Debt Financing Instruments
本期将为大家解答关于债务融
资工具业务营销及管理常见问题。
目前银行间市场上，有哪些机构
具备债务融资工具主承销商资格？
答：以商业银行为主，还包括国
开行、进出口行 2 家政策性银行，以
及中金、中信 2 家证券公司，共 24 家
承销机构。
如何选择主承销商？
答：发行人最多只能选择 2 家机
构作为主承销商，分别为主承销商和
联席主承销商。24家承销机构还可以
担任副主承销商角色。
选择主承销商时应考虑的主要
因素有哪些？
答：（1）资本实力与包销能力（以
最优惠的价格确保发行成功是主承
销商重要职责）；（2）与监管机构的协
调沟通能力；（3）历史业绩、客户层次
与结构、发行价格水平、发行文件制
作质量；（4）分销能力（市场号召力与
同业地位）；（5）是否能充分考虑发行
人的意见和建议（给予发行人一定的
组团建议权）。
公募债务融资工具注册额度的
要求？
答：发行人可申请注册额度 =
经审计财务报表中净资产余额的
40% - 现有待偿还债务融资工具余
额（其中待偿还债务融资工具包含企
业债、公司债、可转债、下属财务公司
金融债、短期融资券、中期票据）。
债务融资工具注册额度的有效
时间要求？
答：公募债券注册额度 2 年内有
效，注册通过后，应于 2 个月内完成
首期发行。私募债券注册额度 2年内
有效，注册通过后，应于 6 个月内完
成首期发行。
债务融资工具注册额度的特殊
本 刊
开栏的话：2012 年第 1
期开始，新增“锦囊”一栏
目，在这里与你分享一些商
业银行公司业务和个人业
务相关产品的介绍及营销
idea，故起名为“锦囊”。
idea 锦 囊
债务融资工具
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规定？
答：从 2009 年 1 月 1 日起，央企
及其核心子企业执行特殊政策，即短
期融资券、中期票据可根据发行人的
长短期待偿债务融资工具分开测算
注册额度，增加了可注册额度空间。
超短券、私募票可突破净资产的
40%。
发行利率是如何确定的？
答：发行利率市场化，通常是在
每周交易商协会公布的发行价格最
低指导下限上确定。
对中介机构有何要求？
答：主承销商、评级公司、律师事
务所、会计师事务所等必须为交易商
协会特别会员或一般会员，并已足额
缴纳会费（备案会员无须缴费）。
对评级时间的要求？
答：根据中国人民银行征信管理
局的要求，评级公司需将发行企业缴
纳评级费的进账单送交备案，并以该
备案之日起，对集团企业初次评级的
工作时间应不少于 45 天（连续评级
需不少于 20 天），对单一企业初次评
级的工作时间应不少于 15 天（连续
评级需不少于 10天）。
对发行额度和时间的安排应如
何把握？
答：首先，根据发行人资金规划
和现金流情况确定注册及发行额度；
其次，根据债券市场资金供求关系变
化和利率波动情况确定合适的发行
时机。另外要注意同一发行人续发短
融的发行日与存续短融的到期日至
少提前（或延后）20天以上。
主承销商收取的承销费率为多
少？
答：协会指导价格为短融 %/年、
中票 % / 年。收取方式可协商确
定。
发债基本流程是怎样的？
答：以招标发行为例：
1.发行准备工作
每次债券招标发行前，发行主体
应向全市场公开披露以下信息：（1）
提前三个工作日向社会公布发债公
告。发债公告应载明招标日、本次发
债的数量、期限、付息方式、起息日、
兑付日及发行对象（含分销范围）。
（2）提前三个工作日向承销商发布发
行招标办法。招标办法除载明上述要
素外，还需说明本次招标方式、招标
时间、缴款日及发行手续费标准等具
体事项。（3）同时，拟参加债券招标的
承销团成员在看到招标公告后，对发
行价格进行研究，并寻找分销对象签
订分销协议书。
2.发行投标
债券发行日投标开始前，债券发
行主体通过债券发行系统和中国债
券信息网将招标书发送给承销商，并
在规定的时间内接受承销商的投标。
3.确定中标
投标时间截止后，发行系统对合
法投标书进行统计，按发行主体规定
的中标方式进行中标处理。
4.公布中标结果
债券招标结束后，发行主体通过
债券发行系统和中国债券信息网向
全市场公布债券招标情况。
5.债券分销
在发行人规定的分销期内承销
商可以向其他市场参与者进行债券
分销。
6.登记托管
承销商在规定的日期向发行人
缴纳债券承销款，中央结算公司根据
发行人提供的缴款情况进行相应的
债券登记托管。
信息披露的具体时间要求？
答：每年 4月 30日以前披露上一
年度的年度报告和审计报告；每年 8
月 31 日以前披露本年度上半年的资
产负债表、利润表及现金流量表；每
年 4 月 30 日和 10 月 31 日前披露本
年度第一季度和第三季度的资产负
债表、利润表及现金流量表。第一季
度的信息披露时间不得早于上一年
度的信息披露时间。
业务启动后，需要多久能完成融
资？
答：整个过程主要分为项目启动、
材料制作、协会审查及发行几个环
节，一般情况下 2- 3 个月可以完成全
部流程。
融资成本有何优势？
idea锦 囊
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答：债务融资工具的发行采用市
场化定价模式，融资成本与外部评级
密切相关，目前债券融资利率低于同
期银行贷款利率水平，对企业而言具
有融资成本较低的优势。
债务融资工具投资人有哪些？
答：债务融资工具的发行，流通
市场为“银行间债券市场”，不包括社
会公众。该市场的主要投资者为商业
银行、保险公司、基金公司、证券公
司、信托公司、大型企业等所有机构
投资人。
债务融资工具不可用于的行业
范围是什么？
答：根据交易商协会有关指导意
见，房地产（房地产收入占主营收入
30%以上的）、烟草行业禁入；钢铁行
业为钢协公布的年度粗钢产量前 20
名的及特钢企业以外的钢铁行业禁
入。
债务融资工具的用途不可用于
的范围是什么？
答：募集资金用途可用于流动资
金周转、置换银行借款、项目建设（仅
限于中票、三年期中小企业集合债、
私募债）；严禁资金流入股市、房地
产、违规建设的项目以及其他国家调
控要求中不合规的用途；严禁发行人
将募集资金以高息形式委贷给集团
外第三方使用。
短融、中票较企业债、公司债有
何优势？
答：企业债、公司债分别由发改
委和证监会监管，发行为核准制。其
中公司债仅限上市公司发行。债务融
资工具的优势在于发行量占据市场
主流，审查审批时间较其他两个产品
更加可控，发行价格也更具优势。
融资平台公司的定义？融资平台
类债务融资工具的具体操作要求是
什么？
答：融资平台公司是指截至 2010
年 6 月 30 日，由地方政府通过财政
拨款或注入土地、股权等资产设立，
具有政府公益型项目投融资功能，并
拥有独立企业法人资格的经济实体。
包括各类综合性投资公司，如建设投
资公司、建设开发公司等（依据财预
[2010] 412 号文件）。具体操作要求：
（1）省级财政部门出具说明函；（2）如
该说明函认定企业为公司类平台，但
保留其市场融资功能，则还需企业出
具《关于 XX公司审计情况的自查报
告》，报告包含两方面内容，一是对企
业身份的认定（自我身份认定及财政
部门认定情况），二是审计署进驻情
况及审计结论（如省级财政部门的说
明函认定公司未被纳入平台类公司
名单管理，则无需出具该条要求的相
关文件）；（3）主承销商还需就上述内
容出具补充尽职调查报告；（4）如平
台公司发债进行保障房建设，无须省
财政部门出具上述说明函，但需省建
委出具相关认定文件。
现阶段私募债营销应注意的事
项是什么？
答：（1）因私募债投资者数量有
限，流动性较差，对主承销商的资金
实力和市场影响力要求更高，宜选择
大型商业银行；（2）因私募债尚在试点
阶段，协会对项目的审查节奏把握较
为慎重；（3）根据协会试点阶段对私
募债的利率指导，私募债的发行利率
将根据当期公募债对应的“发行利率
指导下限”至少上浮 30bp 后确定；
（4）对于融资效率较高，或当前仍有
额度空间的企业，如无特殊要求，考
虑成本及效率因素，现阶段宜营销市
场的成熟产品（CP、MTN）。
中小企业集合债的实施关键是
什么？
答：由于目前国内债券市场投资
人主要为大型金融机构，风险偏好普
遍为风险厌恶型，缺乏债券投机性需
求，而发行人主体受企业规模所限，
平均信用等级别很难超过 A级，因此
集合票据结构最终被投资人所接受
的关键在于通过担保、分层、偿债账
户设置等信用增级方式，提升债券的
整体信用级别，以达到目前国内市场
投资人普遍可以接受的 AA级或以上
的债券级别。因此，担保方式的落实
是项目实现的核心保证，全额担保是
目前最可行的选择。
栏目主持：崔皓月
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