企 业 财 务 报 表 分析
夏 迎 春
某著名外资企业中国区财务总监
财务分析概述
信息不对称
- 资源的任何配置都是特定的决策的结果，而人们作出任何决策都是基于给定的信息
- 经济生活中所面临的根本问题不是资源的最优配置，而是如何最好地利用分散在整个社会中的不同信息，因为资源配置的优劣取决于决策者所掌握信息的完整性和准确性
- 相对于企业“内部人”的管理层，作为“外部人”的银行信贷人员处于信息劣势地位，无法获得完全的内部信息
经营与财务分析框架
财务报表及其编制依据
企业财务会计工作
日记账
核对
原始凭证 记账凭证 总分类账 财务报表
核对
明细分类账
确认（日常确认） 记录 报告（编报确认）
计量
财务报告构成与特征
财务报告是指公司对外提供的反映公司某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。
财务报告
基本报表
资产负债表
利润表
现金流量表
股东权益变动表
报表附注
底注
旁注
应符合公认的会计原则或会计准则的要求
应符合有关管理机构（证券）的规定和要求
财务报表
财务情况说明书
企业经营基本情况
利润实现与分配情况
资本增减与周转情况
潜在的经营和财务风险
会计准则与会计制度
▲ 权责发生制原则和配比原则
▲ 中国企业会计准则：
共38个，2007年1月1日起，上市公司使用，鼓励其他其他企业使用
与国际报告准则（IFRS) 趋同
▲ 中国企业会计制度
非上市公司适用
▲ IFRS & US GAAP
财务报表分析方法
比较分析
◆又称横向分析(horizontal analysis)，是指前后两期财务报表间相同项目变化的比较分析。
◆揭示各会计项目在这段时期内所发生的绝对金额变化和百分率变化情况。
财务报表
财务报表
结构百分比分析
◆又称纵向分析(vertical analysis)，是指同一期间财务报表中不同项目间的比较与分析，主要是通过编制百分比报表进行分析。
◆ 揭示出各个项目的数据在公司财务中的相对意义。
◆ 便于不同规模的公司之间进行可比。
结构百分比分析
流动
资产
其他
长期
资产
无形
资产
长期
投资
固定
资产
资产总额
分析编制
趋势百分比分析
◆将连续多年的财务报表的数据，集中在一起，选择其中某一年份作为基期，计算每一期间各项目对基期同一项目的百分比或指数。
某期趋势百分比＝报告期金额÷基期金额×100%
◆ 揭示各期间财务状况的发展趋势。
各会计期间
财务报表
财务报表
财务报表
财务报表
财务报表
A
B
C
D
……
各会计期间的同一项目之间的比较分析
比较分析法
财务比率分析
◆ 利用会计报表上的相关会计数据计算出各种财务比率指标进行分析。
◆ 揭示同一张财务报表中不同项目之间或不同财务报表的有关项目之间所存在的内在联系。
因素分析
◆利用各种因素之间的数量依存关系 ，通过因素替代，从数额上测定各因素变动对某项综合性经济指标的影响程度。
◆ 具体方法有两种：一是连环替代法
二是差额分析法
财务比率分析
财务比率分析的逻辑起点
以资产负债表和利润表为基础的财务比率分类：
资产负债表
存量比率
利润表
流量比率
流量与存量之间的比率
资产负债表中的各项目是一个时点指标，不能准确地反映这个变量在一定时期的流量变化情况，因此采用资产负债表期初、期末余额的平均值作为某一比率的分母，可以更好地反映公司的整体情况。
注意
盈利能力分析
◇ 盈利能力分析是财务比率分析的核心，主要用于分析公司收入与成本、收益和投资之间的关系。
◇ 反映公司盈利能力的指标:
以资产或股权为基础的收益率指标
净资产收益率（股权收益率）
总资产收益率
以销售为基础的盈利指标
销售毛利率
销售利润率
经营利润率
（一）净资产收益率（return on equity, ROE）
● 含义：公司的净收益与股东权益平均占用额的比率，反映股东投资收益水平，是公司盈利能力指标的核心。
其中：
股东权益平均占用额=1/2(股东权益年初余额+股东权益年末余额)
● 计算公式：
（二）总资产收益率（return on assets, ROA）
● 含义：公司在一定时期创造的收益与资产总额的比率 ，表明公司全部资产的获利水平。
● 计算公式：
按照分析的角度（采取的利润指标）不同 ，有以下三种计算方法：
＊ 假设公司资本全部来自股权资本时的资产收益率。
A．息税前收益
＊ 反映公司总资产创造的净收益。
B．税前收益
C．净收益
D. 息前税后收益
补 充
净收益+利息（1-所得税税率）
不考虑优先股
★ 假设不考虑优先股，净资产收益率和总资产收益率之间的关系 :
影响净资产收益率的因素
总资产收益率
税后负债成本
负债与股权资本比率
（财务杠杆）
总资产收益率按息前税后收益计算
负债利息率
所得税税率
税后负债成本=负债利息率（1-所得税税率）
SPA公司总资产收益率为10%，所得税税率为40%，资本总额为1 000万元，全部为股权资本。公司计划筹措600万元进行项目投资，总资产收益率保持不变。现有两种方案筹措项目资本：（1）发行200万元债券，息票率为5%，同时发行400万元普通股；（2）发行600万元债券，息票率为6%。
根据以上数据计算：
（1）SPA公司筹资前后的净收益、息税前收益；
（2）计算不同筹资方案的净资产收益率。
解析
(1) 净收益=1000×10% -0×（1-40%） =100（万元）
按“息前税后收益”口径计算
（2）筹资后不同筹资方案的净资产收益率（筹资后资本总额为1 600万元）
600/1 000=60%
200/1 400=%
财务杠杆
（负债/股权资本）
净资产收益率
息税前收益
净收益
方案2
方案1
利用关系式计算：
总资产收益率按息税前收益计算
×
★ 根据杜邦财务分析体系，分解ROA：
影响总资产收益率的因素
销售利润率
总资产周转率
反映公司的获利能力，即每元销售收入创造的净收益
反映公司资产的使用效率
（三）销售毛利率
其中：毛利额=销售净收入-销售成本
销售净收入=销售收入－销售退回、折扣、折让
● 含义：公司的毛利额与销售净收入的比率。
● 计算公式：
● 销售毛利率反映公司的初始盈利能力，毛利率越大，说明在销售收入中销售成本所占比重越小，公司通过销售获取利润的能力越强。
（四）销售利润率
● 含义：公司的利润与销售净收入的比率，用来衡量公司销售收入的获利水平。
● 销售利润率越高，公司发展潜力越大，从而盈利能力越强。
● 计算公式：
销售利润
利润总额
净利润（收益）
（五）经营利润率(EBIT margin)
● 含义：公司的息税前收益与销售净收入的比率，反映公司的初始盈利能力 。
● 计算公式：
其中：息税前收益=利润总额+利息费用
● 这一指标假设公司的资本全部来自于股权资本，且不考虑所得税对收益的影响
资产管理效率分析(周转率分析)
（一）经营性营运资本管理效率
◇ 经营性营运资本一般是指非现金流动资产与非筹资性流动负债之间的差额。
◇ 计算公式：
◇ 反映经营性营运资本管理效率的指标：应收账款周转率
存货周转率
应付账款周转率
1．应收账款周转率
● 含义：公司一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，是考核应收账款变现能力的重要指标。
其中：
赊销收入净额＝销售收入－现销收入－销售退回、折扣、折让
应收账款平均余额＝1/2(应收账款年初余额+应收账款年末余额)
● 计算公式：
2．存货周转率
● 含义：公司一定时期内销售成本与存货平均余额的比率，是反映存货周转速度的指标。
● 存货周转率越快，说明存货在公司停留的时间越短，存货占用的资本就越少，公司的存货管理水平越高。如果存货周转率放慢，则表明公司存货中冷背残次商品增多，不适销对路；或者表明公司有过多的流动资本在存货上滞留起来，不能更好地用于业务经营。反之，太高的存货周转率则可能是存货水平太低或库存经常中断的结果，公司也许因此而丧失了某些生产或销售机会。
其中：存货平均余额＝1/2(存货年初余额 + 存货年末余额)
● 计算公式：
3．应付账款周转率
● 含义：公司一定时期内销售成本与应收账款平均余额的比率，反映本公司免费使用供货公司资本的能力。
● 应付账款周转天数：反映从购进原材料开始，到付出账款为止，所经历的天数。
● 计算公式：
＊ 应付账款周转天数通常不应该超过信用期，如果过长，意味着公司的财务状况不佳无力清偿货款；如果过短，表明管理者没有充分运用这样一笔流动资本。
（二）长期资产管理效率
固定资产、无形资产（如商誉）和其他长期资产
偿债能力分析
◇ 主要用于评价公司按时履行其财务义务的能力
◇ 反映偿债能力的指标主要包括流动性比率和财务杠杆比率两大类
流动性比率
● 流动比率
● 速动比率
财务杠杆比率
● 负债比率（资产负债率）
● 股东权益比率
● 权益乘数
● 负债与股东权益比率
● 利息保障倍数
（一）流动性比率
● 一般要求流动比率保持在2：1的水平，即200%的水平。
● 通常，从债权人的角度看，流动比率越高，公司短期偿债能力越强，债权人的权益越有保障；但从公司经营角度看，过高的流动比率通常意味着公司流动资产占用资金较多，会造成公司机会成本的增加和获利能力的降低。
● 含义：公司流动资产“包含”流动负债的倍数，用以衡量公司的短期偿债能力。
● 计算公式：
1. 流动比率
2. 速动比率
● 含义：速动资产与流动负债的比率，能够更加准确、可靠地评价公司资产的流动性及偿还短期负债的能力。
其中：速动资产= 货币资金+短期投资+应收账款+应收票据
= 流动资产－存货－预付账款－待摊费用
● 一般地，速动比率保持在1：1的水平，即100%的水平。
● 速动比率越高，表明公司偿还债务的能力越强。
● 计算公式：
（二）财务杠杆比率
● 含义：负债总额对资产总额的比率，反映公司全部负债（流动负债和长期负债）在公司资产总额中所占的比率。
1. 负债比率（资产负债率）
● 该比率越高，表明公司偿还债务的能力越差，反之，则偿还能力越强。
● 通常，资产负债率不应高于50%；当资产负债率大100%时，表明公司资不抵债。
● 计算公式：
2. 股东权益比率
● 含义：所有者权益与资产总额的比率，衡量股东投入资本在全部资本中所占的比重 。
● 股东权益比率与负债比率是从两个不同侧面反映公司的长期财务状况。二者之间的关系：
股东权益比率 + 负债比率 = 1
● 股权比率越大，负债比率就越小，公司的财务风险也越小。
● 计算公式：
● 权益乘数 ※
◎ 股东权益比率的倒数，即资产总额相当于股东权益的倍数。
◎ 该比率用来衡量公司的财务风险，权益乘数越大，表明股东投入的资本在资产总额中所占的比重越小，公司的财务风险就越大。
◎ 计算公式：
3. 负债与股东权益比率
● 含义：负债总额与股东权益的比率，反映公司所有者权益对债权人权益的保障程度。
● 计算公式：
4. 利息保障倍数
● 含义：公司一定时期息税前利润与利息费用的比率，主要用于分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。
● 该比率至少应大于1，否则公司能就不能举债经营。
● 计算公式：
● 这一比率越高，说明公司的利润为支付债务利息提供的保障程度越高；如果利息保障倍数较低，则说明公司的利润难以为支付利息提供充分保障，就会使公司失去对债权人的吸引力。
● 考核标准：从连续几年计算的利息保障倍数中选择最低的会计年度考核。
增长能力分析
总资产收益率
负债利率
负债资本与股权资本的比率
股利支付率
股利支付率 = 现金股利 / 净收益
可持续增长率影响因素
分析：
① 总资产收益率（经营利润率×总资产周转率）
——综合反映了公司投资和经营决策对总体盈利能力的影响
● 提高公司销售利润率途径：提高销售收入或降低各种成本费用；
● 分析总资产周转率需要进一步分析资产结构及质量等。
② 财务杠杆乘数（财务成本比率×权益乘数）
——反映了公司筹资政策对总体盈利能力的影响
●公司负债越多，财务成本比率就越小，反之亦然；
如果公司全部为股权筹资，则财务成本比率等于1。
●公司负债越多，权益乘数越大，反之亦然。
③ 税收效应比率
——反映税收对股权收益的作用
●
● 税率越高，这一比率越小，公司股权收益率就越低。
现金流量分析
现金流量影响因素与调整
现金流量表和资产负债表的关系
★ 现金流量表的分析对象：
分析对象=期末现金及现金等价物-期初现金及现金等价物
★ 根据资产负债表的平衡式分析影响现金净流量的因素
资产 = 负债 + 股东权益
现金＋非现金流动资产＋非流动资产
流动负债＋长期负债
现金=流动负债＋长期负债＋股东权益—非现金流动资产－非流动资产
股本＋资本公积＋盈余公积＋留存收益
净收益＋年初未分配利润－提取法定的公积金－应付利润（股利）
现金净流量影响因素
（二）现金流量比率分析
1．收益质量分析
（1）销售现金比率——反映公司通过销售获取现金的能力
（2）每股经营现金净流量——反映每股发行在外的普通股所平均占有的现金流量，实质上是作为每股收益支付保障的现金流量
（3）现金收益比率 ——反映公司本期经营活动产生的现金净流量与净收益之间的比率关系
2．财务弹性分析
（1）现金流量适合比率——反映经营活动现金满足主要现金需求的程度
（2）现金再投资比率——反映有多少现金用于资产更新和公司发展
（3）现金股利保障倍数——反映公司现金股利支付能力
3．流动性分析
（2）现金利息保障倍数——反映公司现金流入量与利息支付之间的关系
（1）现金流动负债比率——体现公司资产的流动性及债务的偿还能力
（3）到期债务偿付比率——衡量公司到期债务本金及利息可由经营活动创造的现金来支付的程度。
4．现金流量结构百分比分析
以现金流入量作为100%，分别计算经营活动、投资活动和筹资活动现金流入量、流出量占现金流入总额的比重，分别反映公司现金的来源与用途，以便分析公司现金流入量与流出量的匹配程度。
财务分析框架应用
财务分析框架
战略分析
会计分析
财务分析
前景分析
行业特征分析
行业性质及其在
国民经济中的地位和作用
市场总量
及
增长前景
行业所处
发展阶段
行业技术
变革速度
行 业
市场边界
买方卖方
数量及
相对规模
产品差别
和一体化
程度
行业生命周期分析
投
入
期
增
长
期
成
熟
期
衰
退
期
行业获利能力分析
现存和潜在的竞争力
现存对手之间的竞争
产业的成长性
集中度
产品区别度
转换成本
规模与学习曲线
固定和变动成本
超额(生产)能力
退出壁垒
新进入对手的威胁
规模经济
先动优势
市场进入障碍
商业关系
法律障碍
替代产品的威胁
对手的价格和业绩
消费者意愿的转换
行业获利能力
在购买和销售市场上谈判的能力
消费者的谈判能力
转换成本
产品区别度
产品成本和质量的重要性
购买者的数量和每个购买者购买的数量
供应商的谈判能力
转换成本
产品区别度
产品成本和质量的重要性
供应商的数量和每个供应商供应的数量
现存和潜在的竞争力
现存对手之间的竞争
产业的成长性
集中度
产品区别度
转换成本
规模与学习曲线
固定和变动成本
超额(生产)能力
退出壁垒
新进入对手的威胁
规模经济
先动优势
市场进入障碍
商业关系
法律障碍
替代产品的威胁
对手的价格和业绩
消费者意愿的转换
行业获利能力
在购买和销售市场上谈判的能力
消费者的谈判能力
转换成本
产品区别度
产品成本和质量的重要性
购买者的数量和每个购买者购买的数量
供应商的谈判能力
转换成本
产品区别度
产品成本和质量的重要性
供应商的数量和每个供应商供应的数量
竞争战略分析
成本优势
以更低的成本提供相同
产品或服务的能力
大量大批生产的规模优势
生产的高效率
产品设计简化
低投入成本
较少的研究开发费用或者广告费
严格的成本控制机制
差异优势
以成本低于售价供应
独一无二的产品或服务,
消费者优先考虑购买
更好的产品质量
更多的产品花样
更好的客户服务
更加灵活的交货方式
投资于产品品牌
更多投资于研究开发
着眼于产品的改革和创新
竞争优势
执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配
执行战略要求公司价值链和活动相互匹配
竞争优势的重要性
会计分析步骤
Step 3:
评价会计
策 略
Step 1
辨认关键
会计政策
Step 2:
评估会计
弹 性
Step 4:
评价披露
质 量
Step 5:
辨别危险
信 号
Step 6:
消除会计
信息失真
财务分析
会计信息的去伪
财务分析架构
盈利能力与成长性
产品战略
财务战略
经营管理
投资管理
融资策略
股利政策
收入与费用
管理
营运资本与
固定资产管理
负债和权益
结构管理
股利支付及
利润分配
财务指标体系
可持续的成长率
股利支付率
净资产收益率
销售回报率
资产周转率
财务杠杆率
杜邦分析分析法
净资
产收
益率
总资
产收
益率
权益
乘数
销 售
利润率
资 产
周转率
净利润
销售收入
销售收入
全部成本
销售成本
期间费用
利息费用
其他支出
所得税
销售收入
资产总额
资产总额
所有者权益
长期资产
流动资产
现金&证券
应收账款
存 货
其他流动
×
×
÷
÷
÷
-
+
案例分析-财务报表分析在长虹的应用
谢谢
