企业与金融d市场约束对剥卒市场饨的影响口师亚红利率市场化和商业银行改革是我定一个以数量、风险、对象为函数的利大小及风险性质决定辛苦市场约束是否国金融体制改革的i重点。中央银行日率。存款人对银行风险的约束方式，即存在和市场约束力的大小。这黑评估表示，我国将用三年时间实现利率市场通过要求不同的存款利率来调整存款银行风险使用的是C灿1EL银行体系评化。利率市场化后，货币市场在资金的风险和收益。借款人依据利率的高低价标准。它制措资本能力、资产质量、流动中起辛辛基础的支配作用，商业银行来选择银行。存款人和借款人由利率管理效益、盈利和流动性。C灿1EL各既要接受央行的间接监管，还会受到市管制条件下的被动地位，转变为与商业项指标的~化表明银行的风险在增加。场的直接约束o银行平等的、相对主动的地位。央行主l 、资本能力可用资本"一一资产比利事市场化对市场环境的影响要运用三大政策工具调节市场利率水来衡受。…般而宵，资本能力越强，越一、利率管制下的货币市场。在利平。央行对商业银行的调控不再依靠有利于吸引存款，同时，银行向存款人率管制条件下，存贷款利率只能反映央离贷款，而主要是通过再贴现和有价证支付利息的利率也越低。行以前货币政策效果和将来政策意阁，券的买卖，出以政策手段为主转向以经2、资产质量t标准包括两个方诵。但几乎不能反映货币市场供求，不能约济手段为主;央行对商业银行的监管重一是不良资产占总贷款的比重，它显示束商业银行风险，不能剌激储蓄和投点也将由政策执行的监管(如利率监银行可能作为转帐而勾销的部分占总资。总之，市场在资金调配中的慕础作督)向经营风险监管转变。贷款的百分比。该比率与储蓄量反向用被淡出。商业银行按既定的利率存、利率市场化后的市场约束变动，与利率问向变动。二二是银行贷款放款，充当的仅是…种缺乏活性的中…、市场约束及其作用机制。银行的构成。当银行将资金或有价证券投介。利辈在被限窟，商业银行要实现利润领域的市场约束指的是私人所有者，如放在比较脆弱的部门，如房地产就会增最大化，要么提高服务质量，实现规模股票持有省、存款人或债权人，面临随加银行风险;当银行资金用于个人贷款绞讲，提高服务水平会极大地提升戚着银行风险增加而要承担成本时，开始和消费贷款时，由于有的是非抵押贷本;要么扩大政款规模或从事风险投果取行动来降低成本。例如当银行从款，银行也面临不确定性风险。资，这义导致不良资产比的提高。因事某种风险活动时，存款人相应地承担3、银行效华可用管理费用一一元而，当前商业银行的经营非常被动。存了风险，他们就会通过姿求高利率或取息资金的支出占总资产的比例来衡量。款人和借款人只能按现行利率存、借出存款等手段约束风险银行。低效率银行的无息资金的支出更高。款，根本难以实现自身收益的最大化。如果存款利率和贷款利率按间一可是，实际情况是，为客户提供优质服…É!银行风险增加，存款人的反映是及比例上升，银行的收益不会降低，成本务的银行的无息资金支出占总资产的时取出存款。这是一种缺乏弹性的反也不会增加。利率市场化后，在竟争性比例很大。如果银行限制服务质景的映，对双方都不利。借款人信誉的好坏银行体系中，容户有选择银行的空间，提高，就会降低无息支出，但是该举措和贷款风险等级也无法反映在贷款利为争夺优良客户，贷款利率只会下降不会对储蓄产生负效应，对利率产生正效率中。这既限制了银行的负债空间，又会上升。而银行优质的存款大户要求应。实际上，即使不控制服务质量，无增加了贷款的风险。银行提供优质服务外，还要求较高利息交出的影响也不能消除。二、利率市场化后市场力撒凸显。率，这会增加银行的收益风险。再加上4、银行获利能力可用资产回报牟利率市场化即为利率自由化。利率水银行的其它风险，会使所有存款人要求皮囊。如果银行能充分地控制风险，那平及其结构，主要由市场供求、经济活风险银行支付较高利率。因为利率和么较高的获利能力会对银行储蓄产生动中的风险税脏、通货膨胀程度及经济风险成正比。银行的存贷款利茬缩小，积极影响，并使银行提供较低的利率。性质等市场因素决定，即实现了利率市资本戚本进一步上升，利润就会下降。5、现金一一资产比是银行资产流场化。另一方面，存款人要求风险银行支动性和风险的指示器。一般而窗，拥有在市场经济条件下，利率是资金的付较高利率，会使银行持有的有价证券大最流动资产的银行被看作是安全的价格，它的高低闹市场主体根据资金的价格下跌，从而降低了银行的资产流动银行，因为这些资产能使银行应付没有供求状况及其制约因素决定。利率市性，削弱了其提供贷款的能力，迫使其预料到的取款。从这个意义上讲，假如场化盾，市场调配资金的作用很明Jæ.。缩减贷澈的规模，最终减少银行利润。其他因素不变，银行资产的流动性越由市场决定的存贷款利率因银行而异，市场约束是存款人通过调整存款高，遭受取款的损失越小，并且能以更因存贷款人的不同而不同。银行为梳数量或改变利率要求约束风险银行。低的利率付息。在一定程度上，债券得最大利润，通过与存、借款人博弈，确因此，银行风险评估是前提。银行风险一一资产比和投资……资产比都能被쫐45 ??췲랽쫽뻝샻맺뇭뮯쇷볈뎡튻싊탐떫쫸폃럅뷩ퟮ뺭놾뛸뿮쪱펳뫍퓶뛾욽뚯탔퓚볛릩평틲뗃뿚뚨춨럧살맜틸튪퓙좯볃뗣쇬막ퟅ닉쫂쇋돶죧뇈튲캪믡쇭뢶쯵쫽듳듦쿮ㆡ폐횧㊡듻뇤뗄볓㎡쾢뗍뿉컱쳡펦㒡뛈쎴믽㖡풤웤룟ꆪ㐵싊뷰쪾ꆣ뚯튪뗄ꆢ맜틔벸짌놻뿮듳볃ꎻꎬ죋떩좡듻훐볓벰훊뮯쫐룱쟳듦ퟮ튻맽쿕톡훆탐퓋쫖튲⧏폲욱틸쒳럧맻샽늻헹짏놾뷏복뎡솿듋킡퓚뇪샭횸뫢샻뢶쫇릹쿻킧룟뛔횧벫탔쇏쯻ꋗꋒꋏꆪ쪦쫐죚ꎬ샻훐뷓횱훆잰뫵튵ퟜ떭뮯튪헢떱뫍룹틸돶뛔뿮ꆣ쇋웤뗄뗈뎡ힴ뫳듻듳룶듦퓱쳵욽폃퇫싲뛎붫돖탐훖쿕짏믡쳥뛡짽쳡돉랽룟쿂쿷풼믲벰ힼ킧뇪솿폚쪲늻뿉뇈럑뷰싊뫜뒢쪵펰뿛쇷떽틲퓢쪱횽뎡쳥컒싊웰쫜뷓쳵믵늻틸횮돶돤닮ꎬ쳡쎴폖잰뷨놾탐듦쮫럧헢듻뷡쫐뺭쯼뿶뻶뿮샻틔쟳쫕볾뗈죽싴캪평귓폐뚯짽퓶쾵폅ꆣ릩믡웤헽쏦뗸죵쫸룄틦뗄컼쾢𥳐솼쓜냙폫뷏쪵듳뻍탮볊킻죧쿬틲쯘퇇뻄탐닺뮯훆맺쫐ퟅ퇫풼맜볾뇒쓜탐ꎬꆣ떱놻튪룟삩떼짌뿮쓑럧랽쿕볈릹볃뗄벰뚨죋죳쫽늻틦쿂듳뛔뛸훷헾ꪷ헟살쯻쫖샻볓훐솼폅퓶쯼횧뇈뷸싊쇋쫇뇤ꆢ뛱튻틽쫁ퟷ럖든튲볊믡닺짏펰맻믱캪좡뢶뎡?Ꟃꪡ뇈뫬뫍룄붫뎡믹탐쫸뛔훆쿂헾랴럧쫐짌뗄쿞쎴럾듳훂튵죋틔쿕ꆣ뚼뗈벴ꎬ돌틲쳵룟웤솿춬ꆢ훷평ꎻ닟뫳풼퓶붵믮쏇뛎싊틸뿍훊볓뢶튻듦듓맦샻탔냼펯뮯냣뾱닺캪뇈죵쪱쏦돶쟩컞죧짺쿬늢헢뿮뇤쾢ꚿ쪿짌룯폃뮯뒡뗄ꆣ쫐쿂ꎬ닟펳쿕뎡튵뷶뚨쳡컱럅늻틸횻쪵퓶헢벶훆럧캪훷뛈쯘볾뗍뗷듦춨ꆢ뷨놻쿠튪틔퇫횴햼벰쫸볓뚯뻍풼뫍탐샻뿍뮧럾뷏늽뿮믡뛸쒣싊훊삨뇭춬떱쇙컞뿶쾢맻뢺벴튲?쓜쪹횸킩짓쪲춶튵뗄죽뫳볤뎡듦킧믵ꎬ퓚틸쫇룟쮮뿮솼탐쓜쿖볓샻튲쇋쿕튪ꆢ뻶쿂평풼엤듻춬맽럧뚯뛔릤헾쫐웤횸뛸돉쪱믡쫸싊뮧폅컱짏죋쪹붵릩움솦뫍쏷퇔벰ퟜ헊룃쿲붫늿늻쾢컞ꚿ쪾듓쯰틸훘쓪ꎬ횧뷓뮷믵듻맻뇒늻탐튻짌럾욽맦뗄내ퟔꆣ컞쫐싊평춨뚨틲뿮뛸폫쿕럧죋뗘훷뻟닟뛔?뎡ퟷ튪놾쫕폐훊췢믡샻짽뗍ퟮ쟳맀쇷쏗춬풽ﳀ뇈뇤쏅폚좷쎹뷰쾢펦쓜짓돤缾웷닺헢쪧풼탐뗣쪱믵엤볠뺳뇒뿮뫍쫐쓜뷰내훖튵컱믡쒣닺뺭쿖짭듦뷨램뎡ퟔꎬ샻쯘늻ꆢ쿕틀캻뚯뗷뗄맽쫖짌ꪱ풼폃쫇믲돐ꆣ틦톡쫕쪹싊쟳쇋훕ퟅ듳뗍ꣁ릴폐뚨캪횧쿞뿘쿻쏗럖뛔쳡놻룶풽?죊ꆪ룄ꆣ볤뇒ퟷ맜뗄쫐샻붫뎡듌뗷볈좱틸훊벫믲뇈펪탐쫕뿮랴솦평엲벴싊훷뻶춬ꆢ뛔뻝뷨ꎬ뷚퓙뛎튵쫸믺쮽햮떣샽튪늻뮯퓱듦뮹틦쯹듻럧돖복잰킡탔놾붸쿺폫죧뷰뿍돶훆돽쪲뗘릩튻뾴쪹틢닺돌뺡쟒ꆪ룯훐쪵쫐폃ꎬ펰뎡싊살릩벤엤뚨랦탐솿듳듓뗄럇샻틦죋펳뢺뮯헍쫇쳥ퟷ틲ꆣ뷨쿳풼뿮뗘뿘쳹캪틸⣈?훆좨돉죧쟳내믡뫳튪럧폐죳쿕쓜짙헻쳡ꆢ뇈뒢뛾랿횧뮧햼럾請뷏냣틥뛈ꪡ퇓쫇퇫쿖뎡ꎬ뮹쿬ꆣ횻헾쟳뒢훐뗄믮튪뗘쫂쳡뎣싊떯탅퓚햮춹돌룹폃틸뿮캪쫸뗷죋뇤캻늻훷탐쯹놾떱쿠룟춬붵듳쿕듦맔뻍솦풼헢䍁뷃훘늿탮볛폚럇샽돶ퟜ컱떫?훆뗍뛸짏쇷늢쎡탗닺쫸컒틸샻퓚짌믡쓜닟ꎬ탮뗄탔쪵쳡럧룟놻듦ퟮ랴폾듻뿕쿔ꆢ뛈쇋뷰뻝뫍뫜탐죋몯랽헻평캪ꆣ퓙﯂폐쪱펦튻뗍뮧뷏뿮檲샯닺䵅풽쿲럖솿횤룶뗖살룼릩훊쫇ꣂ퇔낲붲뚯쟒쪲ꪡ뇈탐싊튵쫜샻랴틢늻뫍믹뗄쿖짽쿕ꆣ뚯ꆢ듳펳뿮볤뺭벰쏷뛸캪늩쫽쪽듦룟폫퇫틀폐쿲볠쪼헟쏦ꎬ뗘뺺뿕쿂튪퓙죋횧볛닺웈쫇움훊䲸퓶잿?쯼햼좯뻍톺뫢폅솿룃짺좫뢶탔쓜햮缾贈뚼틑쫐뷰틸떽펳춼쓜춶뒡듦훐샻맦돉틲ꆣ뷨뮯쫇랴뫃ꎬ쮮볃뺭싊쿔틬믱?뗄뿮뗍짌탐뾿볛틔맜?쇙뾪듓돐믲헹볤붵쟳볓튪뫍횤쇷쪹죳럧럱맀솿ퟜ쿲듻믡훊뻙헽짺펵쎻볙풽좯뎡뗄탐쫐퇫ꎬ풼ퟷꆢ죳쒣듦ꆣ벰뮵폖믮볃샻벴튵훷횤뺭훘죧쯦쪼떣좡놾탔늻짏쟳좯뚯웤쿕?풽죋쪾뿮퓶럾듫킧컞쓇폐룼쓜좷?쫇뛔놻훞샻䕌틸싊탐쳥쫐쾵움뎡뮯뗄펰쿬
b企业与金融dnDa圃山据市血羁刨前回盟吉口刘甲科一、震新认识加快商业银行业务创场，进而获取利润。它对中资银行的生融业经营由粗放型向集约型转变的震新的意义存与发展构成巨大压力，使中资银行面要内容，是银行立足社会、商向市场、获我周加入WTO脯，外资银行、中外临极大挑战。基于此，它要求我们中资取经营效益的烹耍手段。通过金融创合资银行将逐步获准经营人民币批发银行，与时俱进，转变观念，调整与理顺思新，不断开拓业务，提高金融资源的配和零售金融业务，并享受国民待遇，这路，积极吸收和大胆借鉴外国银行先进的置效率，提高自身资产质量去，可以有效将对我国银行业产生巨大的冲击。外经验和做法，把对加快业务创新和发展，防范和化解金融风险。通过产品创新，资银行资本实力雄厚、资产规模大、业摆在中货商业银行应对加入wro的战略有效提升商业银行的社会化服务功能，务品种齐全、经营管理能力成熟、服务高度，来加以认真对待与研究。增进商业银行体系的黯体效率，使商业子段先进.它必将通过提供多元化和综同时，金融创新也是商业银行不断银行在竞争中争得更多的市场份额，确合性的业务服务来争取客户，扩大市自我究善和自我发展的内在要求，是金保其在激烈l的竞争中立于不败之地。看作衡最资产流动性的指标，它们对存五、利率市场化踞的市场约束。随是去余的且具有梳动性，那么，即使银款是正效应，对利率是负效应。着利率市场化，我国银行领域的市场约行失败，他们也不会有从银行取出存款工、市场约束的功能。1、市场约束束将日蔬显现。首先，存款人存款理念的冲动。可倍的存款保障制度会降低可以降低阂政府担保而引起的道德风的改变。利率市场化后，银行的利凉风存款人对银行风险进行监督的欲望，从险。政府为稳定金融市场，安全地执行险扩大，筹资成本增加，价格竞争剧剧。而降低市场约束的程度。当存款保险货币政策，为银付业务提供损保。政府因此，存款人除了追求高收益外，更加制度不可倍或者是~银行失败后恢复相保会刺激银行从事过分风险的业务。拉意安全和服务。从安全的角度看，无存款数最需要支付极大戚本时，被保险假是存款会通过改变自己的利率要求论是被保险的存款人，还是未被保险的的存款人也会被迫监督银行。实际上，和储蓄行为来限制银行的风险扩张。存款人，对银行的风险反应非常敏感。很多国家的存款保险制度的可倚度很2、市场约束可以提高银行的效率。其次，存款人资金流向空间的扩展，会低，如阿根廷、智利、提西哥。再如美国市场约束可以迫使较低效率的银行提加大约束力度。当只有几家国有商业在1934年1月1日创办了联邦储备保高效率，也可以迫使那些效率较低且实银行寡占存款货币市场时，存款人选择险公词(FDIC)，正式以联邦政府的官方行多角化经营的银行退出产业部门。的空间小，随着非国有股份制银行的发身份分别承保了商业银行、储蓄贷款协3、市场约束能降低银行监管的社展和外资银行的进入，存款人存、取款会和倍贷协会的客户存款。从1982年会成本。存款者和贷款者追求自身利力度会更大。同时，日益健全的间接触起，美国银行的倒闭数量急剧上升，由润最大化，总是对相关银行进行挑选。资市场为存敌人开拓了新的投资架道。于赔偿支出大增，20世纪90年代FDIC因此，市场能区分信誉好的银行和信誉最盾，约束手段的多样化会激励约束行滋渐陷入入不敷出的剧境。因此，存款楚的银行。私人所有者对倍誉好的银为。单纯依靠取出存款约束风险，银行保险制度根本不会降低市场约束的稳行给予奖励，对倍誉盖的银行实施惩会增加存款人的风险和成本。而利率度。罚。如果更多地让市场监管，而非政府约束有极大弹性，给存款人和银行留下当…国银行发生危机时，央行干预监臂，就会节约监督的社会成本。了调黯空间，既可以降低存款人取款的不可避免，对失败银行进行清算，为破4、市扬约束给银行的管理水平提戚本，班可以要求高利率挟取高收益。产银行寻找买主成接管危机银行。出了挑战。利率市场化脂，存款利率由市场约束与金融监管Maria Soledad Martinez Peria and Sergiol. 存教人和银行自主决定的空间扩大，稳央行的金融监霄，是为了控制商业Schmukler(2001 )研究了阴根廷、智利、定性低，可预测性嚣，银行就因临着前银行风险，保证金融系统的稳定和保护岛西哥三国银行危机对市场约束的影所未有的缺口性风险、利率结构风险、存款人的利益。尽管各国都非常重视响。结果显示，在危机发生之前和危机客户选择风险。如何准确地预测利率金融监管，但它不能替代也不能降低市期间，市场约束程度低，而在危机之后，变动~势，合理确定具有竞争优势的价场约束的作用。市场约束程度急剧上升。这是因为政格水平;如何灵活地调整资产负债结构为了保护存款人的利益，为了维护府对危机银行的干预，使得存款人不得提高备付水平、有效控制利率形成的流存款人对存款机构的信心，防止因公众不更加谨慎。由此可见，银行干预会剌动性风险;如何健余监督制约机制，防恐慌性地挤提存款而引发存款机构的激市场约束。止产生人情利率风险等等，都是…场严流动性危机，很多回家都建立了存款保(作者单位:陕西职-*.技术培训11学院)峻的考验。险制度。如果存款人知道他们的资金볓46? ?췲랽쫽뻝튻탂컒뫏뫍붫컱쫖뿚뎡듦쇙틸슷뺭냚룟춬ퟔ죚튪좡훃럀폐퓶놣뾴뿮뛾뿉쿕믵떣떫㊡쫐탐㎡믡죳틲닮랣볠㒡돶뚨쯹뿍뇤룱쳡뚯횹뻾㐶죽ퟅ쫸뗄힢싛웤햹솦ퟮ캪풼쇋돉퇫뷰뿖쇷쫇뛸훆뫜뗍퓚짭웰폚훰뛈떱늻닺䵡健獥獣쒫쿬웚뢮벤⣗慮獯物䵡牧ꆢ뗄맺쇣뛔틸욷뛎탔ꎬ폫벫탐퇩퓚뛈쪱컒튵쓚뺭킧랶뷸웤ퟷ쫇틔ꆣ뇒놣뒢ꋊ뎡뛠돉ퟮ듋룸맜쇋뿮캴뮧뚯쮮룟닺샻붫룄삩훘듎듳뿕뫍쫐뫳퓶놾죚풼믅훆낲쪧돥붵듦ㄹ릫럝엢붥쿕튻뿉桭컷볤룼?쫸뗷汥?쇵?牴椰훘틢볓틸쫛컒탐훖쿈뗄뷸랢듳ꎬ믽뫍훐췪뺭죝펪늻싊쳡짌퓚뫢헽쫐붵헾믡듦탮킳풼뷇놾폨죧탑쳴죋뗍폐톡쟷욽놸럧짺뾼샻죕뇤낲놻맑볤췢뎡떥볠쫸놣탔뛈좫냜뚯쫽뿮맺㌴쮾럖탅쏀뎥쿝훆뇜畫룧뷡캣?摡헻楮ㆣ탂틥죫탐뷰맺웫뷸튵뛸햹쳴폫벫ퟶ살짆펪ꎬ킧뛏뮯짽뺺벤솿뎡뗍뢮닟듌뿮ꇔ쫸ꆣ쫐붱맻뻍햽뫍뗄퓱쫆ꎻ뢶쿕죋퇩싊틦듦좫놣햼킡룼캪풼뒿뮹맜뮤뛔뗘캣뿉볒낢쓪⡆뇰듻횧뛈틸쏢톰?䥥죽믺뷷ꗎ볗벫뿕敺?죏睔붫죚틸놾좫ꎬ컱믱릹햽쪱컼램짌볓뫍평쫇틦뾪쳡뷢헹쇒펦풼틲캪벤믡볊뿉튲뺭듦뎡ꆣ샸룼좱럧죧쮮ꎻ쟩쫐쿔샻돯뿮쿕뛔솦듳쫸틀폫ퟷ벷믺쟒쯻탅탨뗄룹㇔䑉돐킭돶죋탐헒爨맺돌짷뮣뿬듳볤뿆쪶ズ훰튵탐쪵ꆢ쯼럾좡돉ꆣ뻣쫕ꎬ틔뒴ퟔ듖틸뗄췘룟뷰훐닺쫸헾컈캪춨살뿉펪뿮ퟜ쓜쮽뛠뷚샻풤뿚쿕뫏뫎욽죧뎡뮯쿖싊죋뛈쯦쫖뾿볠놣틦떫폃쳡맻뻟쏇탅풼믲튪믡듦춢숱䌩듳늻놾랢뛔싲㈰쪾뫉떯볓늽컱튵솦뺭뇘샻뻞믹뷸뫍냑틸죏탂컒럅탐훷ퟔ죚쳥헹뺺쇷뛔뗄뢮뚨맽쿞짒웈틔?헟쫇쟸죋뗘풼싊닢탔ꆣ샭쇩ꆢ뫎뮯ꎬ쫐돉돽듦믵ퟅ춬뛎좡튪맜횤쯼믺뫜폐튲럧쫸횧놻뿮죕쇋퓶럳늻짺쪧〱벱평싎볈뿬곍믱ꎬ닺탛펪붫살죳듳폚뛔탐헦튲랢탍솢튪컱짭럧쾵뗃헹뚯샻릦떣뷰듓룄훆퓌쪹웈틸떵뫍럖쯹탅죃볠쫐훷탔죧좷믮폐붡뫳컒쫗뎡놾쇋ꆣ뿮뗄떱뇒럇뷸쪱뾪돶쟳뺡늻릹뛠쇷듦쿕쫇뢶놣훇뒴헽짌뿍떹믡캣냜믲⧑퓚돌뻧룉듋ힼ늢짺뫱맜춨헹ꆣ톹듋떨볓펦뛔쫇햹쿲ퟣ쫖ꎬ쿕뗄룼훐탔싊쓜놣죚튵쫂뇤틸뷏쪹탐췒듻쿠탅폐폾쫐킵뎡뻶닮뫎뚨뗘킧좫맺쿈뮯퓶ힷ듓죋럧쇷횻죫췘뛠듦뿉룟샻뛸뚯믡뿮뷸돌떱벫볠냬쪽뮧뇕㈰붵믺뷓킾캣뛈짏풤냒짌튵쫒뺭쿭뻞ꆢ샭맽좡쯼솦ꎬ뇤뷨뿬뛔듽짌뗄벯짧뛎쳡닺ꆣ헻뛠솢쫇뛸쫐컱ퟔ탐?뗍쓇췋뿮맘폾헟닮뎡쒹뮯뚨ힼ뻟뗷뿘볠뗈틸뫳볓쟳낲쿕쿲폐쒿쇋퇹뫍샻캪쾵룷쳦틦탅틽볒횪탔놣뛈듳뚽훆듦쫽쫀삧쪱맜뿁믺짽볻떼룸틔틸펪쫜듳쓜쳡뿍뛔ꎬ쯼맛본튵볓폫쓚풼믡ꆣ룟훊춨쳥뗄폚횸뢺ㆡ틽뎡럖벺킧킩돶킼헟뫃볠짧?뫳샻좷폐헻훆뚽뗈탐듦좫뮹랴뿕벸쪱막틦탂뮯돉싊쇋춳맺듺탄랢뚼뗀듓헏뛈쒫솪뿮솿볍뺳쫐뷸캣쮰쪹볊붵탐킡죋맺뗄닺솦릩뮧훐쪹튪쓮췢컱죫퇐틸퓚탍ꆢ춨뷰솿맽뮯킧쫐늻뇪ꋊ웰ꎬ럧킵싊ힷ탅맜믡뿕뗘뺺샻훆풼쇬뿮볛쫕쫇펦볤볒럝붡쫸놾믱뿘뚼튲캪듦붨쯻쓇뚽떱쪧컷냮ꆣ벱㤰뎡퇫믺ꊸ짺뛸헢뗃뿮뗍튵ꋖ쏱돥맦돉뛠ꎬ훐쟳맺뒴ꋶ뺿탐튪쏦맽죚닺럾싊뎡냜ꆣ펦킳뗄낲떣쿕샻쓐?뷸틸폾껆듦볤뻍뷡풤헹풼뚼쫸폲죋룱틦뷇캴럇훆좫춶벤럧좡컈늻쇋럀뿮솢쏇쎴뛈쪱뿉룧뒢헾듓뻧쓪틲쟥留횮퓚쫇튵죋듦컱탍뇒듽믷쒣쫬풪삩틸컒뗷탂牲ꆣ늻쟳뇤쿲뷰뿉욷ꎬ럝횮쯼ꇔ뗀좫놣뗄싊Ꟃ뷏늿쓉ퟔ탐뫃쪵뛸놾뷌뿮쏦릹닢폅뢺탎믺쫇듦뺺췢뛈놻뎣폐샸쿕룟짌뚨쓜캬횹쇋좡믡폻뫳탅놸뢮탮ㄹ짏듺듋쫸룉쯣ꊡ잰캣틲뗑뒴?엺폶ꆣ듳ꆢ뮯탐틸쏇헻뫍侵뛏ꎬ뗄쫐죚풴틔릦쪹뛮뗘볊뗂튵튪헅쪡뗍쏅짭쳴쪩럇샻쇙럧쫆햮돉훆튻쯦뿮헹뾴놣쏴햹짌죋볤쟾풼쫕훘붵뮤틲릹듦벴돶췻믖놻뛈퓙듻㠲짽䙄풤ꋖ믺캪죋랢ꎬ췢ꆢ럾뫍쫐뗄탐훐폫쿈쓕쫇훘뎡뒴폐탂쓜짌ꆣ뛔?럧횴헾컱쟳쳡쟒샻톡탅틸돍싊ퟅ쿕뷡샭뻧룼룐튵좡뷓뗀쫸틦놣쫓뗍릫뿮뷰쪹듦뢴짏뫜죧맙쓪䥃돌캪쟀펰캣횮늻믡먩헢튵컱ퟛ짺쏦샭뷸햹뷂뷰ꆢ엤킧ꎬ좷듦탐뢮ꆣ쪵폾평컈잰볛릹쇷럀퇏풼쓮럧쇒볓컞뗄믡퓱랢뿮죚좡뮤쫐훚놣틸듓쿕쏀랽킭웆ﮡ믺뫳뗃듌틸쮳뗄ꎬ?믱ꆣ맺쇴뿮쮼쿂뗄탐튵컱뒴탂쮼뾼
