面对越来越多的质疑，王亚伟选择让心慢下来，回
归一个纯粹的投资人（东方IC/供图）
《企业观察报》记者 张宁 实习生 陈姝含
对重组股的精准投资正在给他带来麻烦
上帝都无法
预见未来的股市里，有的人能猜中开始，但不一定
能猜中结尾。明星
基金
经理王亚伟面临的质疑与挑战越来越多
近期，证监会对金融资管业
老鼠仓
或内幕交易展开“雷霆整治”行动。5月15日，前明
星公募基金经理王亚伟在华夏基金管理公司期间管
理的“华夏
大盘基金
”被曝正式遭证监会立案调查。市场还传出，王亚
伟管理的昀沣证券投资集合资金
信托
计划（查询信托产品）在
南风股份
(
行
情
,
问诊
)的交易中存在“瑕疵”，不久前被监管部门“约谈
”。
紧随其后，证监会新闻发言人张晓军在5月16日的例
行发布会上的说法似乎更加“推波助澜”，他表示，
自2013年9月份以来，证监
会根据相关线索发现了一批利用未公开信息交易
股票
、非法谋利的嫌疑账户，其中部分账户与华夏基金
管理公司管理的个别基金存在关联。目前，相关调
查工作正在依法进行中。
尽管证监会从未点名王亚伟管理
的基金，但却依然无法阻挡外界的谣言和想象。“
华夏大盘精选”被查、王亚伟“成名”基金遭调查
……云云说法一时间喧嚣尘上，“重组股内部交易
”、“关联账户同期买入卖出股票”……
有“中国股神”之誉的基金
经理王亚伟并非第一次面对内幕交易的质疑。2009
年，由他掌管的“华夏大盘精选”和“华夏策略”
两只基金买入*ST昌河和
中航地产
(
行情
,
问诊
)，不久之后这两家公司就停牌宣布重组事宜
。而他重仓
吉林森工
(
行情
,
问诊
)后两个月，国家“林业振兴规划”就宣布出炉。
在王亚伟时期，“华夏”成为公募基金里唯一可以
和私募基金业绩抗衡的金牌基金，基民挤破头都买
不到“
华夏”。王亚伟的“冷门股”投资大法因他本人的
讳莫如深，在基金圈内仍是无人能解之谜。
精准买入引发内幕猜疑
2012年，离开华夏基金的王亚伟成立千合资本，转
战私募。然而，旗下的昀沣证券投资集
合资金信托计划在投资南风股份（）时，
又一次被外界敏锐的目光抓到了蛛丝马迹。
2013年11月20日，并无被广泛关注的南风股份股价
异动，随即涨停；时隔5日后，南风股份公告称，公
司
正筹划重大资产重组并开始停牌；2013年12月31日，
公司公布重组议案并复牌，股价震荡上涨，截至
2014年3月底，累计涨幅已近40%。
看似无奇，但王亚伟及该信托产品在这只股票中的
身影频现却引发
关注。
公开资料或可佐证上述说法。根据南风股份披露的
2013年年报，王亚伟管理的昀沣信托计划为其第八
大流通股东，持股数量为万股，持股市值近
6500万元。
2013年5月13日，
王亚伟因此事被监管部门“约谈”的说法在市场上
流传开来。“尽管是否涉及内幕交易目前尚不明朗，
但上述迹象及如此精准的买入确实令王亚伟难逃瓜
田李下之嫌。”不断有观点这样指出。南风股份亦
随之应声跌停。
事实上，早在2009年，王亚伟执掌“华夏大盘精选
”、“华夏策略”两只基金时，就曾因如出一辙的
投资手法、屡屡斩获超额投资回报而被证监会调查，
但当时查无结果。
面对外界对王亚伟的种种质疑，多位业内人
士在接受本报采访时均表示，神化王亚伟或者臆断
其内幕交易都是毫无根据的。
“王亚伟之所以投资精准，不过在于其把握住了股
市规律和原理，加上自己多年的研究分析进行判断
而已，况且，他投资的股票亦非只只成
功。”一位匿名的资深资本市场人士在接受《企业
观察报》记者采访时指出。
投资交易技巧如何被“神”化
回顾过往，“华夏大盘精选”和它的基金经理王亚
伟曾经是中国基金史上的一个奇迹。在王亚伟掌管
“
华夏大盘精选”的6年多时间里，其回报高达1182%
，而同类基金平均回报为234%，有力支持了华夏基
金的成长。2007年，王亚伟当选“中国最赚钱基金
经理”，2010年和2011年连续两年获选《福布斯》
中
国十佳基金经理第一名。光环之下，王亚伟被“神
话”了，这一过程几乎持续了十年。
业内分析称，王亚伟以投资冷门的重组股著称。投
资节奏亦相同：找到市场并不关注的公司，低位重
仓进入，半年或一年后，上市公
司会发布各类重组并购消息，带动股价迅速走高。
由此，王亚伟管理的两只基金业绩奇高，多年稳居
公募
基金净值
排名首位。
可是，过多的巧合和精准入股也使得“可能存在重
组股内部交易、关联账户同期买入
卖出股票”等来自市场的质疑一次次指向了王亚伟。
这些传言和“罪名”早已将其投资逻辑掩盖。
“我投资重组股的依据主要是公开信息、合理推测
和组合投资。我从来不对上市公司进行调研，一方
面是上市公司有定增
意向的信息并不难获得；另一方面也是对内幕交易
的有意回避。”在离职华夏基金的媒体见面会上，
王亚伟罕见地对外界做出解释和回应。
对此，也有跟踪王亚伟股票池的投资人士认为，王
亚伟的做法是典型的“事件驱
动型”投资，王亚伟目前的持仓高达五六十只，很
难说就一定是内幕交易的结果。
国内某阳光私募基金资深
理财
顾问王双杰在接受《企业观察报》记者采访时表示，
从重组股对王亚伟的基金回报率的影响来看，
押宝重组股并不是他成功的决定性原因。而
数据
显示，华夏成长与华夏策略的回报率相关性达到
99%，这也说明这两只基金的选股方式非常类似，
破除了基金对倒的传言。
“实际上，王亚伟既非不可理喻的‘
鬼才’，也并无不可言说的‘故事’，他的投资表
现无非是遵循了国际资本市场的一个重要普遍规律，
即小盘股回报率超过大盘股。”他说。
对于王双杰的上述观点，国内某知名证券基金研究
中心分析师张宇颇为认同。
“华夏大盘之所以能实现2005年12月到2008年10月
间的超额业绩，关键在于王亚伟改变了基金公约，
配置了不少中小股，从而使其投资屡获高回报率与
高收益率。”他表示。
由此可见，中国最著名
的基金经理人王亚伟的成功并不是基于押宝重组股
或基金之间的交易。“王亚伟2008年至2012年的经
验表明，与其相信神神秘秘的投资故事，不如遵循
投资规律买一些分散的小盘股。”亦有基金经理这
样阐释。
“神话”背后业绩惨淡的另一面
值得注意的是，王亚伟的超常业绩其实并不持续，
而这亦与国际惯例相同。如前述，如果把他的业绩
分成三段，那么2002至2005年间他不如一般基金表
现的那么出彩，2005年
至2008年间非常出彩，2008年至2012年间则跑输上
市公司的平均回报率。
据公开资料，2002年1月到2005年4月间，王亚伟担
任公募基金华夏成长经理。在这个时期，华夏成长
的回报率累计跑输所
有非华夏系基金平均回报率的%。也就是说，王
亚伟的“成长”阶段并不出彩。
王亚伟最成功的经历是担任华夏大盘的经理，而自
从他同时管理华夏大盘和华夏策略之时，即2008年
10月到2012年5月期
间，这两只基金都跑输了全A平均指数。其中华夏大
盘跑输36%，华夏策略跑输70%。
此后的2012年，当他离开华夏基金、转向私募之后
同样不乏失误。2013年下半年，他旗下的昀沣投资
所押宝的多只重组
股重组方案便以失败告终。
另外，王亚伟2013年上半年过早重仓周期股也是一大失误。
如一季度其布局的
八一钢铁
(
行情
,
问诊
)、
酒钢宏兴
(
行情
,
问诊
)、
杭钢股份
(
行情
,
问诊
)、
三钢闽光
(
行情
,
问诊
)等钢铁板股的当季跌幅均在15%左右；而4只持股市值过亿的重
仓股
铁龙物流
(
行情
,
问诊
)、
三聚环保
(
行情
,
问诊
)、
冀东水泥
(
行情
,
问诊
)以及
冠农股份
(
行情
,
问诊
)的表现也让人大跌眼镜，其中3只为周期类
个股
。
“其实，扒开普遍的投资规律，那些被盛传的所谓
‘神奇’投资经理和‘神秘’投资故事也不过是个
传言。”王双杰说。
偏离价值投资的“神话”难持续？
王亚伟从神坛跌下，也有其自身的根本原因。
“王亚伟不足以成为价值投资的风向标，让其大赚
特赚的昌河等上市公司，业绩没有好转，公司管理
制度未有本质改善，只有炒作空间。”知名
财经
评论
员
叶檀
评论称。此言道出了基金“一哥”神话终
将倒掉的本质问题。
财经分析人士周科竞曾表示，王亚伟的投资风格不
是一个对上市公司价值的挖掘，更像是一个接着一
个的重组项目，这种投资模式培养出来的优秀基金
经理需要法律法规的极大宽容，需要上市公司不
断有资产重组出现。“投资者可以这样认为，王亚
伟的投资方式，既不能给上市公司提供稀缺的资金，
也不会推动资本市场的资源优化配置。因此，王亚
伟的盈利神话并不值得提倡。”周科竞说。
在一个人人都想快速致
富的时代，对“快”的追求成就了王亚伟，也是其
“神话”毁灭的根源。“在这个快得一塌糊涂的时
代，你也需要快。但与此同时，没有什么比‘让心
慢下来’更宝贵的事了。”财经评论人谭昊对此表
示。
如今的王亚伟
在刻意慢下来，他甚至不对客户以外的人公布自己
私募产品的净值，因为“真的不想再参与排名”。
他还公开劝诫股民别买股票，不过在谈起家庭时，
他“一脸恬淡的笑”。王亚伟从神坛走下，逐渐回
归一个纯粹的投资人。
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