第十二讲 国际间接投资
国际投资的分类
国际间接投资
国际直接投资
国际间接投资
国际间接投资包括国际证券投资和国际借贷，
其特点是投资者不直接参与这些资本企业的
经营和管理。
国际证券投资包括国际股票和国际债券投资。
国际股票市场
一级市场：股票发行市场
二级市场：股票买卖市场
国际股票发行程序：
组建承销团
推销股票
发行股票的定价
后市支持。
美国股票市场
纽交所(简称NYSE)： 2920支股票
NASDAQ：5500多支股票
地方性证券交易所
交易未上市的股票的OTC市场
纽交所挂牌上市条件
（1）最少有110万支股票，股票的市场
价值最少要有1千8百万美元。
（2）最少要有2,000名的股东。
（3）近六个月来平均每个月交易量有10
万支股票。
（4）上个会计年度最低为250万美元的
税前所得。
在NASDAQ挂牌上市条件
（1）超过4百万美元的净资产额。
（2）股票市场价值最少要有1百万美元
（3）300名的股东。
（4）上个会计年度最低为75万美元
（5）每年的报告须提交给证管会与公司
股东。
（6）最少须有二位市场推动者Market
Makers 。
美国股票指数
道琼斯工业平均指数：30家
标准普尔指数：500家
那斯达克加权指数：科技股的指标市场
伦敦证交所挂牌上市条件
（1）须有三年的经营记录
（2）经营管理层应能为其公司经营记录所承
担的责任
（3）财务报告须按国际或英美现行的会计及
审计标准编制
（4）公司在本国交易所的注册资本应超过70
万英镑，己至少有25％的股份为社会公众持有
（5）公司须按伦敦证券交易所规范要求编制
上市说明书，发起人需使用英语发布有关信息。
香港股票
（1）蓝筹股(Blue Chip)，指恒生指数成份股，
蓝筹股的固定数目是33只。
（2）红筹股(Red Chip)，泛指由中资企业直接
控制，或35％的股份由中资企业控制。
（3）国企股(H股)，国企股是指经中国证监会
审批后，获准来香港上市的国有企业。
（4）庄家股，是指由大户控制供求情况的股
票。
中国股票市场
上海证券交易所：1990年11月，
深圳证券交易所：1990年12月，
“上证指数”基数为100点。
“深证指数”基数为1000点 。
国际股票市场主要指数
英国金融时报100指数
巴黎CAC40指数
法兰克福DAX指数
日经225指数
香港恒生指数
中国企业海外上市 截至 2007年
7月
香港－－234家，H股143家，红筹股91家
美国－－NYSE31家，NASDAQ47家。
新加坡－－118家。
英国－－伦交所6家，AIM60多家。
日本－－2家。
德国－－7家。
国际证券投资
2006 年，中国证券投资项目收入456 亿美元；
支出1132 亿美元，增长 倍；逆差676 亿美
元，是上年的倍。
境内机构证券投资净流出1104 亿美元，是
2005 年的4 倍多。境外对我国的证券投资流入
429 亿美元，较上年增长1倍。其中，境内银
行和企业境外发行股票募集资金395 亿美元，
合格境外机构投资者（QFII）投资34 亿美元。
QFII
合格境外机构投资者制度
（QualifiedForeignInstitutional Investors）
指允许经核准的合格外国机构投资者汇入一定
额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严
格监管的专用账户投资当地证券市场，其资本
利得、股息等经批准后可购汇汇出的一种资本
市场开放模式。2006 年底，共有51 家境外机
构获得证监会批准的QFII 资格，国家外汇管理
局已批准其中44 家QFII 投资额度，总额达到
亿美元。
QDII
合格境内机构投资者制度
（Qualified Domestic Institutional Investors）
指在一国境内设立的投资机构，经该国监管部
门批准，从事境外证券市场的股票、债券等有
价证券业务的一种资本市场开放模式。
2006 年底，已累计批准15 家商业银行134 亿
美元的境外代客理财购汇额度，15 家保险公
司 亿美元的境外投资额度（其中购汇
亿美元），1 家基金管理公司5 亿美元对
外投资额度。QDII可以直接投资香港、新加坡、
英国、日本、美国的股票市场。
中国借入国际资本的主要来源
外国政府贷款
国际金融组织贷款
商业银行
VC和PE投资
主权财富基金
政府贷款
政府贷款是指一国政府利用其财政预算资金向
另一国政府提供的优惠性贷款，也称政府信用
或政府信贷。
政府贷款的特点：
（1）利率低，附加费用少，赠予成分大。
（2）贷款期限长。
（3）附有限制性采购条款。
（4）政府贷款多数是与项目相联系的贷款。
日本政府贷款
期限长
总量大
利率低
包含赠与
国际金融组织贷款
任何国家必须首先取得在国际货币基金组织的
席位，然后才能成为世界银行的成员。我国在
1980年首先恢复了在国际货币基金组织的合法
席位，又恢复了在世界银行的合法席位。
从1981年――2007年，中国利用世界银行、亚
洲开发银行等国际金融组织贷款项目累计457
个，承诺贷款金额为亿美元，并累计获
得国际金融组织赠款28亿美元。
世界银行标志
世界银行总部
世界银行的组成
国际复兴开发银行（International Bank
forReconstruction and Development--IBRD）
国际开发协会（International DevelopmentAssociation
--IDA）
国际金融公司（International Finance Corporation--
IFC）
解决投资争端国际中心（International Centre for
Settlement of Investment Disputes--ICSID）
多边投资担保机构（Multilateral Investment
Guarantee Agency--MIGA）
世界银行组织机构
最高权利机构是理事会，组织日常业务的机构
是执行董事会，执行董事会由21名执行董事组
成，其中5人由持有股金最多的美国、日本、
英国、德国和法国委派。另外16人由其他会员
国的理事按地区分组选举。中国和沙特阿拉伯
由于拥有一定的投票权，均可自行单独选举一
位执行董事。
现任世界银行行长罗伯特·佐利克(Robert
Zoellick)。
世界银行副行长林毅夫
台湾人，原任北京大学中国经济研究中
心主任。
现任世界银行副行长兼首席经济学家。
第一位非欧美人士出任此职。
世界银行有关规定
（1）世界银行贷款的贷款对象只能是成员国
（2）世行贷款用途广泛，采用国际招标。
（3）世行贷款的期限较长，一般为20年左右，
并有5年宽限期。
（4）世行贷款利率参照资本市场利率，但一
般低于市场利率，同时收取%的承诺费。
（5）世行贷款额度主要考虑的因素。
（6）世行贷款的手续严密 。
（7）世行贷款都以美元计值。
世界银行贷款方向
1、农业和农村的发展。
2、能源开发。
3、环境保护。
4、改善教育。
5、人口计划。
6、发展旅游。
世界银行下属机构国际开发
协会和国际金融公司
国际开发协会是专门向发展中国家发放优
惠长期贷款的组织，它提供的最优惠的贷
款表现在长期和无息两方面，贷款平均期
限为年，不收利息，只收取%的手
续费。
国际金融公司是对发展中国家会员国私人
企业的新建、改建和扩建提供贷款资金，
它的要求是只对会员国的生产性私营企业
贷款，不要求会员国政府为贷款提供担保；
贷款数额一般为200－400万美元之间，最
高不超过3000万美元。
国际货币基金组织标志
国际货币基金组织总部
国际货币基金组织
最高权力机构为理事会，由各成员派正、副
理事各一名组成。每年９月举行一次会议，
各理事会单独行使本国的投票权；
执行董事会负责日常工作，行使理事会委托
的一切权力，由２４名执行董事组成，其
中8名由美、英、法、德、日、俄、中、沙
特阿拉伯指派，其余１６名执行董事由其
他成员分别组成１６个选区选举产生；执
行董事每两年选举一次；
总裁由执行董事会推选，任期５年。
普通提款权
IMF的会员国在普通资金账户中可以自由
提取和使用的资产，所以也称在IMF的储
备头寸，IMF是以会员国入股方式组成的
国际组织，每个会员国必须缴纳的股金
就是份额。份额的认缴办法是：25%以
可兑换货币缴纳，75％以本国货币缴纳。
当会员国遭受同际收支困难时，有权以
本国货币为抵押的形式向IMF申请提用可
兑换货币。
特别提款权
IMF为解决成员国储备资产不足而于
1969年创设并分配给成员国的一种在
IMF的账面资产，会员国发生国际收支逆
差时，可用它向基金组织指定的其他会
员国换取外汇，用以干预市场汇率或弥
补国际收支逆差，或直接用特别提款权
偿付对IMF或其他成员国官方的债务。与
当时的美元等值，但它不能兑换黄金，
因而也被称作“纸黄金” 。
特别提款权特点
①特别提款权是一种没有任何物质基础的记账
单位。
②它是由IMF按份额比例无偿分配给会员国的。
③SDRs的使用受到一定限制，只能在各成员国
货币当局和IMF、国际清算银行之间使用，特
别提款权也不能直接用于贸易或非贸易支付。
④特别提款权价值一般比较稳定。
IMF各主要成员所占份额
亚洲开发银行（ADB）
成立于1966年，中国于1986年加入，
总部设在菲律宾首都马尼拉，会员包
括亚洲、太平洋地区的国家和地区以
外，还包括英国、德国、荷兰等十几
个发达国家成员。贷款对象主要是成
员国政府及政府所属机构、公私企业
及与开发本地区有关的国际机构。贷
款的种类有普通贷款、特别贷款、赠
款。
非洲开发银行（AFDB）
1966年开始工作，总部设在科特迪瓦。
共有75个成员，中国1985年参与。
最高决策机构是理事会，选举18名成员
成立董事会。
下设非洲开发基金、非洲投资与开发国
际金融公司、尼日利亚信托基金、非洲
再保险公司四个机构。
泛美开发银行
• 1959年成立。总部设在华盛顿。
• 成员46个，南美和北美的美国、加拿大以及
欧洲的16国，亚洲的日本、以色列、韩国，
资金1100亿美元，美国占30％，拉美占50％。
取得该行资格后会参加该行组织的项目投标。
• 中国从1993年开始争取参加，参与成员必须
取得80％的支持。
VC投资
创业投资（venture capital investment）是以
权益资本的方式存在的一种私募股权投资形式，
其投资运作方式是投资公司投资于创业企业或
高成长型企业，占有被投资公司的股份，并在
恰当的时候增值套现。
创业投资公司只投资于还没有公开上市的企业，
其兴趣在于最后退出并实现投资收益。
日本软银
1981年由孙正义创立，主要致力于IT产
业的投资。软银在全球投资过的公司已
超过600家，在全球主要的300多家IT公
司拥有多数股份。已投资的公司有雅虎、
UT斯达康、阿里巴巴等知名公司。
2003年4月，软银投资盛大4000万美元。
18个月以后，成功套现 亿美元。
VC案例
PE投资
私人股权投资基金（Private Equity Fund），
它和私募证券投资基金的最大不同是，PE主要
指定向募集、投资于未公开上市公司股权的投
资基金，也有少量PE投资于上市公司股权。
PE的历史大约有40年，1970年，PE总规模大
约在100亿美元，在2007年，规模至少在万
亿美元。2006年，有40只可投资于中国大陆的
亚洲PE成功募集，资金共142亿美元。PE一般
在海外某避税地注册，然后投资到国内，以美
元作为基准货币。
投资分成
利益分成坚持二八原则。
20％归管理人，80％归委托人，
管理人收取％－－2％的基金管理费。
PE投资环境：
1、政策环境
2、公司质量
3、汇率和利率
PE投资作用：
1、PE支持了高成长企业的发展
2、提供世界级的咨询服务，带来最好视
角。
3、为海外投资者打开了新的领域
风险：
区别PE与非法融资
摩根－蒙牛
新桥－深发展
高盛－尚德
美国凯雷
“总统俱乐部”
2005年以33亿人民币（亿美元）收
购太平洋保险25％股权，太保上市以59
元计价，凯雷市值达666亿元，收益达
1170％。获得暴利600多亿元。
VC与PE的区别
1、VC的风险高，回报高。VC的募集资金可能会
投10个项目，只要一个成功，就是10倍、20倍
的回报。VC一定会把精力花在未来前景最好的
项目；PE正好相反，一定要投在最差的项目上，
因为PE不能容忍任何项目不赚钱。
2、VC的投资方向主要在高技术方面，PE主要在
传统方面。VC基本是指投资于技术的基金，而
PE不同。
3、VC与PE投资导致的结果不同。VC给高成长的
高技术企业提供资金；PE在美国也被称为“野
蛮人”（因敌意收购被称为“门口的野蛮人
”）和秃鹫（清理企业的腐肉，提高公司运转
效率）。
2007年，中国风险投资总额400亿，投资
项目741个，是2006年的2倍以上，风险
投资管理资本总量1200亿，平均每家
亿，主要是能源、环保、生物、IT等。
主权财富基金
(sovereign wealth funds)，
资产约万亿至万亿美元，全球共有近40
个主权财富基金。
石油输出国家及出口导向型的经济体，提供更
高回报的资产。
全球最大的主权财富基金是阿布扎比投资局，
管理着高达5000亿美元的资产。
到2015年，主权财富基金增至近12万亿美元。
中投
中国国家投资公司(China Investment
Corporation简称中投公司)，该公司拥有2000
亿美元的投资授权。
中国国家开发银行(China Development Bank)
和新加坡淡马锡(Temasek)投资54亿英镑，入
股英国银行集团巴克莱(Barclays)，帮助巴克
莱提高了对荷兰银行(ABN Amro)的收购报价，
如果收购获得成功，这两家亚洲投资者将获得
合并后集团%的股份。
2007年5月中投以30亿美元入股美国私人股本
集团黑石(Blackstone)，首次购入黑石%无
投票权股权。
2007年12月中投公司斥资50亿美元收购美国第
二大投资银行摩根斯坦利不超过%股权，这
项交易完全实现之前的三年，中国的投资将获
得每股9%的固定利息，交易实现之后，中国
政府将获得%的摩根斯坦利公司的股份，但
中国在董事会里没有席位，也不参与公司运营
的决策。
2008年3月，中投出资32亿美元与JC·弗
劳尔斯投资公司共同设立一个40亿美元
的基金，弗劳尔斯是前高盛合伙人，其
中4亿美元是其本人的。
利益
有利于分散风险，提高其风险承受能力。
可以拓展投资渠道，提高投资决策的灵
活性。
获取更高的投资回报，提供了一种全新
的、更加有效的政策工具。
问题
但是主权财富基金的海外投资一直有可
能引起投资目的国的恐慌。
1988年，科威特购入全球最大石油公司
之一——英国石油(BP)逾20%的股权，
英国政府迫使科威特将购股比例减少至
%，因为英国对这个产油国将对英国
石油施加的影响感到担忧。
“赤道原则”
国际项目融资的环境与社会的最低行业标准.
2006年底，赤道银行有43家，包括花旗、
汇丰、渣打都是世界大型和特大型金融机构，
占据全球项目融资总额的90％左右。
不是一个国际公约，也没有形成一个国际组
织，接受这些原则的金融机构无须加盟，不
需签定协议，金融机构不得不遵守的行业准
则，适用于总融资1000万美元以上的项目。
国际案例
巴库――第比利斯――杰伊汗输油项目
由苏格兰皇家银行集团等9家赤道银行负责
融资，但世界野生动物基金、地球之友等非
政府组织指出该项目有127处违反了赤道原
则，反对贷款银行向该项目提供资金，银行
也受到媒体的极大压力，非政府组织还诉诸
法庭保护人权和环境，迫于压力，银行聘请
了独立的环境顾问组织进行评估和监督。
中国影响
对赤道原则不了解，对于中国争取国际融资和
中国银行对外投资都有很大风险。
环境和社会问题与银行业务有关，实际上，如
果环保出现了问题，该项目停建或取消，对银
行来说，是极大损失。
中国银行业对赤道原则没有做出承诺，在外国
投资很可能受到限制，中国对非洲的援助今后
的挑战将来自于赤道原则的认识不足。
中国案例
2001年国际金融公司（IFC）参股南京商业银
行过程中，IFC要求第一项议程是关于环保问
题谈判，要求南京商业银行出具《环保承诺函
》，建立环境管理系统，要求提供两名负责环
保的官员。
2005年，国家环保总局宣布金沙江溪洛渡水电
站一个项目总投资446亿元，投资规模仅次于
三峡工程，停建的原因就是环境影响评估未获
批准。银行是堵住“高耗能、高污染”的有力
渠道。
外债总额
截至2006 年，我国余额为 亿美元，
比2005 年末增加，中长期外债为
亿美元，占外债余额的％，短
期外债余额为 亿美元，占外债余额的
%。
截至2007年，我国外债余额为亿美元，
短期外债余额亿美元，占外债余额的
%，短期外债与外汇储备的比为%。
中长期外债占外债余额％。
外债来源
2006 年末，国际商业贷款余额为
亿美元，占外债余额的%
，
外国政府贷款和国际金融组织贷款余额
为 亿美元，占外债余额的%。
外债币种
美元债务：%
日元债务：%
欧元债务：%
特别提款权、港币：％
