2026年全球并购趋势展望：
私募股权与主力投资者
2026年1月
目录
2026年全球并购趋势展望：私募股权与主力投资者 2
前言 3
1. 概览 4
2. 2026年私募股权与主力投资者并购关键议题 8
3. 焦点关注：私募信贷的迷思与真相 13
4. 2026年私募股权与主力投资者并购趋势展望 20
““在人工智能驱动的市场环境下，
2026年全球并购趋势展望：私募股权与主力投资者 3
投资定力、创新思维与资本纪
律将成为2026年私募股权与
主力投资者并购交易的关键成
功要素。
- Eric Janson
概览
2026年全球并购趋势展望：私募股权与主力投资者 4
要点概览
人工智能已成为私募资本并购的核心
焦点，推动大规模资金涌入能源与技
术基础设施领域，并影响投资组合公
司的交易决策全过程。
尽管宏观经济波动持续，私募股权巨
额交易活动仍稳步升温，促使行业在
估值、尽职调查及持有期管理方面采
取更审慎的策略。
二级市场作用日益凸显，为积压的已
到期投资组合公司的退出提供交易渠
道和流动性支持。
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从重置到反弹：私募
股权下一波交易的核
心驱动力
尽管市场环境仍存波动，但2026年私募股权与主力投资者的并购前景持续向好。经过数年起伏不定的交易周期后，
随着融资环境企稳、利率与关税相关担忧逐步缓解，行业信心正稳步回升。尽管宏观经济趋势、政策风险及技术
变革带来的不确定性依然存在，但私募资本已展现出追逐规模更大、结构更复杂交易的意愿。
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多重因素共同推动行业复苏：巨额交易重新崛起，私募股权及主力投资者聚焦信念度高、具备清晰价值创造路径
的投资机会；二级市场成为愈发重要的流动性来源，助力普通合伙人（GPs）管理持有期并实现资本循环；尽管
募资压力仍存，但大型私募股权基金持续领跑，巨型基金募集资金规模不断扩大，使得缺乏明确细分赛道优势的
小型管理人竞争压力加剧。
与此同时，人工智能已从主题性投资机会转变为影响私募资本战略的决定性因素，既左右资本配置方向，也重塑
投资决策流程。私募信贷在支撑交易活动、重构融资结构及影响交易执行方式等方面的作用也日益关键。
这些动态共同勾勒出2026年私募股权与主力投资者并购活动的整体格局。
“当前，人工智能是私募股权与主力
投资者关注的核心议题。尽管相关
技术仍处于发展初期，但已然明确
的是，它们将对私募股权及主力投
资者的投资策略，乃至并购与投资
决策流程本身产生变革性影响。
2026年全球并购趋势展望：私募股权与主力投资者 7
Eric Janson
普华永道美国全球私募股权与主力投资者业务负责人
2026年私募股权与主力
投资者并购关键议题
2026年全球并购趋势展望：私募股权与主力投资者 8
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人工智能崛起：既是战略重点，亦是执行工具
为人工智能数据中心、配套算力及能源基础设施提供资金支持的大规模合作持续扩张，这既反映了相关领域所需的巨额投资规模，
也凸显了对未来电力供应的巨大需求。对私募股权与主力投资者而言，这类投资不止是布局基础设施领域，更在于通过整合金融、
技术、能源及主权资本的联合体，确保自身在AI产业链中的长期参与权。
这一市场机遇规模庞大。外部预测显示，到2030年，人工智能技术及配套基础设施（包括数据中心、芯片、网络及新能源产能）
的资本支出需求将达到5万亿至8万亿美元。近期成立的AI基础设施合作联盟（AI Infrastructure Partnership），正是长期机构资
本作用凸显的典型案例：该投资者联盟由业内头部私募股权机构、私募信贷机构、主权财富基金、科技服务商及能源企业共同发
起支持。2025年10月，该联合体宣布首笔重大投资，以400亿美元收购全球最大数据中心运营商之一。此外，其他主权基金也纷
纷与私募股权公司合作，投资各类人工智能相关基础设施资产，或进行直接投资。
除基础设施领域外，人工智能正重塑私募资本评估投资机会及为投资组合公司规划长期增长的方式。生成式人工智能（由大型语
言模型驱动）与智能体人工智能（嵌入特定工作流程的多个人工智能代理）均已成为私募股权基金评估目标企业及制定价值创造
计划的核心要素。部分大型私募资本发起人估计，目前30%-40%的投资委员会讨论聚焦于两大议题：投资组合公司能否通过部
署人工智能提升生产力与增长潜力，或其商业模式是否可能被技术更先进的竞争对手颠覆。部分私募股权基金已推出虚拟投资委
员会代理工具，用于审核交易材料、挖掘特定行业风险与机遇，并为投资决策提供建议支持。
2026年私募股权与主力投资者并购关键议题
过去两年，全球并购活动呈现 “交易量下降、交易总额上升” 的特征，私募
股 权领域同样如此。随着基金发起人更具选择性地配置资本，交易活动向规模
更 大、信念度更高的项目倾斜，这些交易往往涉及投资联合体安排、复杂资本
结 构，且私有化交易占比持续上升。
2025年，全球私募股权交易总额从2024年的约万亿美元增至近2万亿美元，
而交易数量则从约万笔降至约万笔。少数巨额交易贡献了绝大部分交
易价值。
私有化交易是这一趋势的核心特征 —— 发起人希望在脱离公开市场监督的环
境 下，更自主地掌控战略方向、资本配置及转型举措。近期案例包括：由主权
财 富基金与私募股权基金支持的投资联合体以550亿美元协议收购视频游戏开
发商 艺电（Electronic Arts）（史上规模最大的杠杆收购交易）、梧桐资本
（Sycamore Partners）以237亿美元将沃博联（Walgreens Boots Alliance）
私 有化、黑石集团（Blackstone）与德太投资（TPG）协议收购女性健康、医
疗 设备及诊断公司豪洛捷（Hologic）（估值最高达183亿美元）。
2026年私募股权与主力投资者并购关键议题
交易数量减少、规模扩大：私募股权并购进入新阶段
2026年全球并购趋势展望：私募股权与主力投资者 10
2026年私募股权与主
力投资者并购关键议题
地域因素持续影响交易结果
尽管全球交易量整体低迷，但部分市场的私募股权活
动已呈现复苏态势。日本表现尤为突出 —— 在公司
治 理改革、提升资本效率的压力及日元贬值吸引国际
买 家的多重推动下，自2024年起，私募股权基金支
持的 交易价值大幅增长。全球及本土私募资本在私有
化交 易与企业资产分拆领域均积极布局，例如殷拓集
团
（EQT）计划以27亿美元将富士达（Fujitec）私有化。
印度同样持续吸引更多私募股权关注。全球发起人正
募集并部署新的亚洲区域型基金。根据普华永道估算，
新募集的亚洲私募股权基金中，超过三分之一的资本
流向印度市场，反映出投资者对该市场长期增长前景
的信心。
二级市场缓解退出压力，但未完全消除
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私募股权投资组合公司积压问题仍对退出活动构成压
力。截至2025年底，全球私募股权支持的公司数量从
一年前的万家增至约万家，主要受IPO市场表
现起伏不定、买家态度审慎的影响，越来越多公司的
持有期超出目标期限。
在此背景下，二级交易已成为愈发重要的 “泄压阀”
。 私募股权发起人之间的交易、GP主导的接续基金及
其 它二级交易结构，在传统退出渠道受限的情况下提
供 了流动性，使管理人能够延长优质资产的持有期，
同 时向LP返还资本。这些结构不仅用于管理时机风险，
还为需要持续投资或运营转型的资产提供更长的价值
创造周期。
IPO再度成为可选退出路径，但非人人适用
公开市场已显现初步复苏迹象 ——2025年规模最大的IPO交易（Medline 72
亿 美元上市）释放出积极信号，表明发行活动正在回暖。然而，IPO在私募
股权 退出中所占比例仍较低。因此，包括发起人之间交易及接续基金在内的
二级交 易，预计仍将是2026年私募股权基金的主要退出渠道。此外，向战略
买家出 售资产的选择性机会也可能出现，例如GTCR将Worldpay出售给
Global Payments、Energy Capital Partners等计划将Calpine出售给
Constellation Energy等案例。
归根结底，通过二级市场或其他渠道实现退出的能力，对于向LP返还资本、
进而支持管理人募集新基金至关重要。资产规模最大的GP持续募集大型旗舰
基金，但大量中小型管理人则举步维艰。部分管理人因退出放缓、LP要求回
报而面临资金承压。
募资市场：规模决定竞争力
在收益分配表现疲软的背景下，全球私募股权募资持续承压，机构投资者纷纷
收紧出资承诺，2025年承诺出资规模从2024年的7240亿美元降至略低于7000
亿美元，跌幅%，创五年多以来的最低水平。然而，头部私募股权基金的募
资活动却逆势增长：去年头部十家基金在全美募资规模中的占比创下十多年来
新高，原因是有意提高私募市场资产配置比例的投资者，纷纷选择重仓头部基
金管理人。巨型基金的增长既反映了投资者对规模的需求，也体现了私募市场
自身的演变。展望未来，大型私募股权与主力投资者平台将在融资增长、风险
管理及行业整合推动方面发挥核心作用，成为更广泛金融生态系统的重要组成
部分。
2026年私募股权与主力投资者并购关键议题
2026年全球并购趋势展望：私募股权与主力投资者 12
焦点关注：
私募信贷的迷思与真相
2026年全球并购趋势展望：私募股权与主力投资者 13
焦点关注：私募信贷的
迷思与真相
私募信贷已成为私募股权交易的核心要素，尤其作为收
购型交易的融资方式。截至2025年底，全球私募信贷管
理资产规模达到约万亿美元，预计在十年内将持续增
长。在杠杆收购型交易中，私募信贷已在很大程度上取
代传统银行贷款 ——2024年至2025年，全球约80%的
杠杆收购融资由私募信贷提供。随着私募信贷规模扩大、
影响力提升，其也受到了愈发严格的监管审视与市场热
议。以下将剖析该资产类别最常见的误解（迷思），并
对比塑造当前私募股权交易的实际情况。
2026年全球并购趋势展望：私募股权与主力投资者 14
真相：私募信贷已成为主流
迷思 1：私募信贷是小众融资工
具
私募信贷最初作为银团贷款的替代选择出现，如今已拓展至基础设施、资产抵押贷
款及专业金融等多个领域。对私募股权发起人而言，私募信贷具有速度快、执行确
定性高、结构灵活等优势。在市场波动加剧、银行资产负债表收紧的环境下，这些
优势的价值愈发凸显。
2026年全球并购趋势展望：私募股权与主力投资者 15
真相：情况更为复杂
迷思 2：私募信贷引发经营困
境
2025年末多起备受关注的重组与破产案例，引发了市场对私募信贷承销标准的质
疑。然而，在多个广泛报道的案例中，私募信贷仅占整体资本结构的一小部分，大
部分债务由传统银行发起、承销或组建银团发行。尽管损失是任何信贷周期中不可
避免的现象，但私募信贷在整体企业债务市场中所占比例仍相对较小，这意味着经
营困境不能归因于任何单一融资来源。
2026年全球并购趋势展望：私募股权与主力投资者 16
真相：尽管该资产类别增长迅速，
但风险可能被高估
迷思 3：私募信贷可能引发下一场系统性危
机
私募信贷的快速增长及其相对缺乏透明度的特点，使其被拿来与金融危机前的抵押
贷款支持证券及其他复杂工具对比。但此类对比可能高估了风险：相较于那场引发
全球金融危机、杠杆高企且发行分布广泛的金融产品结构，私募信贷的借贷交易通
常为双边模式，相关文件条款更为严谨，贷款人也会实施更密切的监督。尽管如此，
该资产类别增长迅猛，如今规模已足够庞大 —— 若遭遇严重经济下行，可能加剧
金融体系部分领域的压力，尤其是考虑到保险公司及其他长期投资者的参与。虽然
私募信贷风险敞口通常不由纳税人承保或兜底，但透明度与关联性方面的担忧已引
发更严格的监管审查。
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真相：私募信贷正受到日益增多
的监管关注
迷思 4：私募信贷不受监管监
督
监管机构正聚焦透明度、估值实践及投资者适当性问题，尤其是在零售投资者参与
度上升的背景下。国际货币基金组织（IMF）呼吁加强对私募资本的主动监管，美
国证券交易委员会（SEC）等监管机构正寻求完善报告标准。在英国，英格兰银
行已启动全系统探索性项目，评估私募市场风险，涉及该领域多家领先银行及私募
信贷管理人。
2026年全球并购趋势展望：私募股权与主力投资者 18
真相：银行正积极竞争并主动适应
迷思 5：银行无法与私募信贷竞
争
尽管银行通常面临比私募信贷管理人更严格的资本与监管要求，但它们在企业贷款 与并购交易中仍发挥核心作用。银行拥有深厚的客户关
系、资产负债表能力及分销 优势，这些优势即便能够复制，也绝非朝夕之功。
面对部分贷款业务的竞争压力，许多银行正通过与私募信贷基金合作实现适应 —
— 整合发起、结构化专业能力与资本。例如，2025年6月，花旗集团（Citigroup） 与凯雷集团（Carlyle Group）宣布达成协议，将交换市
场情报并探索联合投资与 融资机会。
与此同时，在融资成本更低、风险偏好回升及监管约束放宽的支持下，银行正重新 夺回企业贷款市场的部分份额。它们能够提供更具竞争
力的定价与结构，这已开始 对私募信贷利润率构成压力，并将部分私募信贷机构挤出大型交易。
2026年全球并购趋势展望：私募股权与主力投资者 19
2026年私募股权与主力
投资者并购趋势展望
2026年全球并购趋势展望：私募股权与主力投资者 20
2026年私募股权与主力投资者并购趋势展望
2026年全球并购趋势展望：私募股权与主力投资者 21
私募股权与主力投资者正日益成为全球经济的长期资本提供方 —— 通过整合资本、专业运营技能与灵活的融
资方式，支持各行业转型。尽管市场波动与退出限制可能持续存在，但私募资本已展现出强大的适应能力：
选择性部署投资、大规模合作、不断优化价值创造与风险管理方式。这些私募股权与主力投资者将继续成为
2026年及未来并购市场的核心力量。
