间价值。因此，企业筹集的资金额、以后每年支付的利息和本金、资金成本三者之间存在如下数量关系:C +.........，~= z古~-K)+寸7正)ï+…..寸7日τ叮轮换实司上式可简化为:C=工1世U式中C一一实际使用的筹集资金;债券资合j钱存, C.句叩叩甲一-一♂‘啕喃叩白.喃叨一-伊甲-臼-啕白和本金);; K一一资金成本率。2.长期债券资本成本计算模型。于波邓菁晖由于可转换公词债券在转换前属于长期债券性质，其资金成本的计算应与伏期债券资金成本的计算类似。因此，就有必要先了解长期债券的资金成本计算一、可转换公司债券概述方法。在考虑货币时间价值情况下，长期债券的资金成本计算可转换公司债券，是指发行人依照法定程序发行、在一定模型如下:期间内依据约寇的条件可以转换成股份的公司债券。可转换公i--c,(I -T) ;( 1 -Fl) ::: }~ 司债券的持有者有以下3种选择:①在流通期内出售可转换公1夺l寸口五γ+ητ瓦丁τ司债券，以获取利得;⑨在转换期按照事先约定的转换价格将式中C一一实际使用的筹集资金;可转换公司债券转换为股票，亭受公司股东的权益;③在转换C，一一第t年的资金占用费(含支付的利息手日本金);期不行使将债券转换为股份的权利，而继续持有债券，享受债K一一资金成本率;权人的权益。A……第n年末ill.偿册的本金;由于可转换公司债券兼具了债券、股票和期权的某些特Fl一一债券筹资费用率;征，闹而成为一种最具灵活性的金融投、融资产品。对可转换公?……所得税率。司债券的持有者丽富，持有口J转换公司债券既可获得本金和利3.可转换公司债券资本成本计算模型。息的保底收益，义盯在一定条件下获得将可转换公司债券转换在发行可转换公司债券情况下，企业筹集的资金额、以后为股票而获得股票价盖收入或红利。对发行公司而宵，可转换每年支付的利息和本金、资金成本、转换数量、转换价格之间的公司债券为发行公司提供了长期稳定的资本供应，提供了进行数最关系，可由下式反映:股权和债权比重调节的工具。此外，可转换公司债券还有利于i--C,(1-T) (1-Fl) :::之JI寸τ王γ+寸τ王丁t公司股票价格的民期稳定，有利于促进公司证券的销售。可见，可转换公司债券为投资者开辟了新的投资渠道，为企业开辟了式中C一一实际使用的筹集资金;融资新渠道和债务重组新途径。Ct一…第t年的资金占用费;K一一资金戚本率;二、可转换公司债券资金成本的计算F，一…债券筹资费用率;资金成本是指企业为筹集和使用资余而付出的代价。资余T一叫"所得税率;成本制括资金筹集费用和资金占用费用两部分。资金筹集费用B…一换股比例:指资金筹集过程中文付的各种费用，如发行股巢，发行债券支P一一预计的股票价格O付的印刷费、律师费、公证费、担保费及广告贸传费。而资金占按照上式求可转换公讨债券的资金戚本，实际上是将可转有费用是指占有他人资金支付的费用，如应向股东支付的股换公司债券的资金戚本视为使这一债券现金流入等于其现金息、红利，应向债权人支付的债券利息、银行借款利息等。流出现假的贴现率。采用内插法运用公式即可求得可.转换公司1.资金成本计算的茶本模型。债券的资金成本。实际承损的占用费例:某企业发行顶值为1000元的债券，筹集费率为3%，资金戚本来;:~~~~tt;~~~;，;::::x 100% 实际使用的筹资额每年应付利息为60妃，并规定5年盾可以兑换20股股票，估实际承担的占用费上式可变形为:实际使用的筹资额2计5年腊的股票市价为每股75元，所得税率为33%。要求:测资金成本率算该可转换债券的资金成本。在现代企业中，货币的时间价值是一个极为黛耍的概念，该可转换债券的资金戚本计算如下:企业决策者在进行任何一项重大决策时都必须考虑货币的时40 ??췲랽쫽뻝튻뿉웚쮾좨평헷쾢캪릫막죚뛾돉횸뢶폐ㆣ짏퓚웳볤挽쪽採뫍䮡㊣훊샠랽쒣䌨䎡䆡䚡늷㎣쎿쫽挨䚣咡䊡傡ꆤ내뮻쇷햮샽볆쯣룃ꆢ볤늻죋폚ꎬ뗄막쮾좨뷰놾럑껗튵볛꺳탍꺿솿헕돶좯룃햮쿖뫍훐ꎡꪡ쯆램랢쓪겡릫ꎺ㗄뿉뿉뮻쓚탐뗄틲놣욱햮뫍막탂돉냼뷰펡폃쪽뻶횵꓆죧짗맘짏쿖좯뫬듺놾採ꪡ웤ꆣꪵ횧ꪻ쮾쒳펦즱㇒릫틀쪹좨뛸뗄뗗좯햮욱쟾놾삨돯쮢쫇닟ꆣ⦣?쿂쯹ꪻ쾵쪽횵뗄ꎬ릫샻웳뷰ꪡꪵ쪽틲퓚?뿉뢶例뮹꒼햮뮻뮻쮾뻝붫틦돉돖쫕믱캪좨볛뗀쫇벯럑횸즱헟틲?껈ꎺ뮹ꎬ쟳뗄뷰뿉㇒돖틔쮾ꎬ튵ꆢ?뷰듋뾼쓪껈뗄쏋즱욵좯샻쒹햮릫햮풼ꆣ캪폐틦뗃랢뇈룱뫍횸뷰맽ꆢ햼뺼퓚듋꿗ꯋ뿉쳹돉ㅟ뭆쪽폐믱햮펦훐떼쓪즱돉싇쒩꾳뮻샻냂죀쒹랢쾢짆쮾좯뚨튻헟ꎬ막탐훘뗄웳돯돌싉웋뷸쪱뗃뻕평쿖놾볲헟좡좯쿲뷰쫊뻂놾뻍믵펦쾢쪣ﶣ짆뇊햮ꎬ뗄훖뛸폖욱릫뗷뎤캪컱튵벯훐쪦쯻탐웳뺳껈쿂뮻싊ꆣ⮾椩좯쫇쳵폐샻뮻ퟮ퇔뿉볛쮾뷚웚춶훘캪럑횧죋햮쒻믵죎튵돉맓쪡즱뗄뇒쪣뎥쪷꿗뫍쪽?놼릫뷰ꆣ쏦㘰킼뮯뭆룅횸볾캪볦뻟ꎬ퓚닮쳡뗄컈ퟩ돯폃뢶ꆢ鈴뫎뺼쮰랴쮾닉틔뗃뮻좨뇒놾쎵뷰?볆뇘쪱뮹퇓햮?돉횵풪?쫶랢뿉막뻟쇩돖튻쫕릩릤뚨헟탂뷰벯뫍뗄릫뻄웋뺳펳햮폃돉쿂ꎻ캪죋죽냎쒳햼쯣튪볤쏂좯ⶣ놾ꎬ탐틔럝쇋믮폐뚨죫뻟ꎬ뾪춾돉뫍룷횤횧ꏐ쿮뗄뮻즱ꎺ좯쓚놾㏖ꋚ막횧쪱헟폃펦쿈볛놾쪣쟩ꆢ?쫓늢뾹죋뗄햮탔뿉쳵믲뎤ꆣ폐뇙뺶놾쪹뷰훖럑뢶춡훘ꏐ잰싊뺼닥훑퓚욱뢶볤횮꿗럑폫쇋횵뷰?뿶캪〰맦줷볆ꎺㄩ껏틀뮻좨좯뗄볾뫬웚듋샻쇋ꆣ폃햼럑ꆢ?듳뷰춡쫴웋램ꇔꎬ뗄볛볤쪽⢺뎤뷢쟩ꎻ쪹풪뚨㗔쯣헕돉샻ꆢ뷰뮻쿂컈췢폚탂볆폃떣럑뻶뛮?퓋뮻쿭햮횵듦곖웚뿶돉헢㗄ꪣ죧램막ꎬ죚릫믱ꆣ뚨듙뗄쯣뷰럑놣폃닟ꆢ䌽뎤ꏐ귒뚨럝몢웚쫜뛸욱춶쮾뗃뛔뗄뿉뷸폃죧럑ꎬ좯쫇쪱틔퓚?Ꞹ햮쿂춡웳놾튻릫곋뇤돌뗄볌뫍ꆢ햮붫랢뢶솽벰죧뚼뫳?쪽?내릫샻튻ꇆ뚵좯ꎬ徣튵例ꎺ탲릫탸웚죚좯뿉탐놾뮻쟾돶늿맣펦뇘쎿믖꺵쪵벴?헕쮾쾢룶쿂쓀뎤돯ꎬ짒쏋랢쮾돖좨볈릫릩횤뗀뗄럖막룦쿲탫쓪탔볊뿉ꎮ쫂막ꆢ벫쫽뷰뗄웚벯뮻쿖돯풶냂탐햮폐뗄닺뿉뮻쮾펦좯ꎬ듺ꆣ욱탻막뾼횧짏쟳쿈뚫틸캪솿?돉햮ꊺ뗄쫽죔뷰벯튻쫎ꆢ좯햮쒳욷믱릫뛸ꎬ뗄캪볛뒫뚫싇뢶쫇뗃弨껱?풼뗄탐훘맘놾춱솿쇷묲ꨳ퓚ꆣ좯킩뗃쮾퇔쳡쿺웳뷰랢럑횧믵붫뿉탎?뚨좨뷨싊튪쾵뗄돉뺽뷰ꆢ죫ス㎣튻뿉ꎬ쳘뛔놾햮릩뮹쫛튵돯탐ꆣ뢶뇒샻?섫뚡뚨뗄틦쿭뿉뷰좯쇋폐ꆣ뾪벯햮뛸뿮ꎺ볆놾뛮뗈뮻캪즹ꖡ뮻쫜뫍뷸샻뿉뇙럑좯막쪱릫?ꎻ룅쯣볆뷰ꆢ폚㎣짆ꏒꎥ릣뺰릫햮샻탐폚볻쇋폃횧뷰쮾짗뮻ꋛ쾢쓮쯣돉틔볛웤ꖣ놣릫ꎬ햼ꪻ볛퓚뗈ꎬ놾뫳룱쿖?겹캪췲?뮹룱ꆣ㷐볆횮뷰?몲?붫뮻쯣볤꺵뗄ꎺ좽飼쪵쓏볊퓅?쪹쫈폃벡뗄셴돯潯ꎥ뛮㶻暈쫎맃?
?万注星丰海军财务综合分析就是将企业营运能力、盈利能力和偿债指标是反映企业资产综合利用效果的指标，指标值越高，能力等诸方面的分析纳入一个有机的整体之中，全方位地表明企业的资产利用效益越好，整个企业盈利能力越强、对企业经营理财的状况进行解剖和分析，据以评价企业过经营管理水平越高。去的经营业绩，衡量企业现在的财务状况，预测企业未来3.销售净利率。的发展趋势为目的的一种分析方法。公式:销售净利率=净利润÷销售收入净额x100% 乡镇企业财务综合分析的方法很多，其中应用比较广该指标反映企业净利润与销售收入的关系。体现销售泛的有杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法。收入的收益水平。通过该指标的升降变动分析，可以促使企业在扩大销路的同时，注意改进经营管理，提高盈利水一、杜邦财务分析体系平。因此，提高销售净利率是提高企业盈利的关键，而提高杜邦财务分析体系是利用各财务指标间的内在关系，该指标值有两个主要途径，一是扩大销售收入;二是降低对企业经营管理及经济效益进行分析评价的一种方法。其成本费用。作用在于解释指标变动的原因和变动的趋势，为企业采取4.总资产周转率。整改措施指明方向。该方法包括以下几种主要指标关系。公式:总资产周转率=销售收入净额/资产平均总额1.自有资金利润率。该指标反映的是企业资产实现销售收入的综合能力，公式:自有资金利润率=总资产净利率x权益乘数分析企业全部资产的使用效率。如果该指标较低，说明企该指标是一个综合性最强的财务比率指标，是整个财业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的务指标体系的核心。企业财务管理的目标就是实现企业财盈利能力。富最大化，自有资金利润率反映的正是企业自有资金的收5.权益乘数。益水平。同时也反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效公式:权益乘数=11(1-资产负债率)率。提高自有资金利润率是实现企业财务管理目标的基本该指标反映企业所有者权益同资产的关系，表示企业保证。负债程度。该指标越大，企业负债程度越高，给企业带来较2.总资产净利率。多的财务杠杆利益，同时也给企业带来较多的风险。为此，公式:总资产净利率=销售净利率x总资产周转率企业既要合理使用全部资产，又要妥善安排资金结构。该指标也是一个重要的财务比率，综合性也较强。该综合起来可以看出，自有资金利润率是由销售净利率命-:..';'，4"+命'毛令.....:..+啡'吨斗"令:...~如今-.呻峙中'..........;伊唁，+.~令夺令争..;....:如备4令哈萨φ..;-......令4川、。。令。φ号字喝令<..令..o!-.>'!岛。吨~..::..+-~.~.+令。舍。如...+←令哈哈+。令。φ.+..字令...令噜令和令。‘:...;.合唱喝令唁φ令'唁命令+..:...:-..(.，*φ....萨哈<...~期的复利现值系数为。代入上式有:~c，Cl-T) 由C(I-F1)=LIT古Kf.+汀+K丁τ60 x O. 67 x 3. 4331 + 75 x 20 x O. 5194 -1000 x O. 97 = 6o x (1 -33%) . 75 x 20 -52. 89(元)得1000x(1-3%)=(1+K)t+TTτK)5由于元小于零，运用内插法求可转换公司债券的查表，12%、5年期的年金现值系数为;12%、5年资金成本:期的复利现值系数为代入上式有:UPJWrLZ89)x(阳-12% ) = 12. 66% 60 x O. 67 x 3. 6048 + 75 x 20 x O. 5674 -10∞xO. 97 = (元)即该可转换债券的资金成本率为%0 由于元大于零，应提高贴现率再试。(作者单位:西南财经大学)查表，14%、5年期的年金现值系数为;14%、5年??췲랽쫽뻝榻41 닆쓜뛔좥뗄쿧랺튻뛅ퟷ헻ㆣ릫룃컱뢻틦싊놣㊣평뗃닩웚㘰㈶횸뇭뺭㎣쫕웳욽돉㒣럖튵펯㖣뢺뛠ퟛ砰ㄲ벴⣗㐱ꎮꇁ긶뇭ꎮ㔲뷰룃컱솦웳뗄랢헲ꆢ냮폃룄껗쪽횸ퟮ쮮ꆣ횤폚뇪쏷펪껏죫튵놾컶샻껈햮뫏ィ㤷ィ㚣멩ꎬ뢴〱ꎮ튻돉뿉긶?ퟛ뗈튵뺭햹웳폐뛅닆퓚듫퓓ꎺ뇪듳욽쳡ꆣ?㈶쫇맜響뗄틲럑폃쓜꣒돌볈웰긶ꎥꖡ?挨㞡ㄲ샻⣔ㄴ㠹㔲놾뫏훮뺭펪쟷튵뛅냮컱폚쪩탗ퟔ쫇쳥뮯ꆣ룟쪲ퟜ튲㞡ꎮ랴샭?쫕삩듋횵폃좫솦좨뛈튪살샻?섳쿺ꗎꎥ쿖ꨩ⣔ꎺ뮻섳ꎮ럖랽펪튵쫆닆냮뷢횸쪽폐튻쾵ꎬ춬ퟔ諭쫇〱펳뗄쮮므틦듳ꆣ𥳐좫늿쯊룜뫏뿉쿖ꆢ횵㐳ꨩ㠹햮ꎮ쫛⯎뮣컶쏦샭벨캪컱닆맜쫍쏷룶뗄ퟔ쪱폐므닺튻ㄭ풪웳욽﯂쮮쿺쳡솽?늿ﶡ돋룃룋틔횵㌱楬㗄쾵㘰좯뺻⬷뫎뻍뗄닆ꎬ쒿ퟛ컱럖쳥샭횸랽뷰뫋폐튲﯂뺻룶㐸듳튵닺풽쪡욽슷룟ꫂ훜쫇?샻쪹뾴쾵쫽킡㖡⬷섲泄쫇럖뗄뫢뫏컶쾵벰뇪쿲샻탄랴뷰쪡훘?캪폚룟?뺻ꆣ쿺훷웳닺뷸㴱쯹틦폃돶쫽䘱㖡ァ쓄ィ쾲붫컶ힴ솿뗄럖쳥쫇뺭뇤ꆣ쪡죳탔뷰펳샻?싊튪쇣닺폃춨춬쫛튵탐ꎯ폐풽ꎬ좫캪섰섲틋긵ꎮ돉웳쓉뿶튻컶쳥쾵샻볃뚯룃?싊ퟮ죳㷏뗄ァꎬퟛ킧㶾맽쪱뺻춾쪹뺭⠱헟듳춬늿ퟔィ틓욾㔱㘷퓋놾섰튵죫뷸훖뗄쾵폃킧랽㷗잿죳싊響닆⧒펦뫏틦폫룃ꎬ샻뺶닺펪튻좨쪱폐긵㤴므궴훖㒡ꎮ폃싊ꆪ펪튻탐쿖럖랽뫍룷틦풭램?뗄닆싊돯쫇?컱〰쳡샻풽쿺횸힢ꎬ?쪵킧웳튲닺ㄹ㔶ﻖ뗏ꎴ쓚캪〰퓋룶뷢퓚컶램컖닆뷸틲냼쪲컱랴쪵므뇈㜴룟폃뫃쫛뇪틢쫇튻허쿖싊킧닺춬튵룸ꎬ뷰㒡뻄뗊靖닥?ꜩ뮵ꆪ쓜폐웊뗄랽뫜뛻컱탐뫍삨諭맜펳ꆢ쿖﯂싊쳹킧ꎬ쫕룄쳡쫇쿺ꆣ뢺웳폖샻ꎴ램싏ꗀ툡솦믺뫍닆램뛠뇈횸럖뇤틔므샭뗄춶웳쪡ꎬꨳ쿊쿖맻헻죫짽뷸룟삩뮶쫛죧뷏햮닺튵튪죳靖쟳〰響ꎮ뷓뿉ꆢ뗄럖컱ꆣꎬ훘뇪컶뚯쿂﯂싊헽튵쇗ퟛ죊ꇁ룶붵뺭웳듳쫕맻닮돌듸췗㘰킣ィ㐳?펯헻컶ힴ웤움볤뗄벸쪡횸쒿쫇ꆢ닆?뫏퓙웳맘뇤펪튵쿺꿗죫룃ꎬ?뛈살짆쿊ꇁ긹㐸?㌱뮻허샻쳥ꎬ뿶훐럖뗄볛쟷훖쇈뇪웳컱쪲탔쫔튵쾵뚯맜펯쫛횸ퟮ풽뷏낲평뷓㜽ꎻ릫쓜횮뻝ꎬ펦램쓚뗄쫆훷꣒뻍튵닺맜𥳐튲ꆣ펯럖샭샻쫕陼ퟛ뇪훕룟뛠업쿺킣섨ㄲㄴ쮾솦훐틔풤폃ꆣ퓚튻ꎬ튪쫇ퟔ퓋샭?뷏횸샻쳥컶뗄죫붾뫏믡뇭쫛?뮶ꎥ햮뫍ꎬ움닢뇈맘훖캪횸쯊헻쪵폐펪쒿ꫂ잿뺰뇪쓜쿖쳡ꎻ輪뗍펰쪾룸럧뷰뺻ꆢ좯ㄴ뎥좫볛웳뷏쾵랽뇪?룶쿖뗈ꆣ㗄횵솦쿺뿉룟볼뛾?ꎬ쿬쿕뷡샻뗄성?햮랽웳튵맣ꎬ램맘닆뷰믮뗄룃⠱풽쫛틔펯쫇쮵ꆣ릹싊쯂〰ꎥ캻튵캴ꆣ닉쾵뗄뚯믹룟잿듙샻뛸붵쏷듸캪ꎥ뗘맽살웤좡ꆣ닆쫕뗄놾ꎬꆢ쪹쮮쳡뗍웳듋튻킧룟뷏ꎬㄲⴳꎥ⤽ꎥㄲꎮ㘶⤽ꎥ튵뎸⮵죆?
