The Capital Luck Camp I资本运营企业并购的筹资和支付方式研究柯志宾厦门水务集团有限公司361009 摘要;在并购浪潮中，企业应该选择怎样的方式进行支付，以及如何合理进行筹资完成并购行为等都会直接影响企业并购的顺利进行，也会对企业的未来发展造成较大的影响。因此，企业应该对筹资和支付方式进行谨慎选择。关键词:并购;筹资;支付方式根据国泰安数据库统计数据，自1998年以来，我国共发生了2.股票支付。以股票支付方式完成并购，是指并购方对目标42745起企业并购行为，特别是2007年以后，每年的平均并购次数超公司的股东发行一定数量的股票购买目标公司股票，取得控制权，过了5000起。企业并购已经成为我国企业间的一个普遍行为，其然后将其注销或者变为自身的子公司。并购方可以根据自身的具涉及到的财务问题成为企业关注的重点。体情况发行股票z可以发行新股增资扩股，可以以非流通的库存股进行换股，也可以以现有股票进行换股达到交叉持股的状态。一.企业并购的支付方式股票支付方式在善意的并购行为中比较有利。一方面，对于并购企业并购的交易对象是企业产权，涉及到企业股权和控制权方而言，并购交易无需占用企业大量的流动资金，减小了企业的资的转移，交易金额巨大。企业并购方如何支付会直接影响企业的金压力g另一方面，对于被并购方而言，可以持有并购方的优质股日常经营以及并购后的资产结构，因此，应该针对企业的具体情况权，并享有后续的收益。股票支付方式在美国资本市场比较常见，选择合适的支付方式。大约30%-40%的并购使用这种支付方式g在我国这种支付方式占在我国的并购实践中，并购交易的支付方式主要包括以下几的比重则比较小，2007年之后，股票支付方式的比重有了较大的提种。高，但平均也只有%。1.现金支付。以现金支付方式进行并购，是指并购方按照3.资产或承担债务支付。在企业并购中，并购方以自己的优双方协定价格以现金的形式支付给目标公司，取得其所有权的并质资产作为支付对价购买目标公司的股权，或者以替目标企业承购行为。现金支付是最快捷、最简单的支付方式。首先，使用现担债务的方式购买其股权。在对我国上市公司中的ST公司并购中金支付对企业价值评估的程序简单，避免了复杂的决策过程，企这种支付方式比较常见。我国大约2%的并购行为采用这种支付方业用大量现金在较短的时间内获得目标企业的所有权，防止长时式。间决策过程中出现其他变数g其次，现金支付可以使目标企业的4.债券支付。西方国家的并购实践中，发行债券进行支付完原股东获得稳定的对价，他们更愿意选择这种方式进行交易。根成并购的行为也比较常见。常用的债券种类包括可转换债券、优据美国相关研究机构统计，美国的并购交易中，超过50%的并购行先股和认股权证等。我国资本市场发展较晚，在目前的并购案例为采取现金支付。在我国的企业并购中，使用这种支付方式的比中，我国的并购行为中尚未有用债券支付的实例。例更高。根据国泰安数据统计，在我国的42745起并购行为中，有5.棍合支付。企业在实际的并购中可以根据自身实力，选择%的并购是使用现金支付的。多种方式配比进行支付，称为棍合支付方式。目前的泪合支付方。。偿债资金较少。融机构面临的由于借款人违约带来的风险。建议金融机构探索和创新保障性住房建设融资模式，突破银行限制的担保模式，创新采用五、相关建议土地使用权抵押、在建工程抵押、股权质押、应收账款质押和第(一)组建保障性住房投融资公司，实行综合专业管理。融资问二方连带责任保证担保等组合型担保方式，加大对保障性住房建设题具有较大的复杂性和专业性，组建专业的保障性住房投融资公司的支持力度。可以极大地简化复杂的融资手续，提高办事服务的效率。(五)探索多元化的融资方式。保障性住房信贷需求量大且(二)协调政府与开发商的关系。政府应该加大与房地产开周期很长，需要探索多渠道的资金来源和多元化的融资方式，如:发商的合作，减少纯商品房的建设，政府在出售土地时，尽量降低土设立保障'1笠住房投资基金;研究社保资金进入保障住房的具体融地价格，增大容积率，协调各相关部门配合房地产开发公司施工建资方案;扩大信托基金(REITs)支持的保障性住房类型g充分发挥设，但开发商必须在规划地块内建一定比例的保障性住房，尤其是廉BOT融资方式在建设保障性住房中的作用等。回租房。(三)鼓励商业银行开展保障性住房信贷业务。明确商业银参考文献:行保障性住房信贷规模，在商业银行信贷业务中明确一定比例的1.哀边，国外保障性住房融资模式经验对我国的启示，金融时报信贷专项用于保障性住房建设并和年度信贷规模挂钩。制定优惠2012年3月的信贷价格和差别化的风险管理制度:一是制定保障性住房信贷2.李品，保障性住房建设·现状、影响及融资模式，因町、融资，2010年第11期专项优惠利率，优惠利率与市场利率的差额由中央财政专项预算支3.张都兴f王军，我国保障性住房融资模式探讨，中国建设信付g二是风险控制要与商业信贷差别化管理，对保障性住房在贷款息，20门年11期资产质量认定、不良贷款核销等方面实行区别于商业性房地产的4.林铁钢，保障性住房融资渠道及风险防范，中国金融，2012年第信贷政策。1期(四)建立保障性住房贷款抵押担保制度。借鉴国外住房金融保险制度的成功经验，建立完善的抵押贷款担保机制，有效降低金204现代商业MODERNBUSINESS
资本运营IThe Capital Luck C吕mp式包括现金、资产、偿还债务、股票的两两组合，以及资产与现三、我国企业并购筹资难题及解决对策金、股票三者组合等。1昆合支付会涉及复杂的评估计算，交易流我国企业并购的支付方式相对集中，筹资过程中的问题相对程相对复杂，所以目前在我国应用的并不多。不过如果搭配合理，突出。这种支付方式既可以减小企业的筹资压力又能保证并购的顺利进1.自有资金较少，需要从外部筹资大量资金。近年来，我国行。企业发展的速度过快，大多数企业一味追求规模扩大，相应的资本结构调整和管理模式调整并没跟上步伐，导致企业内部的自有资二、不同支付方式对应的筹资方法及影晌因素金较少。在进行企业并购这种较大的资产交易时，大部分企业的企业并购的方式以及支付方式，与企业自身的筹资能力直接自有资金很难满足资金需求，需要从外部筹集大笔的资金。然而，相关。不同的支付方式需要企业筹备的资金和资产的结构大不相我国企业目前的实际情况是企业负债率已经普遍偏高，银行作为同，相应的筹资方法和模式也不一致。企业筹资方式主要包括内债权人，其权利得不到保障，也已经对企业的贷款增加了限制条件部筹资和外部筹资两大方面。内部筹资是指企业对自有资金的调和审查力度，致使企业的再融资能力减弱。配以及对于留存收益的合理配置。外部筹资包括外部债务筹资和我国目前的并购现状及支付现状决定了，很长一段时间内，并外部权益筹资，其中外部债务筹资的主要手段为银行贷款、发行购过程都需要企业筹集大笔的资金作为支付对价，企业应该认真企业债券等，外部权益筹资包括发行股票、反向回购、发行可转分析自身的筹资渠道，从多方向进行筹资。一方面，积极调整企业换债券、认股权证等。的资本结构，整合企业经营状态，改善与银行的关系，增加银行放(一)不同支付方式下的筹资选择贷的回收信心，增加原有筹资渠道的筹资额度。另一方面，适当扩1.现金支付下的筹资方法。作为我国并购行为中的主要支大债券融资的比重。债券作为一种直接吸收社会闲散资金的方付方式，在现金支付前，并购方需要使用多种手段筹资大量的现式，一直以来并没有被企业很好的利用，企业在原有筹资渠道受限金。首先，对企业的自有资金进行重新分配和预算。企业进行并的前提下，应该积极发展债券筹资的渠道，政府机构及相关监管部购扩大规模的同时，不能影响企业的正常经营，因此，在对自有资门应该根据企业的状况适当放开权限，鼓励部分企业通过发行不金进行分配时，应充分考虑企业日常经营的需要。其次，企业可以同种类的企业债券进行筹资。通过银行贷款筹集资金。这种筹资方式可以避免企业资金与正常2.并购支付方式较为集中，亟需通过规范资本市场，推进多经营资金的冲突，但会受到银行相关规定的限制，还应该综合考虑种支付方式的运用。从前文的统计数据，我们可以看出，我国的并筹资的成本和抵押风险等问题。再次，发行公司债券也可以在较购交易中90%以上集中使用现金进行交易，而现金交易需要大量的短时间内筹集大额的资金。对于投资者来说，公司债券一般都是资金，无论企业经营状态如何，都会很大程度上增加企业的筹资压高风险项目，期望高额的回报，因此并购方发行债券筹资需要付出力。相比来看，股票支付的方式则不需要企业筹集大量的现金，而较大的筹资成本。且有助于企业调整整体的资本结构。但是，由于我国资本市场发2.股票支付的筹资方法。股票支付方式下，企业不需要对目展不成熟，企业在实际的交易中常常会遇到各种技术障碍，并可能标企业支付大额的现金或者资产。企业可以通过增发新的普通股由于业务不成熟而出现未知风险，所以大多不愿进行其他方式的股票、优先股股票或者反向收购股票等方式来筹资支付对价。这尝试。种筹资方式不需要企业支付较大的筹资成本，但是企业会面临股针对这种情况，需要我国相关企业监管部门制定详细的交易权稀释的风险，企业应该慎重考虑。细则，规范资本市场秩序，增加资本市场的承载能力，使更多的企3.资产和偿还债务的筹资方法。以资产和代偿债务的方式业能够借助资本市场进行权益筹资。进而促进企业增加主动运用支付并购对价时，并购方多以企业自身的优质资产作为对价，或者股权进行筹资的动力。以自身的应收款项、流动资产等代替目标企业偿还债务作为对另外，政府和相关部门应该大力推进金融工具的创新，逐步放价，企业不需要从外部筹集大量的资金，主要的筹资手段是内部筹松金融管制，鼓励多种筹资手段的发展，如培育技资银行业务、发资。筹资过程中，企业应该综合衡量并购前后内部资产资本结构展?昆合债券业务等，促使企业主动选择多样化的筹资方式和并购的变动。交易方式，有效规避大额现金筹集的现象。(二)并购筹资方式的影响因素影响筹资方式选择的因素主要包括以下三个方面。四、结束语1.宏观经济环境和政策。一国的信用制度和经济发展环境，我国企业之间的并购交易越来越频繁，由于我国并购筹资渠决定了企业在进行并购中优先选择的并购方式和支付方式。同道发展不成熟，致使企业在选择支付方式和筹资方式上受到很大时，对于企业的贷款额度、发行债券和股票的资格和额度也有着的限制。政府部门应该积极采取措施，促进筹资手段的发展和创基本的要求。企业选择筹资方式时，常常被动地针对各种政策和新，企业也应该主动学习和利用新的金融工具来解决并购中的筹限制规定进行方法的调整。资难题。因2.筹资成本。企业并购中现金支付的金额巨大，企业在进行现金筹集时，微弱的贷款利率变动或者股利支付变动都需要企业参考文献承担较大金额的筹资成本变动。因此，企业筹资时，需要对比各个[1]刘皖青.企业并购中融资方式与支付方式的选择研究[D].筹资方式需要支付的代价，如银行贷款利率、发行债券的期望报广西:广西师范大学，2005年[2]刘崇明，陈丹.企业并购支付方式合理选择的因素与对策酬率等，衡量不同筹资方式的成本大小，再做决策。[J].财会月刊，2008年10期3.企业自身的资本结构。企业进行筹资时，不仅要全面分析[3]田影.浅谈我国企业并购融资的现状和对策[J]中国乡镇企业现有的资本结构构成，也要分析筹资后资本结构的变动及其企业会计，2010年5期与企业未来发展的相符程度。如果企业自身拥有充足的流动资金，此时负债率也较低，那么企业可以动用自有资金，也可以比较个人简介:容易地获得贷款。如果企业负债率较高，那么采用银行贷款的方柯志宾男1979年2月出生，汉族，籍贯厦门，中级会计师，厦式进行筹资不仅难度加大，而且不利于企业日后的经营管理，此门水务集团有限公司工作，财务副经理兼结算中心主任。时，企业就应该采用其他的方式进行筹资。MODERN BUSINESS现代商业206
