中国医疗器械上市公司报告
目 录
总 论
一、中国医疗器械产业现状........................................................................................4
（一）市场容量巨大并快速增长.........................................................................4
（二）跨国公司占据高端医疗器械市场.............................................................5
二、中国医疗器械上市公司概述................................................................................7
（一）普及型.........................................................................................................7
（二）自主研发型.................................................................................................7
分 论
一、鱼跃医疗（股票代码：002223，深圳股市）..................................................10
（一）股票基本信息...........................................................................................10
（二）个股评论...................................................................................................10
二、乐普医疗（股票代码：300003，创业板）......................................................13
（一）股票基本信息...........................................................................................13
（二）个股评论...................................................................................................13
三、金卫医疗（股票代码：00801，香港股市）....................................................15
（一）股票基本信息...........................................................................................15
（二）个股评论...................................................................................................15
四、中国医疗技术公司（股票代码：CMED，纽约纳斯达克） ..........................18
（一）股票基本信息...........................................................................................18
（二）个股评论...................................................................................................18
五、深圳迈瑞（股票代码：MR，纽约股市）........................................................21
（一）股票基本信息...........................................................................................21
（二）个股评论...................................................................................................22
六、海王生物（股票代码：000078，深圳股市）..................................................24
（一）股票基本信息...........................................................................................24
（二）个股评论...................................................................................................25
总 论
一、中国医疗器械产业现状
医疗器械产业是关系到人类生命健康的新兴产业，其产品聚集和
融入了大量现代科学技术的最新成就，许多现代化医疗器械产品是医
学与多种学科相结合的高新技术产物。近十余年来，该产业在发达国
家一直保持着很高的年增长率，被誉为朝阳工业，是 21 世纪十分活跃
的新经济增长点，其发展水平代表了一个国家的综合经济技术实力与
水平。目前，中国的医疗器械产业也进入了高速增长期，为相关企业
提供了难得的发展机遇。
（一）市场容量巨大并快速增长
中国是一个拥有 13 亿人口的大国，目前是世界上最大的普及型医
疗器械市场，也是世界上最大的高端医疗设备市场之一。然而，我国
医疗器械行业的发展仍然相对滞后，现在医疗器械与药品的消费比例
差不多为 1：10，但在发达国家这个比例已经达到了 1：1，由此可见，
中国医疗器械产业不仅市场容量巨大，且增长潜力十分可观。
考察市场状况，我们认为，中国医疗器械产业的发展将由以下三股力
量驱动：
1、经济发展促进医疗器械产业的增长和提高。
随着人民生活水平不断提高，人们对医疗健康服务的要求也随之
提高，从而带动医疗器械的需求相应增长，并且，市场也对医疗器械
的质量与功能提出了更高的要求，医疗器械的选用也会越来越先进。
同时，医疗服务市场的逐步开放，使国内外资本投资中国医疗服务产
业的速度加快，这也直接导致医疗器械市场需求的增加。
2、医院信息化趋势引发医疗器械需求增长。
随着计算机和网络技术的发展，医疗领域的信息化和网络化是今
后医疗管理的发展趋势，这个趋势会引发对影像化、数字化等高精尖
医疗设备的需求增长，医院信息系统的普遍建立又使得医院有了进一
步建立以医学影像存档与通信系统为核心的临床信息系统的要求，占
全部医疗信息 90％以上的医疗影像信息的处理更是今后医院信息化的
核心所在。
另外，随着 IT 技术的发展及其与医疗技术的结合，造就出许多新
的医疗方法。近年来，随着 B 超、CT、核磁共振装置、直线加速器、
超声定位体外震波碎石机、神经电位诊断系统、正电子断层扫描机、
伽玛照相机等一批尖端精密医疗仪器设备的广泛应用，其市场销售额
增幅十分惊人。
医院信息化趋势给医疗器械生产企业带来了巨大的市场空间。据
推算，全国医学影像存档与通信系统市场的总需求达 亿元，如果
考虑到由其衍生出的高档影像设备以及其他一些附属设备市场，PACS
的市场容量将达到 300 亿元以上。
3、国家政策助推医疗器械产业增长
近年来，国家有关部门通过对医保药品实行政府定价，废止医院
自行采购而实行集中招标采购制度，逐步降低了医院对药品收入的依
赖程度。对医院而言，如果没有了药品收入的支撑，单纯依靠财政补
贴很难生存下去。在这种情况下，通过改造医院软硬件条件，提高医
疗服务收入是医院减少对药品收入依赖程度的重要途径。随着国内医
疗体制逐步理顺，医院的医疗服务性收入将逐步成为主角，由此产生
的对中高档医疗设备的需求将构成医疗器械行业发展的一个持续动力。
同时，新医改方案推行后，社区医疗机构和农村医疗机构将逐渐
兴起，带动对常规性医疗器械的巨大需求，这也将成为促进医疗器械
产业发展又一重要因素。
资料显示，2008 年中国医疗器械市场销售额为 600 亿元，其中高
技术医疗设备约 100 亿元，并且在以每年 14%左右的速度增长。据估
计，到 2010 年我国医疗器械总产值将达 1000 亿元，在世界医疗器械
市场上的份额将占到 5%，在未来 5～7 年内，中国将超过日本，成为
全球第二大医疗设备市场。到 2050 年，中国在世界医疗器械市场上的
份额将达到 25%。中国医疗器械产业爆炸性增长的时代已经到来。
（二）跨国公司占据高端医疗器械市场
公开资料显示,我国每年要花数亿美元的外汇从国外进口大量医疗
设备,国内有近 70%的高端医疗器械市场被发达国家公司瓜分,核磁、
MR、CT 等医疗设备市场主要集中在 GE、西门子和飞利浦、东芝、岛
津等外资公司手里。在医用电子产品领域,90%的心电图机市场、80%
的中高档监护仪市场、90%的高档多道生理记录仪市场以及 60%的睡
眠图仪市场均被外国品牌占据;而国内企业产品主要集中在按摩器具、
血压测量仪器等低附加值种类上。
在整个中国高端医疗设备领域，GE 的市场占有率已达到 50%～
60%，是该市场中的绝对领导者。在拓展中国市场的同时，GE 也逐步
把中国放在其全球发展的核心位置。
西门子在中国医疗器械市场占据的份额仅次于 GE。西门子医疗集
团 1999 年开始在上海投产 CT 机。2003 年 2 月，西门子医疗系统集团
又在上海浦东建成一个新的 CT 生产工厂。西门子表示，全中文界面
的 CT 机不久也将推出。
相比 GE、西门子这两个竞争者，飞利浦在中国设立医疗设备生产
研发基地则足足迟了十多年。2004 年 2 月 9 日，飞利浦电子集团与中
国东软集团旗下的东软数字医疗系统股份有限公司共同建立了东软飞
利浦医疗系统有限责任公司，将为中国和全球市场提供 CT 机、X 线机、
超声设备等。飞利浦医疗设备方面领先的技术产品优势和丰富的国际
市场销售经验，再结合东软与国内研究和医疗服务机构的广泛联系，
可以提高东软在数字医疗领域的技术水平和管理能力，迅速推动中国
医疗产业的国际化。这一合作同时也是飞利浦加速发展在中国业务的
重要战略。
东芝在中国的发展已经走过了 30 余年的风雨历程，但一直到 2003
年 2 月，东芝才在大连投资建厂生产医疗器械，至今在中国尚未设立
科技研发基地，其中国市场上的产品技术水平明显落后于 GE 和西门
子，这使得东芝的高科技医疗产品落后于高端市场的总体水平，已不
能满足中国市场的需要。
岛津创立至今已有 120 余年的历史，但在中国医疗器械市场上的
表现与最初的辉煌相比，也已经呈现出下滑趋势。
二、中国医疗器械上市公司概述
在中国医疗器械产业发展的过程中，部分本土医疗器械企业牢牢
把握中国史无前例的发展所提供的千载难逢的机遇，在同行业中脱颖
而出，最终走向上市。在这一过程中，他们选择了不同的发展方向与
路径。
（一）普及型
常规性医疗器械虽然利润率不高，但受益于快速增长的市场和巨
大的需求数量，相关企业仍然拥有广阔的成长空间，在国内目前 600
亿的医疗器械市场中，75%左右是中低端产品。特别是新医改方案颁
布后，城镇居民医保和"新农合"的补助标准将提高至每人每年 120 元。
仅此一项就将带来高达 1000 亿元的医疗费用增量，再加上 8500 亿元
的投入计划，将使得常规性医疗器械领域显著受惠。
目前国内上市的医疗器械公司中，其产品主要为中低端医疗器械
的有万东医疗、新华医疗和鱼跃医疗，他们普遍拥有强大的生产能力
和质量管理体系，同时建立了发达广泛的营销网络，在中低端产品领
域占据较高的市场份额。
作为行业内的龙头企业，上述公司将成为新医改方案的最大受益
者，目前，他们已开始布局，抢食社区医疗和农村医疗服务体系的超
级蛋糕。对该类公司而言，国家优惠政策成为其迅速增长的重要推动
力。
需要指出的是，这些公司虽然以常规性中低端产品为主营业务，
但在形成较高的品牌认知度和规模效益后，公司逐渐开始兼顾新产品
的研发并崭露实力。
（二）自主研发型
在跨国公司占据垄断地位的中高端医疗器械市场，能够与研发力
量占据绝对优势的外国公司一较短长，不仅需要非凡的勇气、坚强的
信念和不俗的研发实力，同时必须选择合理的进攻策略。考察该类公
司的成长道路，我们认为，其中有三项策略堪称典型：
1、攻其一点
毋庸置疑，跨国医疗器械企业有着强大的研发实力，本土企业很
难与其全面对抗。但是，若本土企业在某一特定领域集中力量，仍然
有可能与跨国公司进行竞争。乐普医疗即是一个成功的案例，该公司
自成立以来，始终致力于冠脉支架及相关产品的研发与生产，目前已
在该领域占据四分之一以上的市场份额。
2、从外围着手
跨国公司的力量集中于大型医疗设备领域，对许多中小设备鞭长
莫及，这就给予本土企业难得的发展机会与空间。国内最大的医疗器
械企业迈瑞就充分利用了这样的空间与机会，从中小设备入手，先进
行简单的细节上的改进，进而展开技术含量较高的设备更新与创造，
最终与境外公司展开全面竞争。
3、充分利用价格优势
国内企业拥有天然的研发成本优势，因此，无论是“从外围着手”还
是“攻其一点”，在品牌被用户认可之前，均应当进行低价销售，而价
格恰恰是跨国公司的软肋，国内研发型上市公司均曾使用过价格利器
来奠定自己的竞争优势。
分 论
一、鱼跃医疗（股票代码：002223，深圳股市）
（一）股票基本信息
1、股价曲线
2、股票市值
总市值: 亿元，流通市值: 亿元
3、市盈率
市盈率:
（二）个股评论
1、公司发展历程
江苏鱼跃医疗设备股份有限公司自成立以来的历史,是不断发展壮
大的过程,也是公司治理结构与经营管理逐步完善的过程.公司在过去
的 10 年中,经历了三个发展阶段:
第一阶段:创立与发展（1998 年—2004 年）
江苏鱼跃医疗设备股份有限公司创立后逐步发展成为康复护理系
列和医用供氧系列医疗器械的专业生产企业，并形成了以研究开发为
核心竞争力的企业竞争优势。
第二阶段:自主研发,创造品牌（2004 年—2007 年）
公司以自主创新为主题，加大技术研发投入力度，着力提升技术
自主创新能力，同时与相关高校和研究机构建立紧密的产学研合作关
系。公司是江苏省高新技术企业，公司研发中心被评为江苏省医疗诊
断护理设备工程技术研究中心。公司“鱼跃牌血压计”和“鱼跃牌轮椅车”
分别被国家质量监督检验检疫总局评为“中国名牌”，是医疗器械行业
内第一个获得“中国名牌”的企业，也是国内唯一一家拥有两个“中国名
牌”的医疗器械生产企业。2007 年 8 月，公司的“鱼跃”商标被国家工商
行政管理总局评为“中国驰名商标”。
公司的品牌建设为公司产品的销售奠定了良好的基础，多个产品
国内市场占有率第一。公司已成为康复护理和医用供氧医疗器械细分
领域的行业龙头。
第三阶段:技术革新,资本运作（2007 年至今）
2008 年 4 月，公司股票在深圳证券交易所发行上市，标志着公司
发展踏上新的台阶。公司借助资本的扩张，加大对现有产品的技术革
新和新产品的开发。随着业务的发展，公司不仅通过自身积累实现规
模扩张，还将通过收购兼并来加快发展步伐。公司将以上市为契机，
实现公司持续、快速、平稳发展，不断提升公司价值。
2、主要产品
目前公司前六大产品中，制氧机、超轻微氧气阀、雾化器、血压
计、听诊器五个产品的市场占有率达到国内第一、轮椅车的市场占有
率国内第 二。公司凭借渠道优势、品牌优势和技术优势开发的制氧机、
超轻微氧气阀、防褥疮、 床垫等新产品在目前市场占有率较低的情况
下均出现了较大幅度的增长，市场空间较大。
3、核心价值
（1）覆盖全国的营销终端、售后服务体系
公司已在全国建立了 8 个销售大区和 3 个办事处，拥有 150 多家
一级经销商，300 多家二、三级经销商，覆盖全国约 5000 多家主要的
药店和医院；建立了 3 个售后服务中心和 150 多个售后服务站；销售
和服务网络覆盖了全国 34 个省级 行政区；建立了 800 免费电话系统，
可以及时解决销售和售后服务问题；销售部每年在全国各地进行 50 场
以上的针对终端用户的巡展，推广公司全系列产品。公司广泛的销售
网络确保了产品可以迅速投放到全国各地药房和医院等销售终端；完
善的售后服务网络既可以确保公司产品能够得到及时的维修，也可以
迅速反馈客户对公司产品的改进需求，为保持公司产品持久的竞争力
起到了关键作用。
（2）丰富的产品组合
公司生产康复护理系列和医用供氧系列两大类产品共 36 个品种、
225 个规格，是国内同类型医疗器械生产企业中产品品种最丰富的企业
之一，丰富的产品线有效降低了单位产品的营销网络维护成本，与从
事单一品种生产经营的竞争对手相比，营销优势十分明显。
目前竞争企业除在单个产品上瓜分市场外,在多项组合产品上还没
有竞争者能同公司形成有效的竞争。
4、启发
丰富的产品组合与发达的营销渠道形成公司的整体竞争优势，正
如俗语所说：“东方不亮西方亮”，即使遭遇对手的挑战，其整体地位
亦不会受到威胁。
二、乐普医疗（股票代码：300003，创业板）
（一）股票基本信息
1、股价走势曲线
2、股票市值
总市值: 亿元，流通市值: 亿元
3、市盈率
市盈率:
（二）个股评论
1、公司发展历程
1999 年 6 月，中国船舶重工集团公司第七二五研究所和美国 WP
公司共同出资组建乐普医疗，在创业初期的 2 年内，公司组织完成了
介入产品如冠状动脉支架、球囊导管、冠状动脉支架输送系统，麻醉
护理产品如中心静脉导管、导丝、鞘管等的研制和生产，开拓了国产
介入医疗器械市场。然而，当时我国心脏手术中所使用的大多是进口
的心脏支架，医院对乐普的支架不信任；销售状况十分不理想，公司
每年亏损三四百万。
2003 年，七二五所报请中国船舶重工集团公司批准，决定引入中
船投资对北京乐普进行增资扩股。与此同时，公司作出了出人意料的
决策：2004 年公司停产，中断销售，集中精力进行研发。2005 年 11
月，乐普研发的“血管内药物(雷帕霉素)洗脱支架系统”成功获得产品注
册证。使公司成为国内较早拥有冠状动脉药物（雷帕霉素）洗脱支架
系统生产技术的企业。该药物洗脱支架系统上市后短短 5 个月时间，
销量达万余支，已实现销售产值 5,000 余万元。
2006 年，美国华平投资集团注资北京乐普医疗器械有限公司，当
时具体金额没有对外透漏。 引入风险投资后，公司优化了管理结构，
依托已有的先进技术和产品，进入了迅猛发展阶段。也是在这一年，
公司自主批量生产球囊导管的投产工作获得成功，具备了为冠脉支架
系统所配套球囊导管的规模化生产能力。
2008 年 9 月，公司以 6,300 万元价格收购上海形状记忆合金材料
有限公司 100%股权和上海形记科工贸有限公司 100%股权。2009 年 9
月 17 日证监会创业板发审委召开发审会，会议审核通过了包括乐普在
内的首批 7 家公司的首发上市申请，乐普医疗获得的代码是“300003”。
2、主要产品
公司主要产品包括：冠脉支架及其输送系统、PARTNER 雷帕霉素
药物洗脱支架系统、球囊、药物中心静脉导管、无针接头等。
并且，公司现已开发出第二代无载体药物支架，并提交国家药监
局等候批准，它同时具有抵御再狭窄和远期血栓的双优性能。第二代
无载体药物支架在技术原理上已领先国外产品，特别是无载体药物(雷
帕霉素)洗脱支架和药物分叉支架技术，但仍需要未来产品上市后的大
规模临床数据验证。
3、核心价值
公司核心优势是其技术优势。自公司成立以来，即专注于冠脉支
架领域进行技术研发、生产和销售，目前是国内高端医疗器械领域能
够与国外产品形成强有力竞争的为数较少的企业之一。
4、启发
专注于某一细分领域，攻其一点、不及其余，经过坚持不懈的努
力，最终奠定细分行业的领先地位。
三、金卫医疗（股票代码：00801，香港股市）
（一）股票基本信息
1、股价走势曲线
2、股票市值
总市值:28 亿
3、市盈率
市盈率:
（二）个股评论
1、发展历程
（1）公司成立
金卫医疗的前身于 1993 年成立，同年开展自体血液回收系统之研
发。2001 年 12 月，依靠北京京精医疗设备有限公司的自体血液回收系
统在香港联合交易所创业板上市，成为中国内地第一家在境外上市的
医疗高科技企业。但是多年来，京精医疗设备公司的业务产品单一，
整体上处于亏损状态，业务增长缓慢。投资收益成为金卫医疗多年来
的重要盈利支撑。
（2）收购
2003 年，金卫医疗从北京纬晓生物技术开发公司以 亿港元价
格收购北京佳宸弘生物技术公司 51%的股权(5000 万股)。而这 亿的
收购价中，金卫医疗仅支付 5000 万元的现金，其它由 4000 万股金卫
医疗的股票作为对价。
几乎同时，金卫医疗斥资 497 万美元认购北京源德生物医学工程
股份有限公司 1678 万股新股，占后者稀释后总股本的 25%。源德生物
拥有生产可以扫描及治疗癌症的高能聚焦超声肿瘤治疗机的技术。
2004 年，金卫医疗收购中药制造商北京琦杰源医药科技发展有限
公司 51%股权，并与国药集团、恒瑞医药共同成立专业医疗设备销售
公司国药集团联合医疗器械有限公司(UCMC)，持有 %的股权。
（3）上市与重组
2005 年，德源生物重新包装为“中国医疗技术公司”登陆纳斯达克
市场，该公司从上市 16 美元收盘价曾一度攀升至 美元一股。2006
年 3 月，金卫医疗抛售 2200 万中国医疗的股权，套现 亿港元，第
一次收获养鸡下蛋的成果。
2007 年 12 月，金卫医疗将中医药业务琦杰源与英国及爱尔兰最大
规模之医药保健连锁店 China HealthcareInc.(CHI)进行资产重组，即
CHI 以该公司 40%的股权收购琦杰源。重组后，琦杰源成为 CHI 的控
股子公司，金卫医疗拥有 CHI40%的股权，CHI 由连锁药店摇身一变，
成为从事天然植物药研发、生产、检验到销售及服务为一体的中草药
企业集团。
2009 年 11 月 20 日，金卫医疗旗下脐带血造血干细胞部门，即“佳
宸弘生物”，经过包装后，以中国脐带血库企业集团（简称“CCBC”）
的名义成功分拆至纽约证券交易所上市，分拆上市后，金卫医疗持有
CCBC 之 44%的股份，按照配售价每股 美元计算，金卫医疗持有
股份价值 亿美元。
2009 年 6 月，金卫医疗获批转至联交所主板上市。从此登上了一
个更宽广的资本平台。
2、主要产品
医疗设备业务－研发、生产和销售血液相关的医疗设备和个人健
康监测仪器。此业务部门主要产品包括中国首个获国家食品药品监督
管理局（「药监局」）批准生产的自体血液回收系统、血浆置换治疗系
统和快速加温输液泵。同时，其旗下的源德生物拥有生产可以扫描及
治疗癌症的高能聚焦超声肿瘤治疗机的技术。
医疗服务业务－包括医院管理业务和脐带血造血干细胞储存业务。
其中，医院管理业务包括中国第一家外资全国性医院管理公司及中国
最大的民营血液病专科医院。公司目前是中国首家及拥有最大市场覆
盖率的脐血库营运商，拥有在北京及广东省经营脐带血储存业务的独
家经营权；并且是东南亚最大的脐带血造血干细胞储存运营商
CORDLIFE LTD 的单一大股东。
天然植物药业务－在中国从事天然植物药的研发、生产及销售，
并在英国及爱尔兰拥有医药保健连锁店。
策略投资业务－集团拥有中国最大的专业医疗设备销售公司国药
集团联合医疗器械有限公司（UCMC）%的股权及个人电子消费品
销售商北京派普科技集团有限公司(PYPO)%的股权。
3、核心价值
公司主要研发、生产、销售血液相关医疗设备，并提供造血干细
胞储存业务，过去的一年里，公司的脐带血造血干细胞储存业务的增
长尤为突出。
同时，公司具有丰富的资本运作经验，通过资本运作使公司获得
跨域式的发展。
4、启发
在发展实业的同时，合理而巧妙的资本运作将给公司发展提供难
得的助力，大大缩短公司的发展历程。
四、中国医疗技术公司（股票代码：CMED，纽约纳斯达克）
（一）股票基本信息
1、股价走势曲线
2、股票市值
总市值: 亿美元
3、市盈率
52 周最高市盈率: ；52 周最低市盈率:
（二）个股评论
1、发展历程
（1）公司成立，开发出高能聚焦超声肿瘤治疗机
中国医疗技术公司通过其在中国的全资子公司北京源德生物医学
工程有限公司开展业务。北京源德生物医学工程有限公司成立于 1999
年，公司总部和现代化工厂位于北京经济技术开发区内。
北京源德生物医学工程有限公司与北京大学的一批科研人员一道，
经过多年努力，投巨资研制开发出 FEP-BY 系列高能聚焦超声肿瘤治
疗机。该治疗机于 1999 年获中国国家医药监督管理局注册生产许可证。
此外，该项目还被列入中国国家高技术产业化推进项目，并在卫生部
科学研究基金立项。高能聚焦超声肿瘤治疗机成功应用于临床，使肿
瘤无创治疗的梦想成为现实。该产品获得了多项国际国内专利。经国
内外相关资深专家的多次评审论证，均认为该技术的临床应用达到国
际领先水平。
（2）通过国际质量体系认证
2001 年，公司高能聚焦超声肿瘤治疗机生产线通过 ISO9001 国际
质量体系认证，为公司的发展奠定了坚实的基础。
（3）掌握化学发光免疫分析技术
化学发光免疫分析技术是目前国际检验领域公认的标准检测手段
之一。通过多年对化学发光标记分析技术的研究，公司在国内率先掌
握了其中的核心技术，成为国内首家同时拥有该技术检验设备及试剂
的研发和生产平台的企业，此项目已申请了 9 项发明专利，其中试剂 5
项，机器 4 项，获得新药证书 13 个。
公司于 2004 年向市场推出了增敏化学发光免疫分析系统及试剂，
并于 2005 年通过了 GMP 认证。
（4）纳斯达克上市
美国通用电气公司与金卫医疗公司先后斥资成为公司的股东。
2005 年 8 月 10 日，公司在美国纳斯达克上市，为公司的进一步发展注
入了强大的动力。
2、公司产品
北京源德生物医学工程有限公司拥有现代化的工厂，用于高能聚
焦超声肿瘤治疗机、增敏化学发光分析仪及试剂的生产，并从事新产
品的研发。
（1）FEP-BY 系列高能聚焦超声肿瘤治疗机
高能聚焦超声热疗是一种新兴的肿瘤局部治疗方法。FEP-BY 系列
高能聚焦超声肿瘤治疗机是利用大功率超声波体外发射、体内聚焦，
直接作用于肿瘤组织，在焦点区可实现 70℃以上的高温，使肿瘤细胞
在瞬间被杀死。
其主要特点有：
适应症范围广，包括对空腔脏器肿瘤的治疗；
产品拥有多体位方式，治疗体位舒适；
治疗过程中无需麻醉；
并发症少，不穿孔、无灼伤、无明显毒副作用。
（2）增敏化学发光免疫分析系统
公司从上世纪 80 年代末开始，就开展了国内最早的化学发光标记
分析技术研究，并在国内率先掌握了其中的两大核心技术。此后分别
研制出国内第一批发光免疫及基因分析试剂和单光子计数仪，其技术
指标不仅超过放免和酶联技术，且达到国际水平，而成本却大大低于
国外同类产品。
其主要特点有：
国内目前唯一拥有化学发光免疫分析技术平台全部核心技术的企
业；仪器和试剂的一体化配套，享受最便捷，最彻底的全方位技术支
持，以国内产品的价格获得国际领先的酶促发光技术，检验灵敏度、
线形范围、信号稳定期、抗干扰能力优于国内、外同类产品，克服了
酶促发光常见的曲线漂移和斜率下降问题，实现试剂单（双）点定标，
独特的发光液、抗体、标记物保护技术使试剂盒有效期达到国际水平，
使用高线性单光子计数器和光电校正光源，大大拓展检测仪的线性范
围，IC 卡输入技术避免用户操作差错，提高可靠性，有利于医院信息
化管理。
3、核心价值
公司与北京大学合作，研制成功了高能聚焦超声肿瘤治疗机，占
其主营业务的 90%以上。
另外，公司在国内率先掌握了化学发光免疫分析技术，成为国内
首家同时拥有该技术检验设备及试剂的研发和生产平台的企业。
公司的技术优势使竞争对手难以有效复制。同时，公司作为在纳
斯达克上市的企业，在公司声誉及资金来源上均是其竞争对手难以企
及的。
4、启发
投入巨资主推一、二项高科技产品，并通过适当的资本运作，使
公司全面提升。
五、深圳迈瑞（股票代码：MR，纽约股市）
（一）股票基本信息
1、股价曲线
2、股票市值
总市值: 亿美元
3、市盈率
市盈率：
（二）个股评论
1、发展历程
公司的发展过程，也是公司管理团队与管理理念逐步摸索与完善
的过程，总结公司发展所经历的三个历史阶段，可以充分感受到迈瑞
公司过去每一步成功的坚实和未来稳步发展的信心。
第一阶段：创立与探索（1991~1997 年）
从创业初期直至三大领域产品方向逐步建立的过程中，公司形成
了以研究开发为核心竞争力的企业竞争优势。
第二阶段：自主研发、国内领先（1997~2000 年）
境外风险投资基金的成功引入使公司如虎添翼，近三年，公司在
注重保持研发实力、拓展市场销售网络的基础上赢得了各项财务指标
的稳步成长，在国内行业中确定领先地位。
第三阶段：国际化发展、专业领域的多元化（2000 年至今）
迈入 WTO 后的新时代，随着公司改制的成功，公司抓住机遇、稳
健开拓国际化发展和专业化领域的多元化发展之路。藉由在美国纽交
所成功上市之利，力争在近几年内发展成为国际知名的医疗设备企业。
2、主要产品
（1）生命信息与支持产品系列
1、iPM 系列
2、信息监护仪
3、便携式监护仪
4、基本生命体征监测仪
5、遥测、中央监护系统
6、麻醉机
7、手术床、手术灯
8、吊塔、吊桥
9、监护附件
（2）数字超声产品系列
1、彩色超声系列
2、黑白超声系列
3、兽用型超声系列
4、超声影像管理系统
5、超声附件
（3）放射影像产品系列
数字 X 线机
（4）临床检验部门产品系列
1、血液细胞分析仪
2、生化分析仪系列
3、免疫产品系列
4、尿液分析仪系列
5、动物血液分析仪
6、体外诊断试剂
3、核心价值
公司注重自主研发，拥有强大的研发团队及先进管理制度，同时
公司建立的广泛的、遍及全球的营销网络。目前，公司在生命信息与
支持，临床检验，数字超声，放射影像四大产品线上均能与跨国公司
展开竞争。
4、启发
从中小设备入手，先进行简单的细节上的改进，进而展开技术含
量较高的设备更新与创造，最终与境外公司展开全面竞争。这是本土
企业在高端医疗器械市场与跨国公司展开竞争的典型路径。
六、海王生物（股票代码：000078，深圳股市）
（一）股票基本信息
1、股价曲线
2、股票市值
市值: 亿元
3、市盈率
市盈率：
（二）个股评论
1、发展历程
（1）公司创立，一鸣惊人
1989 年，公司创始人张思民毅然辞去公职，拿出仅有的 3000 元积
蓄，在深圳蛇口海边的几间民房里创办了自己的公司，也就是现在海
王生物的前身海王企业公司。
公司成立之初，张思民领着海王的第一批创业者，从牡蛎里提取
它的精华，然后把它们转化为一粒粒胶囊——这就是日后在全国医疗
保健市场大名鼎鼎的“金牡蛎”。
几经曲折，在国内著名科研机构的支持与帮助下，1990 年 6 月，
填补国内空白的海洋滋补保健品“金牡蛎”闪亮登场。“金牡蛎”初一上市
便一鸣惊人。上市当年，“金牡蛎”实现销售额数百万元；1991 年，这个
雪球滚到 3000 万；1992 年，雪球扩大到一个亿……
（2）多元化的陷阱
成功让海王更加雄心勃勃。和同期国内其他民营企业家一样，张
思民迫不及待地挥动多元化大旗，四面出击。海王的触角涉及多个领
域：房地产、旅游、文化、食品、服装、机电、VCD、信息……
热热闹闹的背后，潜伏着可怕的危机。首先，公司的产业边界越来
越模糊。更重要的是，面对过长的战线，集团对子公司的管理也显得
力不从心。遍布各地的这几十家子公司，大部分经营状况都不理想，
有三分之二处于亏损状态。由于发展过快，资金缺口越开越大，经营
的风险，源源不断地向集团集中。
同时，公司的主打产品“金牡蛎”的销售也陷入困境，不是因为产
品不好，而是因为无力再投入，无法对市场进行精细开发。
恰在此时，国家实行宏观调控，银根开始收紧，海王资金链随时
有断裂的危险。当时的海王，真正陷入了一片沼泽地。
海王意识到，多元化的发展方向并不适合所有的企业，基础不扎实，
盲目冒进，只能将企业引入误区。海王的发展战略和产业架构已经到
了非调整不可的地步。
（3）二次创业
1995 年，海王召开了一次极具历史意义的会议，会上明确了“大药
业”的发展方向，并宣布海王进入“二次创业”。
此后很长一段时间，海王默默地进行一场艰难但却是坚定的自我
革命。一批与主业无关的子公司被坚决剥离，尽管其中一些公司的质
量还很不错。集团下属的三家制药公司整合为一家“海王生物”。集团
的组织架构和管理体制被重新整合，管理链条大大缩短。删繁就简，
海王的人力、物力和财力资源得到了更有效的配置。
与此同时，围绕“大医药”这个主题，一批对海王未来发展有着深远
影响的重大项目陆续浮出水面：
1995 年初，投资 亿元的“海王工业城”动工兴建，1997 年建成
投产，并于 1998 年率先通过 GMP 认证，使海王的生产制造体系和质
量保证体系达到国际先进水平；几乎同一时间，海王集团大规模筹建
技术中心。1998 年 4 月，海王技术中心被有关部门认定为“国家级技术
开发中心”；海王的营销体系建设也在有条不紊地进行。1995 年 6 月 28
日，海王星辰第一家连锁药店在深圳开业，并在不断积累经验的基础
上逐渐向全国各地延伸，成为医药零售连锁领域中的领先品牌……
理清了思路和发展方向的海王，在不声不响地夯实基础，积蓄能
量，一步步坚实地向前迈进。
（4）上市
海王再一次引起人们的关注，是 1998 年 12 月，海王生物获准上
市，成为中国股市第一只生物概念股。
上市后两年之内，海王生物先后两次从证券市场募集资金达
亿元。有了雄厚的资金作保证，海王开始酝酿拓展药业的发展思路。
与海王发展的第一阶段相比，海王此番战略，无论从出发点还是
思路上都有天壤之别。如果说海王第一阶段发展更多的是追求量的放
大的话，那么这一次拓展，海王对质则更为苛求。海王的想法是：紧
紧围绕医药大产业，通过兼并购入优质资产，完善产业链，全面提升
企业核心竞争力。
（5）收购与扩张
1999 年 3 月，海王生物在上市后第一次出手，动用 1340 万元资
金全资收购了深圳英特龙生物技术公司。
英特龙的净资产是 万元，海王以 240 万元的差价，不仅
买回了一个商业前景无限的产品和一批基因制药技术人才，还买回了
一个基因制药概念。而这个概念，由于有实实在在的产品作支撑，在
资本市场上的价值怎么评估都不过分。证券分析人士认为，海王生物
此后很长一段时间在股票市场上风光无限，与这个基因概念不无关系。
当然，海王更看重的不是概念，而是英特龙公司的巨大潜力。靠
在海王这棵大树上，本来就质素上佳的英特龙如虎添翼。2000 年，英
特龙的销售额还只有几百万元，去年，这一数字已经变成 6000 万元。
公司的主打产品α－2b 基因干扰素在国内市场名列三甲，并成为全国惟
一获得出口认证的同类产品。
1999 年 11 月，海王生物又上演了一出“蛇吞象”的大戏，将属于
同一集团的海王药业公司全盘收购。
1＋1＞2,是企业在购并中共同的追求，但要真正做到这一点并不
容易。大量的事实证明，购并双方在业务、资源方面的互补性，是成
功的重要基础。为此，海王在新的发展的过程中定下这么一条规矩：
必须坚定不移的把握好海王生物发展的产业边界，对方的优势，必须
是我们的需要；对方所缺的，必须是我们的优势。没有这种互补性，
再好的企业也不要。
循着这一思路，2003 年 3 月到 9 月，海王在短短半年时间里，先
后收购了山东潍坊医药采购供应站有限公司、福建福药制药和海王集
团在三亚的一家养殖基地。尽管时间才一年多，但购并所带来的良好
效应已经初步显现。
有关数据显示，2003 年海王生物在购并方面的投资，当年收益率
可达 15%。这，无疑是优势互补带来高回报的最好例证。
2、主要产品
公司目前主要生产“海王”牌生化药品及生物制品，主要产品如下：
℃抗乙肝免疫核糖核酸
抗乙肝免疫核糖核酸是用乙肝抗原定位免疫绵羊，经过科学饲养，
取其淋巴结、脾脏和肝脏，以科学方法提取精制而成的生物制品，具
有提高机体细胞免疫功能及诱生干扰素的作用，用于治疗乙肝病毒携
带者、慢性活动性肝炎、慢性迁延性肝炎及肝硬化。本公司目前年产
量为 100 万支。
℃抗肿瘤免疫核糖核酸
抗肿瘤免疫核糖核酸是用相应的癌症组织免疫健康绵羊后，从羊
的肝、脾、淋巴结等淋巴组织提取的核糖核酸制成的一种免疫制剂，
能够超越种属界限将供者具有的特异性免疫应答能力传递给患者的淋
巴细胞，具有提高病人抗肿瘤的特异免疫力、改善患者自我症状、延
长患者生命和减少放疗、化疗副作用的功效。
目前该产品的市场占有率较大。本公司目前年产量为 200 万支。
℃诺德伦
诺德伦（恶丙嗪片），部批二类新药，为一种新的非甾体抗炎药
物，可有效地抑制环氧化酶进而抑制前列腺素生物合成，疗效高而副
作用小，被美国 FDA （国家食品和药物管理局）第一个批准为一天只
用一次的新一代长效抗炎镇痛药。本公司目前年产量为 1500 万片。
℃凝血酶
凝血酶作为凝血因子Цa，可直接促进纤维蛋白原变成纤维蛋白，
导致血液快速凝结，适用于临床各科发生的毛细血管、小血管及各种
实质性脏器出血，可加速创面愈合、组织修复，应用范围广泛。本公
司目前年产量为 20 万支。
℃阳春玉液
阳春玉液为纯天然中草药用现代科学方法提取精制而成的中药复
方口服制剂，有滋阴壮阳、添精补髓、益气健脾的作用。
℃安替可胶囊
安替可胶囊是一种抗肿瘤和抑制肿瘤作用的中药，适用于中晚期
肿瘤患者，还具有放射增敏作用，可同时作为肿瘤放疗的辅助用药，
能改善乏力、疼痛等症状，提高免疫功能。该产品目前处于Ш期临床
试验阶段。
℃降纤酶
降纤酶是一种蛋白分解酶，有降低血浆纤维蛋白原、血液粘度和
血小板聚集作用，用于治疗脑梗塞、血栓闭塞性脉管炎、股动脉栓塞、
肺栓塞等。目前本公司该产品年产量达 10 万支。
3、核心价值
公司拥有深圳海王工业城、杭州海王生产基地、福州海王制药基
地、三亚海王养殖基地以及新建的深圳宝安区疫苗生产基地五个现代
化、多功能的大型制药工业基地；生产能力可达到产值 50 亿元以上。
拥有产品品种 400 余种，分为化学药、生物药、中药和保健食品
四大类，已形成以抗肿瘤产品和生物制品为主导，覆盖心脑血管、呼
吸系统、消化系统等 11 大类品种齐全的产品体系。
公司拥有一个国家级企业技术中心(海王技术中心)、两个省市级技
术中心(海王福药技术中心为福建省级技术中心、英特龙技术中心为深
圳市疫苗工程研究中心)，公司的研发水平与实力达到了国内领先水平。
公司共有 185 个药品入选《2004 版国家基本医疗保险及工伤保险
药品目录》，产品和技术上的竞争优势，已成为海王竞争力的核心。
4、启发
公司极具前瞻性眼光。从最初的保健品，到后来的生物医药、基
因概念，步步走在对手前面。在此基础上，公司重视研发和生产能力
的提高，又适时上市并展开合理的并购行动，让它最终将竞争对手远
远甩在身后。
