可分离债优势及市场情况分析
第一章 分离交易可转债概述及优势分析......................................................................................1
1、分离交易可转债概念..........................................................................................................1
2、分离交易可转债优势分析..................................................................................................2
1) 财务成本优势............................................................................................................2
2) 融资规模优势............................................................................................................2
3) 投资需求优势............................................................................................................3
第二章 分离交易可转债市场情况分析..........................................................................................3
1、已发行的分离交易可转债..................................................................................................3
1）分离债债券明细表......................................................................................................3
2）近期分离债走势图......................................................................................................4
2、近期二级市场情况..............................................................................................................5
第一章 分离交易可转债概述及优势分析
1、分离交易可转债概念
1) 分离交易的可转换债券 ,又称为附认股权证的公司债 ,即
Warrant Bond；
2) 发行普通债券的同时附送认股权证，持有者可在规定期限内
以规定价格认购发行人股票；
3) 上市后该品种分离为认股权证和普通债券，分别在市场上进
行交易流通；
4) 要素主要有：面值、期限、利率、信用评级、认股价格、权
证存续期、权证派发比例等；
5) 债券市场、股票市场和权证市场的波动均将影响该品种价格
和发行情况。
2、分离交易可转债优势分析
1) 财务成本优势
节省财务费用：票面利率较低，节省财务费用。例如：2009
年发行的长虹债最终票面利率为 0．8%，发行规模 30 亿；5
年银行贷款利率 5．94%，节约财务费用约 76%，每年节省财
务费用 2．28 亿元；
对于上市公司而言，分离交易可转债包含了可交易权证的价
值，极大地降低了票面利率，财务成本最低，将是上市公司
债务融资的上佳选择。
2) 融资规模优势
i. 融资规模较大：已发行的债券募集资金总额较大，现金流
量稳定、资产规模较大且有良好的投资项目的企业，能获
得较大融资额度。
ii. 利于二次融资：
提高二次融资效率：若认股权证行权，公司即可实现二次
融资，大大提高二次融资效率，融资行为更为市场化。例
如：马钢权证第一次行权结束，部分权证行权，第二次募
集资金达 亿元；
简化审核环节： 两次融资通过一次审核完成，在一定程
度上简化了审核程序和环节。
3) 投资需求优势
i. 挖掘投资需求：
拓展资本市场品种：分离交易可转债借鉴了境外成熟的市
场做法，拓展了上市公司的融资渠道；
挖掘投资者投资需求：偏股型及偏债型投资者均参与申购，
已发行的品种均获得了较高的超额认购倍数，且较推出初
期提高显著，显示出该品种市场潜力较大；
有利于降低票面利率，保证成功发行，纯债产品销售压力
较大，加入股权特性后将充分挖掘投资需求，提升该品种
的市场认可程度，在保证成功发行的基础上尽可能降低票
面利率。
第二章 分离交易可转债市场情况分析
1、已发行的分离交易可转债
1）分离债债券明细表
债券
代码
债券
名称
上市
日期
存续期 发行
利率
信用
级别
发行
规模
发行
担保
126008 08 上汽债 2007-12-19 6 年 0．8% AAA 级 63 亿 有担保
126011 08 石化债 2008-02- 一
八
6 年 0．8% AAA 级 300 亿 有担保
126016 08 宝钢债 2008-06- 一
八
6 年 0．8% AAA 级 100 亿 有担保
126002 06 中化债 2006-12-01 6 年 1．8% AAA 级 12 亿 无担保
126003 07 云化债 2007-01-29 6 年 1．2% AAA 级 10 亿 无担保
126014 08 国电债 2008-05-07 6 年 1．0% AAA 级 39．95 亿 无担保
126019 09 长虹债 2009-08-19 6 年 0．8% AA 级 30 亿 无担保
126010 08 中远债 2008-01-28 6 年 0．8% AAA 级 10．5 亿 无担保
1260
一五
08 康债债 2008-05-26 6 年 0．8% AA 级 9 亿 无担保
1 一五
002
国安债 1 2007-09-14 6 年 1．2% AA+级 17 亿 无担保
1260
一八
08 江铜债 2008-09-22 8 年 1．0% AA+级 68 亿 无担保
126017 08 葛洲债 2008-06-26 6 年 0．6% AA+级 一三．9
亿
无担保
1260
一三
08 青啤债 2008-04-02 6 年 0．8% AA+级 一五亿 无担保
债券发行规模 9－300 亿元，发行利率在 %%；
2）近期分离债走势图
2、近期二级市场情况
2010 年可分离债投资的关键仍在于正股价值。一方面，A 股
市场整体估值尚可，同时存款余额增速见顶、企业存款活期
化等流动性因素将支撑股市继续走高；另一方面，可分离债
市场整体平价溢价率达 30%左右，绝对价格一三 0 元左右，
估值偏高。
2010 年分离债存债交投活跃度较低，单日债成交金额超过千
万的情况较少。
2010 年可分离债的发行情况：已经公布分离交易可转债的上
市公司共有 12 家，目前皆未获得批文。根据有关规定，如果
根据股东大会公告日来看的话，已经有 9 家上市公司的程序
“过期”了，仍在期限内的只有 3 家上市公司——首创股份、
安阳钢铁和江淮汽车，因此不少公司放弃发分离债改发公司
债。
2010 年分离可转债市场新闻
关于发布上证公司债、上证分离债指数的公告
12 只分离交易可转债停发 权证市场或酿重大变革
分离交易可转债暂停审批 权证市场缩容
一五
交易所信用债指数皆创新高
xxchinanewsxx/fortune/2010/08-19/
信用债惯性上冲 可转债水涨船高
可转债市场从百亿到千亿 扩容速度瞠目结舌
xmoneyxstockx/zhaiquan/top/201003/
分离交易可转债暂停审核有玄机
xxchinanewsxx/fortune/2010/08-19/
xxchinanewsxx/fortune/2010/08-19/
xmoneyxstockx/zhaiquan/top/201003/
xxcsxx/zq/01/201001/t20100107_231 一五
xxcsxx/zq/01/201001/t20100107_231%E4%B8%80%E4%BA%
xxcsxx/zq/01/201001/t20100107_231%E4%B8%80%E4%BA%
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