伐谋-中小盘次新股说
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2026年 05月 15日
《业绩高增，X-BIONIC品牌势能持续
释放—中小盘信息更新》
《业绩阶段性承压，经营拐点已现 —
中小盘信息更新》
《经营质量显著提升，新业务布局打
开成长空间 —中小盘信息更新》
次新股说（2026第 1期）：本批联讯仪器、视涯科技、
易思维等值得重点跟踪
——中小盘策略专题
周佳（分析师） 赵晨旭（联系人）
zhoujia@
证书编号：S0790523070004
zhaochenxu@
证书编号：S0790124120019
联讯仪器：稀缺的 AI算力“卖铲人”，国产高端测试设备领军者
联讯仪器是国内领先的高端测试仪器设备企业，专业为全球高速通信和半导体等
领域提供核心测试设备。市场地位方面，根据 Frost & Sullivan数据，2024年公
司在中国光通信测试仪器市场份额达 %，位列行业第三，亦是前五名中唯一
的本土企业。技术与产品层面，公司是目前全球少数、国内少数量产供货 400G、
800G 及 高速光模块核心测试仪器的厂商，是全球第二家实现 全套核
心测试仪器量产的供应商；客户方面，公司深度绑定中际旭创、新易盛、
Lumentum、Coherent 等国内外头部企业，形成了高粘性、长周期的客户合作关
系。展望未来，在 AI算力升级驱动 800G/光模块加速放量、测试设备需求
前置受益，以及供应链安全与自主可控战略深化的双重背景下，公司作为国产替
代核心载体，将持续受益于行业景气红利与国产份额提升，成长空间广阔。
视涯科技：全球领先的微显示硬科技龙头，打造 AI时代的“交互之眼”
视涯科技是全球硅基 OLED微显示领域龙头，率先实现 12英寸硅基 OLED产线
大规模量产，打破了国际巨头索尼等对行业高端市场的垄断。出货量和市占率方
面，2024 年公司在全球 XR 设备硅基 OLED 出货量中市占率达 %，排名全
球第二、国内第一（仅次于索尼），是全球唯二实现百万级出货的厂商之一。客
户方面，公司已成为全球一线品牌的战略供应商，深入绑定字节跳动、影石创新、
雷鸟、联想等 XR和消费电子行业头部企业，目前还与某全球 XR领域龙头客户
签署协议，锁定 2026 年起每年数百万片大额订单。展望未来，随着全球 XR、
AI 智能终端及新型显示市场的快速发展，公司有望凭借持续创新和头部客户深
度绑定，实现出货量再创新高，全面巩固和提升其全球硅基 OLED 微显示行业
的领先地位
易思维：汽车制造机器视觉领军企业，国产替代进程核心引领者
易思维是国内汽车制造机器视觉领域的领军企业，亦是国产替代进程的核心引领
者。市场地位方面，据弗若斯特沙利文统计，2024 年公司在中国汽车制造及汽
车整车制造机器视觉市场的占有率分别达%和 %，均位居行业首位，成
功超越伊斯拉、伯赛等国际龙头，是该领域国产化的首要推动者。产品方面，公
司已形成面向冲压、焊装、涂装、总装、电池、压铸六大工艺环节的完整产品矩
阵，是国内谱系最齐全、覆盖最全面的机器视觉供应商，已进入一汽大众、比亚
迪、沃尔沃等国内外主流车企。展望未来，公司将紧抓汽车产业电动化、智能化
及高端装备国产自主可控的战略机遇，巩固国内领先地位的同时加速海外拓展。
同时以轨交运维机器视觉为第二增长曲线，构建面向轨道设施与运载车辆的立体
式智能运维方案，致力成为全球领先机器视觉品牌。
风险提示：市场竞争风险、需求波动风险、进口依赖风险。
相关研究报告
中小盘研究团队
中
小
盘
研
究
中
小
盘
策
略
专
题
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
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目 录
1、 联讯仪器 ()：全球光通信与半导体测试领军者，深度受益于 AI算力红利 .................................................... 5
、 突破核心基础测量壁垒，打造 AI算力与高端芯片的精准“度量衡” ........................................................................ 5
、 AI算力发展与自主可控共振，电子测量仪器与半导体测试设备迎来扩容拐点 ..................................................... 8
、 算力升级驱动光电测量代际跃迁，高端电子测量仪器筑稳硬科技数字底座 ............................................... 8
、 复杂工艺与先进封装推升测控刚需，半导体量产测试设备加速放量 ......................................................... 12
、 高技术壁垒造就寡头垄断格局，本土领军企业强势突围高端市场 ............................................................. 16
、 核心指标对标国际巨头，光通信及 SiC功率测试领域市占率领先 ........................................................................ 17
、 聚焦光通信与功率半导体测试高壁垒领域，技术溢价与市场份额同步提升 ............................................. 17
、 底层技术突破叠加资质背书，高端测试仪器国产替代稳步推进 ................................................................. 18
、 深度绑定全球头部客户构筑高转换成本，全球化服务网络驱动境外收入高速增长 ................................. 20
、 风险提示 ....................................................................................................................................................................... 20
2、 视涯科技（）：全球硅基 OLED领域龙头，XR新终端时代核心受益者 ........................................................ 21
、 全球领先的微显示硬科技龙头，打造 AI时代的“交互之眼” .................................................................................. 21
、 XR产业拐点将至，硅基 OLED正跃升为下一代终端“标配” ................................................................................. 23
、 XR 设备将是 AI时代重要端侧设备，硅基 OLED成 XR必然之选 ........................................................... 23
、 “XR+AI”推动下游需求景气度提升，硅基 OLED路线主导地位凸显 ......................................................... 25
、 高壁垒致使市场竞争格局高度集中，双寡头头部效应显著 ......................................................................... 30
、 全球硅基 OLED领域龙头，战略客户锁定每年百万片订单 ................................................................................... 31
、 前瞻性布局 12 英寸产线，硅基 OLED出货量稳居全球第二 .................................................................... 31
、 核心技术指标达国际领先水平，良率与工艺可靠性位居行业前列 ............................................................. 31
、 深度绑定头部客户，战略客户已锁定每年百万片级硅基 OLED产能 ........................................................ 33
、 风险提示 ....................................................................................................................................................................... 34
3、 易思维（）：汽车制造机器视觉设备国内市占率第一的国家重点“小巨人” ................................................... 34
、 汽车制造机器视觉设备国内龙头，深度绑定国内外终端用户 ................................................................................ 34
、 工业机器视觉行业高速增长，国产替代不断深化 .................................................................................................... 37
、 工业机器视觉行业：应用领域多维拓展，AI技术驱动性能跃升 ................................................................ 37
、 汽车制造机器视觉行业：汽车制造数智化转型加速，汽车制造机器视觉市场前景广阔 ......................... 38
、 国外企业垄断被打破，汽车制造机器视觉产品国产化率不断攀升 ............................................................. 41
、 汽车制造机器视觉国产替代龙头，轨交运维开辟第二曲线 .................................................................................... 42
、 核心技术壁垒深厚，体系化开发能力领先 ..................................................................................................... 42
、 全球化布局领先,拥有广泛的客户资源 ............................................................................................................ 44
、 轨交运维业务订单与中标项目取得突破，第二增长曲线成功显现 ............................................................. 44
、 风险提示 ....................................................................................................................................................................... 45
4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 45
图表目录
图 1： 电子测量仪器营收占比高 ................................................................................................................................................... 6
图 2： 联讯仪器营业收入持续增长 ............................................................................................................................................... 6
图 3： 近年来联讯仪器净利润持续向好 ....................................................................................................................................... 6
图 4： 联讯仪器毛利率维持较高水平 ........................................................................................................................................... 7
图 5： 规模效应下费用率优化，研发费用保持较高水平 ............................................................................................................ 7
图 6： 电子测量仪器行业产业链结构 ........................................................................................................................................... 9
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图 7： 预计全球电子测量仪器市场规模将达到 亿美元 ................................................................................................... 10
图 8： 预计中国电子测量仪器市场规模将达到 亿元 ....................................................................................................... 10
图 9： 预计 2029年全球光通信测试仪器市场规模将达到 亿美元 ................................................................................... 11
图 10： 预计 2029年中国光通信测试仪器市场规模将达到 亿元 ..................................................................................... 11
图 11： 预计 2029年全球电气及环境测试仪器市场规模将达到 亿美元 ......................................................................... 12
图 12： 预计 2029年中国电气及环境测试仪器市场规模将达到 亿元 ........................................................................... 12
图 13： 预计 2029年全球精密源表市场规模将达到 18亿美元 ................................................................................................ 12
图 14： 预计 2029年中国精密源表市场规模将达到 亿元 ................................................................................................. 12
图 15： 半导体测试设备产业链 ................................................................................................................................................... 13
图 16： 预计 2029年全球半导体测试设备市场规模将达到 171亿美元 .................................................................................. 13
图 17： 预计 2029年全球半导体光电器件测试设备市场规模将达到 亿美元 ................................................................. 14
图 18： 预计 2029年中国半导体光电器件测试设备市场规模将达到 亿元 ..................................................................... 14
图 19： 预计 2029年全球碳化硅功率器件WLBI测试设备市场规模将达到 亿美元 ....................................................... 15
图 20： 预计 2029年中国碳化硅功率器件WLBI测试设备市场规模将达到 15亿元 ............................................................ 15
图 21： 预计 2029年全球碳化硅功率器件 KGD测试设备市场规模将达到 亿美元 ........................................................ 15
图 22： 预计 2029年中国碳化硅功率器件 KGD测试设备市场规模将达到 亿元 ............................................................ 15
图 23： 预计 2029年全球半导体WAT测试设备市场规模将达到 亿美元 ....................................................................... 16
图 24： 预计 2029年中国半导体WAT测试设备市场规模将达到 亿元 ........................................................................... 16
图 25： 硅基 OLED微型显示屏营收占比高 ............................................................................................................................... 21
图 26： 视涯科技营业收入持续增长 ........................................................................................................................................... 22
图 27： 近年来视涯科技净利润持续向好 ................................................................................................................................... 22
图 28： 视涯科技毛利率维持较高水平 ....................................................................................................................................... 22
图 29： 规模效应下费用率优化，研发费用保持较高水平 ........................................................................................................ 22
图 30： 微显示产业链结构 ........................................................................................................................................................... 24
图 31： 硅基 OLED行业下游应用主要包含 XR 领域和传统专业领域 ................................................................................... 26
图 32： 预计 2030年全球 XR设备行业市场规模将达到 7,亿元人民币 ........................................................................ 27
图 33： 预计硅基 OLED 在 VR 行业将快速取代 Fast LCD ................................................................................................... 28
图 34： 硅基 OLED 是目前 AR 行业主流显示技术 ............................................................................................................... 28
图 35： 预计 2030年全球红外热像仪及夜视仪市场出货量将达到 389万台 .......................................................................... 28
图 36： 预计 2030年全球电子取景器出货量将达到 575万台 .................................................................................................. 29
图 37： 预计 2030年全球硅基 OLED微显示屏市场规模将达到 亿元 .......................................................................... 29
图 38： 预计 2030年全球硅基 OLED微显示屏出货量将达到 万块 .......................................................................... 30
图 39： 视觉检测系统和视觉引导系统业务收入占比高 ............................................................................................................ 35
图 40： 易思维营业收入持续增长 ............................................................................................................................................... 35
图 41： 近年来易思维净利润提升速度较快................................................................................................................................ 35
图 42： 易思维盈利能力持续提升 ............................................................................................................................................... 36
图 43： 规模效应下费用率优化，研发费用持续提升 ................................................................................................................ 36
图 44： 机器视觉产业链结构 ....................................................................................................................................................... 38
图 45： 预计 2029年中国工业机器视觉市场规模将达 亿元 ........................................................................................... 38
图 46： 国内整车厂每年发布的车型数量急速增长 .................................................................................................................... 40
图 47： 中国汽车整车制造机器视觉产品渗透率不断提升 ........................................................................................................ 41
图 48： 预计 2029年中国汽车制造机器视觉产品市场规模将达到 74亿元 ............................................................................ 41
图 49： 易思维涂胶质量检测系统产线应用示意图 .................................................................................................................... 43
图 50： 中国轨交运维机器视觉产品市场规模............................................................................................................................ 45
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表 1： 下一代光通信测试设备研发及产业化建设项目为联讯仪器 IPO核心募投项目 ............................................................ 7
表 2： 2025年联讯仪器多项关键财务数据居可比公司前列 ....................................................................................................... 8
表 3： 主要产品与同类业务竞争对手 ......................................................................................................................................... 17
表 4： 2024年联讯仪器占据中国光通信测试仪器市场 %的市场份额 ............................................................................... 18
表 5： 联讯仪器电子测量仪器主要产品的核心指标与行业最高水平的对比情况 .................................................................. 19
表 6： 联讯仪器半导体测试设备主要产品的核心指标与行业领先水平的对比情况 .............................................................. 19
表 7： 超高分辨率硅基 OLED 微型显示器件生产线扩建项目为视涯科技 IPO核心募投项目 ........................................... 23
表 8： 2025年视涯科技 4项关键财务数据优于可比公司 ......................................................................................................... 23
表 9： 硅基 OLED 技术是目前唯一可同时应用于 AR 与 VR 行业的已量产显示技术 .................................................... 25
表 10： 索尼、视涯科技、三星、京东方等为硅基 OLED行业的主要参与者 ....................................................................... 30
表 11： 视涯科技硅基 OLED 微显示屏在分辨率、亮度、色域覆盖面积等关键技术指标方面已达到全球领先水平 ...... 32
表 12： 视涯科技硅基 OLED显示屏应用广泛，客户多为各领域行业巨头 ........................................................................... 33
表 13： 机器视觉产品产业化基地项目、机器视觉研发中心项目和补充流动资金为易思维 IPO核心募投项目 ................ 36
表 14： 2025年易思维多项关键财务数据处于可比公司前列 ................................................................................................... 36
表 15： 机器视觉产品可分为视觉检测系统、视觉识别系统、视觉引导系统、视觉测量系统 ............................................ 37
表 16： 2024年度中国汽车和汽车整车制造领域易思维市占率第一 ....................................................................................... 42
表 17： 易思维前五大终端客户项目在手订单充足（截至 2025年 6月 30日） .................................................................... 44
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1、 联讯仪器 ()：全球光通信与半导体测试领军者，
深度受益于 AI算力红利
、 突破核心基础测量壁垒，打造AI算力与高端芯片的精准“度量衡”
联讯仪器是国内领先的高端测试仪器设备企业，专注于为全球高速通信和半导
体等领域用户提供电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，助
力人工智能、新能源、半导体等前沿科技行业提升产品开发和量产效率，是实现核
心基础仪器设备国产化攻坚与自主可控的重要力量。在技术方面，公司已掌握高速
信号处理、微弱信号处理和超精密运动控制等多项平台级核心技术，其精密源表最
小电流分辨率已突破至 ，并且是全球第二家推出目前业内最高水平 光模
块全部核心测试仪器的厂商，核心性能指标处于行业前列；在市场地位方面，公司
卡位技术壁垒较高的光通信和功率器件等核心测试领域，2024 年公司在中国光通信
测试仪器市场份额排名第三，并在中国光电子器件测试设备和碳化硅功率器件晶圆
级老化系统市场中均排名第一；在客户服务方面，公司深度服务全球知名科技用户，
覆盖包括中际旭创、光迅科技、海信集团、比亚迪半导体、士兰微等国内外半导体
与光通信产业链的龙头企业，并在美国、日本、韩国、新加坡、泰国、马来西亚等
国家布局了销售办公室及服务网络，从而满足客户的时效性和本地化交付要求，大
幅提升服务效率与响应速度，构建起专业高效的全球化测试仪器设备供应平台。
公司三大业务为电子测量仪器、半导体测试设备以及测试部件销售，2024年电
子测量仪器和半导体测试设备两大核心业务收入占比合计达 %。具体来看，电
子测量仪器主要包括通信测试仪器和电性能测试仪器，广泛应用于光通信及半导体
等领域的高速率、高精度电学与信号测试。2024 年，公司电子测量仪器业务营收占
比 %，毛利率高达 %。其核心优势在于掌握高速与微弱信号处理技术，精
密源表最小电流分辨率突破至 ，并成为全球第二家推出 光模块全部核心
测试仪器的厂商，解决核心基础仪器“卡脖子”痛点；半导体测试设备主要聚焦光
电子器件、功率器件以及半导体集成电路的晶圆级测试、老化及分选等环节。2024
年，公司该业务收入占比达到 %，毛利率为 %。公司在该领域的优势体现
在其为业内少数能够全面覆盖光通信产业链中模块、芯片、晶圆等核心环节测试需
求的厂商，具备强大的全流程量产级设备供应能力；测试部件销售主要是为客户提
供与核心测试设备配套的关键测试组件及耗材，保障客户系统的高效稳定运行。2024
年，公司测试部件销售业务营收占比 %，毛利率为 %。公司在此业务上依
托深厚的底层技术积累，能够提供与高端主设备高度适配的高性能定制化部件，满
足客户多样化的复杂测试场景需求。
中小盘次新股说
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图1：电子测量仪器营收占比高
数据来源：联讯仪器招股书、开源证券研究所
核心测试设备放量带动营收体量跃升，技术壁垒构筑起显著的盈利优势，前瞻
性研发投入正加速迈入收获期。受益于 AI算力发展催生的全球光通信网络升级，以
及半导体测试环节自主可控需求的增加，公司核心产品实现规模化落地。2022-2025
年，公司营业收入由 亿元飙升至 亿元，年复合增长率高达 %，展现
出强劲的扩张势头。在利润与成本端，由于高端仪器行业需要深厚的底层技术积淀，
公司坚持高强度研发打底，2022-2025 年研发费用率分别维持在 %、%、
%和 %的高位 ，超前布局了 光通信测试等尖端节点。尽管巨额的研
发投入使得公司短期业绩承压，但随着量产规模扩大，公司盈利水平迎来了结构性
增长。具体而言，公司综合毛利率从 2022年的 %大幅提升至 2025年 %。
这一盈利指标的跃升，一方面得益于附加值高的电子测量仪器业务收入贡献增加带
来的产品结构优化，另一方面则源于半导体测试设备全面实现规模化量产，固定成
本摊薄效应显著。在强劲的高毛利驱动下，公司 2025年实现净利润 亿元，净利
率达 %。未来，伴随高阶新品的持续迭代与全球化客户网络加深，公司的盈利
中枢有望进一步向上突破。
图2：联讯仪器营业收入持续增长 图3：近年来联讯仪器净利润持续向好
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
0
2
4
6
8
10
2022 2023 2024
半导体测试设备（亿元） 电子测量仪器（亿元）
测试部件（亿元） 其他业务（亿元）
0%
50%
100%
150%
200%
0
2
4
6
8
10
12
14
2022 2023 2024 2025
营业收入（亿元） 同比增速
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
400%
-1
0
1
2
2022 2023 2024 2025
净利润（亿元） 同比增速
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图4：联讯仪器毛利率维持较高水平 图5：规模效应下费用率优化，研发费用保持较高水平
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
公司本轮募投资金拟投入 5 个项目。（1）下一代光通信测试设备研发及产业化
建设项目为公司核心募投项目，总投资额 亿元，旨在对现有通信测试仪器进行
优化升级，提升测试速率与精度，重点解决现有测试能力不足的问题，满足 AI算力
驱动下 、高速光模块和硅光晶圆日益增长的测试需求。该项目通过新一代
误码分析仪、网络测试仪、采样示波器等核心设备的产业化应用，将有效提升公司
产品性能与生产能力，并加速高端科学仪器的自主可控和国产化替代进程；（2）车
规芯片测试设备研发及产业化建设项目拟投入 亿元，依托现有技术提升功率半
导体测试设备的测试范围与精度，开发大脉冲源表等新产品，以适应碳化硅功率器
件高电压大电流的测试需求；（3）存储测试设备研发及产业化建设项目拟投入
亿元，用于自主研发 DRAM测试机等产品，填补国内高速存储测试机的空白，满足
下游存储器厂商测试需求并拓展公司新的盈利增长点；（4）数字测试仪器研发及产
业化建设项目拟投入 亿元，聚焦宽带实时示波器和任意波形发生器的自主研发
与量产，提升国内数字测试仪器的自主可控水平；（5）下一代测试仪表设备研发中
心建设项目拟投入 亿元，通过新建厂房及配套设施，缓解公司现有研发场所空
间趋于饱和的问题，为加快核心技术成果的产业化应用提供良好的基础设施保障。
表1：下一代光通信测试设备研发及产业化建设项目为联讯仪器 IPO核心募投项目
序号 项目名称 项目投资总额（万元） 募集资金拟投入金额（万元） 项目建设周期
1 下一代光通信测试设备研发及产业化建设项目 3年
2 车规芯片测试设备研发及产业化建设项目 3年
3 存储测试设备研发及产业化建设项目 3年
4 数字测试仪器研发及产业化建设项目 3年
5 下一代测试仪表设备研发中心建设项目 3年
合计
资料来源：联讯仪器招股书、开源证券研究所
公司近年来业绩增速较快，利润率水平优于可比公司平均水平，研发投入力度
持续保持高位。由于公司主营业务聚焦于光通信及高端半导体前沿测试领域，为 AI
算力网络及先进芯片量产提供核心测试支撑，而部分同业可比公司业务涵盖较为广
泛的通用电子测量或传统半导体封测环节，因此公司受传统半导体行业周期性调整
影响较小，反而深度受益于 AI大模型带来的算力基础设施建设热潮以及核心基础仪
器设备的国产替代需求，业绩增长动能强劲。2022至 2025年，公司营业收入复合年
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
2022 2023 2024 2025
毛利率 净利率 ROE（平均）
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
2023 2024 2025
销售费用率 管理费用率
研发费用率 财务费用率
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增长率达 %，远超可比公司平均水平的 %；同时公司 2022-2025年净利润
复合增长率 %，显著优于同期可比公司平均%的净利润增速，展现出在高
端细分赛道中的领先优势与高成长性。同时，得益于公司以 光模块核心测试设
备、级超高精度源表等高技术壁垒和高附加值产品为主的业务结构，以及对底
层微弱/高速信号处理技术的深度把控，公司盈利水平稳居可比公司中位数水平。2025
年，公司毛利率 %，净利率为 %，凸显了其强大的高端产品定价能力与卓
越的盈利质量。此外，公司坚持技术驱动，持续高强度的研发投入以巩固核心技术
护城河。2025年，公司研发费用 亿元，研发费用率达 %，体现了公司对下
一代高速测试技术攻关和产品迭代的高度重视，为长期可持续发展奠定了坚实基础。
表2：2025年联讯仪器多项关键财务数据居可比公司前列
公司名称 股票代码
营业收入（万
元）
净利润（万
元）
2022-2025
年营收
CAGR
（%）
2022-2025
年净利润
CAGR
（%）
毛利率
（%）
净利率
（%）
ROE(平
均）
研发费用率
（%）
普源精电 % % % % % %
鼎阳科技 % % % % % %
长川科技 % % % % % %
华峰测控 % % % % % %
联动科技 % % % % % %
广立微 % % % % % %
平均值
% % % % % %
联讯仪器 % % % % % %
数据来源：Wind、开源证券研究所（财务数据均是 2025年）
、 AI算力发展与自主可控共振，电子测量仪器与半导体测试设备迎来
扩容拐点
作为国内稀缺的高端测试仪器设备平台型企业，联讯仪器精准卡位电子测量仪
器与半导体测试设备两大高壁垒赛道，深度受益于 AI算力基建迭代与半导体自主
可控的产业共振。在电子测量仪器领域，AI 大模型训练需求增加驱动光通信向
800G/超高速率迭代，测试仪器带宽与速率指标同步升级，根据 Frost&Sullivan
数据，全球市场规模预计从 2024年的 亿美元增长至 2029年的 亿美元，
其中中国光通信测试仪器市场预计从 亿元增至 亿元，公司作为全球第二
家、国内少数量产供货 光模块全套核心测试仪器的厂商，已打破 Keysight、
Anritsu 等海外巨头垄断，2024 年市占率位列国内第三、本土企业第一；在半导体
测试设备领域，新能源汽车碳化硅器件渗透率提升带动晶圆级老化（WLBI）与裸
芯片分选（KGD）测试需求增长，根据 Frost&Sullivan 数据，2024-2029 年中国碳
化硅功率器件测试设备市场预计以 %的 CAGR高速增长，叠加自主可控战略深
化，公司依托平台级技术复用能力，2024 年在光电子器件测试设备领域市占率国
内第一，碳化硅功率器件晶圆级老化系统市占率达 %、稳居行业榜首，成为国
内少数同时实现晶圆级老化与裸芯片分选测试设备产业化应用的厂商，充分把握国
产替代与新能源革命的双重红利。
、 算力升级驱动光电测量代际跃迁，高端电子测量仪器筑稳硬科技数字底座
电子测量仪器以电子技术为基础，融合电子测量技术、射频微波设计技术、数
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字信号处理技术、微电子技术、计算机技术、通信技术、软件技术等多领域技术，
广泛应用于国民经济的各个方面，包括光通信、半导体、消费电子、汽车、医疗、
能源、教育科研等多个领域，对提升我国科学技术能力、发展新兴产业、促进传统
工业智能化转型，以及提高国民日常生活水平起到关键的作用，其发展水平已成为
一个国家科技水平、综合国力和国际竞争力的标志。
电子测量仪器行业的上游行业主要为电子元器件行业，包括 IC 芯片、PCBA、
线缆、电容、电阻、电感等。电子测量仪器行业作为国家基础性、战略性行业，该
领域的技术设备已深度融入包括通信、半导体、消费电子、汽车、教育科研等重要
国民经济领域，为下游行业的研发和生产环节优化工艺流程、保障产品质量起到关
键作用，而下游行业的资本开支与技术更新迭代情况也直接影响电子测量仪器行业
的发展。
图6：电子测量仪器行业产业链结构
资料来源：联讯仪器招股书
当前，电子测量仪器行业正处于多重红利交汇的发展黄金期，需求持续攀升主
要源于以下三大核心驱动力：（1）AI算力增长与通信网络升级共振：随着 ChatGPT
等 AI大模型的全面普及，全球智算中心建设加速，光通信网络正向 800G乃至
高速率代际跃迁。海量数据高频高速传输的需求，直接催生了对高端误码仪、采样
示波器等高带宽通信测试仪器的海量更新迭代需求。（2）半导体工艺演进与先进封
装提升测试刚需：随着集成电路制程向先进制程挺进以及第三代半导体（如 SiC）的
广泛应用，芯片内部结构愈发复杂。对微弱信号（如 级电流）的精准捕捉与高
并发晶圆级测试，成为提高良率、降低制造成本的必由之路，大幅拓宽了精密电学
测试仪器的应用场景。（3）自主可控战略加速核心仪器国产替代化进程：电子测量
仪器作为国家基础性、战略性行业，长期以来高端市场被海外寡头垄断。近年来，
在国家相关产业政策的强力扶持下，核心科学仪器的供应链安全愈发重要，国内下
游龙头企业逐渐向本土优秀测试设备厂商敞开大门，国产替代步入深水区。
受益于电信、数据中心、医疗电子等下游行业需求增长，以及电子测量产业技
术水平不断进步，全球电子测量仪器市场快速发展。根据 Frost&Sullivan数据，全球
电子测量仪器市场规模从 2020年的 亿美元增长至 2024年的 亿美元，预
计于 2029年进一步增长至 亿美元。
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图7：预计全球电子测量仪器市场规模将达到 亿美元
数据来源：联讯仪器招股书、Frost&Sullivan、开源证券研究所
中国是全球电子测量仪器市场中增速最快的市场之一。在中国制造业迎来数字
化、网络化、智能化的变革浪潮下，半导体、通信、新材料、新能源汽车、消费电
子等下游行业蓬勃发展，催生了对电子测量仪器设备的大量需求。根据 Frost&Sullivan
数据，中国电子测量仪器市场规模将由 2020年的 亿元增长至 2024年的
亿元，期间的年复合增长率将达 %。预计 2029年进一步增长至 亿元。
图8：预计中国电子测量仪器市场规模将达到 亿元
数据来源：联讯仪器招股书、Frost&Sullivan、开源证券研究所
光通信测试：算力代际更迭驱动，测试设备进入快速放量期
电子测量仪器按应用领域与测试功能划分，细分品类矩阵丰富。按下游应用领
域分类，电子测量仪器可分为光通信测试仪器、半导体测试仪器、消费电子测试仪
器、汽车电子测试仪器、教育科研测试仪器等。按测试功能分类，电子测量仪器可
分为数据采集仪器、高速数字测试仪器、电气及环境测试仪器、射频测试仪器等。
聚焦当前高景气的前沿硬科技赛道，光通信测试仪器与电气及环境测试仪器作为底
层核心验证工具，已深度赋能算力基建与先进半导体制造，构筑起产业升级的坚实
底座。
光通信以光波作为信息传输的载体，以光纤作为传输媒介，具备高速率、大容
量、抗干扰能力强等核心优势，广泛应用于无线通信、数据中心和消费电子等算力
基础设施中。光模块作为光通信系统的关键“心脏”器件，其性能直接决定了底层
数据传输的效率和稳定性。深入探究光通信测试设备行业，我们认为其正处于技术
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全球电子测量仪器市场规模（亿美元）
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中国电子测量仪器市场规模（亿元）
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与需求双轮驱动的高速增长期：（1）从底层技术演进看，通信速率的极限突破倒逼
测试设备“代际更迭”。随着 AI 大模型训练、物联网等技术的蓬勃发展，算力网络
对信号传输速度和数据处理能力提出了苛刻要求。当前，光模块传输速率正经历从
40G/100G向 400G/800G的快速迭代，且 光模块的商业化量产进程正加速落地。
通信协议的升级与硬件指标的极限拉升，直接推动光通信测试仪器必须向着更高速
率、更大带宽、更低误码率的方向演进，从而催生了海量高端存量测试设备的升级
替换需求。（2）从宏观应用需求看，AI算力狂潮构筑了广阔的增量天花板。全球范
围内，得益于AI新兴技术逐步投入实质性应用，智算中心的数据流量呈指数级增长。
用于数据通信的高速光模块市场规模持续扩张，量价齐升的产业逻辑相应拉动了全
球光通信测试仪器市场的旺盛需求。（3）从市场规模空间看，中外市场均展现出强
劲的翻倍增长潜能。在高确定性的产业红利下，根据 Frost&Sullivan数据，全球光通
信测试仪器市场规模于 2024年达到 亿美元，预计 2029年将达到 亿美元。
中国光通信测试仪器市场展现出更强的发展空间，2024 年市场规模已达 亿元；
未来，随着下游高阶光模块市场需求的持续井喷和本土光通信测试技术的加速渗透，
预计 2029年中国市场规模将翻倍跃升至 亿元，具备较高的成长天花板。
图9：预计 2029 年全球光通信测试仪器市场规模将达到
亿美元
图10：预计 2029 年中国光通信测试仪器市场规模将达
到 亿元
数据来源：联讯仪器招股书、Frost&Sullivan、开源证券研究所 数据来源：联讯仪器招股书、Frost&Sullivan、开源证券研究所
电气及环境测试：半导体精密化趋势明确，高精度源表打开成长新空间
电气及环境测试仪器作为基础电学参数验证的核心装备，涵盖了精密源表、开
关矩阵、数字万用表及阻抗测试仪等关键品类，广泛赋能于半导体、新能源、医疗
健康及前沿科学研究等众多领域。随着下游产业对测试精度与效率要求的不断攀升，
叠加仪器自动化与智能化演进的加速，该类仪器的应用场景正被持续拓宽。在市场
规模方面，受高端制造刚需拉动，全球及中国市场均呈现出稳健的扩张态势。根据
Frost&Sullivan数据，全球电气及环境测试仪器市场规模由 2020年的 亿美元强
劲增长至 2024年的 亿美元，预计 2029年将攀升至 亿美元；而中国市场在
新能源与半导体等本土优势产业的拉动下，规模已从 2020年的 亿元跃升至 2024
年的 亿元，预计 2029年将进一步达到 亿元，展现出较强的市场韧性与成
长潜能。
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全球光通信测试仪器市场规模（亿美元）
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中国光通信测试仪器市场规模（亿元）
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图11：预计 2029 年全球电气及环境测试仪器市场规模
将达到 亿美元
图12：预计 2029 年中国电气及环境测试仪器市场规模
将达到 亿元
数据来源：联讯仪器招股书、Frost&Sullivan、开源证券研究所 数据来源：联讯仪器招股书、Frost&Sullivan、开源证券研究所
精密源表作为集源、测、载功能于一体的综合性测试仪器，受益于半导体、新
能源及光通信等领域需求扩张与技术升级，全球及中国市场规模持续扩大，中国市
场增速显著高于全球水平，预计未来五年仍将保持较快增长态势。精密源表集电压
源、电流源、电流表、电压表及负载功能于一体，在半导体器件、新能源等多个领
域拥有广泛应用场景，是电气及环境测试仪器中的重要的细分品类之一。随着下游
行业对可靠性要求的提升，精密源表正朝着高精度、宽量程、高响应速度的方向演
进；而随着下游应用场景的多样化，精密源表也从单一功能产品向系统化解决方案
转型。根据 Frost&Sullivan 数据，精密源表的全球市场规模从 2020年的 亿美元
增长至 2024 年的 亿美元，预计 2029年进一步增长至 亿美元。得益于半导
体、光通信等领域的需求扩张，中国精密源表市场正处于高速发展阶段，增速引领
全球，市场规模由 2020年的 亿元增长至 2024年的 亿元，预计 2029 年市
场规模将达 亿元。
图13：预计 2029年全球精密源表市场规模将达到 18亿
美元
图14：预计 2029 年中国精密源表市场规模将达到
亿元
数据来源：联讯仪器招股书、Frost&Sullivan、开源证券研究所 数据来源：联讯仪器招股书、Frost&Sullivan、开源证券研究所
、 复杂工艺与先进封装推升测控刚需，半导体量产测试设备加速放量
半导体测试设备贯穿于集成电路设计、晶圆制造与封装测试的全生命周期，其
核心使命在于监测优化制造工艺、剔除失效芯片，是保障最终器件良品率的“守门
员”。半导体测试设备行业正面临技术迭代与周期复苏的双重催化：（1）从工艺演进
看，先进制程与先进封装大幅推升了测试环节的复杂度与必要性。随着摩尔定律不
断向物理极限挺进，芯片制程的微缩以及化合物半导体材料（如 SiC/GaN）的引入，
使得制造工序的复杂度呈指数级上升。特别是 Chiplet等先进封装技术的发展，打破
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全球电气及环境测试仪器市场规模（亿美元）
中国电气及环境测试仪器市场规模（亿元）
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全球精密源表市场规模（亿美元）
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中国精密源表市场规模（亿元）
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了传统单体芯片的测试逻辑，为确保多裸片互联后的整体可靠性，量产测试环节的
专业性与技术壁垒被大幅拔高。（2）从制造成本看，“十倍法则”凸显了全生命周期
质量把控的高经济价值。半导体前道制程步骤的激增不可避免地带来了颗粒、互连、
静电损伤等潜在缺陷。根据电子系统故障检测的“十倍法则”，若芯片厂商未能及时
在当前节点发现故障，下一阶段的排查与处理成本将暴增十倍。因此，测试设备被
深度嵌入三大关键节点：在设计环节，用于晶圆样品的验证回片；在晶圆制造环节，
用于监控电性参数与功能；在封测环节，则需完成严苛的 CP、WLR 及 KGD 筛查，
并在封装后由测试机与分选机完成最终的 FT（成品测试）。（3）从市场景气度看，
AI算力浪潮叠加周期回暖，行业重回高增长通道。2022年至 2023年，受全球消费
电子疲软及半导体整体资本开支放缓影响，测试设备市场增速一度承压。但步入 2024
年，在人工智能、高性能计算超预期发展的强势拉动，以及汽车电子与消费终端需
求回暖的多重共振下，全球半导体测试设备市场迎来了强劲的触底反弹，2024 年行
业整体实现 %的同比增长。未来，随着前沿硬科技产能的持续扩充，半导体量
产测试设备将步入长期向好的高景气成长期。
图15：半导体测试设备产业链
资料来源：联讯仪器招股书
图16：预计 2029年全球半导体测试设备市场规模将达到171亿美元
数据来源：联讯仪器招股书、Frost&Sullivan、开源证券研究所
测试品类矩阵日益完善，光电器件测试设备尽享新兴应用红利
半导体测试设备按测试对象、测试类别与工艺环节划分，构筑了较为深度的细
分品类矩阵。从测试对象来看，全面覆盖了集成电路、分立器件、光电子芯片及传
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2020-2029 年全球半导体测试设备市场规模（亿美元）
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感器等核心底层硬件；从测试类别来看，包含了功能测试、参数表征与可靠性评估
设备，多维保障器件性能；从工艺环节来看，则被精准细分为晶圆级测试、裸片级
（KGD）测试以及封装级成品测试设备。面对如此庞杂且高度定制化的测试需求，
具备多品类覆盖与全栈测试能力的设备厂商将拥有较强的产业链话语权。
在众多细分品类中，半导体光电器件测试设备作为支撑下一代算力网络与智能
感知系统的关键枢纽，正展现出较高的产业景气度。该细分赛道正处于应用增长与
规模扩容的黄金交汇期：（1）从终端应用需求看，新兴技术引爆高精度与可靠性测
试刚需。随着 5G 通信、物联网（IoT）和人工智能等前沿应用的深度渗透，下游终
端对光电子器件的精度、传输速率及极端环境下的可靠性提出了前所未有的严苛要
求。测试标准的升维与测试频次的增加，直接拉动了高端光电器件测试设备的市场
需求。（2）从全球市场空间看，产业升级驱动规模稳步攀升。受益于全球数据交互
量激增及光电新技术的商业化落地，全球半导体光电器件测试设备市场经历了快速
上升期。根据 Frost&Sullivan 数据，该市场规模已从 2020 年的 亿美元稳健增至
2024 年的 亿美元，期间年复合增长率达 %，预计在 2029 年将进一步扩容至
亿美元。（3）从中国市场空间看，本土化进程加速拓宽成长天花板。中国半导
体光电器件测试设备市场走势与全球高度共振，且在国产替代战略与本土庞大制造
产能的双重赋能下，展现出更为明确的确定性。根据 Frost&Sullivan数据，其市场规
模已由 2020年的 亿元快速跃升至 2024年的 亿元，预计 2029年将大幅攀
升至 亿元，为本土具备核心竞争力的测试设备企业提供了业绩增量空间。
图17：预计 2029 年全球半导体光电器件测试设备市场
规模将达到 亿美元
图18：预计 2029 年中国半导体光电器件测试设备市场
规模将达到 亿元
数据来源：联讯仪器招股书、Frost&Sullivan、开源证券研究所 数据来源：联讯仪器招股书、Frost&Sullivan、开源证券研究所
车规级应用推升可靠性门槛，碳化硅WLBI与 KGD测试设备加速放量
碳化硅功率器件 WLBI 测试设备凭借晶圆级并行测试带来的成本与效率优势，
在车规级应用需求推动下进入快速放量期，全球及中国市场规模预计未来五年均将
实现显著增长，其中中国市场增速尤为突出。碳化硅功率器件WLBI 测试设备能够
在晶圆级别对裸芯片进行并行测试，相较于传统的测试方法，具有更低的成本和更
高的效率。随着半导体产业对成本和效率的关注度不断提高，主要面向车规级测试
需求的碳化硅功率器件WLBI测试设备的市场需求也随之增长。根据 Frost&Sullivan
数据，全球碳化硅功率器件WLBI测试设备市场规模在 2024年达到 亿美元，预
计 2029 年增至 亿美元；中国碳化硅功率器件WLBI测试设备市场在 2024年的
市场规模为 亿元，预计 2029年增至 亿元。
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全球半导体光电器件测试设备市场规模（亿美元）
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中国半导体光电器件测试设备市场规模（亿元）
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图19：预计 2029 年全球碳化硅功率器件 WLBI 测试设
备市场规模将达到 亿美元
图20：预计 2029 年中国碳化硅功率器件 WLBI 测试设
备市场规模将达到 15亿元
数据来源：联讯仪器招股书、Frost&Sullivan、开源证券研究所 数据来源：联讯仪器招股书、Frost&Sullivan、开源证券研究所
碳化硅功率器件KGD测试设备作为提升封装良率、降低综合成本的关键环节，
在下游对器件可靠性要求持续强化的背景下渗透率逐步提升，全球及中国市场规模
均有望在未来五年实现较快增长。功率器件在驱动电机、调节电压和控制电流等方
面发挥关键作用，因此对其可靠性和性能的测试需求也在增加，KGD测试可减少芯
片封装后因可靠性问题导致的良率损失，测试设备的市场需求也随之增长。根据
Frost&Sullivan数据，全球碳化硅功率器件KGD测试设备市场规模在 2024年达到
亿美元，预计 2029 年增至 亿美元；中国碳化硅功率器件 KGD 测试设备市场在
2024年的市场规模为 亿元，预计 2029年增至 亿元。
图21：预计 2029年全球碳化硅功率器件 KGD测试设备
市场规模将达到 亿美元
图22：预计 2029年中国碳化硅功率器件 KGD测试设备
市场规模将达到 亿元
数据来源：联讯仪器招股书、Frost&Sullivan、开源证券研究所 数据来源：联讯仪器招股书、Frost&Sullivan、开源证券研究所
晶圆制造筑牢良率防线，WAT测试设备市场稳健扩容
全球半导体WAT测试设备市场在 2020至 2024年间增速较快，尽管 2024年受
晶圆厂新建产能不足影响出现阶段性调整，但中长期受益于晶圆制造规模扩张与工
艺演进需求，市场增长趋势明确。全球半导体WAT测试设备市场在 2020至 2023年
间经历了较快发展，2024 年受晶圆厂新建产能不足影响市场规模略有下滑。总体而
言，根据 Frost&Sullivan 数据，全球半导体 WAT测试设备市场规模以 %的年复
合增长率从 2020年的 亿美元增至 2024年的 亿美元，预计 2029年增至
亿美元。中国半导体WAT测试设备市场由 2020年的 亿元增至 2024年的 亿
元，期间年复合增长率为 %，预计 2029年增至 亿元。
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全球碳化硅功率器件WLBI测试设备市场规模（亿美
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中国碳化硅功率器件WLBI测试设备市场规模（亿
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全球碳化硅功率器件KGD测试设备市场规模（亿美
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中国碳化硅功率器件KGD测试设备市场规模（亿
元）
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图23：预计 2029年全球半导体WAT测试设备市场规模
将达到 亿美元
图24：预计 2029年中国半导体WAT测试设备市场规模
将达到 亿元
数据来源：联讯仪器招股书、Frost&Sullivan、开源证券研究所 数据来源：联讯仪器招股书、Frost&Sullivan、开源证券研究所
、 高技术壁垒造就寡头垄断格局，本土领军企业强势突围高端市场
在光通信测试仪器赛道，市场呈现典型的“高壁垒、寡头垄断”特征，本土领
军者正加速突围高端阵地。长期以来，全球高速光通信测试设备大盘由 Keysight、
罗德与施瓦茨（R&S）等国际巨头牢牢占据，其凭借深厚的底层算法与专利护城河
构建了较高的准入门槛。然而，随着光通信网络向 800G 乃至 代际跃迁，高端
测试需求迎来结构性重塑。以联讯仪器为代表的国内头部企业，通过在高速误码分
析等核心节点的底层技术突破，已具备覆盖光通信“模块、芯片、晶圆”全流程的
一站式测试能力。目前，本土领军者已成功跻身中际旭创、光迅科技等全球光电龙
头的核心供应链，不仅在核心测试指标上实现与国际巨头并跑，更通过强大的定制
化开发与响应能力，实质性打破了海外企业的长期垄断。
在半导体量产测试赛道，国际寡头占主导份额，国内企业借道高景气细分赛道
实现差异化破局。该领域属于典型的技术与资本双密集型产业，对极微弱信号（如
级精度）提取与超精密控制有着类似于“尖端实验室”的极致要求，其 SoC与
高端存储测试等通用市场长期被 Teradyne和 Advantest统治。面对行业壁垒，国内领
军企业选择精准卡位第三代半导体等高增长细分赛道。通过掌握晶圆级并行老化
（WLBI）与已知良好裸片（KGD）等高并发测试技术，国内设备厂商不仅精准切中
了车规级芯片严苛的良率痛点，更深度绑定了比亚迪半导体等产业巨头，借此构筑
起较深的技术壁垒与客户转换成本，行业“马太效应”愈发向具备全栈研发实力的
头部本土企业集中。
自主可控战略叠加下游产业扩容，高端测试仪器全面迎来国产替代的黄金加速
期。过去国内市场在中低端通用仪器领域竞争分散、同质化严重，但随着大国科技
博弈加剧，高端科学仪器的供应链安全已跃升至国家战略高度。当前，下游的光模
块巨头、晶圆厂与封测厂出于供应链韧性与降本增效的考量，正前所未有地加速向
本土优秀设备厂商开放验证与量产导入窗口。在 AI算力增长与自主可控红利的双重
共振下，国内高端测试设备的国产替代逻辑正从单纯的“低端平替”向“高端攻坚”
深度演进。具备底层核心技术突破、资本实力雄厚且能提供全生命周期测试方案的
本土龙头企业，将充分享受这一历史性产业红利，持续抢占外资份额，迎来业绩与
市占率双升的高速成长期。
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全球半导体WAT测试设备市场规模（亿美元）
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中国半导体WAT测试设备市场规模（亿元）
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表3：主要产品与同类业务竞争对手
类别 产品线 主要产品 国内外主要竞争对手
电子测量
仪器
通信测试仪器
采样示波器、时钟恢复单元、
误码分析仪等
Keysight（）、Tektronix、Anritsu（）、
EXFO（，已退市）、HighFinesse
电性能测试仪器 精密源表、低漏电开关矩阵 Tektronix、NI（，已退市）、Keysight（）
半导体测
试设备
光电子器件测试设备
CoC 光芯片老化与测试系统、
光芯片 KGD分选测试系统、
硅光晶圆测试系统等
致茂电子（）、Alphax、圣昊光电、镭神技术、
FormFactor（）、旺矽科技（）
功率器件测试设备
晶圆级老化系统、
功率芯片 KGD分选测试系统等
SPEA、Pentamaster（，已退市）、Aehr（）
电性能测试设备
WAT 测试机和晶圆级可靠性测试
设备
Keysight （ ）、QualiTau（）、
广立微（）
资料来源：联讯仪器招股书、开源证券研究所
、 核心指标对标国际巨头，光通信及 SiC功率测试领域市占率领先
、 聚焦光通信与功率半导体测试高壁垒领域，技术溢价与市场份额同步提升
高速光通信测试及功率半导体测试具备较高的技术难度、高附加值和明确的国
产替代前景。（1）从技术难度看，相关测试对精度与速率的要求已接近物理极限。
光通信测试需在 等超高速率下保持极低的误码率和信号失真，要求技术人员对
高速信号处理有极深理解；功率半导体测试（尤其是碳化硅 SiC）则需应对超高电压、
大电流及极端温度环境，对微弱信号提取和精密运动控制提出挑战；（2）从附加值
看，核心测试仪器单价与利润率较高。由于长期被国际巨头垄断且精密程度极高，
公司电子测量仪器业务 2024年毛利率高达 %，远超普源精电为 %和鼎阳
科技为 %。随着 50GHz/65GHz 采样示波器、56GBaud 时钟恢复单元等高端产
品销售占比持续提升，进一步拉动毛利率快速增长。具体而言，采样示波器毛利率
从 2022年 %提升至 2025年 1-9月 %；时钟恢复单元毛利率从 %提升
至 %。相较于传统通用测试，这种针对特定前沿领域（如 800G/光模块）
的定制化测试方案具有更强的定价权和技术溢价；（3）从发展前景看，受益于全球
AI算力基建和新能源汽车的发展，细分赛道正迎来高增长期。AI大模型对数据传输
速率的要求从 400G快速跃升至 ，催生了海量的高速测试需求；而 SiC功率器件
在电动汽车渗透率的提升，则直接带动了晶圆级老化及可靠性测试设备的放量。
公司在上述核心细分领域的业务占比持续提升，市场占有率位居前列。公司主
要聚焦于光通信及功率半导体测试等高壁垒业务，2024年电子测量仪器和半导体测
试设备合计收入占比达 %。具体来看，2024 年公司营收达到 亿元，同比
增长 186%，其中电子测量仪器营收约 亿元，半导体测试设备营收约 亿元。
在多款高端产品实现批量交付的驱动下，核心设备毛利贡献显著：光芯片 KGD分选
测试系统 2024年毛利贡献 2,万元，功率芯片 KGD分选测试系统 2024年毛利
贡献 2,万元，晶圆级老化系统 2024年毛利贡献高达 10,万元 。同时新
产品布局持续丰富，功率芯片 KGD 分选测试系统于 2023年推出后快速放量，硅光
晶圆测试系统亦于 2024年成功实现销售。从市场地位看，公司是国内高端测试仪器
的领军企业，是业内少数能覆盖光通信“模块、芯片、晶圆”全流程测试的厂商。
根据 Frost&Sullivan 数据，2024年公司在中国光通信测试仪器市场份额排名第三（前
五中唯一本土企业），并在中国光电子器件测试设备和碳化硅功率器件晶圆级老化系
统市场中均排名第一，展现了强大的行业竞争力与领跑优势。
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表4：2024年联讯仪器占据中国光通信测试仪器市场 %的市场份额
排名 公司简称 2024年市场份额
1 Keysight %
2 Anritsu %
3 联讯仪器 %
4 Tektronix %
5 EXFO %
资料来源：联讯仪器招股书、开源证券研究所
、 底层技术突破叠加资质背书，高端测试仪器国产替代稳步推进
公司依托高速信号处理、微弱信号处理、超精密运动控制三大平台级核心技术
壁垒，构建高附加值测试设备业务体系，高速光通信全速率测试、半导体精密测试
覆盖能力达业内顶尖水平，处于行业前列。目前，公司已在高速光通信测试、光电
子器件测试、功率器件测试、半导体集成电路测试等领域形成 65GHz 高带宽采样测
试技术、 超微弱信号测量技术、KGD 裸芯片超精密分选测试技术等多项核心
技术，相关测试能力与同行业国际竞争对手相比已达到相对领先水平，目前在光通
信、碳化硅功率器件、半导体集成电路、硅光芯片等多个领域具备全产业链测试能
力，可为客户提供一站式高效精准的测试解决方案。例如，在高速光模块测试方面，
公司凭借全系列核心测试仪器自研量产能力，实现 400G/800G/ 全速率覆盖，成
为全球第二家、国内唯一推出 光模块全部核心测试仪器并量产供货的厂商；在
半导体精密测试中，公司在微弱信号测量、超精密运动控制方面掌握行业内领先能
力，精密源表最小电流分辨率突破 ，可有效降低测试误差，具备业内顶尖的超
微弱信号捕捉能力，硅光晶圆测试系统光耦合重复性＜，测试精度与稳定性行
业领先。同时，公司在高端半导体测试方面能力突出，覆盖晶圆级、裸芯片级、封
装级全环节测试，适配第三代半导体、先进硅光芯片等高端器件测试需求，处于行
业前列，来自高速光通信、先进半导体测试等高端领域的收入持续增长，2024 年核
心技术收入占营业收入的比例超过 97% 。未来有望持续受益于半导体工艺制程迭代、
光通信速率升级以及半导体、光通信产业的国产化趋势。
公司核心资质、知识产权、国际体系认证数量在可比公司中处于领先地位。由
于测试设备性能与检测数据将对下游客户的研发试制、产品良率、量产效率等带来
重要影响，高端测试设备厂商通常需要权威资质与核心知识产权认证，从而获得下
游头部客户的信赖和认可。此外，在与下游中际旭创、Broadcom、比亚迪半导体等
国内外龙头客户的合作过程中，客户往往将企业是否具备核心技术资质、知识产权
布局作为合作的前提，因此对于行业内企业而言资质认证关系到测试产品的覆盖能
力与市场准入资格，是企业核心测试能力的重要体现，对新进入者而言也是重要的
行业壁垒。公司拥有国家级专精特新 “小巨人”、高新技术企业等国家级核心资质，
截至 2025年 9月 30日，累计拥有 339 项专利（含 115 项发明专利）、32 项软件著
作权、3 项集成电路布图设计，境内外商标 33 项，核心技术与产品认证完备度在
可比公司中处于领先地位。
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表5：联讯仪器电子测量仪器主要产品的核心指标与行业最高水平的对比情况
产品 核心指标 公司最高水平 - 型号 公司最高水平 - 指标 行业最高水平 - 型号
行业最高水平 - 指
标
采样示波器 通道带宽 DCA1065 65GHz Keysight, N1032 120GHz
时钟恢复单元
最高恢复速
率
CR3302 120GBaud Keysight, N1093B 120GBaud
误码分析仪
单通道最高
传输速率
PBT3058 Keysight, M8050A 120GBaud
突发误码分析仪
单通道最高
突发速率
rBT3250 Anritsu, MP1900A 64GBaud
快速波长计
波长测量精
度
FWM8612 HighFinesse, WS8-10 8MHz（≈）
精密源表
最小电流分
辨率
S2017C Tektronix, 6430 10aA
精密源表
最小电压分
辨率
S2017C 100nV Tektronix, 2450 10nV
低漏电开关矩阵 失调电流 RM1010-LLC 100fA Keysight, B2200A 10fA
资料来源：联讯仪器招股书、开源证券研究所
表6：联讯仪器半导体测试设备主要产品的核心指标与行业领先水平的对比情况
产品 核心指标
公司最高水平 - 型
号
公司最高水平 - 指
标
行业领先水平 - 型号 行业领先水平 - 指标
CoC 光芯片老化
系统
系统并行测试数
量
BI6203 4,224
镭神技术，EML/DML CoC
老化机
5,120
致茂电子，58604-HD 2,688
温度一致性 BI6203 ±2℃
镭神技术，EML/DML CoC
老化机
±2℃
致茂电子，58604-HD
±(1℃+%ΔT)（≈
±2℃）
硅光晶圆测试系
统
光耦合重复性 sCT9002 <
FormFactor, CM300xi-SiPh <
旺矽科技，TS3000 系列 无公开信息
光耦合速度 sCT9002 <
FormFactor, CM300xi-SiPh <1s
旺矽科技，TS3000 系列 <1s
晶圆级老化系统
单工位并行测试
数量
WLBI3810 2,560 Aehr, Fox-XP 2,048
工位数 WLBI370A 20 Aehr, Fox-XP 18
功率芯片 KGD
分选测试系统
最大工位数量 PB6800 6
SPEA, KGD Test Cells 无公开信息
Pentamaster, PM52X-KGD 4
WAT 测试机
并行测试数量 WAT6600 48
广立微，T4100S 48
Keysight, P9002A 100
最小电流分辨率 WAT6600 1fA
广立微，T4100S 10fA/
Keysight, P9002A
最小电压分辨率 WAT6600 100nV
广立微，T4100S 100nV
Keysight, P9002A 2μV
晶圆级可靠性测 系统并行测试数 PLR0010 480 QualiTau, Infinity 384
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产品 核心指标
公司最高水平 - 型
号
公司最高水平 - 指
标
行业领先水平 - 型号 行业领先水平 - 指标
试系统 量
系统测试温度 PLR0010 250℃ QualiTau, Infinity 350℃
资料来源：联讯仪器招股书、开源证券研究所
、 深度绑定全球头部客户构筑高转换成本，全球化服务网络驱动境外收入高速
增长
公司目前已深度服务全球知名科技用户，形成长期、稳定的“护城河”效应。
由于高端测试设备直接关系到客户的产品交付质量，下游客户在选择供应商时通常
需经过 1-2年的严苛认证，且一旦选定后更换成本较高。特别是光通信测试仪器客户
验证周期长，一旦导入即形成稳定合作关系，2022-2025Q1-3年内公司前五大客户中
多为持续合作客户。同时，2022-2025Q1-3 年直销收入占比始终保持在 83%以上，
这种直销为主的销售模式也有利于进一步加深客户关系、提升客户粘性。公司凭借
过硬的技术实力，已积累了众多顶尖客户资源。典型客户包括：光通信领域的新易
盛、中际旭创、光迅科技、海信集团、索尔思；半导体与新能源领域的比亚迪半导
体、士兰微、华润微、三安光电等国内外产业链龙头企业。与这些行业龙头的深度
合作，不仅为公司提供了稳定的营收基础，更使其能紧跟行业前沿，率先参与下一
代产品（如
公司在海外市场布局领先，构建了覆盖全球核心科技聚集地的服务网络。区别
于国内多数仅服务本地市场的竞争对手，联讯仪器具备明显的国际化先发优势。公
司目前已在美国、日本、韩国、新加坡、泰国、马来西亚等国家布局了销售办公室
及技术支持团队。海外客户拓展方面，公司成功导入了 Lumentum、日本住友、
ONSEMI、日本古河、Power Master等全球知名客户并实现批量订单销售。在出海业
绩转化上表现尤为亮眼，2024年境外收入达 11,万元（同比增加 %），
进入 2025年 1-9月境外收入进一步攀升至 25,万元，境外收入占比已从 2022
年的 %大幅提升至 %。这种全球化布局一方面有助于公司第一时间获取
国际巨头的最新技术动态和订单机会，增强品牌国际影响力；另一方面，完善的海
外服务网络能够快速响应全球客户的本地化交付与售后需求，有效降低了国际贸易
不确定性的冲击，为公司构建起专业高效的全球化测试仪器设备供应平台。
、 风险提示
（1）市场竞争加剧的风险： 伴随高端测试设备市场扩容与国产替代加速，本
土新锐企业正加速入局，且国际巨头亦在积极调整策略以稳固其垄断地位。若公司
未来无法紧跟 AI光通信与先进半导体测试的技术演进，在核心产品性能、良率及交
付上保持优势，将面临市场份额流失的风险。
（2）下游市场需求波动的风险： 公司业绩高度依赖光通信、半导体晶圆及封
测等下游行业的资本开支周期。若未来全球 AI算力基建投资放缓、终端应用渗透率
不及预期，或半导体产业步入周期性下行阶段，将导致客户对高端测试设备的采购
需求收缩，进而压制公司业绩增速。
（3）核心设备及材料依赖进口的风险： 高端测试仪器底层硬件复杂，公司在
部分核心元器件（如高端 AD/DA芯片、FPGA及精密结构件）上仍存在一定程度的
进口依赖。若未来国际贸易摩擦加剧，或相关国家实施更为严苛的出口管制，可能
导致核心物料断供或成本大幅上升，对公司的日常交付与研发扩产造成实质性冲击。
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2、 视涯科技（）：全球硅基 OLED 领域龙头，XR
新终端时代核心受益者
、 全球领先的微显示硬科技龙头，打造 AI时代的“交互之眼”
视涯科技是全球领先的微显示整体解决方案提供商，专注于为 AI时代的新一代
智能终端（特别是 XR 设备）提供核心硬件，核心产品为硅基 OLED 微型显示屏，
并为客户提供战略产品开发、光学系统和 XR 整体解决方案等一站式增值服务。在
技术方面，公司是全球少数具备“显示芯片+微显示屏+光学系统方案”全栈自研能
力的科创企业，创新性攻克了硅基 OLED 强微腔、串扰截断和高光效叠层全彩等多
项核心技术，产品最高分辨率达 4K、亮度超 6000 尼特，并在业内率先实现了全球
首条 12英寸硅基 OLED产线的规模量产，处于国际领先水平。在客户服务及市场地
位方面，公司通过提供定制化、一站式的产品设计与服务，帮助缺乏光学经验的客
户快速完成 XR 设备量产，建立起较强的客户粘性；目前公司已成为字节跳动、雷
鸟、联想、影石创新等众多下游头部品牌的战略供应商，2024 年在全球 XR 设备硅
基 OLED 产品出货量排名全球第二、境内第一，市占率达 %，业务份额与客户
质量均位居行业第一梯队。
公司三大业务为硅基 OLED微型显示屏、光学系统和 XR整体解决方案、以及
战略产品开发，2025年核心硬件硅基 OLED微型显示屏业务收入占比达 %。
具体来看，硅基 OLED微型显示屏主要是将半导体与 OLED发光技术结合在硅基板
上，为终端设备提供极致的视觉呈现载体。2025年，该业务营收占比达 %。其
核心优势在于已形成覆盖 至 英寸的丰富产品矩阵，不仅能满足 VR/AR设
备的严苛要求，还广泛应用于热成像、夜视仪及医疗等高附加值专业领域。光学系
统和 XR 整体解决方案主要是为微显示屏搭配实现最终成像的必要模组，并提供整
机参考设计。2025 年，该业务收入占比为 %，公司在该领域的优势体现在全面
掌握了 Pancake（针对 VR）、Birdbath 及光波导（针对 AR）等主流光学方案，并形
成了 P、M、I三大系列整机设计，能帮助下游客户大幅缩短研发周期，实现“轻定
制”与快速量产。战略产品开发主要是为下游科技巨头提供微显示屏及光学模组的
前期定制化设计与开发服务。2025 年，该业务营收占比为 %。该业务的优势在
于能够前置导入优质客户的定制需求，深度绑定战略客户的产品迭代周期，不仅验
证了自身设计能力，更为后续规模化量产订单锁定了先发优势。
图25：硅基 OLED微型显示屏营收占比高
资料来源：视涯科技招股书、开源证券研究所
0
1
2
3
4
5
6
2022 2023 2024 2025
硅基OLED微型显示屏（亿元） 战略产品开发（亿元）
光学系统和XR整体解决方案（亿元）
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公司营收呈现高速增长态势，产能利用率持续攀升，高研发投入筑牢技术护城
河凸显长期价值。受益于 AI时代 XR设备等下游应用市场的快速增长，以及公司核
心产品硅基 OLED 微型显示屏的快速放量，2022-2025 年公司主营业务收入由
亿元稳健增长至 亿元，年复合增长率达 %。在利润与成本端，由于微显示
行业前期需要较高的技术积累与产线建设资金，公司坚持以“全栈自研”打磨核心
竞争力，2025年研发费用率高达 %，且超前布局了全球首条 12英寸先进产线。
尽管巨额的研发投入与固定资产折旧导致公司短期净利润承压，但随着前期产线投
产，规模效应已然显现，公司产能利用率从 2022年的 %大幅跃升至 2025年上
半年的 %，产销率维持在健康高位，2024年达 %。
图26：视涯科技营业收入持续增长 图27：近年来视涯科技净利润持续向好
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
图28：视涯科技毛利率维持较高水平 图29：规模效应下费用率优化，研发费用保持较高水平
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
超高分辨率硅基 OLED微型显示器件生产线扩建项目为核心募投项目，投资总
额约 亿元，重点投向需求量高且现阶段已近饱和的产能扩充环节。该生产线
扩建项目为公司主营业务产能扩充项目，募投资金将主要用于合肥工厂硅基 OLED
阳极产线产能及配套显示屏模组封测产能的扩产。由于现阶段公司在手订单充足，
且与战略客户深度绑定了未来产能，现有产线亟待拓展，项目实施后将针对性地解
决由于下游需求提升带来的产能瓶颈，有效扩充公司 12英寸硅基 OLED显示屏产能
规模，并将年产能扩产至 1080万块屏。募投项目的整体实施可进一步构建并稳固“微
显示屏+光学系统+XR整体解决方案”的一站式平台。在经济效益预期方面，根据弗
若斯特沙利文报告，全球硅基 OLED显示屏出货量预计 2024-2030年将以 %的
年复合增长率高速增长。依托较高的行业景气度与公司稳定的头部客户基础，该项
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
2022 2023 2024 2025
营业收入（亿元） 同比增速
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
-3
-2
-1
0
2022 2023 2024 2025
净利润（亿元） 同比增速
-150%
-100%
-50%
0%
50%
2022年 2023年 2024年 2025年
毛利率 净利率 ROE(平均）
-50%
0%
50%
100%
150%
2022年 2023年 2024年 2025年
销售费用率 管理费用率
研发费用率 财务费用率
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目在 3 年建设期满建成后，千万级产能有望得到快速消化。项目完全达产后，不仅
能实现良好的盈利与经济效益增长，更将进一步巩固公司在全球微显示行业的龙头
地位。
表7：超高分辨率硅基 OLED 微型显示器件生产线扩建项目为视涯科技 IPO核心募投项目
序号 项目名称 项目投资总额（万元）
募集资金拟投入金额（万
元）
项目建设周期
1 超高分辨率硅基 OLED 微型显示器件生产线扩建项目 3年
2 研发中心建设项目 3年
合计
资料来源：视涯科技招股书、开源证券研究所
公司营收增速强劲，核心技术壁垒较高，研发投入力度远超同业可比公司。公
司主营业务聚焦 AI与 XR时代核心硬件—硅基 OLED微型显示屏，相较于主营传统
显示面板的可比公司京东方 A，受传统周期调整影响较小，反而深度受益于空间计
算等新兴领域的快速发展。2022 至 2025 年，公司营收复合增速达 %，远高于
京东方 A的%，高成长性显著。同时，得益于高附加值的产品结构与技术溢价，
在面临前期产线折旧承压的情况下，公司 2025年毛利率仍达 %，显著优于京东
方 A，凸显了强大的定价能力。此外，尽管受战略性亏损期影响净利率暂为负，但
公司持续以高强度投入巩固护城河，2025年研发费用率高达 %，远超京东方A，
充分彰显了公司对前沿底层技术的高度重视与坚定的战略性投入，在技术护城河下，
公司未来展现出长期盈利弹性与投资价值。
表8：2025年视涯科技 4项关键财务数据优于可比公司
公司名称 股票代码
营业收入
（万元）
净利润（万元）
2022-2025年营
收 CAGR（%）
2022-2025年净利
润 CAGR（%）
毛利率
（%）
净利率
（%）
ROE(平
均）
研发费用
率（%）
京东方 A 502, % % % % % %
视涯科技
-UW
-21, % % % % % %
数据来源：Wind、开源证券研究所（财务数据均是 2025年）
、 XR产业拐点将至，硅基 OLED正跃升为下一代终端“标配”
、 XR 设备将是 AI时代重要端侧设备，硅基 OLED成 XR必然之选
XR 设备不仅是生成式 AI 内容的最佳载体，也是代理型 AI 和物理智能的关
键端侧设备。生成式 AI 的快速发展不仅重塑了内容生产范式，更推动人工智能向
代理型 AI 与物理智能跃迁，而 XR 设备正因其独特的端侧感知能力成为这一演进
的关键载体。相较于传统终端，XR 设备紧贴人类眼、耳、嘴等核心感官，能够无
缝捕捉第一视角的视觉、听觉及空间环境数据，实现物理三维世界与数字三维世界
的高维交互，这既使其成为生成式 AI 多模态内容消费与创作的理想媒介，又为代
理型 AI 基于端侧感知进行自主决策、理解并作用于现实世界提供了必要的数据入
口与交互界面。正因如此，XR 设备被 Meta、微软等科技巨头视为替代智能手机的
下一代计算平台，2025 年 CES 展会上 Meta、百度、Rokid 等厂商的“百镜大战”
及三星、华为、字节跳动等企业的积极布局，均预示着 XR 设备将在生成式 AI 内
容生态与物理智能应用中扮演不可替代的端侧核心角色。
微显示屏是显示技术进步的产物，是 XR 设备核心交互入口，在智能终端产业
链中起着视觉呈现和信息感知的关键作用。人类超七成的信息是由人眼感知获取，
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随着生成式 AI 和物理智能的快速发展，终端设备正经历从移动计算设备向基于 AI
的 XR设备的战略转型。根据多模态交互的特性，若 XR设备未能提供高沉浸感、低
延迟、高清晰度的视觉体验，将直接导致用户产生眩晕感并极大削减交互效率。因
此，随着下游场景对显示性能要求的日渐苛刻，微显示核心硬件的重要性也日渐凸
显。从产业链结构来看，微显示产业链由上游的微显示芯片设计与晶圆背板制造、
中游的微显示屏及光机设计制造，以及下游的 XR 终端应用及传统专业市场组成。
硅基OLED微显示行业处于产业链的中上游，相关产品作为融合半导体技术与OLED
新型显示技术的底层硬件，是决定下游终端设备性能、体积与成本的基础，系影响
AI端侧硬件产业链整体需求增长的关键所在。
图30：微显示产业链结构
资料来源：视涯科技招股书
硅基 OLED 技术是目前唯一可同时应用于 AR 与 VR 行业的已量产显示技
术，正快速成为微显示产业应用最为广泛的技术类型。硅基 OLED 技术是指以单晶
硅作为驱动背板，综合运用强微腔调整、串扰截断、高光效叠层全彩及微透镜阵列
等核心工艺，以实现在微小尺寸（通常小于 2 英寸）下超高像素密度的全彩显示。
目前，微显示行业市场上主要技术路线包括 Fast-LCD、LCoS、硅基 OLED与硅基
LED，其中已大规模量产的仅前三项，这些微显示技术根据显示原理、性能特点、
成本和应用领域不同而有所区分。其中，低功耗是为了解决可穿戴设备的续航时间
和设备温度问题，硅基 OLED 技术能够根据显示的不同灰度动态调整功耗，功耗较
Fast-LCD、LCoS等被动式发光技术更低；为了在 XR设备中完美地呈现色彩丰富的
物理世界，提升用户的沉浸感、临场感，宽色域和高对比度是必不可少的条件，硅
基 OLED 技术在色域、对比度方面显著优于 Fast-LCD、LCoS 等技术；分辨率对于
消除纱窗效应并实现视网膜级别的成像显示至关重要，人眼的分辨率极限为每度 60
个像素，假设 XR 设备的视场角（FOV）达到 100 度，则单块显示屏分辨率极限需
达到 6K。考虑到可穿戴设备的体积限制，需要在 2 英寸以内的微小屏幕上实现 6K
分辨率，这意味着显示屏的像素密度（PPI）需超过 3,000，远高于常规显示屏的规
格；在亮度方面，过高亮度会导致眼睛受到伤害，一般而言舒适的入眼亮度应控制
在 3,000以内。综上，基于 XR设备对显示的技术需求，硅基 OLED显示技术具有低
功耗、高对比度、高分辨率、宽色域等特性，是目前唯一可同时应用于 AR与 VR行
业的已量产显示技术。相对的，Fast-LCD 屏和 LCoS 屏是被动发光技术，因背光源
特性无法呈现纯黑，对比度差、颜色表现受限且功耗较高；硅基 LED屏幕则因材料
与工艺限制，难以实现全彩规模量产，导致同样无法满足 XR设备的需求。
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表9：硅基 OLED 技术是目前唯一可同时应用于 AR 与 VR 行业的已量产显示技术
项目 Fast-LCD LCoS 硅基 OLED 硅基 LED
基本介绍
Fast-LCD技术系基于 LCD技
术，通过在液晶层中施加电场
来控制液晶分子的去向，从而
实现图像的显示
LCD与集成电路有机结合
的反射型新型显示技术
在单晶硅上制备主动发光
型 OLED器件的新型显示
技术
使用微小像素尺寸的 LED发
光单元组成显示阵列的显示
技术
发光方式 被动式发光 被动式发光 主动式发光 主动式发光
显示尺寸 ＜英寸 ＜1英寸 ＜2英寸 ＜英寸
像素密度
（PPI）
1000~1500 1500~2500
＞15000（单色）
5000（全彩）
5000~7000（单色）
单片全彩未实现量产
响应速度 毫秒（1000微秒） 毫秒（1000微秒） 微秒 微秒
最大亮度
（nit）
1000（全彩） 5000（全彩）
20000（单色）
10000（全彩）
>20000（单色）
单片全彩未实现量产
角分辨率
（PPD）
~20 ~30 30~85 ~30
对比度 5000:1 1500:1 600000:1 100000:1
色域覆盖面
积
>75% >72% >99% >99%
刷新率（Hz） 75–90 60–180 90–120 90–120
工作温度 0°~60° -10°~85° -30°~80° -30°~80°
主要应用领
域
主要应用于 VR领域，受限于
亮度、分辨率、体积、功耗等
技术原因难以满足 AR设备需
求
受限于对比度、分辨率、功
耗 等因素难以应用 VR或
AR领 域，主要应用于电子
取景器、 热像仪、夜视仪
等专业应用场景
可同时应用于 AR与 VR领
域，并应用于电子取景器、
热像仪、夜视仪等专业应用
场景
主要应用于 AR领域
资料来源：视涯科技招股书、开源证券研究所
、 “XR+AI”推动下游需求景气度提升，硅基 OLED路线主导地位凸显
硅基 OLED行业景气度与下游 AI智能终端产业周期高度正相关。当前全球 AI
产业正处于技术奇点向商业化落地的重要拐点，终端设备的高景气度正沿产业链向
上传导，重塑微显示核心硬件的估值与需求体系。从下游应用结构来看，硅基 OLED
主要覆盖 XR领域（含 AR与 VR）及传统专业领域（电子取景器、红外热像仪与夜
视仪）两大板块，二者因应用场景差异对显示屏性能要求显著不同：XR设备需长时
间佩戴以沉浸式体验复杂虚拟内容，对亮度、色彩表现及低功耗提出较高要求；传
统专业领域则侧重信息快速辨识，显示内容单一，普通性能产品即可满足需求。因
此，XR市场对高信息密度、高沉浸感显示效果的追求，正持续驱动硅基 OLED微显
示屏性能向更高水平迭代升级。据弗若斯特沙利文报告，2024 年 XR 领域已占据硅
基 OLED下游应用市场份额的 %，预计至 2030年将跃升至 %，形成绝对
主导格局。作为下游行业的核心硬件，硅基 OLED 微显示屏将持续受益于终端设备
市场的规模扩张；同时，产业链中游整机及光学系统方案的产品规模也将随下游需
求攀升而同步增长，形成上下游协同发展的良性产业生态。
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图31：硅基 OLED行业下游应用主要包含 XR 领域和传统专业领域
资料来源：视涯科技招股书
行业趋势一、“XR+AI”加速 XR 设备应用于千行百业，硅基 OLED 正逐步成
为主流显示技术
XR技术是指通过计算机技术和可穿戴设备产生一个虚实相生、人机交互的环境，
将为人类带来实现现实世界和虚拟世界无缝交换的“沉浸式”体验。XR 行业涵盖
了硬件制造、软件开发、内容制作等多个环节，行业在经过长时间的发展后，已进
入高速增长期。随着包括高分辨率头显、低延迟传感器等关键部件的研发与应用，
XR 硬件端技术不断成熟，设备性能也随之不断提升。在软件端，三维建模、实时
渲染和人机交互的改善，为 XR应用提供了更丰富的可能性和更高的真实感。当前，
多模态数据融合的 XR设备已经能够整合视觉、听觉、触觉等多种感官信息，为 AI
提供丰富的数据来源用以精准的分析和决策。其交互方式与人类的自然感知和行为
模式高度契合，使得 AI 应用更加直观和高效。因此，XR 设备亦被视为替代智能手
机、笔记本的下一代终端，谷歌、Meta、苹果等巨头均在 XR 领域持续布局，并通
过打造开发者生态不断构建自身产品护城河。
以“XR+AI”为起点的硬件创新与生态良性循环合力，正推动 XR 设备加速向千
行百业渗透并迎来显著增长。在交互与感知端，XR设备与 AI技术的深度融合，使
得终端能够实时感知、深度理解并处理复杂的三维环境动态变化，大幅提升了用户
的交互体验；在内容供给端，AI技术能够自动生成高质量的虚拟场景、角色和故事
线，极大地降低了 XR内容创作的门槛与成本，迅速丰富了长期制约行业发展的 XR
内容生态；在应用场景端，“XR+AI”的深度耦合正催生出 AI驱动的虚拟教育、智能
医疗辅助、工业检测等众多创新商业模式，进一步拓展了 XR 行业的应用边界。这
种软硬件生态的全面升级与繁荣，不仅加速了 XR 设备替代传统计算设备成为新一
代智能终端的发展趋势，更对终端的轻量化与小型化提出了较高要求，从而为作为
核心交互入口的硅基 OLED 微显示屏带来了海量市场需求。诸多应用场景使得 XR
行业未来空间广阔。根据弗若斯特沙利文报告，全球 XR设备销售金额预计将从 2024
年的亿元人民币增长至2030年的7,亿元人民币，年复合增长率达到%。
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图32：预计 2030年全球 XR设备行业市场规模将达到 7,亿元人民币
数据来源：弗若斯特沙利文、视涯科技招股书、开源证券研究所
凭借在对比度、色域、功耗等核心性能上的领先优势，硅基 OLED正加速替代
其他技术路线，成为 XR设备的主流显示方案。XR行业主要由 VR与 AR构成，尽
管两者对微显示屏的具体形态与性能侧重点存在差异，但硅基 OLED 凭借其底层技
术的代际优势，正全面确立在这两大细分市场的主导地位。在 VR领域，硅基 OLED
正快速打破并取代传统 Fast-LCD的绝对份额。 沉浸式的 VR设备对屏幕的分辨率、
对比度、视场角和响应速度要求较高。传统的 Fast-LCD 技术虽具备早期成本优势，
但长期存在分辨率与对比度低、体积笨重、功耗高以及亮度不均等痛点，易导致眩
晕感。相比之下，硅基 OLED 凭借高分辨率、超高对比度、高刷新率和广色域等压
倒性优势，完美契合了虚拟现实的苛刻需求。以苹果 2023年发布的 Vision Pro率先
搭载硅基 OLED 屏幕为标杆，高端 VR 设备的技术路线已然收敛。据弗若斯特沙利
文预测，应用于 VR设备的硅基 OLED出货量将在 2024至 2030年间实现快速增长，
年复合增长率高达 %，并将在未来成为 VR行业市场份额最大的微显示技术。
在 AR领域，硅基 OLED已确立当前绝对的主流显示技术地位。 AR设备旨在将数
字化信息精准叠加于真实世界，因此对屏幕的轻薄度、对比度及能耗提出了更为极
限的要求。传统的被动式发光技术（如 Fast-LCD 和 LCoS）已彻底无法满足 AR 设
备的便携与显示需求。而在主动式发光的两大前沿路线（硅基 OLED 与硅基 LED）
角逐中，由于硅基 LED当前深陷“全彩化难以规模量产”及“量产尺寸受限”的技
术泥沼，硅基 OLED 凭借成熟的全彩化显示与良率稳定的规模量产优势，成为当下
AR厂商的绝对首选。根据弗若斯特沙利文报告，应用于 AR设备上的硅基 OLED显
示屏出货量将由 2022年的 万块增长至 2024年的 万块，2024年占 AR设备
显示屏出货量总量的比例达到 %，是 AR 产业主流显示技术；同时，2024 年至
2030年实现快速增长，2030年达到 9,万块，年复合增长率 %。
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全球XR行业市场规模（亿元）
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图33：预计硅基 OLED 在 VR 行业将快速取代 Fast
LCD
图34：硅基 OLED 是目前 AR 行业主流显示技术
数据来源：弗若斯特沙利文、视涯科技招股书、开源证券研究所 数据来源：弗若斯特沙利文、视涯科技招股书、开源证券研究所
行业趋势二、硅基 OLED加速替代 LCoS，传统专业显示市场或被重塑
硅基 OLED 在发展早期主要应用于电子取景器和红外热像仪及夜视仪等传统
专业领域中，市场具体情况如下：
红外热像仪是一种能够测量物体表面温度分布的仪器，利用红外线辐射来探测
物体的热分布情况，将其转化为数字信号,通过处理和分析，得出物体表面的温度分
布图像。红外热像仪作为预防性维护领域最有效的检测工具，能够将探测到的热量
精确量化，对设备发热的故障区域进行准确识别和严格分析。当前，红外热像仪广
泛应用于机械、电子、建筑、医学、环保、军事等领域。此外，红外夜视仪将与 AI
算法深度融合，实现目标自动识别、跟踪等功能，进一步提升决策效率，为各领域
带来更高效、更智能的解决方案。在过去，红外热像仪及夜视仪主要使用 LCoS屏幕，
而随着硅基 OLED逐渐成熟，硅基 OLED 微显示屏凭借在对比度、体积、重量、响
应速度、宽温度工 作范围等方面的优点，正快速替代 LCoS屏幕。根据弗若斯特沙
利文报告，预计到 2030年硅基 OLED微显示屏在全球红外热像仪及夜视仪市场中渗
透率将达到 %。
图35：预计 2030年全球红外热像仪及夜视仪市场出货量将达到 389万台
资料来源：视涯科技招股书、开源证券研究所
电子取景器是一种用于数码相机和摄像机中的取景设备，主要用于观看和取景
拍摄的景物。单电、微单相机和一些长焦相机通常采用电子取景器作为取景构图的
方式，实现精简相机的体积和质量。目前硅基 OLED 微显示屏正在快速替代传统电
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硅基OLED（万块） Fast-LCD（万块）
AMOLED（万块） 其他（万块）
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硅基OLED（万块） Micro LED（万块）
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全球热像仪及夜视仪出货量（万台） 硅基OLED渗透率
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子取景器市场中存量 LCoS 显示屏份额，而索尼同时是微单相机行业龙头与硅基
OLED 微显示屏龙头，在电子取景器领域具有市场垄断地位。根据弗若斯特沙利文
报告，全球电子取景器出货量，将 从 2024 年的 万台增长至 2030 年的
万台，年复合增长率为 %。
图36：预计 2030年全球电子取景器出货量将达到 575万台
数据来源：视涯科技招股书、开源证券研究所
受益于下游市场的快速发展及硅基 OLED 技术路线的主导地位，预计 2030 年
全球硅基 OLED微显示屏市场规模将达 亿元人民币。伴随 AI多模态大模型的
发展，XR设备需要处理和呈现复杂的三维空间数据，要求微型显示屏具备更高的超
清解析度与更低的功耗特性；而应用场景的拓宽（如医疗、工业制造、日常办公、
内容消费等）又引发 XR 设备产量以及微显示屏需求的井喷式上升，因此业界对硅
基 OLED的产能需求及性能要求持续提高，市场规模快速提升。基于与 AI及 XR整
体产业共同的增长逻辑，硅基 OLED 市场长期向好的基本面不会改变。全球硅基
OLED 显示屏销售额已由 2020年的 亿元人民币增长至 2024年的 亿元人民
币，年均复合增长率达 %。作为 AI时代智能硬件产业链的核心上游环节，在国
家战略性新兴产业政策的大力支持下，硅基 OLED 行业已迈入快速成长期，根据弗
若斯特沙利文预测，全球硅基 OLED微显示屏出货量将从 2024年的 万块激增
至 2030年的约 39,万块，2024年至 2030年复合增长率高达 %，展现出广
阔的市场空间。
图37：预计 2030年全球硅基 OLED微显示屏市场规模将达到 亿元
数据来源：弗若斯特沙利文、视涯科技招股书、开源证券研究所
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全球电子取景器出货量（万台） 硅基OLED渗透率
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全球硅基OLED微显示屏市场规模（亿元）
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图38：预计 2030年全球硅基 OLED微显示屏出货量将达到 万块
数据来源：弗若斯特沙利文、视涯科技招股书、开源证券研究所
、 高壁垒致使市场竞争格局高度集中，双寡头头部效应显著
由于硅基 OLED行业属于技术、资本与人才高度密集的硬科技领域，全球市场
呈现出显著的“高门槛、高集中度”的寡头垄断特征。当前，虽然该赛道吸引了众
多面板厂商跨界布局，但绝大多数企业受限于强微腔、串扰截断等核心技术的瓶颈，
难以满足高端 XR 设备对显示的严苛要求。从市场参与者看，行业清晰地分为四大
类：以索尼为首具备先发优势的国际巨头，以视涯科技为代表打破海外垄断的国内
全栈自研龙头，积极布局但高端市占率尚低的传统面板大厂（如京东方、三星），以
及聚焦军工特种应用的中小企业（如MICROOLED、奥雷德）。从实际竞争格局来看，
头部集中度极高。根据弗若斯特沙利文数据，2024 年全行业仅有两家企业实现百万
级出货，其中索尼以 %的全球市占率位居第一，视涯科技以 %紧随其后稳居
境内第一，而传统大厂京东方出货量占比仅约 %。索尼与视涯科技凭借核心量产
技术合计占据了 86%的市场份额，双寡头垄断格局已然成型。
硅基 OLED行业市场头部效应显著，较高的技术壁垒、客户准入与资本规模将
共同强化龙头企业的绝对竞争优势。未来，行业龙头效应将从三个维度愈发显现。
首先在产能与技术端，头部企业视涯科技通过前瞻布局全球首条 12 英寸先进产线，
对传统 8 英寸老旧产能形成降维打击；其产品对比度高达 600000:1，远超索尼的
100000:1，最高亮度突破 6000 尼特，DCI-P3 色域超 99%（同级竞品仅 78%-80%），
性能代差优势显著。其次在客户与细分市场端，下游科技巨头长周期的严格认证形
成了极强的“一机一屏”替换壁垒，视涯科技凭借先发优势，在对刷新率要求极苛
刻的无人机 FPV 眼镜细分市场拿下了高达 %的全球绝对份额。最后，该行业重
资产、高研发的特性使得具备更强资本实力的头部企业，在关键设备投入和产线扩
张上拥有显著优势，进一步凸显和巩固了行业“强者恒强”的竞争格局。
表10：索尼、视涯科技、三星、京东方等为硅基 OLED行业的主要参与者
公司名称 所处地区 硅基 OLED市场所处地位
索尼 日本
索尼是硅基 OLED微显示屏产业龙头，其具备高性能硅基 OLED量产能力。
根据弗若斯特沙利文报告，2024年行业内已实现百万级出货的厂商仅索尼与发行人，2024年索尼
在全球 XR设备硅基 OLED产品出货量排名全球第一，出货量占比 %。
三星 韩国
三星于 2023年收购了硅基 OLED显示屏制造商 eMagin Corporation，
其硅基 OLED 产品主要用于军事用途。目前三星正积极拓展高性能硅基 OLED产品。
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全球硅基OLED微显示屏出货量（万块）
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公司名称 所处地区 硅基 OLED市场所处地位
京东方 中国
京东方以半导体显示为核心，物联网创新、传感器及解决方案、MLED、智慧医工融合发展。
其积极布局硅基 OLED产品，目前市场占有率较低，2024年京东方在全球 XR设备硅基 OLED产
品出货量占比 %。
视涯科技 中国
发行人是全球领先的微显示整体解决方案提供商，2024年公司在全球 XR设备硅基 OLED产品出
货量排名全球第二、境内第一，出货量占比 %，与索尼同处行业第一梯队。
资料来源：视涯科技招股书、开源证券研究所
、 全球硅基 OLED领域龙头，战略客户锁定每年百万片订单
、 前瞻性布局 12 英寸产线，硅基 OLED出货量稳居全球第二
公司作为硅基 OLED行业的技术先行者，凭借超前的产业洞察与较高的研发壁
垒，构筑了难以复制的先发优势与产能护城河。在产能布局方面，公司精准把握微
显示技术在空间计算时代的重要拐点，在全球范围内率先建成了基于 12英寸晶圆背
板的规模化产线。相较于传统的 8英寸产线，12英寸晶圆在切割效率与产能扩充速
度上具备压倒性优势，不仅大幅摊薄了单片产品成本、形成了显著的规模经济效应，
更完美契合了底层驱动芯片向先进制程持续演进的刚性需求。凭借这一前瞻性布局，
公司成为全球首家实现 12英寸硅基 OLED规模量产的企业，推动了自身先进产能的
跨越式扩大。在应用拓展方面，公司以硅基 OLED 显示屏为核心，不断拓展光学系
统与 XR 整体解决方案领域，实现了“显示芯片+微显示屏+光学系统”的全链路产品
开发，并保持着超前于市场需求的技术储备。目前微显示行业产业处于快速发展阶
段，下游产品厂商在产品场景化和功能化的落地上不断推陈出新。公司长期的技术
与研发积累，构成了参与市场竞争的先发优势。当前公司产品已被应用于无人机飞
行、热成像、夜视仪、观影娱乐、游戏、文旅、办公、信息提示等众多领域，形成
行业领先优势。
2024年行业内已实现百万级出货的厂商仅索尼与公司，2024年公司在全球 XR
设备硅基OLED产品出货量排名全球第二、境内第一，约占全市场出货量的 %。
根据弗若斯特沙利文报告，2024 年行业内已实现百万级出货的厂商仅索尼与公司，
2024年索尼在全球 XR设备硅基 OLED产品出货量排名全球第一，约占全市场出货
量的 %；公司出货量排名全球第二、境内第一，约占全市场出货量的 %。同
时，公司基于自身深厚的技术储备、优秀高效的产品定制能力以及稳定的大规模量
产能力，能够快速满足下游新兴应用场景需求，并取得行业先机。以 XR 领域无人
机 FPV眼镜为例，传统无人机长期用手柄控制，某客户捕捉到下游用户需求并对产
品立项。但由于穿越机眼镜对微显示屏的刷新率、分辨率要求极高，市场上没有一
款微显示屏能够直接满足其产品需求。公司基于自身技术积累结合客户需求对产品
进行了快速开发及量产，并实现了产品在分辨率、功耗、刷新率等关键性能的竞争
优势，最终实现了在这一领域的率先出货，建立了先发优势。根据弗若斯特沙利文
报告，2024年全球无人机 FPV眼镜市场中，公司市场份额占比约 %。
、 核心技术指标达国际领先水平，良率与工艺可靠性位居行业前列
从技术角度看，公司主要产品硅基 OLED 微显示屏在分辨率、亮度、色域覆
盖面积等关键技术指标方面已达到全球领先水平。硅基 OLED 微显示屏关键性能指
标包括显示亮度、色域、功耗、对比度与分辨率等。传统硅基 OLED 结构通常采用
电压驱动、弱微腔、单层发光、无微透镜。由于难以攻克强微腔、串扰截断等高性
能硅基 OLED微显示核心技术，导致传统硅基 OLED厂商产品性能难以满足 XR产
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业对于高性能产品需求，其在显示屏亮度、色域等核心性能方面显著弱于公司高性
能硅基 OLED 产品。依托自身核心技术与多年工艺经验积累，公司打破海外技术封
锁，创新性的自研硅基 OLED强微腔技术、硅基 OLED串扰截断技术、硅基高光效
叠层 OLED全彩技术等一系列技术，使得公司硅基 OLED微显示屏在分辨率、亮度、
色域覆盖面积等关键技术指标方面已达到全球领先水平。根据弗若斯特沙利文报告，
公司是全球唯一同时攻克硅基 OLED强微腔技术、硅基 OLED串扰截断技术和硅基
高光效叠层 OLED全彩技术的硅基 OLED显示屏制造商。从技术指标看，目前公司
硅基 OLED微型显示屏产品对比度最高可达 600,000:1、分辨率达 4K、DCI-P3色域
覆盖率超过 99%、最高全彩屏幕亮度超 6,000 尼特。公司 英寸微显示屏与
英寸微显示屏在对比度、亮度与色域覆盖面积等产品关键性能指标方面对比索尼和
京东方同尺寸产品具有显著优势；公司 英寸微显示屏在亮度与对比度上弱于索
尼 英寸微显示屏主要系公司产品发布时间较早，但仍在亮度与色域方面强于京
东方 英寸微显示屏。
表11：视涯科技硅基 OLED 微显示屏在分辨率、亮度、色域覆盖面积等关键技术指标方面已达到全球领先水平
指标
英寸级别 英寸级别 英寸级别
视涯 英
寸
索尼 英
寸
京东方
英寸
视涯 英
寸
索尼 英
寸
索尼 英
寸
视涯 英
寸
索尼 英
寸
京东方
英寸
显示尺寸 英寸 英寸 英寸 英寸 英寸 英寸 英寸 英寸 英寸
分辨率 1920×1080 1920×1080 1920×1080 1920×1080 1920×1080 1920×1200 3552×3840 3552×3840 3552×3840
典型对比度 50,000:1 100,000:1 50,000:1 600,000:1 100,000:1 100,000:1 200,000:1 100,000:1 200,000:1
典型亮度 3,000尼特 10,000尼特 2,000尼特 6,000尼特 5,000尼特 5,000尼特 6,000尼特 5,000尼特 6,000尼特
色域覆盖面
积（注 2）
大于等于
95%
（DCI-P3）
未披露
大于等于
80%
（DCI-P3）
大于等于
98%
（DCI-P3）
大于等于
78%
（DCI-P3）
大于等于
78%
（DCI-P3）
大于等于
99%
（DCI-P3）
未披露
大于等于
95%
（DCI-P3）
最高刷新率 90Hz 90Hz 90Hz 120Hz 120Hz 120Hz 90Hz 90Hz 90Hz
发布时间 2020年 2024年 未披露 2023年 2023年 2024年 2023年 2023年 2024年
资料来源：视涯科技招股书、开源证券研究所
从制造角度看，公司掌握先进制造技术，良率及工艺可靠性业内领先，产品成
本优势显著。公硅基 OLED微显示屏产品子像素尺寸小于 10微米，生产过程要求极
高的精度，且涉及半导体制程与 OLED 蒸镀制程，生产工序复杂、难度较高。设备
运行、材料配方、环境温度湿度等众多因素的微小变化均会影响产品良率与可靠性，
单一工序每一次良率的偏差均会通过“乘数效应”影响最终产品量产良率，假设单步
工艺良率为 90%，10步工序后最终产品良率仅为 30%。因此为保证产品良率、可靠
性、稳定性和一致性，需要较强的工艺技术团队与长期的工艺生产经验积累。公司
基于自身先进的工艺技术能力与丰富的生产管理经验，实现了产品良率、工艺可靠
性的提升，最终提升了公司产品成本优势。为保障工艺良率，公司基于自研微显示
屏工艺检测及良率提升技术对工厂内外部环境数据及制造过程中微观设备数据（每
日生产相关数据超过 1TB）进行实时采集分析，实现了产品出货数据和工厂核心生
产参数的全过程链条可追溯，显著提升了产品良率及工艺可靠性。同时，为满足高
性能硅基 OLED 显示屏各种关键性能指标的同时降低生产成本，公司针对性客制化
开发生产设备，包括高均匀性蒸镀设备、光电学检测设备等，强化工艺能力，大幅
提高了产出比，最终综合提升了公司产品市场竞争力。以公司为国际知名客户战略
开发的产品为例，公司最终实现产品良率较客户初始要求相比高出 30%。
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、 深度绑定头部客户，战略客户已锁定每年百万片级硅基 OLED产能
公司目前已累计服务众多全球顶尖的科技巨头与终端品牌，形成了长期、深度
的生态级合作关系。由于硅基 OLED 屏幕直接决定了 XR 终端的底层形态与成像质
量，下游消费电子巨头在选择核心显示供应商时必须经过长周期、严苛的验证，涵
盖光学极限参数、产线规模、良率爬坡及定制化响应速度等全方位考察。尤为关键
的是，微显示屏幕通常需要与终端整机的光学模组及底层算法进行“一机一屏”的
深度定制耦合。一旦确立供应商关系并完成终端定型，客户若更换屏幕将面临高昂
的研发沉没成本与产品延期风险。这种较高的转换成本促使客户更倾向于与技术实
力强劲的头部供应商建立稳固的战略绑定，形成了较强的用户粘性，也为新进入者
构筑了较高的时间与客户认证壁垒。依托敏捷的开发与“一站式”服务能力，公司
现已成功导入字节跳动、联想、影石创新、雷鸟等众多国内外知名头部企业。2026
年上半年，公司已与 XR 领域战略客户签署协议，锁定公司 2026 年起数百万量级
的硅基 OLED 微显示屏产能，有望带动公司未来业绩进一步增长。根据产能锁定
协议，上述战略客户预计将于 2026-2027 年度分别向公司采购数百万块的硅基
OLED 微型显示屏，各年度预计形成收入数亿元，2026 年该战略客户产生的销售
收入占比有望超过 %。
表12：视涯科技硅基 OLED显示屏应用广泛，客户多为各领域行业巨头
终端应用场景 代表性终端客户产品 应用公司产品情况 具体应用公司产品
无人机飞行
产品名称：客户一 FPV眼镜
产品简介：客户一首款 FPV眼镜
公司为客户一 FPV眼镜供应的硅基 OLED微显示屏，具
有高刷新率、高解析度、低蓝光等优势。
显示屏
内容消费场景
（包括观影/游
戏/办公等）
产品名称：联想 Legion Glasses2
产品简介：Legion Glasses2是联想
针对游戏与影音娱乐市场的一款
高性能 AR眼镜
公司为联想提供包含硅基 OLED显示屏、Birdbath光学系
统方案以及 XR整体解决方案设计及代工的一站式服务，
助力其快速推出针对游戏与影音娱乐市场的一款高性能
AR眼镜。
显示屏、光学 系统
方案、XR 整体解决
方案
产品名称：雷鸟 Air3
产品简介：雷鸟 Air3系雷鸟创新推
出的第三代口袋电视。
公司为雷鸟 Air3提供微显示屏，该款屏幕具有低功耗、
广色域、高解析度、高屏幕刷新率等特征，助力雷鸟 2024
年双十一期间斩获京东、天猫平台 XR行业销量第一。
显示屏
产品名称：Varjo VR-3
产品简介：Varjo VR-3是由芬兰VR
头显制造商 Varjo推出的 PC端专
业头戴显示设备。
公司为 Varjo VR-3设备提供单眼像素达 1920×1920的硅
基 OLED显示屏以实现高清沉浸体验。
显示屏
医疗
产品名称：革伦科技 Medviewer医
疗三维头戴系统
产品简介：该款产品主要应用于牙
科、外科等临床手术领域，为医生
提供可穿戴 AR显示服务。
公司为革伦科技提供包含硅基 OLED微显示屏、光学系
统方案与 XR整体解决方案，产品主要应用于医疗领域，
支持接入多种手术仪器并实现多屏合一，提供更清晰显示
效果，提高手术效率。
显示屏、光学系统方
案、XR整体解决方
案
热成像/夜视设备
产品名称：Pulsar Thermion 2 LRF
XG60
产品简介：Pulsar专为户外狩猎推
出的红外测热像单目望远镜。
公司为 Pulsar供应的硅基OLED显示屏，为新型 Thermion
提供清晰、生动的视觉效果,以实现精确的目标识别和更
强的态势感知，使每个细节都清晰无比。
显示屏
产品名称：NV088系列夜视仪
产品简介：用于丛林冒险，执法搜
索，动物观察，航海出行。
公司为深圳市普雷德科技有限公司提供硅基 OLED屏幕，
助力该款夜视仪实现高清显示。
显示屏
信息提示 产品名称：行者 XOSS 公司为行者 XOSSAR骑行眼镜提供硅基 OLED屏幕，对 显示屏、光学系统方
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终端应用场景 代表性终端客户产品 应用公司产品情况 具体应用公司产品
产品简介：XOSS是由行者户外推
出的 AR骑行智能眼镜。
比度高达 100000:1。 案、XR整体解决方
案
资料来源：视涯科技招股书、开源证券研究所
、 风险提示
（1）市场竞争加剧的风险： 随着微显示与 XR 终端市场需求快速增长，越来
越多的新参与者及传统面板巨头正加速跨界入局。未来公司如不能紧跟下游空间计
算的发展趋势、持续加大研发投入并提升 12英寸产线的良率与产品性能，可能无力
应对激烈的市场竞争，从而对公司经营造成不利影响。
（2）下游市场需求波动的风险： 公司的核心业务与下游 XR 客户的新品研发
力度及量产周期密切相关。当前 XR 行业仍处于生态构建早期，未来如头部科技巨
头新品发布延缓或终端市场渗透率不及预期，则客户对微显示硬件的采购需求可能
出现不利变动。
（3）核心设备及材料依赖进口的风险： 硅基 OLED 生产工艺较为复杂，目前
国内微显示厂商在高端光刻机、OLED 蒸镀设备及核心发光材料方面仍普遍依赖进
口。若未来国际贸易环境发生重大不利变化，导致公司无法顺利进口特定厂商的设
备与材料，将对公司业务开展及产线扩充造成不利影响。
3、 易思维（）：汽车制造机器视觉设备国内市占率
第一的国家重点“小巨人”
、 汽车制造机器视觉设备国内龙头，深度绑定国内外终端用户
易思维是是国内最早规模化为汽车制造提供机器视觉设备的企业之一，公司专
注于汽车制造机器视觉设备的研发、生产及销售，为汽车整车及零部件制造过程的
各工艺环节提供机器视觉解决方案，是该领域国内市占率第一的国家重点“小巨人”
企业，在成功打破国外厂商长期垄断的同时加速推动了国内汽车制造的数智化进程。
在技术方面，公司在发展过程中形成了视觉传感器研制、视觉系统构建、视觉工艺
融合三大核心技术群 22项核心技术模块，截至 2025年 6月 30日，公司已获得国内
外授权发明专利 200项，软件著作权 119项，其中 197项发明专利及全部软件著作
权已投入公司产品应用。公司通过核心技术产业化，成功实现了产品国产替代，并
不断加速汽车制造机器视觉市场渗透率提升；在客户服务方面，公公司凭借过硬的
技术和优质的服务迅速打开市场，自设立以来在汽车制造领域每年均有新增终端客
户，覆盖合资品牌、传统自主品牌、新势力品牌、国际车企及零部件厂商等多类别
企业。
公司三大业务为视觉检测系统、视觉引导系统和视觉测量系统，2022 年至 2024
年来自汽车制造领域的收入占主营业务收入的比例分别为 %、%和
%，为公司主营业务收入的主要来源。具体来看，2025年上半年，公司视觉检
测系统业务营收占比 %，毛利率达 %，视觉引导系统业务收入占比达到
%，毛利率达 %，公司在该领域的优势体现在冲压、焊装、涂装、总装、
零部件形成了领先优势。视觉测量系统业务营收占比 %，毛利率为 %。公
司间隙面差产品同时具备工作距离远、可测量车大灯透明间隙、支持机器人式和手
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持式、单点测量耗时短等特点，是行业内唯一同时具备这些优势的产品，产品综合
性能处于行业领先水平。
图39：视觉检测系统和视觉引导系统业务收入占比高
数据来源：Wind、易思维招股书、开源证券研究所
报公司业务规模和盈利能力不断增强。公司在 2022 年至 2025 年内实现了营业
收入的快速增长，最近三年主营业务收入分别为 22, 万元、35, 万元、
39,万元和 44,万元，年均复合增长率达到 %。2022 年至 2025年，
公司营业收入、扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润增长系公司主营产
品销售规模增加所致，主要原因有三方面，一是新能源汽车渗透率的快速提升带动
大量新建产线、已有产线改造和产线新增车型需求；二是机器视觉赋能汽车制造获
得行业广泛认可，视觉应用渗透率显著提升；三是公司持续投入引领行业产品创新，
不断丰富机器视觉在汽车制造中的应用场景。随着公司经营规模的持续扩大，规模
效应和降本增效成果不断显现，公司利润水平相应上升。此外，公司的主营业务毛
利率也始终保持在较高水平，2022年至 2025年分别为 %、%、%和
%，主要业务经营情况良好。
图40：易思维营业收入持续增长 图41：近年来易思维净利润提升速度较快
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
10,
20,
30,
40,
2022 2023 2024 2025H1
视觉检测系统营收（万元） 视觉引导系统营收（万元）
视觉测量系统营收（万元）
%
%
%
%
%
10,
20,
30,
40,
50,
2022年 2023年 2024年 2025年
营业收入（万元） 同比增速
%
%
%
%
%
%
%
0
2000
4000
6000
8000
10000
2022年 2023年 2024年 2025年
净利润（万元） 同比增速
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图42：易思维盈利能力持续提升 图43：规模效应下费用率优化，研发费用持续提升
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
机器视觉产品产业化基地项目、机器视觉研发中心项目、补充流动资金为核心
募投项目，投资额 121, 万元，重点投向在杭州市滨江区自建视觉产品产业化
基地和研发中心。一方面，机器视觉产品产业化基地项目投资总额为 70, 万
元，投资建设周期为 36 个月，预计使用募集资金金额 70,万元。该项目将通
过新建生产厂房及配套设施，购置先进生产设备满足公司产业化基地建设需求。另
一方面机器视觉研发中心项目预计使用募集资金金额为 40, 万元。该项目将
通过购置先进研发设备及软件，改善公司研发环境，同时引进高端技术人才，进一
步优化公司人才结构、增强公司技术研发实力，提升公司的核心竞争力，为公司未
来业务发展保驾护航。公司拟使用募集资金 10,000 万元用于补充流动资金，进一步
优化资产负债结构，降低财务风险，增强公司反应能力以及市场竞争力，为公司未
来的战略发展提供支持。
表13：机器视觉产品产业化基地项目、机器视觉研发中心项目和补充流动资金为易思维 IPO核心募投项目
序号 项目名称 项目总投资额（万元） 拟投入募集资金（万元） 项目建设周期
1 机器视觉产品产业化基地项目 70, 70, 36个月
2 机器视觉研发中心项目 40, 40,
3 补充流动资金 10, 10,
合计
121, 121,
资料来源：易思维招股书、开源证券研究所
公司近年来业绩增速较快，利润率水平处于可比公司前列，研发投入力度优于
可比公司平均水平。公司牢牢把握新能源汽车增长、机器视觉在汽车制造领域渗透
率不断提升的机遇，实现了业绩的持续增长，在 2025年仍保持增长趋势，营业收入
为 44,万元。公司 2025年毛利率和净利率分别为 %和 %，在可比公
司中处于领先地位，展现出较强的盈利能力。另外，公司的研发费用率为 %，
高于可比公司均值，体现了公司对研发的高度重视并积极的投入。
表14：2025年易思维多项关键财务数据处于可比公司前列
公司名称 股票代码 营业收入（万元）
净利润（万
元）
2022-2025年
营收 CAGR
（%）
2022-2025
年净利润
CAGR（%）
毛利率
（%）
净利率（%） ROE(平均）
研发费
用率
（%）
凌云光 291, 16, % % % % % %
奥普特 126, 19, % % % % % %
海康威视 9,250, 1,543, % % % % % %
平均值
3,222, 526, % % % % % %
%
%
%
%
%
2022年 2023年 2024年 2025年
毛利率 净利率 ROE(平均）
%
%
%
%
%
%
%
2022年 2023年 2024年 2025年
销售费用率 管理费用率
研发费用率 财务费用率
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公司名称 股票代码 营业收入（万元）
净利润（万
元）
2022-2025年
营收 CAGR
（%）
2022-2025
年净利润
CAGR（%）
毛利率
（%）
净利率（%） ROE(平均）
研发费
用率
（%）
易思维 44, 7, % % % % % %
数据来源：Wind、开源证券研究所（财务数据均是 2025年）
、 工业机器视觉行业高速增长，国产替代不断深化
、 工业机器视觉行业：应用领域多维拓展，AI技术驱动性能跃升
工业机器视觉是指应用在工业自动化领域中，通过机器视觉产品代替人眼捕获
并处理分析图像，根据输出的结果为设备执行其功能提供操作指引的硬件和软件算
法的组合。其主要功能包括识别、测量、定位和检测别四大类，国内汽车制造和汽
车整车制造机器视觉产品类型按照设备可实现的功能也分为这四类。将汽车整车制
造已较为成熟的产品按照能否直接应用于非整车制造领域，基本可分为三类：可以
直接复用、需进行一定改进，以及仅存在技术基础，可以直接复用与需进行一定改
进两类情形均属于公司凭借在整车制造领域经验即可快速切入的细分市场，该类场
景占据了较高比例的非整车制造市场份额。对于仅存在技术基础，需要开展一定研
发方可推出产品的场景，公司已经完成了部分产品的开发并实现销售。
表15：机器视觉产品可分为视觉检测系统、视觉识别系统、视觉引导系统、视觉测量系统
产品分类 白车身类 电池类 动力底盘类 内外饰附件类 电气与电子类
视觉检测系统
缺陷检测、涂胶质量检
测、焊缝质量检测 等
产品可大部分复用
大部分产品无法直接
复用，需要根据需求
进行产品优化
缺陷检测、涂胶质量检
测、焊缝质量检测 等
产品可大部分复用
缺陷检测产品可适应部
分外饰零件，其余外观
类检测均需定制
需求及应用场景差异
交叉，仅存在技术基
础
视觉识别系统 识别类产品可以复用 识别类产品可以复用 识别内容有所差异 识别内容有所差异 识别内容有所差异
视觉引导系统
以 3D为主，引导类产
品可以 适配
以 2D为主，产品需
改进
以 3D为主，引导类产
品可以 适配
材料多样且摆放较为复
杂， 需要产品改进
微小器件居多，且以
2D为主，产品需改
进
视觉测量系统 测量类产品可以复用 测量类产品可以复用
尺寸及精度需求上存
在差异，需要产品 定
制改进
由于材料差异交叉，产
品不适配，仅存在技术
基础
需求及应用场 景差
异交叉，仅存在技术
基础
资料来源：易思维问询函回复、开源证券研究所
工业机器视觉产业链的上游为核心部件，包括光源及光源控制器、镜头和工业
相机等硬件产品，以及视觉算法、应用软件等软件产品。产业链中游为视觉系统与
解决方案，通过将上游核心部件和软件算法灵活配置并集成，同时结合下游的生产
工艺，形成一整套解决方案，有效地应用于实际的工业场景中，实现识别、测量、
定位和检测功能。产业链下游为各行业应用集成与服务，目前下游应用行业主要包
括电子、半导体、汽车、光伏、锂电、轨道交通等领域。
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图44：机器视觉产业链结构
资料来源：易思维招股书
随着工业机器视觉核心技术的不断突破与应用领域的不断拓展，未来，机器视
觉作为工业智能制造发展的关键支撑技术之一，将在工业领域中发挥越来越重要作
用。中国工业机器视觉的发展趋势主要表现如下：（1）应用领域不断扩展：随着产
业的转型升级和机器视觉的发展创新，工业机器视觉解决方案将应用到更多行业中，
为更多工业领域实现自动化稳定高效生产提供强有力的支持。（2）性能水平快速提
升：近年来，人工智能技术的飞速发展为工业机器视觉的发展带来了新的机遇，随
着前沿技术的逐步成熟和应用工业机器视觉解决方案将更加智能化。此外，随着计
算机软硬件技术的不断进步，工业机器视觉的算力和速度也将进一步提升。根据弗
若斯特沙利文数据，中国工业领域机器视觉的市场规模由 2020年的 亿元增长至
2024 年的 亿元，年复合增长率 %。未来，机器视觉作为工业智能制造发
展的关键支撑技术之一，将在工业领域中发挥越来越重要作用，帮助企业提高生产
效率、降低成本，并推动制造业的升级转型。因此，未来中国工业机器视觉的市场
规模有望进一步扩大，预计 2029年达 亿元。
图45：预计 2029年中国工业机器视觉市场规模将达 亿元
数据来源：易思维招股书、弗若斯特沙利文、开源证券研究所
、 汽车制造机器视觉行业：汽车制造数智化转型加速，汽车制造机器视觉市场
0
100
200
300
400
500
600
700
2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E
中国工业机器视觉产品市场规模(亿元）
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前景广阔
在多样化的工业制造中，汽车制造一直被誉为“工业皇冠上的明珠”，既是我国
工业经济稳增长的“压舱石”，也是建设制造强国的重要支撑。近些年，随着汽车产
业的“新四化”（电动化、智能化、网联化、共享化）转型持续深化，机器视觉战略
价值持续凸显，汽车整车厂商和零部件厂商对机器视觉产品的需求逐渐增大，汽车
制造机器视觉产品也经历了从“国外垄断”到“国产替代”的发展历程。
应用于汽车制造领域的机器视觉技术与产品在提升质量、降低成本、增加效率、
拓展柔性、助力“数智化”转型五方面发挥着核心价值，具体体现在：（1）提升质量
一致性，保障品质与安全。汽车制造具有产量大、节拍快、工艺复杂等特点，如何
保障质量一致性一直是行业关注的重点，其中尺寸与外观质量关乎汽车品质，连接
工艺质量更是与汽车安全直接相关。利用视觉测量、视觉检测设备可以实现更精准、
更高效的质量控制，避免了人工检测因技能差异、状态起伏等因素导致的质量波动。
（2）替代人工操作，降低制造成本。根据国家统计局发布的《第五次全国经济普查
公报（第三号）》，截至 2023 年末全国汽车制造业的从业人数为 万人。其中
大量人员从事着搬运、装配和质检等工作，利用机器视觉设备可以实现相关工艺环
节的人工替代，大幅降低制造成本。（3）提升制造效率，加速新品交付。整车厂通
过引入机器视觉设备实现搬运、装配、质检等制造环节的自动化，在加速工艺流程
的同时确保汽车制造的质量一致性与工艺稳定性，减少质量返工，提升产线效率。
另一方面，随着消费者差异化需求的增强和车企间竞争的加剧，车企新车型上市节
奏要求越来越快，机器视觉设备可通过软件参数配置 高效满足新车型生产要求，缩
短产线投产周期，加速整车厂新产品的交付。（4）拓展制造柔性，提升产线收益。
多品种、定制化是当前汽车消费发展趋势，对整车厂混线生产能力提出了更高的要
求。产线使用机器视觉设备可以较大简化，甚至替代机械工装，且视觉设备维护、
拓展更便捷，让多车型混线生产更易达成，帮助整车厂实现更高收益。（5）积累数
据资产，助力“数智化”转型。随着机器视觉设备在汽车制造各工艺环节的广泛应用，
其采集的质量数据是整车厂建档回溯生产过程的关键支撑。基于对大批量数据的关
联分析与人工智能技术，可以实现汽车制造过程质量快速诊断、设备预维护等，从
而帮助整车厂进一步优化制造工艺，推动行业“数智化”转型。比如，使用机器视觉
产品引导机器人焊接，“视觉拍照及计算总时间平均为 ，与工装夹具车身所需的
8s相比，有效提高了焊接效率”；使用机器视觉产品进行补焊相较传统车身落位焊接，
“可以提升线体的自动化率和柔性”，实现“现场质量可追溯”，“且具有一定的工艺性
优势、经济性优势和快速维护性优势，节省纯工艺时间 6s，节省单工位投资 11 万
元”“为降本增效提供了更多可能性”。
从行业前景看，未来行业发展受以下几个因素驱动：
第一，随着汽车电动化、数智化的快速发展，以及车企对汽车制造质量、成本、
效率、柔性需求的提升，汽车整车厂商和零部件厂商对机器视觉产品的需求逐渐增
大。汽车产品系统复杂，安全、质量设计标准高，同时又面临着差异化、定制化的
市场消费需求变化，为实现双重需求下的汽车产品大规模制造，对应用于汽车制造
工艺中的机器视觉设备提出了精确无误、稳定可靠、高效灵活三方面的严苛技术要
求。人工智能、计算机、光学器件等技术快速进步，机器视觉企业的研发能力和行
业经验不断提升与积累。以易思维为代表的国产机器视觉品牌开始进入汽车制造市
场，作为国产机器视觉品牌凭借过硬的技术实力、匹配行业需求的产品、高效优质
的技术服务，先后攻克了技术、产品、准入的瓶颈，成功实现国产替代，成为汽车
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制造领域国产机器视觉企业的先行者与领航者，并不断加快机器视觉新场景开拓与
市场培育节奏，推动了机器视觉产品在汽车制造领域渗透率的快速提升。
第二，新能源汽车渗透率的快速提升带动大量新建产线、已有产线改造和产线
新增车型需求。2020 年以来，中国新能源汽车市场快速增长，其在国内汽车销量市
场的占比从 2020年仅占 %跃升至 2024年的 %。在新能源汽车渗透率不断
攀升的趋势下，中国汽车产业开始加速转型，车企纷纷在市场上投放更多新能源车
型，国内新能源汽车产量从 2020年的万辆增长至 2024年的 1, 万辆，年
均复合增长率达 %；销量从 2020年的 万辆增长至 2024 年的 1, 万
辆，年均复合增长率达 %。以新能源汽车新车型上市为例，在 2020年~2024 年，
各国内整车厂每年发布的车型数量也呈现急速增长，从 2020年上市 25款跃升至 2024
年的 101款，五年间增长 304%。受限于已有产线的兼容性不足，车企往往需要新建
产线或在已有产线上进行改造，进而产生了大量的视觉设备新增需求。同时行业技
术更新提速叠加终端市场竞争加剧，新车型开发周期也大幅缩短，因此，产线上的
新车型导入频次也随之加快，由此带来了较多的新车型配置软件需求业务。
图46：国内整车厂每年发布的车型数量急速增长
数据来源：易思维问询函回复、MarkLines全球汽车信息平台、开源证券研究所
第三，机器视觉赋能汽车制造获得行业广泛认可，视觉应用渗透率显著提升。
随着汽车终端市场竞争的不断加剧，越来越多整车厂追求推出“好而不贵” 的汽车产
品，机器视觉设备由于能很好地在制造过程中助力整车厂实现提质、降本、增效、
扩柔与数智化转型的目标，正受到愈加广泛的认可。因此，产线新建或改造时越来
越多的工艺环节规划采用机器视觉设备，尤其是老产线自动化改造时会应用更多机
器视觉设备。根据弗若斯特沙利文的统计，2019 年我国汽车整车制造机器视觉产品
的渗透率仅有 %，2024年已提升至 %，近五年基本保持了 20%以上的年增长
率。
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
0
20
40
60
80
100
120
2020 2021 2022 2023 2024
国内新能源汽车上市车型数量（款） 同比增长（%）
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图47：中国汽车整车制造机器视觉产品渗透率不断提升
数据来源：弗若斯特沙利文、易思维招股书、开源证券研究所
在上述因素驱动下，中国汽车制造机器视觉产品市场规模将持续扩大，预计 2029
年达 亿元。根据弗若斯特沙利文数据，中国汽车制造机器视觉产品市场规模由
2020年的 亿元增长至 2024年的 亿元，年复合增长率 %。未来，在我
国汽车制造产线工艺进一步升级、新能源车渗透率持续提升和机器视觉技术不断创
新的驱动下，中国汽车制造机器视觉产品市场规模将持续扩大，预计 2029年达
亿元。在中国汽车制造机器视觉产品市场中，整车制造机器视觉产品占据较大份额。
中国整车制造机器视觉产品市场规模由 2020年的 亿元增长至 2024年的 亿
元，年复合增长率 %，中国整车制造机器视觉产品市场规模预计 2029年市场规
模增长至 亿元。
图48：预计 2029年中国汽车制造机器视觉产品市场规模将达到 74亿元
数据来源：弗若斯特沙利文、易思维招股书、开源证券研究所
、 国外企业垄断被打破，汽车制造机器视觉产品国产化率不断攀升
我国汽车制造机器视觉市场长期被伊斯拉、伯赛等国际龙头垄断，公司积极开
展自主研发，实现国产替代。根据弗若斯特沙利文的统计，2024年度中国汽车制造
和汽车整车制造机器视觉产品的市场规模分别为 亿元和 亿元，公司在相应
市场的市占率分别达到 %和 %，均位居行业第一。同年中国汽车整车制造
机器视觉产品的国产化率为 %，其中 %来自易思维，其余 %来自其他国
产企业，公司是该领域产品国产化率的主要贡献者。公司设立前，我国汽车制造机
器视觉市场长期被伊斯拉、伯赛等国际龙头垄断，公司开展自主研发，实现了国产
%
%
%
%
%
2020 2021 2022 2023 2024
中国汽车整车制造机器视觉产品渗透率
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E
中国汽车制造机器视觉产品市场规模（亿元）
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替代。在此基础上，公司不断挖掘视觉 应用场景、培育市场需求，加速汽车制造机
器视觉市场渗透率提升，并逐步取得行业领先。当前，公司正持续推动机器视觉技
术创新，攻关行业痛点，为更 广泛实现汽车制造提质、降本、增效、扩柔的目标而
努力。
表16：2024年度中国汽车和汽车整车制造领域易思维市占率第一
排名
中国汽车制造领域 中国汽车整车制造领域
公司名称 所属国家 市占率（%） 公司名称 所属国家 市占率（%）
1 易思维 中国 易思维 中国
2
伊斯拉（含伯赛、
Quiss）
德国（美 国、
德国）
伊斯拉（含伯赛、
Quiss）
德国（美
国、德国）
3 基恩士 日本 卡尔蔡司集团 德国
4 卡尔蔡司集团 德国 海克斯康 瑞典
5 康耐视 美国 基恩士 日本
合计
资料来源：易思维招股书、开源证券研究所
机器视觉技术涉及多学科领域，技术复杂度高，且应用场景较为分散，中小厂
商难以在技术、资金、客户资源等方面与头部企业的长期竞争中胜出。通过并购推
动资源进一步向头部企业集中，可提升行业整体效率。以汽车制造机器视觉领域为
例，该领域的应用包含冲压、焊装、涂装、总装、电池、压铸六大工艺环节的数十
种不同场景，自动化程度较高的单个整车厂所需机器视觉设备数量已超百套，减少
机器视觉厂家数量能直接降低终端客户现场管理和售后服务的成本；同时，这些机
器视觉设备所产生的数据不仅能为终端客户积累数据资产，还能通过深度挖掘或协
同工作为进一步分析工艺创造价值。因此，产品种类齐全和应用覆盖全面逐渐成为
终端客户对机器视觉厂家的要求。在这样的背景下，仅能提供单一或部分产品的机
器视觉企业将面临更严峻的竞争形势。
、 汽车制造机器视觉国产替代龙头，轨交运维开辟第二曲线
、 核心技术壁垒深厚，体系化开发能力领先
公司自 2018年便开始引入 IPD产品开发流程，并在随后的具体业务开展过 程
中不断根据行业特点对其进行流程改造，从而形成了具备公司及行业特色的产品开
发体系。结合公司技术储备能够对行业内客户的需求进行深度研究与解决方案制定，
保障产品开发过程更高效，试错成本更低，综合方案更优。公司在汽车制造机器视
觉行业深耕多年，创始团队主要来自天津大学精密测试技术及仪器全国重点实验室，
该实验室是国内精密测试领域内唯一的全国重点实验室，主要开展精密测试领域应
用基础研究，国内汽车行业首台套国产在线测量视觉设备就是实验室的研究成果。
公司在技术研发过程中围绕视觉传感器研制、视觉系统构建、视觉工艺融合三个层
次开展核心技术攻关，共形成 22 项核心技术模块。截至 2025年 6月 30日，公司
及子公司共拥有国内外授权专利 387 项，其中发明专利 200 项。公司始终坚持自主
研发和技术创新，不断增强技术实力。已设立浙江省院士工作站、浙江省博士后工
作站、浙江省企业技术中心、浙江省企业研究院、 浙江省高新技术企业研究开发中
心等科技创新载体。先后承担了“混联机器人 现场作业测量与控制技术”“汽车制造高
性能智能视觉检测成套技术及装备” 等多项国家级、省部级和市级科研项目，同时
在 2022年 2月荣获天津市科学技术进步特等奖。
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图49：易思维涂胶质量检测系统产线应用示意图
资料来源：易思维招股书
公司是国内最早进入汽车制造机器视觉行业的企业之一，经过多年深耕发展，
公司已研发了十余款产品，实现面向冲压、焊装、涂装、总装、电池、压铸六大工
艺环节的大规模及系统化应用，形成了产品种类最齐全、应用覆盖最全面的领先优
势，成为国内绝大多数整车及零部件企业的供应商。公司不仅拥 有丰富的项目经验，
更持续深入研究汽车制造工艺，并基于对工艺的完整理解来不断迭代产品功能并完
善应用解决方案，以此确保产品深度适配现场工艺需求，实现价值最大化。更进一
步，公司通过协同整合各类视觉产品与应用，打造出面向客户的视觉整体解决方案。
该方案不仅能直接降低客户项目成本、简化管理流程，更能依托统一的设备接口与
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协议，深度挖掘数据价值，为客户创造更多效益。
、 全球化布局领先,拥有广泛的客户资源
根据弗若斯特沙利文的统计，2024 年公司在中国汽车制造和汽车整车制造机器
视觉市场的市占率分别达到 %和 %，均位居行业第一，领先于伊斯拉、伯
赛、海克斯康、蔡司集团等国际机器视觉龙头企业。目前在国内乘用车整车厂客户
中，公司累计已进入了 66家，占比约 86%，包括绝大部分头部合资车企、自主品牌
车企及造车 新势力，其中年销量超过 5 万辆的 46家车企中，仅有 4 家尚未建立合
作关系。公司的产品矩阵和专业良好的售前、售后服务，赢得了国内外众多客户的
青睐，在行业内具有较好的口碑，这对于公司后续维持市场地位及持续发展具有重
要价值。
公司相比于国内的竞争企业已初步形成了全球化产业布局，并将在后续的市场
竞争中持续保持领先。公司 2019年成立了北美易思维并以此作为面向北美市场的销
售与交付中心，2020 年收购了德国 EHR 并以此作为面向欧洲市场的销售与交付中
心。2024 年在东南亚、南亚等市场建立了合作伙伴，开始更广泛的市场推广。自开
拓海外市场以来，公司已进入了包括沃尔沃、B 公司、Rivian、Vinfast 等众多国际
知名汽车品牌整车厂，并成为国内汽车品牌出海建厂值得信赖的国产设备供应商。
表17：易思维前五大终端客户项目在手订单充足（截至 2025年 6月 30日）
终端客户 在手订单金额（万元)
一汽集团 3,
比亚迪 6,
奇瑞汽车 5,
理想汽车 3,
上汽通用
蔚来汽车
上汽大众 2,
江淮汽车 3,
合计 24,
资料来源：易思维问询函回复、开源证券研究所
、 轨交运维业务订单与中标项目取得突破，第二增长曲线成功显现
根据弗若斯特沙利文数据，轨交运维机器视觉产品在 2024年的市场规模为
亿元，与汽车制造领域机器视觉产品的市场规模相近。从最近五年市场规模的发展
来看，轨交运维产品市场空间整体保持增长，2020 年至 2024 年年复合增长率达到
%。随着物联网、人工智能等技术的不断成熟，新增市场运维装备购置的需求及
存量市场运维装备智能化升级和更新的需求为中国轨交运维机器视觉市场规模提供
了增长空间。预计到 2029 年，中国轨交运维机器视觉产品市场规模将达到 亿
元，其中铁路运维机器视觉市场规模为 亿元，城轨运维机器视觉市场规模为
亿元。
中小盘次新股说
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图50：中国轨交运维机器视觉产品市场规模
数据来源：弗若斯特沙利文、易思维招股书、开源证券研究所
轨交运维领域机器视觉业务在 5 年的努力下初具规模，公司业务第二增长曲线
开始显现。自 2020年公司开始布局轨交运维领域机器视觉业务，相关产品需经历技
术研发、产品研发、CRCC 认证等多个阶段，并在铁路不同路局车段试用通过后，
方能实现销售。同时，轨交运维领域项目验收周期普遍较长，其中，大铁项目自合
同签订至验收通常需要一年半到两年，城轨项目所需时间更长，可达二至三年。因
此，前期准备时间较长，需要持续积累形成规模化收入。
截至 2025年 6月 30日，公司在这一领域的在手订单为 万元，远高于
各期实现的收入，公司在国内轨交运维机器视觉领域的市场份额将会有大幅增长。
近年来，随着机器视觉光学、算法等技术的快速迭代，在部分应用场景中通过采用
更优的机器视觉方案设计有望解决现有轨交运维设备的技术瓶颈，从而给客户在安
全、效率和成本等方面均带来更直接、更广泛的价值。在国铁集团推动数字化转型
及发展新质生产力这一历史机遇下，公司凭借提出更优机器视觉解决方案以及设计
开发出更优算法并产业化的能力将得以大幅提升在国内轨交运维机器视觉领域的市
场份额。
、 风险提示
（1）市创新与产品迭代不及预期导致的风险：机器视觉产品开发涉及光学、机
械、电子、算法、软件等多学科技术，各学科技术发展迅速，同时，汽车制造与轨
交运维领域机器视觉应用需求不断增长，对相关产品的要求不断提升。
（2）市场竞争加剧的风险：机器视觉企业的优胜劣汰、并购整合将成为行业未
来的发展趋势，如果公司主要竞争企业与同行业可比公司的整合能够在客户资源共
享、研发资源协同、产品组合竞争等方面达到较好的效果， 或将对公司当前的市场
地位形成威胁，挤占公司市场份额，从而影响未来业绩。
（3）募集资金投资项目实施后公司折旧摊销增加影响公司业绩与主要财务指标
的风险：若未来市场环境或下游需求出现重大变化，导致募投项目投产后未能按计
划实现预期收益，可能导致新增收益无法覆盖新增折旧摊销成本，进而使公司面临
利润下滑风险。
4、 风险提示
0
10
20
30
40
50
60
2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E
铁路运维机器视觉产品（亿元） 城轨运维机器视觉产品（亿元）
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（1）市场竞争加剧的风险： 伴随高端测试设备、硅基 OLED 微显示及汽车制
造机器视觉等赛道市场扩容与国产替代加速，本土新锐企业正加速入局，国际巨头
亦在积极调整策略以稳固其垄断地位。若联讯仪器无法紧跟 AI光通信与先进半导体
测试的技术演进，视涯科技不能持续保持硅基 OLED 的性能与良率优势，易思维在
汽车制造机器视觉领域未能持续创新，将面临市场份额流失的风险。
（2）下游市场需求波动的风险： 三家公司业绩高度依赖下游行业的资本开支与
终端需求。若未来全球 AI算力基建投资放缓、XR设备渗透率不及预期、新能源汽
车产线建设节奏放缓，或相关产业步入周期性下行阶段，将导致客户对高端测试设
备、微显示屏及机器视觉产品的采购需求收缩，进而压制公司业绩增速。
（3）核心设备及材料依赖进口的风险： 三家公司底层硬件与制造工艺复杂度高，
在核心元器件（如高端 AD/DA 芯片、FPGA、光刻机、OLED 蒸镀设备、精密光学
部件等）上仍存在一定程度的进口依赖。若未来国际贸易摩擦加剧或相关国家实施
严苛的出口管制，可能导致核心物料断供或成本大幅上升，对公司的日常交付、研
发扩产造成实质性冲击。
中小盘次新股说
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式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的
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度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A股基准指数为沪
深 300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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