基于盈余结构视角的掌阅科技盈余质量之会计学分析
本文是一篇会计论文， 本文以掌阅科技为研究对象，先从掌阅科技盈余
结构的自身盈余质量、盈余结构与资产结构的匹配度、盈余结构与现金流
量的趋同性衡量盈余质量在持续性的表现，再从获利性，成长性，现金保
障性这三个方面与同行业的另外两家具有代表性的企业阅文集团、中文在
线进行对比分析。最终结合横向和纵向的财务分析掌阅科技在近几年盈余
质量存在的问题，以此来提出盈余质量提升策略的建议。
1 引言
选题的背景与意义
选题的背景
从我们国家的宏观经济环境来讲，资本市场随着改革开放、经济全球化的
不断深入同样在不断发展，股票以及证券等金融市场的大小投资者早已经
不再简单根据上市公司的在网络等平台披露的财务状况以及简单的财务数
据来选择投资对象。众所周知，投资者要了解一家上市公司的财务状况需
要根据上市企业年报披露的利润表中的利润信息，这往往是企业投资者最
便捷的获取到所需信息的重要渠道。不过，资本市场所展示的直接性的信
息是不够充分的，因此导致了上市公司财务信息的外部使用者在大多数情
况下只能看到的是数值这么简单浅显的概括，也就是我们日常所说的盈利
的数量，比较不同上市公司盈利的好坏也是通过利润数量的大小来判断，
盈利和利润数量被莫名的公认为判断一家企业是否具有投资的价值的唯一
标准，很显然这样的观点是不可取的。同时，由于这一谬误的存在，而使
得资本市场上的一些企业为了能够融资上市，从而通过粉饰报表来吸引投
资者的资金投入。为了完善资本市场，从上世纪 20 年代就有学者提出了
盈余质量这一概念，虽然至今没有一个标准的学术定义，但已经被国内外
学者不断地完善适应时代的变迁，可以当做评价研究对象的重要分析工
具。因为一家企业的盈利数量是不可能完全体现这家公司的财务及他的业
绩，盈利的内在，也就是盈利质量才是应该成为资本市场上各个大小投资
者注重的要点。盈余质量作为财务上一个特殊的指标,包含了数量与质量
这两个相互依存的特征。因此，我们对盈余质量的研究以及对盈余质量运
用到分析企业财务及业绩的研究，不单单有利于投资者了解投资对象的财
务状况以及业绩好坏，同样有利于为我国投资融资行业创建更加良好的环
境。我国数字阅读行业兴起于 21 世纪初，经历十余年发展，数字阅读市
场已进入高速发展期。2017 年，规模不断增加的数字阅读行业维持了上
年 25%的增长速度且突破 150 亿元规模。我国政府对网络出版与数字阅
读的政策支持，以及国民素质的普遍上升伴随的版权意识，这都为数字阅
读这一朝阳行业的良好健康发展提供了史无前例的行业环境。2017 可谓
是数字阅读行业火热化的一年，先是数字阅读行业的先锋者掌阅科技成功
通过 A 股上市，紧接着行业巨头阿里旗下的阅文集团也紧接着在港股上
市成功。这两家数字阅读行业的代表企业在 2017 年的资本化对决，引起
了市场不小的关注和讨论。
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文献综述
基于盈余结构的盈余质量分析
（1）国外文献综述
从国外研究看，20 世纪 30 年代，盈余质量这一概念最早应用于美
国证券行业。20 世纪 60 年代，美国财务分析专家桑顿·L·奥格洛弗
('Glove )发布了一篇投资咨询报告《盈余质量》，在这篇
报告中，奥格洛弗认为盈余质量的问题在于其持久性，在当时引起了高度
重视。后来的学者在此基础上从不同视角进行了相关研究，使盈余质量问
题的研究不断拓展和深化。
Richardson(2005)从现金流的角度分析企业的盈余，同时按照可靠
性分类标准对应计项进行了分类，并对可靠性与盈余持续性之间的关系进
行检验，研究结果表明盈余持久性与应计项可靠性呈现正相关关系。
Rayburn(1986)也进行了相关研究，研究表明经营现金流量和流动性
应计项目与非正常报酬率具有相关关系。美国会计学会(AAA)在 2002 年
举办了一场关于盈余质量的讨论会，在大会上提出盈余质量应该与公司的
现金流入量相匹配.
Dechow and Ge (2006)认为，对于应计项较低的公司而言，盈余构
成中的一些非经常性损益项目(Special items)的存在，会使得企业的持
续盈利能力较低，也就是从盈余构成的方面考察了企业盈余的持续性。
综合国外学者的研究，可以发现，历史现金流数据可以比其他数据
更加准确地预测企业未来的现金流，若想要更好地评价企业盈余信息的质
量，采用结合现金流数据的方法评价盈余质量是较为恰当的选择。国外学
者从现金流量的角度出发，论证了现金流量对企业的盈余质量的持续性的
影响，随着不断地完善，通过盈余的构成与现金流量的相关度分析，提出
了盈余结构对盈余持续性存在的影响，
逐步建立了盈余结构与盈余质量之间的联系。
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2 理论基础
盈余结构与盈余质量
盈余结构，即利润结构，不单单是利润的构成，更指的是企业
利润的来源、利润构成项目之间的比例关系及其在利润总额中所占的比
重，通过这些反应企业收支情况和盈余质量。盈余结构质量的高低，与企
业的行业竞争有密切的关联。只有拥有合理且高质量的盈余结构，意味着
企业拥有匹配度较高的资产和较强的现金获取能力，才能保证企业在行业
竞争中不被淘汰。同样，由于盈余质量不仅仅是财务报表中数据的高低量
的表现，而是需要结合资产和现金流量相关的财务数据综合的质量表现。
结合资产分析盈余质量，就是对利润的形成过程进行分析，是利润的来源
结构与企业的资产相匹配度的分析。结合现金流量的分析盈余质量，是指
利润与相应的现金流量的趋同性分析。因此，在对盈余结构进行深入分析
的过程，其实也是判断企业盈余质量的关键环节，即盈余结构是盈余质量
的基础，高质量的盈余以高标准的盈余结构为前提。
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基于盈余结构的盈余质量分析
盈余自身结构的协调性
盈余自身结构的协调性的分析，主要是对企业盈余内在质量的
考察，通过构成盈余的不同项目以及不同项目比重之间的关系，反映企业
经营活动的盈利空间、主营业务的核心性、费用开支的合理性，同时也要
考虑利润表中由非经营性资产项目产生的利润，如营业外收支和未实现损
益所占比重是否合理。
（1）企业经营活动的盈利空间
以往分析企业财务状况的盈利能力，毛利率与营业收入增长率
都是常用的财务指标，因为信息使用者可以通过这两个指标最直观的感受
一家企业的盈利空间。此外，由于不同行业的划分和企业性质的不同，其
中以产品经营为主的企业，主营业务产生的核心利润可以更进一步分析和
考察企业盈利能力。因此，可以通过核心利润占营业利润的比重为核心利
润率，结合毛利率与营业收入增长率这三个指标，侧重分析企业经营中核
心业务的盈利空间。
（2）主营业务的核心性
以产品为主导型企业的核心竞争力，需要通过主营业务的核心
性，也就是主营业务收入占比（主营业务收入/营业收入）才能分析。同
时，核心业务产生的利润才能更加准确的判断企业的在行业内的竞争能
力。由于不同行业企业经营战略的不同，多元化经营发展的企业数量不断
增长，核心利润占比（核心利润/营业利润）这一指标可以更有利于投资
者判断企业的核心竞争力。主营业务的核心性也需要通过投资收益比重的
分析，分析投资收益在核心利润的比重，考察企业对投资结构的调整是否
影响到企业核心业务的利润获取。
（3）销管费用开支的合理性
企业的为了适应市场会不断地调整经营模式，其中对于经营的
规模、产品的生产、销售、企业组织等变动都会影响销售和管理费用。所
以，当某一年度企业的销售和管理费用的开支相比于前年出现大幅度变动
时，就需要通过数据的分析考察企业是否存在利润作假的情况。销管费用
变动率正好可以用来反映销售费用率的变动情况，也就是销管费用当期的
费用比重相较前期增长的比率，这是一个动态的指标，用来初步判断销售
费用和管理费用的开支合理性。
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3 案例分析 .......................... 13
公司简介 .................... 13
经营活动 ........................13
基于盈余结构的盈余质量分析 .................. 14
4 掌阅科技存盈余质量存在的问题及原因
............................. 36
盈余质量存在的问题 .......................... 36
盈余结构质量不高 ....................... 36
核心业务竞争力不高 ............... 36
5 建议与总结 .............................. 40
提高掌阅科技盈余质量的建议 ..................... 40
努力提升核心业务竞争力 .......................... 40
加强成本费用管控力度 .............................. 40
4 掌阅科技存盈余质量存在的问题及原因
盈余质量存在的问题
本文第三章对掌阅科技的盈余质量进行了总体的分析，分别从两个部分：
第一部分基于盈余结构视角的质量分析判断盈余的持续性，第二部分从盈
余的获利性、成长性以及现金保障性，并且结合同行业企业对比分析判断
盈余质量。通过数据的整理、计算，运用各个指标分析盈余质量，发现掌
阅科技作为一家独立运营的数字阅读企业在以上两个部分所表现的盈余质
量都存在问题。
盈余结构质量不高
盈余结构质量是评判企业盈余持续性的关键，而企业的盈余持续性是决定
盈余质量的基础。根据第三章盈余结构质量的分析，通过经营性现金流量
远高于同口径核心利润可知，掌阅科技利润获现能力较高，盈余结构与现
金流量的趋同性较高。然而，从另外两个角度分析发现，掌阅科技自身盈
余结构和资产结构的匹配度都不高。掌阅科技从 2014 年核心利润率连年
下降，并在 2016 年和 2017 年处于较低的状态。同时，结合资产结构分
析的经营性资产报酬率明显偏低，盈余结构与资产结构的匹配度较差，说
明掌阅科技核心业务的盈利能力一般，对企业盈利的持续稳定发展不能起
到有效的保障。因此，掌阅科技的盈余结构质量不高。
核心业务竞争力不高
掌阅科技作为独立运营的数字阅读企业，数字阅读是公司的主营业
务，也是公司的核心利润的主要来源，如果掌阅科技想要拥有较高的盈余
质量，从而能够拥有与行业巨头相抗衡的竞争实力，掌阅科技就必须在主
营业务也就是数字阅读这一核心业务上保持较高的核心竞争力。由第 3
章的盈余质量总体分析，可知掌阅科技 2014 年至 2017 年的主营业务占
比均较高，在这个基础上，掌阅科技要想能在激烈竞争的市场中稳定发
展，就得依靠核心业务持续获利。但反映核心业务竞争力的核心利润率却
明显偏低并连年下降，说明公司的盈余质量不具有较高的持续稳定性。掌
阅科技的核心业务利润占比在 2014 年占比最高，几乎占据了全部的营业
利润，但是从 2015 年明显减少，2016 年又稍显回升后，2017 年继续下
降，整体呈现波动的趋势。同时，与同行业代表性企业对比，掌阅科技的
盈余的获利性也处于一般水平，即使总资产收益率和净资产收益率都高于
另外两家企业，但销售净利润率明显偏低。因此，掌阅科技核心业务的竞
争能力不高。
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5 建议与总结
参考文献（略）
