2025 年城投债券新增及地方债务结构演变观察（郑州篇）
公共融资二部 孙粤
摘要
郑州市地处中原腹地，定位为 9 个国家中心城市之一，是全国“米”字型高铁
枢纽和国际性综合交通枢纽，2025 年地区生产总值达 万亿元，在全省经济
首位度 %。依托交通枢纽、劳动力充沛及连片可开发土地三大禀赋，郑州市形
成了以电子信息、汽车及装备制造等六大千亿级主导产业为支撑的先进制造业体系，
航空港区临空经济、郑东新区科创金融等新增长极持续壮大。郑州市财政收入质
量尚可，但传统土地财政路径持续收窄，政府性基金收入较快下降。
郑州市城投层级架构清晰，但主体数量较多，市本级及功能区平台实力雄厚， 区
县主体呈显著分化。“一揽子化债”背景下，城投企业转型与产业类主体组建工作持续
推进，市本级已涌现郑州产投、郑州投控等产业属性较强的平台，并成功发行科创债；
功能区依托产业园区开发和投资职能，已搭建航空港枢纽建设、郑州高新产投等市场
化程度相对较高的产业类主体；但主城行政区因产业投资职能被功能区承接，区域内
主体业务仍集中于传统基建和安置房领域，暂无产业类主体；县域行政区虽有新郑产
投、登封产投等产业类主体，但资产规模和经营性业务体量尚小，产业类资源整合
深度有待加强。
从债务结构演变看，郑州市政府债务与城投债务均呈较快扩张态势，债务负
担主要集中于市本级及航空港区等功能区平台。市本级、航空港区城投有息债务
与综合财力比值均超 12 倍，债务负担较突出，但债务期限结构以长期为主，融
资成本处于全市较低水平。在化债政策推动下，城投债净融资步伐放缓，增量向
市本级及头部功能区集中，区县间新增能力分化加剧，多数区县债券募集资金用
途仍局限于借新还旧。部分县域行政区债务结构性问题较为突出，中原区、二七
区、荥阳市、中牟县和登封市等地短期债务占比高、非标融资依赖度大，面临较大
的债务滚续压力，其中登封市信用风险已有所暴露，荥阳市、中牟县等地流动性
指标偏弱。化债资源分配整体向功能区倾斜，县域行政区获取化债资源规模有限，
尾部区域信用风险需持续关注。
内容目录
一、郑州市区域环境分析................................................................................................................3
（一）区域概况........................................................................................................................3
（二）产业禀赋及发展特征....................................................................................................3
（三）财政实力........................................................................................................................5
（四）下辖区县概况................................................................................................................7
二、郑州市债务结构演变情况......................................................................................................12
（一）郑州市政府债务情况..................................................................................................12
（二）郑州市城投债务情况..................................................................................................14
（三）郑州市城投企业及产业类主体债券市场表现..........................................................16
三、结论..........................................................................................................................................19
图表目录
图表 1. 2025 年 6 个国家中心城市地区生产总值构成及三产占比情况 ..............................3
图表 2.郑州市高铁网络图........................................................................................................4
图表 3.郑州市规上工业增加值增速情况 ................................................................................5
图表 4. 2025 年 6 个国家中心城市财政收入情况 ..................................................................6
图表 5. 2023-2025 年郑州市主要财政数据（单位：亿元）.................................................6
图表 6.郑州市行政区划图、国土空间总体格局规划图 ........................................................7
图表 7.郑州市下辖区县主要指标（单位：万人、人/平方千米、亿元、%） ...................8
图表 8.郑州市下辖区县主导产业定位 ....................................................................................9
图表 9. 2024 年郑州市下辖区县财政情况（单位：亿元、%） ........................................12
图表 10.郑州市本级及下辖区县政府债务负担情况 ............................................................13
图表 11.郑州市下辖区县 2024 年债务化解情况 ..................................................................14
图表 12.郑州市本级及下辖区县 2024 年债务付息率情况 ..................................................14
图表 13. 6 个国家中心城市城投债务负担情况 ....................................................................15
图表 14.郑州市本级及下辖区县城投债务负担情况 ............................................................15
图表 15.郑州市本级及下辖区县城投债务结构情况 ............................................................16
图表 16.郑州市本级及下辖区县融资成本及短期债务压力情况 ........................................16
图表 17.郑州境内城投债情况（单位：家、亿元、年） ....................................................17
图表 18.郑州市债券实现新增主体募集资金用途情况 ........................................................18
图表 19.债券募集资金用于非偿还债务领域发行主体情况（单位：亿元） ....................19
三产占比[%]-右轴
第三产业增加值[亿元]
二产占比[%]-右轴
第二产业增加值[亿元]
一产占比[%]-右轴
第一产业增加值[亿元]
重 成 武 天 郑 西
庆 都 汉 津 州 安
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
一、郑州市区域环境分析
（一）区域概况
郑州地处嵩山东麓、黄河中下游南岸，定位为 9 个国家中心城市之一，中部
地区重要的中心城市。郑州素有 "火车拉来的城市" 之称，是全国普通铁路和高
速铁路网中唯一的“双十字”中心，现已形成铁路、航空、公路、城市轨道交通四位
一体的立体交通网络，是全国 12 个最高等级国际性综合交通枢纽之一。郑
州市辖 6 区 5 市 1 县及 4 个功能区；市域城市建成区面积为 平方公里。
2025 年末常住人口 万人，城镇化率 %。2025 年，郑州市地区生产总
值为 亿元，在全省经济首位度 %；同比增长 %，高于全国 个百
分点。从三次产业结构看，2025 年郑州市实现第一产业增加值 亿元， 同
比增长 %；第二产业增加值 亿元，同比增长 %；第三产业增加值
亿元，同比增长 %；三次产业结构由上年的 :: 调整为
::，第三产业占据产业结构主导地位。在 6 个国家中心城市（剔除北
上广，下同）中，郑州市经济总量排名第五，仅高于西安市；人均 GDP（
万元）排名第三，但与武汉（2024 年 万元）、天津（ 万元）两市差距
较大。
图表 1. 2025 年 6 个国家中心城市地区生产总值构成及三产占比情况
数据来源：各直辖市/省会城市政府网站，新世纪评级整理、绘制
（二）产业禀赋及发展特征
郑州拥有全国领先的铁路与航空综合交通枢纽优势、充沛的劳动力资源以及
华北平原南部连片开阔的可开发土地，三大禀赋深度耦合，形成了以先进制造业
为核心、现代物流业为支撑的产业体系。
图表 2.郑州市高铁网络图
数据来源：网络资料
改革开放后，京广与陇海铁路十字交汇的交通枢纽优势全面释放，郑州市成为
全国商品流通的重要节点，二七商圈、银基商贸城等批发市场辐射全国，同时依
托周边农业资源，培育出三全、思念为代表的速冻食品产业，食品加工业成为支
柱产业之一。2000-2012 年，随着全国高速公路网和高铁网络逐步成型，郑州交
通枢纽地位进一步提升，连片可开发土地优势凸显，为大型工业项目落地提供了
充足空间。这一时期，郑州重点发展汽车及装备制造业，宇通客车全球最大客车生
产基地投产，中铁装备成为国内盾构机行业龙头，高端装备制造产业集群初具规
模，全市工业经济快速扩张。
2013 年郑州航空港经济综合实验区获批，成为全国首个国家级航空经济先
行区，郑州的交通优势从陆路延伸至空中，叠加连片可利用土地要素和劳动力优势，
成功吸引富士康落地，电子信息产业爆发式增长，迅速成为全市第一大支柱产业，
2020 年电子信息产业产值突破 5000 亿元。同时，中欧班列（郑州）常态化开行，
构建起“空铁陆网”多式联运体系，现代物流业快速发展，郑州成为全国重要的物流
枢纽城市。2016 年郑州市第三产业比重超过第二产业，此后产业结构正式转为
“三二一”格局。
2020 年以来，为破解产业结构偏中低端、龙头企业依赖度高等问题，郑州依托
既有产业基础推进转型升级，2021 年比亚迪郑州基地签约，带动新能源汽车
产业集群快速成型，成为全国重要的新能源汽车生产基地；全球培育钻石毛坯产量
中，中国贡献超 75%，郑州约占全国总产量的 30%，郑南商许超硬材料集群入选国
家级先进制造业集群。目前，郑州市已形成电子信息、汽车及装备制造、新材料、
生物及医药、铝及铝精深加工、现代食品制造 6 个千亿级主导产业集群，
其中 2025 年电子信息产业规模突破 8000 亿元，超聚变国产化服务器销售额居全
国首位，汽车年产量达到 万辆，晋位全国十大汽车城。现代服务业中物流
和金融业优势突出，2025 年郑州机场货邮吞吐量完成 万吨，迈入全球航空
货运“百万吨级俱乐部”，其中国际货邮吞吐量居全国第 5 位；郑州国际陆港核
心功能区建成投用，中欧班列（郑州）开行 3417 班。金融业主要集聚在郑东新区
金融集聚核心功能区，2025 年金融业增加值同比增长 %，占GDP 比重 %，郑
商所上市品种、成交量居国内期货交易所首位。郑州市持续强化国家空港型和 陆港型
双枢纽优势，推动先进制造业与现代服务业深度融合，打造具有国际竞争 力的先进制
造业基地和内陆开放高地。
图表 3.郑州市规上工业增加值增速情况1
数据来源：郑州市统计公报等公开资料，新世纪评级整理、绘制
（三）财政实力
郑州市财政实力较强，2025 年全市实现综合财力 亿元。郑州市财政
收入以一般公共预算收入为主，上级补助收入为辅，2025 年两者分占综合财力的
%和 %；受房地产市场景气度低迷影响，政府性基金预算收入逐年较
快下降，2025 年占比约 %。在 6 个国家中心城市中，郑州市近年积极盘活
资产资源、推广特许经营，非税收入占比相对较高；一般公共预算自给率为 6 个
国家中心城市中最高，对上级补助的依赖度较低。
1 2021-2024 年郑州市统计公报表述为六大主导产业，包括电子信息、汽车及装备制造、新材料、生物及
医药、铝及铝精深加工、现代食品制造；2025 年更新为七大主导产业。
2 本报告中综合财力=一般公共预算收入+一般公共预算补助收入+政府性基金预算收入+政府性基金预算补
助收入，其中郑州市 2025 年未披露上级补助收入，以 2024 年相关数据替代。
七大主导产业规上工业增加值增速[%]
2025202420232022
规上工业增加值增速[%]
2021
图表 4. 2025 年 6 个国家中心城市财政收入情况3
数据来源：各直辖市/省会城市政府网站，新世纪评级整理、绘制
2023-2025 年，郑州市分别实现一般公共预算收入 亿元、 亿元
和 亿元，同比分别增长 %、%和 %，其中 2024 年受金融业降息、
专项收入短收（从土地出让收入中计提的教育资金和农田水利建设资金） 等影
响，一般公共预算收入有所下降。同期，郑州市税收比率分别为 %、%
和 %，收入质量尚可。郑州市上级补助收入规模适中，2023-2024 年一般公共
预算上级补助收入分别为 亿元和 亿元。2023-2025 年郑
州市政府性基金预算收入分别为 亿元、 亿元和 亿元，以国
有土地使用权出让收入为主。
财政支出方面，2023-2025 年郑州市分别完成一般公共预算支出 亿
元、 亿元和 亿元，一般公共预算自给率分别为 %、%
和 %，财政自给程度较好。与土地出让相关安排的支出维持较大规模，同
期郑州市政府性基金预算支出分别为 亿元、 亿元和 亿元。
图表 5. 2023-2025 年郑州市主要财政数据（单位：亿元）
指标 2023 年 2024 年 2025 年
一般公共预算收入
其中：税收收入
一般公共预算补助收入 -
其中：税收返还收入 -
一般性转移支付收入 -
专项转移支付收入 -
政府性基金预算收入
其中：国有土地使用权出让收入 -
政府性基金预算补助收入 -
一般公共预算支出
3 郑州 2025 年上级补助收入以 2024 年相关数据替代，天津、西安未披露政府性基金补助收入，武汉未披
露上级补助收入。
政府性基金补助收入[亿元]
一般公共预算自给率[%]-右轴
一般公共预算补助收入[亿元]
税收比率[%]-右轴
西
安
郑
州
政府性基金收入[亿元]
天
津
武
汉
成
都
一般公共预算收入[亿元]
重
庆
,000
4,000
6,000
,000
指标 2023 年 2024 年 2025 年
政府性基金预算支出
税收占 GDP 比重（%）
税收收入占比（%）
一般公共预算自给率（%）
数据来源：根据郑州市政府官网公开资料整理、计算
（四）下辖区县概况
郑州市辖 6 区 5 市 1 县及郑州航空港经济综合实验区（简称“航空港区）、郑州
经济技术开发区（简称“郑州经开区）、郑州高新技术产业开发区（简称“郑州高新区”）
（均为国家级）和郑东新区 4 个功能区。
根据《郑州市国土空间总体规划（2021－2035 年）》，郑州市未来构建“五片融
合、一带一区、双核三轴”市域国土空间总体格局。其中“双核”以主城区和航空港
区共同构建承载核心战略功能的区域性中心，“三轴”以区域交通廊道为支撑，构
建陇海城镇发展主轴、京广城镇发展主轴、机登洛特色城镇次轴的城镇空间格局。
主城区规划范围为中原区、二七区、管城回族区、金水区、惠济区以及郑东新区、
郑州高新区、郑州经开区的建成区及紧密联动区域，主要承担行政、文化、金融、商
贸、科技创新等综合服务功能；航空港区定位为国际航空物流中心、以航空经济
为引领的现代产业基地、内陆地区对外开放重要门户。
图表 6.郑州市行政区划图、国土空间总体格局规划图
资料来源：网络资料、郑州市国土空间总体规划（2021-2035 年）等，新世纪评级整理
郑州市 6 个市辖区面积仅占全市总面积约 20%，但加上 4 个功能区后，核心
城区聚集了全市 70%以上的经济总量及 60%以上的常住人口，是重点区域规划、
国家级园区等优质资源的主要承载地。其中核心老城区（即金水区、中原区、二七
区、管城回族区）城镇化率均超过 90%，人口密度、地均产出及综合服务能级最
高，同时覆盖了郑东新区、郑州高新区、郑州经开区三大国家级功能区的核心建成
区；近郊的惠济区和飞地上街区，人口密度及城镇化水平较核心四区有所降低；6
个县域行政区（1 县 5 市）面积占全市近 80%，经济发展水平呈现明显梯度差异，
其中新郑市、巩义市经济总量稳居全国百强县中上游，荥阳市紧邻主城区，是产城
融合和产业外溢的主要承接地，中牟县地处郑州与开封之间，已挂牌设立中牟新区，
在郑开同城化战略中承担桥头堡功能，新密市以煤炭化工、耐火材料等传统工业
为支柱，登封拥有“天地之中”历史建筑群世界文化遗产、嵩山世界地质公园及少
林功夫等世界级名片，生态保护和文旅功能突出，是全市文旅产业高质量发展的
核心承载地之一。
图表 7.郑州市下辖区县主要指标（单位：万人、人/平方千米、亿元、%）4
地区生产总值
区域
常住
人口
城镇
化率
数额 增速
上市公
司数量 园区/重点开发区块
金水区 12
国家知识产权创意产业试点园区、郑州
金水高新技术产业开发区
中原区 15 河南郑州中原区现代服务业开发区
管城回族区 4 河南省管城经济技术开发区
二七区 1 河南省二七经济技术开发区
4 常住人口为 2024 年末数据，其中中牟县常住人口含代管区域；GDP 为 2025 年数据。
地区生产总值
区域
常住
人口
城镇
化率
数额 增速
上市公
司数量
园区/重点开发区块
惠济区 1 河南惠济经济开发区
上街区 1 河南郑州上街区先进制造业开发区
巩义市 3
巩义市先进制造业开发区、巩义市产业集
聚区
新郑市 3
河南省新郑经济技术开发区、新郑市新港
产业集聚区
新密市 0
新密市循环经济专业园区、河南新密市先
进制造业开发区
荥阳市 0
荥阳市五龙产业集聚区、河南荥阳市先进
制造业开发区
登封市 0
登封市高新技术工业园区、登封市产业集
聚区
中牟县 2
中牟官渡生物医药产业园、河南中牟高新
技术产业开发区、郑州中牟汽车产业集聚
区
郑东新区 - - - 郑东新区先进制造业开发区
航空港区 - - -
郑州经开区 - - -
郑州高新区 - - -
资料来源：郑州市下辖区县统计局、公开资料，新世纪评级整理
从区县产业布局看，主城四区（金水区、中原区、二七区、惠济区）经济发
展均以服务业经济为主导，其中金水区、二七区三产占比超 80%，前者为花园路商
圈、经三路金融街及郑东新区 CBD 核心区所在地，商贸及金融业高度发达， 同
时拥有金水科教园区、河南科技园区等科创平台，数字经济和现代服务业协同发展；
后者依托二七广场-德化街百年商圈、二七新区发展商贸业，同时拥有马寨产业集聚
区，在食品加工、高端装备制造领域具备一定产业基础；惠济区和中原区 2025 年三
产占比超 70%，前者承担郑州北部生态屏障功能，依托黄河文化带发展文旅康养
产业，同时拥有河南惠济经济技术开发区，依托三全、思念等龙头企业形成了以现
代食品加工为特色的产业集群，后者是郑州市行政文化中心，常西湖新区为其核心
发展板块，服务业以行政服务、文化会展、商贸商务为主导， 同时覆盖郑州高新区
部分建成区，电子信息产业相对突出。
图表 8.郑州市下辖区县主导产业定位
区域 服务业主导产业定位 工业主导产业定位 新兴产业定位
航空港区
现代物流业、高技术服务
业、商贸会展业
电子信息产业、生物医药
产业
新一代信息技术（集成电路、工业
互联网、北斗应用、人工智能）、
生物医药、高端装备制造（精密数
区域 服务业主导产业定位 工业主导产业定位 新兴产业定位
控机床与机器人、航空制造）
郑东新区
金融业、以大数据为主的信
息服务业、高端商贸业、科
技服务业
—
新一代信息技术（大数据与云计
算、物联网等）
郑州经开区
现代物流业、电子商务、科
技服务业
汽车及装备制造业
新能源汽车及零部件、高端装备制
造（盾构装备、成套装备、智能装
备等）
郑州高新区
信息服务业（大数据、软
件）、科技服务业、文化创
意产业
电子信息产业
新一代信息技术（物联网、大数据
与云计算、信息安全、北斗应用、
可见光通讯、工业互联网、虚拟现
实等）、新材料
中原区
科技服务业、文化创意旅游
业、现代商贸业
家居及品牌服装制造业 都市型工业
二七区
现代商贸业、科技服务业、
健康养老产业
现代食品制造业 都市型工业
金水区
高技术服务业、金融业、现
代商贸业
— 新一代信息技术（信息安全、3D
打印、人工智能、虚拟现实等）
管城回族区
文化传承旅游业、现代商贸
业
汽车及零部件制造业 都市型工业
惠济区
文化创意旅游业、现代商贸
业、健康养生产业
现代食品制造业、装备制
造业
都市型工业、新一代信息技术、新
能源、新材料
上街区
通用航空服务业、现代物流
业
装备制造、新材料产业 高端装备制造（航空制造等）
巩义市
以文化旅游业、健康养老、
生态休闲为主的现代服务业
铝精深加工业、新型耐材
新型材料（以碳纤维材料、特种钢
材为主的新材料）、高端装备制造
（成套装备等）
登封市
文化创意旅游业、健康养生
产业
装备制造业、铝精深加工
业
新型材料（非晶、玄武岩纤维等）
新密市
文化创意旅游业、商贸物流
业
以新型耐材为主的新材料
家居及品牌服装制造业
节能环保产业
荥阳市
商贸物流业、健康养生产
业、文化创意旅游业
装备制造业、以超硬材料
为主的新材料
高端装备制造（轨道交通装备）、
新型材料（石墨烯及碳纤维材料
等）
新郑市
商贸物流业、科技服务业、
文化旅游产业
生物医药业、现代食品制
造
新一代信息技术（集成电路）
中牟县
文化创意旅游业、商贸物流
业、科技服务业、健康养老
产业
汽车及零部件产业 新能源、新能源汽车及零部件
资料来源：2025 郑州市投资环境研究报告，新世纪评级整理
郑东新区重点发展金融总部、科创服务及数字经济，服务业经济占比 85%以
上，是中原科技城、龙湖金融岛、龙子湖智慧岛的核心承载地，科创及金融能级全
市领先。管城回族区、上街区及三大产业主导型功能区工业经济占比更高。管城回
族区拥有河南省管城经济技术开发区，汽车及零部件产业基础较好；上街区为全
国重要的铝工业基地；郑州高新区、郑州经开区、郑州航空港区则构成了全市工
业经济的核心支柱。六个县域行政区中，巩义市为全国重要的铝加工基地和耐火
材料生产基地，拥有中孚实业、明泰铝业、恒星科技等知名企业，新郑市依托新
郑国际机场打造临空制造与物流枢纽，两市工业经济占比较高，其余四市二三产
业并重，形成了各具特色的县域产业集群。
航空港区、郑州经开区、郑州高新区三大国家级功能区工业体量优势显著，
航空港区是全国首个上升为国家战略的航空港经济发展先行区，规模以上工业总
产值规模保持全市首位，工业经济以电子信息、新能源汽车、航空航天、生物医药、
新材料五大产业为主导，是全球重要的智能手机生产基地和全国新兴的新能源汽车
生产基地。郑州经开区地处郑州东南部，工业经济以汽车及零部件、装备制造、现代
物流为主导，拥有宇通客车、上汽郑州、东风日产郑州三大整车厂及数百家零部件配
套企业，是全国最大的客车生产基地和中部地区重要的乘用车生产基地。郑州高新区
形成了以数字经济、高端装备制造、生物医药为主导的产业体系，培育了汉威科技、
思维列控等一批行业龙头企业。
区县财政实力方面，从财政收入结构看，郑州市四大功能区财政收入质量全市
最优，税源结构稳定性好，税收占比均高于 85%；主城行政区收入质量相对较好，
其中金水区、惠济区税收占比超 90%；县域行政区收入质量相对偏弱，其中新郑
市、荥阳市税收占比不足 40%，全域远低于主城行政区和功能区水平，非税收入
占比高，收入稳定性弱。从单位 GDP 税收产出看，四大功能区产业附加值、经济
税收转化效率全市最高，主城行政区中上街区、惠济区、二七区该指标相对较高，
县域行政区相对较低。
依据《郑州市人民政府关于进一步调整完善市与区国有土地使用权出让收支管
理体制的通知》（郑政文〔2021〕2 号），郑州市对主城行政区（除上街区）及成
熟功能区（郑东新区、郑州经开区、郑州高新区）实行土地出让金市级全额统筹；
上街区、航空港区、下辖县域行政区可自主留存土地出让收入。2024 年 11 月河
南中牟新区挂牌成立，定位为郑开同城化发展先行区，承接郑州主城区人口与产
业外溢，当年中牟县政府性基金收入同比激增 %至 亿元。作为郑州
市最晚启动建设的功能区（2013 年获批国家级），航空港区目前仍处于大规模开
发建设期，2024 年政府性基金收入对综合财力的贡献度为 44%，土地财政依赖
度较高。随着房地产市场景气度不断探底，其余县市土地财政依赖度已降至相对较
低水平。
财政自给能力方面，由于郑州市级分成比例较低5，下辖区县一般公共预算
自给能力普遍较高，其中金水区、中原区、管城回族区及三大成熟功能区自给率均
超过 100%。下辖县域行政区自给能力尚可，一般公共预算自给率处于 62%- 77%
区间。航空港区自给能力较低，基建支出占比较高，且随着人口快速导入， 公
共服务配套等民生支出占比逐年提高，2024 年一般公共预算自给率仅约 44%， 居
全市末位。
图表 9. 2024 年郑州市下辖区县财政情况（单位：亿元、%）
一般公共预算收入 政府性基金收入
区域
金额 增速
税收收
入
税收占
比
单位 GDP
税收产出6 金额 增速
一般公共
预算自给
率
金水区 -
中原区 - -
管城回族区 -
二七区 - -
惠济区 - -
上街区
巩义市
新郑市
新密市
荥阳市
登封市
中牟县
郑东新区 -
航空港区 -
郑州经开区 -
郑州高新区 -
数据来源：根据郑州市下辖区（县、市、功能区）2024 年决算报告相关数据整理、绘制
二、郑州市债务结构演变情况
（一）郑州市政府债务情况
随着区域投建、产业扶持等领域持续投入及化债资源下达，近年来郑州市债务
规模持续较快攀升。截至 2025 年末，郑州市政府债务余额 亿元，约占
全省债务规模的 19%，较 2023 年末增长 %，增幅和全省债务余额增幅相近；
其中一般债和专项债余额分别为 亿元和 亿元，占比分别为37%和
63%；同年末政府债务限额为 亿元，较 2023 年末增长 %。
5 根据《深化市与区县（市）财政体制改革方案》（郑政文〔2022〕32 号），郑州市各区增值税、企业所得
税、个人所得税收入市级分成 20%，其他财政收入市级分成 15%，市级以 2019 年为基期，核定各区返还基
数，收入分成和基数返还通过财政年终上下级结算办理。
6 单位 GDP 税收产出=当年税收收入/地区生产总值*100
金 中 管 二 惠 上 巩 新 新 荥 登 中 郑 航 郑 郑 市水 原 城 七 济 街 义 郑
密 阳 封 牟 东 空 州 州 本区 区 回 区 区 区 市 市 市 市 市 县 新 港 经 高 级
族 区 区 开 新
区 区 区
2025年末政府债务余额/2024年一般公共预算与基金收入合计数-右轴
2023年末政府债务余额[亿元]
2024年末政府债务余额[亿元]
2025年末政府债务余额[亿元]
1,500
1,000
500
0
从投向领域看，郑州市 2024 年新增专项债（项目收益债）前三大投向领域
为市政和产业园区、棚户区改造、医疗卫生，专项债规模占比分别为 30%、16%
和 10%，2025 年前三大投向领域为市政和产业园区、产业园区、铁路，专项债
规模占比分别为 25%、24%和 9%。2025 年土地储备专项债重启，郑州市土地储
备专项债 2025 年发行规模仅 亿元。同时，郑州市新增专项债用作项目资本金
的规模大幅上升，2022-2024 年每年仅 5 亿元左右，2025 年达到 亿元， 主
要用于郑州南站、产业园相关工程。
从下辖区县看，除暂无 2025 年末政府债务余额数据的市本级、郑州高新区
外，郑州市政府债务余额规模最大的区域包括航空港区（ 亿元）、新郑市
（ 亿元）、二七区（ 亿元）、中牟县（ 亿元）、荥阳市（
亿元）和郑东新区（ 亿元），增速最快（较 2023 年末）的区域主要为航空
港区（127%）、郑东新区（74%）、郑州经开区（73%）和新密市（63%）。航空港
区定位为河南省新质生产力的主窗口、主阵地、主引擎，郑州市对其倾斜力度较大，
政府债务存量规模和近两年债务规模增速均为全市最高。从政府债务压力来看，航
空港区、惠济区和二七区的债务压力相对较重，以上三个区域 2025 年末
政府债务余额与 2024 年一般公共预算收入与基金收入合计数的比值超过 4 倍。
图表 10.郑州市本级及下辖区县政府债务负担情况7
数据来源：企业预警通、郑州市下辖区县预算执行报告
从化债资源获取看，郑州市 2024 年获得特殊新增专项债规模最大的区域包
括航空港区（ 亿元）、二七区（ 亿元）、郑东新区（ 亿元），次之为新
郑市（ 亿元）、荥阳市（ 亿元），其余区县当年获得特殊新增专项债规模
均小于 3 亿元。假设 2024 年预估化债资源为当年特殊新增专项债发行额，以及
再融资专项债发行额中可用于化债的部分（按河南省 2024 年特殊再融资专项债
7 市本级、郑州高新区 2025 年末政府债务余额尚未披露，其与 2024 年一般公共预算收入与基金收入合计
数的比值为 0。
政府债务付息率 一般债务付息率 专项债务付息率
中 二 管 金 上 惠 中 巩 荥 新 新 登原 七 城 水 街
济 牟 义 阳 密 郑 封区 区 区 区 区 区 县 市 市 市 市 市
航
空
港
区
市 高 经 郑 本
新 开 东级 区 区
新
区
%
%
%
%
%
%
%
%
%
发行额在再融资专项债发行额的占比估算），郑州经开区、上街区、郑东新区、
航空港区、新郑市的化债资源支持程度相对较高。
图表 11.郑州市下辖区县 2024 年债务化解情况8
数据来源：企业预警通
从政府债务付息看，市本级付息总额最高（ 亿元），且由于利率较高的
一般债余额占比高（61%），显著高于其他区县，付息率9偏高（%），利息支
出对市级财政一般公共预算或形成挤压。航空港区付息总额（ 亿）仅次于
市本级，但债务付息率仅 %，存量债务融资成本控制较好，债务结构中低利
率置换债、长期专项债占比或较高。郑州高新区债务付息率为 %，为所有区
县中最高，甚至高于市本级付息率，利息支出或影响未来财政弹性。
图表 12.郑州市本级及下辖区县 2024 年债务付息率情况
数据来源：郑州市财政决算表
（二）郑州市城投债务情况
从城投债务负担来看，郑州市在 6 个国家中心城市中城投债务负担相对较
8 特殊新增专项债发行额=新增专项债发行额-项目收益债发行额
9 政府债务付息率=当年政府债务付息额/当年末政府债务余额
金 二 中 管 惠 上 巩 新 新 荥 登 中 郑 航 郑 郑
水 七 原 城 济 街 义 郑 密 阳 封 牟 东 空 州 州
区 区 区 回 区 区 市 市 市 市 市 县 新 港 经 高族 区 区 开 新
区 区 区
特殊新增专项债/2024年末专项债规模-右轴 预估化债资源/2024年末专项债规模-右轴
2024年特殊新增专项债发行额[亿元] 2024年再融资专项债发行额[亿元]
%
%
%
%
%
%
%
100
80
60
40
20
0
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
2023年末城投有息债务余额/2023年一般公共预算与基金收入合计数-右轴
2024年末城投有息债务余额/2024年一般公共预算与基金收入合计数-右轴
2023年末城投有息债务余额[亿元]
2024年末城投有息债务余额[亿元]
区 区
重，2024 年末城投有息债务余额与当年一般公共预算收入与基金收入合计数的
比值为 6 倍，仅次于成都市（10 倍），高于其余 4 个国家中心城市。
图表 13. 6 个国家中心城市城投债务负担情况
数据来源：企业预警通、郑州市财政决算表
从下辖区县看，惠济区和管城回族区无城投债发行主体，市本级和功能区主体
为区域举债主力，其中市本级、航空港区、郑东新区和郑州高新区的城投债务负
担均较重，2024 年末城投有息债务余额与当年一般公共预算收入与基金收入合
计数的比值分别为 倍、 倍、 倍和 倍，二七区、上街区和登
封市有息债务负担则相对较轻，该指标在 2 倍以下，其余区县处于 2-3 倍之间。
图表 14.郑州市本级及下辖区县城投债务负担情况
市 金 中 二 上 巩 新 新 荥 登 中 郑 航 郑 郑
本 水 原 七 街 义 郑 密 阳 封 牟 东 空 州 州
级 区 区 区 区 市 市 市 市 市 县 新 港 经 高
区 区 开 新
数据来源：企业预警通、郑州市财政决算表
从发债城投企业有息债务结构来看，郑州市本级、巩义市、新郑市债务期限
结构以长期为主，四大功能区短期有息债务占比总体合理，其余区县债务期限结
构整体欠合理，其中中原区、二七区、荥阳市、中牟县和登封市过半有息债务需
重庆市 成都市 武汉市 天津市 郑州市 西安市
2024年末城投有息债务余额/2024年一般公共预算与基金收入合计数-右轴
2023年末城投有息债务余额/2023年一般公共预算与基金收入合计数-右轴
2023年末城投有息债务余额[亿元]
2024年末城投有息债务余额[亿元]
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
市 金 中 二 巩 新 新 荥 登 中 郑 航 郑 郑本 水 原 七 义 郑 密 阳
封 牟 东 空 州 州级 区 区 区 市 市 市 市 市 县 新 港 经 高
区 区 开 新
货币资金/短期有息债务[%]-右轴 区 区
分配股利、利润或偿付利息所支付的现金/有息债务规模[%]-右轴
50
40
30
20
10
0
在 1 年内偿还，偿付压力大。从融资渠道看，金水区、中原区、登封市对非标融资
的依赖度较高，非标融资占比均在 20%以上，新密市、郑东新区、郑州高新区的非
标融资占比在 10%左右。从融资成本看，以分配股利、利润或偿付利息所支付的现
金与债务规模比值估算资金成本，郑州市本级、金水区和功能区城投企业综合融
资成本较低，县域行政区城投企业综合融资成本总体较高，除巩义市外综合融资
成本超过 6%。从短期偿付压力来看，除市本级、航空港区外，郑州市下辖区县
货币资金对短期有息债务的覆盖程度整体较低，该指标均在 30%以下，其中荥阳
市、登封市、中牟县该指标在 10%以下，短期债务偿付压力大。其中登封市城投有
息债务规模不大，但债务期限结构、非标占比、货币资金对短期债务的覆盖程度
等表现显著弱于其他区县，票据逾期、担保违约等舆情频发，登封城建已被列入
信用评级观察名单。
图表 15.郑州市本级及下辖区县城投债务结构情况
数据来源：企业预警通
图表 16.郑州市本级及下辖区县融资成本及短期债务压力情况
数据来源：企业预警通
（三）郑州市城投企业及产业类主体债券市场表现
郑
州
高
新
区长期有息债务[亿元]区
非标占比[%]-右轴
短期有息债务[亿元]
短期有息债务占比[%]-右轴
市 金 中 二 巩 新 新 荥 登 中 郑 航 郑 本 水原 七 义 郑 密 阳
封 牟 东 空 州 级 区 区区 市 市 市 市 市 县 新 港 经
区 区 开
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
郑州市城投层级架构清晰，但主体数量较多，市本级及主要功能区平台实力雄
厚，区县主体则呈现显著分化。“一揽子化债”背景下，郑州城投企业转型与产业类主
体组建工作持续推进，市本级已涌现郑州产投、郑州投控等产业属性较强的平台，并
成功发行科创债，但真正实现市场化运营的成熟产业主体仍然不多； 部分区县产业类
主体已搭建框架，但资产规模和经营性业务体量尚小，产业类资源整合深度有待加
强。
根据企业预警通口径，截至 2026 年 4 月 24 日，郑州市存续境内城投债发行
主体共 34 家，存续境内债券规模为 亿元，约占 2024 年末全市城投债务余
额的 %，债券融资在城投企业融资结构中占比较合理。
从郑州城投债存量和发行端看，自“3899”名单制管理实施以来，境内城投债
净融资步伐放缓，主要呈现如下特征：1）存量规模分化，头部区域集中度高， 截
至 2026 年 4 月 24 日，市本级（ 亿）、航空港区（ 亿）、郑东新区
（ 亿）三者存续境内债规模合计约占全市的 77%；2）增量向市本级主体
集中，区县间分化明显，2023 年航空港区、郑东新区、新郑市等区域城投债举债
较为活跃，净融入规模较大，2024 年以来市本级净融资规模达 亿元，下
辖区县仅二七区、郑东新区、郑州高新区净融资增速较快，其余区县均持平或转
负，其中新郑市通过低利率政府债券置换高息隐性债务（2024 年发行 亿元置
换专项债券），2024 年以来城投债净融资持续减少；3）从存续债加权平均发行利
率看，受益于利率下行周期和化债政策推动下的信用修复，绝大部分区县加权平均
发行利率在 %~%之间，整体处于低位；4）发行期限总体偏长期，部分功
能区由于滚动融资和短期偿债安排较多，存续债加权平均期限相对较短。
图表 17.郑州境内城投债情况（单位：家、亿元、年）
境内城投债净融资
区县
存续境内
城投债发
行主体 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年
存续境内债
规模
存续债加权
平均发行利
率
存续债加权
平均期限
市本级 11 %
金水区 2 30 0 0 0 %
中原区 1 21 0 %
二七区 1 6 5 %
上街区 1 0 0 - -
巩义市 2 0 0 0 %
新郑市 1 %
新密市 1 -10 0 0 %
荥阳市 2 17 2 %
登封市 1 0 0 0 %
中牟县 2 0 %
郑东新区 5 %
境内城投债净融资
区县
存续境内
城投债发
行主体 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年
存续境内债
规模
存续债加权
平均发行利
率
存续债加权
平均期限
航空港区 2 5 %
郑州经开区 1 15 -7 %
郑州高新区 1 17 0 9 15 %
全市 34 %
数据来源：企业预警通（截至 2026 年 4 月 24 日口径），新世纪评级整理
此外，2023-2026 年（至 2026 年 4 月 24 日）郑州市产业类主体债券净融资
额分别为-6 亿元、7 亿元、65 亿元和 亿元，自“一揽子化债”推进以来， 郑
州城投企业存量境内债规模增速放缓，产业类主体净融资表现较好。郑州市产业
类债券发行主体包括郑州公交、郑州市场发展、郑州路桥建设（市本级）、航空
港枢纽建设（航空港区）、郑州经开资本集团（郑州经开区）、郑州高新产投（郑州
高新区）、新郑产投（新郑市）和登封产投（登封市），2024 年以来（至 2026
年 4 月 24 日）8 家产业类主体共发行债券 26 笔，发行规模 亿元。
从募集资金用途看，根据企业预警通口径，2023-2025 年郑州境内城投债发
行金额中募集资金用于债券借新还旧的比例分别为 64%、84%和 78%，2024 年
以来借新还旧占比处较高水平。2024 年以来（至 2026 年 4 月 24 日）郑州实现
债券新增主体（即募集资金用途用于非债券借新还旧领域）共 12 家，主要分布
在市本级及航空港区、郑东新区、郑州高新区、中原区、荥阳市。从债券新增主
体募集资金用途看，用于非偿还债务募集资金用途占比合计 8%，其中市本级、
航空港区、郑州高新区、中原区、荥阳市发行主体募集资金可用于补充流动资金、股
权投资、支持中小微企业发展等。
图表 18.郑州市债券实现新增主体募集资金用途情况
数据来源：企业预警通
2024 年以来（至 2026 年 4 月 24 日），全市共有 7 家主体债券募集资金用途
市本级 郑东新区 航空港区 郑州高新区 中原区 荥阳市
借新还旧 偿还有息债务
补充流动资金 项目建设
其他 非偿还债务募集资金用途占比-右轴
350
300
250
200
150
100
50
0
涉及非偿还债务领域，新增用途包括补充流动资金、用于股权投资和基金出资、
平急两用项目和支持中小微企业。除西美产投（荥阳市发行主体）外，上述 6 家
主体均为区域内较早发债的融资主体。从主营业务及收入结构看，4 家主体城投
属性相关业务收入占比较低。其中郑州产投于 2025 年划入基金板块，并将其作
为主责主业之一，陆续发行 3 只债券，部分资金用于补充流动资金、股权投资和
基金出资，郑州投控作为郑州产投的产业类子公司，新增债券募集资金用途为平急
两用项目建设。郑州热力、航空港科创投新增债券募集资金用途均为补充流动资金。
郑州高新投控、中原发投和西美产投新增债券募集资金用途均为支持中小微企业。
图表 19.债券募集资金用于非偿还债务领域发行主体情况（单位：亿元）
境内债
企业名称 职能定位
存量
用于非偿
还债务
总资产
城投属性
业务收入
占比
主要资产构成
郑州产投
主要的基础设施投融
资建设及运营、产业
经营主体
50%
土地整理和基建投入、
安置房、商品房开发投
入、地铁线路、高速公
路等
郑州投控 产业经营类主体 ＜18%
产业园、安置房、商品
房开发投入、对外投
资、对外出租房产等
郑州热力 最主要的供热企业 0% 房屋建筑物、供热管
网、应收款项等
航空港科
创投
主要负责北港片区及
新郑综保区的基建
5% 对外出租房产、基建投
入、房产项目投入等
郑州高新
投控
产业投资、城市开发
建设和智慧城市综合
运营主体
15%
对外出租物业、产业
园、安置房、商品房开
发投入等
中原发投 国有资本授权经营主
体及投资运营主体
77% 土地整理和基建投入、
应收关联方往来款等
西美产投 荥阳市产业园区开发
主体
- -
数据来源：企业预警通、公开资料，新世纪评级整理
三、结论
郑州市 2025 年经济总量居 6 个国家中心城市第 5 位；电子信息、汽车及装
备制造等 6 大千亿级主导产业集群已基本成型，航空港区临空经济、郑东新区科
创金融等新增长极持续壮大，为区域债务化解提供了中长期产业支撑。郑州市财
政收入质量尚可，但政府性基金收入逐年下降，传统土地财政路径持续收窄，对
债务扩张的支撑能力趋弱。
从债务总量及负担分布看，近年郑州市政府债务与城投债务均呈较快扩张态 势，
债务负担主要集中于市本级及航空港区等功能区平台。政府债务方面，截至2025 年
末全市政府债务余额 亿元，较 2023 年末增长 %，航空港区存量规模和
增速均为全市最高，与其作为省级战略核心承载区的功能定位相匹配。城投债务方面，
郑州市城投有息债务与综合财力比值在 6 个国家中心城市中仅次
于成都，市本级、航空港区 2024 年末该指标均超 12 倍，债务负担较突出；与区
域产业资源分布格局一致，城投债务也高度集中于市本级及四大功能区，主城行
政区及县域行政区城投有息债务负担整体相对较轻。
从债务结构及融资特征看，市本级及航空港区债务期限结构以长期为主，融
资渠道以银行贷款和债券为主，综合融资成本处于全市较低水平。部分区县债务
结构性问题较为突出，中原区、二七区、荥阳市、中牟县和登封市短期有息债务
占比过半，偿付压力大；金水区、中原区、登封市非标融资占比均超 20%，融资渠
道有待优化；县域行政区城投企业综合融资成本普遍超 6%，其中登封市虽城投
有息债务总量不大，但债务期限结构、非标占比、货币资金对短期债务覆盖程度
均为全市最差，已被列入信用评级观察名单。
从债券市场新增融资看，在“3899”名单制管理及化债政策推动下，郑州市城
投债净融资步伐放缓，增量向市本级及头部功能区集中，区县间新增能力分化加
剧。截至 2026 年 4 月 24 日，市本级、航空港区、郑东新区三者存续境内债规模合
计约占全市的 77%；2024 年以来全市仅 12 家主体实现债券新增，主要分布在市
本级及航空港区、郑东新区、郑州高新区、中原区、荥阳市，多数区县城投企业
债券募集资金用途仍局限于借新还旧。其中，产业类主体净融资表现相对较好，
相较市本级和功能区主体，县域产业类主体融资规模尚小。
从化债资源分配看，郑州市各项资源整体向功能区倾斜。2024 年航空港区、
二七区、郑东新区获得特殊新增专项债规模居全市前列；新郑市通过低利率政府债
券置换高息隐性债务，2024 年以来去杠杆趋势初显，而部分县域行政区获取化
债资源规模有限，加之债务期限结构偏短、非标占比较高，仍面临较大的债务滚
续压力，尾部区域信用风险需持续关注。
