化工
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22
化工
2020 年 01 月 30 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：贝格数据
《化工行业周报-贸易协议增加美国
能源供给，改写国内油气进口格局》
《化工行业周报-持续关注原油走势，
积极配置化工子行业龙头》
《行业周报-宏观利好频发，继续关注
低估值化工子行业龙头》
疫情终将过去，看好化工周期复苏
——化工行业周报
韦祎（分析师） 金益腾（联系人） 张玮航（联系人）
weiyi@
证书编号：S0790517080001
jinyiteng@
证书编号：S0790119110036
zhangweihang@
证书编号：S0790119120025
⚫ 疫情终将过去，看好后市经济修复与反弹
自 2020 年初至今，武汉新型冠状病毒肺炎疫情持续蔓延，加大了全球经济前景
的不确定性。疫情传播适逢春节假期，节前 A 股指数整体承压，沪指跌 %
失守 3000 点；节内日本及欧洲股市大跌，国际油价震荡下跌；此外，A 股再度
因疫情而延期开市。参考 2003 年“非典”疫情时期的宏观经济指标、商品价格
走势：据国家统计局数据，2003 年 Q2，我国 GDP 季度同比增速为 %，而 Q1、
Q3 分别为 %、%；2003 年 5 月，我国社会消费品零售总额同比增速为
%，而 4、6 月分别为 %、%等。我们发现，全国性的疫情爆发与防治将
短暂冲击消费与工业增加值、拖累 GDP 增速；而疫情扰动持续时间短，疫情过
后的经济修复较快，通胀增速在小幅回落后迅速反弹；在利空因素消散后，国内
生产及消费将较为旺盛。目前，全国范围内从中央到地方，正在精准施策、众志
成城战疫情。疫情终将过去，我们看好疫情过后经济将迎来修复与反弹。
⚫ 向疫区增产保供、提供援助，化工企业积极行动
道恩股份、玲珑轮胎、金禾实业、巨化集团等向疫区增产保供，提供援助。道
恩股份：作为全国最大的医用口罩熔喷聚丙烯材料生产商，其干部职工大年初二
早上复工，口罩料生产线满产至 120 吨/日的最大产能，且熔喷专用料不涨价、
敞开供给；玲珑轮胎：心系疫情防控一线，已陆续向武汉、荆门等地红十字会捐
款 500 万元，同时紧急调配玲珑轮胎武汉销售网络，为火神山医院建设车辆及其
他救援车辆免费提供轮胎服务；巨化集团：春节期间满负荷生产次氯酸钠消毒剂。
截至 1 月 28 日，巨化集团有限公司生产的次氯酸钠消毒剂已经供给衢州绿色产
业集聚区、浙江省能源集团以及衢州市相关企业和部门等 30 家单位，用于消毒
防疫；金禾实业：第一时间成立组织人员配置、充装过氧化氢消毒液支援湖北疫
区。截至 1 月 27 日上午，金禾实业已累计向湖北捐赠过氧化氢消毒液 380 余吨。
⚫ 坚定看好化工周期将复苏，继续推荐化工子行业龙头
我们坚定看好化工周期将复苏，疫情因素对市场造成的扰动与回调或将提供买
点好时机。从宏观基本面来看，自 2019 年底起，中国经济已出现稳中向好迹象，
贸易、物价、工业数据等均有明显改善；从化工库存周期来看，据国家统计局数
据，截至 2019 年 11 月，我国化学原料及制造业、化纤制造业、橡胶和塑料制造
业的产成品存货分别同比%、%、%。近年来化工库存周期短期化，
目前化工行业已处于本轮（2016 年-2020 年）库存周期的主动去库存的尾部阶段，
即将进入下一轮的被动去库存或补库存阶段。我们坚定看好后市化工周期将复
苏，并继续推荐产品价格触底、库存处于底部的化工子行业龙头，疫情因素对市
场造成的扰动与回调或将为配置化工优质资产提供买点好时机。受益标的：万华
化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、巨化股份、玲珑轮胎、三
友化工、扬农化工、利尔化学、利安隆、阿科力、新和成等。
⚫ 风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软等。
-20%
-8%
4%
16%
28%
40%
2019-01 2019-05 2019-09
化工 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
行
业
周
报
行
业
研
究
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22
目 录
1、 上周化工股票行情：化工板块 %个股周度上涨 ............................................................................................................. 4
、 覆盖个股跟踪：继续看好金石资源、阿科力、利安隆 .............................................................................................. 4
、 上周股票涨跌排行：江南高纤、西陇科学等领涨 ...................................................................................................... 5
2、上周化工行情跟踪及事件点评：化工产品涨跌互现 ............................................................................................................... 5
、上周化工行情跟踪：申万化工指数继续跑赢沪深 300 ................................................................................................. 5
、化工行业事件点评：疫情终将过去，坚定看好化工周期将复苏 ................................................................................ 6
3、上周化工价格行情：23 种产品价格周度上涨、49 种下跌 ..................................................................................................... 9
、上周重点产品价格评述：钛精矿表现强势、丙烷弱势下行 ........................................................................................ 9
、上周化工品价格涨跌排行：钛精矿、盐酸等表现强势 .............................................................................................. 13
4、上周化工价差行情：21 种价差周度上涨、24 种下跌 ........................................................................................................... 14
、上周重点价格与价差跟踪：“丙烯×丙烷”价差扩大 .............................................................................................. 14
、上周价差涨跌排行：“丙烯×丙烷”价差增幅第一，“二甲醚×甲醇”价差跌幅第一 .................................... 19
5、风险提示 .................................................................................................................................................................................... 20
图表目录
图 1： 上周申万化工行业指数先扬后抑 ....................................................................................................................................... 6
图 2： 1 月 23 日 CCPI 回落至 4068 点.......................................................................................................................................... 6
图 3： “非典”时期，GDP 增速回落后重回上涨趋势 ................................................................................................................... 7
图 4： “非典”时期，消费短期内受影响较大 ................................................................................................................................ 7
图 5： “非典”时期，工业增加值同比下滑但持续时间短 ............................................................................................................ 7
图 6： “非典”时期，CPI、PPI 增速回落后迅速反弹 ................................................................................................................... 7
图 7： “非典”疫情过去后，化工行业指数景气回升 .................................................................................................................... 8
图 8： 化工加工业与制造业：库存处于底部区间 ........................................................................................................................ 8
图 9： 乙烯-石脑油价格与价差 .................................................................................................................................................... 14
图 10： PX-石脑油价格与价差 ..................................................................................................................................................... 14
图 11： PTA-PX 价格与价差 ......................................................................................................................................................... 15
图 12： POY-PTA/MEG 价格与价差 ............................................................................................................................................ 15
图 13： 丙烯-丙烷价格与价差 ...................................................................................................................................................... 15
图 14： 丙烯酸价格与价差 ........................................................................................................................................................... 15
图 15： 丙烯酸甲酯价格与价差 ................................................................................................................................................... 15
图 16： 丙烯酸丁酯价格与价差 ................................................................................................................................................... 15
图 17： 氢氟酸价格与价差 ........................................................................................................................................................... 16
图 18： R22 价格与价差 ................................................................................................................................................................ 16
图 19： R134a 价格与价差 ............................................................................................................................................................ 16
图 20： R125 价格与价差 .............................................................................................................................................................. 16
图 21： 磷酸一铵价格与价差 ....................................................................................................................................................... 16
图 22： 磷酸二铵价格与价差 ....................................................................................................................................................... 16
图 23： 煤头尿素价格与价差 ....................................................................................................................................................... 17
图 24： 醋酸价格与价差 ............................................................................................................................................................... 17
图 25： 乙二醇/环氧乙烷价格与价差 .......................................................................................................................................... 17
图 26： 粘胶短纤价格与价差 ....................................................................................................................................................... 17
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 22
图 27： 聚合 MDI 价格与价差 ...................................................................................................................................................... 17
图 28： 纯 MDI 价格与价差.......................................................................................................................................................... 17
图 29： 草甘膦价格与价差 ........................................................................................................................................................... 18
图 30： 草铵膦价格 ....................................................................................................................................................................... 18
图 31： 顺丁橡胶价格与价差 ....................................................................................................................................................... 18
图 32： 丁苯橡胶价格与价差 ....................................................................................................................................................... 18
图 33： 维生素 A 价格 .................................................................................................................................................................. 18
图 34： 维生素 E 价格 ................................................................................................................................................................... 18
图 35： 蛋氨酸价格 ....................................................................................................................................................................... 19
图 36： 赖氨酸价格 ....................................................................................................................................................................... 19
表 1： 化工板块个股 7 日涨幅前十：江南高纤、西陇科学等上周领涨 .................................................................................... 5
表 2： 化工板块个股 7 日跌幅前十：中欣氟材跌幅逾 15% ....................................................................................................... 5
表 3： 上周分板块价格跟踪：化工产品涨跌互现 ........................................................................................................................ 9
表 4： 化工产品价格 7 日涨幅前十：钛精矿、盐酸等表现强势 .............................................................................................. 13
表 5： 化工产品价格 7 日跌幅前十：上周丙烷跌幅明显 .......................................................................................................... 13
表 6： 化工产品价格 30 日涨幅前十：钛精矿、乙烯等领涨 .................................................................................................... 13
表 7： 化工产品价格 30 日跌幅前十：液氯、天然气跌幅扩大 ................................................................................................ 14
表 8： 化工产品价差 7 日涨幅前十：“丙烯×丙烷”价差增幅明显 ...................................................................................... 19
表 9： 化工产品价差 7 日跌幅前十：“二甲醚×甲醇”价差缩窄明显 ................................................................................ 19
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 22
1、 上周化工股票行情：化工板块 %个股周度上涨
、 覆盖个股跟踪：继续看好金石资源、阿科力、利安隆
萤石高景气助力腾飞，行业龙头成长性凸显—金石资源（603505）：2020 年 1
月 10 日，公司发布《2019 年年度业绩预增公告》：受益于萤石供给端收缩及下游氟
化工、冶炼等行业的旺盛需求，2019 年度公司萤石产品继续保持量价齐升势头，公
司归母净利预增 50%-70%至 亿元，扣非净利预增 63%-83%至 8,300-11,000
万元。萤石价格方面，据卓创资讯数据，酸级萤石粉 2019 年全年均价达 2, 元
/吨，较 2018 年的 2, 元/吨增长 %。销量方面，我们预计公司 2019 年酸级
粉与高品位块萤石销量将达约 30 万吨，同比 2018 年的 万吨将增长 万吨
（+%）。展望未来，下游制冷剂在本轮扩产周期中对萤石的需求将大幅增长，我
们预计公司 2020 年、2021 年的萤石销量将分别增长至 45 万吨、55 万吨，在供给端
继续收紧的情况下，萤石价格有望继续趋势上行，公司未来的快速成长将得到强有
力保障，我们再次强调公司的成长性更甚于周期性。公司前期收购宁国萤石矿已落
地，龙头企业整合行业逻辑加速兑现；并实施股权激励计划，彰显公司对未来信心。
近期国内酸级萤石粉货源出现紧张的态势，萤石价格目前已反弹至 3,000 元/吨；下
游制冷剂方面，2020 年第二代制冷剂新配额出台，R22 小幅上涨至 17,000 元/吨坚挺
运行，我们看好萤石行业在未来较长时间内将保持景气周期，并看好公司作为萤石
行业龙头及唯一上市公司在未来行业整合和规范化进程中的良好前景，维持公司“买
入”评级。
主营风电材料迎拐点，光学材料将推动公司快速发展—阿科力（603722）：公司
主营产品聚醚胺主要应用于风电叶片和页岩气开采，受益于新一轮的风电新政策的
出台，2018 年起我国风电新增装机量已经出现拐点。我们预计未来装机量有望快速
增长，在行业产能消化完毕且需求大幅推动下，聚醚胺行业有望重回景气周期。另
外，公司开发的新材料光学级 COC/COP 进展顺利，COC/COP 是未来高端光学材料
的发展方向，目前完全被国外巨头垄断。我们测算，未来 3年 5G手机带来的COC/COP
全球市场规模将达 190 亿左右。我们看好公司作为行业内技术领先的龙头在聚醚胺
领域迎来拐点时充分受益，且公司在国内 COC/COP 新材料领域发展处于领跑地位，
未来发展可期。
抗老剂领域唯一上市公司，内生外延并重推动公司高速增长—利安隆（300596）：
公司是全球领先的高分子材料抗老剂供应商，下游客户包含了巴斯夫、万华化学等
国内外知名高分子材料制造企业。受益于下游烯烃扩产，市场需求广阔。未来五年
国内烯烃产能投放在 5,000 万吨以上，炼化一体化和煤化工项目贡献主要增量，我们
测算烯烃扩产带来的抗氧化剂需求约 10-15 万吨、光稳定剂需求约 万吨。同时，
随着下游产能往国内迁移，利安隆等国内巨头有望不断扩大市场份额。公司收购凯
亚化工补齐抗老化剂产品线最后一环，目前已经覆盖 GAO、SAO、UVA、HALS、
U-PACK 五大系列。上市以来公司通过不断的产能投放，业绩保持高速增长，公司
现有抗老化剂设计产能 59,900 吨，未来将在珠海建设年产 万吨抗氧化剂项目，
为公司继续发展提供良好支撑。另外，U-PACK 作为公司的定制化产品有利于打造
客户壁垒，随着新客户和新应用的陆续开拓，U-PACK 将推动公司整体盈利能力提
升。我们看好公司作为国内抗老剂领域唯一上市公司，通过内生外延积极扩张，有
望抢占更多市场份额。
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 22
、 上周股票涨跌排行：江南高纤、西陇科学等领涨
上周（1 月 20 日-1 月 23 日），化工板块的 357 只个股中，有 51 只上涨（占比
%)，有 303 只下跌（占比 %)。周度涨幅前十名的个股分别是：江南高纤、
西陇科学、上海新阳、湘潭电化、江苏索普、航锦科技、雅克科技、中科电气、新
纶科技、北化股份；周度跌幅前十名的个股分别是：中欣氟材、华软科技、斯迪克、
多氟多、华昌化工、华鲁恒升、御家汇、六国化工、长海股份、红太阳。
表1：化工板块个股 7 日涨幅前十：江南高纤、西陇科学等上周领涨
涨幅排名 证券代码 股票简称 1月23日收盘价 股价周度涨跌幅 股价 30 日涨跌幅 股价 120 日涨跌幅
1 江南高纤 % % %
2 西陇科学 % % %
3 上海新阳 % % %
4 湘潭电化 % % %
5 江苏索普 % % %
6 航锦科技 % % %
7 雅克科技 % % %
8 中科电气 % % %
9 新纶科技 % % %
10 北化股份 % % %
数据来源：Wind、开源证券研究所
表2：化工板块个股 7 日跌幅前十：中欣氟材跌幅逾 15%
涨幅排名 证券代码 股票简称 1月23日收盘价 股价周度涨跌幅 股价 30 日涨跌幅 股价 120 日涨跌幅
1 中欣氟材 % % %
2 华软科技 % % %
3 斯迪克 % % -
4 多氟多 % % %
5 华昌化工 % % %
6 华鲁恒升 % % %
7 御家汇 % % %
8 六国化工 % % %
9 长海股份 % % %
10 红太阳 % % %
数据来源：Wind、开源证券研究所
2、上周化工行情跟踪及事件点评：化工产品涨跌互现
、上周化工行情跟踪：申万化工指数继续跑赢沪深 300
受累于肺炎疫情发酵及节前抛售情绪双重影响，截至上周四（1 月 23 日），上证
综指收于 点，较 1 月 16 日的 点下跌 %；沪深 300 指数报
点，7 日跌幅 %；申万化工行业指数报 点，7 日跌幅 %；CCPI（中国
化工产品价格指数）报 4068 点，7 日跌幅 %。1 月 16 日-1 月 23 日，申万化工行
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 22
业指数跑赢沪深 300 指数 %。
1 月 16 日-1 月 23 日，我们跟踪的 218 种化工产品中，有 23 种产品价格上涨，
有 49 种下跌。7 日涨幅前十名的产品是：钛精矿、盐酸、二甲醚、电石、丙酮、乙
烯、氟化铝、三氯甲烷、WTI、苯酚；7 日跌幅前十名的产品是：丙烷（CFR 华东）、
天然气期货、液氯、丙烯、天然橡胶、双氧水、MEG、阿特拉津、对硝基氯化苯、
国内天然气。
1 月 16 日-1 月 23 日，我们跟踪的 66 种产品价差中，有 21 种价差上涨，有 24
种下跌。7 日涨幅前五名的价差是：“丙烯×丙烷”、“乙烯-石脑油”、“×PX”、
“丁二烯-丁烷”、“丙烯-石脑油”；7 日跌幅前五名的价差是：“二甲醚×甲醇”、“丙
烯腈×丙烯×合成氨”、“甲苯-石脑油”、“聚乙烯×乙烯”、“环氧乙烷×
乙烯”。
上周（1 月 20 日-1 月 23 日），化工板块的 357 只个股中，有 51 只上涨（占比
%)，有 303 只下跌（占比 %)。周度涨幅前十名的个股分别是：江南高纤、
西陇科学、上海新阳、湘潭电化、江苏索普、航锦科技、雅克科技、中科电气、新
纶科技、北化股份；周度跌幅前十名的个股分别是：中欣氟材、华软科技、斯迪克、
多氟多、华昌化工、华鲁恒升、御家汇、六国化工、长海股份、红太阳。
图1：上周申万化工行业指数先扬后抑 图2：1 月 23 日 CCPI 回落至 4068 点
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
、化工行业事件点评：疫情终将过去，坚定看好化工周期将复苏
【宏观层面】疫情终将过去，经济或将迎来修复与反弹。自 2020 年初至今，武
汉新型冠状病毒肺炎疫情持续蔓延，加大了全球经济前景的不确定性。疫情传播适
逢春节假期，节前 A 股指数整体承压，沪指跌 %失守 3000 点；节内日本及欧洲
股市大跌，国际油价震荡下跌；此外，A 股再度因疫情而延期开市。参考 2003 年“非
典”疫情时期的宏观经济指标、商品价格走势：据国家统计局数据，2003 年 Q2，我
国 GDP 季度同比增速为 %，而 Q1、Q3 分别为 %、%；2003 年 5 月，
我国社会消费品零售总额同比增速为 %，而 4、6 月分别为 %、%等。我们
发现，全国性的疫情爆发与防治将短暂冲击消费与工业增加值、拖累 GDP 增速；而
疫情扰动持续时间短，疫情过后的经济修复较快，通胀增速在小幅回落后迅速反弹；
在利空因素消散后，国内生产及消费将较为旺盛。目前，全国范围内从中央到地方，
正在精准施策、众志成城战疫情。疫情终将过去，我们看好疫情过后经济将迎来修
复与反弹。
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
5500
上证综指 沪深300指数 申万行业指数：化工
3000
3500
4000
4500
5000
5500
6000 中国化工产品价格指数(CCPI)
中国化工产品价格指数(CCPI)
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7 / 22
我们坚定看好化工周期将复苏，疫情因素对市场造成的扰动与回调或将提供买
点好时机。从宏观基本面来看，自 2019 年底起，中国经济已出现稳中向好迹象，贸
易、物价、工业数据等均有明显改善：据国家统计局数据，2019 年 12 月，PMI 回升
至荣枯线以上、社零名义同比+%、工业增加值同比+%、房地产投资同比+%
等；从化工库存周期来看，据国家统计局数据，截至 2019 年 11 月，我国化学原料
及制造业、化纤制造业、橡胶和塑料制造业的产成品存货分别同比%、%、
%。近年来化工库存周期短期化，目前化工行业已处于本轮（2016 年-2020 年）
库存周期的主动去库存的尾部阶段，即将进入下一轮的被动去库存或补库存阶段。
我们坚定看好化工周期将复苏，并继续推荐产品价格触底、库存处于底部的化工子
行业龙头，疫情因素对市场造成的扰动与回调或将为配置化工优质资产提供买点好
时机。
受益标的：【MDI 行业】：全球化供应商和行业领袖万华化学；【煤化工行业】：
煤化工低成本优势龙头华鲁恒升；受益油价上行的【石化-化纤行业】：炼化一体化聚
酯龙头恒力石化、荣盛石化以及桐昆股份；【氟化工行业】：萤石行业唯一上市公司
金石资源、氟化工一体化龙头巨化股份；【橡胶行业】：高品牌溢价力的国内轮胎主
要供应商玲珑轮胎；【粘胶行业】：纯碱粘胶行业双龙头三友化工；【农药行业】：卫
生菊酯龙头扬农化工、草铵膦龙头利尔化学。【新材料行业】：全球高分子材料抗老
化助剂领先供应商利安隆、屏幕、摄像头新材料领导者阿科力；【维生素行业】：精
细化工及营养品龙头新和成等。
图3：“非典”时期，GDP 增速回落后重回上涨趋势 图4：“非典”时期，消费短期内受影响较大
数据来源：Wind、国家统计局、开源证券研究所 数据来源：Wind、国家统计局、开源证券研究所
图5：“非典”时期，工业增加值同比下滑但持续时间短 图6：“非典”时期，CPI、PPI 增速回落后迅速反弹
数据来源：Wind、国家统计局、开源证券研究所 数据来源：Wind、国家统计局、开源证券研究所
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
2001/1/1 2001/7/1 2002/1/1 2002/7/1 2003/1/1 2003/7/1 2004/1/1 2004/7/1 2005/1/1 2005/7/1
%
GDP:不变价:当季同比
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
2001/1/1 2001/7/1 2002/1/1 2002/7/1 2003/1/1 2003/7/1 2004/1/1 2004/7/1 2005/1/1 2005/7/1
%
社会消费品零售总额:当月同比
0
3
6
9
12
15
18
21
24
27
30
2001-01 2001-07 2002-01 2002-07 2003-01 2003-07 2004-01 2004-07 2005-01 2005-07
%
工业增加值:当月同比月
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8 / 22
图7：“非典”疫情过去后，化工行业指数景气回升 图8：化工加工业与制造业：库存处于底部区间
数据来源：Wind、国家统计局、开源证券研究所 数据来源：Wind、国家统计局、开源证券研究所
【抗击疫情援助】疫情无情人有情，化工企业在行动：道恩股份、玲珑轮胎、
金禾实业、巨化集团等向疫区增产保供，提供援助。武汉新型冠状病毒的肆虐牵动
着全国人民的心弦，面对疫情，部分化工企业扛起责任大旗、积极承担社会责任，
为抗击新型肺炎贡献一己之力。道恩股份：作为全国最大的医用口罩熔喷聚丙烯材
料生产商，其干部职工大年初二早上复工，口罩料生产线已满产至最大产能 120 吨/
日，同时熔喷专用料不涨价，敞开供给；玲珑轮胎：心系疫情防控一线，已陆续向
武汉、荆门等地红十字会捐款 500 万元，同时紧急调配玲珑轮胎武汉销售网络，为
火神山医院建设车辆及其他救援车辆免费提供轮胎服务；巨化集团：春节期间满负
荷生产次氯酸钠消毒剂。截至 1 月 28 日，巨化集团有限公司生产的次氯酸钠消毒剂
已经供给衢州绿色产业集聚区、浙江省能源集团以及衢州市相关企业和部门等 30 家
单位，用于消毒防疫；金禾实业：第一时间成立组织人员配置、充装过氧化氢消毒
液支援湖北疫区。截至 1 月 27 日上午，金禾实业已累计向湖北捐赠过氧化氢消毒液
380 余吨。
【新材料行业】折叠屏手机新品发布在即，UTG 有望成为柔性盖板新方向。今
年上半年折叠屏手机将有 3 款新产品上市，包括三星 Galaxy Z Flip、摩托罗拉 Razr、
华为 Mate Xs。根据 CINNO Research 产业资讯，相比此前三星 GALAXY Fold 和华
为 Mate X 采用的聚醯亚胺（CPI）薄膜，2020 年新款折叠屏手机有机会用上超薄玻
璃（UTG）盖板。CPI 弹性好、技术成熟度较高，但缺点也是十分明显，主要为不
耐刮、存在折叠痕迹问题。作为替代选项，UTG 具备超薄和可弯曲等特色，并且还
拥有更出色的耐用性，甚至在成千上万次的弯曲后不受损，并保持平整。UTG 产业
链主要分为超薄玻璃制造和减薄两个环节，玻璃制造环节代表性公司有康宁、旭硝
子、Dowoo 等，玻璃减薄环节代表性公司有日本长濑、长信科技等。2019 年是全球
折叠手机商用元年，2020 年智能手机厂商将展开折叠屏的第二轮竞争，随着工艺技
术的进步，折叠屏盖板材料由 CPI 向 UTG 发展是重要的新方向，我们看好折叠手机
持续成长拉动柔性 UTG 盖板材料及减薄需求。
【塑料/新材料行业】禁塑限塑政策全面出台，可降解塑料需求有望快速增长。
近日，发改委、生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，主要目标
到 2020 年，率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使
用。到 2022 年，一次性塑料制品消费量明显减少，替代产品得到推广，塑料废弃物
资源化能源化利用比例大幅提升；在塑料污染问题突出领域和电商、快递、外卖等
新兴领域，形成一批可复制、可推广的塑料减量和绿色物流模式。到 2025 年，塑料
制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度基本建立，多元共治体系基本
形成，替代产品开发应用水平进一步提升，重点城市塑料垃圾填埋量大幅降低，塑
-20
-10
0
10
20
30
40
%
石油、煤炭及其他燃料加工业:产成品存货:同比 化学原料及化学制品制造业:产成品存货:同比
化学纤维制造业:产成品存货:同比 橡胶和塑料制品业:产成品存货:同比
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9 / 22
料污染得到有效控制。《意见》明确提出，推广应用替代产品，在商场、超市、药店、
书店等场所，推广使用环保布袋、纸袋等非塑制品和可降解购物袋；推广使用生鲜
产品可降解包装膜（袋）；在餐饮外卖领域推广使用符合性能和食品安全要求的秸秆
覆膜餐盒等生物基产品、可降解塑料袋等替代产品；在重点覆膜区域，结合农艺措
施规模化推广可降解地膜。我们认为可降解塑料是治理塑料污染的重要手段之一，
但受到成本较高及环保意识不足的限制，国内可降解塑料市场化进程缓慢，需求尚
未形成规模，随着本次《意见》的推出执行，国内可降解塑料需求有望快速增长。
3、上周化工价格行情：23 种产品价格周度上涨、49 种下跌
、上周重点产品价格评述：钛精矿表现强势、丙烷弱势下行
钛精矿：节后短期内仍将坚挺运行。节前运输受限，原矿供应吃紧，中矿带动
精矿共同起涨坚挺，市场低价难寻。据百川盈孚数据，截至 1 月 22 日，钛精矿报 1,050
元/吨，7 日、30 日涨幅分别为 %、%。下游钛白粉方面，由于环保、安全
等政策因素，部分钛白粉企业已停产限产。自 2020 年 1 月初以来，双节备货叠加物
流先后分地区停运，钛白粉库存及货源供应紧张，钛白粉价格以维稳整理为主、零
星上行。截至 1 月 23 日当周收盘，国内金红石型钛白粉主流商谈价格在 13,800-15,500
元/吨，金红石型钛白粉商谈均价为 14,850 元/吨。据卓创资讯调研，钛白粉企业在春
节后仍有发函上调报盘的预期。整体来看，钛矿价格自 2019 年下半年即一路上涨，
下游钛白粉年后仍有涨价预期，我们预计短期内钛精矿将坚挺运行。
丙烯：节后行情影响因素仍较多，建议密切关注库存及下游装置动态。2020 年
1 月初，受益于供应大幅缩减，丙烯历经了长达半月的超预期上涨；随后伴随需求端
的持续萎缩而迅速回落。整体来看，1 月份，国内丙烯价格走势先扬后抑。据百川盈
孚数据，截至 1 月 22 日，国内丙烯报价 6,690 元/吨，7 日跌幅为 %，30 日涨幅
为 %。节前，国内下游买盘意向零星，高价出货承压，市场交投清淡，国内丙烯
市场整体偏弱运行；节内，丙烯国际报价局部上涨。下游 PP 粉料方面，大部分粉料
商家亦停工降负，市场僵持整理。据金联创数据，截至 1 月 22 日，临沂地区 PP 粉
料市场主流无税价在 6,900-6,950 元/吨，基本跌至近三年来的底部区间。我们预计，
2 月 PDH 装置开工负荷或将受成本影响而出现变动，节后丙烯行情影响因素仍较多，
我们建议密切关注工厂库存及下游装置变动情况。
表3：上周分板块价格跟踪：化工产品涨跌互现
板块 产品 1 月 23 日价格 单位 7 日涨跌幅 30 日涨跌幅 较年初涨跌幅
石油/天然气
化工
石脑油 5,761 元/吨 % % %
天然气期货 美元/百万英热单位 % % %
国内天然气 3,205 元/吨 % % %
液化气 4,393 元/吨 % % %
乙烯 835 美元/吨 % % %
丙烯 6,690 元/吨 % % %
纯苯 5,842 元/吨 % % %
苯酐 6,159 元/吨 % % %
甲苯 5,457 元/吨 % % %
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 10 / 22
板块 产品 1 月 23 日价格 单位 7 日涨跌幅 30 日涨跌幅 较年初涨跌幅
二甲苯 5,548 元/吨 % % %
苯乙烯 7,417 元/吨 % % %
聚酯/化纤
PX 6,700 元/吨 % % %
PTA 4,800 元/吨 % % %
MEG 5,164 元/吨 % % %
聚酯切片 6,350 元/吨 % % %
涤纶 POY 7,150 元/吨 % % %
涤纶 FDY 7,500 元/吨 % % %
涤纶 DTY 8,750 元/吨 % % %
涤纶短纤 6,950 元/吨 % % %
己内酰胺 11,350 元/吨 % % %
锦纶切片 17,463 元/吨 % % %
PA6 12,425 元/吨 % % %
PA66 22,500 元/吨 % % %
丙烯腈 11,007 元/吨 % % %
腈纶短纤 14,100 元/吨 % % %
氨纶 40D 29,500 元/吨 % % %
煤化工
无烟煤 875 元/吨 % % %
煤油 4,985 元/吨 % % %
甲醇 1,945 元/吨 % % %
甲醛 1,114 元/吨 % % %
醋酸 2,566 元/吨 % % %
DMF 5,417 元/吨 % % %
正丁醇 6,275 元/吨 % % %
异丁醇 5,775 元/吨 % % %
己二酸 8,217 元/吨 % % %
氟化工
萤石 97 湿粉 2,908 元/吨 % % %
无水氢氟酸 9,050 元/吨 % % %
冰晶石 6,100 元/吨 % % %
氟化铝 8,560 元/吨 % % %
二氯甲烷 2,638 元/吨 % % %
三氯乙烯 4,833 元/吨 % % %
R22 15,000 元/吨 % % %
R134a 20,500 元/吨 % % %
R125 15,500 元/吨 % % %
R410a 14,500 元/吨 % % %
化肥
磷矿石 404 元/吨 % % %
黄磷 16,297 元/吨 % % %
磷酸 5,308 元/吨 % % %
磷酸氢钙 1,674 元/吨 % % %
磷酸一铵 1,786 元/吨 % % %
磷酸二铵 2,213 元/吨 % % %
三聚磷酸钠 5,764 元/吨 % % %
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 11 / 22
板块 产品 1 月 23 日价格 单位 7 日涨跌幅 30 日涨跌幅 较年初涨跌幅
六偏磷酸钠 7,200 元/吨 % % %
合成氨 2,683 元/吨 % % %
尿素 1,669 元/吨 % % %
三聚氰胺 5,300 元/吨 % % %
氯化铵 548 元/吨 % % %
氯化钾 2,084 元/吨 % % %
硫酸钾 2,911 元/吨 % % %
氯基复合肥 1,986 元/吨 % % %
硫基复合肥 2,217 元/吨 % % %
氯碱化工
液氯 383 元/吨 % % %
原盐 252 元/吨 % % %
盐酸 144 元/吨 % % %
重质纯碱 1,585 元/吨 % % %
轻质纯碱 1,455 元/吨 % % %
液体烧碱 680 元/吨 % % %
固体烧碱 2,621 元/吨 % % %
电石 3,102 元/吨 % % %
盐酸 144 元/吨 % % %
电石法 PVC 6,563 元/吨 % % %
聚氨酯
苯胺 6,645 元/吨 % % %
TDI 11,012 元/吨 % % %
聚合 MDI 12,944 元/吨 % % %
纯 MDI 15,567 元/吨 % % %
BDO 9,950 元/吨 % % %
DMF 5,417 元/吨 % % %
己二酸 8,217 元/吨 % % %
环己酮 7,700 元/吨 % % %
环氧丙烷 9,658 元/吨 % % %
软泡聚醚 10,292 元/吨 % % %
硬泡聚醚 9,550 元/吨 % % %
农药
纯吡啶 17,750 元/吨 % % %
百草枯 14,250 元/吨 % % %
草甘膦 20,307 元/吨 % % %
草铵膦 107,500 元/吨 % % %
甘氨酸 9,200 元/吨 % % %
麦草畏 82,500 元/吨 % % %
2-氯-5-氯甲基吡啶 95,500 元/吨 % % %
13,750 元/吨 % % %
阿特拉津 18,250 元/吨 % % %
对硝基氯化苯 7,800 元/吨 % % %
精细化工
钛精矿 1,050 元/吨 % % %
钛白粉（锐钛型） 14,000 元/吨 % % %
钛白粉（金红石型） 16,000 元/吨 % % %
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 12 / 22
板块 产品 1 月 23 日价格 单位 7 日涨跌幅 30 日涨跌幅 较年初涨跌幅
二甲醚 3,813 元/吨 % % %
甲醛 1,114 元/吨 % % %
煤焦油 2,358 元/吨 % % %
电池级碳酸锂 48,500 元/吨 % % %
工业级碳酸锂 38,500 元/吨 % % %
锂电池隔膜 元/平方米 % % %
锂电池电解液 36,000 元/吨 % % %
合成树脂
丙烯酸 6,900 元/吨 % % %
丙烯酸甲酯 8,350 元/吨 % % %
丙烯酸丁酯 8,350 元/吨 % % %
丙烯酸异辛酯 9,000 元/吨 % % %
环氧氯丙烷 13,600 元/吨 % % %
苯酚 7,675 元/吨 % % %
丙酮 5,733 元/吨 % % %
双酚 A 10,900 元/吨 % % %
通用树脂
聚乙烯 7,735 元/吨 % % %
聚丙烯粒料 7,508 元/吨 % % %
电石法 PVC 6,563 元/吨 % % %
乙烯法 PVC 7,000 元/吨 % % %
ABS 12,628 元/吨 % % %
橡胶
丁二烯 8,400 元/吨 % % %
天然橡胶 12,066 元/吨 % % %
丁苯橡胶 11,350 元/吨 % % %
顺丁橡胶 11,275 元/吨 % % %
丁腈橡胶 15,513 元/吨 % % %
乙丙橡胶 14,550 元/吨 % % %
维生素
维生素 VA 308 元/公斤 % % %
维生素 B1 158 元/公斤 % % %
维生素 B2 99 元/公斤 % % %
维生素 B6 148 元/公斤 % % %
维生素 VE 49 元/公斤 % % %
维生素 K3 62 元/公斤 % % %
2%生物素 170 元/公斤 % % %
叶酸 223 元/公斤 % % %
氨基酸
蛋氨酸 19 元/千克 % % %
%赖氨酸 元/千克 % % %
硅
金属硅 11,490 元/吨 % % %
有机硅 DMC 18,500 元/吨 % % %
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 13 / 22
、上周化工品价格涨跌排行：钛精矿、盐酸等表现强势
1 月 16 日-1 月 23 日，我们跟踪的 218 种化工产品中，有 23 种产品价格上涨，
有 49 种下跌，146 种产品以维稳为主。7 日涨幅前十名的产品是：钛精矿、盐酸、
二甲醚、电石、丙酮、乙烯、氟化铝、三氯甲烷、WTI、苯酚；7 日跌幅前十名的产
品是：丙烷（CFR 华东）、天然气期货、液氯、丙烯、天然橡胶、双氧水、MEG、
阿特拉津、对硝基氯化苯、国内天然气。
表4：化工产品价格 7 日涨幅前十：钛精矿、盐酸等表现强势
涨幅排名 价格名称 当前价格 单位 价格 7 日涨跌幅 价格 30 日涨跌幅 价格较年初涨跌幅
1 钛精矿 1050 元/吨 % % %
2 盐酸 144 元/吨 % % %
3 二甲醚 3813 元/吨 % % %
4 电石 3102 元/吨 % % %
5 丙酮 5733 元/吨 % % %
6 乙烯 835 美元/吨 % % %
7 氟化铝 8560 元/吨 % % %
8 三氯甲烷 2080 元/吨 % % %
9 WTI 58 美元/桶 % % %
10 苯酚 7675 元/吨 % % %
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
表5：化工产品价格 7 日跌幅前十：上周丙烷跌幅明显
跌幅排名 价格名称 当前价格 单位 价格 7 日涨跌幅 价格 30 日涨跌幅 价格较年初涨跌幅
1 丙烷（CFR 华东） 562 美元/吨 % % %
2 天然气期货 2 美元/百万英热单位 % % %
3 液氯 383 元/吨 % % %
4 丙烯 6690 元/吨 % % %
5 天然橡胶 12066 元/吨 % % %
6 双氧水 1076 元/吨 % % %
7 MEG 5164 元/吨 % % %
8 阿特拉津 18250 元/吨 % % %
9 对硝基氯化苯 7800 元/吨 % % %
10 国内天然气 3205 元/吨 % % %
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
表6：化工产品价格 30 日涨幅前十：钛精矿、乙烯等领涨
涨幅排名 价格名称 当前价格 单位 价格 7 日涨跌幅 价格 30 日涨跌幅 价格较年初涨跌幅
1 钛精矿 1050 元/吨 % % %
2 乙烯 835 美元/吨 % % %
3 双酚 A 10900 元/吨 % % %
4 三氯甲烷 2080 元/吨 % % %
5 DMF 5417 元/吨 % % %
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 14 / 22
涨幅排名 价格名称 当前价格 单位 价格 7 日涨跌幅 价格 30 日涨跌幅 价格较年初涨跌幅
6 燃料油 4187 元/吨 % % %
7 电石 3102 元/吨 % % %
8 丙烯酸乙酯 9250 元/吨 % % %
9 己二酸 8217 元/吨 % % %
10 醋酸 2566 元/吨 % % %
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
表7：化工产品价格 30 日跌幅前十：液氯、天然气跌幅扩大
跌幅排名 价格名称 当前价格 单位 价格 7 日涨跌幅 价格 30 日涨跌幅 价格较年初涨跌幅
1 液氯 383 元/吨 % % %
2 国内天然气 3205 元/吨 % % %
3 盐酸 144 元/吨 % % %
4 硫酸 139 元/吨 % % %
5 DEG 5533 元/吨 % % %
6 天然气期货 2 美元/百万英热单位 % % %
7 硫磺 461 元/吨 % % %
8 丙烷（CFR 华东） 562 美元/吨 % % %
9 13750 元/吨 % % %
10 %赖氨酸 7 元/千克 % % %
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
4、上周化工价差行情：21 种价差周度上涨、24 种下跌
、上周重点价格与价差跟踪：“丙烯×丙烷”价差扩大
1 月 16 日-1 月 23 日，我们跟踪的 66 种产品价差中，有 21 种价差上涨，有 24
种下跌。7 日涨幅前五名的价差是：“丙烯×丙烷”、“乙烯-石脑油”、“×PX”、
“丁二烯-丁烷”、“丙烯-石脑油”；7 日跌幅前五名的价差是：“二甲醚×甲醇”、“丙
烯腈×丙烯×合成氨”、“甲苯-石脑油”、“聚乙烯×乙烯”、“环氧乙烷×
乙烯”。
图9：乙烯-石脑油价格与价差 图10：PX-石脑油价格与价差
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所 数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
0
100
200
300
400
500
600
200
400
600
800
1000
1200
1400
2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01
美元/吨美元/吨
乙烯-石脑油价格与价差
乙烯-石脑油（右轴） 石脑油价格 乙烯价格
0
100
200
300
400
500
600
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
1100
1200
2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01
美元/吨美元/吨
PX-石脑油价格与价差
PX-石脑油(右轴） 石脑油价格 PX价格
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 15 / 22
图11：PTA-PX 价格与价差 图12：POY-PTA/MEG 价格与价差
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所 数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
图13：丙烯-丙烷价格与价差 图14：丙烯酸价格与价差
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所 数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
图15：丙烯酸甲酯价格与价差 图16：丙烯酸丁酯价格与价差
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所 数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 16 / 22
图17：氢氟酸价格与价差 图18：R22 价格与价差
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所 数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
图19：R134a 价格与价差 图20：R125 价格与价差
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所 数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
图21：磷酸一铵价格与价差 图22：磷酸二铵价格与价差
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所 数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 17 / 22
图23：煤头尿素价格与价差 图24：醋酸价格与价差
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所 数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
图25：乙二醇/环氧乙烷价格与价差 图26：粘胶短纤价格与价差
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所 数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
图27：聚合 MDI 价格与价差 图28：纯 MDI 价格与价差
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所 数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 18 / 22
图29：草甘膦价格与价差 图30：草铵膦价格
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所 数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
图31：顺丁橡胶价格与价差 图32：丁苯橡胶价格与价差
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所 数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
图33：维生素 A 价格 图34：维生素 E 价格
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所 数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 19 / 22
图35：蛋氨酸价格 图36：赖氨酸价格
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所 数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
、上周价差涨跌排行：“丙烯×丙烷”价差增幅第一，“二甲醚
×甲醇”价差跌幅第一
1 月 16 日-1 月 23 日，我们跟踪的 66 种产品价差中，有 21 种价差上涨，有 24
种下跌。其中，“丙烯×丙烷”价差增幅第一，“二甲醚×甲醇”价差跌幅第
一。
表8：化工产品价差 7 日涨幅前十：“丙烯×丙烷”价差增幅明显
涨幅排名 价差名称/公式
当前价差
（元/吨）
价差 7 日涨跌
（元/吨）
价差 7 日
涨跌幅
价差 30 日
涨跌幅
价差较 2019 年初
涨跌幅
1 丙烯×丙烷 % % %
2 乙烯-石脑油 % % %
3 ×PX % % %
4 丁二烯-丁烷 % % %
5 丙烯-石脑油 % % %
6 ××PTA % % %
7 醋酸×甲醇 % % %
8 FDY-MEG×-PTA× % % %
9 丙烯酸×丙烯 % % %
10
磷酸二铵×硫酸×磷矿石
×合成氨
% % %
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
表9：化工产品价差 7 日跌幅前十：“二甲醚×甲醇”价差缩窄明显
跌幅排名 价差名称/公式
当前价差
（元/吨）
价差 7 日涨跌
（元/吨）
价差 7 日
涨跌幅
价差 30 日
涨跌幅
价差较 2019 年初
涨跌幅
1 二甲醚×甲醇 % % %
2 丙烯腈×丙烯×合成氨 % % %
3 甲苯-石脑油 % % %
4 聚乙烯×乙烯 % % %
5 环氧乙烷×乙烯 % % %
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 20 / 22
跌幅排名 价差名称/公式
当前价差
（元/吨）
价差 7 日涨跌
（元/吨）
价差 7 日
涨跌幅
价差 30 日
涨跌幅
价差较 2019 年初
涨跌幅
6 丙烯酸丁酯×丙烯酸×正
丁醇
% % %
7 PX-石脑油 % % %
8 ×乙烯×液氯 % % %
9 硫酸钾×氯化钾×硫酸 % % %
10 ×电石×盐酸 % % %
数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
5、风险提示
油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软等。
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 21 / 22
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正
式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的
投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能
力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师承诺
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发
表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确
性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的
任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
