第 11 章 流动性与准备金管理策略及政策
本章重点：流动性需求及供给的来源
金融机构为何有流动性问题？
流动性管理策略
流动性需求的估计
市场约束的冲击
法定准备金与货币管理
案例 ：美国东北部一家银行经历了一次流动性危机。储户听到银行资金遭侵占挪用的传言，到银行挤
兑，涌至该银行的费城和纽约分行，银行管理层想尽办法筹措足够现金满足储户要求，并保证资产组合不
受损失，最后在 FDIC 帮助下渡过难关。
启示：金融机构很大程度上必须依赖公众的信心才得以生存和发展；若公众对金融机构丧失信心，将对银
行流动性产生极大威胁。
因此所有金融机构都面临重要任务，即在任何时候都要保证充足的流动性。如果银行能够及时迅速地在需
要时以合理的成本得到可支配资金，就认为其具有流动性。银行要么有足够的现金来满足需要，要么能及
时借款或出售资产筹集现款。
流动性的缺乏也可能是银行陷入危机的信号。如银行陷入困境，存款外流，不得不被迫卖掉优质资产。其
他机构在没有优质资产做担保时，也不愿增加对该银行的贷款，导致其盈利进一步减少，最后破产。
即使银行有清偿能力，但无法筹集足够的现金流也很可能关闭。如 20c90sSoutheast Bank of Miami 就由于
无法筹集足够流动性资金偿还美联储的借款，美联储强行关闭了这家资产达 100 亿美元的银行。
流动性的需求和供给
流动性的需求主要来自两方面：客户提取存款；客户的信贷要求。另外还包括偿还过去的借款，详见表
11-1。
表 11- 1 银行流动性的需求和供给
流动性的供给来源 流动性的需求来源
客户存款 客户提取款
非存款服务收入 优质客户的信贷需求
客户偿还贷款 偿还存款之外的借款
资产出售 经营费用和税赋
货币市场借款 向股东发放现金股利
银行最重要的流动性来源是①新的客户存款，一般每个月月初支付工资，此时存款流入较多，月中集中支
付票据和其他薪金，存款达到第二个高峰。①另一个来源是客户偿还贷款和出售资产，尤其是出售证券。①
中间业务产生的收入和货币市场借款也会增加流动性供给。不同的流动性来源决定了净流动性头寸 L。
L＝存款流入＋中间业务收入＋客户还贷＋资产出售＋从货币市场借款－（存款提取＋已接受的贷款要求＋
偿还借款＋其他经营费用＋向股东支付红利）
流动性有很强的时间性，有些需求是即刻的，如 CD 到期，客户表明要将这些存款取出，银行就必须马上
取得现金，缓解流动性压力。
长期流动性受季节性、周期性和趋势性的影响，如夏天和秋天，学生开会、放假、出游等原因，流动性需
求较大，银行可通过出售流动性资产、推销存款、中间业务、向其他金融机构借款等方式满足流动性需求。
时间选择对流动性管理尤其重要，管理者必须精确筹划筹集流动性资金的时间、途径。
银行的流动性需求源自于客户，如企业流动性不足，就会要求贷款或取款。
案例 ：1987 年 10 月全球股市崩盘后，那些借款、以保证金方式买股票的投资者，被迫筹资资金，涌
入银行，把资本市场的流动性危机转变成银行的流动性危机。
简言之，流动性管理是：在任意时间，流动需求很难与流动供给匹配，银行必须不断处理流动性赤字和盈
余问题；流动性和营利性是此消彼长的，满足流动性占用的资源越多，其预期盈利就越小。
流动性管理经常面临利率风险，如利率上升，银行借款或出售证券都会承受损失。
案例 :1907 年美国一场严重的流动性危机催生了中央银行，从而有了应对流动性问题的专门机构。
为何银行要经常面临重大的流动性问题
流动性问题来自多方面，
银行大量借入短期资金，向客户长期放贷，面临资产和负债到期日不匹配的问题，资产产生的现金流与偿
还负债的现金流不一致。
银行通常持有高比例的负债，如活期存款、NOW 账户和货币市场借款，因此必须随时准备满足即时的现
金需求，尤其是周末、月初或某些特定季节。
流动性问题与利率有关。当利率上升时，储户会取款寻求高收益投资，客户会减少贷款需求，还会影响银
行借款或出售资产筹资的成本。
银行必须将满足流动性作为首要目标，维持公众的信心，因此有必要与最大的存款客户和持有大量未用信
用额度的客户保持联系，确定流动性供给和需求。
流动性管理策略
重要链接：美联储如何应对“9·11”恐怖袭击，帮助美国金融系统恢复稳定，可查阅
和
资产流动性管理（资产转换）策略
即持有流动性资产，主要是现金和有价证券的形式来储存流动性资金。一旦流动性不足，把非现金资产转
化为现金资产，因此又称资产转化策略。
流动性资产的特点：①拥有可变现的市场，即有广度的市场；①有合理稳定的价格，即有深度的市场。①卖
方出售几乎不承受损失。常见的流动性资产又短期国库券、联邦资金贷款、CD、市政债券、联邦机构债券、
银行承兑汇票、欧洲货币存款。
资产流动性管理主要被小规模银行采用，风险较小，但成本较高。①出售资产使银行未来的盈利无法实现，
出售时需支付佣金，持有现金会产生机会成本；①若市场看跌，会加大资本损失的风险，管理层应首先出
售未来盈利机会小的资产；①出售资产会影响账面状况，低风险的政府债券会给人财物稳健的印象；①流
动性资产收益率很低，大量持有该资产意味着银行必须放弃其他高收益的资产。
借入流动性（负债）管理策略
即借入足够的流动性资金来满足预期流动性需求。目前仍有许多银行采用这种策略。①银行不必持有大量
低收益的流动性资产，降低潜在收入。①银行可以保持自身的资产数量和结构，不会因出售资产而降低银
行规模。①可将借款利率作为调节所需资金数量。
借款方式有 CD、联邦资金借款、回购协议、欧洲货币借款、联邦住宅贷款银行借款。
负债管理为大型商业银行广泛应用。但借入流动性的成本往往不确定，加大了盈利的不确定性。通常是陷
入财务危机的银行最需要借入流动性资金，但此时金融机构又不愿对其贷款。
平衡流动性管理策略（资产负债管理策略）
由于借入流动性的不确定性高，资产储存的机会成本也较高，银行有时采用平衡流动性管理策略，即一部
分预期的流动性以资产方式储存（主要是有价证券），一部分通过预先安排信贷额度获得资金支持，不可
预料的现金由短期借款来满足，长期流动性可以预先计划，安排好中短期贷款和证券的期限。
流动性管理的指导准则
(1) 流动性管理者必须跟踪机构内所有的资金使用部门和资金筹集部门的活动，并进行协调。如商业贷款
部门向客户发放新的贷款额度时，管理者必须为额度内取款的可能性做准备；如定期存款部门估计未
来几天有大额存款，必须将这一信息传达给管理者。
(2) 管理者必须实现预测，主要信贷客户和存款客户未来的资金安排，提前计划、处理流动性盈余或赤字。
(3) 管理者在与董事会沟通时，必须明确银行流动性管理的优先权和所要达到的目标。一般银行在分配资
金时，流动性头寸是最先考虑的，因为银行几乎不能控制其资金来源。法律也要求银行有法定准备金
率。如今，银行首先要为客户提供贷款，只要贷款有利可图就应发放，管理者寻求足够的资金来源即
可，因此流动性管理降至次要地位。
(4) 流动性需求和决策是持续进行的，避免流动性头寸过量或不足。
预测流动性需求
对流动性估计的方法都以特定的假设为基础，对给定时点的流动性做出近似的估计，管理者需要随时根据
新的信息对估计结果进行微调。除计划内的流动性储备，银行还好做额外储备，金额多少取决于管理层对
风险所持的态度，即多大程度上愿意承受现金不足的可能性。
资金来源和使用法
由于：①存款增加、贷款减少导致流动性上升；①存款减少、贷款增加将导致流动性下降，二者变化会产
生流动性缺口，因此资金来源和使用法的关键在于：
(1) 给定计划期内，预测贷款和存款数量
(2) 在计划期内计算存款和贷款的变化量
(3) 通过存款的变化和贷款的变化估计经流动性资金是盈余还是不足。
银行采用不同的统计方法和管理层的经验，来预测存款和贷款。
方法一：例如某银行估计下期贷款是以下变量的函数：国民经济增长、公司季度收入、货币供给增长率、
银行贷款利率与商业票据利率之差、估计的通货膨胀率；存款变化是以下变量的函数：个人收入增长、零
售业增长、货币供给增长率、预期市场储蓄收益率、估计的通胀率。
方法二：对未来存款和贷款变化的预测分为 3 部分。
趋势性部分，用过去至少 10 年的年终、季度、月度存款总额作为参考点，做出趋势线。
季节性部分，衡量在给定周、月中，存款和贷款因季节性因素怎样变化
周期性部分，与预期存款和贷款正向或负向的偏差，取决于当前年份的经济表现，是强劲还是疲软。
例 ：假定某银行过去 10 年中，银行存款总量年平均增长率 10%，贷款为 8%。年终时银行总存款 12
亿美元，未偿还的总贷款 8 亿美元。在新的一年前 6 周中，银行每周存款和贷款是多少？见表 11-2。
表 11- 2 资金来源和使用法预测存款和贷款（单位：百万美元）
时期 存款趋势估计 季节性因素 周期性因素 预测的总存款
1 月第 1 周 1210 －4 －6 1200
1 月第 2 周 1212 －54 －58 1100
1 月第 3 周 1214 －121 －93 1000
1 月第 4 周 1216 －165 －101 950
2 月第 1 周 1218 ＋70 －38 1250
2 月第 2 周 1220 ＋32 －52 1200
时期 贷款趋势估计 季节性因素 周期性因素 预测的总贷款
1 月第 1 周 799 ＋6 －5 800
1 月第 2 周 800 ＋59 －9 850
1 月第 3 周 801 ＋174 －25 950
1 月第 4 周 802 ＋166 ＋32 1000
2 月第 1 周 803 ＋27 －80 750
2 月第 2 周 804 ＋98 －2 900
趋势估计：上年对应周次的平均值×增长率
季节性因素：以第 N 年某月某周为例，该周与第 N－1 年 12 月最后一周的差,10 年差的平均值
周期性因素：第 N－1 年某月某周预测值与实际数值的差
运用预测的存贷款数值估计下一期的流动性赤字和盈余，详见表 11-3。
表 11- 3 资金来源和使用法预测流动性赤字和盈余（单位：百万美元）
时期 估计的总存款 估计的总贷款 存款变化 贷款变化 估计流动性缺口
1 月第 1 周 1200 800 － － －
1 月第 2 周 1100 850 －100 +50 －150
1 月第 3 周 1000 950 －100 +100 －200
1 月第 4 周 950 1000 －50 +50 －100
2 月第 1 周 1250 750 +300 －250 +550
2 月第 2 周 1200 900 －50 +150 －220
管理层应在第 2、3、4、6 周以最便宜最稳妥的手段筹集资金，在第 5 周把流动性盈余资金用于投资。首
先评估银行流动性资产存量，判断可用资产数，分析是否有充足的借款来源。
资金结构法
第一步，估计银行存款和其他资金来源被提取的可能，并以此分类，一般把存款和非存款负债分成三类：
①热钱负债（波动性负债）：对理论非常敏感，或确信当期会提出的资金来源
①易变资金：此类客户的大部分存款可能在当期某个时候从银行提取
①稳定资金（核心存款或核心负债）：管理层认为最不可能从银行提取的资金。
第二步，管理层根据经验，为这三类资金储存流动性资金。如为 95%的热钱建立流动性准备，为 30%的易
变资金建立流动性储备，为核心资金建立 15%的流动性准备，具体公式如下：
负债流动性准备＝×（热钱负债－所持法定准备金）＋×（易变资金－所持法定准备金）＋×（稳
定资金－所持法定准备金）
在客户关系原则下，管理这必须尽量估计总贷款数额，提供流动性，则负债流动性准备应为：
负债流动性准备＝×（热钱负债－所持法定准备金）＋×（易变资金－所持法定准备金）＋×（稳
定资金－所持法定准备金）＋×新增贷款需求
需要注意的是式中的存款和贷款的流动性需求是主管估计的，取决于管理层对风险的判断、经验和态度。
例 ：某银行存款和非存款负债分别为 2500 万美元热钱，2400 万美元易变资金和 1 亿美元稳定资金。
当前银行贷款总额 亿美元，最近高达 亿美元，贷款计划以 10%的速度增长（下年贷款总额预计为
以美元）。假定银行为热钱保持 95%的储备，易变资金保持 30%的储备，稳定资金保持 15% 的储备。
法定准备金率均为 3%。
总流动性需求＝×（25－×25）＋×（24－×24）＋×（100－×100）＋（154－135）＝
＋＋＋19＝ 百万美元
许多金融机构喜欢用概率来估计应持有的流动性总量。在资金结构法下，管理者定义出最佳流动性头寸和
最差流动性头寸，指定不同结果的概率，计算预期流动性需求。
例 ：下周最差是 2000 万美元流动性赤字，概率为 25%，最佳是 6000 万美元流动性盈余，概率为
15%，以及 1000 万美元流动性盈余，可能性为 60%。
预期流动性需求＝×（+60）＋×（+10）＋×（－20）＝+10（百万美元）
当然管理层必须备有应急预案，防备最差情况的发生。
课外阅读：2001 年“911”后的流动性短缺
911 事件也重创了银行系统，位于世贸中心或附近的银行无法收近或记录客户的付款，也就无法对债务进
行偿付，经历了暂时的资金短缺。银行的资金短缺如多米诺骨牌传播到周边银行，短短数小时内，多数银
行都面临流动性危机。
受恐怖袭击影响最大的银行不确定自己能收到预期的收入，因而停止了对其他银行转移资金，几家在 9 月
10 日从其他机构借入准备金的银行，在 11 日已无法归还所借的准备金。银行力求持有现金以应对可能的
流动性短缺。
数小时后，美联储及时采取了措施，9 月 11 日上午 10 时宣布“联储系统依然开放，贴现窗口满足任何流动
性需求”，暂停对透支银行的处罚，通过公开市场业务向联邦资金市场投放新的资金。12 日当天的贴现窗
口贷款达到 450 亿美元，是平时的 450 倍。由于联储行动迅速，在银行系统注入大量流动性资金，银行也
努力与客户取得联系，流动性危机很快平复。
流动性指示器法
许多银行根据经验和行业平均数估计其流动性需求，经常使用的流动性指标有：
(1) 现金指标：（现金+同业存款）÷总资产，越大流动性越强
(2) 流动性债券指标：美国政府债券÷总资产
(3) 净联邦资金及回购协议头寸：[（拆出的联邦资金+逆回购协议）-（拆入联邦资金+回购协议）] ÷总资
产
(4) 能力比率：净贷款及租赁÷总资产。负相关
(5) 担保证券比例：担保证券÷持有证券总额。负相关
(6) 热钱比例：短期资产÷波动性负债。二者是否相匹配
(7) 中介存款指数：中介存款÷总存款。中介存款对利率很敏感，可能迅速被提取。
(8) 核心存款比率：核心存款÷总资产。
(9) 存款构成比率：活期存款÷定期存款。比例越低，存款稳定越强。
(10) 贷款承诺比率：未用贷款承诺÷总资产。越大，将来的流动性需求越大。
这些指标近年来有下降趋势，原因在于①银行数目变少，但规模更庞大，某储户提取的存款很可能最终又
回到该机构，现金头寸并未有大的变化。①银行通过创新将存款的期限变得更长，更稳定，降低了流动性
需求。①联储和各国央行下调法定存款准备金率，导致法定准备金要求减少。①筹资方法增多，技术的进
步使得预测流动性更容易。①稳定的经济环境降低了流动性需求。
注意的是，流动性指标要在相似的市场环境中，和同业进行比较才有意义。也应该更关注它的变化，而非
绝对值。
评价流动需求的最终标准：来自市场的信号
许多分析人士认为，金融市场可以评估银行流动性管理的好坏。如：
公众的信心
股价表现
对 CD 和其他接口的风险溢价
资产出售损失
履行对信贷客户的承诺
央行借款
法定准备金和货币头寸管理
银行必须确保维持充足的法定准备金，即依照法律或者央行规定必须为存款持有的资产。只有两种资产可
作法定准备金：①库存现金；①在央行账户的存款。
计算法定准备金要求的规定
准备金计算 当前法定准备金是从周二到下周一，两周（准备金计算期）中收集的信息来计算。
准备金的维持 从图 11-1 可知，在准备金计算期的 30 天之后。银行在维持期开始之前拥有 16 天的滞后期，
用于制定计划。
准备金要求 取决于银行的存款数量和结构，以及具体时期。美联储采用阶梯法。如 780-4830 万美元的准
备金率为 3%，超过 4830 万美元的为 10%。而 4830 万的标准每年根据美国存款增长率进行调整。
准备金要求的计算 为各类负债乘以央行所要求的准备金率。银行规模越大，准备金数量就越大。
图 11-1 准备金的计算与维持
例 ： 美联储对 780 万美元内的活期存款准备金率为 0%（免提准备额），780-4830 万美元的活期存款
为 3%（低准备金部分），超出 4830 万美元的活期存款为 10%。假定某银行在计算期内的活期存款平均为
1 亿美元，非活期存款为 2 亿美元。则法定准备金＝780 万×0%＋（4830－780）×＋（10000－4830）×
＝ 万美元。
若在两周计算期内，该行日均持有 500 万美元的库存现金，在两周的准备维持期内，在美联储存放的款项
应为： 万美元－500 万美元＝ 万美元。
对准备金赤字的处罚 美联储允许银行法定准备金头寸（要求的法定准备金额－现金－在央行的存款）有
最多 4%的赤字，只要这一短期能由下个维持期内的盈余弥补即可。但 4%以上的赤字，要按再贷款利率+2%
处以罚款。如果赤字不断发生，将严密检查、监督银行的经营。这会增加银行的经营成本，甚至日常经营
活动受到干扰。
结算余额 除法定准备金外，银行在央行还持有结算余额，用以兑现支票或偿付债务。一般要求银行在两
周内的计算余额维持在最低日平均额度。
影响货币头寸的因素
主要是每日结算的支票和其他票据额度、在金融机构和央行的通货和硬币量、买卖政府债券，以及在联邦
资金市场的借贷。看具体的例子。
例 ：在表 11-4 中，银行按联储要求，需要 5 亿美元准备金。
第一天（周四）结束，银行持有 亿美元准备金头寸。
第二天（周五），银行利用盈余购买 1 亿美元国债。但结算余额产生－8000 万美元资金流出（银行收到的
提款支票多于其他银行贷记其客户账户的存款）。为消除这一 亿美元的缺口，银行决定向联储借款 5000
万。
周六周日银行歇业，使得这两天的缺口均为 亿美元。
直至下周五，银行每日余额仍低于美联储要求，因此银行决定拆入 1 亿美元联邦资金，同时拆出 5000 万
美元资金给其他机构。然而银行储户签发大量提款支票，使银行结算余额达到－7000 万美元，导致准备金
头寸赤字增加了 2000 万。
周六周日歇业，这两天缺口仍为 2000 万，周日累积准备金头寸赤字达到 亿美元。
为免遭罚息，银行星期一借入 亿美元联邦资金，星期二借入 1 亿美元，两天内注入 亿美元
准备金维持期的最后一天（星期三），银行在联邦资金市场借入 7000 万美元，最终以零准备金赤字结束了
这一维持期。
表 11- 4 银行货币头寸每日评估计划（单位：百万美元）
银行在联储持有的存款余额每日调整情况
联邦资金交易 联储贴现窗口 财政部债券 支票清算
拆入 拆出 借入 偿还 出售 购入 贷记 借记
准 备
金 维
持 期
间
要 求
的 日
平 均
余额 (＋) (－) (＋) (－) (＋) (－) (＋) (－)
在 联
储 日
平 均
余额
法 定
准 备
金 头
寸
累 计
头寸
在联储
的累积
清算余
额
上期转入法定准备金盈余(＋)或赤字(－): 0
周四 500 50 25 25 50 550 ＋50 ＋50 550
周五 500 50 100 80 370 －130 －80 920
周六 500 50 100 80 370 －130 －210 1290
周日 500 50 100 80 370 －130 －340 2660
周一 500 25 50 40 465 －35 －375 2125
周二 500 50 25 525 ＋25 －350 2650
周三 500 50 60 490 －10 －360 3140
周四 500 10 510 ＋10 －350 3650
周五 500 100 50 70 480 －20 －370 4130
周六 500 100 50 70 480 －20 －390 4610
周日 500 100 50 70 480 －20 －410 5090
周一 500 250 25 15 740 ＋240 －170 5830
周二 500 100 600 ＋100 －70 6430
周三 500 70 570 ＋70 0 7000
累积 7000
日均 500
联邦资金市场的利用 在例 中，银行在短时间内弥补大额准备金赤字，选择了联邦资金市场大量借款。
该市场是最廉价的借入法定准备金的市场。同时利率的波动性也很大，银行必须密切关注该市场利率的变
化情况。
联邦资金外地选择 通过资产（储存的流动性）和负债（购入的流动性）来弥补赤字，如出售债券、出售
CD、提取在其他金融机构的盈余等
银行规模及借入或借出准备金 小规模银行一般会保持准备金盈余，通常会把这些盈余资金借给大型银行。
大规模银行每天都有资金需求，大多数时候都要向货币市场借款。
选择准备金来源的影响因素
资金需求的即时性
资金需求的持续期
是否可利用流动资金市场
不同资金来源的相对成本和相对风险
利率前景
央行货币政策前景
借款来源的法规适用
全球央行的准备金要求
并非所有央行都有法定准备金要求，如英格兰银行就没有。全球的趋势是取消、暂停或较少适用法定准备
金。但欧洲央行会运用这一工具约束银行。
即使央行不要求法定准备金，银行也应保留部分现金，满足客户提款、新贷款请求及其他紧急现金需求。
目前，高水平的流动性管理者不可或缺。
