世界经济流动性
自 2006年到 2009年，世界经济经历了从流动性过剩到流动性紧缺的转变，一直以来“流动性”一词成
为学者探讨的热门话题。什么是流动性？货币的流动性为何会出现过剩和紧缩的状况？流动性对经济有
何影响？如何避免流动性过剩和流动性紧缺使经济平稳发展，已成为经济运行过程中必须解决的问题之
一。由于经济全球一体化的发展，世界经济的联系日益紧密，开放经济条件下，一国流动性的过剩和紧
缺也通过汇率和利率传导给其他国家，此种情况下，一个国家发生流动性的扭曲，别的国家也不能独善
其身，美国，西欧，日本等重要经济体之间的动态影响越来越明显。
一、对流动性的定义及认识
欧洲中央银行将流动性过剩定义为实际货币存量对预期均衡水平的偏离。简单理解就是货币的供应量超
过了实体经济对货币的需求量，然后这些转化成银行的存款余额的增加，使大量资金闲置。关于流动性
的定义一些学者也给出了不同的见解，Baks和 Kramer（1999）等认为应区分两种流动性：市场流动性
是金融市场吸收需求和供给的暂时变化而又不对价格产生不适当影响的能力，它最常用于描述二级市
场，有时也用于一级市场；而货币流动性常与短期利率或货币总量相联系，常常被认为与短期信贷市场
有关。夏斌和陈道富（2007）认为“流动性是指一种资产转化为现金与支付手段的难易程度”，由此看
出流动性与资产的可变现性有关。我们可以认为银行体系内的超额准备金存款为流动性，它可以随时满
足居民的储蓄、兑换、支付、转账需要和企业的投资信贷需求。从消费投资的角度看，保持适当的流动
性有利于经济的平稳健康发展。还可以将与实体经济增长密切相关的货币供应量 M2视同于流动性。最
后从□更广泛的范围看，经济社会中一切在一定条件下具有变现能力和支付能力的金融资产均可被视为
流动性。在一国投资市场中，如果居民普遍偏好长期投资，长期资产价格出现上涨，短期利率上升，而
中长期利率没有上升，可以认为本国经济出现流动性过剩。一国的金融创新，宏观经济强劲发展，国际
资本大量涌入等都会使流动性出现过剩。2008年美国的国际金融危机使各国流动性发生紧缺，由美国
积累的房贷危机波及到金融市场，一场由于金融危机带来的世界经济的流动性过剩到紧缺的转变开始漫
延到世界各地。
二、世界经济流动性过剩到紧缺的转变
在清楚地认识流动性的含义后，我们可以从世界经济近年的发展结构和发展模式来理解全球流动性过剩
到紧缺的前因后果。全球性的高储蓄低利率以及全球性的金融衍生产品的发展直接引起世界经济的流动
性过剩。
随着美国 20世纪九十年代初对金融分业经营管制的消除和金融创新、对冲基金的发展，美国华尔街的
金融创新工具快速发展，为美国公民的投资和消费提供便利，形成过度消费，负储蓄的不合理的结构，
美国多年来的低利率政策，更加刺激了居民的消费欲望，消费的跨期替代弹性小，普遍偏好个人当前消
费，对未来不确定性的风险贴现使居民对储蓄选择的空间极小，大有“及时行乐”的风气。这样就使各
种可流动的资金总量和流动速度大大增加。
我们可以以一种更清晰的方式理解这种资金总量和流通速度的加快。由于行业的区隔和管制，这些金融
行业的资金不能相互融通或融通时受到很多限制，取消这些管制后，行业间的资金借贷自由畅通，促进
了各种流动性的使用和循环，增加了量的同时也使流通速度大大加快，同时流动性对实体和虚拟经济活
动的冲击力自然也大了。伴随着各国资本账户的日益开放和浮动汇率体制的日益盛行，资金在全球流动
的技术障碍和规制壁垒日益得到消除，各国间的资金融通程度日益加强，形成紧密联系的经济关联体，
一国的流动性过剩必将伴随着各国资金活动，进行快速地传导，这样世界经济的流动性过剩就成为必
然。
美国布什政府上台以来，一直实行宽松的财政政策，加上伊拉克战争的战略物资的巨大消耗，这导致美
国国内储蓄率过低，国际收支逆差严重，对外输出大量美元，美元在世界范围内泛滥。这不仅引起重要
的原材料能源价格大幅度上涨，还引起其他国家的输入型通货膨胀。由于在国际货币体系中美元居于霸
权地位，国际上石油、粮食以及一些重要原材料，能源都是以美元计价，美元贬值提高了这些产品的实
际价格，引发国际投资者的投机炒作，更加使价格高得惊人。而我国作为外汇美元储备大国，由于美元
的大量贬值而造成严重的国民收入损失，使人民币在一段时间内面临升值的压力，并且由于国际投机者
的炒作，进入黑市的资金也造成一定的流动性过剩。在经历 2008年的国际金融危机后，我们了解到因
为在 2000年以后，格林斯潘时代实行低利率政策，刺激了美国房地产市场的繁荣，购房者的信用不
高，而资产证券化的发展，使金融和房产市场出现虚假繁荣，隐藏着巨大的风险和危机，出现房地产经
济泡沫，由于金融市场与房贷市场的紧密关联性，这种虚假繁荣很快波及到金融市场，更进一步传递给
实体经济。可以认为美元的主导地位和美元的贬值，使世界经济的流动性泛滥。
2008年，通货膨胀蔓延到全球范围内，发达国家、亚洲一些新兴经济体以及石油出口国等都出现严重
的通货膨胀，欧元区的通胀率达到 %，成为十四年来的最高水平，美国 5月份 CPI连续第 3个月大
幅上升，达到 %，创 17年来新高。在高通胀的压力下，美国政府采取加息政策，这样一些低信用的
房贷者就面临还款的压力，美国金融业不断进行金融创新使次级房贷证券化，并出售给各大商业银行和
投资银行，而且涉及到国外一些大的金融机构，在利率不断提高的情况下，由于还款的问题则会使金融
机构出现信贷紧缩。世界其他各国政府为应对全球性通货膨胀也普遍采取了加息或提高法定准备金率政
策，使全球性的信贷紧缩成为可能。同时，其他国家对美国证券和股票市场的评价降低，未来信心不
足，以及美国经济放缓所引起的连锁反应，进一步加剧了信贷紧缩的趋势。这时商业银行的流动性发生
紧缺，满足不了企业的投资信贷需求，以及消费者的信贷消费。一方面，企业就会由于贷不到足够的款
而使投资降低，一些固定资产利用率不足，导致企业的现金流入不敷出，出现流动性紧缺，实体经济和
虚拟经济交叉影响，使整个经济体陷入流动性不足的困境。另一方面，信贷紧缩常常使实体经济部门发
生资金链“中断”，不能完成预定的经济目标，造成经济衰退。
三、世界经济流动性过剩到紧缺的形成原因
下面对世界经济流动性过剩到紧缺的形成原因及其影响进行分析。
1、流动性过剩到紧缺的形成原因
我们知道，世界经济的联动性使美国这个经济大国的经济动向成为风向标，美国次级贷和次级债引发的
国际金融危机，以及由于美国金融业多年来不断的创新，和高风险高收益金融资产投资的驱动，而且近
几年美元的不断疲软，市场利率降低，使得积累多年的金融危机爆发，各国投资银行业务深受其害，一
些银行巨头购买大量的资产证券化的金融衍生品，在危机来临时，变成了一堆不能兑现的废品，银行业
的流动性急剧减少，从而波及到金融市场，整个实体经济也深受打击，由此引发世界经济流动性出现紧
缺的态势，各个国家也都尽量采取适合现阶段本国国情的财政和货币政策应对此次经济危机造成的衰
退。
2、流动性紧缺对世界经济结构造成的影响
美国这次的金融危机不仅影响了美国房地产、金融、能源等多个行业，加剧了美元贬值，而且极大地破
坏了股票和信贷市场稳定，并且导致全球性流动性在局部区域发生紧缺，由于技术资源在发达国家与发
展中国家配置的不平衡，各个国家的经济增长方式也依赖于不同的投入要素和投入驱动，发达国家因资
本流出而滥发货币刺激经济增长，发展中国家因资本流入生产效率提高，出现了过去不曾有过的产能过
剩型增长。在全球资本技术流动推动生产效率提高的过程中，发达国家过度依赖消费而滥发货币推动经
济增长，降低储蓄份额，造成流动性不足，发展中国家大多依赖出口型贸易的增长推动本国经济的增
长，大量劳动密集型企业和低附加值加工型企业造成经济的短暂繁荣，但是这样的发展模式必将在全球
分工中处于落后和不利的发展位置，进而引发长期内全球经济发展结构严重失调。
四、世界经济的流动性由过剩到紧缺的思考及建议
从货币政策的角度来说，想要扭转流动性紧缺的颓势，最有效的办法就是降低利率，降低储贷款利率，
使资金从银行中流出，刺激居民的消费需求，增加购买欲望，避免形成过度储蓄，造成市场需求低迷，
拉动国内需求，走出流动性紧缺的低谷。政府在这方面要有所作为，一方面要增加政府财政投入方式，
直接增加流动性，刺激经济。另一方面则是放松银根，降低资金使用成本，扩大信贷规模。
世界经济流动性从过剩发展到紧缺，有其发展的复杂因素。其中美国房贷危机引起的国际金融危机，美
元的霸主地位，美元近年来不断贬值是引起世界经济流动性扭曲的主要因素。这引起我们的很大思考，
流动性过剩使金融机构的效益不高，一方面商业银行的可贷资金过剩，压低了贷款利率，使其盈利降
低，另一方面企业的投资效率也降低，固定资产投资重复繁多，利用不足，企业存货过多，不能灵活适
应市场需求变化带来的冲击。在使经济不出现流动性过剩的同时也要注意经济不要发生流动性紧缺，紧
缺的流动性同样会给世界经济带来不利影响，流动性紧缺会导致市场低迷，影响跨国公司的对外直接投
资规模，房地产，制造业，服务业市场低迷，整个经济陷入迷茫。流动性紧缺还会直接引发消费者的需
求下降，打击融资体系信用的扩张，信贷信用“贬值”，普遍信用违约迫使信贷信用紧缩。因此世界经
济的各国政府应当根据本国实际经济水平适当实行紧的财政或货币政策，及时调整，避免本国出现流动
性过剩或紧缺。
