财务报表阅读入门
谢 灵
厦门大学会计系副教授
CPA CIA
liuxie@
Tel：18950058097
Fax:0592-2182097
本课程目标
读懂财务报表
听懂商业语言
理解会计信息
运用会计思维
本课程特点
1.跳出就报表论报表的桎梏，树立“环境——战略——行为——过程——结果”一体化的财务分析观念。
2.构建内外部视角相结合、企业战略与财务相融合、企业业务与企业财务为整体的财务报表分析框架。
参考书目
G. Palepu等著 孔宁宁等译:
《运用财务报表进行企业的分析与估价》，中信出版社， 2004年。
2.陈少华主编：《财务报表分析方法》，厦门大学出版社，2007年。
3.黄世忠等编：《会计舞弊之反思：世界通信公司治理、会计舞弊和审计失败剖析》，东北财经大学出版社，2004年。
考核要求
期末成绩60%
课堂表现20%
考勤情况20%
第一部分 会计小常识
问题:
会计报表为何失真？
什么是权责发生制会计？
历史成本与公允价值
管理当局动机
会计——是科学、艺术还是魔术？
权责发生制
权责发生制也称为应计制，它将经济活动相关的成本和收益的记录已现金的实际收复区分开来。如计算净收益，是以预计现金收付为基础记录经济业务。
权责发生制会计的使用是公司财务报告中许多复杂情况的核心问题。因为权责发生制会计处理的是对当期业务未来现金结果的预期，它具有主观性且依靠各种假设。企业内部有歪曲、操纵会计数据的动机，因此各国制定会计准则对这些行为加以规范，试图降低经理在不同时期或不同企业间使用不同方法记录相同经济业务的能力，提高会计数据的质量。
会计准则
会计准则是会计行为的指针，是会计行为或实务所赖以确立的基础。
会计准则是关于资产、负债及其变动如何确认、计量、记录和揭示的一致性意见。
会计准则是在编制财务报表中有助于达到可理解、可信赖和可比较的目标所遵守的准则或指南，也用于判断会计方法是否可以接受的标准。
统一会计准则试图降低经理人在不同时期不同企业间使用不同方法记录相同经济业务的能力，成为统一的会计语言，增加了财务报表的可信度。
会计要素定义
资产：是指企业过去的交易或者事项形成的、由企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济效益的资源。
负债：是指企业过去的交易或者事项形成的、预期会导致经济利益流出企业的现时义务。
所有者权益：是指企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权益。
资产=负债+所有者权益
资产负债表概括了某一时点的财务状况
会计要素定义
收入：是指企业在日常活动中形成的、会导致所有者权益增加的与所有者投入资本无关的经济利益的总流入。包括销售商品收入、提供劳务收入和让渡资产使用权收入。
费用：是指企业在日常活动中发生的、会导致企业资产减少的、与向所有者分配利润无关的经济利益的总流出。
利润：是指企业在一定会计期间的经营成果。利润包括收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损失等。
利润表总括反映公司资产和负债变动带来的收入、费用、利得和损失。
收入的确认
新会计准则第四条规定销售商品收入同时满足下列条件的，才确认收人：（1）企业已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方；（2）企业既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施有效控制；（3）收入的金额能够可靠地计量（4）相关的经济利益很可能流入企业；（5）相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量。
新会计准则第十一条规定提供劳务交易的结果能够可靠估计，是指同时满足下列条件： （1）收入的金额能够可靠地计量；（2）相关的经济利益很可能流入企业；（3）交易的完工进度能够可靠地确定；（4）交易中已发生和将发生的成本能够可靠地计量。
费用确认
主营业务成本
管理费用
销售费用
财务费用
研究与开发支出
会计计量
历史成本：资产按照购置时支付的现金或者现金等价物的金额，或者按照购置资产时所付出的对价的公允价值计量。负债按照因承担现时义务而实际收到的款项或者资产的金额，或者承担现时义务的合同金额，或者按照日常活动中为偿还负债预期需要支付的现金或者现金等价物的金额计量。
公允价值：在公允价值计量下，资产和负债按照在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额计量。
三张基本报表
利润表：反映一定期间公司的经营业绩
资产负债表：表明公司资产及其来源
现金流量表：概括公司的现金流量
这些报表均有脚注、公共信息和管理部门的陈述。
管理部门编制财务报表
实际收到现金前何时确认收入？
未来收益不确定时研发支出如何处理？
商场抽奖未领取奖品如何处理？
。。。。。。
发生会计操纵、盈余管理
问题
如果管理层的报告真实可信，那些经济事项会促成以下会计变化？
1.应计提折旧的应计资产使用寿命减少
2.按期末应收账款总额2%计提坏账准备，但实际发生数大大减少。
3.在产品发出而不是收到现金时确认收入。
4.将大部分产品研发费用资本化
第二部分 财务报表分析入门
什么是盈利质量？
盈利的持续性
盈利的可预测性
盈利的稳定性
盈利的现金含量
盈利被人为操纵的程度
经济收入不等于会计收入
经济收入是是按财产法计量的。即：本期收入=期末财产-期初财产。
例：某企业年初资产10万元，年末升值为12万元，本年营业收入5万元，则经济收入为7万元，而会计师认为总收入为5万元，2万元资产升值不算收入。理由是：它没有通过销售实现，缺乏客观的收入证据。所以很多企业利用会计的这一缺点，通过虚假交易可以改变收入的做法，达到操纵利润的目的。
经济成本不同于会计成本
经济成本不仅包括会计上实际支付的成本，而且还包括机会成本，即：企业为将资源从其他生产机会中吸引过来而必须向资源提供者支付的报酬。这些报酬可以是显性的，也可以是隐性的。我们把企业向那些为其提供资源的非企业所有者所做的货币支付称为显性成本，企业使用自己拥有的资源的成本称为隐性成本。无论是外部资源（如：债务资本）还是自有资源（如：股东资本）都是有成本的，股东投入资本所要的回报不亚于债权人的利息和雇员的工资要求。对企业而言，隐性成本是将自己所拥有的资源用在其他最好用途上能获得的利润。会计师不确认隐性成本，不列入利润表的减项。理由是：没有客观的办法计算隐性成本，会计师不愿意做没有根据的估计。
举例：王某是某公司销售部经理，年薪8万元，存入银行可得利息万元。现决定开一百货超市，将自己所拥有的一店面房作为超市营业用房，原店面房租收入3万元，还需要雇用5名员工，经营1年后，账目如下：总收入：25万元；成本：6万元；雇员工资：3万元；水电杂费：1万元；总（显性）成本：10万元；会计利润：15万元。
但是这一会计利润不能准确显示企业的经济状况，因为它忽略了隐性成本：王某提供了金融资本、店面和劳动力，发生了隐性成本（放弃的收入），则经济利润：会计利润：15万元；放弃的薪金收入：8万元；放弃的利息收入：万元；放弃的租金收入：3万元；总隐性成本：万元；经济利润：万元。
经济利润不同于会计利润
以上分析，很显然，经济学家和会计师有的“利润”概念意义不同，会计利润=总收入-显性成本，经济利润=会计利润-隐性成本=总收入-所有投入的机会成本。
损益表主要项目分析
１、营业收入
２、营业成本
３、期间费用
４、资产减值损失
5、公允价值变动损益
6、投资收益
7、营业外收支
高质量收益影响因素分析
（一）收益质量的概念
高质量收益的特征：
持续、稳健的会计政策
公司税前收益是由经常性发生基本业务带来的
会计上反映的销售能迅速转化为现金
净收益水平和成长率不依赖于税率水平的降低
债务水平适当，企业没有利用资本结构操纵每股收益
未来收益水平的趋势是稳定的、可预测的
收益创造过程中使用的固定资产维护良好并保存至今
披露的收益数目和使用者的目标相关
（二）决定收益质量的关键因素
经济环境
现金流量 变动性
重复发生的 每股收益变动 一次性的经济事项
经济活动 和总额
财务状况
会计政策
生产资产 使用者 税收政策
的质量 的目标
不良收益当期信号
审计报告异常的长；含有异常的措词；提及重要的不确定性；公布的日期比正常的日期晚；或者指出审计人员发生变化。这些有可能意味着对于以何种方式反映一些交易，管理当局和注册会计师的意见不一致。这些不一致通常是和那些最终结果具有高度不确定性的交易有关。
会计政策、会计估计或已存在的会计政策发生变化，这种会计变化可能是公司经济状况发生变化的一个信号，或者是为了创造更高的收益率。
不良收益当期信号
应收账款的增长与过去的经验不一致。为了达到收益目标，公司可能正在使用信贷措施来创造销售额。这些销售可能是提供给那些具有较高风险的客户的，把以后年份的销售额提到当年，或者为销售人员制造财务问题。
商业性应付款项的展期信用与过去经验不一致，或者比正常的商业信用期间长。
无形资产余额非正常上升，可能因为收入不足以吸收应归于当期的费用或开支，公司可能对费用进行资本化。
不良收益当期信号
一次性的收入，为缩小实际收益与预测收益之间的差距，公司可能会进行该项能形成收益的销售。
毛利率的下降，价格竟争可能正在损害公司，公司成本可能失去了控制，或者公司的产品组合可能正在发生变化。
冲销或转回引起的准备金金额的减少。公司需要转回准备金来创造利润。
依赖于公司核心业务以外的收入来源。公司的策略可能正在失灵。
不良收益当期信号
对未来损失提取的准备金不足。
公司借款异常增加。公司在依靠内部产生的资金为它的活动提供资金方面有困难。
年末现金和易变现证券的金额较低。
存货周转率变低。
五粮液 ROE＝%＝％× ×
负债比率＝％
湘酒鬼ROE＝20,81％＝％× ×
负债比率＝％
报酬建立在ROE上是危险的，应考虑长期、可持续发展
资产质量分析方法
资产质量：资产结构、现金含量
流动资产：风险小、报酬低。
非流动资产：风险大、报酬高。
何为风险?这里的风险主要指利润的易变性
风险的类别
经济风险： 环境风险(经济、政治、社会）、市场风险（市场结构、企业竞争优势）
经营风险：固定成本与变动成本比例
财务风险：资本结构与金融市场利率
风险的传导放大效应
某公司风险评估测算表
预期数 销售收入+5% 销售收入-5%
销售收入 50000 +5% 52500 -5% 47500
减：变动成本 19000 +5% 19950 -5% 18050
固定成本 20000 0% 20000 0% 20000
息前税前利润 11000 +14% 12550 -14% 9450
减：固定利息支出 2500 0% 2500 0% 2500
税前利润 8500 +18%10050 -18% 6950
减：所得税(25%) 2125 +18% 2513 -18% 1738
税后利润 6375 +18% 7537 -18% 5212
资产与负债-
理想资产负债表
流动资产 60% 流动负债 30%
速动资产 30%
存货 30% 长期负债 10%
长期资产 40% 所有者权益 60%
合计 100% 合计 100%
资产负债表主要资产项目分析
现金
交易性金融资产
应收账款（抵借与让售之金融资产转移）
存货
其他应收款
长期股权投资
固定资产
在建工程
无形资产
投资性房地产
可供出售金融资产
长期待摊费用
递延所得税资产
现金流量表的作用
概括地反映了企业的所有活动
现金流量表的作用
现金流量表与资产负债表、利润表一同构成了分别以收付实现制和权责发生制两种渠道反映的企业财务状况、经营业绩和财务状况变动主要是现金流量的完整体系
现金流量模型分析
常见现金流量模型：
l 、经营活动产生的现金净流量为正，
2、 投资活动产生的现金净流量为负，
3、筹资活动产生的现金流量为正或负。
自由现金流量
广义的自由现金流量
FCF = 经营性现金流量-资本支出
用于评估还本付息和股利支付的能力
狭义的自由现金流量
FCF = 经营性现金流量-资本支出-现金股利
用于评估企业的财务弹性
利用市场机遇和应对市场逆境的能力
用于评估企业依靠内部现金资源谋求发展的能力
具体而论，自由现金流量即是扣除营运资本投资与资本投资之后的经营活动所带来的现金流量。自由现金流量的所谓“自由”即体现为管理当局可以在不影响企业持续增长的前提下，将这部分现金流量自由地分派给企业的所有的索偿权持有人，包括短期、长期债权人以及股权持有人等。从现金流量的角度来讲，股东与债权人没有性质上的差异，存在的只是索偿权支付的顺序上的差异。这里经营活动所带来的现金流量应当是利息之前、纳税之后的现金流量。换言之，在计算自由现金流量的时候，负债的利息费用不应作为扣除项，而扣除的纳税额反映的是企业在没有利息扣除情况下的支付额。
小结
盈利质量、资产质量和现金流量是相互关联的。盈利质量的高低受资产质量和现金流量的直接影响。如果资产质量低下，计价基础没有夯实，报告再多的利润都是毫无意义的。如果企业每年都报告利润，但经营性现金流量却入不敷出，那么，这种没有真金白银流入的利润，实质上只能是一种“纸面富贵”。这种性质的利润，要么质量低下，要么含有虚假成分。同样地，资产质量也受到现金流量的影响。根据资产的定义，不能带来现金流量的资产项目，充其量只能称为“虚拟资产”。严格对说，这样的资产项目是不应该在资产负债表上确认的。
小结
有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游戏”
财务报表
管理人员的信息优势
会计估计错误的干扰
管理人员会计政策选择导致的报表失真
其他可获取的公开信息
行业和公司数据
其他公司的财务报表
商业上的运用
信贷分析
证券分析
企业合并分析
债务/股利分析
公司信息战略分析
通用报表分析
分析工具
战略分析
通过行业和竞争战略分析
来分析企业未来预期业绩
会计分析
通过评估会计政策和会计估
计来评估会计信息的质量
财务分析
利用比率分析和现金流量分析
来评估经营业绩
前景分析
对企业未来价值
进行预测
哈佛分析框架
Step 3:
评价会计
策 略
Step 1
辨认关键
会计政策
Step 2:
评估会计
弹 性
Step 4:
评价披露
质 量
Step 5:
辨别危险
信 号
Step 6:
消除会计
信息失真
财务分析
会计分析步骤及方法
辨认危险信号
常见的危险信号
未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意
未加解释的旨在“提升”利润的异常交易
与销售有关的应收账款的非正常增长
与销售有关的存货的非正常增长
报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大
报告利润与应税所得之间的差距日益扩大
过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让
出人意料的大额资产冲销
第四季度和第一季度的大额调整
被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分
频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估
巨额的补贴收入、资产捐赠
财务分析
1、财务分析架构
盈利能力与成长性
产品战略
财务战略
经营管理
投资管理
融资策略
股利政策
收入与费用
管理
营运资本与
固定资产管理
负债和权益
结构管理
股利支付及
利润分配
财务分析
2、财务指标体系
可持续的成长率
股利支付率
净资产收益率
销售回报率
资产周转率
财务杠杆率
COGS / Sales
Gross Profit / Sales
SG&A / Sales
OI / Sales
NI / Sales
CA Turnover
WC Turnover
AR Turnover
Inv. Turnover
FA Turnover
TA Turnover
Current Ratio
Quick Ratio
Operating CF Ratio
L to E Ratio
D to E Ratio
Intr. Coverage
财务分析
3、Du Pont 财务指标分析法
净资
产收
益率
总资
产收
益率
权益
乘数
销 售
利润率
资 产
周转率
净利润
销售收入
销售收入
全部成本
销售成本
期间费用
利息费用
其他支出
所得税
销售收入
资产总额
资产总额
所有者权益
长期资产
流动资产
现金&证券
应收账款
存 货
其他流动
×
×
÷
÷
÷
-
+
辨认危险信号
常见的危险信号
未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意
未加解释的旨在“提升”利润的异常交易
与销售有关的应收账款的非正常增长
与销售有关的存货的非正常增长
报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大
报告利润与应税所得之间的差距日益扩大
过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让
出人意料的大额资产冲销
第四季度和第一季度的大额调整
被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分
频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估
巨额的补贴收入、资产捐赠
财务分析
1、财务分析架构
盈利能力与成长性
产品战略
财务战略
经营管理
投资管理
融资策略
股利政策
收入与费用
管理
营运资本与
固定资产管理
负债和权益
结构管理
股利支付及
利润分配
财务分析
2、财务指标体系
可持续的成长率
股利支付率
净资产收益率
销售回报率
资产周转率
财务杠杆率
COGS / Sales
Gross Profit / Sales
SG&A / Sales
OI / Sales
NI / Sales
CA Turnover
WC Turnover
AR Turnover
Inv. Turnover
FA Turnover
TA Turnover
Current Ratio
Quick Ratio
Operating CF Ratio
L to E Ratio
D to E Ratio
Intr. Coverage
财务分析
3、Du Pont 财务指标分析法
净资
产收
益率
总资
产收
益率
权益
乘数
销 售
利润率
资 产
周转率
净利润
销售收入
销售收入
全部成本
销售成本
期间费用
利息费用
其他支出
所得税
销售收入
资产总额
资产总额
所有者权益
长期资产
流动资产
现金&证券
应收账款
存 货
其他流动
×
×
÷
÷
÷
-
+
第三部分 战略分析
战略分析是财务分析的起点，通过战略分析确认公司的利润动因和主要风险，从而评估公司当前业绩的可持续性并对未来业绩进行预测。
问题
1.公司选择什么行业从事经营活动？（行业选择）
2.公司采用何种方式与行业内其他企业进行竞争？（竞争定位）
3.公司采用何种方法在各经营部门间创造并利用协同效应？（公司战略）
战略分析包括行业分析、竞争战略分析和公司战略分析
二、 战略分析
行业特征分析
行业性质及其在
国民经济中的地位和作用
市场总量
及
增长前景
行业所处
发展阶段
行业技术
变革速度
行 业
市场边界
买方卖方
数量及
相对规模
产品差别
和一体化
程度
现存和潜在的竞争力
现存对手之间的竞争
产业的成长性
集中度
产品区别度
转换成本
规模与学习曲线
固定和变动成本
超额(生产)能力
退出壁垒
新进入对手的威胁
规模经济
先动优势
市场进入障碍
商业关系
法律障碍
替代产品的威胁
对手的价格和业绩
消费者意愿的转换
行业获利能力
在购买和销售市场上谈判的能力
消费者的谈判能力
转换成本
产品区别度
产品成本和质量的重要性
购买者的数量和每个购买者购买的数量
供应商的谈判能力
转换成本
产品区别度
产品成本和质量的重要性
供应商的数量和每个供应商供应的数量
行业获利能力分析
竞争战略分析
成本优势
以更低的成本提供相同
产品或服务的能力
大量大批生产的规模优势
生产的高效率
产品设计简化
低投入成本
较少的研究开发费用或者广告费
严格的成本控制机制
差异优势
以成本低于售价供应
独一无二的产品或服务,
消费者优先考虑购买
更好的产品质量
更多的产品花样
更好的客户服务
更加灵活的交货方式
投资于产品品牌
更多投资于研究开发
着眼于产品的改革和创新
竞争优势
执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配
执行战略要求公司价值链和活动相互匹配
竞争优势的重要性
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*
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*
