好？
2、没有考虑所获利润和投入资本额的关系。
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每股利润(资本利润率)最大化目标的分析
the analysis for Earnings per share maximization
每股利润(EPS) = 利润额/普通股股数 (股份制企业)
资本利润率 = 利润额/资本额（非股份制企业）
合理性：
• 反映了企业实现的利润与投入的资本或股本数之间的关系，
可以说明企业的盈利水平。
• 能将不同规模的企业或同一企业不同期间进行对比, 可以揭
示出盈利水平的差异。
不足之处：
• 没有考虑资金的时间价值
• 没有考虑风险因素
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股东财富最大化目标的分析
股东财富 = 普通股股数 ×每股市价
• 股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量；
• 股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本
的差额来衡量
合理性：
• 弥补了上述观点的所有缺点
股东财富最大化带来的问题
• 股东可能为自己的利益伤害其他利益相关者的利益
• 利益相关者—债权人、国家、职工、顾客
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三、影响财务管理目标实现的因素
股东价值的创造，是由企业长期的现金创造能力
决定的。创造现金的最基本途径，一是提高经营
现金流量，二是降低资本成本。
销售及其增长、成本
费用
股东价值
资本成本
资本结构、破产风险
税率、股利政策
筹资活动
经营活动
投资活动
经营现金流量
资本投资、营运资本
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四、股东、经营者和债权人利益的冲突与协调
利益集团 目标 与股东冲突的表现 协调办法
经营者
增加报酬、闲
暇、避免风险
道德风险、逆向
选择
监督、激励
债权人 本利求偿权
违约、投资于高
风险项目
立法保护、契约
限制、终止合作
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企业目标与社会责任
企业的目标和社会的目标在许多方面是一致的，企业在追求自己的目标
时，自然会使社会受益。
例如，企业为了生存，必须要生产出符合顾客需要的产品，满足社会的需
求；企业为了发展，要扩大规模，自然会增加职工人数，解决社会的就业
问题；企业为了获利，必须提高劳动生产率，改进产品质量，改善服务，
从而提高社会生产效率和公众的生活质量。
企业的目标和社会的目标也有不一致的地方。
例如，企业为了获利，可能生产伪劣产品、可能不顾工人的健康和利益、
可能造成环境污染、可能损害其他企业的利益等。
国家颁布一系列保护公众利益的法律，调节股东和社会公众的利益。
如《公司法》、《中华人民共和国反不正当竞争法》、《中华人民共和国环
境保护法》、《中华人民共和国合同法》、《中华人民共和国消费者权益保
护法》和《中华人民共和国产品质量法》等.
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一、财务管理的基本原理与核心概念
（一）基本原理：净现值
（二）核心概念
1、现金和现金流
2、现值和折现率
3、资本成本
财务管理原理
二、财务管理的基本理论
（一）资本资产定价模型
（二）投资组合理论
（三）有效市场理论 29
• 美国学者法玛1970年将有效市场化分为三类:
• 弱式有效市场——即当前的证券价格完全反映了已蕴含在
证券历史价格中的全部信息。其含义是任何投资者仅仅根
据历史的信息进行交易均不会获得额外信息。
• 半强式有效市场——即证券价格完全反映所有公开的可用
信息。这样根据一切公开的信息如公司的年度报告、投资
咨询报告、董事会公告等都不能获得额外的盈利。
• 强式有效市场——即证券价格完全反映一切公开和非公开
的所有信息。投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈
利。
有效资本市场理论
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捡钞票与买股票
经济学界流传着这样一个笑话,有个经济学教授带着他的学生在路上走着走着,
忽然看见前面地上有张百元大钞,学生要去捡,老师说:“你别捡,那是一张假钞。
”学生捡起一看,果然是一张假钞,便问老师“您何以知道？”经济学教授说：“
如果是真的，它早就被人捡走了。”
按照同样的逻辑，当你到股票市场上购买股票，面对上千种股票不知所措的
时候，一般来说，你也不必费心研究到底该买哪只股票，你可以随机选择一种，
实际上它们的价值都是相似的。因为你面前的投资者早已经对股票做了详细的分
析，从而使当前所有股票的价格都能充分反映风险与价值的对等关系。
随机选择股票，“这看起来有点发疯”，哈佛著名的经济学教授曼昆（Greg
Mankiw）说，“但有理由相信，这不会使你误入歧途。”这个理由就是经济学所
谓的“有效市场假说”。
“有效市场假说”实际上是指，在一个完全有效率的市场上，每个人都不会
发意外之财，所以我们花时间去看路上是否有钱可捡是不明智的，我们费心去分
析股票的价值也是无益的。当然，“有效市场假说”只是一种理论假说，它的一
些假设条件在现实中并不一定能满足。尽管“这种理论也许并不完全正确”，曼
昆说，“但是，有效市场假说作为一种对世界的描述，比你认为的要好得多。”31
三、财务管理原理用于投资
（一）资本预算
（二）期权定价
四、财务管理原理用于筹资
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2.特征：（五个特征）
（1）理财原则是财务假设、概念和原理的推论。具有理性认识的特征。
（2）理财原则必须符合大量观察和事实，被多数人所接受。财务理论有
不同的流派和争论，甚至存在完全相反的理论。
（3）理财原则是财务交易和财务决策的基础。
（4）理财原则为解决新的问题提供指引。
（5）原则不一定在任何情况下都绝对正确。原则的正确性与应用环境有
关，在一般性情况下它是正确的，而在特殊情况下不一定正确的。
一、含义与特征
1．含义：财务管理原则，是指人们对财务活动共同的、理性的认识。
它是联系理论与实务的纽带。
财务管理原则
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二、理财原则的种类及内容
• 1.有关竞争环境原则：
对资本市场中人的行为规律的基本认识。
• （1）自利行为原则
含义：指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在
其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的
行动。
理论依据：理性的经济人假设
应用：一个重要应用是委托-代理理论，另一个重要应用
是机会成本的概念。
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• （2）双方交易原则
• 含义：指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己
的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决
策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，
因此你在决策时要正确预见对方的反应。
• 应注意的问题：
理论依据：商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”
，以及各方都是自利的。
双方交易原则还要求在理解财务交易时要注意税收的影
响。由于税收的存在，使得一些交易表现为“非零和博
弈”。
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• （3）信号传递原则
• 含义：指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服
力。
例如：安然公司在破产前报告的利润一直上升，但是其内
部人士在一年前就开始陆续抛售股票，并且没有任何内部
人士购进安然股票的记录。“不但要听其言，更要观其行
”
注意：
• 要求根据公司的行为判断它未来的收益状况；信号传递原
则还要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考
虑该项行动可能给人们传达的信息。
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•（4）引导原则
• 含义：指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样
作为自己的引导。
• 例如：当我们到一个新的城市想要寻找餐馆就餐时，应当
找一个顾客较多的餐馆就餐。
注意：
引导原则的一个重要应用是行业标准概念，另一个重要应用
就是“免费跟庄”概念。
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•2.有关创造价值的原则
是人们对增加企业财富基本规律的认识。
•（1）有价值的创意原则
含义：指新创意能获得额外报酬。
•竞争理论认为，企业的竞争优势可以分为经营奇异和成本
领先（独树一帜）两方面。创造和保持经营奇异性的企业，
如果其产品溢价超过了为产品的独特性而附加的成本，他就
能获得高于平均水平的利润。（连锁经营创意使麦当劳的投
资人变得非常富有）
有价值的创意原则主要应用于直接投资项目（项目投资即生
产经营性投资），此外还可应用于经营和销售活动。
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（2）比较优势原则
含义：指专长能创造价值。
应用：一个应用是“人尽其才、物尽其用”，另一个应用是优
势互补。
比较优势原则要求企业把主要精力放在自己的比较优势上，而
不是日常的运行上。
（3）期权原则
含义：期权是指不附带义务的权利，它是有经济价值的。广
义的期权不限于财务合约，任何不附带义务的权利都属于期权。
在评价项目时就应考虑到后续选择权是否存在以及它的价值
有多大。有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。
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•（4）净增效益原则
•含义：指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价
值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。
•净增效益原则的应用领域之一是差额分析法，另一个应用是
沉没成本概念。
•沉没成本——是指过去已经支出，不会被以后的决策改变的
成本。
•例如：某厂三年前购置了一台机器，其原价50000元，（历史成本），已
提折旧30000元，账面净值为20000元，现在由于技术进步企业拟购置新机
器，在决定是否购置新机器时，旧机器的账面净值20000元就是沉没成本。
而应考虑现时的可变现的价值。
•（5）现金流量计量原则
财务管理的关键是获得现金而不是收益
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• 3.有关财务交易的原则：
是对财务交易基本规律的认识
• （1）风险――报酬权衡原则
含义：指风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对
报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或
者为减少风险而接受较低的报酬。
• （2）投资分散化原则（组合投资）
含义：指不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资。
注意：
投资分散化原则具有普遍意义，不仅限于证券投资，公
司各项决策都应注意分散化原则。
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（3）市场估价原则（资本市场有效）
含义：是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格
反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地
做出调整。该原则要求理财时重视市场对企业的估价。
资本市场是企业的一面镜子，又是企业行为的矫正器。如：
公司的股票市场价格可以综合反映企业的业绩。
市场估价原则要求理财时慎重使用金融工具。如果资本市
场有效，购买或出售金融工具交易的净现值就为零。
（4）货币时间价值原则
是指在进行财务计量要考虑货币时间价值因素。
现值概念是一个应用，另一个应用是“早收晚付”观念。
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一、金融性资产及其特点
1.金融性资产含义及特点
金融性资产是指现金或有价证券等可以进入金融市场交
易的资产，是以信用为基础的所有权的凭证。
•金融性资产的特点
①流动性：它是指金融性资产能够在短期内不受损失地变为
现金的属性。
②收益性：它是指某项金融性资产投资收益率的高低。
③风险性：它是指某种金融性资产不能恢复其原投资价格的
可能性。
上述三种属性相互联系、互相制约。流动性和收益性成反比，
收益性和风险性成正比，收益性和流动性成反比。
金融市场
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金融性资产相比于实物资产的特点
①流动性
②人为的可分性
③人为的期限性
名义价值不变性
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2. 金融市场上利率的构成
• 利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率
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• （1）纯粹利率
• 纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。纯
粹利率的高低受平均利润率、资金供求关系和国家调节的
影响。
一般来说，利息率随平均利润率的提高而提高。利息率有
最高限不能超过平均利润率。
• （2）通货膨胀附加率
• 由于通货膨胀使货币贬值，投资者的真实报酬下降，他们
在把资金交给借款人时，他们会在纯粹利息率的水平上再
加上通货膨胀附加率，以弥补通货膨胀造成的购买力损失。
• （3）风险附加率
• 风险越大，要求的收益率也越高，风险和收益之间存在对
应关系。风险附加率是投资者要求的除了纯粹利率和通货
膨胀之外的风险补偿。
• 纯粹利率+通货膨胀附加率=无风险收益率
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二、金融市场的分类
资本市场
货币市场
股票市场
债务市场
二级市场
一级市场
场外市场
场内市场
三、金融市场的功能
1、资金融通功能；2、风险分配功能；3、价格发现功能；
4、调解经济功能；5、节约信息成本。
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本章总结
• 本章重点应注意的问题
（1）综合表达财务目标三种观点的主张、理由和
存在的问题；
（2）股东、经营者和债权人的冲突及协调办法；
（3）现金流转不平衡的原因；
（4）各种财务管理原则的含义、特征及应用。
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