第二届中国创业投资行业峰会演讲稿汇总
时间：2012-08-03 地点：国家会议中心
（顺序按发言先后排列）
一、峰会开幕会
发言人：张汉亚（中国投资协会会长）
主题：创业投资行业自律非常重要
发言内容：
大家上午好，我代表中国投资协会对第二届创业投资峰会评优表彰颁奖典
礼表示衷心的祝贺。一会儿要公布我们的专委会改名为股权专业投资委员会，这
对我们来说是重要的转折点，过去我们注重创投，现在股权加创投，这对我们整
体经济发展具有更重要的意义的一个整体的一个金融实体或者创业的实体，这块
具有重要的意义。
创投专业委员会成立到现在有两周年，前年成立，这两年来在国家发改委、
财政司和其他部委有关领导的支持下，应该说获得了很快的发展。从我们中国投
资协会来讲，应该说创投委在工作和发展过程中全面发展，这里我们去年已经开
过一次峰会，在全社会都取得比较好的反响，今天再次开会，表示再次祝贺。应
该说中国创业投资专业委员会，创业投资和股权投资发展 20 多年，这 20 多年在
中国经济发展中起到不可磨灭的作用，而且作用会越来越大。现在中国进入“十
二五”时期，正在向全面小康社会前进，现在从总体上中国进入了工业化、城镇
化的后期，这个时期经济发展需要更多的创新，国家也成立全国科技会议，最近
公布了性新兴产业规划，最近政府开会要保持经济全面发展。总体来讲，今后一
段时期经济发展还是放在重要的位置，保持经济平衡发展放在更重要的位置，这
方面我们创投应该是发挥更重要的作用，作为一个促进社会发展、创新、科技推
广等，承担这些方面的工作具有重要的责任。到目前为止全国股权创意投资这些
机构和企业也非常多，这个行业存在如何发展，既能够对经济起到重要的作用，
又不至于出现重大态势。今天创投委投资行业峰会，通过提出一个中国投资协会
创业投资专业委员会自律规则，这个非常重要。因为行业自律是在经济发展中非
常重要的，特别是在中国这样目前诚信建设还比较缺乏，经济发展各方面受到由
于不诚信所造成的损失相当大的情况下，作为一个行业自律是非常重要的。中国
投资协会成立之初就制定了行业自律的规则，这些方面是对我们的要求。现在咱
们创投委制定这种自律规则非常重要，通过这种自律扩展到全社会的股权创投企
业和机构的自律，这才能对我国整体经济发展具有重要的意义。
应该说这次第二届峰会是内容丰富的峰会，除了刚才说晚上有颁奖之外还要
公布中国创业投资发展报告，另外还要进行多个方面关于创业投资和股权投资方
的专题讨论。应该说这次是内容丰富的峰会，而且对于创投行业发展非常重要的
峰会，在此我预祝此次大会顺利进行，获得成功，同时也对今天晚上将获得优秀
创业投资机构，优秀创业投资家，优秀创业投资项目，优秀创业投资中介机构这
些单位和领导人表示祝贺，并且祝愿这些单位和个人继续努力，更上一层楼，在
创业发展路上取得更大成绩，谢谢大家。
视频致辞：成思危（中国投资协会名誉会长、全国人大原副委员长）
主题：风投是建立创新型国家必不可少的工具
致辞内容：
各位嘉宾、各位朋友，作为中国投资协会的名誉会长，我热烈祝贺峰会召
开，大家知道为了转变经济发展方式，就必须建设创新型国家，风险投资正是建
立创新型国家必不可少的一项工具。从当前情况来看，我们要建设创新型国家，
第一必须支持有创新成果的科学家，能够把他们的成果转化成为产品，成为企业，
成为产业。
第二，就是要把现在民间大量的资金能够集中起来，能够向高科技的投资能
够取得更好的效果。所以这些创新者在实现社会价值的同时也会实现他们个人的
价值，而投资者在取得效益的同时，也会为国家的转型发展做出重要的贡献，所
以我认为这次会议是非常有意义的。
当然，股权投资和风险投资在中国还是必须新兴的金融的工具，所以很多人
对它了解不够，通过这次峰会能够让更多的人了解，能够在市场推动的原则给他
一个比较广阔的活动的舞台，这不单单说要做到合法、合理、适度、有效，从行
业本身来看要做到自律，同时更进一步的提高自己的专业化水平，培养更多优秀
的人才。我预祝这次会议取得圆满成功，也预祝中国的股权投资和风险投资事业
能够取得更大的发展，谢谢大家。
发言人：沈志群（中国投资协会创业投资创业委员会常务副会长）
主题：主持峰会开幕式，并宣布中国创投委更名决定
致辞内容：
尊敬的各位领导、各位来宾大家上午好，党中央国务院在北京召开了全国科
技创新大会和全国就业创业会。今天，作为多年来为促进科技创新，推动创业就
业的做出重要贡献的股权和创业投资行业的八百多位行业代表聚集在这里，以引
导、自律、规范、支持创业创新、助推实体经济为主题，隆重举行第二届中国创
业投资行业峰会，回顾行业历程，共商发展大计。
首先，请允许我介绍出席今天峰会的各位领导和嘉宾，国家发改委副主任连
维良同志将出席今天下午的会议，并发表峰会主旨演讲。出席峰会上午和下午和
晚上颁奖仪式的领导和嘉宾有来自国务院研究室、国家发改委、工信部、民政部、
财政部、商务部、中国人民银行，国家税务总局，国家工商银行，中国银监会、
证监会、保监会和国家外汇管理局等各部委主管司局的领导同志，他们都是中国
创造委的专家顾问。一年来他们对创投委的工作给予大力的支持指导和帮助，由
于时间关系这里不一一介绍各位领导了，让我们用热烈的掌声向大家表示欢迎和
感谢。
出席今天峰会的还有来自全国各省市自治区和副升级发展改革委更股权和
创业投资企业主管部门的领导和业务出的负责人，他们也分别是中国创投委的顾
问。一年多来他们开展调研，在工作中给予大量的支持和帮助。出席今天峰会的
还有来自各大专院校，科研机构、从事创投研究和教学的著名专家学者和中国投
资协会的领导，各地方创业投资的负责人，其中许多专家学者参加了中国创投发
展报告的编写工作和 2012 年度评优活动的专家评审工作，也参加了创投中国的
编写和点评工作。参加今天峰会的还有新闻媒体界的各位朋友，他们为宣传、报
道股权和创业投资行业的发展做出了大量的工作，让我们以热烈的掌声对各位领
导、各位嘉宾出席今天的峰会表示欢迎和中心的感谢。
今天峰会上午议程是峰会的开幕式，创投行业的发展报告仪式，创投行业的
自律规则发布，下午的议程举行峰会主旨演讲以及场外交易市场，专业服务助推
创投行业发展，新时期下股权和创投行业的发展策略等三个主题的讨论。今天晚
上我们将在这里隆重揭晓 2012 年度中国创投行业的评优结果，峰会短短一天，
内容十分峰会，相信在与会领导和各位来宾的光临下，今天的峰会一定会取得圆
满成功。
为中国创投委更名发言：
各位领导、各位来宾，为了更好的促进我国股权和创业行业的发展，今年年
初我会正式向主管部门国家发改委提出了更名的请示，经国家发改委领导的同意，
向国家民政部提出了更名的申请，7 月 24 日国家民政部批准同意更名，下面我
很荣幸的给大家宣读文件。中华人民共和国中国投资协会经审查创业投资专业委
员会更名为股权投资创业委员会给予批准，特此通知，2012 年 7 月 24 日。
创投委的更名标志着创投委的发展进入了新的阶段，股权投资企业的运作机
制更接近于创业投资企业，创投委更名有利于将各类股权投资企业纳入自律范围，
有利于建立股权和创业投资行业适度监管体制，有利于更好的为全行业的各类会
员主体服务，也有利于与国际结合，加强国际间的合作交流，在今后的工作中中
国创投委将继续争取为会员服务，为政府服务和为投资人服务的总之，反映行业
诉求，促进行业自律，规范股权和创业投资行业的市场秩序和规范行为，努力建
立政府和企业之间沟通的桥梁纽带，为全行业的发展发挥应有的作用，真正成为
我国股权和创业投资企业之家。
二、创投业白皮书《中国创业投资行业发展报告 2012》发布会
主持人：周逵（红杉资本合伙人）
主题：发展报告发布仪式
主持词：
各位领导、各位来宾大家上午好，我是红杉资本周逵，非常荣幸由我来主
持 2012 年中国创业投资行业报告发布仪式，首先我作为创投从业者，对第二届
中国创业峰会的召开表示热烈的祝贺。中国创投委和国家发改委财政金融司从
2010 年起每年组织编写创业投资发展报告，我们也是每年都在做投资报告，得
到了创投业和社会各界的广泛认同，这次发展报告对我们了解创投行业的发展有
重要的现实意义，因此受到整个行业的极大的关注。今年的行业发展报告，国家
发改委和财政金融司的领导经过了大量的精力，梁主任亲自做序，冯中圣副司长
对这项工作提出了目标和任务，同时这项报告还得到了各省区领导的大力支持，
我们应该以热烈的掌声向各位领导和同志表示衷心的感谢。
发言人：冯中圣（国家发展改革委财政金融司副司长）
主题：解读《中国创意投资行业发展报告 2012》白皮书
发言内容：
受中国创业投资行业发展报告 2012 大会的委托，我就创作发展报告的主要
内容做个简要的介绍。
为促进各界了解我国创业投资行业发展的状况和问题，建立我国创业投资行
业评价机制和相关扶持政策的评估机制，有针对性完善创业政策法规体系，促进
我国创投行业持续健康、平稳发展，8 月财政金融司对中国创投金融管理会从
2010 年开始，开始编撰中国创业投资行业发展报告，今年这是第三次报告。今
年的发展报告除了进行全面汇总分析中国创业投资行业概况，备案创业投资企业
资本、资产、投资行为与股份退出分析，创业投资企业的效率，各省区、市创投
发展中国备案创投企业发展 50 强，典型地区创业投资发展与经验等行业和发展
情况外，我们在专题研究中还增加了有关我国创业投资引导及发展状况的调研报
告，还有八部委赴欧洲的调查研究报告以及解读。根据我们整个创业投资备案管
理信息系统这些基础数据，汇总和分析，2012 年中国创业投资发展一些主要的
趋势和特点。
第一，创业投资企业继续保持增长的态势，但增速趋缓，到 2011 年末，全
国备案创业投资企业 882 家，增长 %，增速比上年下降 个百分点，备
案创业投资企业总规模达到 2207 亿元，增长 %，增速比上年下降 个
百分点。从备案创业投资企业运作的状态，总体上更趋稳健。2010 年度有 11
家创业投资企业，注册投资运作不合格等原因退出备案。尽管在 2011 年新备案
创业投资体的数量增加 229 家，但当年新设立的创业投资企业只有 100 多家，
少于 2007 年的 132 家，2008 年 137 家，2009 年 152 家，2010 年 196 家。
这可以看出 2011 年新备案的 100 家创业投资企业绝大多数是前年设立的，往
年度设立的主要在 2010 年备案，主要是 2010 年财政部实施了一些政策。与备
案创业投资企业实施相对比，我们备案创业投资的数量也迅速增加，到去年末我
国备案创业投资企业资产总规模达到 2206 亿，同比增长 %。
第二，在组织形式方面，这种组织形式有所提高，但公司型的绝对数量和金
额保持增长，从创业投资企业数量来看，公司型创业投资企业占 %，公司型
创业投资企业的绝对数量仍保持增长。从创业投资企业资产看，到去年末占
%，同比下降 个百分点，创业投资企业占 %，同比提高 个百分
点，但是公司管理企业资产同样保持增长。2011 年度公司型创业投资企业管理
资产金额增加，合伙型创业投资企业增加 亿元。表明专业化管理趋势进一
步显现。
从创业投资企业数量看，到去年末管理团队下降 %，同比下降 个
百分点，委托其他创业企业上升 47%，同比提出 个百分点。委托创业投资
管理企业的战略声道 %，同比提高 个百分点，两类委托管理型的企业
同比提出 个百分点。去年末自定管理团队管理投资企业的资产占比下降到
了 %，同比下降 个百分点，委托其他创业投资企业管理占 %，同比
提高 个百分点，委托创业投资企业管理的创业投资企业占了 12%，同比提
出 个百分点。两类同比提出了 个百分点。
第四，在资本来源方面，民营资本继续上升，表明创业投资对促进民营资本
向产业转化起到了积极的作用。从资本来源看到去年末，财政预算下降到 %，
同比下降 个百分点，国有激动占到 %，同比下降 % 的问题。非国
有机构上升 %，同比上升 个百分点，个人占比上升 %，同比上升
个百分点。外资占比 %，同比将 个百分点。民营经济上升到 %，
同比上升 个百分点。
从承诺资本来源看国有机构占比下降到 %，同比下降 个百分点，
非国有机构占比上升到 %，同比上升 个百分点，个人出资上升 %，
外资同比降 个百分点，民营经济三项经济占 %，同比上升 个百分
点。对资本来源结构我们发现 2011 年非国有机构个人和外资等民营资本在承诺
资本来源中占比上升。民营资本在我国未来创业投资资本来源中还将继续延续上
升的态势。
第五，投资规模继续呈现快速增长的势头。从投资案例看，2011 年度新增
投资案例 1928 件，同比多增 53 个，年末投资案例余额达到 7104 个，同比增
长 25%，一年累计投资按类增加 216，投资金额也同比保持增加态势，2011 年
度年末投资金额同比增长 %，累计一年的投资金额增加到 1204 亿。
第六，投资行业在相对集中于传统制造业、新材料制造和金融业的同时，新
能源再次成为投资的新热点，从对不同行业的投资案例分析看，近年来创业投资
企业对传统制造产业，软件产业，新材料工艺和金融服务四个方面的投资战略还
是比较多。到 2010 年金融服务产业跃居第一位，投资案例没有这么多，但是整
个金融服务业投资总额位居第一位，传统制造业位居第二，新材料位居第三位。
到 2010 年金融服务业仍居第一位，新材料工业产业位居第二位，传统制造业退
居第三位。
从投资金额来看，制造业、新材料工业产业、新能源高效节能技术产业和金
融服务业等四个行业较多，2011 年投资行业位于前三位的行业分别是金融服务
业，传统制造业和新能源高效节能技术产业。2008 年投资金额位居第三位的新
能源高效节能技术产业再次成为创业投资的新的热点。
第八，投资阶段，从不同投资阶段的案例分布看，2011 年度创业投资企业
投资于总资期、起步期、扩张期、成熟期和城建期的战略分别为 %，
%，%、%，从年度变化看，对扩张期的投资上升了 个百分点，
对其他各级的投资占比均有所下降，特别是对成熟期的投资战略下降 %。从
不同阶段的分管看，2010 年创业投资企业在各个期的战略分别为 %、
%、% 等，从年度扩张期看，对其他各阶段的投资的占比均有所下降，
特别是对成熟期的下降下降了 个百分点。投资案例阶段来看占比下降的比
例要小一些，但是投资金额变化更大一些。
第九，股本退出案例和金额继续呈现双增的态势，从实现股本退出案例看，
2011 年实现股本退出案例为 507 个，比上年增加 119 个，到去年创业投资企
业累计实现股本退出案例 2079 个，从实现股本退出金额看，2011 年实现退出
股本金额比上年退出 %，到去年末创业投资企业累计实现股本退出金额达到
亿，股本退出呈现案例的金额这么一个良好的局面。一方面得益于 2006
年实行了创业投资企业管理暂行办法以来，我们创业投资企业得到了发展，培育
了不少优质企业。
第十，经济社会贡献十分显著，从相关指导看，2001 年我国创业投资企业
通过支持企业的创意活动，在增加就业岗位，提高企业研发能力，促进产品产业
化，进行经济增长和税收增长的贡献，进一步表现。2011 年创业投资企业所投
资企业的年末就业人数亿 万人，比上年新增 万人，增长 %。
相当于全国城镇就业指数增速的 %。2011 年创业投资企业合计达到
亿元，增长 %，表明创业投资对增强被投资企业研发能力的提升起到了显
著的作用。2011 年创业投资企业所投资企业销售收入合计达到了 16345 亿元，
比上年增涨 6618 亿元，增幅高达 %，远远高于我们去年经济 % 的增
速，也表明创业投资在促进各类创新产品、产业化方面成效也十分显著。2011
年创业投资企业所投资企业工业与服务业增加值为 4771 亿元，比上年增加
2291 亿元，增长 %，是去年经济增速的 10 倍。
特别知道强调的是，2011 年创业投资企业当年新增投资额只有 297 亿元，
还不到 300 亿，它仅相当于 %，但是它所投资企业创造的增加值却占到
GDP 总值的 %，是前者的 倍，应该说创业投资的倍增效益非常明显，
即使不考虑创业投资在增加社会就业、促进产业升级调整的效益，创业投资对比
国民经济持续快速增长也十分显著。2011 年创业投资企业所投资企业缴纳税金
是 936 亿元，比上年增长了 78%，这个增幅是全社会 23% 的税收增速的
倍，这也是说明创业投资企业在促进我们经济税收增长，也发挥了一个显著的促
进作用。在肯定我国创业投资企业发展的业绩还有对于国民经济、社会做出的贡
献的同时，我们也看到了，我国创业投资企业发展水平与建设创新型国家，实现
创业战略要求还存在差距，与促进民间投资与社会资本型，推进多层资本市场存
在差距。与创业投资发达的国家和地区相比，我国的创业投资的规模和质量，还
有比较明显的差距。特别是我们创业投资企业在投资运作和发展的过程中存在的
一些问题，也需要在发展中加以解决。其中比较突出的问题还是短期投资，不利
于支持中早期企业的创新和创业的发展。从投资案例看，2011 年股本退出项目
按年限划分，不足一年，持股 1-2 年，持股 2-4 年，持股 4-7 年，持股 7 年
以上，通过进行 5 个类别的划分和分析，投资战略比例分别为 %，%，
%，% 和 %，持股复出一年的投资战略虽然下降了 %，但
是仍然能够找到，特别是持股 1-2 年的投资战略反而上升 %。
从投资金额看，2011 年度股本投资项目按照刚才划分的五类进行分析，投
资金额占比分别为 %，%，%，% 和 %，持股复出一
年的占比也是下降了 % 的百分比，但是总体占比仍然较高。也是，持股 1-2
年的投资占比上升 的百分点，跃居第一位。我们也对原因进行了分析，
持股不足一年和持股 1-2 年都占比比较高，有这么三个因素。一个是与 2009
年以来我们国内很多 IPO 的企业的估值处于一个高位，创业投资企业对投资
IPO 有关系。
第二，创业投资企业政策引导力度不够有关系。
第三，创业投资企业长期投资理念还没有完全确定下来。2007 年到 2011
年度，尽管公司型创业投资企业和享用的应纳税所得抵扣的逐年增加，可享受抵
扣额占应纳税所得额逐年提高，总体来看各年度在应纳税所得额，特别是各年度
享受的抵扣占应纳税所得额都是比较低的。2011 年全国我企业可享受应纳税所
得额仅占应纳税所得额的 %，实际享受的应纳税所得抵扣额为 亿元，
在应纳税所得额的 %。可享受和实际享受的应纳税所得抵扣额占应纳税所
得额的比例过低，一个主要的原因现在看来是 2008 年后国家关于高新技术企业
的标准有一个显著的提高，对于企业的税收、扶持政策的效果，我们感觉到是受
到了一定的影响。
从投资案例看，2006 年到 2011 年，中小企业的占比一直保持在 80% 左
右，但是 2008 年已经投资高新技术企业的占比很快降低到接近 40% 的水平。
2011 年创业投资企业中小企业占比 %，但是高于投资高新技术企业的占比，
仅为 %，所投资企业既符合中小企业标准，又符合标准技术的只有 %。
从投资金额看，由于对中小企业高新技术企业的金额比较小，因此创业投资企业
对中小企业高新技术投资较低。到去年投资中小企业的占比 %，投资中小高
新技术产业的战略为 %。另外一些创业投资企业由于长期投资理念还没有
树立起来，特别是为所投资企业提供增值服务的意识还比较薄弱，还有一些少数
创业投资企业投资运作不够规范，甚至有些假借创业投资名义从事变相的担保活
动，或者涉及一些政策走私，通过今年的理解，备案管理部门又对四家不规范的
投资企业做了取消备案的决定。对一些有望通过整改实现规范运作的创业投资企
业，在暂时保留备案资格的同时，也提出了限期整改的要求。
下一步要针对发展报告接着说创业发展中出现的问题，坚持按照扶持、规范、
引导、自律的要求加快规范创业投资企业的政策，引导创业投资企业继续发挥创
业的作用，强木创业投资专业委员会的行业自律的管理，为更好的促进发展转变
做出新的重大贡献，谢谢。
主持人：靳海涛（深圳创新投资集团公司的董事长）
主题：推进诚信建设行业自律
主持词：
各位同仁大家好，非常荣幸主持这次发布仪式，也祝贺这次大会的召开。行
业自律是非常重要的，近年来我们在很多场合去呼吁推进商界的诚信建设，我认
为诚信原则建设有三个，第一按契约办事，遵守契约规定，第二，照章纳税，不
偷漏税。第三，本本分分的挣钱，不走歪门邪道，如果这三件事做好了，中国诚
信建设就会推进一大步，整个中国的现代化建设和国际的影响力就会前进一大步，
中国才会真正成为世界性的强国。所以从我们创业投资和股权投资的角度，在这
个时间内来推进我们这个行业的自律建设，推进我们这个行业的诚信建设，我认
为是非常及时的，也是完全必要的。我想从五个方面说一下我们的规则。
第一个角度，从履行社会责任的角度，首先在投资方向的选择上，我们应该
主要投资于战略型新兴产业，应该主要投资于处于成长期的企业，并且将投资的
位置不断的前移，推动社会的进步。其次，在环境保护方面，我们应该增加对环
保产业和我资源节约型产业的投资力度，尽量避免投资高耗能、低污染，在慈善
态度方面，我认为应该引导投资人，把投资早期项目与从事慈善事业有机的结合
起来，投资一定比例，对社会和百姓有巨大贡献，但是又充满高度不确定性，回
报周期又特别长的项目，比如说生物工程的项目。
第二，从融资的角度，我认为首先向投资人充分描述投资的风险，不能把
VC、PE 描述成天上掉馅儿饼的事，这是对投资人极大的欺骗，要避免误导性的
陈述，不能做固定受益承诺。我也看到一些投资项目的建议书，对投资的收益率
已经做了承诺，我想这也是非常明智，要坚持用私募方式进行，不得用公开和其
他变相公开的方式，向不特定的对象进行推荐，我也碰到一些人通过一种公开的
方式进行推荐，包括向我本人进行推荐，而且推荐里面的陈述很多是违反我们行
业自律的基本要求。另外在应该充分说明可能发生的情况，以及对应的办法，避
免因为冲突来损害投资人和相关方的利益。
第三，我认为从投资的角度应该有一些认知，首先应该独立认真的尽职调岗，
不能评感觉，不能仓卒上岗，不能犯萝卜快了不洗泥，情况不明决心大这样的错
误，建议不要盲目的跟随大流，要有自己的独立的分析判断。其次，要坚持投资
人利益最大化的原则在确定每一个项目的投资价值时，应该有足够的退出回报的
空间和弥补亏损项目的空间，不能单评量取证，就是投资人和管理人利益发生冲
突时，要坚持投资人管理利益为上，如果我们做了管理人利益为上，就有损这个
行业。我们要反对通过关系改变项目，反对进行商业贿赂，反对哄抬价格，反对
提前借款来进行，也反对过度承诺误导企业。
第四，通过项目投资管理的角度，我认为最重要的是做好项目投资以后的管
理工作，这是重中之重，因为一个项目的成功与否，不单单取决于对项目的探讨，
而且取决于项目投资以后对它的关系与服务，从这个角度来讲管理和服务也许是
我们投资机构最重要的，服务应该是全方位的，全过程，全天后，服务的形式应
该是丰富多彩的，服务应该坚持无偿原理。其二，当投资机构与投资企业利益发
生冲突时，应该保大局，我认为除了重大方向性的问题以外，应该遵循企业发展
的原则。第三，要坚持定期或者不定期的向投资人报告这样一个情况，使投资人
随时了解项目的情况，同时也有效利用投资人的资源做好投资过渡这些服务工作。
最后从项目退出的角度，首先应该积极的扩展渠道 IPO 应该积极的扩展，
这就需要我们这些行业人员不断的培养自己的资源，培育自己的能力。其次，
在 IPO 退出的结构和退出方式的把握上，要坚固投资人、投资企业和资本市场
的利益，在二级市场上树立我们的好名声和好形象。我们现在也看到了，在很多
公开的场合二级市场的投资人来抨击一级市场，我们也是在非常尴尬的位置，这
个需要我们自己自律进行维护。我认为要加强与二级市场投资人的互动，在各个
方面来支持二级市场的健康发展，大的投资机构在条件合适的情况下，应该去管
理证券投资基金，不管是公募各还是私募，形成上下游的良性互动，因为我们认
为二级市场才是我们真正的衣食父母。
最后，我认为中国创投委员会在发挥决议中决定要建立会员，要接受违规行
为的惩戒，这也是完全有必要的，这也是创投委的重要作用，以上我谈了对自律
规则的一些自己的观点，不当之处请各位领导指正。
发言人：郑昌幸（自律规则起草小组组长）
主题：解读《中国投资协会股权和创业投资专业委员会自律规则》
发言内容：
各位领导，各位嘉宾，下面由我来解读自律规则的发布仪式。众所周知在投
资环节中出现了一些类似非法集资、空壳基金，哄抢项目，违反利益冲突等不规
范的事情时有发生，社会各界强烈呼吁本行业要加强规范，针对上述现象国家发
展改革委在关于促进股权投资企业规范发展的通知，也就是发展办财经 2864 号
文件中明确要求，要组建全国性股权投资行业协会，依据相关法律法规及通知，
对股权投资企业及其受托管理机构进行管理，为此作为全国性股权行业组织，中
国创投委于 2012 年初就开始组成了起草小组，并且立即启动了工作。小组成员
包括了国内外许多知名的律师事务所和会计师事务所，在为期近 8 个月的起草过
程中，起草小组举办了专题讨论会，经过反复的修改形成了草案，然后在 2012
年的 3 月 23 日，在中国创投委第一届第三次理事会扩大会议上，中国创投委又
向成员单位以及社会各界广泛发出了整训意见稿，然后我们根据会员单位的反馈
意见，起草小组再次进行了修订，最终形成了今天定稿的中国投资协会股权和创
业投资专业委员会的自律规则。
第二，我解释一下自律规则的指导思想和一些考虑。我们在这次制定规则的
时候是依据科学发展观为指导，适应股权和创业投资发展的行业的发展规律，在
政府有限监管的前提下，全面建立以行业自律为主的自律体系，促进行业发展。
下面我把我们讨论过的几个问题给大家做一个汇报。
第一，当时是定位问题，当时对于自律规则诸位应该是变成政府主导还是行
业市场为主，起草小组有很大的争论的意见，最后我们也协调了跟政府相关部门，
以及协会的领导做了一些沟通，最后决定定位的话，定位成一个行业自律、自制、
自立、自理的组织，所以这是关于定位。
第二，立足于中国国情。一方面我们在考虑自律规则的时候，尽管这个行业
发展源于国外，但是很多行业的不端行为又具有很强烈的中国特色。比如说非法
集资，空壳基金，这些都是中国特色的一些现象，因此的话我们在借鉴国外的同
时，更多的是也要探索根据中国特色来制定解决的思路和方案。
第三，我们也考虑到适度监管行业发展的平衡关系，因为这个行业是一个自
主创新的一个行业，我们既要限制非法的这些活动，但是同时的话也不能打击行
业的创新的空间，创新是市场发展的核心动力，我们不能因为个别地方和个别事
件的这种现象，草率的就把它划定为禁令，可能会扼杀行业的创新。
第四个考虑，我们区分指引性规则和拘束性规范，因为这个行业的参与者众
多，期间涉及的各个行为极其复杂，而在中国现行的情况下，对于各类市场行为
有些只能通过指导性的规则，引导行业逐渐形成主流的市场惯例，但是对于有些
不端的行为，像非法集资、违反利益冲突等现象的话，我们觉得这一类行为创投
委应该实施惩戒的措施。
第五，自律规范是行业的组织，所以是以自愿为前提的，实施自律规范的从
权利来看，行业自律组织对会员的管理权与惩戒权它的来源是来自于会员的自我
权利的让步，如果没有会员自我权利的让步，就没有自律存在的空间，只要会员
是自愿且不违反法令，中国创投委根据自律对害群之马进行惩戒就有充分的法律
依据。
第六，需要充分发挥创投委的带头作为，促进整个行业的发展。我们希望通
过制定并实施严格的自律规范，中国创投委将形成自律机制，并希望同单个协会
扩展到整个行业，从而形成自我约束、自我管理、自我监督的良好局面。
第三部分，对自律的主要内容做一个非常简短的介绍。这次的自律规则总共
有 108 条，分为总则、基金运作、诚信信息管理，违规行为惩戒，社会责任与行
业发展，以及负责共六章。主要内容包括：
1、准确界定本规则的适用范围，作用行业自律规范，本规则仅对中国创投
委的会员有约束力，非会员也可以参照适用。
2、全面规范股权与创业投资企业在投、融、管、汇等各个环节的行为，对
此自律规则第三章分为资金的设立与运作，基金的募集以及投资与退出三个章节，
对各个业务环节提出了行为规范。
3、尝试制度创新，快速建立诚信管理制度，在股权与创业投资行业中，从
业人员的诚信高于一切，作为行业的倡导者，创投委率先对会员的信息进行汇总
和管理，并以此作为基础，增强全体会员的观念。
4、审慎制定惩戒规则，为使自律规则落到实处，惩戒归必不可少，自律规
则规定了惩戒、谈话、暂停会员成立，内部通报批评，公开谴责等六项措施，制
定规则原则规定了立案、调查、听证、调解、送达等惩戒规范，以上特此说明，
请各位会员及参会代表审阅自律规则全文，谢谢大家。
三、主题论坛：创投行业自律机制与适度监管体系建设
第一阶段：中国高新投资集团公司总经理李宝林主持论坛，各创
投机构代表纷纷发言
IDG 资本创始合伙人熊晓鸽发言：
大家早上好。很高兴来参加这么一个年会，因为我觉得创投委确实做了很多
的工作，刚才看到冯司长做的报告以及刚才我们说自律的一个规则。这个规则是
一个很好的事情，我们的行业就靠自律才能把它做长做成功，有了一个很好的起
步，当然这个东西也许以后还要修改，大家一起讨论，当然我觉得有这样一个规
则的话，大家一块讨论未来做怎么样的事情，从投资到退出有一个规则。
另外一点，我觉得我们做创投很重要的一点，在这里能够找到一些对国家未
来的发展很好的一些，尤其是技术性的一些项目的投资，然后形成一个未来的新
兴的一个产业，我觉得可能是我们做风投所追求的目之一。当然，做风投的第一
还是追求我们的目标的回报率，说到底以后做得好不好还是硬道理。
我是刚从英国回来，去看奥运会。说一个题外的话，为什么说挺有感触。这
次在英国除了看到开幕式以外，我还到了曼彻斯特，也去了牛津，也去了剑桥，
参观一下，过去去了英国很多次，但从来没到这些地方去，感触很多。因为自己
做投资的，在想一些事，跟大家分享一下，谈一下自己最新的一些感受。
第一个感受，就是说有一些未来的一些东西的形成，一个产业的形成的话，
从它开始创始的时候，需要有一些可能叫远见也好，一种灵感。举个来自来说，
在座的都知道乒乓球，乒乓球是我们的国球，但是乒乓球是英国发明的，网球也
是英国发明的，其他的很多运动也是英国发明的，可是输出到咱们中国成为咱们
的国球，昨天我还预测了张继科打冠军。说明大家很关心，它也形成一个产业，
乒乓球是一个产业，无论是衣服也好，什么也好。还有一个大家都知道我为什么
到利物浦去呢？因为那里有好的足球场，我原来喜欢唱歌，原来利物浦是维他斯
的家乡，他们最崇拜的是猫王，麦当娜，我以为她是那个地方的人，原来不是，
是因为原来的维他斯的摇滚音乐登入不了大雅之堂，因为麦当娜、猫王使得摇滚
成为非常好的产业，我认为创新的产业要发展一定是要国际化，维他斯的音乐一
定要体现那种包容，然后有一个国际的声音才能够做得大，这是我感触比较深的。
所以联想到技术的发展，我在美国还看了一个演讲，美国人在研究怎么打高尔夫，
很多年以前中国就有高尔夫，有马球，那么可能发扬光大的不是在中国，是在国
外，所以这种体育的东西现在讲是属于文化产业的范畴，所以离不开包容，离不
开国际化的发展。
第二，我到曼彻斯特和利物浦还看到两个行业，也是当年很也名的，大家知
道今年是泰坦尼克沉没的 100 周年，泰坦尼克船的总公司在利物浦，有个纪念碑。
这个行业的话现在基本上说造船业已经基本上不行了，一百年的时间那个时候造
这么一个泰坦尼克这样的船，在那么一个小镇子里面，当然不是建造，但是总部
在那个地方。这个工业大家是说你到利物浦也好，到曼彻斯特，你看不到纺织业，
但是你能看到的反而是他的一些时装品牌的输出，所以说这些传统的行业可能会
要面临一些十淘汰等等，但是走得更高的反而是品牌，等等这样的话它做得会更
大。所以我想跟大家说一下，未来我们中国的创投，我们过去的投资的话，更多
的一年是依赖于每十年左右出现的一个主导的企业，比方说芯片、计算机，还有
网络技术、互联网技术等等，大概基本上每十年左右有一个所谓的我们叫投资的
主题，它也是一个主导的技术，我觉得未来可能我们像我们 IDG 的资本可能比
较关注像移动互联网这个技术。移动互联网的技术在中国的发展可能会有很大的
发展，正好我们 IDG 有一个展览公司，在这个领域举办了叫数字展览会，大家
可以看一下，我昨天来的下午看了一下，很受启发，这个展览去年办，去年的展
厅面积参展只有今年的一办，正好很有意思的一点，去年的时候中国的 3G 正好
是八千万，今年达到 1 亿 7 千万，正好达到 110%左右。所以大家参加这个会不
容易，可以评证去看一下，我觉得这是对中国未来发展非常有潜力的企业。我们
过去投资的互联网公司，像百度、携程等等也有很好的汇报，我们目前在移动互
联网投资了 20 几个公司，我认为 2-3 年内会出现引爆点，这个行业一定需要一
个规模，但是规模发展的速度非常之快。刚才谈到参展的公司、企业，一年之间
增加了 1 倍多以上。现在实际上融资非常的无序。去年我们公司融了 3 支基金，
在国外两支美元的基金，我们融了第一支基金得到了很多的在座的领导，很多同
行们的支持。也中间经历了好几个月的时间，把全部的资本收到一起来花了一年
的时间，这样对我们来讲是很大的浪费，因为投资管理者主要的管理，我们说找
项目等等，其实说到底真正的管理，我们现在做了这么多年，我认为我们每个人
做管理的话管自己的时间，因为每个人不可能改变你的时间，每天只有 24 个小
时，你要做同样的事情，你想要做的话，你要找项目，实际上把你融资的时间，
你的效率提高，发展融资的速度，当然我们说要投得很快，你怎么样把你的钱更
好的配置到上面去，这是个效率。所以我理解国内科学发展观又好又快，这个地
方就是这样，你选择你的投资商，这个也是找最好的管理者，最快的速度，这也
是科学发展观。所以我想未来的科学发展我们研究一下怎么样解决融资的问题，
第二是解决效率，怎么样做得又快又好。
说了这么一通，很希望利用这个平台每年一次跟各位同行和领导进行沟通和
交流，谢谢。
德同投资董事总经理赵军发言：
因为没有熊总的自信和侃侃而谈的能力，我还是读一下自己准备好的稿子。
各位领导、各位同行、各位朋友早上好，近几年中国的股权投资和创业投资
取得了很迅猛的发展，这些成就首先要感谢很多国家部门的领导单位，比如说国
家发改委，以及很多我们同行业的同事、朋友们一起的努力。事实上创业投资这
个行业的发展与中国经济的成长在统计上是成正相关性，在过去的 10 多年当中
促进了科技的创新，加上本土企业规范运作，填补了中小企业融资难的一些空缺，
然而与中国现有的膨大，严格监管相比，创业投资行业本身还是小小的嫩苗，虽
然极其活跃，引起了很大的社会关注，这样在中国的金融体系当中也带来了一种
清新的思维方式。但是在体量、规模方面根本无法与那些巨大的银行、保险和证
券机构相比。
另一方面，我们这个行业从出生的第一天起，就是一个高端精英的金融人士
与少数的富有高净值少数的投资者的活动，然而在过去的发展当中混入了少数的
不法分子，严重的影响了本行业的形象。即便如此，因为这个行业的自有特点，
我们的这个特点是诚信为立身之本，业绩为容身之源，因此我们相信这些暂时的
非法集资现象会随着行业和经济的发展会消失。那么过去这几个月当中出现了比
较严重的非法集资现象，也引起了领导部门和社会各方面的关注，甚至有提出立
法，希望严格审批、从严监管。如果这样做无疑是拿起铁锤打跳蚤，这一锤打下
去把跳蚤打跑了，但是也打死了我们这个创新，鼓励创业的创业投资人。为此我
们呼吁通过发挥本行业协会的作用，来建立健全的行业机制，让这些跳蚤在本行
业当中无处藏身，谢谢大家。
深圳市创业投资同业公会常务副会长王守仁发言：
首先是个开场白，中国创业投资经过十年的蓬勃发展，我在这里我们认为我
们中国的创投界要对以国家发改委为首的，十多家国家有关部委跟这个行业的科
学的指导，大力的支持，我建议大家以热烈的掌声对他们表示衷心的感谢，尤其
是国家发改委牵头的十部委的创业投资管理暂行办法，我认为是结合中国实际，
在两种体制交错的情况下颁布和实施，我认为具有划时代的意义，体现了结合中
国实体的改革创新的政策，应该继续发扬这种精神。因为我去年在这里讲，我们
非常感谢财政部对我们这个产业的税收的支持，另外还要感谢证监会开始了中小
板创业板块，使我们这个行业能够发展。在这里我还非常感谢这些回归到我们华
人的创业投资，他们真正带起投资的一大批具有强硬的科技这这样的一个商业模
式，特别是在美国的纳斯达克有了亮点，过去他们瞧不起我们中国人，所以我们
真的应该感觉到，特别是我们的本土创造。
我这里要讲一下我的题目叫加大扶植，应对严峻挑战，强化治理，规范健康
发展。当前和今后一段时期，我国的创投业面临着两大严峻的挑战。第一是面临
着大挑战，而且不是一年两年，你们可以看，现在可以看三难的问题，融资难、
投资难，退出难的压力，所以政府应该加大投入和指导。另外一个前一段时间我
们的产业进行十大集资等爆发行为，所以中国要加强监管，不是叫适度监管。
第二，行业自己要想法处理，所以第一个问题强化治理规范健康发展到底我
们现在以市场秩序有哪些现象？我这点几点：
1、证券投资基金法修改是个好事，为什么要说，股权投资监管，没有道理，
大家知道什么叫股权？股权就是股东权益，股东权益有社会形态，也有政治形态，
我们投资的是什么？是非上市的工商出凭证，不是股票，既然不是股票，不是证
券，你管什么，证券投资工商管就算了嘛。我们干脆把工商取消，都放到基金法
里面去吧，我们中国的投资写得很清楚。是不是到工商去变更，这非常清楚，我
建议一点，起草者也好保证谁也好，走出办公室到工商看看，那是什么玩意儿，
不是股票，不是股票你监管什么。这个问题已经存在多年了，不是一年两年了。
2、局部地区打着旗号，利用漏洞欺诈，第二点就是哄抢项目，哄抬价格，
不得了。另外一个中国创投基金机会主义严重，靠碰运气，谋暴利，然后搞虚假，
刚才说的上市。另外我们现在重视物资、重视投资的钱，当时为人家投资的证一
直不显，这个很重要的，我在会上多次讲，人家把命给你了，既然把命给你了，
你玩人家的命。另外一个行业的风尚化，许多地方既有投资协会，又有股东协会，
这不是东北的虎子兵吗？第二个，我们法律法规，你现在搞什么？胡书记讲了，
我们中国有一阵吃洋文化，吃了洋人的西餐消化不了。还有就是国家有关部委争
夺监管，就因为我们这个协会就争、抢，你来管，我来管，所以国家发改委监督
不容易，真不容易的。
地方的行业组织附属于政府部门，我们甚至一开始讲，行业工作没有主管单
位，主管什么，你不生我，不养我，管我什么，这个不行的，因为我们的行业，
本来我们创业就是投资非上市的，处于不同阶段的具有创新型的企业，很简单的。
1、我们一定会抓紧修订十部委创业投资暂行办法，讲到国家的投资法律法
规，同时十个部委制定相应的政策，所以不要十部委制定 6 年了不管了。
2、我不同意现在的叫法，还是应该叫中国创业投资协会，或者工会，为什
么要加个股权呢？应该恢复股权投资基金的本来面目，就是专业化的基金。另外
维护行业的法人地位，依法监管行业。另外大会方的自律规则，我觉得这个很重
要，但是我觉得一大本，记不住，我们原来说三大纪律、八项注意多好听，很简
单的，所以我建议做一些修改，尤其是自律的重点做个管理，这个理念我们十年
前就说，你对着投资的负责人应该强化，重点是行为。
关于加强负责面对严峻挑战我提个建议。第一国家募集资金 150 个亿，很好，
但是这和高铁相差太多了，一条高铁 150 个亿，你投资这么重要的事不如一条高
铁，因此在十年的基础上挣到一千个亿以上。
第二，积极推动社保基金，增大创业创意的力度。不搞鼓励哪有？另外鼓励
私募基金，我这次到苏州，宁乡搞得非常好，各种各样的子公司，另外银行要充
分发挥创业投资目的的中介服务的功能，这回国务院批了强有力的政策，境外人
民币，我建议大家把境外人民币捞回。
另外，再就是各界政府了，其他的不说了。最后就是我们创投机构，创投机
构要进一步梳理、强化。最后一点一句话，经过一个发展高潮以后，现在进入低
潮调整，我们确实要强化自律，强化监管，谢谢大家。
台湾创业投资商业同业公会秘书长苏拾忠发言：
今天非常荣幸来参与这个论坛，我是来自台湾的。我们这个是说自律，自律
是我们把这个精神第一一定要做起来，这牵扯到软实力，回头报告一下。
我们先讲一下全球资产的情况，大概有 60 万亿全球的美元，美元 1/3，中
国 5%，群起直追。刚才我们讲创投，它跟 GDP 是有关系的，过去美国的 GDP
一直持续占 1/3 强以上，原因是它有 1/3 强的风投的钱一直在这做投资。刚才我
们说来自很多政府，投资以后它也创造全球 1/3 的新兴产业跟事业，这也带动了
GDP 的快速的成长，这方面特别是中国在未来 2020 年，GDP 要超过美国，大家
一直在研究怎么超过法，可能最快是一个可以琢磨的空间。
我们现在回过头来讲自律的问题，全世界有这么大的资产 60 万亿，它延伸
出来的有 300 万亿，这么大的资产在这里转，这么多风险不规范，所以现在在行
业里有一些潜规则，就是你赚到的钱一定要拿一些出来，这个比例不是少数目去
做一些公益性的事业，就是说去推动环保、解决粮食问题，还有一些医疗方面的
问题，解决人类的问题，从这方面来讲这是一点。我们也知道犹太人是怎么征服
全球的，大部分的金融，在世界各地，他们也没有说什么了不起的法规约束，他
们也有潜规则，当他们踩到红线的时候这时候就有规则产生。前不久在波士顿有
一个几百人的公司，说它们踩到了红线。因为成长的速度快难免会有一些问题产
生，所以今天的会是非常了不起的，这时候这样一些自律拿出来，这是一个道义
上的约束，就像医生、律师，没有特别的要求，但是道德上有要求。我们想到中
国在未来发展越来越重要，越来越需要，所以今天这个会站在这里呼吁大家积极
来配合支持，让这么好的一件事情能够有效。
深圳达晨创投合伙人兼副总裁傅哲宽发言：
大家上午好，我是来自达晨创投的傅哲宽。达晨创投应该是国内比较早的投
资基金，从成立到先走的过了 12 年。我们作为一个市场的参与者，实际上也是
在实践这个行业的问题。我觉得这个创投机构要成长首先要自律才能够发展起来，
这一点非常荣幸我当创投这么多年在自律方面做的一些经验吧。
一个是 2006 年这个行业面临一个价值观我们用自己设置的价值观，这是服
务国家经济结构调整。这几年我们一直坚持走价值投资的路，我觉得只有坚持自
主产业。
第二，我们从制度上保障，我们是国内最早的进行资产控制风险的创投之一
吧，风控这块除了做起来反馈的调查之外，相互之间在进行调查的各个环节做复
核，这是我们的规范性，从制度上保证我们投资。从这两个方面这 12 年来一直
在坚守做，所以在投资这个领域我们没有哄抢项目，以我们最近一期资金来说，
当时说要发行，募集的时候发现我们的投资人的热情太高，我们当时想募 35 个
亿，最后基本上接近超过 1 倍，按理说我们可以把 60 个亿的基金拿下来，但是
按照我们的需要我们只拿了 35 个亿，一直以来我们确保投资人的利益，我们从
发展到现在从非常小的资金，从成立的时候不到 1 个亿，发展到现在的规模，这
个完全是从自律的角度做的。所以我觉得咱们的资金要做大做强，这个自律应该
是必须要做的一件事情，谢谢大家。
西安曲江文化产业风险投资总经理樊崇钧发言：
我是来自于西安曲江文化产业风险投资公司，我们曲江是国家级的文化产业
申办区，在文化产业专业投资领域做的一些工作也有一些体会，这次中国创投委
给我们这么一个很好的机会我们非常感谢，我们也想借此机会谈谈我们在行业自
律方面，包括规范运作方面我们是一个实践者和受益者，我想谈一下受益的一些
体会。
一个是说我们成立的时间也不长，三年时间，但是我们严格按照行业的规范
要求运作，从政府层面上包括国家发改委，包括国家税务局对这些积极从事创投
行业的机构有一个政府，我们是政府每年给政策支持以外，每年给创业投资基
金 2 个亿，给 5 年。另外我们处在西部地区，有所得税的优惠减免。我们在营业
税上也给全额补贴，所以我们在第一个方面的一些东西。
第二方面，由于我们专注于做好中小企业的扶持，也就是致力于做好早期的
文化创意的企业，我们做的选择的很好的优质客户，也得到了金融部门的青睐和
关注，我们现在每年从国家开发银行，包括浦发银行，每年取得的支持 10 亿以
上，给我们募集资金打下了很好的基础。我们准备发 3 个亿的资金，由于我们在
政策上的支持包括军工部门的青睐，我们也得到了很多国字号机构的大力支持，
为下一步的做大做强准备好了充足的子弹。
另外一方面我们每年举行的行业峰会和每年的评优表彰，这对我们来说，特
别是一些新的机构来说这是很好的鼓励，我们在此非常感谢，这是一种激励措施，
所以我们想如果能规范运作自律明天才更好，谢谢大家。
第二阶段：国家发改委财政金融司司长徐林主持主题论坛，政府
各部门机构代表纷纷发言
发言人：刘玉廷（财政部企业司司长）
主题：国家中小企创投引导基金运作模式初步考虑
发言内容：
非常高兴参加今天的峰会，特别是听取了各位行家的精彩发言，特别值得关
注的一项是行业自律，对我来说是非常好的学习机会，更重要的是大家关注的中
小企业发展基金和运作充满信心。看到我们的行业的发展，看到我们自律的要求，
还有相关部门的支持，确实是增加了信心，充满了信心，因为国家中小企业发展
基金成功与否，靠大家继续努力。
我就先谈一点体会，下面的话就大家比较关注的，或者叫期待的，具有贡献
企业发展基金的有关情况给大家做个汇报。这个汇报会长专门到我办公室，我看
到这个议程，我们三处中小企业部分，帮我做了 PPT，做了准备，搞了个提纲，
对大家也是一个尊重。我尽量的压缩，有的只讲讲题目。开始的时候会长说 10
分钟行不行，但是来了以后我下决心要参加今天的全程会议，非常好的学习机会，
也是和大家就有关问题在会上进行交流，现在还在研究阶段。
下面前面我的发言提纲，一个讲的是发展的背景，大家都比较清楚，我们国
家的中小企业超过一千万户，个体工商三千万户，大的概念是四千万户概念。它
是转型升级的重要领域，科技创新转型升级的重要领域，是就业的重要领域。当
然还有其他方面，不多说了。而这个领域它的发展，它是创业，往往属于市场中
央财政对中小、小微的支持历来是支持，相关部门都是去年以来支持，大家比较
熟悉。
接下来是出台的老 36 条，2010 年的新 36 条，还有重要文件，可以说中央
财政对中小企业支持政策体系可以说基本支持。有税收方面的，采购方面的，今
年上半年出台了小企业管理。资金政策。1999 年中央财政设立第一支中小企业
发展的专项资金，到目前为止有 5 类发展基金，累计支持的规模 700 多亿。支持
方式主要是有直接支持和间接支持，但更多的还是资金支持，大家知道 2007 年
开始设立首支国家级的引导基金，我们在座的很多跟这项基金都有关联。
接下来就取得的成效，就是创新吧。现有专项资金的支持，主要是资金政策，
主要还是主题专项资金，专项资金它有它的局限性，一个就是政策惠及面窄，小
型企业难以享受政策的支持。它的引导不够，资金政策不具有多少引导功能。国
家中小企业基金的背景，根据现在的发展，很多的需求就需要加大规模，加大力
度，从国家层面要去引导基金，设立中小企业发展基金。大家知道 4 月份国务院
出台的文件，向社会公布了，150 亿，5 年到位，今年要安排 30 亿。这个事很不
容易，这个安排应该说是在我们大家共同努力之下实现的，所以说我们有了这么
一大批创业机构，而且为中小企业奠定了很好的基础。另外从去年以来中小企业
要转型，还要解决问题，而且我们就要对现有的规模，现有资金的支持方式进行
梳理，首先是需求，具体的可以说有关部门的支持。特别是发改委、金融司。
我原来是产业部的会计师，特别是在去年上半年，创投协会组织了我们相关
的部门和业界的精英们，对欧洲一路进行了考察、学习，对我来说触动非常大。
我后来也了解到了美国，人家发达国家知识创新，人家对企业支持，我特别关注
这个问题，欧美经济扩大，进行创业投资基金，或者什么什么基金，意思都差不
多。我们中国目前需要打造，企业资本化原来有科技引导的基础，所以从预算安
排做。
把这个情况的由来说一下，接下来的关注点，我点点题目。
导向，一个就是传统产业、新兴产业、特色产业展开来说，这个范围比较大，
从另外一个体系看，从产业角度来看，中小企业特色产业，但是具体往下说，我
们需要和发改委有关部门商讨，创业投资机构大的方向，有必要参考，我们在前
期，我们和发改委，和金融司、科技部等等有关部门，所以我们的会议刚才讲大
的方向，给你的政策指导大的方向。
运作的方式，那么就是主体是创业投资机构，而创业投资机构里面的管理团
队是我们关注的重点，我们就依托诸位了。当然也要拿一部分去解决、支持担保
的中小企业，大部分公益基金。
我们上次几个部门在一起开会，然后这么长时间，要有办法，还要有规则的
依靠系统工程，实际上近段时间以来，我们的团队最大的难点，国家中小企业最
大的难点，就是希望大家支持，但是国家要有政策，有引导。如何处理这两者之
间的矛盾，是困扰我们的难点，去激励、鼓励发展投资，去从事这项工作。恐怕
仍然要用一些机制、配套的政策。
近期我们准备和有关部门，特别是我们之发改委就有关问题，现在遇到了很
多很多的疑问，从投到退这些政策，要实现国家优化，要转起来，而且要实现目
标，对小微企业、微型企业更多的具有我理解的，具有天时地利的作用，什么叫
微型企业？这个基金必须清楚，有这个要求，你通过制度设计，这都是值得思考
的问题，值得研究的问题。我们要跟有关的部门相关的要讨论了，中央预算有安
排，而运作的体系相关的规则，下来要跟大家沟通讨论了，要进一步操作阶段。
这段基金不仅仅限于国家政策的贯彻落实的问题，不仅仅涉及到对中小企业的支
持，解决他们暂时的困难、长期的困难的问题，而且还关系到未来。下一步毕竟
是要它的范围是在中小、小微的范围，下一步财政对企业的支持活跃在产业上。
我们开始研究走出去的，也要通过积极的方式走出去，触动太大了，涉及到国家
战略的产业调整、升级、布局，走出去战略，国家战略迫切需要，有一种市场化
的方式给予足够的助推。所以这个中小基金对下一步的发展落实政策具有示范效
应。所以我们的合作，同行的合作和我们相关部门的合作，我相信，我也有信心
从我这个角度来讲，我要尽我的微薄之力，为中国的创业投资这个行业已经经过
十多年的发展，已经取得了很大的成果，已经形成了我们基础。我们虽然比不上
欧美，但是我们也有进步。我们有了这个基础，我相信未来产业的发展将会充分
的发挥作用，通过你们去支持经济的发展，这就是我的思路，谢谢。
发言人：邓天佐（科技部科研条件与财务司副司长）
主题：发挥引导基金作用 推动企业科技创新
发言内容：
非常高兴参加今天行业引导、自律、规范、创新、创业实体经济这样一个行
业协会。因为今天参加这个会不但有我们创业投资的企业，可能还有我们的一些
关注创业投资资源的一些科技企业，还有政府部门，还有社会中介机构，我觉得
大家在这样一个平台共同探讨这样的话题非常有意义，我觉得中国的创业风险投
资经过十几年的发展，它经历了一个由冷到热，到现在应该是有点过热。因为从
去年就有这样一种观点，说人人见面先问你 PE 没有，基本是人人 PE 了，所以
这样反映了这样一个行业它出于一种快速发展的一个不太正常的一个状态。
刚才我听到冯司长介绍 2011 年度创投发展报告，实际上从数据也反应了这
样一个问题。我记得有这样几个概念，一个是我们去年的创业发展还是比较快的，
这是一个感觉。再一个就是我们的投资也有几个特点。一个就是现在短期的，一
年以内的比例还是相当高的。我刚才听了几个嘉宾的发言我也在思考这个问题，
我觉得这个引导有几个方面我们都需要去反思，任何一个事情经过过滤以后必然
要沉淀下来，要很好的反思。这也是我们协会的主题，为什么我们要引导，一个
是政府怎么引导，政策环境往哪个方向引导。
第二个层面就是我们这个行业怎么引导，怎么定位，我们这个行业的每一个
元素怎么规范，怎么自律，怎么服务，可能都有这样一个问题。因为现在确实这
个行业经过快速发展以后，由前几年创业板没开之前的过冷，经过创业板的开通
一下过热，从过冷到人人 PE，指定是一个发高烧，冒虚火的过程，我觉得这个
行业也是处于这样的一个状态。从大的方面来讲我觉得叫股权投资，还是叫 PE
也好，从大的方面 PE 我觉得投资太缺，这是结构的缺，一个体现在行业的缺，
有些行业需要资助的，这个资金运作不够。再一个在产业阶段群。大家都顶住 IPO
了，为什么去年一年年度报告，有是一年以上的投资很多，这个比例还是很高，
我觉得和我们这个行业就有点相悖，我觉得这反映了我们的定位需要进一步理清，
它不是一个财务投资的特点，也不是一个简单的行业投资，因为行业投资有很多
选择，包括房地产也是赚钱的，赚快钱的，我们可能现在从国家经济发展产业结
构调整，恐怕不是我们主要鼓励的方向，我们现在产业结构可能需要战略性新兴
产业，现代服务业。我在这提出一个，还有一个先导产业，只有这些产业发展了，
壮大了，在产业结构调整过程中，它才能够起到作用。所以我为什么说它不是一
个股权投资的概念，产业投资也可以是股权投资，并购也可以是股权投资，你投
资资本市场、二级市场，那不是股权投资吗？也是。但是我觉得做一个创业投资，
它恐怕就不是一年、两年的事情，它一定是一个长期的，高风险的，所以我觉得
政府在这个方面引导，政府现在也是过热。当然过热也不是坏事，需要我们冷静
的思考，政府应该往哪个方向上去引，我们现在国内很多产业一导向就出现产能
过剩，现在很多行业都是这样，很多行业都是出现了行业亏损，包括现在的钢铁
行业，包括现在新能源里面的什么光伏产业，现在都出现了产能过剩。我们政府
引导股权投资到底是投资什么，是引导什么行业，在行业里边是引导并购还是引
导什么，我觉得并购也需要引导，但是大家不要忘记中国目前创新最活跃的是中
小企业，这恐怕不是中国的特点，全球都是这样，因为它要在市场上生存，它不
创新就没有自己的空间。那么对于这种小企业我觉得我们更加需要关爱、关注，
这就是可能我们应该叫创业、投资的概念。
现在虽然我们的行业资金由过冷到过热，但是恐怕我们的行业投资行为还有
些不健康的，还有不冷静，包括出现非法集资更不应该。如果我们是创业投资，
怎么可能是一年以下呢？哪个创业投资会这么短期呢？其实我们在国际包括我
们国内做的好的，恐怕都不是关注一年、两年，所以说政府要引导到底我们定位
在哪儿，我觉得应该定位的创业投资引导上，应该有这个定位。包括我的行业自
律，也应该定位创业投资行业这样的规范，包括我们的政策，我觉得应该细化，
如果说所有的备案企业都应该有这样的政策，那如果说这里边且不说我们这些非
法集资，就连他投到不同国家的行业上，不是国家引导的阶段上，那恐怕政策都
会向他倾斜。我觉得这个行业是一个高风险的，高门槛的，要求高速度的一个行
业，不是有点钱，有几个人，弄个管理公司就能做的，真正做得好的，他一定是
管理团队，有专业素质，他能够可持续，他有他自己的平台。所以说我觉得在引
导上政府要定位要定准，要少管，多服务，多靠行业的自律。作为一个行业要打
造自己的品牌，这个行业你要没有信誉，没有品牌，你很难是一个持久的，能够
做一个百年老店的企业，所以我觉得做创业风险投资的这些企业家们，对他们的
要求应该更高一些，他应该有一些专业的素质，有社会责任，为什么我们倡导天
使投资，天使投资它就不是一个简单的，以赚钱，以赚快钱为目的的，它有更多
的社会担当，社会责任，我觉得虽然我们现在这个行业资金比较多，我们做了好
多企业，募集资金也比较容易，但是我们真正投向成长阶段的资金并不是很多，
大量的资金还是集中在 IPO，所以造成行业的混乱，大家都在抢。这个行业怎么
做得好，不是你抢就能抢得来，一定是要投资人做好自己的内功，增加你的眼里，
发掘宝贝，挖掘宝贝，使宝贝做增值服务，不是简单的财务投资，我觉得这个行
业定位为财务投资，一个简单的股权投资，那恐怕一定在今后的大浪淘沙当中，
他要退出去历史舞台，真正能够成长的一定是这种专业团队，有社会担当这样的
创业风险投资。我觉得作为我们科技部，我们希望也是在这样做的，希望我们膈
肌政府把政府的资源引导到战略性新兴产业上来，引导到现代科技服务产业上来，
引导先导性产业上来，引导到我们的前期市场还不太看好天使投资真正的做创业
风险投资，就如同刚才介绍的，他的成功的企业恐怕没有三五年的培育很难取得
这样的阶级，所以它能够从一个 1 亿资金起家，有了品牌，有了口碑，很好的募
集了几十亿，甚至更多的资金。我觉得做这个行业需要我们政府也要冷静，做这
个行业的企业也要沉下心来，真正的按照引导、自律、规范、发展，我觉得我们
做到了这一点，中国的一些中小企业，尤其是具有成长潜力的企业，他们就会有
你们的关爱，同时这个市场也就能更健康。
其实我觉得创业风险投资就是中国经济发展当中的工具，我们不要过分的夸
大，也不要太小视它，这个工具在中国经济转型中是非常重要，不可或缺的，也
非常管用的工具，但它不能够包打天下。我觉得这个我们要把这个工具定位好，
所以我们科技部现在也在和财政部做中小企业创意引导基金，这几年也发展很快，
也在做科学成果转化基金，包括现在在推动科技体制改革创新，都是希望能够在
源头上为中国经济增添更多的创新要素，培育更多的好的企业，为我们这些风险
投资提供更好的市场。因为今天时间的关系我简单做点发言，观点绝对都是我的，
谢谢。
发言人：石一（国家发改委高技术司创新发展处处长）
主题：国家新兴产业创投计划实施状况
发言内容：
各位领导、各位专家大家好，很高兴参加第二届创业投资行业峰会，根据会
议安排，我向各位就国家创投计划的总体考虑和情况做简单的介绍。
新兴产业创投计划是国家发改委和财政部共同组织实施的，利用创业投资方
式培育新兴产业发展的政策手段，同时也是改革政府投资方式的有效尝试，总体
考虑是中央政府安排资金，与地方政府资金和社会资本共同合作，按照政府领导
管理，市场运作、鼓励创新的原则结合地方产业发展的区域优势以及产业发展规
划，共同发起设立专注于投资战略性新兴产业和高新技术改造提升传统领域的创
业投资基金，扶持属于初创期，早中期的企业。新兴产业创投计划不同于国家固
定资产投资计划，也不同于国家科技计划，主要将政府的政策移到目标与市场的
价值取向相结合，也就是与股东的利益相结合，充分发挥专业团队在项目选择、
投资管理方面的市场敏感性、投资效率和增值服务的优势，因此我们的基金委托
专业管理团队管理，按照市场化的方式进行运作。基金设立的目的就是充分发挥
政府基金的引导和杠杆放大作用，引导社会基金，利用市场机制加快推进创新成
果的产业化，提升自主创新能力。根据上述考虑，我们从 2009 年 10 月开始，国
家发改委产业司积极开展创投计划，首先从开展实践开始与北京、上海等等 7 个
省市及人民政府以及社会的投资者共同发布了 20 个创业基金，目前这个社会的
试点已经设立，并且按照基金的章程投入了商业运营，投资了一个批具有发展潜
力的创业企业。从基金设立和运作情况来看，应该说新兴产业的创投计划进展顺
利，政策目标基本实现，取得了预期的效果以及良好的社会反响，并且直接推动
了北京、上海、湖北、湖南的一大批很多省市的政府创业投资引导基金的设立，
吸引了一批创投企业和社会资本的踊跃参与，在座的创投企业有不少的已经参与
了我们的计划。在发展改革委、财政部共同实施财政计划的工作上，在各个省市
政府和试点基金的共同努力和推动下，发展创业投资作为培育发展战略性新兴产
业的重要政策举措，已经纳入了国家战略性基金的重点方向。
2001 年我们在总结首批试点工作的基础上，制定发布了创投产业的计划，
全面推进提升新兴产业创投计划。截止到目前，新兴产业创投计划已经批准覆盖
了 102 支创投基金，覆盖了全国中东西部以及东北地区，28 个省市，主要集中
在新能源、高端装备等领域，可以预见这些基金在为各个出资人、管理团队创造
价值的同时，还将为相关领域创新企业提供资金和管理支持，将会扶持和带动一
大批成长，对新兴产生无疑会产生重要的作用。许多国家和地区的新兴产业发展
历程已经证明创业投资对于培育新兴产业具有显著的促进作用。国民经济和社会
第十二个五年计划中已经将新兴产业作为先导性的目标，并强调 2015 年战略新
兴产业占 GDP 比重达到 8%的发展目标。2010 年底国务院已经发布了将节能环
保、新一代信息技术、生物产业等七个领域、24 个方向确定为我国战略性新兴
产业未来发展的重点，同时出台系列的扶持政策，其中明确提出加大财政支持，
大力发展创业投资。围绕落实“十二五”纲要决定落实国家发改委战略性新兴产业
发展规划，已经由近期国务院发布，进一步明确了重点产业发展的路线图。这些
规划政策的制定和发布，将极大的推动战略新兴产业的发展，也将为我们创业投
资提供丰富的产业和项目资源。“十二五”期间我们将继续推动并加快实施新兴产
业创投计划，建全基金管理、考核评价和风险机制，不断的研究和完善相关的制
度和政策，研究建立和完善参股基金，联合投资、天使投资等多种业务模式和机
制，推动设立国家新兴产业创投引导基金，形成国家引导基金，也欢迎业内的创
业投资企业和管理团队参与我们的新兴产业创投计划，积极建言献策，为创造创
业投资的良好环境共同努力，谢谢大家。
发言人：张一平（北京市产业经济研究中心主任）
主题：北京市创投引导基金的实施和政策效果
发言内容：
为了大家看得清楚我给大家准备了 PPT 文本。我给大家汇报的内容是中小企
业创业引导基金的投资成效和增值服务，特别是增值服务是中小企业和各级企业
最为看重的。
国务院和国家发改委专门对政府的基金做的规范，特别是国家发改委领导的
十部委的 39 号文件，对于政府设立的引导基金规范化的管理、监管和运作做了
非常完整的规范，北京市中小企业创业投资引导基金的设立和运作完全按照国务
院和国家发改委的文件要求，坚持市场化、公开化、专业化、非盈利化的思路来
进行设计和管理。在中小企业和科技企业它面临的困难我们分析来源于难在三源，
就是资金源、信息源、和人力资源上缺乏来源，各级政府创造了很多政策和相应
的专家辅导，但是在股权投资领域如何常识财政性的资金来进行创新性的模式。
北京市政府在 2008 年专门出资 8 个亿，现在已经增加到了 亿，设立了北京
创业投资引导基金，由当时的北京发改委，现在由北京的信息化委建立我机构，
由北京市中小企业服务中心代表北京市政府再生名义出资人和日常管理机构，与
各个合作的子基金共同合作设立投资类的有限责任公司，并由中心派出董事。我
方派出董事进行授权可以行驶一票否决权，这正是很多投资机构非常需要的。我
们坚持政府引导、市场运作、科学决策、防范风险，投资符合北京城市功能定位
的创业型、科技型、成长型的中小企业，在北京取得的投资是我们引导基金出资
额的两倍，就是 60%可以投在本市，40%可以投向外市。实际上我们投资了 65
家企业，政府对投资的项目不做任何行政干预，由各个子基金的专业管理团队按
照市场化、专业化进行选择。
引导基金的特点四个方面：
第一，非盈利性，就是被专家评为傻子投资学，第一在三年内退出的时候我
们以本金退出，实际上我们在合作的第一到第三批的合作投资机构已经按照这种
方式合作。
第二种方式，在 3-5 年内如果我方退出的时候，产生本金之外再加上银行一
年期的利率，仍然不享受红利。在我们合作第四批合作机构以后是采取这种模式。
另外还有非盈利性的根本的保障是这个基金代表政府的投资人，中小企业的服务
中心自身就是政府主办的事业单位，同时是国家级的中小企业的增值服务平台，
拥有大量的为中小企业增值服务的指导。引导性我们采取这样的方式，第一更多
的引导社会资金进入北京的资金池，我们说中小企业缺乏淡水资金的源泉在哪里，
今天北京除了常规的投资，又增加了创业投资、股权投资的资金池，我们非常看
中这样的资金池。
第二个引导是引导项目进入北京，把北京的人才、技术、资金、市场这样的
资源更好的发挥。另外还有领导投资基金投在初创期、成长型的小企业，而不投
在即将上市的机构。在我们投资之前这些小企业可能仅是地板下的企业，通过我
们合作把它们提升到桌面上，成为更多投资机构共同研究的事业，然后再打造到
天花板上。就是说我们政府引导基金的功能更多的表现在初创期企业的发现，更
多的引导和我们合作的投资机构在这方面下大力气。
还有放大性，更多的强调创投队伍、专业化队伍的集聚，是根本的目的。首先是
财政资金的放贷，调动社会资金合作对小企业的投资。
第二，创业队伍的放大，把我们小企业做精、做专，做特，做强。更重要的
是政府系统的放大，如何对有实力，有责任的创投机构增加实力，扩大市场，快
速发展我们这里所说的三重放大。
再一个是公平性，公开性，我们讲更多的是公平、廉洁、专业、准确。首先
在征集创投机构中进行征集。
第二是公开评选、公示。我们按照专家组的评价、状况来用专家组的评价打
分顺序在网上进行公开、公示，在公示之后由引导基金办，按照专家组的打分顺
序批准设定，与前几家投资机构共同合作，完全尊重专家组的意见。
第三，在公开征集引导基金会的项目上我们采取三种方式进行。第一企业毛
遂自荐，第二是管理会推荐，还有更重要的是投资机构管理团队的直选。到 7
月 30 号为止，我们中心已经经过监管办的批准，注册资本金达到 亿，财政
资金的放大率超过 4 倍，预计 亿的引导基金带动社会综合投资 30 亿以上，
已经对 65 家中小企业实施投资，平均每家企业投资一千万元以上，有 3 家在外
地，所投的企业全部是民营的中小企业，其中 19 家是小微企业。在已投资的项
目中战略新兴的产业占投资总量的 80%，还有文化创意类。有四个子基金按照政
府的要求原职退出，中心作为基金的日常管理机构先后五次接受市发改委、财政
委的检查。2008 年设立到现在规范化管理资金使用情况进行了严格的专家审计。
我们为增值服务更多的强调是增强信心，创投机构对于科技企业的培育和指导，
我们也从中学到了很多，包括清华科技园的创业计划，培育小微企业。从政府来
说也在专项资金，投融资平台，中心的专家团队和高管培训方面提供增值服务。
还有银行再担保的投、保、贷一体化的创新，结合我们的案例推广、品牌宣传和
运用政策和上市计划等等，也为小企业，特别是为我们投资的企业进行增值服务。
后面是我们合作机构的名单，供大家参考，我介绍到这里，谢谢大家。
发言人：娄仲良（杭州市发展改革委副主任）
主题：杭州市创投引导基金的实施和政策效果
发言内容：
很高兴参加第二届中国创投行业峰会，并与大家做交流。根据大会的安排我
就杭州市创业资金的政策效率进行介绍。杭州的创业投资引导基金共 10 个亿。
创投引导基金在市创导领导小组领导下，具体由发改委、财政局、科技局三家共
同负责实施，整个运行下来到现在，应该说取得了政策效率，应该是日益显现，
我们认为它是非常有成果。这些政策效果主要体现在五个方面。
第一个方向它是引导基金的放大效果非常明显，到目前为止跟我们很作的基
金一共是 25 家，也就是我们原来的 10 个亿和现在基本上 5 个亿，基金的规模达
到 个亿，最高 25%合作，目前到位 70%已经到位了，分阶段性到位，基本
上是这样的情况。阶段参股合作累计投下去的投资额、投资项目已经达到 93 个，
投资金额 亿，带动社会资本联合投资 亿，这样引导基金的放大。还有
一个跟进投资，现在我们投了 42 个项目，投资金额是 7656 万，两者相加投资效
率达到 135 个，实现由小额政府资金倍书社会撬动，发挥了财政资金四两拨千斤
的作用。
第二，投资创投项目的作用初步体现，创投引导基金主要是通过对创投机构
的扶持，领导社会资本投资。我们现在初创期的项目 77 个，占 57%，投资初创
期的金额占比 %，充分体现了对初创企业的支持。
第三，有力的推动了产业的支持，主要是发展文化创业、旅游休闲、电子商
务、物联网、生物医药、节能环保、新能源等十大产业，这十大产业我们引导基
金在合作投下去的项目，90%以上都是十大产业项目，金额 85%，应该说基本上
投在十大产业，符合杭州市的产业转型的要求。所以说我们 2011 年的时候杭州
产业的增加值达到 3050 个亿，增长 %，占全市生产总值 %。
第四就是吸引了优秀的人才和优质的创业资本进去。我市引导基金合作大部
分建立自己的创投机构，按照现在的机构排名，进入前 50 强的和我们合作的有
11 个，我们派出了今天的管理团队，给杭州带来了高层次的创业投资。我们在
合作的过程中要求，必须要有一个非常好的团队在杭州。通过创投的引导，形成
创业投资的氛围，2011 年底，杭州的股权投资创业投资的企业 400 多家，其中
国家发改委 46 家。
第五，杭州创业过程中的一些特色，主要是三个方面，一是引导基金，促进
创业投资方，为人才创业提供支持，创业投资机构的负责人大学生参与，引导基
金对大赛的项目进行投资。我们觉得在这方面做些工作。
第二方面形成良好的项目对接机制，我们专门有杭州市创投服务中心，现在
大概有七千多方，去年我们组织了 26 场大新的投资论坛，为 800 多个项目提供
了银行贷款的对接平台，200 个项目获得了近 15 亿元的投融资资金，同时还做
了电视、电台的合作。
第三方面，实际上我们专门协调了杭州科技中心，为创投机构提供对这些机
构进行投资企业的银行方面，就是说创投团队，我们合作的企业，你投资的企业
也可以，我们的科技银行也可以跟踪，也可以做一些银行的服务。主要是这五个
方面，杭州的创业投资引导基金，尽管现在已经取得进展了，但是我们觉得与政
策的目标相比还有差距，下一步通过不断的完善政策，接下去向政府再申请一块。
抓好创投平台建设，继续推动杭州的产业转型升级，发展好杭州的新兴产业，
谢谢大家。
发言人：刘健钧（国家发展改革委财政金融司金融处处长）
主题：全国创投引导基金运作现状与政策建议
发言内容：
刚刚刘司长向我们峰会透露很重要的信息，国务院决定要成立 150 亿规模的
中小企业发展基金，这个基金主要用于设立创业投资的引导基金，为了配合这个
引导基金，未来的运作，创投专委会今年年初就成立了课题组，他们写了 50 多
页的课题报告，昨天晚上我熬了一个通宵，也弄了几十页的 PPT，这个报告全面
的总结了我国现有的基金的成效，它存在 9 个方面的问题，时间关系我只想讲其
中一个最重要的问题关系到未来引导基金发展方向的问题，也就是引导基金职能
定位。我们到国外创业投资的引导基金，普遍非常注重引导创业投资资本投资到
真正属于市场实名的早期阶段。为了实现这个目的，政府的引导基金非常慷慨，
采取了一系列的让利的措施。
我们国内的引导基金恰恰相反，除了刚才说杭州的引导基金，少数我们觉得
是符合政策定位的，有相当一部分的引导基金他们普遍是引导基金投资在早期阶
段，而着重希望通过自己的一把米从外面引导更多的资金到我们这个地方投资，
结果地方的引导基金成为招商引资的工具了。为了把这个问题显得比较真实的，
我讲一讲数据。
在英国我们去考察，为了真正识别目标，引导基金管理办法规定，子基金只
能投资于小企业，而且为了保证五你对小企业从一开始扶持起，你第一笔担任的
投资，不能超过 25 万英镑，如果还搞两轮投资的话，两轮投资加在一起不能超
过 50 万英镑，我们国内是什么情况呢？我们科学报告有很多的数据，结果得出
来是我们的引导基金主要投资于中后期的项目。比方说对中小企业的投资比例英
国 100%小企业，我们课题组得出一个报告，我们引导的子基金同中小企业的比
例只有 47%，这样以来不仅与英国 100%小企业有差距，甚至比一般的也有差距。
我们冯司长提出数据一般的创业型企业占投资的 2%，应该把它往前移，它的政
府的鼓励，这样好像能短平快的生活容易创造出政府的业。对于这样一种政府职
能错位的现象原因在哪，第一是政府认识的问题，没有按照 2008 年国务院发布
的政策定位进行引导。还有一个客观的方面，就是地方的财力相对来讲不足。英
国它们实现政策性的目标，引导基金对子基金的参与最高可引导 2/3，而且让利
无期限，不管三年、五年、十年，一直让利下去。可是国内的基金，就希望我 10%
的钱把别人 90%的钱来撬过来，有的时候也搞让利，超过三年就不让利，显得比
较小气。
如何解决这个问题，我们研究报告提出很多办法，今天举个最关键的，就是
要加快设立国家级的创业投资基金，而且让国家级的基金坚定的按照政策性的方
向去运作。一方面对地方的引导基金起到很好的示范的作用，另一方面国家的引
导基金可以直接支持地方的引导基金，使地方的引导基金实力强了，他们可能比
较慷慨了去支持子基金，包括让利幅度也可以加大速度，这样一来我们想创业投
资才能真正发挥引导创业投资资本，投资真正属于市场早期阶段的政策目标，谢
谢。
四、峰会主旨演讲和三个专场
主持人：宋密（中国投资协会股权和创业投资专业委员会会长）
致辞内容：
尊敬的各位领导、各位来宾大家下午好。我们很荣幸的邀请到国家发改委副
主任连维良同志出席我们今天的峰会，并在峰会上发表主旨演讲，让我们用热烈
的掌声欢迎连主任。
今天上午的会议中中国投资协会名誉会场、全国人大常委会原副委员长成思
危先生专门发来了热情洋溢的致辞，中国创投委正式的更名为中国投资协会股权
和创业投资专业委员会，明确的将股权投资纳入到自律的管理。上午的大会还举
行了创投行业发展和行业自律这两个报告的文件。在上午发布仪式上，这两个文
件也得到了正式的宣布。在上午的主题讨论的财政部、科技部、发改委、北京市、
杭州市发改委等政府部门的领导和创投家，就创投行业机制和适度监管体系的建
设，以及创业投资引导基金运作模式这两个主题进行了务实的探讨，达成了很多
的共识，提出了很好的意见。下午的会议议程主要包括峰会主旨演讲和三个专场。
发言人：连维良（国家发改委副主任）
主题：积极培育加强监管并重
发言内容：
尊敬的各位来宾、女士们、先生们大家下午好。
今天来自国家十五个部和全国 47 个省级创业投资企业备案管理的有关负责
同志以及创投业内 800 多名代表会聚一堂，隆重举行第二届中国创业投资行业峰
会，我代表国家发改委对峰会召开表示由衷的祝贺，并向大家对创业、创新所做
出的重要贡献表示衷心的感谢。
借此机会讲几点认识供大家参考：
一、要把发展股权和创业投资作为促进结构调整、转变发展方式的重大举措，
着力扶持与培育。国际经验表明，创业投资作为支持创业的投资制度创新，是当
今创业发展过程中有效支持创业、创新所不可缺少的新型投资方式。美国之所以
能够引领第三次和第四次世界工业革命，并占领创新技术的制高点，其重要原因
就是建立新型创业机构，一方面培育了一大批类似于微软、苹果等新技术产业，
另一方面推动传统产业发展。英国前首相萨切尔夫人曾经说过欧洲落后于美国，
并非由于欧洲的科技水平低下，而是因为欧洲创业投资方面落后于美国。股权投
资作为创业投资在上世纪 90 年代发展，主要是对企业重组重建，对促进经济结
构调整发挥了十分重要的作用。
当前，我国正处于全面建设小康社会的关键时期，也是深化改革开放，加快
转变经济发展方式攻坚时期，在此新的历史时期，只有更好的发展创业投资，才
能有效的满足各类创业中小企业的资本需求，更好的实施以创业带动就业的战略，
进而促进消费、扩大内需，也才能够有效的促进科研成果转化，加快培育战略性
新兴产业，并以此推动科技进步和产业结构优化升级，实现创新驱动发展。与此
同时，积极稳妥的发展投资，有利于通过资本支持，改善当前我国企业负债率过
高的状况，促进企业融资转化，促进企业治理结构的完善，推动经济自主结构的
优化和产业升级。
二、要按照规范、有序、健康的原则积极稳妥的发展股权和创业投资。我国
从上世纪 80 年代中期探索发展投资，近年来随着国家十部委创业投资管理暂行
办法和相关政策的陆续出台，我国的创业体制机制逐步得到完善，创业投资业呈
现出快速发展的良好势头。截止到 2012 年 7 月末，全国创业投资企业达到 898
家，特别是 2007 年以来，各地出台了不少政策和地方规章，扶持各类股权投资
基金和企业发展，股权投资呈现出快速成长的良好势头。据不完全投机，目前国
内各类投资、基金、企业上万家，其规模也达到上万亿，各类创业投资通过自己
企业的创新活动，增加就业岗位，推动经济增长和增加税收等多方面都做出了积
极的贡献。各类股权投资企业对改进融资结构，促进融资结构调整起到了十分积
极的作用。但同时我们也应当看到，我国股权和创业投资业的发展水平与建设创
新型国家，实施以创业带动就业的战略要求相比还存在明显的不足。以促进民间
投资，促进社会资本竞争率还存在较大的差别。特别是我们的股权和创业投资业
在独立运作和发展中还存在突出的问题。比如各类股权和创业投资企业在运作过
程中，更注重于投资快要上市的成熟企业，对促进创业更早期的企业的支持力度，
经营管理水平有待提高，为投资企业提供增值服务的意识和能力还有待增强，有
些股权和创业的投资运作还不够规范，以创业投资、股权投资名义变相从事贷款
的事还严重存在，个别地区甚至出现了以股权投资的名义非法集资的现象。对于
这些问题我们必须给予高度重视，能够自我完善的治理才是真正的保障，如果不
能提出有效的解决，致使发展中出现问题，理论上再好的制度也不会有生命力。
为此我们必须本着规范、有序、健康的原则积极开展活动，要按照 2005 年十部
委创业股权的暂行办法加强对创业投资的监管，要完善创业投资的财税政策，更
好的鼓励和引导创业投资企业投资成长中小型企业，特别是小微企业，要加强股
权和创业投资企业高管人员的业务培训，牢固树立增值服务理念，打造中国股权
和创业投资业的品牌，要全面加强监管，有效防范股权投资基金非法集资。
我国股权投资基金自 2007 年以来呈现出快速发展的势头，到 2009 年个别地
区零星出现了股权投资基金非法集资的事件，其实是股权投资的名义。到 2010
年个别地区出现了以股权投资名义非法集资的事件，这些非法集资的事件既给投
资者带来了损失，也损害了股权投资行业的声誉和形象。为加强对各类股权投资
企业的监管，国家发展改革委在去年 11 月发布了关于促进股权规范发展的通知，
为贯彻落实通知，于今年 5 月份专门召开了全国企业备案管理的会议，来自全
国 31 个省区市和新疆建设兵团的省级备案管理的负责同志参加了会议，下一步
要按照工作会议和工作会议的精神切实加强对各类企业的备案监管，一是通过与
各级工商管理部门合作，全面了解工商名称中含有股权投资，创业投资字样的各
类信息，只要以股权投资作为主营业务，就必须督促去按照有关规定尽快备案，
要做到在规定期间内不留死角。
2，对各类股权投资资金和企业进行排查，将风险化解在萌芽状态。
3，对已经涉嫌非法集资的股权投资和企业，要尽早向当地处置办公室汇报，
一经查实，要汇报当地和公安部门进行治理，最大限度的减少损失。
4，结合国家法律法规宣传和典型的非法集资案例，加强对广大投资者的风
险教育，提高投资者对风险识别的意识和能力。
第三，要把信用制度建设作为发展股权的做法迅速推进和完善。股权和创业
投资基金作为受人委托，代人理财的行业尤其是要讲诚信，当务之急建立健全所
有机构和所有从业人员的素质，建立健全守信的机制。首先要抓紧建立股权与创
业投资管理机构和从业人员的诚信档案，各地管理部门要从目前备案管理的角度
将股权与创业投资基金及其当事人在基金募集、设立与投资运作各个环节是否获
得国家有关规定的行为均记录在案，对重大违规行为要依法公示。中国股权投资
与专业委员会对从业机构及从业人员实施诚信管理。
在本次会议上专委会制定并宣读了自律规则，将会员机构和从业人员的基本
信息、奖励信息、警示信息都纳入了诚信信息管理市场，这是十分重要的基础性
工作，希望能够持续贯彻落实。
第二，要加快建立股权与创业投资管理机构和从业人员的守信激励机制，对
规范运作的股权与创业投资管理机构和从业人员，备案管理部门要会同新闻媒体，
通过公示等各种方式予以宣传、推进，并设立备案审查，备案后的年度检查和不
定期检查等方面简化程序，在政府资金支持等方面予以优先考虑。专委会的评优
表彰工作要将诚实守信作为评优的重要内容，对获评优秀的机构和个人要加大表
彰和宣传力度，努力营造守信光荣的舆论氛围。与此同时还要积极探索推动市场
评级机构，根据股权和创业投资机构的特点，开展相应的诚信评级活动。
第三，推动形成股权与创业投资管理机构和从业人员失信惩戒机制，对不规
范运作的股权与创业投资管理机构和从业人员，备案管理部门同样要通过公示等
方式向全世界僻陋信息。专委会要按照规则对股权和创业人员的管理机构和人员
的行为采取劝改、内部公开批评、公开谴责、取消会员等等措施。专委会与创业
投资管理机构和从业人员有违背国家有关规定的应及时向国家有关部门报告，通
过多部门联合惩戒机制，是守法守信股权与创业融资机构和从业人员多方受益，
建立健全行业自律机制，是促进股权和创业投资企业健康规范发展的重要措施。
中国创委会自成立以来在行业自律建设方面做了大量的卓有成效的工作，由
衷的希望今后进一步发挥行业自主作用，做好行业监管工作，积极为全体会员提
供高质量的优秀服务，深入研究股权和创业投资行业发展过程中需要解决的有关
问题，努力促进股权和创业投资行业健康发展。
尊敬的各位来宾、各位朋友，完善股权和创业投资是一项系统工程，希望各
有关部门、各有关方面共同努力，让我们共同携起手来，不断完善有中国特色的
股权和创业投资体制、机制，为促进我国股权和创业投资又好又快发展，更好的
促进经济方式转变做出新的重大贡献，谢谢大家。
第一专场：场外交易市场与多层次资本市场建设
中国证监会市场监管部副主任王娴发言：
尊敬的各位领导嘉宾，谢谢中国创业投资行业峰会的邀请，我受市场部主任
谢庚的委托向大家介绍一下场外市场建设的基本情况。
2006 年初作为中国场外建设的初始步骤，中国证监会的领导下，中国证监
委协会依托证监委公司待办转让系统启动了中关村高科技园区非上市股份有限
公司进入股份转让试点，在我们内部称为中关村试点，在市场上大家俗称为新三
板，下面我给大家介绍一下基本情况和它的主要作用。
第一场外市场的建设扩大了资本市场的服务范围，建立场外市场一个基本的
宗旨就是建立服务与成长型中小企业的有组织的资本市场。中关村试点面向这些
中小企业，所以在准入门槛上没有设定财务指标的要求，只是从主营业务推出具
有持续规范的能力提出了挂牌的条件，一批 120 多家设立时间较短，规模较小，
盈利水平不是很高的中小企业得到了服务。根据 2011 年年报，目前中关村市场
平均营业收入 亿元，平均净利润只有 1100 员元。同期交易所两千多家上市
公司以上四个指标，平均股本、平均净资产、平均营业收入和平均净利润的四个
指标分别是 120 多家中关村挂牌公司的 49 倍、78 倍、72 倍、76 倍。从以上数
据我们可以看出来场外市场的建设极大的拓宽了资本市场的服务范围，将资本市
场的服务范围从原有的中型及以上的扩大到中小型的企业，尤其是迅速成长的高
科技中小企业。这样就形成了场外市场和交易所市场明确的分工，有利于促进我
们多层次的市场层次结构的完善，也有利于扩大层次市场的服务范围，有利于克
服金融服务尸体的薄弱环节。
第二，场外市场建设促进了中小企业，就是挂牌的中小企业的发展，企业就
是中关村的挂牌公司在挂牌之后获得了资本市场的服务，在以下的四个方面取得
了规范的发展。
1、规范效应。本次峰会的主题是引导、自律和规范，这次峰会也发布了股
权和创业投资的自律规则，作为一个投资家的群体，大家都高度重视规范的效应，
作为证监会主导下建立的场外市场，我们首先把规范放在非常重要的位置上，规
范是促进资本市场公平、公正、公开的前提。我具体来讲一下规范怎么促进了企
业的发展。在中关村试点过程中，如果一个企业要到场外市场挂牌，首先要在主
编券商的主导下完善公司的治理，健全内部管理，健全财务制度，挂牌以后还要
在公司的主导下实现财务的透明，这样特别促进了中小企业规范发展的水平，夯
实了企业长期健康发展的基础。
2、融资效应。大家都知道中小企业融资难一直是制约企业发展的一个核心
的要素。企业挂牌之后其融资的环境得到了整体的改善，主要体现在三个方面：
第一，我们在中关村试点中建立了定向资金制度，截止到 3 月底实施的 29 次定
向资金中周期比较短，在证监会审批的时间一般在 3 个星期以内，这样对中小企
业提供了便捷的融资渠道。第二，企业挂牌之后银行可以提供更加好的融资服务，
一些商业银行比如说杭州银行，民生银行等等，还专门为挂牌公司提供了信贷服
务，可以提供股权质量贷款，这样都改善了企业间接融资的环境。第三，优化了
股东的结构。公司挂牌之后，公司的规范化水平提高了，财务更加透明了，也吸
引了一大批 PE 和 VC 的控股，这样改善了企业的股权结构。
3、并购效应，一些挂牌公司开展并购，并购之后，实现了企业的做大做强。
4、广告效应，企业的知名度获得了提高，增强了企业对高端人才的吸引力，
企业发展的外部环境得到了大大的改善。
以上四个效应的发挥促进了外来企业的发展，公司的经营面积和成长性都较
好。从 2010 年的年报看，挂牌公司的平均净资产的收益是 18%，我们看一下同
期的全部上市公司和创业板上市公司的净资产收益率做比较，刚才我讲挂牌公司
的平均净资产收益率是 18%，创业板上市公司的净资产收益率是 %，这个
指标说明什么问题？实际上我们知道中国的两千多家上市公司里边有一半的净
利润是靠不到 50 家的金融企业贡献的，其他的如果我们不把金融企业的数据剔
除之后，我想挂牌的数据会更好看。我们同时看到挂牌公司的平均营业收入增长
和净利润的增长取得了较高的水平。2010 年挂牌公司的平均营业增长收入是 28%，
净利润增长率是 41%，同期全部上市公司的收入是 %，净利润是 %。创
业板是营业收入增长 38%，营业收入 31%。
中关村试点的 6 点也探索了场外市场的制度体系，这个制度体系主要包括三
个方面。
1、我们建立了一套主要依靠主办券商，也就是证券公司的推荐和协会的自
律备案的公司的挂牌制度，这与我们现行的 IPO 的核准制度有本质的区别，更
大的发挥了市场中介的组织力量，在我们过去试点六年的过程中没有发生风险事
件。
2、探索了以主办券商为核心的市场准入体系，主办券商扮演了非常重要的
角色，承担了挂牌公司，信息督导等多方面的角色。
3、初步探索了公司股份的转让、结算等制度安排。
我国当前正处于专方式、调结构的关键时期，促进中小企业的发展至关重要。
场外市场的建设的作用一个是促进资本市场的扩大，可以更好的发挥资本市场支
持实体经济发展的作用。第二，改善了挂牌公司的融资发展。第三，也是今天大
会大家需要关注的问题，也为 VC 和 PE 等机构投资者提供了更好的资本市场环
境。
刚才连主任发言的过程中充分阐述了创业投资和风险投资的重要性，场外市
场的发展也为创业投资提供了更加透明、规范的市场，在我们前面六年的试点中
已经有一批创业投资参与到中关村试点挂牌公司的投资，也取得了较好的成绩。
我们在总结六年的试点经验的时候也发现了我们存在的不足。主要有法律地位不
明确，监管框架不明晰，还有制度不完善，这也影响了很多创投参与的积极性。
实际上我们创投的积极性并不高，下一阶段证监会正在积极的完善制度，建立组
织机构，将进一步明确场外市场的市场定位、监管框架和相关交易等制度安排，
可以为创业投资提供更好的资本市场的服务。在此我也希望在座的风险企业家们
更加多多的关注场外市场的建设与发展，同时也分享挂牌企业成长所带来的收益，
谢谢大家。
浙商创投董事长陈越孟发言：
谢谢。各位领导、各位同仁、各位来宾下午好。非常荣幸有机会就场外交
易市场与多层次资本市场建设这一主题和各位朋友进行交流与探讨。
我国资本市场从无到有，从小到大，经过 20 多年的风雨历程，回过头看，
尽管这 20 多年来经历了很多的困难与挫折，但是总体上来看，我们在短时期内
取得的长足进步还是十分值得肯定的。比如我们的股票市场，单纯从市场来看我
们是全球第二大，近年来我们的股票市场在全球也是数一数二的。我们注意到我
国资本市场体系存在很多突出的问题，特别是结构不合理问题比较严重。
第一，间接的融资规模显著超过直接融资。
第二，股票市场结构不合理，存在明显的场内强，场外弱的情况。对比美国
股票市场纽交所和纳斯达克更有超过两千家以上的上市公司，场外交易市场
3000 家，本单市场 6000 家，大致呈金字塔形状。
第三，债券市场结构不合理，目前我国债券市场已经发展世界第五大，亚洲
第二大的市场，但是我国中小企业的比例不到 10%，远低于日本、美国的 30%-50%
的现状。
下面我简单探讨。
首先，总体看我国多层次资本市场基本任务应该是完善结构，特别是加大直
接融资比重，加强场外市场建设，增加中小企业在融资规模。
其次，需要特点加以关注的是，现阶段以及未来我国多层次资本市场建设核
心，应该是资本市场更好的赋予广大中小企业，我国资本市场在很长一段时间内
承担着为我国国庆保驾护航的历史使命。目前这一阶段国有大型企业实现任务基
本完成。新建的资本市场已经为几十万家符合条件的中小企业提供融资服务。我
国中小企业不仅创造了超过 50%以上的 GDP，80%的就业机会，中小企业最能
运营出新的商业模式，创新科技乃至新兴产业，对我国经济结构的转型升级，创
新型国家的建设有不可替代的作用。现阶段我们的市场无论是股票市场，债券市
场有利于加大对中小企业的扶持。
第三，加大资本市场的建设应该坚持市场化改革的方向，就是去行政化，减
少行政干预，简化审核流程，把权利逐渐交给市场。证监会已经在这方面做了尝
试，比如改革定价机制，加强信息披露等等。但是资本市场的市场建设应该是一
种过度的，比如最近期的一个热点话题就是 IPO 要不应取消审核，个人认为坚
持取消审核是正确的，但是目前 IPO 完全不审是绝对不行的，因为我们必须有
配套的大环境，特别是完善的法律制度。
最后，关于场外交易市场建设个人建议：
一，在完善顶层设计上快速发展，因为创业板、中小板几大市场对应更广泛
的中小企业的融资需求。
二，加强场外市场和场内市场的互动，完善。场外市场可以顺畅的掌握创业
板的场内市场，以此符合场内市场的交易股票。比如执行专板重新申报的方法。
三，有新的市场交易的局面，考虑创新交易，例如额中小企业在室外市场交
易，场外市场的常识企业基本处于创业初期和成长型的中小企业，其成长的因素
更大，投资风险更高，需要注意发挥现阶段的核心的重点引入。
以上是我对这个话题的肤浅看法，欢迎各位指正，谢谢大家。
上海永宣创投总裁冯涛发言：
我是上海永宣的冯涛，对于新三板我们有几个建议，第一是希望门槛降低，
非常希望三年在同一控制下的条款能够放松。
第二，非常希望三板能够在流动性的加强方面做一些有利的工业。像美国
的 OTC，虽然是比较成功的三板，但是基本上不受投资者青睐。
第三，我们希望三板也好，四板也好，能够为买壳、订购以及转板这些有明
确而简单的政策。比如说三板成熟了自动转到创业板，不需要再审批，再通过一
些很麻烦的各方面的手续备案，比如说 OTC 里的很多壳经营不下去了，但是可
以买壳，投资者可以把壳卖掉，这样的话更加保障投资者的利益。
最后不是关于三板的，是关于国际板的，虽然我们中国资本市场可能大家觉
得不太好，但是事实上美国几乎是无路可走。大家看到最近的新东方被混水搞了
一下，这是虎落平阳被犬欺，我觉得证监会应该建议利用香港股市和欧美的股市
对中国概念股探究不待建的时机能力大力发展，尽快退出我国的国际板，这样为
我们相当部分的北京投资的中国企业去提供更好的出路，同时也为中国企业走出
去提供更好的融资。
软银中国主管合伙人宋安澜发言：
大家下午好，我们软银做投资最早是 TMT 技术通信，我们成功的项目也是
TMT，后来也增加了像消费、医疗这些，我们投资还比较多，大概现在有将近 100
亿。我们对投早中期，就是对这三板密切的关注。我记得说投早中期的占 32%，
不多，投早中期的项目一个是风险大，一个是时间长。2000 年左右投下去到现
在差不多，还算成功。我们还可以，砸下去 1800 万，现在有几百亿，这算是好。
第二个问题就是所谓的困难是两个风险，一般的风险投资是 1/3 做得很好，
1/3 不好不坏，1/3 死掉了。基金的好坏有成功的界定，我们不好不坏的基金现在
很头疼，五年基金加五年投资加五年回收。到了一定幅度，所以我觉得对场外交
易市场有非常迫切的需求，从国内来讲有差距。刚才嘉宾讲的，我们从美国来看
纳斯达克 2800 多家，一共加起来 6000 多家上市公司，我国重要的可能只有 2000
多家，但是这个发展速度还是很快。但是从场外市场来说，美国的 OTCB 加起
来也有好几千家，相对中国来说一点都没有，这个差距还是挺大。所以我就强烈
呼吁我们要加快这方面的步骤。
当然做场外交易市场风险很大，像我们创业板、中小板主板基本上严进严出
的，我们实际上还是要做宽进宽出，风险投资很重要，把风险和投资来放一起，
投资并不是说所有人网上开个帐户就可以买 OTCB 了，这方面负担就转移到投
资者了，我们对投资者只要有足够的控制，我想这个控制风险也是可以的，在范
围内。
总之，我们希望将来这方面能够做好，我们希望和在座的成员公司一块把这
个市场做得更好的发展，更健康，谢谢。
德丰杰龙脉合伙人李广新发言：
今天非常高兴参加这个论坛，本来说是我们是从自身的需求出发想来向新三
板的领导请教，可能有的目标不明确。我不谈建议，就谈一个我们对新三板的需
求。刚才其他的合伙人讲到，我们在做早期的资金就是做的，我们投的头三期的
项目自己分期做，大概 85%都是早期，有的公司没有成立我们就投资，这符合国
家的政策导向，但是带来大的问题，通常早期项目进去你有机会出来，通常 7-10
年，长的 11 年，短的顺利的 7 年，它需要很长的时间，对我们退出保持很高的
要求。退出的时候 2009 年当时在创业板开板以前，我记得那时候交流内部提高
的问题，当时设立创业板的时候两个指标非常好，一个是 1500 万，一个是 500
万，当时大家还提创业企业还有点高，但是开盘以后发现这个点也不是那么会师，
真正的整个券商的项目大家知道我们的财务指标都是非常高的，后来我们大概都
三千万以上。原来大家以为创业板是一个支持高成长性的企业，但是正好是给我
们一个风险投资挺好的退出渠道。但是后来发现可能对中国股权投资市场非常好。
反过来讲因为我们最近一直关注新三板，有很多传说，有很多最后老总没定。只
是说市场上有很多的传说，传说就是希望，新三板真正能关注一下，也考虑到这
些真正做风险投资的，他们投资的项目是不是说也是给他们提供。因为这里面包
括我听说我们讲外资基金投资的也没戏，不能改制，诸如此类的非常多的传言，
所以我们希望这个主管部门在设立的时候，既然说是解决中小企业的融资，但是
不管是外资还是内资，这些真正做风险投资的要充分利用中国资本市场的大好的
时机，把我们的一些很好的项目拿到境外上市的趁机把它拉回来这是最好的事。
谢谢大家。
北京金融资产交易所副总裁于波发言：
各位下午好，新三板我是这么看。因为北京金融资产交易所实际上这个概念
来说也是场外市场，我就简单介绍，先回答您的问题。新三板我觉得从几个方面，
比如说它的上市规则，交易规则，还有退市制度，推市通道方面我谈几点看法。
作为一个多层次资本市场的组成部分，今年证监会把建立新三板作为一个重
要的市场建设的举措，实际上对在座的各位来说都是非常好的事。因为大家千军
万马去过创业板或者中小板的独木桥，现在随着 PE 的加速越来越多，管理资金
规模越来越大，传统的渠道越来越窄，所以提供了多层次的资本市场，大家有退
出风暴，这是非常好的事。除了三板以外还有四板市场，四板市场就是证监会让
各地政府建立了区域性的股权交易市场，这就更加增加了一个层次。刚才有位先
生说到的就是这样，在区域性的股权交易市场也可以进行股权交易，为三板、创
业板、中小板、主板提供多层次的安排，这个制度建设非常科学，也非常必要。
刚才我谈到上市的制度、规则，实际上我觉得新三板可以省去掉 IPO 的环
节，直接挂牌交易，这是一个在制度上有一个创新和建议。另外在交易规则方面，
我建议增加它的连续交易的制度安排，为什么中关村那边的交易量少呢？它的连
续的交易场，要更加的专注交易，比如说 T+1，增加它的流动性。另外我建议合
格投资人的制度安排要增强，比如说除了机构投资人以外，还要让一些个人的投
资人参加到其中，增加交易主体的数量。在退市方面一个是增加交易机构，另外
是建立转板机制，真正的转板机制如果能在三板体现的话，对于真正的建立多层
次的资本市场，这才真正的起到连接的作用。如果这些层次除了创业板以下的市
场，如果没有真正的专板机制，那你的市场的连续性就受到影响，缓解创业板的
审批制，缓解这种压力的空间就小了。所以我建议既然刚才咱们的副主任也说到
了，要有主板企业，真正把它建立起来，通过三板企业不再经过发生审核，符合
条件直接挂牌，我觉得三板市场第一总结一下很重要，第二要充分把它利用好，
第三要把其他的市场联动起来，达到一个为咱们在座的各位提供退出的通道，谢
谢。
第二专场：专业服务助推创业投资行业发展
上海浦发银行投资部总经理刘梅发言：
各位尊敬的领导、创投家们、女士们、先生们大家下午好，非常高兴参加今
天创投行业的峰会，和各位专家一起探讨专业的中介服务助推创投行业发展的课
题。作为来自商业银行的代表，也不是什么演讲，我今天想结合我们浦发银行在
过去所做的一些探索，一些实践，一些感想来谈一些我们的体会，来跟大家一起
分享，一起交流。
2011 年下半年以来，受到整个宏观经济形势的影响、监管政策的变化，创
投行业可以说遭遇了一个调整，退出渠道的收窄，回报水平的下调，但是我们却
觉得这是一个机遇，从整个国家经济发展的整体趋势相关政策面的支持，还有国
内投资人的投资的意愿以及机构投资者不断进入市场的投资额等等因素来看，我
们还是认为未来中国的创投市场还将保持活跃和快速发展的势头。我们每个人都
说创投行业即将进入规范和调整，这恰恰是在为后一步的发展在奠定基础。作为
国家重要的金融服务指标，商业银行在这些年创投行业的发展当中，其实是伴有
非常重要、不可或缺的角色。我在会下有听到各位同仁都在讨论，大家关注的点
都是在基金、项目、投资、退出，但是很少有人谈商业银行在做什么。商业银行
在做什么，扮演着什么角色，所以我感觉银行看来要在这个行业多多出现，多多
发出自己的声音。
其实我们论坛在去年举办的第一届商业论坛发布了一本关于股票市场与创
业基金的白皮书，我们尝试性的提出三个十年的概念，第一个十年是商业市场是
净服务的资产市场，1995 年以后银行在做什么，在为各类资金做基本的开户、
结算、划款以及拨款这样基本的商业银行的服务。在 2006 年以后，我们 2006 年
到 2015 年这十年是一个发展的十年，商业银行开始跟股权基金全面携手，全面
探索一些综合的竞争，在基金龙头不同的阶段帮助基金募资，帮助走向等等，但
是依然停留在外围的服务，也仅仅是中介机构。我们报告里提到第三个十年，这
可能是一个不是很成熟的预期。2010 年中国股权基金和商业银行的投入应该进
非常深入的时期，我们那个时候商业银行应该有自己的创投服务体系和机制，有
可能成为基金的 LP，这会为创造行业带来新的活力。
实际上浦发银行整个十几年来在创投行业的实践也印证了这三个阶段，我
们 90 年代末开始为创投行业进行托管服务，目前来讲在这个领域我们还是保持
行业的第一，但是 2006 年以后我们开始提出综合服务，这几年我们每年都在研
发、推出体系之下的创新的产品，比如说咨询顾问，给政府提供咨询顾问，引导
基金，项目部我们开发的系统，还有募资，还有外资推动等等一系列，在市场我
们形成了一点自己的口碑，但是必须看到，包括我们在内的各家商业银行对创投
企业的服务，我个人看还是集中在募资和托管这两个领域，而且我们大量的精力
投入在了基金设立的阶段，对基金下游的投、管、退没有太多的投入。实际上这
些年我觉得由于行业的发展过快过猛，大量的新设计出现，大量的新面孔出现，
可以说让商业银行不知所错，出现了很多不规范的现象。宏观经济和资本市场进
入了阶段性的调整，实际上已经遇到了非常大的困难，我们自身面临着调整和自
身的需要。从银行角度讲商业银行也面临同样的挑战，就是利率市场化，狼来了
不是口号当中，这使得商业银行自身面临着转型发展的需要。在这样的情况下银
行和创投其实各自也有需要，互相更加深化，所以我认为下一步商业银行对创投
的服务更关注下游，就是在刚才说的投、管、退这几个阶段多多开发一些金融创
新的东西，通过支持创投行业的发展来支持实体经济的发展进而来带动商业银行
自身的性。
这里面有三个方面，大概提一下：
1、信贷的支持，有几个层面，我们现在大家都谈得比较多的投、贷、联、
动，那是针对基金所投的企业投、贷、联、动，其次是对基金的支持。这点现在
还有一些法律制度，很难突破。再进一步是对 LP 和 GP 的信贷支持，这个信贷
支持是有几个层面的，但是我说一下投、贷、联、动的概念，昨天我们跟硅谷银
行做交流，大家认为硅谷银行就在做投、贷、联、动，他说错了，我们没有做个。
据我们所知各家银行还是各自做各自的，没有形成债券、股权联手产业、企业的
发展，所以要积极探索一条路，将两种行为真正的建立起，互相影响，互相关联，
使它成为共同行动，对于企业而言就是股权、债券的支持。投、贷联动不是捆绑，
不是投了银行一定要贷，这两者共融的关系，联动体现在贷前的审查和审批，基
金对企业的看待，它会对银行产生重大的影响，但是银行不能用基金的判断代替
自己的判断，基金对企业投后的增值服务，这为我们贷款的后续的跟踪提供了非
常重要的管理的手段和风险防范的依据。反过来创作基金，通过目前和基金的联
动，通过和银行的联动，它可以更多的获得好的优秀的潜在的项目，也能够给企
业除了带来股权资本，还能带来信贷资本，给企业更多的增值服务，帮助企业更
好的成长。
我们银行年初到 5 月份正式批给天津地区开始试点，我们选择了 7 家公司，
给了他们受限额度，给投资的企业用。我们希望下一步我们已经在动手了，在企
业成立的项目专门来研究全行怎么才能得到联动相关的机制和政策，我们的目标
是在年底之前推出，然后在部分的地方先行推广。
第二，关于创投基金，对于项目上的支持，项目推荐、项目对接，这个概念
也很大，创投基金是结合的载体，它的下游是最具成长活力的企业，我们银行也
有大量的客户，我们有中小企业客户，有小微企业的专业的机构，我们可以把这
两方面整合，互相共享，互相推进，搭建平台。对于跟踪、管理和服务商业银行
也有天然的优势，我们有网点，我们有客户经理，我们有非常优秀的客户经理，
他们每天在跟踪做贷后管理，来了解企业的运营状况，财务状况，基金做投后管
理，实际上我们都知道团队比较精干，人员也不够，完全借助到银行的力量，在
投后感觉方面，借助银行的人才、银行的网络、已有的贷后管理的一整套的管理
模式和机制，来我们的创投基金提供服务。这个过程中我们可以配套进取，给企
业做管理。
最后想说一是远景的设想，商业银行能够更好的服务创投行业，我在之前的
论坛上也提过这个想法。我们都知道创投行业进入调整期，今年上半年募资下
降 70%，核心就是缺少稳定的，而且比较成熟的机构，我们都知道保险公司还有
国开金融等等，这三个机构当然是国内成熟的，但是他们也是在成长过程中，他
们自身经济实力也在募资过程中。我们知道国内银行业总资产 160 万，假设一下
拿出万分之一来进入到这个领域是什么概念。我们现在知道社保银行、保险也好，
他们进入到市场的资金 5000 亿，但是 160 万的十万分之一拿出来是什么概念？
我们现在全部在做中介，什么概念？你不能主导基金投资人感兴趣等等，中介程
度很高，难度很大，所以我们认为未来商业银行应该朝着这个方向走，商业银行
有大型的企业客户，个人客户，商业银行有那么多的合作的伙伴，所以说在政策
允许的情况下，商业银行应该有意愿，有条件、有能力做，稳定的资金通过筛选
和扶持基金管理团队，来培育国内最缺的 GP 的队伍，这个对于发展我们创投是
大大有利的。特别希望在今后深入的交流推动项目，银行和基金更加深入的合作，
寻找更深的，更宽领域的合作机制，更好的服务创投行业，服务企业，为我国的
发展贡献我们的力量。最后预祝本次论坛圆满成功，谢谢大家。
君合律师事务所合伙人赵锡勇发言：
各位领导、各位来宾下午好。我经常讲作为律师来讲，大家知道这些打官司比较
死板的角色，在做创业投资项目我也经常有一个比喻，我们这些中介机构就像在
金矿提供工具，如果出现矿难的话我们要做的事情。其实今天的演讲时间限制，
我自己做了基金的设立，投资的设立有一些体会，我每年接手差不多一百多个案
子，见到的情况比较多，所以想和大家分享一下。
实际上这里大家比较关心的，我们最近一两年大家知道保险资金非常感兴趣，
保险资金的进入也是比较新的，我们知道代表一些保险公司对很多 GP 进行调查
的时候，实际上我们从很多无论知名还是不知名，特别是行业一些比较领先的创
投的团队里面知道，现在经过到了一些比较优秀的 PC 或者说 PE 团队手里面，
即便是有比较成熟的案子，也有 30%的造假率，很多 FA 经过筛选以后，到了比
较成熟的时候还有 30%的造假率，这是我们在做 PE 最近一两年最突出的变化。
我们一方面关于基金会尽全力的提高技术水平，尤其是在目前的情况下。最近一
两年我体会更明显，大家越来越清楚接触越来越多优秀的 PE，不管是社保还是
保险资金，最近在对所有的基金进行调查的时候，这个掉把清单在经过几年的技
术引进之后已经非常成熟，这是一方面。目前这个市场我觉得是非常早期的市场，
从律师的工作体会，尤其是会感觉到很多基金的团队来源参差不齐，这是现实的
情况。但是现在比较成熟的手段的出现，实际上会出现很多筛选出来的 PE，实
际上过去我们有很多的基金经历了 3-4 年，但不一定成功，因为我找一个民营的
企业家，身价非常高，房地产投资非常高，但是实际上我们后来发现个人的违约
率非常高，2008 年经济危机，保证今年这次大幅度的更加严重的经济衰退的情
况，LP 的违约率超过 50%。另外很多个人 LP 有问题，所以这也造就了目前中
国在基金融资市场有比较好的现象，一个是 FOF 大量的出现，另外现在国内二
级的基金投资也慢慢的兴起，这个大家不要忽视，实际上最近很多的创投有提前
想退出的情况，比如说我做了一个亿的投资，过了半年我需要现金，我想把我的
份额转换掉，这非常有意思，现在做这个基金往往是外表比较成熟的，就像我们
前几年做的判断一样，未来几年之后，在座各位比较优秀的 FOF 慢慢会做三级
基金。
第二，保险基金的投入，这是比较好的方向，因为除了不成熟的，机构的投
资人是非常成熟的，这样一个层面基金或者 VC 的投资层面，过去几年我们看比
较高，我们现在出来巨大丑闻的案子，其中在纳斯达克做空的，其实它是在公共
汽车上面放显示屏做广告，实际上他的公司能够骗到很多的人，但是我们做调查
的时候，我们甚至找到大公共的汽车司机，我们问这家公司真的显示屏给他那么
多钱吗？实际上是相反。再比如说我们举例子太子奶，或者其他的一些已经出现
巨大丑闻的案子，我们去发现的话也可以找到很多蛛丝马迹。还有一家公司做连
锁的，他给所有的员工家属都发东西，让所有的人在那天逛他的店，换句话来讲，
就是在有可能经过你的手过来的案子，都含有 30%的造假率的情况下，最在座的
各位你怎么来利用中介机构的能力，甚至最近几年我们慢慢使用调查公司的调查
手段，比如说对我们的 found 的创始人的调查，这些都需要同步的提高。
实际上在做我们在讲创业投资的时候，国内的法的环境是非常落后的，我们
一直其实可以听到和我们有关的一些部门，最早的时候中国的投资非常忌讳的，
就是所谓的名为联营，实为借贷。还有一个问题以前我们的商务部，像我们最早
的合作企业，很强调一点就是所谓的风险分担力度强，所以很多的部委出现各种
的价值调整的方式的时候是很不适应的，因为它觉得你有保底的嫌疑，但是这些
技术都是慢慢改进的，所以这里也提到我们专业的机构的社会责任。我想律师事
务所、会计师事务所我们赚了钱希望更多的参与到更多的部委的立法里面去，这
个案子非常典型，一会儿我们也会讨论，比如说年初出现的所得税的问题，其实
也是炒的一塌糊涂，但是实际上国家税务总局也要求我们，包括我个人也跟国家
税务总局非常优秀的官员们讨论，他们非常关心本身的立法，他们在跟我们这些
律师在一线打仗的战斗员在讨论的时候，他实际上关心的是我做合伙的所得税会
不会违背了当时的立法本意，这是我们非常尊重的情况，所以这个角度而言，我
们其实也是把很多信息反馈给有关的部委。
从实战角度而言给大家分享一下。我们经常讲 PC 或者是天使，我们对 PC
的是 300 美金到 300 万美金我之间，中国更早的是天使投资，这些阶段慢慢都会
出现，甚至像刚才刘总介绍，很多我优秀的商业银行有自己内部的机构，这些商
业银行机构开始进行自己的尝试，这些尝试体现在我们目前在中国对资金的接待
非常敏感，我们担心资金成为放高利贷的，所以现在打造最近两年慢慢融资的渠
道会接受，但是法律上怎么过关也是问题。
换句话来讲，所有的创业投资更大程度上像是财务型投资，当我们假冒财务
型并购了时候一定要区分产品投资，产业投资跟财务型投资根本不一样，财务型
投资像两种产品，跟超市的牛奶一样，你现在买的牛奶是保质期内的有营养，但
是如果超过保质期就不一样了。所以我们的投资跟这个概念是一样的，就跟超市
的货架上的产品一样，所以产业中的财务型投资我们一直有一个观念，财务型投
资在投资的一瞬间首先想到的是怎么退出，所以我们其实从来都是按照怎么退出
看它怎么投资的。实际上 PE 的一些原始粗暴的一些手法在慢慢的改变。我们看
到很多的成熟的投资者包括财务基金采用越来越多的其他手段。比如说我们的
PE 大师，用在很多产业并购里面是非常多的，这种不同的投资方法在最近一两
年越来越多的出现，而我们作为律师不是没有技术含量的机构，实际上很多机构
在做调查，我们已经越来越抓住所有的估值方式的变化。比如说我们投资以项目
为主的，不可能有 PE，没有任何意义，但是中国所有的投资还是局限于 PE 和上
市公司，这是非常原始的阶段，但是实际上我们很多技术已经走到非常前列了，
实际上对 PS 的重视实际上在创业板的第二个标准都是一样，这是关于自由现金
流的概念的标准，这个实际上也是最近一两年我们在市场迅速下滑之后的一些变
化。
留一点时间我们讲退出，其实很多的机构投资者，我们早期的工作我们讲收
购协议非常简单，往往从总早的两三页的协议，股权转让协议，但是慢慢的我们
发展到从国外来讲股权协议有 100 多页，原因在哪里，实际上 IPO 的退出，它
支持极少数人，实际上接下来越来越多我相信会做，我们讲整体的售出，我们很
多的投资在失败之后怎么做出保护性的退出，这个里面对于法律文件的架构的设
计是非常讲究的，很多的人投资的时候觉得我跟公司谈那些我都听不懂，谈什么？
所以很多条款我们都放弃了。包括我们做的巡回保护，担保品全部放弃掉。尤其
前两年，我相信随着 IPO 前两年的疯狂，前两年有大量的我相信在座的各位有
大量的拿不会本资，这种情况下越来越多的投资可能考虑到做其他的方式的时候，
这个条款，我们之前不只一次的给所有的投资经理推荐过，我们有的时候说中国
的民法通则没有这个概念，这个在所有的案子都没有用到。这个权利和概念很简
单，就是我今天进去，但是如果过了几年之后有一个第三方的投资人，愿意以高
过门槛的值，我这个小股东可以脱大股东一块下水，这是非常厉害的权利。这个
条款其实之前包括我们的主管部门不怎么接受，实际上现在慢慢慢慢都变了。我
们最近很多案子尤其在发生很多管理层的丑闻。真的要做这些方面的时候，这个
条款变得非常重要，包括我们最近讲的对比机制，这个现在越来越被各位投资者
关注，我想说创业投资者作为中介机构，我们现在通过很多的机会，把一些技术
引进给国内的创业投资机构，在技术上给大家多一些手段，这个手段还是非常有
用的，也建议大家多采用。
我在这里面做了一些架构，实际上作为专业机构我们最后提一下，会计师、
律师，我相信我们是服从各位投资人的顾问，实际上律师的工作也是技术含量非
常高的工作，尤其是谈判的时候，我们为了促进行业的发展在做两项工作，一个
是把我们从引进的经验经过一些转化，把中国的法律，中国的合同法，民法通则
转化后用到中国的创业，这需要大家的支持。第二，我们不遗余力的通过立法的
参与度，能够希望把法律的技巧和能够跟我们的立法机关进行很好的沟通，这是
我们起到的作用，谢谢大家。
信永中和科技事务所合伙人罗玉成发言：
尊敬的各位领导、各位来宾大家下午好。今天非常高兴能够再次受大会的邀
请来这跟大家交流一下关于会计师专业服务与创投行业的发展。今天在这儿看到
一些老朋友，说明一年以来我们的行业也有大幅度的发展，我是来自信永中和会
计事务所罗玉成。在这我今天跟大家交流的题目是会计师专业服务的发展。我跟
大家交流的主要有三个方面，一个是说注册会计师行业现在的状况，因为在注册
会计师这个行业跟大家在这个创意行业应该说有非常紧密的关系，在这把我们行
业的情况跟大家做一个简单的交流。
第二个方面，创意服务产业如何应用注册会计师给大家讲讲我们自身的体会，
能够给大家有一些帮助。
第三个方面给大家介绍一下我们注册会计师能做点什么。
第一方面，简单介绍一下注册会计师现在的状况，应该说注册会计师通过 20
多年的快速的发展，尤其是从 2009 年中办大力发展会计师服务，另外多次发展
相关的文件，大力发展，这么多年来，到现在注册会计师已经得到了飞速的发展。
首先一个方面来说从微博上现在大的所应该有四五千人，也有好几家。在早期的
话大所也就两三百人，现在基本上大的所有四五千人，上万人的所很快会出现。
第二个方面来说，服务能力增强了，几个方面，一个 2011 年中国证监会和
香港的交易所一起批准了中国的会计事务所可以签发报告，个所以我们的服务能
力提升了，国家主管机构批准了，包括现在大型的央企的报告，以前的事现在转
移了，我们国内的事务所也是一个方面。
另外一方面，中国证监会最近两年在美国证监会，在协同、协商。因为大家
知道前一些时候，中国在美国上市的一些企业遇到一些问题，美国证监会一定要
到中国来审阅检查会计师，证监会说不行，为什么不行？我现在已经有这个能力，
会计师有这个能力做相关的工作，监管机构也有这个能力检查监管做好。所以说
这几个方面来说，国内注册会计师的能力也在大大提升。
第三个方面就是说网络，搜索应该是比较大的，在国内机构应该说是几个中
心城市都有。另外这几年从 2005 年在香港设立机构，现在香港有 400 多人。另
外就是说与国际接轨，大家道以前高端业务请国外来做，现在不一样了，我们的
监管要求已经有这个能力，这是我说的第一个方面，注册会计师现在产业的状况，
大家对这个行业应该有了解。
第二个方面讲一讲创投企业如何利用会计师。创投企业有一些创投企业在前
期会比较注重利用会计师，前期包括调查，中期的审计，持续的一些沟通、整改
的建议，后期的审计跟创投企业的沟通，以及改善的一些建议，这方面应该说注
册会计师为创投企业或者被投资企业是一个紧密的合作关系，是一个持续的前中
后期都需要紧密合作的。
第二个方面我们的公司和企业和中介和创投的关系，这一点我想简单强调一
下。在会计师受创投企业不多的时候，往往中部中介会计师来说，去审计，创投
企业一定要了解，被投资方受损，这家公司，一个时候一个方面受制于能力，或
者会计师的工作，第二个方面不会太愿意把他完整真实的一些信息完全给你，完
全给你有讨价还价的余地，所以往往会有一些掩盖，在这个情况下创投企业要与
企业有强烈的沟通，往往这个时候注册会计师介绍这么一个关系，希望大家不要
说在会计事务所就应该按时按量去做，提交这些东西，不是这么简单的，这点提
醒在座的创投企业。
第三个方面心目中的会计事务所，注册会计师一方面来说我们说在前期你有
注册会计师的调查，进一步调查有很多方面，有的时候有一些会计信息方面，有
些时候需要对前期的 IPO 的一些东西，或提供服务，很多时候这个公司的诚信，
风险，还有相关的一些就是说战略、市场、人力资源等等，这都是作为会计公司
调查的范围，会计事务所一定要有这个能力。所以一方面创投企业要了解目标需
求，而且也了解注册会计师做哪方面的工作可以做得更好。
第四个方面就是说你就是我，就是你，选好会计师之后要充分的相信这个会
计师团队，让他代表你做专业的服务报告，提供相关的信息。
第五个方面，我的底盘我作主，咱们创投你是老板你要做决定，为什么这么
说？一般来说作为会计事务所，我们有行业的标准，我们会给你一些建议，但是
我们这些建议都会是审慎的，一般来说提供相关的信息，不会引导你投还是不投，
这是规定。
第三个方面注册会计师，第一个方面说了目标，注册会计师一定要有能力，
行或者不行，比方说大服务，比如说现在热衷 IPO，一定要资本市场的规则，对
行业、企业发展的问题要给出诊断，有什么毛病，有什么问题，如果是说觉得行，
那么哪些缺陷要改正。
注册会计师除了财务方面我刚才前面说了，还有很多相关的服务，尤其是最
近几年财政部关于注册会计师的服务，战略策划、税务等等方面，人力资源调查
等等。
最近注册会计师行业会提供一些新的服务，可以跟创投行业紧密的结合的一
个方面，注册会计师行业现在因为有很多的信息，前期接触一些客户，然后可以
引进相关的，所以还可以和大家一起努力的合作，提供一些商业机会。最后就是
说作为注册会计师应该一个专家，也应该是专家团队，不是说一个人把这个事做
完。这么一个团队为创投行业提供更加优质的服务，谢谢大家。
苏州达泰资本管理合伙人李泉生发言：
各位下午好，我叫李泉生，达泰资本的创始人，我在行业已经做了 10 多年，
达泰资本是我们在 2000 年初成立的平台，到现在管理的总规模接近 30 亿人民币。
我们主要是投资成长期的企业，主要在消费服务、高端制造、节能环保。我们一
期基金已经投完了，二期基金刚刚投资。
今天这个题目我觉得非常新奇，我这么多年参与论坛第一次讨论专业服务机
构，所以不知道从哪儿下手，前几天我们公司同事做了一些研究，考虑问题比较
直，想通过一些统计的数字来归纳出一些东西。我们找了一些数据，主要对截止
到今年 2 月份已经在证监会公布的，准备已经申报的，准备排队过会的几百家，
大概有四百多家企业，这些企业当中中介机构参与的程度我们做了一些统计。统
计结果蛮有意义。我们这些四百多家申报的企业，我们看一下就是说国内加起来
大概占了 8%，400 多家 8%是前三名投资的，但是我们同样的中介机构在 480 多
家里面，前三位的券商占到 21%，我们 ECP 机构前三位占 8%，但是前三位券商
占 21%，会计事务所占 30%律师事务所占 28%，我们中介机构的集中度大大超
过投资机构，说明其实我们这些投资机构帮助企业选择券商的时候，找排名前几
的就行了。
其他的就是我们从前几天的数据分析得出的结论。其实除了券商、律师和会
计事务所以外还有其他的像财富顾问。像财富顾问的话还是自己在刚刚兴起的，
还不够澄清的一类中介，这块我们日常还是合作很多，这块我们日常觉得还不够。
另外一块刚才李总已经做了详细的报告，我们发现过去一些合作。银行目前是帮
助融资方面，在后面的淘汰结合方面有更大的风险，这块我个人认为做得还不够，
这块可以加强，这是我们过去工作当中包括统计数据分析，我们在创造行业里面
中介机构的特点。
这里只提一个建议，也是一个呼吁，大家今年初关于股权投资的税收其实闹
得沸沸扬扬，国家税务总局的一些专家已经发表了一些言论，其实上世纪上海金
融交易所组织推荐了 20 几家 GP，去参与讨论，大家也提了很多的真知灼见。我
觉得这方面是不是我们中介机构应该发挥作用，中介机构跟企业的利益没有像投
资机构大，中介机构站在比较专业化的角度参与讨论的话，它的公信力会比我们
更好。但是很遗憾的我看不到中介机构站出来，针对这些问题发表专业性的意见，
这方面需要加强，就说这些，谢谢。
交通银行北京分行小企业信贷总经理张鑫发言：
大家下午好，我是来自交通银行的张鑫，我做中小企业业务，来自基层。今
天这个主题是关于专业服务的，世界上从我的实践确实是和创投机构以及被投企
业很广泛的服务的合作，这其中包括了投资供给，基金托管，以及分散风险，还
有一些特殊的需求，比如说一些基金在完成合同交易，但是资金不能马上在企业
中有配套的云共服务，这是我针对创投机构的，还有被投企业也是这样，我们和
创投机构有一些合作，被投企业有重要的交换。当然开场的时候也说到，我们也
做了尝试，但是我们觉得银行更多的看企业的历史，这是我们这方面的差异。所
以我们投贷联动提供的是一整套的方案，这里面包括融资，还有更多的其他的服
务。这个过程当中也和创投机构一起分散风险，同时也降低风险的融资成本，这
对银行来讲也获得了比较良好的效益，所以并不是创投企业一定得到银行的贷款，
不一定，最重要的是能够更好的投资企业成功，谢谢。
硅谷天堂资产管理集团股份有限公司鲍钺发言：
我是来自硅谷天堂的鲍钺，硅谷天堂在市场 12 年，我们的业务目前是传统
的 VC、PE，上市再融资，以及我们从 2010 年开始大力推的产业整合、产业推
动，我们说的是专业的服务。今天上午来的时候我接了一个电话，说一个媒体问
我，说今年有一个企业上市的时候，我们的同行的收益率为负板，问我看到什么
问题，我回答是这不是专业的人干的专业的活，因为传统的企业不去买项目，不
去抢项目，不会出现负的收益率。特别是我们的 VC、PE 现在进入了白热化的状
态，中国的所有的行业的兴起总是伴随着从大乱到治的环境，所有的行业里面生
存下来的企业一定是专业的服务机构和专业的投资机构，被淘汰的一定是一些非
专业的或者是半专业的机构。我们从 2010 年开始，我们公司在转型，在做产业
的整合和转型并购，为什么要转这个型，我们这十几年来所做的投资，我给他做
一个 VC、PE 来讲，我做一个总结，传统的 VC、PE 叫做什么，叫做广种薄收
靠天吃饭，二级市场好了你赚的就多，不好赚的就少，频发你就颗粒无收。我们
靠什么？靠的是专业服务，谢谢。
富汇创业投资管理有限公司曾军发言：
各位领导大家好，我是来自富汇创投曾军。今天这个题目蛮有意思的，尤其
是之前三位终结的老总合伙人，其实我们做创业投资特别需要专业机构给予专业
的支持，比如在座的君和的赵总我们有很好的合作，无论是基金的设立、文件的
起草到投资项目、被投项目的法律调查，都有很广泛的合作。在合作当中我们感
觉到受益非常多，我们的专业律师给我们提出很多的建议。我本人在四五年以前
是做实业过来的，其实我感觉到做投资这个行业本质上是一个，我们能做的事情
是看这个行业，了解行业，看行业的趋势，看市场的竞争，看创业团队他们的特
点，其实这重点除了之外有很多法律架构的问题，有很多财务上的问题，这个确
实都需要我们的律师和会计师来帮我们做好，把好这一层关。
刚才浦发的刘总也介绍了浦发在这方面做的很多业务，其实也很巧合，刘总
在三年前也专门我们有过业务上的交流，浦发这方面目前我们刚才谈到为提供更
多的对 GP 的服务，不只是在融资和托管方面，还要在投资的管理以及退出方面
予以更多的合作。我认为这确实是都是非常需要的，随着我们的创作的行业逐步
的深入的发展成熟。其实成熟的一个表现是专业化分工越来越细，专业化的要求
越来越高。所以我想以后中介的服务的作用在各自的领域对 GP 有更大的作用。
另外我有一个体会，其实我们的基金分两类，我们做中后期的，大家说的 IPO
的投资，同志我们也做天使到早期的投资，我们还是沿用发改委、科技部的例子。
我的感觉早期的投资当中其实还有更多的中介机构发布的作用。比如说早期的投
资可能财务律师的作用相对少一点，但是律师的作用非常重要。还有行业技术的
交流，甚至我们说行业的一些分析。这个方面以前我正好参加非直播转化的调研，
我们的直播转化技术交易市场这类中介机构现在专业化不是很强，我想尤其是早
期的风险投资这块需求量会越来越大，这类的专业机构应该也会发挥更大的作用。
另外，对于中后期的投资还有非常重要的中介机构就是大家知道的券商，发
挥了一个非常重要的主导作用，券商在这方面专业化我们通过这几年跟券商合作
也看到越来越成熟了，我也是觉得我们的 GP 的券商也可以参与学习了解到很多
这方面的专业的经验，尤其是政策的把握判断，我想我们一个好的 GP 的成长过
程，确实是需要你去一流的中介机构进行合作。其实我们反过来看一个 GP 是不
是好的 GP，其实看它有没有好的，一流的，量优秀的这样的中介机构在里面进
行合作，这其实也是很好的判断指标。我想我们的 GP 和中介机构通过创投行业
合作，会有一批优秀的中介机构进行更紧密的专业合作。
第三专场：新时期下股权和创业投资的发展策略
江苏高新科技投资集团总裁张伟发言：
各位领导、各位来宾大家下午好，我是江苏高科技投资集团的张伟，很高兴
由我主持第三专场。首先请允许我代表我们参与这个专场的全体嘉宾向大家问候
一声辛苦了，因为我们这个专场是最后一个专场，坚持到现在把我们下一个专场
听完非常感谢大家。
我们刚才参加专场的嘉宾在隔壁房间做了预练，我们这个专场的主题是新形
势下股权和创业投资的发展策略，当前的形势是怎么样的呢？从今天上午的各位
嘉宾的领导的演讲和各位嘉宾的参与，我们都可以看得出从宏观经济来看，从世
界和中国，我们的经济都处于比较低迷的时候，从股权和创业投资来说，我们的
融资，我们的投资都较去年和前几年的融资发生大变化，换言之我们不仅看到台
风了，我们还可以说在当前的状况下如果要成为优秀的创业投资、股权投资管理
机构，仅仅会打枪已经不代表会打仗了，但是我们当前的形势需要大家参与经济
和我们的事业当中去，因为我们的股权投资和创业投资是所有的金融体系和金融
工具当中唯一一个和实体经济和创新实体结合的最紧密的工具，这是它的机会，
所以说在当前的形势之下，我们创业投资如何有为而止，如何通过股权和创业投
资让我们的经济和创新事务有为而止，这是我们要做的。
建银国际总裁执行董事胡章宏发言：
各位新老朋友大家辛苦了。今天下午这场的题目是新时期下股权的投资的发
展策略，在过去的数年当中都讨论过，这次有什么不一样？刚才和今天上午在各
位嘉宾的发言中，以及在过去的一年多的时间中大家可能已经感觉到了，中国
的 VC 和 PE 市场应该说在过去经历了很大的变化，其中概括的说一句三个降低。
我们看到在今年上半年的数据出现的募集资金的总额，基金的数量，投资的规模，
投资项目的数量，还有退出回报率这三个方面都有很明显的下降。这三个下降的
幅度具体时间的关系不列举了，我扫了一下，至少都在一半以上，这是一个新的
情况，其实也是一个规避作用下的一个必然的情况，因为一方面经济下调，在这
个下行通道当中必然的，我们作为为实体经济服务的一个领域会受到影响。
另外，由于这个行业的竞争的主体不断的加入，社会利润平均的作用也使我
们这个行业出现这三种情况，但是这也是我们行业发展的阶段。就像十几年前做
房地产一样，刚开始做房地产的时候也有一些规律，对 PE 和 VC 也是这样，也
有类似的规律。未来的行业我觉得在面向我们过去三个降低的时候，未来的行业
判断我觉得也有关键的因素需要考虑。一个是我们 GDP 的增长速度，我相信各
位都是行家，我们看到我们的 GDP 已经越过了一些关键的匹配，意味着我们的
总量需要调整，也意味着在 VC 和 PE 行业有大机会。
第二，城镇化，按照我们的规划，在未来数年有将近一大批的城镇化的作业
要完成，从人口总数上我们可以看到伴随着大量的生产和消费的需求。
第三，老龄化，老龄化是必然的结果，这是我们在座的这一代人一定会看到
的特别的现象，也蕴含着巨大的机会。还有是战略性新兴的行业，包括新兴才等
等。这一些的行业的延伸也将推出一些大的机会，所以未来在面向看到我们三个
降低的这样的大的背景下，我们对未来的 VC 我觉得依然充满信心。从大的方面
看，我们的银行的贷款间接融资现在是几十万亿，我们第一个 VC 的增量即使经
过了十几年的发展也才是不到零头。从不同的经济体和国家来看，间接融资和直
接融资的销涨最后达成平衡，这几乎是市场化体制下的一个最终的结果，面向这
个结果我们可以想象空间是非常的大。
针对三个降低的这样一个现状和将来的一个很好的发展潜力，这中间实际上
需要一些策略的调整，我非常赞成刚才张总讲的，我们得打规模战引起暴力，这
个时代应该说已经渐行渐远了，那么既有这样一个大的机会，又有需要结构调整，
我们的策略应该是什么样的，这是我们一直在探索和一直在努力研究的这方面的
问题。从我们统计来看，我们在这方面做了一些探索，首先是调整我们的在方式
上的策略，在两年前建银国际我主持在香港的中环召开了一个两百多人参加的会
议，就是把我们的产品从 IPO 为重点转到与并重的迹象，当时已经有迹象，就
是倒挂的现象，这种情况下我们及时的做了调整，两年前 6 月 30 号，我记得那
个会是下午开的，我们的投资和旗下监管投资的，之前绝大多数转到了这样一个
投资格局，事实证明，这对于我们加强市场的 PE 倒挂的风险起到了很好的作用。
第二个作用是对我们的强调的专业化的运作，这个专业化的运作不仅是综合
性基金的专业化的人才，专业化的增值，从很多基金开始设立，我们都把它立足
于更专业的主题，就是说我们成立了我们的医疗健康体系，这是国家发改委提出
的大型的医疗健康体系，我们也跟上海的相关机构成立了环保基金，还有文化产
业基金，这都是专业的主题基金，用专业主题的基金的方法更有利于在未来，在
很多的事况当中把握更专业的机会。
第三个策略是我们强调全方位的增值服务，利用建设集团这样一个综合背景，
为我们的投资对象从产控销，到我们的企业的人财物等等，以及它的产品的链条，
我们都试图在这些综合的领域为它们提供真诚的服务。这里有例子，时间的原因
不多讲。
还有一个在整个的总量上结构调整过程当中，如何真正的抓住要害，也是我
们讲的策略当中的第四点，对一些重点的投融资，包括医疗健康、新材料、环保、
文化等等，这些都是我们在三年前，三四年前不同的一些专业，现在开始逐步见
效，因为这些相当一批是弱周期的，成长性也很好。
以上是我们在新的时期对 VC 和 PE 投资策略的探讨，我们回顾过去近十年，
过去十年以来中国诞生了世界最大的移动公司，还有大批优秀的公司。在未来十
年我们同样有新的公司产生，但是一定是有别于过去的公司，这将是我们孜孜不
倦的话题，我们非常期待跟在座的各位一起参与到这里，为我们的国家和民族在
这方面做一些事情，谢谢。
苏州创业投资集团董事长林向红发言：
各位领导、个宾大家上午好，我们刚才在会前说每个人上台给大家说一声辛
苦了，还是对大家表示歉意，我们还要继续往下走。
今天论坛的主题非常好，上午和刚才很多领导讲了非常重要的发言，我们怎
么通过政府的政策和国有资产的引领，怎么建立行业的发展，建立市场秩序。我
觉得这几年在整个创业投资的市场发展里面其实我们的政府一直扮演着非常重
要的角色，今天开一个论坛有这么多部委、代表领导坐在第一排，充分说明我们
整个政府组成产业有相当多的领导都在关注这个行业的发展，也说明我们这个行
业对整个中国经济转型升级的一个非常重要的作用。我今天要讲的观点是一个行
业的从自律规范到整个市场体系的建设，我讲一个非常小的方面。 大家看我手
上拿了一稿子，但是时间问题，我们要少讲。
在整个市场从最早国有资本开始发展，最早所有的资本都是财政设立，然后
才有外资和民营资本，我们回顾整个创投 20 年的发展历程，我们认为是政府在
整个市场的发展过程中起到推动和推波助澜的作用。到今天 20 年后我们有必要
推动一下，到今天这个时候我们整个市场应该怎么建立。首先一个基本的前提，
我们这个市场缺不缺钱，我想从整个中国金融的行业，事实上我们现在大家切身
的体会到我们身边的中小型、创业型、科技型的中小产业还是不缺钱。一方面是
大量的社会资本，另外一方面我们还是有很多的企业拿不到钱。我想这里边最重
要的我们在这个市场体系里面还是应该有缺失。我们公司从 2001 年开始成立，
我们一直在努力的说为我们一个区域去构建一个支持，今天讲的创业和创新的资
本市场体系。所以从我们最早开始，我们说有一些非常好的企业，看得很好的企
业我们投它，帮助它很好的成本，后来说我们国有资本应该做一些跟市场竞争回
避的事情，所以我们去做更早期的投资。所以我们整个创投集团从十年来我们基
本上形成这么一个市场投资的业务价值体系，从最早开始做投资到后来成长期的
投资，到后来的投资，包括后来要为整个区建立这样一个创业投资的体系，建立
这样一个稳定的市场。所以我们整个创投集团由我们这十年来就是说我们国有资
本在市场竞争的领域退休，这是我们这几年来的一点体会。
今天这个地方我也想表达一下自己的观点，我们十年来的实践，我想今天我
们发展非常重要，整个市场要规范，整个经济导致我们的行业出现了很多问题，
怎么建立市场的完整的重要的环节，重要的是发展宽泛的平台。
今天上午有很多领导讲到了中央来了很多的钱，逐步建立领导基金的平台。
现在地方政府也有很多领导基金的平台，到今天为止我们也可以看到我们把市场
定义为三个不同的市场看待，第一是 VC 基金，第二是社保基金，第三是 PE 基
金，今天有社保基金，当初有社保基金投资的推动，当初有 100 个亿以上的人民
币投资基金，这样一个通过国有的资本的引领，已经建立起来，所以 PC 不需要
我们财政的资金再发挥作用。在创投的平台上，我们从 2006 年走进第一支创投
基金，这个过程中我们接待了不下 50 期各个地方政府的代表。我们看到很多地
方政府已经设立了基本上按照地方市场引导基金，我们已经设立了管理平台，我
们从单纯的应用政府的资金演变成通过母基金的管理平台，募集社会的资本投入
到成长型的资金里面，我想这个希望变成整个市场行业发展的必然的趋势，我也
希望更多的由政府推广管理平台，比如说像成都的市场运作模式以及团体的管理
能力非常强，也能建立我们的 FOF 的市场化的管理平台，包括我们很多的集团
也在推动这个针对市场成长基金的管理平台，这样一个趋势也许是我们市场未来
真正健康发展的更好的趋势。所以我想在现在这个阶段我们作为监管部门很有必
要支持有针对性的成长期的 VC 基金的投资。
针对现在最最缺钱的是我们初创期的企业，或者模式创新的企业，更多的需
要我们资金的支持，但是这不能完全按照市场化建立的。在这个阶段我们更希望
由我们中央财政也好，地方财政也好出资设立的各种各样的资金，不管是引导支
持专业化的针对某些行业的资金，还是比较宽泛的相对规模大一点的资金，我们
希望我们的政府的财政的资金，更重要的是发挥引导我们有限的这些民营资本能
够进入种子机构，让这些有能力的能够进行创新的企业的团队进行规模不等的初
创种子基金，真正完善这个市场。我想如果我们能够在三个层面上建立针对不同
行业的从引导基金开始，到专业化运作的，市场化运作的平台，包括我们国有的
一些大的机构的投资人，针对区域投资的平台，我想这个完整的一个从总资期到
创投资金，到并购期的资金的完整的支持的发展的资本平台，我想应该能够完全
建立起来。从有了这样一个平台，我想一定能够把更多的社会资本通过专业化的
引导基金和 FOF 的管理平台，交给这些管理团队管理，来引导社会进入这些资
金，我们处于不同发展阶段的费用一定能够获得更当的资本和增值服务的支持，
我想我们整个行业的发展一定会有更好的前景，我们这个行业也能更好的发挥对
我国的战略性新兴产业也好，能够发挥更重要的资本支持，谢谢大家。
鼎晖创投的合伙人黄炎发言：
各位领导、各位嘉宾大家先辛苦了。我想结合我们鼎晖创投的一些经验和体
会，从微观的角度和创业投资。
鼎晖 6 年来投资 50 多家企业，其中 7 家已经上市，还有几家已经申报了上
市材料。所以我们投资的企业的阶段 60%、70%是在中期的，所以我想从创业投
资的角度我想简单的谈一下对投资、对创新、创业的一个推动。我想讲一个具体
的例子，我们在 2006 年刚刚创立的时候投资的一个企业叫奇虎，现在很多朋友
都在用，就是 360 安全卫士，现在有几亿安装量，我们企业从周鸿祎刚刚出来创
业开始，有几十号人有个想法开始，走到今天我想这里面从我们投资的角度对这
种企业的发展里面的推动作用是显而易见的。也有今天有媒体问到关于投资人跟
企业家的关系。我相信在中国这个土壤里面，企业家的核心作用是不可避免的，
最近有媒体有不少谈到企业家在这之间的关系，尤其是在中国大环境下，一个企
业的文化基本上是老板，基本上是创始人，所以在这种情况下被企业核心带来的
更多的是服务的性能，更多的是帮助企业怎么样跟企业发展沟通的问题，用我们
自己过去的经验起到一些作用，但是跟企业家之间生意还是企业家做，这种对创
业投资家是比较重要的。
另外，最近大家比较关注的是宏观经济下行的情况下，怎么样做好我们自己
的创业投资，我想这一块应该说对中早期投资基金来说，这部分应该是我们本来
应该专著的东西，就是说怎么样在企业，因为在过去一两年 IPO 变得特别热，
但是大家知道实际上真正能够起到贡献的应该是在企业中早期的时候，现在用基
金往前走，我想在 6 年下来的体会，在中早期这里面的投资，它跟宏观经济的关
联度相对会比较少，所以在这样的大环境下，我相信我们自己专著做好我们自己
的事情，在行业的早期布局，在一个行业发展起来的时候选好里面的企业，做好
我们自己本职的事情可能是最重要的。至于宏观经济的发展可能是没有什么特别
的因素。但是从整个投资角度看大家看好的反而应该谨慎，大家都谨慎的情况下
反而是应该认认真真看企业。
另外还有一个就是说我今天可能来的人特别多，在今天的环境下企业也面临
一些问题，特别是早期的企业，我有个建议，就是说因为一个企业的运作无非是
几个要素、人、技术、资金，今天资金比较紧迫的情况下，可能练好内功，怎么
样尽快的把现金流做出来，这可能是今天中小企业发展的过程中的一个核心的问
题，就是说不管是做投资还是企业家，练好内功这是真正合理的东西。
最后我想简单谈一下我们行业的几点趋势。刚才几位都谈到了专业话，我感
觉这些年是一个明显的趋势，我们自己是覆盖了几个行业，TMT，医疗、环保，
我们这几年下来逐步做得越来越深，团队越来越专业化，我们应对现在资本市场
上做项目，对行业了解比较深的要求。有一个例子，我们投资一家医药企业的时
候，当时有十几家投资公司，为什么选择我们，是因为说第一次见到我，这个合
伙人画了一张中国药厂的图，清楚的南方、北方哪个地方出什么药，给这个企业
家留下非常深刻的印象，这种专业性我相信是一个管理应该做的。
第二个趋势就是融资从一二线的热点城市逐步往二三线的城市逐步往西部
转移非常厉害。我们这两年在成都，特别是中西部投资扩大比较多，特别是在西
部的消费、成长的速度大家也看到 GDP 也看到了这些变化，所以对我们的整个
行业的要求更高了，今天有各地的发改委也来参会，这些方面怎么样我们在一二
线城市，怎么跟各地更紧密的做也是我们需要研究的话题。就讲这些多，下面是
一个专题。
武汉华工创业投资有限公司董事长李娟发言：
谢谢主持人，主持人按照女士优先的原则，我就第一个发言。各位领导大家
下午好。华工创投刚才说了是专注于做科技投资，我们的特点如果是从早期和科
技来说，我们一直专著科技投资，华工创投从 2000 年起到现在投资了 50 多个项
目，全部是有科技含量的，科技含量比较高的项目。另外我们是做早期的，我们
知道在很多 VC 和 PE 中间是对做早期有恐惧心理的，我们从成立到现在为止我
们一直都做早期，当然我们从最开始只做早期到现在我们因为后来设立了好几个
基金，有些基金干脆做早期和后期的基金相互配合，所以科技投资和早期投资是
我们的特点。当今整个金融环境前景很不明朗，实体经济的状况也令人堪忧，二
级市场的价格在不断的单边下行，包括发行的价格也在下行等等的因素，应该说
也是投资的环境在恶化。面对恶化的经营环境，很多投资机构都会调整自己的投
资策略，我想这是非常理所当然的，非常理智的这种选择。在这种情况下对华工
创投做早期和科技见长的公司相比较而言，我觉得我们在投资策略上的变化的波
动幅度会小一点，很多投资机构面临的情况会放慢步伐，捂紧自己的钱袋子。但
是对我们影响不大，做科技投资相对来说投资周期会长一点，投进去以后大概会
有 3-4 年的时间伴随着企业，伴随企业一起来成长，所以当今的经济形势的变化
对我们来说应该说影响不是特别大。
另外，在退出这个角度来说，真正有科技含量的公司，在面对银行经济结构
调整，我们说所谓经济结构调整实际上有两个主要的，一个是外向型的经济面临
很大的问题，一个是落后的产能，就是技术含量比较低的面临结构的调整，对于
具有科技含量的在这中间相对来说有优势，负面的影响少一点，所以对我们的影
响不是特别大。相反，大家都不愿意投的情况下，我们可能更从容一些，特别是
我国刚刚又召开了一次全国关于建设创新模范大会，国家层面对结构的调整，对
科技创新高度的重视，包括国家级的领导基金和各地政府领导基金的大量的投入，
实际上都对实体经济，产业转型中间，提高科技含量有更高的机会，所以对于我
们来说从投资的策略上应该变化不是特别大。当然要做科技的早期准备是关键，
不是想做就能做的，前面要有专业化的团队，我们所有的团队都到企业一线去担
任过企业的工作，所以早期投资方面有这样的优势，所以我们会比较从容的面对
当前投资环境的变化。
浙江如山投资副总裁金高灿发言：
各位领导大家下午好，我接着张总的话题聊一下关于公司辅助性创投发展运作过
程中的经验。浙江如山投资管理公司是浙江东安旗下的全资控股公司，我们成立
之初就有定位，依托产业资源，做产业投资。我们来聊一下。
第一，股权方面，我们目前设立的六家基金，第一大股东由东安集团控资，
这是在股权架构上。乳山投资管理公司的投资方向目前集中在两大类，我们的母
公司是浙江的民营企业，是中国企业 500 强，在这个过程中我们投资公司就在最
初锁定了我们自己选择的产业，在非竞争的领域里，这样做有很多的资源上的对
接和理念上的共同的地方，这是在投资方向上。我们在投前和投后这些方面也会
有很多的好处。第一在投前，我们坚持一点双向调查，通常单向的，我投资公司
调查你项目公司，很少有项目公司来调查投资公司，因为通常专业投资公司，集
团公司一些高端人没有什么，我们投资公司在投前会邀请项目公司高管团队到东
安集团看看人的面貌，工厂的生产环境，人文环境，企业文化等等方面，或多时
候需要企业看到你这个企业说的和做的是一样的，这是很重要的。
投后我们会经常讲一点坚持投后的服务，我们产业集团控制下的有多方面的
优势，第一方面在产业资源上，我们和张总共同投了一下电力电子的企业，这家
企业我们投了之后，它的一部分业务由我下面的风电厂来做，同时我们风电厂和
他们的技术人员进行深入的对接，同时当时他们的财务很不规范，投完之后我们
把他们的董事长和财务总监请到东安来，跟我们东安的财务部门进行对接，真正
能够切实做到投资服务这块。
对于我们的产业投资来说，最关键的和项目公司的共鸣在哪里呢？我们的每
个投资企业一定梦想成长，也想从三千万到三个亿，从三个亿到三十个亿，到三
百个亿。我们这之前的路我们想东安在这个过程中，在每一次通过成长的过程中
积累的成功的经验和失败的教训，都是在打破天花板的过程中可能吸收借鉴和参
考的，这是我们能够给他们最宝贵的东西，谢谢大家。
明石投资总裁高峰发言：
我们明石基金是国家发改委备案的 22 批创投基金之一，2002 年和山东海洋
投资共同发展山东海洋创业基金，近期基本完成，也超过我们的预期。
昨天我拿到题目叫新时期下风险投资的策略，我在琢磨什么叫新时期，新时
期是什么含义？我琢磨出来三层意思：
1、如果从长周期来看，我认为这个新时期我认为是二次现代化的开始，什
么叫二次现代化？是对应一次现代化，从 1978 年，或者说从 1982 年到 2012 年
叫一次现代化，这个现代化这个过程里面最重要的特征是以出口为导向的城市化
和工业制造业，那么它其中有三个最重要的推动，一个叫人口红利，一个叫工业，
一个叫土地资本化红利，在一次现代化的过程中我们主要分成三个阶段，第一个
阶段是农业，第二个阶段 1982 年到 92 年是农业，92 年到 02 年是工业，02 年
到 12 年是房地产作为支柱产业。一次现代化就是以内需为导向的程式化服务业，
这里一个叫制作红利，一个叫创新红利，还有一个等会儿想起来再说。
我们比较一下，中国这个阶段现代化对应的美国我们认为是跟里根时期非常
象的，里根完成四件事第一件事通过星球大展拖垮了苏联，第二是民营改革等等，
完成了美国的现代化。我刚才从三十年的周期来讲，我们对新时期的理解，如果
从中期的角度讲，这个新时期的第二个焊液，从中期的角度来理解，我们认为
是 2003 年到 2012 年中国最后一个投资高峰期结束，进入了以内需为导向的时期，
这个阶段因为在最后一个周期里对资金产生了大量的资金，M2 的增长非常大，
下面这个周期里对资金的需求没有这么大，所以整个市场的利率往下走，如果潘
石是正确的话，在十年为标准的中轴期里，整个利率往下走的话，对我们的投资
策略很有影响。首先我们不应该手中游或者上游的行业，而是应该有稳定的增长
的大消费类或者是服务业，这是我们对中增期的错误判断。
如果说第三个时期就是下午我们很多嘉宾谈到的短时期，我们创投目前从去
年的高峰到今年的低谷实际上转变就是一年时间，主要指标下降了 50%以上，当
下的阶段从短周期来讲这个时候我们的策略应该怎么样。关于产业我们分成三个
阶段，所有的产业都是如此，新兴产业也一样，创投跟 PC 也一样，第一个阶段
是初创，最重要的特征是需求很大，供给不足，导致整个行业的毛利率很高，这
是产业第一个阶段。然后很多社会资本会进入到这个行业，会导致整个行业的毛
利率下降和大家进行比如说以制造业和新兴产业为利的话，无论是网站也好，都
会进入到一个竞争的阶段，这是第二个阶段。我认为从 2012 年开始中国的创投
行业进入产业的第二阶段。什么样的企业能够经历过第二阶段的大浪淘沙进入第
三阶段，就像我们现在看到的经过重新提升的行业，白色家电等等，汽车，整个
行业进入到了我认为叫寡头竞争事态，行业的前三前五位占据了整个行业的 50%
以上，我认为中国的创投行业也会发展到这一步，多长时间能实现，我自己判断
应该在 8-10 年完成，这是一个或者叫第三个角度来理解。有了这三个以后，实
际上我们的投资策略就非常简单，一个叫制作红利，我们进入两个点，一个叫改
革，一个叫产业管制的放松，对于创新红利来讲，我们把握的要点就是技术和市
场产业链全球化的实践。
第三个要点就是健康生活与服务，不是我们大消费，跟大消费有重叠的地方，
但是跟健康生活无关就不属于我们的范畴，比如说假酒，还有毒奶粉就不属于我
们的范畴了，但是环保就是属于我们的范畴。新时期我定义了一下，从 30 年周
期，10 年周期和当前时期确定了周期，谢谢。
