·财经纵横ConsumeGuide·FinanceRealm应收帐款融资、融资租赁和杠杆收购融资的比较研究■张学庆浙江东南网架股份有限公司[摘要]经济体制改革以来，我国中小企业迅速，在为社会创造财富的同时，也面临着资金短缺。本文就中小企业常用的融资方式应收账款、融资租赁和杠杆收购融资作了探讨和分析。应收帐款融资主要特点：能从未到期的应收帐款中提前得到资金，消除信用风险。融资租赁主要特点：融资与融物相结合。杠杆收购融资主要特点：收购资金主要来自市场融资，自有资金通常占总收购资金的10%～15%。每一个中小企业的每一个发展阶段都离不开融资活动，每一次成功的融资活动，都会促进企业跳跃式上一个台阶。[关键词]应收帐款融资融资租赁杠杆收购经济体制改革以来，我国中小企业创造考虑对方的资信，要使应收帐款有收回的足益，信用审查手续简便。了社会巨额财富，促进了中国经济的高速发够保证。商业信用的建立，根本上要靠企业2．拓展融通渠道，降低资金成本展。但资金短缺和融资困难是一个很普遍的的盈利能力和成长能力。较早地引进先进技术设备投入生产，从问题。本文就对中小企业常用的融资方式应2．建立良好的银行信用而取得更佳的经济效益。租金有的可以打入收帐款融资、融资租赁和杠杆收购融资作探我国商业银行需完善银行信用，一是应成本而免税，从而降低融资成本。讨与分析。重组国有商业银行，加大银行间竞争；二是3．防止设备陈旧老化加强银行高管人员的资格审查，带动和提高承租企业可根据自身需要对短租还是长一、应收帐款融资金融界的信誉；三是建立信用制度，改善金租、承购还是退还等做出有利的选择，从而（一）应收帐款融资定义和方式融秩序；四是加大金融立法，加强行业自防止设备陈旧老化，避免设备闲置。应收帐款融资定义：应收帐款数额较律。4．避免通货膨胀损失，防范汇率、利率大，造成现金短缺，可以进行抵押或出售来3．建立应收账款融通公司风险融通资金，即进行应收帐款的融通，使企业融通公司根据信用部门对各企业、银行在通货膨胀时设备的价格必然不断上及时获取现金，解决生产经营之急需。每一笔业务的信用评价，考虑风险与收益，涨，而融资租赁的租金一般是不变的，，从应收帐款融资的两种具体方式：决定是否接受企业申请。而避免贬值带来的汇率风险。采用固定利率1．应收帐款抵押。是应收帐款作为担保4．建立资信评级机构的合同而言，可避免利率波动带来的利率风品，贷款人不仅拥有应收帐款的受偿权，而专业的信用评估机构必须调查买方资信险。且还行使追索权当未如期偿还应收帐款时，和卖方资信，以降低信用风险。5．表外融资不影响企业资信状况以应收帐款作为担保品从银行贷款的公司必5．加强应收账款法律体系建设融资租赁属于表外融资，不体现在企业须负担因此发生的损失。商业信用和银行信用都得靠法律规范来的资产负债表的负债项目中。2．应收帐款让售。是指借款人将其所拥重建和维持，融通公司的风险要依靠保险法（三）融资租赁风险管理有的应收帐款卖给贷款人，并且当借款人的来分摊。租赁经营过程中各种风险的识别、控制客户未能支付应收帐款时，贷款人不能对借和处理，贯穿于签订租赁合同、订货、运款人行使追索权，而要自行负担损失。二、融资租赁输、收取租金以至内部的经营管理等环节。（二）应收帐款融资成本和优点（一）融资租赁定义和主要特征1．经营风险管理应收帐款成本有：融资租赁定义：融资租赁是指出租人根经营风险是指由于经营管理因素而造成1．机会成本。企业赊销意味着企业不能据承租人提出的规格及所同意的条款，并与的对当事人经济效益产生影响的可能性。对及时回收货款，本可用于其他投资并获得收承租人订立租赁合同，以支付租金为条件，承租方而言，主要表现为经营不善、资金周益，便产生了机会成本。使承租方取得所需工厂、资本货物及其他设转不灵、发生延付或不付租金的行为。在签2．管理费用。客户信誉调查费、帐户记备的一种交易方式。合同前，要对项目进行细致、科学的咨询和录和保管费用、催收费用、收帐费用、收集融资租赁主要特征：调研，规定约束条件和责任条件，将风险降信息等其他费用构成了管理费用。1．资金运动与实物运动相结合到最低。3．坏帐成本。随规模而成正比例增长的以商品形态和资金相结合是融资租赁的2．信用风险管理坏帐损失，成为最大风险。主要特点。租赁公司不是向企业直接贷款，信用风险是反映租赁双方各自承担的因应收帐款融资的优点：而是代用户购入机器设备，以融物代替融对方不能按时履行合同而带来损失的可能1．改善资产负债率。企业既可获得资金资。性。主要表现在出租方不能按时按期保质保又不增加负债，用所获得资金来加快发展。2．两权分离及最终转让所有权量地提供租赁标的物，影响承租方正常的生2．具有非常高的弹性，当销货额增加，在租赁关系存续期间，只发生使用权的产经营。承租方在技术谈判和设备检验中，可将大量的购货发票直接自动的转化为资让渡；租期届满处理方式有三种：退回、续做到周详、全面的了解。金。租、留购。3．市场风险管理3．成本相对较低。以应收帐款作为担保3．分期支付租金，超前获得使用价值市场风险是指由于市场价格和需求的变品，良好的客户的信用状况，能以较低的利合同一经生效，承租人就获得设备的使动，使租赁物件预计的经济效益和残值收益率获取贷款。用权，以而使承租人获得利益。需要支付的不能实现的风险。承租人必须对项目的可行4．融资时间短、效率高。金融机构所提租金，则在租赁期内分期偿付。性进行深入研究，做好同类产品的调查与预供的成本较低而效率较高的专业信用审核服4．兼有贸易、投资功能测。务提高了效率。融资租赁是将借钱和借物融合起来，具4．自然灾害风险管理5．促使企业加强管理，决策科学化。必有融资和贸易的双重特征。租赁公司通过实自然灾害包括风灾、水灾、雷击、地震须从财务，会计，生产营销和人事等各个方物的所有权把握了资金的使用方向，成为资等。除了设法进行预防和抢救外，对此风险面完善管理，以良好的信誉和资信为其融资本市场上一种有吸引力的投资手段。还可以向保险公司投保不同险别的财产险。创造条件。（二）融资租赁主要作用（三）应收账款融资的环境建设1．融资程序简单三、杠杆收购融资1．建立企业的商业信用融资租赁方式由项目自身所产生的效益（一）杠杆收购融资含义及基本特征卖方企业在给予购买方商业信用时，要偿还，资金提供者只保留对项目的有限权（下转第93页）消费导刊
·财经纵横ConsumeGuide·FinanceRealm募形式，不能像国外那样，真正做到证券信托业务的发展，因为受到政策等多方面的前景有一个独立、真实的认识;深入调查了解化，能够让投资者像买卖股票一样，随时选限制，在我国还需要更进一步完善。开发商实力、财务及资信情况，选择与开发择买进、持有、卖出。同时，在募集资金的（一）建立相适应的政策和法制环境经验丰富、实力雄厚、资信状况良好的开发使用上，虽然产品设计了贷款给房地产经营加快我国相关政策和法律法规制定的进商进行合作;落实土地房产抵押、第三方保企业、投资于房地产经营企业股权、购买商度，为房地产投资信托的发展建立完善的政证、质押等担保措施，在项目运作过程中，业用途楼房和住宅等组合运用方向，但实际策和法制环境。这方面，海外的立法和实践加强资金监控，做到“封闭运行，专款专上还是只能用于短期贷款和要求对方回购的能给我国很多的借鉴，政府可以借鉴美日等用”。通过这一系列的手段，信托公司能将短期物业投资行为，无法长期或永久性地购经济发达国家的做法，根据房地产投资信托项目风险控制在最小范围之内，最大限度地入商业物业，进行租赁、经营等商业运营。的特点制定出相应的法律、税务、财务和证保证信托资金的安全，保护委托人和受益人（二）道德风险问题券交易等相关法律法规，保证和维持整个市的利益。房地产投资信托在我国还没有形成完善场的公平、公正、公开和透明，来推进房地就目前的市场状况而言，房地产商也的运作模式，对受托人的有效约束和激励机产投资信托业健康、理性地发展。一方面，好、投资者也好、信托机构也好，距理性认制尚未形成，容易发生受托人的道德风险。要防止它与银行等房地产金融机构的过度竞识房地产投资信托，在心态上还有一定差在这种情况下，由于存在信息不对称，信托争;另一方面要鼓励其资金运用，实行专业化距，尚不成熟。例如从投资者来看，投资者投资公司在经营管理过程中往往会利用各种投资组合，并保护投资者的利益。投资具有盲目性，很多购买房地产信托的投机会牺牲投资者的利益为自己谋取好处。因（二）道德风险问题的防范资者都认为购买信托与在银行存款或购买国此，如何创造一种环境或制度，尽可能使信作为专业从事经营性信托业务的非银行债没有什么区别，而且收益更好。而信托产托投资者的利益与受托人的利益相一致，对金融机构，信托投资公司受到国家金融监管品的流动性很差，缺少转让平台，也存在较房地产投资信托的发展就显得非常关键。虽机构中国银监会的严格监督和管理，严格按大的流动性风险。因此，只要出现一个信托然银监会《暂行办法》中规定“房地产信托照信托业“一法两规”进行经营活动。在产产品不能兑付，有可能导致信托业受到致命资金的受托方、保管方和使用方不得为同一品架构设计上，信托公司可邀请商业银行、的打击。这不仅需要信托机构、房地产商不人，且相互间不得存在关联关系”，但是由律师事务所、房地产专业服务机构及会计师断调整心态，投资者在投资过程中也应加强于缺乏完善成熟的监督机制，信托公司仍有事务所等中介机构参与，对信托计划进行资金融知识，提高风险意识。可能会降低委托人的投资要求而投资于和自金、法律、收益状况方面的监督。信托公司己相关联的房地产企业，违背投资收益最大内部，应建立和完善业务评审及风险控制流化的原则。程，按照审慎的原则运用信托资金，各部门（三）项目自身及市场风险分工协作，交叉监督，以最大限度地防范风房地产信托的市场风险主要来自于项目险。借鉴美国经验，我国可以考虑在开展房本身的风险，对项目的选择是房地产信托首地产投资信托业务的信托公司中建立类似的要工作，如果项目本身存在市场销售前景、受托人委员会，负责制订房地产信托的业务内部法律纠纷、建设资金短缺等方面的问发展计划，并且要求受托人与投资顾问和相题，则信托产品无论怎么设计控制风险，项关的房地产企业没有利益关系。目本身的先天缺陷是无法避免的。（三）项目自身及市场风险的防范信托公司在进行项目选择的时候，可以四、结论聘请有市场公信力的房产专业机构对项目进从上述分析可以看出，我国房地产投资行可行性分析及评估，对项目的市场定位及（上接第91页）杠杆收购，是指主要通过负债融资来获意外的资产增值。款融资、融资租赁和杠杆收购融资。企业每得对目标企业的控制权，并从目标公司的现（三）杠杆收购融资风险控制个阶段都离不开融资活动，企业的每一次成金流量中偿还债务的一种企业并购方式。以1．经营风险控制功的融资活动，都会促进企业上一个台阶，被并购企业的资产作为抵押，筹集部分资金经营风险是收购公司无法赚取足够的收而企业的每一次的跳跃式的发展都离不开成用于收购。一般情况下，借入资金占收购资入去支付债务利息及其他现金债务的风险。功的融资活动。金总额的85%~90%，其他分为自有资金。收购公司须有长期发展计划、很好的经营管杠杆收购融资基本特征：理水平、良好的产品结构。1．收购公司用于收购的自由资金的比例2．市场风险控制一般为％～％。市场风险指收购后公司没有竞争优势，参考文献1015．收购公司的绝大部分收购资金为借贷市场占有率低。收购方须对产品作深入的市[1]杜奇华，对外经济管理概论.武汉大学出版社，2而来。场调研，作出准确的市场定位，来巩固和提2005年．目标公司实际上将最终支付它的售高市场占有率。[2]王克华，货币银行学，武汉大学出版社，2004年3价。．财务风险控制[3]吴慎之，银行信贷管理学，武汉大学出版社，32004年4．收购公司除投资非常有限的资金（自财务风险指收购方缺乏足够的现金流偿[4]王庆成，财务管理学，中国财政经济出版社，有资金）外，不负担进一步投资的义务。还到期债务的风险。收购方需注意在偿还收1999年（二）杠杆收购融资重要作用购负债期间，没有大的资金进行改造。产品[5]周升业，王广谦，金融市场学，中国财政经济出．开辟了新的融资方式应有较为稳固的市场，使收购完成后的现金版社，2004年1只需要投入少量的资金便可以获得较大流量比较稳定。[6]王铁军，中国中小企业融资28种模式，中国金融金额的银行贷款，用以收购目标企业。结语：每个中小企业从创立就面临融出版社，2004年．收购方只承担有限的财务风险资，融资将贯穿企业成立、成长、发展和成[7]朱宝宪，公司并购与重组，清华大学出版社，2债务融资引起的债务偿付由目标公司承熟各个阶段。通常应收帐款融资应用于企业2006年担。收购方除投资非常有限的资金外，不负成长阶段，快速发展阶段为了扩张生产规模[8]（美）彼得，德鲁克，21世纪的管理挑战，机械工业出版社，2006年担进一步投资的义务。采用融资租赁，杠杆收购融资是企业处于成[9]金融与保险，中国人民大学书报资料中心，3．有利于增强收购方的获利能力熟阶段扩张与增长的重要方式，是中小企业2007年一方面，收购者可以通过杠杆收购取得进行资本运营的核心。企业应根据内部经营[10]投资与证券，中国人民大学书报资料中心，利益；另一方利用杠杆收购有时还可以得到管理条件和市场竞争情况相结合采用应收帐2007年消费导刊
