（危机管理）简析中东迪
拜债务危机
简析中东迪拜债务危机事件
北京中期期货研究所王骏
一、迪拜危机事件
各国对阿联酋的迪拜第一个印象是拥有全球首家七星级帆船酒
店落脚处，再加上其棕榈状人工岛群的超级豪宅度假区计划，吸引贝
克汉姆等名人巨星投资，以及打造仿五大洲的人工岛群计划，彷佛有
无限金钱可供挥霍，把中东石油财富形象化成奢华绝伦的富豪乐园。
岂料金融海啸卷走了富豪大量财富，靠不断借钱和富豪资产所带来的
发达景象顿时捉襟见肘。
位处波斯湾畔的迪拜，在阿拉伯联合酋长国七名成员中，面积第
二，人口最多，半个世纪前因产油而发达。不过，其石油蕴存量不断
萎缩，目前其石油出产收入只占阿联酋的 2%。面对天然资源不足的掣
肘，迪拜近年积极推行经济转型，减少倚赖石油，一方面加强传统的
港口和贸易发展，巩固商业枢纽地位，同时发展成中东首屈一指的区
域金融中心。
迪拜政府的主权投资公司---迪拜世界，也就是类似于中国的中
投公司，出现周转困难，有政府做后台都未必能够按时还债，导致这
个全球最大的伊斯兰债券发行国信用急挫，连累中东油国至欧洲股市，
受到“冰岛危机”以来又一个国家破产危机的阴影笼罩，富豪天堂的
美梦，终于抵受不住金融海啸的冲击而严重受挫。
欠债近六百亿美金的迪拜政府企业迪拜世界正式宣布，无法按时
偿还马上到期的三批总额 57亿美元的债务，要把偿还日期延长到明
年 5月底以后，绿洲成为海市蜃楼，评级机构迅速调低迪拜政府相关
资产评级，穆迪更将部份相关企业降至垃圾级别。
其实迪拜近来已有迹象显示财政不稳。从年初就开始停工的千米
高世界第一摩天大楼，到棕榈岛项目都面临烂尾危机，岛上两千栋别
墅豪宅曾在一个月内售空，但如今包括明星布拉德皮特、贝克汉姆夫
妇以及曼联前锋欧文都收楼无期。迪拜楼市在过去一年爆降五成。有
当地报道指，当地至少有 400多个工程被迫取消，涉及款项超过三千
亿美元。
被深套其中就是“迪拜世界”的债权人，主要是欧洲与美国大银
行等金融机构，包括苏格兰皇家银行集团、汇丰控股、巴克莱集团、
莱斯银行、渣打银行、荷兰国际集团、美国银行、花旗银行和摩根大
通等。26日欧洲股市的银行股盘中普遍下挫４％。目前迪拜政府表示，
已指定德勤会计公司来牵头重组债务，但市场人士担心，由于迪拜一
直太过依赖外资，国际金融机构参与程度极大，因此这些机构未来可
能要面对巨额亏损及坏帐。
二、此次债务危机原因分析
1、去年的金融海啸是根本原因
从美国引起的全球金融危机对包括海湾国家在内的中东各国也
造成了巨大的冲击。金融危机的传导作用对海湾 6国的影响主要表现
在出口收入和财政收入预期减少、国外资产损失严重以及股市下挫市
值缩水等方面。根据阿拉伯石油输出国组织今年年初发布的报告显示，
石油价格每桶下跌 1美元，该组织成员国的收入就会减少 40亿多亿
美元。专家预计，2009年海湾国家的石油总产量将下降 40%，总收入
将从 2008年的 5180亿美元减少至 3100亿美元，国家财政将由赢余
转为巨额赤字。2009年海湾国家的中央银行相继调低了本国 09年的
经济增长率，其中巴林 3%，阿曼 1%-3%，卡塔尔 7-9%。
2、房地产市场泡沫破灭
金融中心主要赚富豪的钱，为了吸引富豪青睐，迪拜积极兴建世
界级的住宅、酒店、娱乐设施，还打算建造全球最大的购物商场。帆
船酒店等建筑物，不是光为炫耀财富，而是令全球瞩目，吸引世界各
地的资金和游客。金融海啸前，石油产业占迪拜国民生产总值只有百
分之六，地产建筑则占两成，吸引了大量南亚劳工，中国也有不少建
筑工程专业人士曾去过工作。
迪拜以建设国际城市来开拓未来经济前景，主权投资公司“迪拜
世界”的子公司棕榈岛集团，不断融资推行愈趋豪华的地产项目，透
过资产不断升值来“钱滚钱”。迪拜的品牌效应，不但汇聚中东油国
的资金，欧洲多家大型银行也光顾其债券。在迪拜政府的八百亿美元
(约六千二百亿港元)政府公债中，迪拜世界的欠债占了七成。
3、国外热钱大量涌入
这种过分进取依赖富豪消费和资产升值来推动经济的做法，当富
豪财富随去年以来的金融海啸而大量蒸发，打击特别大。金融海啸后
当地楼价一年内已跌了一半，迪拜世界上月宣布裁员一成半，26日再
宣布欲冻结还债期半年，进行债务重组。
这次金融海啸余波立竿见影的影响，是中东各国主权评级纷纷被
调低，银行等投资者所持的中东债券价格暴挫，并不限于迪拜世界的
借贷。由于欧洲涉及中东投资较多，欧洲股市特别敏感，不但银行股
受到打击，迪拜交易所有参股的伦敦交易所本身股价急跌，其它有中
东资金的企业股价也受压。
今次出现的金融市场资产萎缩效应，规模不及美国次按衍生工具
泡沫爆破，暂时见到首当其冲的是欧洲，最终影响则视债务重组结果。
三、对世界及中国经济的影响
迪拜债务违约风险，警示金融危机的中期影响尚未结束，类似迪
拜的房地产泡沫和金融泡沫破灭的危机，在全球各地后续也将不断的
暴露出来。由于全球太多的刺激经济方案，热钱泛滥，令金融市场回
升，但当各地政府部署退市前夕，热钱催生的泡沫又可能破裂，实体
经济亦可能会遭受一些冲击，投资者宜提高风险意识，各国政府亦应
未雨绸缪。
1、对世界经济的影响
目前世界范围内的经济出现复苏迹象，人们所担心的金融系统全
面崩溃的情况不但未出现，而且全球股票市场强劲上涨，但迪拜债务
违约风险，说明不宜对全球金融和经济前景过分乐观。因为高失业率
会带来更多的信用卡拖欠，其潜藏的危机将会影响未来欧美国家的经
济复苏。而且，全球经济复苏基础脆弱，不足以承受退市政策的后果，
但越迟退市，金融泡沫滋生的风险越大。欧美市场有任何风吹草动，
都会影响全球经济，危机尚未结束，无论是政府和企业，都应保持警
惕。
但是，2009年 10月中旬，国际货币基金组织（IMF）有关报告称，
今年海湾六国经济增长率会降到 %，但随着石油收入的增加估计明
年经济增长会反弹，将达到 %。IMF认为，今年这六个国家的财政
盈余只能达到 GDP的 %，而 2008年其财政盈余为 GDP的 %。
估计明年这一比例将上升到 GDP的 %。
另外，阿联酋等海湾国家和中东地区的国家具有充足的外汇储备。
据 IMF测算，今年该六国的实际 GDP比去年同期下降 %。得益于六
年多以来巨额的石油收入，这些国家积攒了大量的外汇储备，这使得
他们能够安然度过经济危机的最严重阶段。IMF预计明年石油价格会
有所回升，海湾国家的经济也会转暖。因此，中东迪拜债务危机不会
演变成全球性的金融危机，只会在短期内影响欧美股票市场和大宗商
品市场。我们研究所认为，在下周欧美股市和大宗商品市场将依然维
持继续上升的格局。
2、对中国经济的影响
由于此事件的根本原因就是房地产市场泡沫和热钱大量涌入。这
跟迪拜过度投资可能有密切关联，但要说这与去年底的金融危机相比
的话，我认为这是有着本质的区别，不能完全等同。另外，由于中国
的大型企业、银行与此次债务危机没有牵涉其中，中国经济与海湾国
家乃至中东国家的债权债务关系较少，因此，对于中国实体经济的影
响并不明显也不会太大。
另一方面，中国政府也将会从迪拜债务危机中吸取一定的经验与
教训，适时调整国内的货币与财政政策，及时调整房地产、货币信贷
和产能过剩产业的刺激经济方案。这些政策和方案的调整将可能在即
将召开的中央经济工作会议内容或决议中体现出来。我们研究所认为，
在下周中国股市和期货市场将依然维持前期牛市格局。建议投资者逢
低建仓，继续维持多头思路。
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