第六章 国际融资管理
5/20/2022 1第六章 国际融资管理
§1 国际融资管理概述
5/20/2022 2第六章 国际融资管理
国际融资原则
合理确定资金需要量
适时取得所需资金
认真选择资金来源
确定最佳资本结构
5/20/2022 3第六章 国际融资管理
国际融资方式
国际信贷融资
国际证券融资
国际贸易融资
国际租赁融资
补偿贸易融资
5/20/2022 4第六章 国际融资管理
国际融资渠道
集团内部融资
母公司本土融资
子公司东道国融资
国际金融市场融资
5/20/2022 5第六章 国际融资管理
§2 国际信贷融资
5/20/2022 6第六章 国际融资管理
国际信贷融资
国际信贷融资渠道
国际信贷融资成本与风险
国际信贷融资决策
5/20/2022 7第六章 国际融资管理
国际信贷融资渠道
外国政府贷款
国际金融组织贷款
国际商业银行贷款
出口信贷
国际项目融资
5/20/2022 8第六章 国际融资管理
国际商业银行贷款
国际商业银行贷款发展
传统资本输出
欧洲货币市场
国际商业银行贷款种类
短期贷款
中长期借款
5/20/2022 9第六章 国际融资管理
短期贷款
定期贷款
信用额度
透支
循环信贷协议
贴现
5/20/2022 10第六章 国际融资管理
中长期贷款
双边贷款
联合贷款
银团贷款
5/20/2022 11第六章 国际融资管理
银团贷款
银团贷款形成
银团贷款程序
银团贷款分析
银团贷款实例
5/20/2022 12第六章 国际融资管理
银团贷款程序
借款人提出申请
牵头行组建银团
借贷双方签订协议
代理行负责贷款管理
5/20/2022 13第六章 国际融资管理
银团贷款分析
银团贷款中的银行行为
牵头行：牵头行的主要职责包括三个方面：分析金
融市场状况；与借款人商定借款条件；组建银团并
分配贷款份额。
参与行：接受牵头银行邀请并参与银团贷款的银行
成为参与行。占有贷款份额较大的参与行协助牵头
行做好贷款组织活动，成为管理行。
代理行：借贷双方委托一家银行（一般为牵头行）
作为代理行负责贷款的日常管理。
5/20/2022 14第六章 国际融资管理
备忘录：借贷双方达成初步协议后，前头银
行负责准备一份备忘录。备忘录应包括借款
人资信以及有关贷款情况。
适应性：银团贷款中，借贷双方应当有一定
的相互适应能力。在这种相互适应中，借款
人可能增加借款额度，贷款人可能减少资金
供给。但是，如果出现参与行认贷额度不足，
管理行应承担补足缺额的责任。
5/20/2022 15第六章 国际融资管理
银团贷款中的借方成本（参考P150：信
贷条件）
周期成本
即付成本
5/20/2022 16第六章 国际融资管理
周期成本
贷款利率（i）：一般在LIBOR的基础上再加
一个风险溢价。风险溢价因借款人资信而定。
承诺费：借款人必须对未使用的贷款额度支
付承诺费。承诺费一般按未使用贷款额度的
一定比例（如%~%）定期支付。
5/20/2022 17第六章 国际融资管理
即付成本
是向牵头行和管理行一次性支付的组织管理
费用。它包括管理费和杂费，一般占贷款总
额的%~%不等。
即时成本分配：
所占比例
牵头行 25%
管理行 25%
参与行 50%
5/20/2022 18第六章 国际融资管理
国际商业银行信贷特点
银行信贷 政府贷款 世行贷款 出口信贷
资金使用 商业用途，
限制较少
政治用途，
限制较多
社会用途，
限制较多
商业用途，
贸易限制
资金供给 相当充沛 财力所限 财力所限 比较充裕
币种选择 灵活多样 国别限制 美元为主 国别限制
方式手续 灵活简便 呆板繁琐 呆板繁琐 贸易限制
利率水平 相对较高 低息援助 无息低息 政府贴息
期限结构 期限灵活 期限很长 期限很长 期限适中
5/20/2022 19第六章 国际融资管理
国际商业银行信贷条件（P150~155）
贷款利率
借款费用
贷款期限
偿还方式
5/20/2022 20第六章 国际融资管理
出口信贷
出口信贷：
为了促进本国产品出口，出口国银行向本国出口商或外国进
口商提供的一种中长期贷款。
出口信贷特点：
基于出口
政府干预
利率较低
信贷保险
出口信贷形式：
卖方信贷
买方信贷
福费廷
5/20/2022 21第六章 国际融资管理
卖方信贷
卖方信贷：
在大型机械设备贸易中，出口商所在国银行
向出口商提供的信贷。
卖方信贷业务流程
进 口
商
出口国
银 行
出 口
商
2.发放贷款
1.赊销合同4.还本付息
3.分期付款
5/20/2022 22第六章 国际融资管理
买方信贷
买方信贷：
在大型机械设备贸易中，出口国银行贷款给
进口国银行转贷给进口商或直接贷款给进口
商。
买方信贷形式：
从上述丁一种可以看出，买方信贷有两种形
式：
间接买方信贷
直接买方信贷
5/20/2022 23第六章 国际融资管理
买方信贷业务流程：
间接买方信贷
出 口
商
出口国
银 行
进口国
银 行
2.发放贷款 3.转移贷款
5.还本付息 6.还本付息
进 口
商
4.现
汇
付
款
1.签
约
交
货
5/20/2022 24第六章 国际融资管理
直接买方信贷
出 口
商
出口国
银 行
进 口
商
2.发放贷款
1.贸易合同4.还本付息
3.现汇付款
5/20/2022 25第六章 国际融资管理
卖方信贷、买方信贷比较
出口商 进口商 出口国银行 进口国银行
卖方
信贷
手续简便、本币
为主、门槛较低；
延期收款、周转
减缓、增加负债、
影响市值。
可免订金； 商业信用+银
行信用，风
险较大。
买方
信贷
即时付汇、专心
生产、减少负债、
提升市值。
价格透明、利于
谈判。
银行信用，
风险较小。
本国银行对
本国企业，
风险较小。
5/20/2022 26第六章 国际融资管理
买方信贷贷款条件
贷款使用：服务资本货物贸易，专款专用。
贷款货币：出口国本币为主，其他国际货币为
辅。
贷款利率：政府提供补贴，贷款实施优惠利率。
贷款费用：买方信贷需要进口商支付管理费、
承诺费和保险费。
贷款期限：买方信贷一般为中长期信贷，并具
有一定的偿还宽限期。
5/20/2022 27第六章 国际融资管理
福费廷
福费廷：
指出口国银行或金融机构对出口商持有的、经进口商承兑、
由进口商所在国银行或政府部门担保的远期票据进行无追索
权贴现，使出口商提前支取现款的一种融资方式。
福费廷是出口信贷的一种特殊形式，一般用于延期付款的大
型设备。
与一般票据贴现的区别
无追索权
需要银行担保
贴现率较高，且加收管理费、承诺费等费用
5/20/2022 28第六章 国际融资管理
福费廷基本流程
1) 贸易洽谈；
2) 通知办理福费廷金融机构；
3) 进口商定期向担保银行支付货款；
4) 出口商将货单提交进口商担保银行，担保银行将经
背书的票据提交出口商；
5) 出口商用经担保的票据向福费廷机构贴现；
6) 福费廷机构进行背书后在欧洲货币市场销售；
7) 票据到期，投资者持票像进口商或其担保银行兑现。
如果他们违约，则可向福费廷机构追索。
5/20/2022 29第六章 国际融资管理
福费廷基本流程图
（2
）
出口商 进口商
（1）
（3
）
投资者
（机构或个人）
福费廷
（金融机构）
进口商担
保 银 行
（4
）
（5
）
（6
）
（7
）
5/20/2022 30第六章 国际融资管理
福费廷的优点：出口商视角
减少或有负债
加速资金流动
提升借款能力
避免汇率风险
5/20/2022 31第六章 国际融资管理
国际信贷融资成本与风险
影响国际信贷融资成本的因素
利率
费率
税率
汇率
5/20/2022 32第六章 国际融资管理
国际信贷融资成本测算
短期外汇借款成本
长期外汇借款成本
5/20/2022 33第六章 国际融资管理
国际借贷筹资风险
利率风险
汇率风险
建设风险
市场风险
生产风险
经营风险
5/20/2022 34第六章 国际融资管理
国际信贷筹资风险管理
阶段管理
借款阶段
用款阶段
还款阶段
方法选择
资本结构
货币互换
利率互换
利率期权
5/20/2022 35第六章 国际融资管理
国际信贷融资决策
国际信贷货币选择
国际信贷利率选择
国际信贷还本付息方式选择
国际商业银行贷款形式选择
5/20/2022 36第六章 国际融资管理
国际信贷货币选择
货币选择应考虑的主要因素
汇率变化趋势
利率水平高低
国际信贷是智者的协议。
货币选择案例（P181~190）
5/20/2022 37第六章 国际融资管理
§3国际证券融资
国际债券融资
国际股票融资
5/20/2022 38第六章 国际融资管理
国际债券融资
国际债券市场种类
外国债券
欧洲债券
5/20/2022 39第六章 国际融资管理
外国债券
外国债券的含义
一国政府、金融机构、公司等融资主体在某
义外国债券市场发行的，以该外国货币为面
值的债券。
主要外国债券
武士债券
扬基债券
5/20/2022 40第六章 国际融资管理
武士债券
在日本发行的、以日元为筹资货币的债
券
特点：
免税；
没有数量限制；
没有承销限制；
没有记名限制；
首次发行主要面向居民。
5/20/2022 41第六章 国际融资管理
扬基债券
外国政府、公共机构以及大公司在纽约
资本呢市场发行的债券。
特点：
市场容量大；
融资期限长；
信用评级严；
必须遵守美国国内债券管理规则。
5/20/2022 42第六章 国际融资管理
欧洲债券
欧洲债券含义
一国政府、金融机构、公司等融资主体在某
义外国债券市场发行的，以该外国货币为面
值的债券。
欧洲债券市场的发展动力
发行不受管制
利息不必课税
5/20/2022 43第六章 国际融资管理
欧洲债券特征
不在债券面值货币国发行；
无需债券发行地国家审批；
承销地域广、市场容量大；
安全性、流动性、选择性较强；
手续简便、利息免税、成本较低。
5/20/2022 44第六章 国际融资管理
国际债券结构
欧洲债券发展迅速
外国债券发展缓慢
欧洲债券80%以上。
5/20/2022 45第六章 国际融资管理
国际债券主要形式
固定利率债券
浮动利率债券
混合利率债券
零息票债券
可转换债券
附有认股权债券
附有货币期权债券
鸡尾酒债券
双重货币债券
龙债券
欧洲票据
5/20/2022 46第六章 国际融资管理
发行主体与投资主体
投资主体
保险公司
养老基金
信托公司
投资公司
储蓄机构
居民个人
发行主体
国际组织
一国政府
金融机构
跨国公司
商业企业
5/20/2022 47第六章 国际融资管理
我国对发行国际债券的管理
特许发行制度
计划管理制度
发行审批制度
外债登记制度
5/20/2022 48第六章 国际融资管理
国际股票融资
主要国际股票市场
纽约证券市场
纽约股票交易所
美国股票交易所
纳斯达克市场
伦敦证券市场
东京证券市场
香港证券市场
新加坡证券市场
存托凭证（DR）
5/20/2022 49第六章 国际融资管理
存托凭证（DR）
存托凭证（DR）含义
一种代表原股票在国外市场流通，以克服不
同证券管理制度差异的证券。它是由受托金
融机构（一般为银行）在取得股份公司股票
基础上发行的一种替代性证券。
常见的存托凭证
ADR、EDR、HKDR、GDR
5/20/2022 50第六章 国际融资管理
%E4%BB%80%E4%B9%88%E6%98%
存托凭证的优点
逾越制度障碍，拓展融资空间；
扩大公司影响，提升公司声誉。
5/20/2022 51第六章 国际融资管理
美国存托凭证（ ADR ）
由美国银行签发的代表外国公司股票，
在美国市场上发行和流通的存托凭证。
美国存托凭证象其他美国国内股票一样
在美国证券市场以美元进行交易。
5/20/2022 52第六章 国际融资管理
美国存托凭证：种类与特点
ADR种类：无保荐ADR、有保荐ADR
无保荐ADR：
股票发行公司不参与情况下建立的ADR。
建立无保荐ADR的前提：
存托银行认为建立ADR有利可图；
在券商要求下建立ADR。
无保荐ADR缺点：
执行过程难以控制；
不利密切公司-股东关系。
5/20/2022 53第六章 国际融资管理
有保荐ADR：
股票发行公司直接参与情况下建立的ADR。
有保荐ADR优点：
有利公司日后在美国市场融资；
有利密切公司-股东关系，提高公司声誉。
有保荐ADR类型：
一级ADR
二级ADR
三级ADR
私募ADR
5/20/2022 54第六章 国际融资管理
ADR上市程序：以中国公司为例
发行的前期准备；
向SEC递交相关文件；
在美国寻找存托银行；
向证交所呈交申请书，经核准上市。
参考P246图6-2
5/20/2022 55第六章 国际融资管理
存托凭证与中国公司
宁沪高速发存托凭证。
中海油去年在总额为亿美元的首次募股发
行中，ADR所占的比例为37%。
51job拟发525万股存托凭证，每股11-13美元。
中国网通日前确定了首次公开招股价格区间，
每股美国存托凭证价格定在美元(约合
港元)至美元，或每股普通股价格
定在港元到9港元。中国网通的每股美国
存托凭证相当于12股普通股。
5/20/2022 56第六章 国际融资管理
国际股票发行程序：美国市场
准备注册登记表
证券交易委员会审核
听证
根据《蓝天法》审核注册
国际路演
组织承销团
股票定价
绿鞋条款
收款银行
申请股票上市
5/20/2022 57第六章 国际融资管理
我国企业境外上市
（P268~270）
我国企业上市的经验
我国企业上市的成绩与问题
改进我国企业境外上市工作的对策
5/20/2022 58第六章 国际融资管理
本章小结
国际融资原则
国际融资渠道
国际商业信贷特点
出口信贷
卖方信贷业务流程
买方信贷业务流程
买方信贷贷款条件
福费廷
福费廷与一般票据贴现
的区别
福费廷基本流程
国际借贷筹资风险
国际信贷货币选择
欧洲债券特征
存托凭证
存托凭证的优点
有保荐的ADR
我国企业境外上市
5/20/2022 59第六章 国际融资管理
作业
思考题第8题
计算题第4题
5/20/2022 60第六章 国际融资管理
