뮪쿄횤좯퇐뺿쯹 뒬늰훆퓬튵 CHINA SECURITIES RESEARCH 탐튵뚯첬퇐뺿놨룦 믺킵탐튵 캬돖퓬뒬튵펭살닺튵틆폫탐튵뺰웸뗄쮫훘믺폶움벶ꎺ z 퓬뒬릤튵뛔맺쏱뺭볃랢햹틢틥훘듳ꎬ쇐죫맺볒훘뗣닺튵 훐탔럖컶죕웚ꎺ 퓬뒬릤튵뛔맺쏱뺭볃펰쿬맣랺ꎬ놻펢맺ꆢ죕놾뫍몫맺쇐캪릤튵2004쓪8퓂3죕뮯훐잰웚훘뗣랢햹뗄횧훹닺튵ꎬ컒맺랢햹퓬뒬릤튵뻟폐듸뚯뺭볃랢럖컶쪦ꎺ 햹ꆢ쳡릩맺럀ힰ놸ꆢ듙뷸닺튵짽벶뫍뮺뷢뻍튵톹솦뗄뛠훘틢틥ꆣ맺횣쿍쇡zhengxl@볒랢룄캯틑뾪쪼훆뚨ꆶ훐맺뒬늰릤튵랢햹헾닟ꆷꎬ볆뮮2015쓪돉캪010-65178899-84053좫쟲뗚튻퓬뒬듳맺ꆣ z 캴살20쓪컒맺퓬뒬릤튵뒦폚짏짽춨뗀 막볛뇭쿖ꎺ 쫀뷧닺튵틆뗄쟷쫆벰뒬늰릤튵랢햹튪쯘뻶뚨컒맺퓬뒬릤튵듓20쫀볍80쓪듺뾪쪼떽2020쓪붫뒦폚뎤웚랢햹뷗뛎ꆣ z 맺볊뒬쫐뷸죫30쓪살뗄룟럥ꎬ맺쓚뒬뎧뚩떥놥싺 쫀뷧훆퓬믹뗘뗄틆듸살맺볊쎳틗뗄돖탸랢햹뫍뒬늰훆퓬튵뗄룟뛈뺰웸ꆣ2003쓪쫀뷧뒬쫐뷸죫30쓪틔살뗄룟럥ꎬ퓬뒬웳튵탂뒬붻믵솿뫍쫖돖뚩떥뻹돶쿖샺쪷룟럥ퟮ뫃쮮욽ꎬ쒿잰쫖돖뚩떥뗄뿉틔뿋삭뿋쯉뒬볛횸쫽 횧돖맺볊뒬쫐훁짙3-4쓪뗄룟캻퓋탐ꆣ짏냫쓪뿋삭뿋쯉뒬볛횸쫽짏헇16%ꎬ퓬뒬웳튵탂뒬샻죳싊쳡룟ꆣ 200150z 맺쓚퓬뒬릤튵믹뒡뷏닮ꎬ짏쫐릫쮾짐늻뻟놸춶볛횵 100맺쓚뒬늰릤튵쒿잰뮹뒦폚듖럅탍랢햹뷗뛎ꎬ닺욷뢽볓횵뷏뗍ꎬ50탐튵쎫샻싊웕뇩욫뗍ꎬ퓚탐튵돉뎤맽돌훐ꎬ폐쿠떱뎤튻뛎쪱볤탨튪0쿻뮯평맜샭듖럅ꆢ샍뚯킧싊뗍뗈샺쪷컊쳢ꎬ짏쫐릫쮾뻟놸춶볛횵짐탨쪱죕ꆣ z 춶붨틩ꎺ훐탔 릫쮾뚯첬ꎺ z 춶럧쿕ꎺ쯦ퟅ탐튵맜샭쮮욽뗄쳡룟ꎬ벼쫵뫍맜샭퓚훆퓬돉놾2003쓪 맺볊탂뒬뚩떥듯떽30쓪훐뗄뇈샽쳡짽ꎬ퓬뒬닺튵맺볊볤틆뗄믹뒡랢짺쇋뇤뮯ꎬ맺쓚살샺쪷ퟮ룟ꎬ훷튪뎧짌뚩웳튵튪듯떽맺볊쿈뷸벼쫵쮮욽탨튪듳솿뗄춶ꎻ좫맺죽듳믹뗘잩훁2007쓪 2003쓪 맺볒랢룄캯틑뾪쪼훆뚨뻹뷸죫뿬쯙춶뷗뛎ꎬ쫊쪱헽쫇맺볊뒬쫐뗄룟럥웚ꎬ떱훷튪쿮ꆶ훐맺뒬늰릤튵랢햹헾쒿뾢릤쪱ꎬ뿉쓜돶쿖닺쓜맽쪣ꎬ탐튵뺺헹볓뻧ꆣ 닟ꆷꎬ쒿뇪쯸뚨듲퓬뗚튻퓬뒬맺 z 뚩떥틑뺭잩떽2007쓪ꎬ맺볊뒬뚫뢶뿮튻냣틔쏀풪캪훷ꎬ죋쏱뇒뿉쓜돶쿖뗄짽횵붫룸퓚퓬뒬웳튵듸살쯰쪧ꆣ 199319951997199920012003
뮪쿄횤좯퇐뺿쯹 뒬늰훆퓬튵 ꆡCHINA SECURITIES RESEARCH 뒬늰릤튵쓉죫맺볒훘뗣랢햹뗄닺튵 룷맺몣퇳햽싔돽뛔몣짏풴뗄믽벫뾪랢틔췢ꎬ룼뛠뗄쫇춨맽몣퇳퓋쫤살 ꆰ벯돉ꆱ쫀뷧풴탎돉뫏샭엤훃ꎬ뒬늰늻뷶쫇헢튻풴엤훃맽돌뗄퓘쳥ꎬ뒬 늰훆퓬튲쫇훆퓬튵훐벯돉쓜솦ퟮ잿뗄닺튵ꆣ퓚샺쪷짏쫇뛠쫽맺볒랢햹췢쿲탍 뺭볃쯹톡퓱뗄쟐죫뗣ꎬ튲쫇헱탋놾맺ힰ놸릤튵뗄쟐죫뗣ꆣ컒맺듓1995쓪뷸 죫쫀뷧뒬늰릤튵잰죽쏻ꎬ헾뢮냑헱탋뒬늰릤튵ퟷ캪쿂튻늽랢햹ힰ놸릤튵뫍컒 맺몣퇳햽싔뗄훘뗣ꎬ늢퓚뒬늰릤튵퓚몣퇳닺튵벰맺럀ꆢ믺킵릤튵뗄뷡뫏뒴탂 뗄믹뒡짏ꎬ붨돉탂탋횧훹닺튵ꆣ 2003쓪쓪뗗ꎬ맺볒랢룄캯틑뾪쪼훆뚨ꆶ훐맺뒬늰릤튵랢햹헾닟ꆷꎨ틔 쿂볲돆ꆶ헾닟ꆷꎩꎬ룃ꆶ헾닟ꆷ횼퓚볓뿬컒맺뒬늰릤튵뷡릹뗷헻뫍닺튵짽벶ꎬ 쪹횮돉캪듸뚯쿠맘닺튵좫쏦닎폫맺볊뺺헹뗄잿쫆닺튵ꆣꆶ헾닟ꆷ쿔쪾ꎬ맺볒 퓚랢햹뒬늰릤튵짏뗄헾닟룼캪뾪럅뫍쇩믮ꎬ퓚춶죚ꆢ벼쫵틽뷸뗈랽쏦폐훘 듳춻웆ꎬ맄샸맺쓚놾믽벫춶뒬늰릤튵늢쿲췢뾪럅ꆣꆶ헾닟ꆷ뛔퓬뒬튵 뗄좫맺늼뻖돵뚨캪틔벯췅뮯랢햹캪훘뗣ꎬ벯훐솦솿붨짨늳몣췥ꆢ뎤붭뿚ꆢ훩 붭뿚죽듳퓬뒬믹뗘ꆣ떽2010쓪탎돉틔듳탍뒬늰릤튵벯췅캪훷쳥ꎬ틔죽듳퓬 뒬믹뗘캪틀췐ꎬ룷샠퓬뒬뫍엤쳗웳튵킭뗷랢햹뗄닺튵룱뻖ꆣ 룹뻝맺럀뿆릤캯쳡돶뗄쒿뇪ꎺ퓚퓬뒬ퟜ솿짏ꎬ떽2005쓪뒬늰닺솿듯떽1000췲퓘훘뛖ꎬ햼쫀뷧쫐뎡럝뛮뗄16%ퟳ폒ꎻ떽2015쓪듯2400췲퓘훘뛖ꎬ 햼쫀뷧쫐뎡럝뛮뗄35%ꎬ퓚뛖캻랽쏦듯떽쫀뷧뗚튻ꎬ돉캪쫀뷧뗚튻퓬뒬듳맺ꆣ훐맺뒬늰릤튵벯췅릫쮾쳡돶쇋ꆰ531ꆱ럜뚷쒿뇪ꎬ벴퓚2005쓪ꆢ2010쓪ꆢ럖뇰뷸죫쫀뷧퓬뒬벯췅ꆰ컥잿ꆱꆢꆰ죽잿ꆱ뗄믹뒡짏ꎬ퓙뺭맽5쓪뗄얬솦ꎬ떽2015쓪솦헹돉캪쫀뷧뗚튻뗄퓬뒬벯췅ꆣ훐뒬훘릤벯췅릫쮾틑뺭쳡돶쇋ꆰ469ꆱ럜뚷쒿뇪ꎬ벴퓚2005쓪쪵쿖퓬뒬쓜솦400췲뛖뗄믹뒡짏ꎬ2010쓪듯떽600췲뛖ꎬ2020쓪뷸튻늽듯떽900췲뛖ꆣ뷬쪱ꎬ훐뒬훘릤벯췅릫쮾틔700췲뛖뗄퓬뒬닺솿ꎬ햼쫀뷧쫐뎡17%ퟳ폒뗄럝뛮ꎬ돉캪뻟폐뷏잿맺볊뺺헹솦뗄쫀뷧튻쇷퓬뒬웳튵벯췅ꆣ붭쯕틑쳡돶ꆰ솢ퟣ놾쪡ꎬ쏦쿲좫맺ꎬퟟ쿲쫀뷧ꆱ뗄퓬뒬랢햹햽싔ꆣ즽뚫헽퓚볓뷴맦뮮붨짨죽룶듳탍뒬늰릤튵풰쟸ꆣ헣붭틑쏷좷냑냼삨뒬늰릤튵퓚쓚뗄붻춨퓋쫤짨놸캪훷뗄믺킵릤튵ퟷ캪쿈떼닺튵ꆣ뢣붨튲퓚뷸탐듳맦쒣뗄맦뮮춶ꎬ볆뮮2005쓪퓬뒬닺솿뎬맽냙췲뛖ꆣ떽2015쓪컒맺퓬뒬쓜솦듯떽4000췲뛖ꆣ 랢햹컒맺뒬늰릤튵뗄햽싔틢틥 뒬늰릤튵쫇짦벰맺쏱뺭볃룷룶쇬폲뗄ퟛ뫏탔닺튵ꎬ뛔컒맺릤튵뮯랢햹벰췢쿲탔몣퇳뺭볃뗄랢햹틔벰맺럀붨짨뻹뻟폐늻뿉쳦듺뗄틢틥ꆣ 1ꆢ뛔맺쏱뺭볃뻞듳뗄듸뚯탔 뒬늰릤튵쫇ퟛ뫏탔벫잿뗄닺튵ꎬ뿉틔춨맽폫짏쿂폎닺튵뗄맣랺솪쾵ꎬ뛔맺쏱뺭볃닺짺뻞듳뗄듸뚯ퟷ폃ꎬ웤뫋탄벼쫵냼삨듳탍뷡릹볾뗄볓릤ힰ엤벼쫵뫍뛠뿆톧뛠쏅샠뗄뢴퓓쾵춳뗄ퟛ뫏벯돉벼쫵ꆣ헢솽훖벼쫵뻟폐룟뛈뗄닺튵삩햹탔ꎬ돽쇋훆퓬룷훖뒬늰벰뒬폃짨놸췢ꎬ뮹뿉틔쿲웤쯻럇뒬늰훆퓬쇬폲삩햹ꎬ싺ퟣ맺
뮪쿄횤좯퇐뺿쯹 뒬늰훆퓬튵 ꆡCHINA SECURITIES RESEARCH 쏱뺭볃웤쯻훮랽쏦뗄탨튪ꆣ펢맺ꆢ죕놾ꆢ탂볓웂뫍몫맺뗈맺퓚룷ퟔ릤튵뮯뗄맽돌훐뚼톡퓱쇋뒬늰릤튵ퟷ캪횧훹닺튵ꎬ웤훐ퟮ훘튪뗄풭틲뻍쫇뒬늰릤튵쓜릻듸뚯맺쏱뺭볃훮뛠쿠맘닺튵뗄랢햹ꆣ뒬늰릤튵퓚맺쏱뺭볃훐뗄맘솪뛈듯떽80%틔짏ꎬ폐퇐뺿뇭쏷ꎬ1992쓪116룶닺튵늿쏅훐ꎬ횱뷓쫜뒬늰릤튵듸뚯뫍펰쿬뗄탐튵폐97룶ꎬ맘솪쏦듯떽84%ꆣ 뛸뒬늰릤튵뛔룶쇬폲듸살뗄볤뷓펰쿬랶캧쯹잣짦뗄랶캧룼볓맣랺ꎬ웤훐쫜펰쿬ퟮ듳뗄늿쏅냼삨뷰쫴튱솶벰톹퇓릤튵ꆢ믺킵릤튵ꆢ짌튵ꆢ뮯톧릤튵ꆢ뗧웸믺킵벰웷닄훆퓬튵ꆢ붻춨퓋쫤짨놸훆퓬튵ꆢ믵퓋폊뗧튵ꆢ붨훾닄쇏벰럇뷰쫴훆욷튵ꆢ뗧솦벰헴웻죈쮮짺닺릩펦튵ꆢ뷰쫴훆욷튵뗈ꆣ 뒬늰릤튵뛔쳡짽좫짧믡닺튵짽벶뫍뮺뷢뻍톹톹솦뚼폐ퟅ쪮럖훘튪뗄틢틥ꆣ퓚릤튵쿈뷸맺볒뫍탂탍닺튵맺볒닺튵뷡릹짽벶훐뗄훘튪ퟷ폃퓚펢맺ꆢ쏀맺ꆢ죕놾벰몫맺뚼놻퇩횤ꎬ쯻쏇퓚듓쟡릤튵캪훷쿲훘릤튵캪훷뗄닺튵짽벶맽돌훐ꎬ뚼퓸뺭냑뒬늰릤튵ퟷ캪폅쿈랢햹뫍훘뗣럶돖뗄훷떼닺튵ꆣ춬쪱ꎬ퓬뒬릤튵뗄샍뚯쏜벯탍쳘헷뮹쓜듳듳뮺뷢뻍튵톹솦ꎬ떽2001쓪컒맺폐룷훖퓬탞뒬뎧뫍엤쳗웳튵뷼2000볒ꎬ횰릤죋쫽40췲죋ꆣ죧맻내헕2001쓪컒맺샍뚯킧싊캪33퓘훘뛖/죋ꆤ쓪볆쯣ꎬ볙짨쎿쓪샍뚯짺닺싊쳡룟10%ꎬ풤볆떽2015쓪샍뚯짺닺킧싊듳풼뿉틔듯떽110퓘훘뛖/죋ꆤ쓪ꎬ내헕맺볊쫐뎡뗄풤닢ꎬ2015쓪쫀뷧뒬늰닺솿듯떽4500췲퓘훘뛖ꎬ죧맻훐맺쓜릻햼뻝1/3뗄쫐뎡럝뛮ꎬ퓲뮹뿉틔퓶볓8췲뻍튵ꎬ볓짏엤쳗ꆢ탞뒬벰췢냼샍뚯솦ꎬ풤볆뿉틔퓶볓12췲틔짏뗄뻍튵죋뿚ꆣ뇭1 맺쏱뺭볃룷늿쏅닺욷퓚뒬늰릤튵훐춶죫릹돉 닺튵 릹돉뇈샽% 닺튵 릹돉뇈샽% 닉뿳튵믺킵ꆢ뗧웷훆퓬튵 쟡럄튵뒬늰훆퓬튵 뗧솦벰헴웻ꆢ죈쮮짺닺튵 뗧ퟓ벰틇뇭튵 쪯폍벰뮯릤튵웤쯻릤튵닺욷 붨닄벰럇뷰쫴뿳컯훆욷튵 짌튵튱뷰벰톹퇓볓릤튵웤쯻죽닺 쇏살풴ꎺ뻝1992쓪춶죫닺돶뇭헻샭ꎬ컢뷵풪ꆶ뒬늰릤튵뛔맺쏱뺭볃뗄ퟷ폃폫릱쿗ꆷꎨ2001ꎩꆣ 뇭2 뒬늰릤튵뛔룷닺튵늿쏅췪좫쿻뫄쾵쫽ퟮ룟뗄10룶닺튵 닺튵늿쏅 췪좫쿻뫄쾵쫽 닺튵늿쏅 췪좫쿻뫄쾵쫽 튱뷰벰톹퇓볓릤튵 붻춨퓋쫤짨놸훆퓬튵 믺킵릤튵 믵퓋폊뗧튵 짌튵 붨훾닄쇏벰웤쯼럇뷰쫴훆욷튵 뮯톧릤튵 뗧솦벰헴웻죈쮮짺닺릩펦튵 뗧웸믺킵벰웷닄훆퓬튵 뷰쫴훆욷튵 쇏살풴ꎺ뻝1992쓪춶죫닺돶뇭헻샭ꎬ컢뷵풪ꆶ뒬늰릤튵뛔맺쏱뺭볃뗄ퟷ폃폫릱쿗ꆷꎨ2001ꎩ
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뮪쿄횤좯퇐뺿쯹 뒬늰훆퓬튵 ꆡCHINA SECURITIES RESEARCH 뾵랢햹ꎬ쿔좻ꎬ맺볊퓬뒬닺튵듓컷얷쿲뚫퇇뗄맦싉쒿잰틑뺭퓚뫜듳돌뛈짏랢짺쇋뇤뮯ꎬ헢튻뇤뮯뗄룹놾풭틲쫇쿈뷸벼쫵퓚퓬뒬릤튵뗄늻뛏펦폃듳듳쳡룟쇋샍뚯짺닺싊ꎬ쪹뗃튪쯘돉놾퓚샍뚯솦폫벼쫵뗄ퟩ뫏돶쿖쇋뇤뮯ꎬ뒬늰릤튵평폚벼쫵뇚생뗄쳡룟쪹뗃틆뗄쪱볤뫍훜웚뇤뗃뇈맽좥룼뎤ꎬ컒맺퓚탐튵랢햹맽돌훐쯹폶떽뗄톹솦붫듳폚죕놾뫍몫맺ꆣ 뇭3 룷맺뒬늰릤튵뿬쯙랢햹쪱웚폫맺볊볤틆쟷쫆 20쫀볍50쓪듺잰 20쫀볍20쓪듺-50쓪듺 20쫀볍50쓪듺-90쓪듺20쫀볍70쓪듺-21쫀20쫀볍90쓪듺-21쫀볍10쓪듺 볍20쓪듺 펢맺 쏀맺 죕놾 몫맺 훐맺 2ꆢ퓬뒬탐튵뗄믹놾튪쯘벰맺볊뺺헹솦뇈뷏 릹돉뒬늰릤튵뺺헹솦뗄튪쯘럇뎣뢴퓓ꎬ떫훷튪냼삨짺닺벼쫵쮮욽ꆢ돉놾뫍뒬볛ꆢ뷰쓜솦ꆢퟛ뫏맜샭쮮욽ꆢ죋솦풴ꆢ닺욷욷훖ꆢ짺닺쓜솦ꆢ쫐뎡럝뛮ꆢ퇐랢뒴탂쓜솦뫍뗘샭ퟔ좻풴뗈틲쯘ꎬ떫룷튪쯘뛔탎돉뺺헹솦뗄펰쿬돌뛈늻춬ꆣ내헕탐튵쓚뗄뺭퇩ꎬ튻냣죏캪짺닺벼쫵쮮욽뫍돉놾뒬볛뛔뺺헹솦뗄릱쿗뷏듳ꎬ죧맻좫늿펰쿬틲쯘캪100ꎬ퓲룷튪쯘펰쿬죧뇭4쯹쪾ꆣ룷횸뇪뗄펰쿬돌뛈늻쫇뫣뚨뗄ꎬ쯦ퟅ맺볊뺭볃탎쫆뗄뇤뮯ꎬ룷펰쿬횸뇪쫇뚯첬랢햹뗄ꎬ죧맻폃10럖캪싺럖살움볛룷횸뇪ꎬ컒맺짺닺벼쫵쮮욽쿠뇈뗃럖뮹뷏뗍ꎬ떫돉놾뫍뒬볛횸뇪뎤웚뻟폐폅쫆ꎬ죕놾뫍몫맺헽쫇퓚뷰쓜솦듯떽튻뚨돌뛈쪱ꎬ샻폃돉놾폅쫆뷸죫뒬늰릤튵쇬폲살늻뛏쳡룟웤쯻ퟛ뫏쓜솦뗄ꎬ튲뻍쫇쮵ꎬ쯦ퟅ튻맺뷸죫뒬늰쇬폲뗄뷸돌ꎬ웤쯻뺺헹솦횸뇪쫇훰붥쳡짽뗄ꎬ떫춬쪱ꎬ늿럖맺볒튲믡틲캪짺닺벼쫵쮮욽ꆢ뷰쓜솦뫍ퟛ뫏맜샭쮮욽뗈뺺헹폅쫆늻퓙쏷쿔쪱ꎬ닺욷욷훖뫍쫐뎡럝뛮뗈뺺헹횸뇪뾪쪼쮥췋ꆣ럖컶룷튪쯘쳘뗣ꎬ컒맺뗄폅쫆뗘샭풴ꆢ샍뚯솦돉놾뗈튪쯘뻟폐늻뿉쇷뚯탔ꎬ뛸쇓쫆튪쯘죧뷰ꆢ맜샭폫벼쫵뗈튪쯘뻟폐뿉틆뚯탔ꎬ컒쏇뛔룷맺뺺헹솦횸뇪퓚늻춬뷗뛎뷸탐움벶ꎬ내헕룷뺺헹횸뇪뗄뇤뚯쟷쫆ꎬ컒맺쒿잰듳늿럖뺺헹횸뇪죧짺닺벼쫵쮮욽ꆢ죋솦풴ꆢ뷰쓜솦뫍퇐랢뒴탂쓜솦뗈뚼뮹뒦폚퓶뎤뷗뛎ꎬ컒쏇붫룷횸뇪내헕쪱볤뇤뮯뗄늻춬뷸탐볓ퟜꎬ뗃떽춼2뗄훷튪퓬뒬맺볒뺺헹솦뇤뮯쟷쫆춼ꎬ평폚컒맺뛠쫽뺺헹솦횸뇪믹뒡뷏뗍ꎬ뗃돶뗄뷡싛쫇ퟔ20쫀볍80쓪듺떽2020쓪ꎬ컒맺뒬늰릤튵뺺헹솦붫뎤웚뒦폚뷏뿬쯙뛈뗄퓶뎤ꎬ늢훰붥뷓뷼쫀뷧쿈뷸쮮욽ꆣ늢뛔10룶뺺헹솦횸뇪돋틔좨훘퓙뷸탐뗾볓뗃떽룷맺퓬뒬릤튵뺺헹솦뇤뮯쟷쫆춼ꎨ죧춼2쯹쪾ꎩꎬ컒맺뗄뺺헹솦캴살25쓪죔붫뒦폚짏짽춨뗀훐ꆣ 뇭4 떱잰훷튪맺볒퓬뒬탐튵ퟛ뫏뺺헹솦움볛 뺺헹솦횸뇪 펰쿬돌뛈 쒿잰훷튪맺볒뺺헹쪵솦 얷쏋 죕놾 몫맺 훐맺 짺닺벼쫵쮮욽 9 8 8 6 돉놾뫍뒬볛 뷰쓜솦 8 9 9 6-7 ퟛ뫏맜샭쮮욽 -6
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뮪쿄횤좯퇐뺿쯹 뒬늰훆퓬튵 ꆡCHINA SECURITIES RESEARCH 맺돉캪좫쟲ퟮ듳뗄퓬뒬맺쫇ퟮ뗍ꎬ잰5볒웳튵햼좫맺닺솿뗄30%ꎬ뷘훁2003쓪뗗ꎬ훐맺뮹쎻폐튻볒퓬럇뎣폐쾣췻뗄ꆣ컒맺퓬뒬튵뒬뎧뷸죫잰10쏻ꎬ횻폐솽볒뷸죫잰20쏻ꆣ쫀뷧업쏻잰5듳퓬뒬벯췅햼뻝쇋캴살벸쓪붫랢짺룹놾탔뗄뇤쫀뷧뷼50%뗄쫐뎡럝뛮ꎬ웤훐몫맺쿖듺훘릤짵훁햼뻝쇋쫀뷧뒬늰쫐뎡21%뮯ꎬ늢룸쫐뎡듸살뷏듳뗄춶뗄쫐뎡럝뛮ꆣ 믺믡ꆣ 떫듓몫맺폫죕놾뗄뷏솿쟩뿶살뾴ꎬ퓚벼쫵맜샭쮮욽뫍퇐랢쓜솦쿠떱뗄쟩뿶쿂ꎬ몫맺샍뚯솦돉놾뷏뗍뗄폅쫆럇뎣쏷쿔ꎬ쒿잰몫맺늻뷶쫐뎡햼싊뎬맽죕놾ꎬ뛸쟒펯샻쓜솦튲풶퓚죕놾횮짏ꎬ몫맺퓬뒬튵뗄샻죳싊15%ퟳ폒ꎬ뛸죕놾틑뺭뷸죫캢샻쪱듺ꆣ컒맺샍뚯솦돉놾뷶캪죕놾뗄1/17ꎬ몫맺뗄1/9ꎬ뛸쟒헢튻폅쫆붫퓚20쓪쓚늻믡즥쪧ꎬ풤볆캴살20쓪ퟳ폒ꎬ컒맺퓬뒬튵붫뒦폚컈뚨폅쫆튪쯘ꆢ폅뮯쇓쫆튪쯘뗄돖탸퓶뎤맽돌ꆣ 헢벸쓪ꎬ맺쓚벼쫵쮮욽훰늽쳡룟ꎬ훐맺퓬뒬퓚맺볊짏뗄뗘캻튲늻뛏쳡짽ꎬ2003쓪ꎬ훐맺돐뷓탂뒬뚩떥뷼1800췲뛖ꎬ쯹햼쫀뷧쫐뎡럝뛮평2002쓪뗄13%쳡룟떽18%ꆣ쯦ퟅ짏몣췢룟쟅ꆢ뎤탋떺퓬뒬믹뗘뗄탎돉ꎬ컒맺붫펵폐좫쟲ퟮ듳뗄퓬뒬믹뗘ꆣ 뇭5 죽듳퓬뒬맺볒뇈뷏폅쫆 죕놾 몫맺 훐맺 죋뻹릤34쏀풪/킡쪱18쏀풪/킡쪱2쏀풪/킡쪱 짺닺킧싊 볙짨캪1 2/31/7-1/5짨놸맺닺뮯싊 %85% 38%잰5볒웳튵쫐뎡벯훐뛈 45%99%30% 웳튵욽뻹닺솿20췲뛖ퟳ폒 4췲뛖ퟳ폒 1췲뛖ퟳ폒 뒬첨쪹폃싊 12쯒/첨 - 쯒/첨 쫐뎡햼폐싊 35%33%%힢ꎺ죋뻹릤몬룷훖뢣샻뫍짧믡돉놾 4ꆢ컒맺퓬뒬릤튵붫평ꆰퟶ듳ꆱ뷸죫ꆰퟶ잿ꆱ뷗뛎 뺭맽벸쪮쓪뗄랢햹ꎬ컒맺퓬뒬릤튵틑뺭돉캪췢쿲탍닺튵ꆣ쒿잰ꎬ컒맺퓬뒬닺솿훐70%틔짏쫇돶뿚뒬ꎬ뒬늰돶뿚떽91룶맺볒뫍뗘쟸ꎬ냼삨쾣산ꆢ얲췾ꆢ쏀맺ꆢ펢맺뗈쫀뷧몽퓋듳맺뫍죕놾ꆢ몫맺ꆢ뗂맺뗈훷튪퓬뒬듳맺ꆣ컒맺쿲쫀뷧랢듯맺볒뫍뗘쟸돶뿚뒬늰뗄뇈훘듯떽60%틔짏ꆣ돶뿚뒬늰뗄뛖캻틑삩듳떽쪮벸췲뛖ꆢ죽쪮췲뛖ꎻ돶뿚뒬늰뗄훖샠랢햹떽돉욷폍뒬ꆢ뮯톧욷뒬ꆢ듳탍벯ힰ쿤뒬ꆢ맶ힰ뒬ꆢ튺뮯쪯폍웸뒬ꆢ몣짏뒢폍뒬뫍뻞탍폍뒬뗈튻엺룟벼쫵몬솿룟뢽볓횵뒬ꆣ맽좥20쓪ꎬ컒맺뒬늰릤튵살훰붥쫇튻룶ꆰ훰붥ꆱퟶ듳뗄맽돌ꎬ폫1982쓪쿠뇈ꎬ2001쓪퓬뒬닺솿듓 췲ퟛ뫏뛖쳡룟떽609췲ퟛ뫏뛖ꎬ쓪뻹뗝퓶 14% ꆣ퓚쫀뷧짏뗄ퟜ닺솿업쏻평1982쓪뗄쫀뷧뗚17캻ꎬ쒿잰틑뺭솬탸9쓪업쏻뗚죽ꆣ2003쓪ꎬ컒맺뒬늰릤튵뿋럾럇뗤틟쟩뫍룖닄헇볛뗈늻샻펰쿬ꎬ퓬뒬췪릤609췲뛖ꎬ뇈짏튻쓪퓶뎤46%ꎬ퓙뒴샺쪷탂룟ꆣ돐뷓탂뒬뚩떥뫍샛볆쫖돖탂뒬뚩떥캪뷼1800췲뛖뫍2500췲뛖ꎬ럖뇰뇈짏튻쓪퓶뎤173%뫍93%ꆣ뒬늰돶뿚듯떽틚쏀풪ꎬ춬뇈퓶뎤%ꎬ뷡쫸쇋2001ꆢ2002솬탸솽쓪뒬늰돶뿚엇뮲퓚19틚쏀풪ퟳ폒뗄쟩뿶ꆣ2003쓪컒맺퓬뒬췪릤솿풼햼쫀뷧쫐뎡럝뛮뗄
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