债 券 交 易
债券的定义
债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。它反映的是债权债务关系，通常说的固定收益证券指的就是债券。
我国债券市场的构成
（一）柜台债券市场
商业银行与债券发行人签订承销协议后通过银行柜台，以公开挂牌报价方式向投资者发售债券。
柜台交易为债券的零售市场，是一个以个人投资者和企事业单位为主要投资者的市场。
我国债券市场的构成
（二）银行间债券市场
它是债券的批发市场，成员均为商业银行、证券公司、保险公司、基金等机构投资者，个人投资者不能进入，交易方式为询价方式（买卖双方自行报价），交易金额较大。
我国债券市场的构成
（三）交易所债券市场
除银行以外的投资者可以通过交易所买卖记账式国债、上市企业债券和可转换债券。
在交易所债券市场，债券成交方式同股票类似，实行竞价原则。
交易所债券市场的交易规则
1、每个交易日的9：15至9：25为开盘集合竞价时间，9：30至11：30、13：00至14：57为连续竞价时间，14：57至15：00为收盘集合竞价时间。
2、债券以人民币100元面额为1张，买入债券以10张或其整数倍进行申报，单笔申报最大数量不超过10万张。
3、债券交易的佣金费用通常是成交金额的%。
国债净价交易
全价交易是指债券价格中把应计利息包含在债券报价中的债券交易，其中应计利息是指从上次付息日到购买日债券发生的利息。
净价交易是以不含利息的价格进行的交易，即价格只反映本金市值的变化。
净价 = 全价 - 应计利息
国债净价交易
应计利息的计算：
应计利息=
面值*票面利率÷365*已计息天数
交易日挂牌显示的“每百元应计利息额”是包括交易日当日在内的应计利息额。
国债净价交易
某国债面值为100元，票面利率为5%，起息日是8月5日，交易日是12月18日，则交易日挂牌显示的应计利息额为
100*5%÷365*136=元
国债净价交易
在净价交易制度下，交易系统直接实行净价报价。在债券现券买卖中，买卖双方以净价进行报价，而实际买卖价格和结算交割价格为全价。
实行净价交易的意义
1、在净价交易制度下，由于交易价格不含有应计利息，能够更加准确地体现国债的内在价值。
2、我国对国债利息收入给予免税优惠，但全价交易方式在计税时往往难以区分差价收入和利息收入，而竞价交易将净价和应计利息分开计算，方便了计税。
债券的收益率
债券收益率是债券收益与其投入本金的比率。债券收益包括利息收入和买卖差价的资本利得，因此决定债券收益率的主要因素有票面利率、期限、面值和买卖价格。
债券的收益率
债券持有期间的收益率
=（卖出价格-买入价格+持有期间的利息）÷（买入价格*持有年限）
若持有债券到期，则债券收益率
=（到期本息和-买入价格）÷（买入价格*持有年限）
债券的收益率
某投资者于2003年1月1日以120元的价格购买了息票率为10%、每年1月1日付息一次的2002年发行的10年期国债，并持有到2008年1月1日以140元的价格卖出，则
收益率=（140-120+100*10%*5）
÷（120*5）=%
国债回购交易
国债持有者在卖出一笔国债的同时（或以国债抵押），与买方协议，约定于某一到期日再以事先约定的价格将该笔国债购回的交易方式。
一次完整的国债回购交易包括一来一去两次买卖，只不过第二次买卖的时间、价格，在第一次时就已经约定好了。
国债回购交易提供了一种资金融通方式，也是中央银行进行公开市场业务操作的方式。
国债回购交易的示意图
拥有国债
的一方
现在时刻：
拥有资金
的一方
出售国债或抵押
资金
拥有国债
的一方
拥有国债
的一方
出售国债或抵押
拥有国债
的一方
拥有资金
的一方
出售国债或抵押
拥有国债
的一方
资金
拥有资金
的一方
出售国债或抵押
拥有国债
的一方
将来时刻：
国债
拥有资金
的一方
本金和利息
拥有国债
的一方
正回购方
融资方
逆回购方
融券方
正回购方
融资方
逆回购方
融券方
证券交易所的国债回购交易
1、品种表示：R× × ×，“R”为回购业务标识， “× × ×”代表回购天数，回购天数有1天、7天、14天、28天、91天、182天等；
2、报价方式：每百元资金的年收益率，精确到小数点后三位，报价时省略百分号，最小报价变动单位是个百分点；
3、交易方向以到期时国债的交付方向为准。如融资方开始时刻卖出国债得到资金，回购期满偿还本息买回国债，交易方向是买进。
4、1000元面值的国债为1手，实行“一次交 易、两次清算”。
示例
某投资者有10万元资金，在2009年10月30日进行14天国债回购业务，以%的当天收盘价卖出100手R014，其购回价格为
在交易日当天，该投资者付出现金100,050元，在14天后的2009年11月13日，该投资者得到100,233元。
