进入国际市场的基本方式
• 出口进入模式
–跨国公司将生产制成品产品输入到目标国家进行
销售（指有形产品）
• 契约进入模式
–跨国公司转让其拥有的无形资产（如版权、商标、
专利、专有技术等）的使用权，获得使用费、专
利费或其他补偿
• 投资进入模式
–跨国公司将特有 的资源如资本、技术、技能、
管理诀窍等综合地转移到国外，在国外建立生产
性的子公司
跨国公司对外投资的参与方式
股权经营
(FDI)
非股权经营（契约经营）
独资经营
合资经营
多数持股
对等持股
少数持股
完全持股
外部扩张方式
兼并收购
战略联盟
新建投资
绿地投资
• 新建投资，指跨国公司等国际投资主体在东道国境
内依照东道国法律设立新的企业
• 最传统的形式，从投资发展的过程来看，跨国公司
在初级阶段的对外投资都采取这种方式，一般发生
在发展中国家
• 绿地投资的形式
– 以全部股权参与，即独资企业
– 部分股权参与，即合资企业
– 非股权形式参与
绿地投资方式
• 国际独资企业——全部股权参与方式
• 国际合资经营方式——部分股权参与下的运
营方式
国际独资经营企业
• 根据有关法律规定在东道国境内设立的全
部资本由国外投资者出具，并独立经营的
一种国际直接投资方式
国际独资经营企业的经营优势
• 受政府控制较少
• 企业经营管理具有特别的灵活性
• 税负较轻,只需缴纳一次所得税
• 容易保守业务秘密
• 竞争性和进取性较强
国际独资经营企业的劣势
• 风险大,安全感弱
• 企业规模有限
• 企业的存在期限较为有限
国际独资经营企业的具体形式
• 国外分公司
• 国外子公司
• 国际避税地（子）公司
跨国公司的法律组织结构
• 母公司
• 子公司
• 分公司
• 避税地公司
子公司 (Subsidiary )
• 受母公司控制，但法律上独立的法人组织，是根据
东道国法律组织的，拥有自己的公司名称和章程，
实行独立核算，可独立进行核算业务活动和法律诉
讼活动
– 具有自己独立的公司名称和章程
– 具有自己独立的行政管理机构
– 具有自己的资产负债表和损益表等财务报表，独
立核算，自负盈亏
– 可以独立地以自己的名义进行各类民事法律活动，
包括进行诉讼
子公司 (Subsidiary )
• 优势
– 在税收方面，多数国家的税法规定，只有当子公
司的利润实际上汇回到母公司的时候，才在母公
司的所属国纳税
– 可以在其所在国获得股权式投资的灵活性
– 可以独立地在所在国银行贷款
– 在所在国中止营业时，可以采用出售股票（股份）
、与其他公司合并或变卖资产的方式回收投资
• 劣势
– 设立子公司的手续复杂，费用也较高，产品进入
东道国市场的竞争相当激烈
子公司收益分配流程
子公司税前利润
子公司税后利润
子公司收益汇出量
母公司应收收益
母公司实收收益
所得税
利润留存
预提税
货币兑换
分公司 (Branch )
• 总公司在国外的派出机构，不是独立的经济实体，
只是以总公司的名义受总公司的委托进行业务活动
– 总公司不可分割的一部分
– 没有自己独立的公司名称和公司章程，只能使
用与总公司同样的名称和章程
– 主要业务活动完全由总公司决定，
– 所有资产属于总公司，总公司要对分公司的债
务承担无限责任
分公司 (Branch )
• 优势：
– 手续比较简单，只需要缴纳少量的登记费就可以取得
分公司的营业执照
– 总公司对分公司具有绝对的控制权
– 分公司的所在国对分公司在国外的财产没有法律上的
管辖权
– 对总公司在纳税上具有一定的优惠（对来自国外分公
司的所得或亏损并入总公司的盈亏；对外国分公司汇
出的利润一般不作为红利而缴利润汇出税）
分公司 (Branch )
• 劣势：
– 总公司要对分公司的债务承担无限连带责任
– 分公司在国外完全是作为外国企业而从事经营活
动的，影响面就比较小，开展业务比较困难
– 分公司终止或撤离所在国时，只能出售其资产，
而不能出售其股票（股份），也不能采取与其它
公司合并的方式
– 东道国对分公司的法律保护措施较弱
分公司和子公司税收比较
• 某国税法规定，分公司的利润所得税是51%
，而子公司的所得税率是46%。但是当子公
司把它的税后利润会出去的时候，还要缴纳
30%的利润汇出税。分别计算子公司和分公
司的纳税额。
计算
• 子公司：46%+30%（1-46%）=%
• 分公司：51%
• 子公司比分公司多：%-51%=%
• 如果双方签订了避免双重征税的协定，利润汇
出税相互降为15%
• 子公司：46%+15%（1-46%）=%
• 分公司：51%
• 子公司比分公司多：%-51%=%
国外基地公司(国际避税地公司)
• 国际避税
– 跨国纳税人利用各国税法内容的差异,采取
变更经营地点或经营方式等各种合法形式和
手段以谋求最大限度地减轻国际纳税负担的
行为
– 设立避税公司和利用转移价格是国际避税的
发展趋势
• 避税地:无税或低税的国家或地区
国际避税地公司
• 避税地公司
–跨国公司为了逃避税收和资金调拨方面的限制，
在避税地设立的代表母公司控制其他子公司的组织
形式
• 具体做法
–高税率国家的母公司在避税港设立一个子公司,后
把海外经营所得的一部分甚至全部利润汇到该子公
司。母公司在其所属国免缴所得税而在子公司所在
地缴少量或不缴所得税
• 避税地国家和地区：巴哈马、百慕大、开曼群岛、瑞
士、巴拿马、哥斯达黎加、牙买加、香港
国际避税港的四种类型
• 国际避税港的四种类型
–完全免除所得税财产税（开曼群岛、百慕大、
巴哈马等）、
–仅实行地域税收管辖权，外来收入完全免税
（瑞士、香港等）
–所得税率较低的国家地区
–对外国投资者实施特别优惠税率的国家地区
避税地公司主要类型
• 持股公司
– 在其它公司里拥有一
定数量股份从而能取
得有效控制权的公司，
主要收益来源于股息
和资本所得
• 投资公司
– 专门进行各类证券投
资的公司
• 金融公司
– 专门为本公司体系
内各经营实体提供
融资便利而设立的
内部金融机构；
• 贸易公司
– 主要经营商品劳务
和租赁等业务的公
司
跨国公司对外投资的法律形式选择
• 主要是分公司和子公司两种基本形式，子公司是
跨国公司在国外建立分支机构时采用的最普遍的组
织形式
• 考虑的因素
– 注册程序
– 东道国法律因素
– 所得税因素
– 灵活程度
国际合资经营企业的特点
• 跨国公司与东道国企业依照当地法律在其境内共同
投资，共同经营一家企业
–一个独立组成的公司实体；（自主经营）
–来自两个或更多国家或地区的投资者；（多国）
–提供资本资产；（共同投资）
–在一定水平上分担一定程度的经营管理责任；
（共同经营）
–共同分担企业的全部风险；
–除去分享纯收益外，合伙者均不得再从合资企业
中取得其他收益。（共负盈亏）
国际合资经营企业的股权形态
• 全部股权参与——全部拥有（母公司拥有子公司股权
• （独资） 95%以上）
多数拥有（母公司拥有子公司股权
51%—94%）
部分股权参与 对等拥有（母公司拥有子公司股权
（合资） 50%）
少数拥有（母公司拥有子公司股权
49%—10 %）
国际合资经营企业的优势
• 对东道国
–利用合营对象的销售网络和销售手段进入特定地
区的市场或国际市场
–吸收对方的经营管理技能，获得有经验的经营、
销售的经验，满足需求变化
• 对投资国
–有利于获得当地的重要资源和生产基地
–更好地了解东道国的经济、政治、社会、文化等
情况，有助于投资者制订正确的决策
–有当地资本投入可能会消除被征收或排挤外资政
策的影响，克服差别待遇和法律障碍
国际合资经营企业的优势
• 对合营各方
–获得税收减免利益或其他优惠利益
–合营各方可以在资本、技术、经营能力等
方面相互补充，增强合营企业自身竞争能
力
• 有助于缓解东道国的民族意识和企业文化的
差异，一般认为是一种同时跨越民族、文化
和企业界限的方法
国际合资经营企业的劣势
• 主要表现在投资各方的理念、经营目标不一
定相同，经营决策和管理方法不一定一致，
在经营决策和管理中容易产生摩擦，在市场
意向和销售意向方面可能产生分歧不同投资
者的长短利益可能难于统一
国际合资经营企业的形式
• 有限责任公司
• 股份有限公司
• 股份两合公司
影响绿地投资方式选择的因素
• 从母公司方面看
– 公司所具备的优势、公司实施控制的松紧、成本与
收益、公司最高决策者的偏好
• 从东道国来说
– 东道国的法律与政策、当地合伙人的适宜性
• 一般都通过全部股权拥有和多数股权拥有对国外子公
司进行直接控制
• 即使在少数股权拥有的子公司，跨国公司也未放弃控
制，而是利用其他方法对公司进行实际的控制
跨国并购
• 跨国并购(Mergers and Acquisitions,M&A),是跨国兼并和
收购的总称，指一国企业（并购企业）为了达到某种
目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业
（目标企业）的所有资产或足以行使经营控制权的股
份买下来。
– 兼并指当地或国外企业的资产或运营活动被融入一
个新的实体或并入已经存在的企业。法律结果是两
个或两个以上的法人合并成一个法人
– 收购指一企业以某种条件获得另一企业的大部分产
权，从而处于控制地位的产权交易行为，不改变法
人数量，而改变被收购企业的产权归属或经营管理
权
跨国并购方式的特点
• 优势
–有效降低进入行业的
壁垒
–缩短了建设和学习时
间
–降低了企业发展的风
险和水平
–可以获得某些战略性
资产
• 劣势
–法律障碍多
–价值评估有一
定的困难
–整合难度大
跨国并购的范围
X国的国
内企业
Y国的国内企业
Y国的外国企业
X国的外国子公司
X国的外
国子公司
Y国的国内企业
Y国的外国子公司
X国的国内企业
X国的另一家外国子公司
•参照UNCTAD关于跨国并购研究中的方法
并购
并购
跨国公司并购的动因
• 最根本的动因是企业追逐利润最大化
– 效率动因：改进企业效率，主要体现在并购后产生的
协同效应,包括管理协同效应、经营协同效应和财务
协同效应
– 经济动因:并购对企业业绩产生的影响
• 横向并购通过实现规模经济提高行业计集中度，
增强企业竞争力
• 纵向并购降低交易费用
• 混合并购通过实现范围经济分散经营风险而实现
多样化经营
– 管理动因：使剩余的管理资源得到充分利用
– 财务动因：实现合法避税的目的
– 其他动因：利益驱动、投机、快速进入市场、跟随等
跨国并购的历史演进（美国为代表）
• 全球经历了五次并购浪潮，每一次浪潮都有深
刻的经济背景，并呈现了相应的特征，总体上
呈现螺旋上升的过程
– 并购规模越来越大
– 证券与资本市场的作用越来越显著
– 新技术与新产业的牵引作用起主导作用
– 政府对企业并购的影响在某种程度上越来越
积极
– 跨国公司扮演的角色越来越重要
第一次并购浪潮（1898-1903）
• 动因是蒸汽机和各种机器的发明创造，世界进入大机器时代
• 从行业看，主要集中在纺织、石油、钢铁、烟草、机械制造等
传统行业
• 区域上主要在美国、英国、德国等老牌资本主义国家
– 参与的企业数量多、规模小、资本实力有限（小鱼吃虾）
– 并购形成以同以产业部门的企业横向并购为主
– 并购完成了企业组织传统结构向现代结构的转变，企业实
力日益强大，生产日益专业化
• 很多行业出现了寡头竞争或垄断的市场结构，美国钢铁公司
（）、美国烟草公司（American Tobacco）、杜
邦公司等
• 结束于1903年美国经济衰退和《谢尔曼法》的制定，反垄断
运动高潮
第二次并购浪潮（1915-1929）
• 背景：一战结束，世界经济开始复苏，对各种生产和消费资料
需求巨大；美国经济进入平稳发展
• 动因：科学技术有了突飞猛进的发展，产生许多新工业，如汽
车工业、化学工业、电气工业等，这些新兴的资本密集型行业
和政府的产业合理化政策要求大量资本供给
– 相当规模的纵向并购出现
– 并购公司以数量扩张为主，参与并购的垄断公司并购大量企
业，达到增强自身经济实力、扩张实力范围的目的（大鱼吃
小鱼）
– 出现了工业资本和银行资本的融合，产生金融资本。如洛克
菲勒控制美国花旗银行
– 产生了国家干预下的企业并购，提高国家对经济的干预和宏
观调控
• 终结于1929年的美国经济危机
第三次并购浪潮（20世纪50-60年代）
• 背景：二战的爆发以及医治战争创伤，并购脚步放缓
• 动因：50年代，新兴的工业部门兴起，如电子计算机、
激光技术、宇航、核能和合成材料等，要求资本实力
雄厚、规模巨大
– 混合并购为主，出现跨部门跨行业多元化经营的大
型企业，如可口可乐等
– 并购主要发生在大型企业之间（大鱼吃大鱼）
– 银行业加速集中，地位提高，投资银行的积极进管
理业务兴起
• 终结于美国在越南战争的失败及20世纪70年代世界石
油危机的到来
第四次并购浪潮（20世纪70年代中期-90年代）
• 1985年为高潮，持续时间长、规模大、形式多
样、波及面广
• 动因：混合并购后的大型联合企业中的一部分业
绩不理想，对新的内部结构调整和整个世界产业
结构大调整；投资银行发明的垃圾债券（Junk
bond)推动中小投资者并购大型企业；并购技术，
尤其是目标企业反并购战术空前发展；联邦政府
放松对航空、银行的管制和进入障碍
第四次并购浪潮（20世纪70年代中期-90年代）
• 并购方式多样化，方式不断创新：杠杆收购
（LBO）、管理层收购（MBO)、员工持股计
划（ESOP）、与杠杆收购联系的垃圾债券、
桥式融资（Bridge Financing )等
• 跨国间企业并购成为跨国公司对外直接投资的
主要方式
• 出现小鱼吃大鱼的并购方式
• 结束于1990年美国开始的经济衰退
第五次并购浪潮（1994-21世纪初）
• 主要发生在信息产业、民航、铁路、军工和金
融企业等行业
• 背景：经济全球化进程的加快
• 动因
– 区域经济一体化与全球化并行发展、跨国公
司的全球扩张以及知识经济为特征的新经济
时代的到来
– 国家在公共政策方面的转变，特别是对垄断
管制的改变
第五次并购浪潮（1994-20世纪初）
• 并购数量和交易额出现双高
• 为迅速提升企业竞争力出现“强强联合”，并购基本
上是各行业巨型航母之间的整合,如戴姆勒-奔驰并购
三菱、戴姆勒-奔驰并购克莱斯勒、福特并购沃尔沃、
雷诺收购日产等
• 并购动机多元化，包括新市场寻求、提高市场进入效
率和控制力、增强协同效应、融资便利、拓展所有权
优势、战略跟随以及经理人的意愿等
• 敌意收购明显减少，主要基于合作和战略发展的需要
• 战略（横向）并购成为跨国并购的主要方式
• 跨国银行等中介机构起了推波助澜的作用
五次并购浪潮比较
时间 背景 并购方式
1 19世纪-20
世纪初
电气时代来临，社会化发展要
求资本集中
横向并购
2 1915-
1929年
新兴工业部门产业，产业合理
化要求加强
纵向并购
3 1953-
1970年
管理科学发展，计算机技术在
企业的初步运用
混合并购
4 20世纪70-
80年代
石油危机过后的收购方式创新 杠杆并购
5 20世纪90
年代中期-
信息技术发展、经济全球化、
贸易与投资自由化、全球竞争
加剧
战略（横
向）并购
跨国并购的类型
• 按购并双方所处的行业关系
• 按并购中参与股份的比例
• 按并购是否友好
• 按并购的支付方式
按并购双方所处的行业关系
• 横向并购：水平式并购,指两个或两个以上国家生产或
销售相同或相似产品的企业之间的并购
–并购与被并购公司处于同一行业，产品处于同一市
场
– 目的通常是扩大世界市场份额或增加企业的国际竞
争力或垄断实力
• 纵向并购：垂直式并购,指两个以上国家生产相同或相
似产品但又处于不同生产阶段的企业之间的并购
– 被购并公司的产品处在购并公司的上游或下游，是
前后工序，或生产与销售关系
– 目的通常是低价扩大原材料供应或扩大产品销路,组
织专业化生产和实现产销一体化
按并购双方所处的行业关系
• 混合并购：复合并购,指两个或两个以上国家
不同行业的企业之间的并购
– 并购与被并购公司分处于不同的产业部门，
不同的市场，这些部门之间没有特别的联系
– 与跨国公司的全球发展战略和多元化经营战
略密切联系在一起
按并购的结果
• 部分并购即参与股份
– 将企业的资产和产权分割为若干部分进行交易
而实现企业并购的行为
– 包括对企业部分实物资产进行并购；将产权划
分为若干份等额价值进行产权交易；将经营权
划分为几个部分进行产权转让;
• 整体并购即全部并购
– 收购企业取得被收购企业的全部资产所有权
按并购方式
• 直接并购
– 收购公司直接向目标公司提出拥有所有权的要求
– 如果收购公司提出部分所有权要求,目标公司就可
能允许收购公司取得增发的新股；如果收购公司
提出的是全部所有权要求，则双方可在共同利益
基础上磋商所有权转让的条件和形式
• 间接并购
– 收购公司并不向目标公司直接提出收购的要求,而
是通过在市场上收购目标公司已发行和流通的具
有表决权的普通股，取得目标公司控制权的行为
按并购的支付方式
• 现金收购：以现金（包括票据）作为支付手段
进行的并购。
– 资产并购：并购方筹集足额的现金购买被并
购方全部资产，使被并购方除现金外没有持
续经营的物质基础
– 股权并购：并购方以现金通过市场、柜台或
协商购买目标公司的股票或股权，一旦拥有
其大部分或全部股本，目标公司就被并购
按并购的支付方式
• 股票并购：以股票作为支付方式进行的并购。并
购公司增加发行本公司股票，以新发行的股票替
换被收购公司原有股票，完成对目标公司的收购。
特点是目标公司股东并不因此失去对原公司的所
有权。
– 股权换股权（Stock for stock ):换股并购，
并购方用自身的股票或股权来交换目标公司的
股票或股权
– 股权换资产(Stock for assets)：并购方以自
身的股票或股权来交换目标公司的全部或部分
资产
按并购的支付方式
• 杠杆收购
– 收购公司投资设立一家直接收购公司，该公
司以其资本及未来买下的目标企业的资产和
收益为担保在银行贷款或在金融市场融资，
以借贷的资本获得目标公司的股权或资产，
并用目标公司的现金流量偿还负债
其他方式
• 要约并购
–并购公司通过证券交易所的证券交易,持有上
市公司已发行股份的30%时,依法向该公司所
有股东公开发出收购要约，按符合法律的价
格以货币付款方式购买股票，获取目标公司
股权的收购方式
• 协议收购
–并购公司不通过证券交易所,直接与目标公司
取得联系，通过谈判、协商达成共同协议，
据以实现目标公司股权转移的收购方式
其他类型
• 管理层收购
– 一个企业的管理层人员通过大举借债或与外
界金融机构合作，收购一家企业的行为
• 联合收购
– 两个或两个以上的收购人事先就各自取得目
标企业的一部分以及所承担的收购费用达成
协议而后进行的收购行为
跨国并购绩效评价
• 正面影响
– 有利于企业的发展
•企业可以获得财务协同效应、获得市场份
额效应并降低代理成本
•利于企业核心专长的形成、增强与拓展
– 跨国并购成为全球经济新的增长点
•提高了企业跨国经营程度
•推动了区域经济一体化
•促进了全球经济发展、
跨国并购绩效评价
• 负面影响
– 企业规模与管理不协调，扩大和显化原有
的不利因素
– 企业并购导致企业结构不平衡
– 企业跨国并购导致产业空心化
– 企业并购浪潮孕育了经济危机，激化经济
全球化固有矛盾，甚至导致全球性危机
– 企业跨国并购加剧了全球经济不平衡
跨国并购与新建投资的比较
跨国并购 新建投资
优
势
1.缩短建设周期
2.利用原企业的分销渠道，
省去开拓市场的时间
3.突破时间和空间的限制，
促进产业多元化，取得规
模优势
4.利用原企业的资源如人
才、员工、设备、无形资
产等，增强核心竞争力
1.不受东道国法律和政策
上的限制
2.手续简单
3.享受东道国的优惠待遇
4.新企业的资本可以准确
估价
跨国并购与新建投资的比较
跨国并购 新建投资
劣
势
1.东道国反托拉斯法和行业的
限制
2.会计制度和财务制度的差异
以及信息不对称使并购方难以
准确评价被并购企业的真实情
况
3.并购目标是战略性资产或国
民经济中重要部门时有阻碍
4.文化排斥现象
5.并购后整合成本难料
1.投产缓慢
2.需自行开拓市场，
建立分销渠道
3.不利于跨行业经营
及实现产业与服务多
样化
4.经营风险大，组织
难度高
跨国并购与新建投资的选择
• 外部因素
– 市场的竞争程度
– 资源的限制
– 资源可转移性
– 行业需求变化
• 内部因素
– 进入市场的速度
– 企业战略类型
– 管理水平
– 主营业务多元化程度
– 企业文化
– 企业并购经验
– 管理层偏好
非股权参与的形式
• 国际合作经营——以契约关系为基础
–国际合作开发
• 国际工程承包
• 补偿贸易
国际合作经营企业
• 契约式合资企业（Contractual Joint Verture）
–由两国或两国以上合营者在一国境内根据东道国有
关法律通过谈判签订契约，共同投资，共担风险所
组成的合营企业，在合同中对合作各方的投资条件、
经营方式、收益分配、责任风险作出明确的规定，
是绿地投资中的一种非股权参与方式
–不用货币计算股权，因而不按股权比例分配收益，
而是根据契约规定的投资方式和分配比率进行收益
分配或承担风险
国际合作经营企业的基本形式
• “法人式”合作经营企业
–合作各方依据合同组建经济实体，该企业具
有法人资格
• “非法人式”合作经营企业
–合作各方通过合同组建一个松散的合作经营
联合体，不具有东道国的法人资格，也没有独
立的财产所有权和处置权，资产所有权仍然归
合作方各自所有
国际合作经营企业的特点
• 由合同规定合作各方的责、权、利；
• 投资条件易为接受
• 收益分配方式灵活
• 财产归属比较灵活
– 合作企业的经营期限通常短于合资企业，不
同项目的合作期限相差极大
国际合作经营企业与国际合资经营企业比较表
国际合作经营企业 国际合资经营企业
共同点 共同投资兴办企业，共同管理、共享收益、共担风险
不
同
点
性质 契约式合营企业，投资和
服务等不计算股份和股权
股权式合营企业，根据出资
比例确定各方的权利义务
组织形式法人式、非法人式企业 法人式企业
投资收益根据合同规定承担各自的
责任、权利、义务，可以
采用利润分成、产品分成
或其他方式。
不论以什么方式出资必须以
货币计算股权比例，且按股
权比例分享受益、分担风险
投资回收
方式
通过固定资产折旧、产品
分成办法收回。合营期满，
剩余财产全部归东道国合
作者所有，不再进行清算。
主要通过利润分成收回投资。
合营期满，剩余财产通过估
算按出资比例分配
国际工程承包
• 一国具有法人地位的从事国际建设工程项目的
企业,在国际市场上通过投标或接受委托等方
式,与国外业主签订合同,根据合同要求承担某
项工程的建设任务,以取得一定报酬的国际经
济活动方式
• 特点
– 被看成国际劳务合作的重要方式
– 国际工程承包日趋激烈
– 涉及面广,呈现多样化趋势
– 技术构成不断提高
补偿贸易
• 出口方在进口方外汇资金短缺的情况下,不以收
取现汇为条件,向国外输出机器设备和转让技术
,待工程建成投产后再以产品形式分期收回价款
的一种集投资、贸易、间接融资为一体的非股
权参与资产运营的FDI
• 特点
– 出口方既是贸易主体又是投资主体
– 具有赊销易货贸易性质
– 特殊的间接融资方式
– 具有对等贸易性质
非股权参与下运营方式
• 跨国公司在东道国的公司中不参与股份，而是通
过与股权没有直接联系的技术、管理和销售渠道，
实现国际技术转让的方式，为东道国提供各种服
务
– 许可证安排
– 特许专营
– 国际合作开发
–合同安排（Contract Arrangement）
–技术咨询（Technical Inquiry）
战略联盟
• 战略联盟(Strategic Alliances)起源于日本企业竞相
成立合资企业的热潮中，是80年代以来跨国公司频繁
使用的一种扩张战略。
– 两个或两个以上有对等实力或者互补资源的企业之
间，为达到共同拥有市场、合作研究与开发、共享
资源和增强竞争能力的目的，采取股权或非股权形
式的共担风险、共享利益的长期联合与合作协议组
织
• 跨国战略联盟指来自不同国家企业的股权和非股权协
作的企业间合作伙伴关系
战略联盟的特征
• 最根本的特性：竞争性合作组织，是介于
市场和企业之间的一种特殊的组织结构
– 组织的松散性
– 行为的战略性
– 合作的平等性
– 范围的广泛性
– 管理的复杂性
跨国公司战略联盟
• 以实现的战略目标来区分
– 战略研发（R&D）联盟
•以专项技术为突破口的联合及委托研究，
目标在于缩短技术开发周期、分担技术开
发成本，共享技术领先优势
– 战略生产联盟
•以行业为依托，集合各自的产品生产优势
形成的联合制造网络，目标在于集合联盟
各方的生产技术优势，降低开辟新的生产
线和改装生产线时的风险
跨国公司战略联盟
• 战略营销联盟
– 集中联盟各方的市场销售力量，降低保持
市场地位或进入新市场的成本与风险
• 其中战略R&D联盟是一种普遍的形式,半数以
上的战略联盟属于此,尤其在信息技术业与生
物技术业的高技术行业
战略研发（R&D）联盟
• 跨国公司体系内部的R&D
– 跨国公司体系内的母公司与国外分支机构共
同承担技术、技能的研究开发
• 跨国公司体系外的R&D
– 包括跨国公司间的研发战略联盟、跨国公司
体系与其它企业间的技术合作、跨国公司体
系与大学或研究机构之间的合作安排
– 合作中允许资料共享、共同攻关、合作资源
共享，增强跨国公司的竞争力
IBM、西门子和东芝的战略技术联盟
• IBM（美国）、西门子（德国）和东芝（日本）
在1992年为在20世纪末开发256兆位芯片而结
成战略技术联盟。来自3个公司的200位工程师
在IBM高级半导体技术中心共同工作，并向东
芝和管理人员汇报，所有开发256兆位芯片所
需的基本投入先由IBM投资，然后把发票寄给
西门子和东芝，账单和支出由每一公司安排在
其他两家公司的雇员控制。三家公司共同研制
新产品的机构包括IBM技术中心和西门子、东
芝在美国的总部。
案例分析
• 跨国公司研究开发战略联盟是一种重要的体系
外合作方式。IBM、西门子和东芝都是半导体
行业的巨头，也是主要的竞争对手，三家能顺
利合作研究、开发，除了宏观环境因素外，主
要与半导体行业的微观特征有关
– 产品生命周期短，工艺革新率较高
– 研究与开发需要承担高额成本和风险
• 联盟的主要目标就是分担在设计新芯片中涉及
的高额成本（估计要10亿美元）及其风险和实
现知识共享，保持关键技术的独占性，从而排
挤新的竞争者，形成寡占竞争的态势
影响投资参与方式选择的因素
• 内部因素对参与方式选择的影响
– 技术水平
– 资金状况
– 产品因素
•产品要素密集度
•产品的差别性
•产品技术内涵与生命周期
•产品地位
– 国际经营经验
影响投资参与方式选择的因素
• 外部因素
– 东道国政府相关政策
– 母国与东道国的社会文化差异
– 竞争对手对股权等方面要求的灵活程度
跨国公司参与方式的定量选择
• 成本模型
– C 为投资国国内正常成本；
– C’为东道国生产正常成本；
– M’ 为出口销售成本（包括运输、保险和关
税等）
– D’ 为技术专利成本（包括泄露、仿制等）；
– A’ 为国外经营的附加成本
• C+ M’为直接出口成本；
• C’ + A’为直接投资的成本；
• C’+ D’为许可证转让，国外生产的成本
跨国公司参与方式的定量选择
• 成本模型判断表1
比 较 选 择 理 由
C+M’<C’+ A’ 出口 出口成本低于对外直接投资
C+M’<C’+D’ 出口 出口成本低于许可证转让
C’+A’<C+M’ 对外直接投资 对外直接投资成本低于出口成本
C’+A’<C’+D’ 对外直接投资 对外直接投资成本低于许可证转
让成本
C’+D’<C’+A’ 许可证转让 许可证转让成本低于对外直接投
资成本
C’+D’<C+M’ 许可证转让 许可证转让成本低于出口成本
跨国公司参与方式的定量选择
• 成本模型判断表2
比 较 选 择 理 由
C<C’+A’+M’ 在母国生产 母国生产的成本低于在东道国设厂
生产的返销成本
C<C’+D’+M’ 在母国生产 母国生产的成本低于许可证转让生
产的返销成本
C’+A’+M’<C 在东道国设厂生产，
再将产品返销母国
在东道国设厂生产的返销成本低于
在母国生产的成本
C’+A’+M’<C’+D’
+M’
在东道国设厂生产，
再将产品返销母国
在东道国设厂生产的返销成本低于
许可证转让生产的返销成本
C’+D’+M’<C’+A’
+M’
许可证转让，再将产
品返销母国
许可证转让生产的返销成本低于在
东道国设厂生产的返销成本
C’+D’+M’<C 许可证转让，再将产
品返销母国
许可证转让生产的返销成本低于在
在母国生产的成本
跨国公司参与方式的定量选择
• 净现值模型
– 净现值模型所考察的是不同进入方法的现金
流量的净现值，因而能较深入地分析各种方
式的动态现金流量及其时间分布状况，便于
在进入方式选择中进行科学决策
净现值模型
• 假设一家跨国公司在不同的参与方式下，5年预期收
益如下表（美元）
• 各年的净现值如下（美元，折现率15%)
模式 0 1 2 3 4 5 合计
出口 (25) 15 30 50 50 50 170
投资 (200) 10 50 150 250 300 560
模式 0 1 2 3 4 5 合计
出口 (25) 13
投资 (200)
净现值模型
• 按利润最大化原则，选择投资模式
– NPV投资=>NPV出口=，
• 按投资回报率，选择出口模式
国际间接投资
• 国际间接投资（International Indirect
Investment):以资本增值为目的，以取得
利息或股息等为形式，以被投资国的证券
为对象的跨国投资，即在国际债券市场购
买中长期债券，或在股票市场购买企业股
票的一种投资活动
影响国际间接投资的因素
• 各国的利息率差异
• 汇率变化对国际间接投资的影响较大
• 投资的风险性
• 偿债能力：一国的偿债能力与吸收国际
间接投资的数量成正比
当代国际间接投资
• 20世纪80年代以前，国际间接投资主要以国际
银行贷款、证券交易、政府贷款等传统方式进
行
• 80年代后，金融证券化逐渐成为国际间接投资
的主导方式
– 非银行金融机构数量增多、规模扩大
– 银行介入非银行金融业务领域
– 国际间接投资不断膨胀
国际证券投资
• 有价证券的概念
• 债券投资
– 国内债券(Domestic Bonds)：政府债
券（国库券和公债）、地方债券和公
司债券
– 国际债券(International Bonds)：外
国债券和欧洲债券
• 国际股票投资
外国债券
• 发行人在外国发行的，以发行地所在国
的货币为面值的债券
• 种类
– 武士债券：在日本发行的、以日元为
筹资货币的债券
– 扬基债券：外国政府、公共机构以及
大公司在纽约资本市场发行的债券
外国债券特点
• 受发行当地金融当局管理，手续比较复杂
• 筹集的资金使用无限制
• 发行规模较大:一般超过5000万美元，多
的可达1亿—数亿美元
• 发行市场集中度高：美、德（90后卢森堡）
、瑞士、日本为四大市场
欧洲债券
• 筹资人在债券面值货币的发行国以外的
第三国或离岸金融市场发行的国际债券
欧洲债券特点
• 作为逃避官方政策管制的产物，发行不受各国
金融法规的限制，发行手续简便，机动灵活，
适应性强
• 无须登记，不记名持票人:对希望保守秘密的
投资者具有吸引力
• 利息收入免税
• 单笔发行金额巨大:一般在1亿美元以上，更有
5亿美元以上的发行
• 发行承销由实力雄厚的跨国辛迪加进行，发行
利率可不受国内市场利率的限制
国际债券发行主体与投资主体
• 发行主体
– 国际组织
– 一国政府
– 金融机构
– 跨国公司
– 商业企业
• 投资主体
– 保险公司
– 养老基金
– 信托公司
– 投资公司
– 储蓄机构
– 居民个人
