财务管理收益管理净
资产收益率
四川长虹案例综合分析
长虹始创于1958年，公司前身国营长虹机器厂是我国“一五”期间的156项重点工程之
一，是当时国内唯一的机载火控雷达生产基地。历经多年的发展，长虹完成由单一的军品生
产到军民结合的战略转变，成为集电视、空调、冰箱、IT、通讯、网络、数码、芯片、能源、
商用电子、电子部品、生活家电及新型平板显示器件等产业研发、生产、销售、服务为一体
的多元化、综合型跨国企业集团，逐步成为全球具有竞争力和影响力的3C信息家电综合产品
与服务提供商。2005年，长虹跨入世界品牌500强。目前，长虹品牌价值亿元。
长虹现有员工七万余人，其中拥有包括博士后、博士在内的专业人才一万五千余人，拥
有现代化的培训中心、国家级技术中心和博士后科研流动工作站，被列为全国重点扶持企业、
技术创新试点企业和创新型企业。
植根中国，长虹在广东、江苏、长春、合肥、景德镇等地建立数字工业园，在北京、上
海、深圳、成都设立研发基地，在中国30多个省市区设立200余个营销分支机构，拥有遍及
全国的30000余个营销网络和12000余个服务网点；融入全球，长虹在印尼、澳大利亚、捷克、
韩国等国投资设厂，在美国、法国、俄罗斯、印度等10多个国家和地区设立分支机构，为全
球100多个国家和地区提供产品与服务。
长虹推出“快乐创造C生活”的品牌主张，打造科技、时尚、快乐的国际化品牌形象。
长虹致力于提供3C信息家电，为消费者创造聪明（Clever）、舒适（Comfort）、酷（Cool）
的生活，矢志成为C生活的创领者。秉承“员工满意、顾客满意、股东满意”的企业宗旨，
恪守“韧性、信心、开放”的创新观念，凭借品牌、技术、人才、市场、服务等强大实力，
长虹努力成为全球值得尊敬与信赖的企业。
目录
第一部分
一、CEO 和 CFO、总经理任职情况和年薪收入（包括奖励和期股收入）
情况评述、公司的内部控制制度的建立和健全情况、公司治理的基本
情况 4
（一）基本情况 4
（二）分析 6
（三）结论 7
（四）内部控制制度的建立和健全 8
（五）公司内部控制遵循的原则 8
（六）公司内部控制的基本目标 9
（七）公司治理的基本情况 9
二、董事会结构和独立董事行使职能的情况 ...........10
（一）独立董事履行职责情况.........................................11
（二）董事会日常工作情况...........................................15
（三）董事会报告...................................................19
三、鼓励政策历史分析 24
四、股利政策和公司特性 ...........................26
（一）股利政策.....................................................26
（二）分析与评价...................................................27
五、利益相关者的利益保障情况......................27
第二部分
一、总体分析四川长虹产业构成 32
二、盈利能力分析 36
（一）净资产收益率 36
（二）主营业务收入利润率 37
三、偿债能力分析...................................38
（一）短期偿债能力分析 ...............................................38
（二）长期偿债能力分析 ...............................................40
四、发展能力分析...................................42
（一）主营业务收入 ...................................................43
（二）净利润： .......................................................44
（三）总资产 .........................................................45
（四）净资产 .........................................................45
五、营运能力分析...................................46
六．存在的问题以及改进措施.........................47
七、两年杜邦分析...................................48
八、融资分析.......................................50
九、公司支付股利的能力分析.........................51
第三部分
一、四川长虹和康佳利润表对比分析...................56
（一）四川长虹利润表分析 .............................................59
（二）康佳利润表分析 .................................................59
（三）长虹与康佳对比结论.........................62
第一部分公司情况分析
一、CEO和 CFO、总经理任职情况和年薪收入（包括奖励和期股收入）
情况评述、公司的内部控制制度的建立和健全情况、公司治理的
基本情况
（一）基本情况
1. 四川长虹的 CEO为赵勇先生
姓名 赵勇 性别 男 学历 博士
职位名称 董事长 任职起始日 2004-08-13 年薪
持股数 -
简历 汉族，四川三台人，中共党员，1963年 6 月生，高级工程师，博士后，现任
四川长虹电子集团有限公司董事长、党委书记，四川长虹电器股份有限公司
董事长、党委书记，四川长虹网络科技有限公司董事长，四川虹微技术有限
公司董事长，四川长虹朝化信息产业有限公司董事长，四川长虹信息技术有
限公司董，广东长虹电子有限公司董事长，中山长虹电器有限公司董事长，
长虹电源有限责任公司董事长。1993年毕业于清华大学机械工程系压力加工
专业，曾任四川长虹电器股份公司工艺技术所所长、副总工程师、总工程师、
副总经理、副董事长、党委常委、总经理、党委副书记，四川长虹电子集团
公司副董事长、党委常委、党委副书记，绵阳市政府副市长、党组成员等职。
年薪收入：
05年，赵勇 万
06年，赵勇 万
07年，赵勇 万
08年，赵勇 万
-07四川长虹年报上没有指明 CFO或财务总监。但写明，财务负责人为林茂祥先生。
姓名 林茂祥 性别 男 学历 大学
职位名称 副总经理 任职起始日 2005-06-30 年薪
持股数 -
简历 1932年 5月出生，大专，高级会计师，曾任四川长虹电器股份有限公司财务
会计处处长、财务部副部长、副总经理兼总会计师、执行副总裁、董事，深
圳市莱英达集团有限责任公司总经济师、营运总监（COO）、战略发展委员会
主任、深圳市新世纪饮水科技有限公司兼总裁、深圳市坚达机械有限公司副
董事长等职，现任深圳市莱英达集团有限责任公司、深圳市瑞福德投资有限
公司董事、副总裁、深圳市新世纪饮水科技有限公司董事、深圳市坚达机械
有限公司董事长、深圳市华新股份有限公司独立董事。
05年，林茂祥 万
06年，林茂祥 万
07年，林茂祥 万
年四川长虹的 CFO为叶洪林先生
姓名 叶洪林 性别 男 学历 大学
职位名称 财务总监 任职起始日 2008-9-19 年薪 万
持股数 -
简历 叶洪林：男，1971 年 12 月生，高级会计师，大学本科学历，西南财经大学
财政学专业毕业。曾任本公司财务部副部长、部长，合肥美菱股份有限公司
副总经理等职。现任四川长虹电器股份有限公司财务部部长，四川虹欧显示
器件有限公司财务总监，合肥美菱股份有限公司
4、总经理
姓名 刘体斌 性别 男 学历 大学
职位名称 总经理、副董
事长
任职起始日 2005-09-03 年薪 万
持股数 --
简历 1958 年出生,博士,曾任中国驻纽约总领事馆科技组科技领事,国家科委基础
研究高技术司信息技术处处长、国家科委高新技术发展及产业化司信息处处
长、自动化处长,绵阳市人民政府副市长等职,现任国家科技部火炬高技术产
业开发中心副主任、科技型中小企业创新基金管理中
（二）分析
以上资料可以看出，长虹的 CEO及 CFO的年薪是逐年上升。而事实上，他们的年薪在四
川的上市公司里也是属于比较高的。那么，与此对应的公司业绩呢？
成长性指标
报告期
主营业务收入
增长率
净 利 润 增
长率
总 资 产
增长率
净资产增长
率
每股收益增
长率
O8年年度 % % % % %
07年年度 % % % % %
06年年度 % % % % %
05年年度 % % % % %
由此看来，该公司高管的年薪是与净利润的增长成正比的。为此，林茂祥先生还成为了
2007中国总会计师年度人物。
而据 05 年报，该公司净利润虽有 ，但上一年度亏损过大，该年度未分配利润为
；06年，公司净利润为 .同期增长 %，貌似增长势头良好。再具体看年报，
2006 年 11 月 30 日四川长虹电器股份有限公司与第一大股东四川长虹电子集团有限公司签
署了《资产置换协议书》，公司以拥有的对 Apex公司的债权 40000万元及部分存货资产评估
价值为 万元(含税交易价格为 万元)与长虹集团所拥有的评估价值为
万元的长虹商标(按长虹集团对长虹商标的价值贡献所分摊的 %比例即
万元人民币进行交易作价)及长虹集团所拥有的经评估价值 万元的土地
使用权按照合计 万元的价格进行资产置换，资产置换的差额部分 万元由
长虹集团以现金补齐
根据华衡评估川华衡评报〔2006〕158 号《资产评估报告书》，截止于评估基准日 2006
年 9 月 30 日，本次置换出的存货资产账面价值为 88, 万元；调整后账面价值为
88,万元；经评估确认价值为 100,万元，评估增值 11,万元，增值率为
%。本次存货的资产置换对本公司 2006 年度利润总额的影响金额为 万元(主
营业务利润和其他业务利润)。
本次置换的 APEX 的部分应收账款，本公司以前年度未计提减值准备，因此，对该部分
应收账款的置换未对本公司 2006 年业绩产生影响。而 06 年，该公司的利润总额为 ，
即该次置换金额占据年度利润总额的 1/4.
2007年，公司实现营业收入 亿元，较上年同期增长 %，营业收入创历史新
高；实现营业利润 亿元，较上年同期增长 %；净利润 亿元，较上年同期增长
%；归属于上市公司股东的净利润 亿元，较上年同期增长 %。
2008年，公司实现营业收入 亿元，较上年同期增长 %；实现营业利润
亿元，较上年同期减少 %；净利润 亿元，较上年同期减少 %；归属于上市公
司股东的净利润 亿元，较上年同期减少 %。虽然报告期内公司营业收入呈现较大
幅度增长，但由于受“”汶川特大地震和 2008 年四季度以来全球金融危机的影响，公
司 2008 年度营业收入未达到公司董事会提出的 300 亿元销售收入目标，公司利润与去年同
期相比出现了较大幅度下降。
（三）结论
财务重组有利于提升公司价值。不仅有效地优化公司资产结构，有利于公司的长远发展，
同时，也是对财务工作思路和范畴的有益探索。
其实换个角度，上市公司若连续三年亏损，则会成为“ST”，对公司的股价又绝对影响，
对财务的适当利用而能使公司未来发展更好，也是一种不错的方法。当然，最后的受益者和
最终受害者还不得而知。
而，CEO,CFO 等企业高管的高薪，无非也是起一种安定作用。没有太多投资者会相信一
家公司会给他们高回报，如果该公司高管的年薪很低的话。
（四）内部控制制度的建立和健全
公司制定了较为完善、健全的公司内部控制制度管理体系，公司内部控制制度主要包括
公司业务管理控制制度、信息系统控制、会计管理控制和内部控制制度的监督。
1、在生产经营控制方面，公司经营层认真按照《公司章程》赋予的权利和义务履行职
权，严格落实董事会决议，按照分工主管公司职能部门和业务单位的工作，对公司日常生产
经营均能实施有效控制。公司经营层定期向董事会和监事会汇报公司运营情况，董事会对经
营层进行业绩考核，其履职情况受到董事会和监事会的监督。
2、在财务管理控制方面，公司财务管理工作严格遵守法律法规的规定。公司财务管理
制度对董事长、总经理、财务负责人和各单位主要负责人的权限进行了明确的规定，对财务
工作人员的岗位职责和权限进行了明确的界定。
3、在信息披露控制方面，公司按照《上海证券交易所股票上市规则》、《公司章程》和
公司《信息披露管理办法》的规定，依法履行信息披露义务，确保信息披露真实、准确、完
整。
4、公司积极开展经营公司董事会建设工作和全面管理审计工作，对控股子公司特别是
异地控股子公司进行有效管理和控制，不存在失控的风险。
5、公司通过规范业务操作、健全内部控制、设立专门的审计部、健全财务制度、制定
《重大信息内部报告制度》等措施，逐步建立了有效的风险防范机制，能够有效抵御突发性
风险。
（五）公司内部控制遵循的原则
1、合法性原则。根据《公司法》、《证券法》、财政部《企业内部控制基本规
范》等法律法规的有关规定；
2、全面性原则。内部控制在层次上涵盖公司董事会、监事会、管理层和全
体员工；在对象上覆盖公司各项业务、管理活动和部门；在流程上渗透到决策、
执行、监督、反馈等各个环节，做到事前、事中、事后控制相统一，避免内部控
制出现空白和漏洞；
3、重要性原则。本公司内部控制在兼顾全面的基础上突出重点，针对重要
业务与事项、高风险领域与环节采取更为严格的控制措施，确保不存在重大缺陷；
4、有效性原则。要求公司全体员工自觉维护内部控制的有效执行。内部控
制建立和实施过程中存在的问题能够得到及时地纠正和处理；
5、制衡性原则。内部控制保证公司机构、岗位及其职责权限的合理设置和
分工，坚持不相容职务相互分离，确保不同机构和岗位之间权责分明、相互制约、
相互监督；
6、适应性原则。内部控制与公司经营规模、业务范围、风险状况及公司所
处的环境相适应，并随着公司外部环境的变化、经营业务的调整、管理要求的提
高等不断改进和完善；
7、成本效益原则。内部控制的制定兼顾考虑成本与效益的关系，尽量以合
理的控制成本达到最佳的控制效果。
（六）公司内部控制的基本目标
1、建立和完善符合现代管理要求的法人治理结构及内部组织结构，形成科
学的决策机制、执行机制和监督机制，保证公司经营管理目标的实现；
2、建立行之有效的风险控制系统，强化风险管理，保证公司各项业务活动
的健康运行；
3、堵塞漏洞、消除隐患，防止并及时发现和纠正各种错误、舞弊行为，保
护公司财产的安全完整；
4、规范公司会计行为，保证会计资料真实完整，提高会计信息质量；
5、建立合理的信息传达及报告制度，保证公司信息披露的及时性、真实性、
准确性和完整性；
6、确保国家有关法律法规和公司内部控制制度的贯彻执行。
（七）公司治理的基本情况
1、公司治理的基本情况
（1）股东与股东大会：公司依据《上市公司股东大会规则》的要求及公司已制订的《股东
大会议事规则》，召集、召开股东大会，确保公司所有股东，特别是中小股东享有平等地位，
确保所有股东能充分行使自己的权利，认真接待股东来访、来电、来函，使股东了解公司运
作情况。
（2）公司控股股东与公司的关系：公司控股股东依法行使出资人的权利和义务，没有超越
股东大会直接干预公司决策和生产经营，公司资产完整、机构分开、财务独立、人员分离、
业务自主。
（3）董事和董事会：公司严格按照《公司章程》规定的董事选聘程序选举董事；公司董事
会的人数和人员构成符合法律、法规的要求；公司在董事会之下设置战略、审计、提名、薪
酬与考核四个专门委员会，董事会建设趋于合理化；公司各位董事能够依据《董事会议事规
则》等制度，以认真负责的态度出席董事会和股东大会，正确行使董事职权，谨慎决策；积
极参加有关培训，学习并熟悉相关法律、法规，知晓作为董事的权利、义务和责任。
（4）监事和监事会：公司监事会严格执行《公司法》、《公司章程》的有关规定，监事会
的人数和人员构成符合法律、法规的要求，监事能认真履行自己的职责，本着对公司股东负
责的态度，对公司的重要事项、财务及董事、高级管理人员履行职责的合法、合规性进行监
督。
（5）信息披露：公司按照《上海证券交易所股票上市规则》、《公司章程》和《信息披露
管理制度》等有关规定，依法履行信息披露义务，确保披露信息的真实、及时、准确、完整，
使所有股东有平等机会获得信息，切实维护了股东的利益。
（6）利益相关者：公司能充分尊重和维护银行及其他债权人、员工、顾客和其他利益相关
者的合法权益，以谋求公司持续、健康、稳定发展。
2、上市公司专项治理活动的开展情况
根据中国证券监督管理委员会和上海证券交易所的要求，公司于 2007 年 4 月启动了公司治
理专项活动，先后顺利完成了公司治理自查、公众评议和四川证监局现场检查整改提高三个
阶段的工作，确保公司治理结构更加规范、科学。公司治理专项活动的相关情况已刊登在 2007
年 6月 29日、11月 23日的《上海证券报》。为了巩固活动成果，2008年，公司根据中国证
券监督管理委员会发布的《关于公司治理专项活动公告的通知》（中国证券监督管理委员会
公告[2008]27号）及四川省证监局《关于开展上市公司资金占用自查自纠，进一步规范公司
运作的通知》（川证监上市[2008]35 号）文件精神，重点从增强公司独立性、防止大股东占
用资金、规范信息披露行为三方面，深入推进公司治理专项活动的开展。对 2007 年公司治
理活动中发现的需要持续改进问题进行了整改情况说明，于 2008年 7月 19日在上海证券交
易所网站（）及《上海证券报》上披露了《四川长虹电器股份有限公司关于公司治理专项活
动整改情况的说明》，力求在公众监督下持续改进，促使公司治理水平再上一个新台阶。
二、董事会结构和独立董事行使职能的情况
（一）独立董事履行职责情况
1、独立董事参加董事会的出席情况
报告期内，公司独立董事能按照《公司法》、《证券法》、《独立董事制度》等相关法
律法规的要求，诚信勤勉的履行独立董事的工作职责，为公司重大决策提供了专业和建设性
意见，按规定要求及时完整的发表独立意见，有效地促进了公司治理结构的完善，维护了公
司整体利益和全体股东的合法权益。
2、独立董事对公司有关事项提出异议的情况
报告期内，公司独立董事未对公司本年度的董事会议案及其他非董事会议案事项提出异
议。
3、董事、监事、高级管理人员的情况
（二）董事会日常工作情况
1、董事会会议情况及决议内容
（1）公司于 2008年 1月 16日召开第六届董事会第五十八次会议。决议公告刊登在 2008年
1月 19日的上海证券报。
（2）公司于 2008年 1月 30日召开第六届董事会第五十九会议。决议公告刊登在 2008年 2
月 2日的上海证券报。
（3）公司于 2008年 2月 27日召开第六届董事会第六十次会议。决议公告刊登在 2008年 3
月 1日的上海证券报。
（4）公司于 2008年 3月 17日召开第六届董事会第六十一次会议，审议通过《关于对欧洲
长虹进行增资的议案》。
（5）公司于 2008年 4月 12日召开第六届董事会第六十二次会议。决议公告刊登在 2008年
4月 19日的上海证券报。
（6）公司于 2008年 4月 25日召开第六届董事会第六十三次会议。决议公告刊登在 2008年
4月 29日的上海证券报。
（7）公司于 2008年 5月 7日召开第六届董事会第六十四次会议。决议公告刊登在 2008年 5
月 9日的上海证券报。
（8）公司于 2008年 5月 30日召开第七届董事会第一次会议。决议公告刊登在 2008年 5月
31日的上海证券报。
（9）公司于 2008年 6月 12日召开第七届董事会第二次会议。决议公告刊登在 2008年 6月
13日的上海证券报。
（10）公司于 2008年 6月 29日召开第七届董事会第三次会议，审议通过《关于申请出具授
信、信贷业务授权委托人董事会决议的议案》。
（11）公司于 2008年 7月 17日召开第七届董事会第四次会议。决议公告刊登在 2008年 7
月 19日的上海证券报。
（12）公司于 2008年 7月 31日召开第七届董事会第五次会议。审议通过《关于向四川长虹
置业有限公司提供融资支持的议案》、《关于合资设立长虹印尼电器有限公司的议案》。
（13）公司于 2008年 8月 26日召开第七届董事会第六次会议，决议公告刊登在 2008年 8
月 29日的上海证券报。
（14）公司于 2008年 9月 19日召开第七届董事会第七次会议。决议公告刊登在 2008年 9
月 24日的上海证券报。
（15）公司于 2008年 9月 24日召开第七届董事会第八次会议，审议通过《关于增持合肥美
菱股份有限公司 B股股票的议案》。
（16）公司于 2008年 9月 26日召开第七届董事会第九次会议。决议公告刊登在 2008年 10
月 7日的上海证券报。
（17）公司于 2008年 10月 27日召开第七届董事会第十次会议。决议公告刊登在 2008年 10
月 31日的上海证券报。
（18）公司于 2008年 11月 1日召开第七届董事会第十一次会议。决议公告刊登在 2008年
11月 4日的上海证券报。
（19）公司于 2008年 11月 7日召开第七届董事会第十二次会议，审议通过《关于增持美菱
电器 A股股份的议案》、《关于为在 地震中严重受损的员工住宅进行恢复加固的议
案》、《关于向江西长虹电子科技发展有限公司提供融资支持的议案》。
（20）公司于 2008年 11月 21日召开第七届董事会第十三次会议，审议通过《关于空调公
司独立注册的议案》。
（21）公司于 2008年 12月 17日召开第七届董事会第十四次会议，审议通过《关于四川长
虹创新投资有限公司向四川华丰企业集团有限公司增资的议案》、《关于向四川长虹创新投
资有限公司提供融资支持的议案》、《关于向长虹（香港）贸易有限公司提供融资支持的议
案》。
（22）公司于 2008年 12月 27日召开第七届董事会第十五次会议。决议公告刊登在 2008年
12月 31日的上海证券报。
（23）公司于 2008年 12月 29日召开第七届董事会第十六次会议。决议公告刊登在 2009年
1月 6日的上海证券报。
2、董事会对股东大会决议的执行情况
报告期内，公司董事会根据《公司法》、《证券法》和公司章程等有关法律、法规的要求，
严格按照股东大会决议和授权范围，认真执行公司股东大会通过的各项决议内容。
3、董事会下设的审计委员会的履职情况汇总报告
根据中国证监会、上海证券交易所的有关规定，遵照《公司董事会下属审计委员会实施细
则》，公司审计委员会在报告期内积极地履行了监督、核查的职能，具体情况如下：
（1）2008年 4月 24日，审计委员会召开第六届董事会审计委员会第三次会议，审阅了《公
司 2008年第一季度报告》，认为该未经审计的财务会计报表所包含的信息基本客观、真实、
完整反映了公司 2008年第一季度的财务状况和经营成果。
（2）2008年 7月 17日，经公司第七届董事会第四次会议审议通过《关于调整第七届董事会
下属各专门委员会委员的议案》，同意将审计委员会委员调整为：高朗先生、刘体斌先生、
林茂祥先生、黄朝晖先生、黄友先生。其中高朗先生、黄朝晖先生、黄友先生为独立董事，
高朗先生担任审计委员会主席。
（3）2008年 8月 25日，审计委员会召开第七届董事会审计委员会第一次会议，审阅了《公
司 2008年半年度财务会计报表》，认为该未经审计的财务会计报表所包含的信息基本客观、
真实、完整反映了公司 2008年半年度的财务状况和经营成果。
（4）2008年 10月 27日，审计委员会召开第七届董事会审计委员会第二次会议，审阅了《公
司 2008年第三季度财务会计报表》，认为该未经审计的财务会计报表准确、真实、完整地
反映了公司报告期的经营状况。
（5）2009年 2月 9日，审计委员会召开第七届董事会审计委员会第三次会议，审议通过如
下决议：①审阅了《公司 2008年度未经审计财务会计报表》，认为该未经审计财务会计报
表基本客观的反映了公司 2008年度的财务状况和经营成果；②审议通过《公司 2008年度财
务会计报表审计时间安排》，同意审计机构对母公司进行终期审计的时间从 2009年 2月 11
日开始，至 2009年 4月上旬结束。
（6）2009年 2月 11日，四川君和会计师事务所进驻公司审计。为做好公司 2008年度财务
会计报表审计工作、督促四川君和会计师事务所在商定的时间内出具相关审计报告，公司审
计委员会就预审未决事项、会计附注内容、审计初稿和终稿定稿时间等事项，分别于 2009
年 2月 17日和 2009年 3月 6日向四川君和会计师事务所发出了 2次审计督促函，四川君和
会计师事务所年审注册会计师对沟通内容均进行了回复。
（7）四川君和会计师事务所对公司 2008年度财务会计报表出具初步审计意见后，2009年 4
月 21日，审计委员会召开第七届董事会审计委员会第四次会议，再次审阅了公司 2008年度
财务会计报表，认为该报表内容和格式符合中国证监会、上海证券交易所以及《企业会计准
则》的有关规定，公允地反映了公司 2008年度的财务状况和经营成果，同意年审注册会计
师对公司财务会计报表出具的初步审计意见。
（8）2009年 4月 22日审计委员会召开了第七届董事会审计委员会第五次会议，对四川君和
会计师事务所年审注册会计师出具正式审计报告的 2008年度财务会计报表予以审议，并一
致决议如下：
①经审计委员会审议，认为经审计的 2008年度财务会计报表真实、准确、客观、完整地反
映了公司的经营状况，认可四川君和会计师事务所对公司财务会计报表出具的审计意见，同
意将四川君和会计师事务所审定的公司 2008年度财务会计报表及审计报告提交公司董事会
审议；
②经 2007年度股东大会批准，公司聘用四川君和会计师事务所为 2008年年报审计机构。在
2008年度为公司提供的审计服务工作中，四川君和会计师事务所严格按照中国注册会计师独
立审计准则实施审计，遵循独立、客观、公正的执业准则，顺利完成了公司的审计工作，同
意将该总结报告提交公司董事会审阅。
③鉴于四川君和会计师事务所在 2008年度年报审计工作中严格按照中国注册会计师独立审
计准则实施审计，顺利完成了公司的审计工作，建议续聘四川君和会计师事务所为公司财务
会计报表审查、验证并出具书面意见的会计师事务所，聘期一年，并同意将该议案提交公司
董事会审议。
4、董事会下设的薪酬委员会的履职情况汇总报告
2009年 4月 22日第七届董事会下属薪酬与考核委员会召开了第一次会议，审查了 2008
年度公司董事、监事及高级管理人员的薪酬支付情况，并发表了如下审查意见：公司董事、
监事及高级管理人员在公司领取的报酬严格按照公司薪酬考核制度兑现，公司所披露的报酬
信息真实、准确、完整，符合中国证监会《年度报告的内容与格式》（2007年修订）的要求。
（三）董事会职责
1、负责召集股东会；执行股东会决议并向股东会报告工作；2、决定公司的生产经营计划和
投资方案；3、决定公司内部管理机构的设置；4、批准公司的基本管理制度；5、听取总经
理的工作报告并做出决议；6、制订公司年度财务预、决算方案和利润分配方案、弥补亏损
方案；7、对公司增加或减少注册资本、分立、合并、终止和清算等重大事项提出方案；8、
聘任或解聘公司总经理、副总经理、财务部门负责人，并决定其奖惩。
董事长是公司法定代表人，行使以下职权：1、召集主持股东会、董事会会议；2、签署或授
权签署公司合同及其它重要文件，签署由董事会聘任人员的聘任书；3、在董事会闭会期间
检查董事会决议的执行情况，听取总经理关于董事会决议执行情况的汇报；4、在发生战争、
特大自然灾害等重大事件时，可对一切事务行使特别裁决权和处置权。但这种裁决和处置必
须符合国家和公司利益；5．决定和指导处理公司对外事务和公司计划财务工作中的重大事
项及公司重大业务活动；6．法律、法规规定应由法定代表人行使的职权。
董事会下设了审计委员会使得财务会计报表真实、准确、完整的反映了公司的经营情况，为
董事会做出决策提供客观真实的参考来源。使得董事会的决定能够更符合企业未来的发展目
标。
（三）董事会报告
1、报告期内总体经营情况
2008年，公司面对严峻的宏观经济形势和竞争日趋激烈的微观市场环境，围绕董事会
制定的目标任务，努力克服“”汶川特大地震、堰塞湖等自然灾害和全球金融危机造成
经济环境恶化等一系列不利影响，迎难而进，在“效益、效率、协同”的年度经营方针的指
导下，经全体员工共同努力，公司在研发、生产、销售、运营效率提升、管理创新等各方面
采取了多项措施，取得了良好效果，公司经营继续保持健康、良性的发展态势。
报告期内，公司实现营业收入 亿元，较上年同期增长 %；实现营业利润
亿元，较上年同期减少 %；净利润 亿元，较上年同期减少 %；归属于上
市公司股东的净利润 亿元，较上年同期减少 %。虽然报告期内公司营业收入呈现
较大幅度增长，但由于受“”汶川特大地震和 2008年四季度以来全球金融危机的影响，
公司 2008年度营业收入未达到公司董事会提出的 300亿元销售收入目标，公司利润与去年
同期相比出现了较大幅度下降。
2、技术创新和节能减排工作情况
（1）2008年技术创新情况
2008年，公司深入推进自主创新战略，以创新项目为核心，以产品创新管理（PIM）框
架为手段，稳步推进核心技术能力建设和创新平台建设，在集成电路、嵌入式软件、工业设
计、工程技术四大核心技术能力方面取得显著成果和突破，进一步提升了企业核心竞争力。
同时，公司积极参与闪联（IGRS）、数字音视频编解码（AVS）等技术标准的制定与产业化
推广，并取得阶段性成果。
在技术平台能力建设方面，公司在工业工程规划与实施、超大规模数字芯片设计、音视
频编解码技术研究、嵌入式软件开发、画质改善等方面成立了专门技术研究团队，并形成了
较强的研发能力。2008年公司研制成功拥有自主知识产权 SOC（阿波罗 1号）芯片，标志着
公司在超大规模集成电路音视频处理领域达到国际先进水平。
业务单元核心技术能力建设方面，公司可靠性技术研究取得阶段成果；完成 PDP模组高
画质技术、PDP屏用电子浆料等研究项目，启动第二代 PDP模组产品开发；启动国内 OLED产
业链建设及显示屏的国产化设计，率先进入 OLED显示产业领域。
创新管理体系建设方面，继续深化产品创新管理（PIM）流程，深入推进项目经理管理
制度。报告期内，公司专利申请的数量和质量明显上升，专利数量达 591件，其中发明专利 303
件。
（2）节能减排工作
公司积极推行清洁生产机制，在研发、设计、制造、运输、销售、服务、回收等环节建
立绿色经营体系，积极寻求和利用可再生资源，努力建设资源节约型、环境友好型企业。
2008年，公司根据制定的年度环境工作计划，坚持开展运行检查，推进清洁生产，提高
环境绩效，多角度落实社会责任。在全公司的共同努力下，公司环境方针得到贯彻，关键环
境绩效指标全部达成，推进“提升环境绩效”项目，组织实施了 162个清洁生产方案，取得
了较好的经济效益。
3、报告期内的主要经营工作
（1）产业架构持续优化。2008年，公司在“三坐标”战略指引下，继续推进“有进有退”
的产业结构调整。通过在资本市场实施收购兼并控股华意压缩机股份有限公司，进一步完善
了公司的白电产业链，向产业链高附加值端拓展；成立四川虹信软件有限公司涉足软件服务
业；成立四川快益点服务连锁有限公司打造专业家电售后服务产业；同时，公司将四川景虹
包装制品有限公司 35%的股份转让给香港光景投资有限公司，退出不符合公司未来发展方向
和不具竞争优势的产业，集中资源发展核心产业。
（2）运营效率持续提升。2008年公司的资金控制工作取得了一定成效，存货和应收账款
金额持续降低，公司整体运营资金规模得到有效控制，资金使用效率进一步提升。
（3）创新产品开发实现整体突破。公司 A200高清网络播放器、P2P网络电视下载模块、
MV700手持电视等产品的开发达到商用状态，部分产品实现了小批量的试产试销。
（4）公司重点项目 PDP显示屏及模组项目进展顺利。2008年，四川虹欧 PDP显示屏及模
组项目一期工程建设全部完成，其中设备安装调试包括生产线上设备的单动测试、单工序测
试以及整体联动测试全部结束，多品种高清屏模组和全高清屏模组进行了小批量试生产，于
2009年 3月进入量产爬坡期。
（5）质量管理水平进一步提高。2008年，公司采取多种措施进一步提升公司质量管理水
平，公司获得四川省政府质量管理奖，子公司四川长虹新能源科技有限公司获得“四川省 AAA
级质量信用企业”，子公司四川长虹网络科技有限责任公司与四川长虹新能源科技有限公司
获得“四川省质量管理先进企业”。报告期内，公司 2个 QC小组和 1个质量信得过班组被
评为国优小组，3个 QC小组分获部优一、二等奖，11个小组分获省、市优秀 QC小组。
（6）薪酬激励机制和职位体系不断完善。报告期内，公司对职位体系进行系统梳理，制
定了《公司职位管理办法》，完善了专业职员工（特别是技术人员）的职业发展通道。报告
期内，公司组织开展了系统化调薪工作，通过调整薪酬结构，增加了绩效薪酬比例，加强了
薪酬与考核的激励约束作用。
（7）企业凝聚力不断提高。在百年难遇的“”汶川特大地震中，全公司表现出的大
爱和大无畏精神丰富了公司的企业文化内涵，企业凝聚力进一步提升。2008年，公司迎来了
建厂五十周年庆典，回顾历史，公司对未来发展更加充满信心。
4、对公司未来发展的展望
根据公司制定的“十一五”总体发展战略及目标，公司将继续坚持以人为本，以创新为
手段，以资本为纽带，以 3C产业为重点，大力调整产业结构，加速完善现代、科学的企业
管理体制，提升公司品牌优势。本公司将以四川长虹电器股份有限公司母公司作为发展平台，
以“产业形态、产业价值链、商业模式”三坐标战略为指导，充分发挥公司的资源整合优势，
全力打造“泛虹”概念的长虹联合舰队，将公司打造成全球重要的信息家电制造商、国内重
要的关键部件的供应商、知名的内容服务提供商。
2009年，是公司第二个五十年的起步之年，也是公司重点项目 PDP显示屏及模组项目实
现量产的关键一年，公司将在 2008年基础上，继续改善运营状况，提升盈利水平，依托自
身优势积极向服务业拓展，寻找新的利润增长点，使公司进入可持续良性的发展轨道。为此，
公司确定了以下 2009年度工作经营方针、思路：
（1）经营方针：聚焦、良性、蓄势。
（2）经营思路：强化执行力，以产业聚焦、根据地聚焦、资源聚焦为导向，积极推进向
服务业的转型，大力推进 IPD项目经理责任制和 UCD导向，进行管理蓄势、经营蓄势和资金
蓄势实现各产业单元的良性发展。
为贯彻经营方针和经营思路，实现经营目标，2009年公司拟采取以下措施：
（1）聚焦产业，聚焦根据地，聚焦资源
聚焦产业。建立产业评估常态机制，完善对产业单元的评估体系，强化优势产业和潜力
产业，逐步退出弱势产业，加快“进退”步伐，实现产业的瘦身和聚焦。同时，持续关注公
司核心产业业务的经营状况，动态调整经营策略，确保核心产业业务的地位和支撑性作用。
聚焦根据地。2009年，进一步深入贯彻根据地战略，空调、冰箱、海外等业务单元进
行深度聚焦，通过立足根据地，以根据地为支撑，实现以点带面，最终以星星之火掀起燎原
之势。
聚焦资源。2009年公司将进行资源聚焦，集中公司优势资源保障核心产业的发展。品
牌方面，海外业务重点转向品牌市场建设，集中资源于自有品牌推广，围绕印尼和以捷克为
中心的东欧及澳洲进行自有品牌市场建设，大幅压缩 OEM客户，建立海外业务的根据地。
（2）管理蓄势，经营蓄势，资金蓄势
从管理面入手，持续改进，进一步提升公司的精细化管理水平。2009年，在管理方面
公司将进一步强化执行力，完善激励机制，做到令行禁止和奖罚分明。另外，通过机构整合
和布局，逐步实现管理职能与服务职能相分离，提高管理效率，提升服务质量，使整个组织
快速反应，高效运作。2009年将进一步推行 UCD导向和 IPD项目经理责任制，并使之成为一
种组织行为，成为一种企业习惯，使技术能力向企业效益转化，为消费者提供有独特价值的
产品。费用方面进一步强化刚性预算和刚性控制，保障公司经营目标的实现。
以经营面为依托，实现良性发展。2009年国家出台了一系列刺激经济的政策，公司将
紧紧抓住“家电下乡”、“牧民定居行动计划”、“灾区重建”等市场机遇，确保公司彩电、
冰箱等产品中标份额居于业内前列。2009年是公司的 PDP显示屏及模组项目的量产之年，公
司将采取各种措施确保良品率爬坡和成本控制计划得到有效实施。此外，基于未来的长远规
划和持续发展，公司还将积极向服务业拓展，逐步培育公司新的收入和利润增长点。在产业
融合方面，继续积极探索基于电信网、广电网、互联网等平台的新的商业模式，发展数字电
视战略，在商业模式创新上争取取得实质性突破，实现从终端销售的离散型交易模式逐步变
为介入到运营与内容服务提供的连续型交易模式。
在资金面积膘，为产业发展提供强有力支撑。2009年公司将持续推进资金控制工作，
进一步降低存货和应收账款水平，提高资金周转率，同时通过多种方式增加公司现金储备。
社会声誉“太阳最红，长虹更新.”这句广告语让广大的消费者认识了长虹，记住了长
虹。
这句广告词不仅道出了长虹的精益的生产技术同时也道出了长虹不断创新，永不满足的
拼搏精神，在消费者中间留下的很好的口碑，在社会间形成了优良的名声。
随着经济和技术的不断发展，市场机制的日渐成熟，市场的产品差异也越来越缩小，这
时候企业间的社会名声和形象竞争便成了不可或缺的竞争战略。
企业的社会名声是公众和社会对企业的总体评价或总体印象，它反应出公众对企业的共
同态度，在市场经济体制下，由于市场竞争的客观要求，企业的社会名声已经成为企业无形
资产的重要组成部分，它具有强烈的凝聚力，是企业具有优良文化的重要标志，是企业在市
场竞争中取胜的有力武器，更是企业在市场竞争中立于不败之地的有力法宝，对企业的生存
发展起着越来越重要的作用。
大家都知道，拥有良好名誉的公司总能相对容易地吸引顾客、投资者和高素质员工的目
光。当危机令那些比较脆弱的公司束手无策时，这些拥有美名的公司似乎也显得游刃有余
对一个公司而言，名誉的重要性是显而易见的。但公司的名誉到底有多好，或是到底有
多坏呢？
打响了好的名声，就打开了一条通畅的成功之道。“长虹”名声的无形资产价值经估算
达 亿元，是同行内无法比拟的。
一、打响了好的社会名声，有利于产品的销售和推出新的产品与新的服务项目。
消费者在选购或消费某种产品之前，必然受对该产品企业的社会名声的优劣潜意识的支
配。归根到底是求得社会的承认，是企业获得良好的社会名声和经济效益。企业要运用公共
关系，与社会各界建立广泛的联系，特别是新闻界，政府部门等方面。此外，还可以通过赞
助或承办影响较大的文化活动，加深社会公众对企业的整体印象。
长虹借助各种媒体加大力度宣传企业形象和产品，以及领导阶层，在全国各级报刊，电
台上发表稿件 570多篇，制作电视专题达 12部，又出资 1000多万人民币设立“四川长虹高
校助学将近”，还出资 65 万元在北京的电视台举办“长虹杯全国大学生电视辩论赛”，并产
生了轰动效应，在社会的各界以及方方面面打响了知名度，创立了不可动摇的地位，建立了
很好的社会声誉，在人们之间产生共鸣。
二、打响了好的社会名声，有利于企业吸引人才。
在这样的企业里，员工回有一种归属感和满足员工的良性虚荣的需要，在社会上引人注
目。
三、打响了好的社会名声，有利于吸引社会闲散资金，促使股东现在和将来都乐意购买
其股票。
任何一个股东都希望自己投资后可以有丰厚的回报，而拥有良好社会名声的企业在心理
上给股东吃上了一颗“定心丸”。同样，作用的力量是相互的。企业也因此减少了项目筹资
的困扰和担心，保证了一定的资金来源。
但是长虹却并没有很好的利用这个优势。直至今天，长虹与倪润峰仍不能分开。长虹是
倪润峰的长虹，20 多年间，长虹在倪润峰的领导下，净资产从 3000 万元增值至 130 亿元；
但长虹又不是倪润峰的长虹，退休之际，倪润峰仅持有公司 73872 股，截至他离任的 2004
年 7月 8日，总市值为 59万元。而国内另一家彩电巨头 TCL总裁李东生，身价已逾 10亿元。
“商誉是我们卓越的产品质量、先进的性能、优质的服务、市场规模和知名度的综合体
现。”是顾客对长虹的整体印象。
但是要如何建立和维护社会名声？
策略：1力争“第一”
“第一”是进入公众和社会心智之路的捷径。社会和消费者熟知“世界第一”，但第二，
第三是什么？同理，如果一个企业在最初或者某个运作程序之初给公众留下良好印象，在某
方面领先于其他企业，那么，第一回就强烈影响社会对这个企业的认识，了解以及以后所作
所为的评价，尤其是良好的第一印象是企业名声张扬的突破口。
四川长虹是我国电子工业百强企业之一。在 1996 年产量就达 480 万台，在国内市场占
有率名列前茅，连续 4年被评为全国国产畅销产品“金桥奖”
2007 年 12 月 28 日，世界品牌实验室（WBL）在香港隆重揭晓“2007 中国品牌年度大
奖”，长虹凭借科技、时尚、快乐的国际化品牌形象获得年度大奖，长虹同时获得年度创新
品牌大奖、空调类 TOP年度大奖。
9 月 11 日，2007 年中国名牌产品暨中国世界名牌产品表彰大会在北京举行，长虹空调
入选“中国名牌产品”称号。同时，长虹旗下的美菱冰箱再次复评，连续第三次被授予“中
国名牌产品”称号等等，还有很多。
2．战略集中
一个企业，一种产品总有一定的目标公众。企业名声张扬面对复杂、众多的目标公众欲
谋求投入到产出的最佳效益。
长虹公司一向将其战略目标定于其长虹彩电，抓住彩电市场畅销，使企业面向市场，效
益成倍增长，运行三年净资产增加 20倍，利润增加 倍，销售收入增加 倍。
在 1995 年，长虹公司生产彩电 305 万台，销售收入 80 亿元，实现利润 16 亿元，成为
中国电子百强企业第一名。在第 50 届国际统计年会上，长虹公司荣获“中国最大彩电基
地”，长虹牌彩电荣获“中国彩电大王”。四川长虹最新数据显示，长虹彩电业务仍占其 80％
的主营业务收入，空调、电池等其他业务合计才占总收入的 20％。这就是长虹长期奉行“独
生子”政策的结果。
虽然在 2004 年经历了其低谷，但是长虹仍靠其在社会的好名声，这一国内国际知名品
牌，在巨亏之后交出了一份完美的年终报告。
三、股利政策历史分析
本年利润
单位：亿元
47,
33,
30,
28,
-368,
20,
20,
8,
27,
52,
200,
261,
167,
分配方案(每 10股)会计年度 公告日期
分红(元) 送股(股) 转增股(股)
2008-12-31 2009-6-26
2007-12-31 2008-04-19
2006-12-31 2007-06-25不分配不转增
2005-12-31 2006-04-18 不分配不转增
2004-12-31 2005-04-16 不分配不转增
2003-12-31 2004-06-29 不分配不转增
2002-12-31 2003-08-21 不分配不转增
2001-12-31 2002-03-28 不分配不转增
2000-12-31 2001-03-27 不分配不转增
1999-12-31 2000-04-20 不分配不转增
1998-12-31 1999-04-24 不分配不转增
1997-12-31 1998-08-05
1996-12-31 1997-05-19
1995-12-31 1996-06-29 167,
70,-12-31 1995-08-16
1993-12-31 1994-06-04 42,
从上表可以看出：四川长虹的净利润从 1993年开始到 1997年每年呈增长趋势，1997年
达到高峰为 261,。这段时期可视为公司的成长期，1997年达到成熟。从 1998开始利
润逐渐下降，1999 年急剧下降了,年净利润仅是 1997 年的 %。由此，看出从四川长虹
的经营状况开始恶化。2002 年本年利润回升了，但是在 2004 年本年利润出现了负数为
-368,。从 2005年开始到 2008年末利润又了上升趋势。
与此相对应：四川 1993始到 1997年长虹每年都在发放股利，尽管采取的股利政策不固
定，但是从 1998 年开始公司声称为进一步增强，积极培养未来公司的发展后劲，所以没有
在分配股利。到了 2005年开始公司业绩转好，于 2006年开始发放现金股利。
从上面的表格中也发现了几个问题：1 股利政策波动多变，缺乏稳定性和连续性。从上
表可看出 1993，1994及 1997年同时发放了股票股利和现金股利，而 1995和 1996年只发放
了股票股利。从 1998年开始不再发放股利，到了 2006年又开始发放股利，可以看出股利的
发放比较随意，无规律可循。
股利在股利分配形式中占有重要地位。从 1993年到 1997年发放股利的年份里送红股一
直没有间断过，只有 1995和 1996年未分配现金股利，但发放了股票股利。一般来说支付现
金股利的数量和这种支付的稳定程度一定程度上会成为衡量该公司经营管理水平及成长性
的重要标志。公司成立以来送股行为是实现股本的扩张，以便为将来的再筹资创造条件。但
是这种做法影响了股东收益的稳定性。到了 2006 年以来长虹公司处于一个成熟的市场中，
多采用了现金股利的方式进行了利润分配，以保证股东收益的稳定性。
四、股利政策和公司特性
（一）股利政策
股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股
利的方针及对策。企业的净利润可以支付给股东，也可以留存在企业内部，股利政策的关键
问题是确定分配和留存的比例。鼓励政策是公司的一项重要财务活动，一直受到各方的关注。
股东将资金直接投入公司或购入公司股份，其目的之一是为了获取公司的股利。合理的股利
政策对企业及股东来讲是非常重要的。企业应当确定适当的股利政策，并使其保持连续性，
以便股东据以判断其发展的趋势。
（二）分析与评价
四川长虹电器股份有限公司 1994年至 2008年分红配股方案一览表：
（单位：每股）
年份 净利润
（亿元）
每股收益
（元/每股）
分红 送股 配股 配股价
1993 -- --
1994 -- --
1995 --
1996 -- -- --
1997
1998 -- -- -- --
1999 -- --
2000 -- -- -- --
2001 -- -- -- --
2002 -- -- -- --
2003 -- -- -- --
2004 -- -- -- --
2005 -- -- -- --
2006 -- -- --
2007 （预案） -- -- --
2008 -- -- --
四川长虹自 1994 年上市以来，采用的股利分配方式有现金股利、股票股利、不分配和
配股。现金股利是指股份公司以现金的形式向股东支付股利，这是最普通的股利发放形式。
股票股利是指公司以增发的股票作为股利的支付形式。股票股利并不直接增加股东的财富，
也不会使公司资产流出或负债增加，但会引起股东持股数量，投资者必须通过证券市场将股
票出售才能得到现金。
从上图可以看出，四川长虹的净利润从 1993年开始到 1997年每年呈增长的趋势，1997
年达到高峰为 亿元，比 1996年增长约 %，是 1994年的 %。这段时期可以
视为公司的成长期，于 1997年达到成熟。从而 1998年开始净利润逐年下降，1998年比 1997
年下降了 %。从 1999 年开始急剧下降，2001 年净利润仅是 1997 年的 %，由此可
以看出从 1998年四川长虹的经营状况开始恶化，进入衰退期。尤其是到 2004年发生巨额亏
损。2004年之后情况有所好转，净利润有逐年回升的迹象。
与此相对应，从 1993年开始到 1997年，四川长虹扩大了彩电的生产规模，进入了飞速
发展时期。93到 97年每年四川长虹都在发放股利，尽管采取的股利政策不固定，从 1998年
开始公司声称为进一步增强未来在家电行业的竞争能力，积极培养公司发展后劲，没有再分
配股利，这是典型的剩余股利政策。而从 1998 年开始四川长虹进入了衰败、调整时期，净
利润急剧下降，进入了战略性调整阶段，急需大量的资金投入。在这种情况下，四川长虹采
用零股利政策，先满足内部筹资的需要。一直到 2006 年，随着净利润的回升，四川长虹开
始发放股利。
信息传递理论认为，股利分配政策在一定程度上体现了过去一段时间内上市公司的经营
业绩，并直接预示该公司未来的发展和经营状况。公司鼓励政策不仅是一种分配政策，它还
是一种有效的传递工具。股利是投资者判断企业未来业绩的指示器，也就是说股利政策与企
业的经营业绩呈正相关关系。我们可以从四川长虹三次增资配股的融资情况说明这一点。在
1993 年至 1997 年四川长虹的成长期内，四川长虹的两次增资配股的融资状况良好，而在衰
退期的 1999 年的增资配股情况明显发生了变化：持有公司 %股份的国有法人股股东书
面承诺放弃了应配股份的 90%。第二和第三大股东书面承诺放弃全部应配股股份。因为他们
能够获取内幕消息。从他们放弃配股的行为可以看出，企业的经营前景不佳。
（三）主要存在的问题
1、股利政策波动多变，缺乏稳定性和连续性。从上面的表格可以看出 1993、1994 及 1997
年公司同时发放了股票股利和现金股利。而 1995和 1996年只发放了股票股利，从 1998
年开始不发放股利。股利的发放随意，无规律可循。
2、前期股票普利发放过多，再加上 95、97、99 年三次配股，是长虹的股本自 1994 年 3 月
上市时的 万股猛增到 万股，增加了近 10倍。长虹的股本不断扩大，
而其业绩又不能同步增加，甚至每况愈下，导致四川长虹的每股收益急剧下降。及时从
1994 年到 1997 年净利润仍在上涨，不过每股收益却从 元/股一直跌到 1997 年的
元/每股。1997 年长虹的净利润约是 1993.年的 6 倍，而每股收益却只是 1993 年
的 %。这一现象说明了长虹上市之后，连续不断地发放股票股利、增资配股，已经
远远超出了公司自身的承受能力，这无疑给四川长虹一个警示。
3、股利在股利分配形式中占有重要地位。1993、1994及 1997年公司发放股利，同时送红股
一直没有间断过。在 1995 和 1996 年未分配现金股利，但仍发放了红利。一般情况下，
上市公司很少采用股票股利形式。一家公司支付现金股利的数量和这种支付的稳定程度，
可以衡量公司经营管理水平及成长性的重要标志。而四川长虹高度关注的是实现股本扩
张，以便为将立案的再筹资创造有利条件。
（四）对策和建议
1、不断完善法律法规，加强执法力度，从法律制度方面规范市场参与者的行为，强制其按
照规则办事。公司法中应增加详细的可操作性强的股利分配规范，不光给出股利分配程
序，还要对公司盈利达到什么水平时必须支付现金股利，什么情况下可以以股票股利代
替现金股利，在不同盈利水平下股利支付率的范围等具体操作性问题加以规范。
2、制定适合本公司的股利政策，公司要充分认识股利政策在整个财务管理中的重要地位，
以企业理财目标为基础对股利政策进行中长期规划，使股利政策与公司特性、企业发展
的生命周期相适应。
3、学习和借鉴西方发达国家上市公司股利政策中成功的理论和实务，是十分必要的。
五、利益相关者的利益保障情况
（一）、四川长虹的利益相关者
管理者、职工、供应商、客户和消费者、股东、债权人、社会公众等
（二）、四川长虹对相关利益各方的保障情况
1）管理者
管理者是公司经营的领导核心和中坚力量，是否能够有效激励他们，是一个企业能否发
展的重要条件。长虹除了加强与经理们的思想沟通，让他们充分感受到企业对他们的重视外，
很早就开始运用配发股票方式对经理们进行奖励，并在以后形成了固定的制度。如今，当年
的股票市值早已升值了数百倍。同时，为全面激励管理层人员、鼓励正确的行为，长虹公司
制定了整套相应的激励办法，如对有突出贡献人员的奖励办法，专家楼住宅奖励办法、QC成
果奖励办法、合理化建议奖励办法、先进人物评比表彰办法等，重点在于通过分配制度改革
给予激励
这种把企业发展和个人福利结合起来的方式起到了很大激励作用。如今的经理们认识到：
努力工作，既是为了公司股票不断升值，也是为了自己将来能够得到更多的报酬。这就大大
激发了工作的积极性，为企业目标的实现打下了良好基础
2）职工
长虹目前有员工 32000余人，坚持“人适其位，位适其人”的人才理念，“以人为本，
刚性制度，有情激励”的原则。公司每年都有大批一线员工通过培训充实到工艺和管理中，
并成为长虹打造世界级彩电大王过程中提升产品做工的生力军。在人事制度方面，同中国电
信目前大刀阔斧的用人体制改革一样，长虹也正在一步步打破员工的身份界限。在人员的劳
动保护方面，从计划经济向市场经济初步转轨的 90年代初，长虹在川内率先引进社会劳动
力，与劳动者签订用工合约，一步步探索和完善了自己独特的符合市场经济规律的用工制度。
到目前，在公司工作的劳务合同制员工达到了员工总数的 70%以上。除此之外，公司还帮助
员工做好个人职业规划，为员工安居乐业做实事。倡导全员沟通，鼓励跨团队协作；注重员
工培训，提升员工核心能力；鼓励员工创新，通过创新创造个人、团队和企业的价值。
1、公司的员工福利保障机制，基本福利：养老保险、失业保险、工伤保险；
2、公司的员工培训管理体系
公司制订有《培训管理制度》，遵循“创造员工价值”的培训理念，为员工提供培训机
会，创造培训条件，为公司发展持续提供智力支持。同时，在高效的管理上，长虹又主要分
为精神和物质两个方面：
1、精神鼓励：在长虹，公司员工被称为合伙人，公司善待和尊重每一位员工，肯定他
们的价值，领导层与员工的特殊的沟通方式，能够很大程度上激发员工努力工作的积极性。
2、培训激励：首先，对新进公司员工，进行在岗培训，对领导干部集中培训，对公司
中层以上领导干部公司分期分批送入高等学府以及国外学习。并对业绩出色的员工进行奖励。
3、物质激励：不管什么岗位，不论学历程度的高低，只要投入多、业绩好、贡献大，就能
得到提拔重用和奖励。如劳务工可以升班组长、可到关键技术岗位工作。解决重大技术难题，
设计开发重大产品可以得到 10 万元重奖。推销产品突出，可获高额奖金。无论是工人或技
术人员、管理人员、经营人员，只要成绩突出，是专家、是人才，就能得到二室一厅、三厅
一厅甚至 180平方米建筑面积的复式住房奖励。
3）供应商、客户和消费者权益保护
一、为客户、消费者提供优质的产品和服务。
为客户、消费者提供优质的产品，实施顾客满意战略是长虹多年来不断追求的目标和方向。
公司实施以顾客为导向的营销战略，在产品研发、营销等诸多环节考虑顾客的客观期望和需
求。公司坚信持久的市场占有率靠的是质量、服务，坚持以高品质的产品和服务来赢得客户，
真正维护消费者的权益。公司通过规范市场，统一价格，防止经销商跨区域销售，低价冲击
市场，确保经销商合理销售利润率；通过加强宣传、联合促销等方式提升品牌知名度，提高
经销商的销售量；通过加强售后服务等手段，减少经销商销售售后难题；经销商对双方约定
的执行力，公司有严格的奖惩措施，以确保利益共享。
二、与供应商共同成长，成为卓越的合作伙伴——长期共存、精诚合作、相互信任、共
同成长是长虹对待供应商及其它利益相关者的原则。公司坚持诚信经营、利益共享、互惠互
利的原则，尊重供应商的合理报价，合作共赢，求得共同发展。公司当前推行定日付款，推
行供应商管理的 VMI网站，供应商及时掌握公司的收货、发票送达、付款等信息。以信息透
明、对称等方式确保供应商的利益，树立了公司在供应商中的良好形象，在货源供给、采购
价格、付款期限等方面公司也得到了供应商的大力支持，实现双方利益共享。
长虹始终坚持和贯彻“让长虹用户满意”的服务宗旨，以 29个省级服务中心为核心，8000
余家授权服务商为网络，覆盖全国的“阳光网络服务体系”以及全国 500 个坐席的
400-8111-666呼叫中心，全天候地为广大用户提供快捷、高效、优质的服务。而长虹服务的
深度、广度和标准还在不断提高，“创新、力行、诚信、和谐”的企业核心价值观成为长虹
完美优质服务的最好注脚。多年来，长虹在为消费者竭诚服务的过程中，已形成了“大服务”
的观念：“以百分之百的工作质量来保证百分之百的产品质量；以百分之百的售后服务来弥
补万分之一的产品缺陷“。如今长虹再一次提升“阳光网络”优质售后服务工程的水平，将
为用户服务的行动深入到市场的每一个神经末梢。
秉承"顾客至上"宗旨长虹，并且始终认为"顾客是企业永远的衣食父母"，坚定地以让用
户"买得放心，用得舒心"为最终目标，全国范围内的 24 小时接听用户电话，30 多处阳光网
络服务中心，300 多个阳光网络服务管理站，8000 多个售后服务特约站点、40000 多名各种
服务人员、1200多辆阳光特快服务车组成的售后服务大军。这种层层把关的服务网络和中心
的存在，保证长虹做到售出的精显背投产品 100%受控，使顾客的权益得到了很好的保障。
4）股东
股东是企业的所有者，企业重大的财务决策必须经过股东大会或董事会的表决，股东对
企业的财务管理具有重大影响，他们关心投资回报率和企业的发展。作为股东，希望的是自
己的投资能够稳定的回报，实际上就是要表现在财务报表上有更多的利润和更大的发展空间，
实现股东的收益最大化。白色家电、IT通信等产品所占比重上升，业务以年 30％以上的速度
增长。07年 7月的红利发放就是个很好的例子。同时，长虹的诚信、稳健和规范经营也是堪
称业界的范本，其财务制度、信息披露制度、管理制度等都成为大型企业的典范。正是由于
长虹良好的企业形象，不管是战略投资者还是财务投资者，都对长虹予以的很高的肯定。一
些行业相近的企业甚至对手，都通过资本的力量与长虹合作，而长虹也通过这种整合迅速实
现了资本的迅速扩张。与此同时，公司十分重视投资者关系管理，通过电话、邮件、信函、
网站、现场参观、投资者见面会等多种渠道与投资者进行交流与互动，充分建立与投资者之
间相互信任的良好关系，确保公司与投资者交流的畅通。
如今的长虹，更像一个资本运作的平台，集团变化成投资主体，不断孵化项目，一旦成
熟就交给上市公司去生产经营。其中，收购间接控股韩国欧丽安公司就是一个成功的案例。
而事实上，长虹集团的资本运作能力显著增强，可是说是正在产生“点石成金”的魔力。同
之前对比，过去的长虹大多通过自有资金的积累完成相关产业投资，而现在的长虹更熟谙资
本运作的手段，更娴熟的通过资本的手段迅速发展。我们相信，长虹的持续快速发展，将会
带给投资者更多的希望，同时也带给股市们更多的回报。
但是，值得一提的是，虽然今年以来长虹的主营业务逐步走出低谷，而且增长速度十分
可观，但是公司的盈利能力仍然在低水平波动，这是由行业整体供过于求的大背景所决定的。
其他产品与国内竞争对手并没有显著的技术和成本优势，在供大于求的大背景下，价格战的
压力仍然存在，从这个角度而言，公司盈利能力提高的空间还是有限的。
5）债权人
债权人所提供的资金在企业资金组成中占有重要地位，在把资金借给企业后，债权人一
般都希望企业能够努力经营，以便按时收取利息，到期收回本金。保持良好的信用，按时还
本付息是确保债权人利益的最好方法。由于四川长虹始终保持着良好的信用，总是按时清偿，
因此，此次中国农业银行四川省分行提供了 30 亿元综合信用贷款给予长虹，主要用于四川
长虹 2005 年度经营过程中办理人民币贷款、外币贷款、银行承兑汇票、信用证、进口押汇
等信用业务。招商银行、中信实业银行、民生银行、兴业银行、光大银行等股份制商业银行，
都陆续的为长虹提供 40 亿元的信用额度，同时中国进出口银行已在近期为长虹提供了高达
3 亿元的低息政策性贷款。各大银行对长虹提供了充裕的贷款资金支持。可以说，充足的银
行贷款保证了长虹的经济得以顺利的速发展。同时，顺利的发展，也就意味着各债权人利益
的保障。
长虹一直是运用进口押汇、出口卖方信贷借款等方式筹措资金,大量增加短期借款,在保
证了资金总体收支平衡的基础上,使报告期末资产负债率仍保持在较低水平 %,保持了
良好的财务状况；应交税费大量负增长,主要原因是出口收入比重较大,出口实行免、抵、退
办法,形成增值税留抵额大幅度增加；预提费用大幅增长,主要是按公司销售政策预提的与营
业收入配比的营业费用形成。
虽然如上文所说的，四川长虹一直保持着较好的偿债能力，值得注意的是，从去年下半
年以来公司的现金流量逐步变为净流出，而公司的解释是出口销售采用第三方代理信用销售
方式，收款一般延后 6 至 9个月。以此推算，公司从今年年初出口量大幅增加开始，到今年
下半年应该陆续收到货款，从而改善现金流量状况，这也将会是公司年报报告所需重点关注
的问题。只有确实了消息，才能得知债权人的利益是否真的能得到很好的保障。对公司债权
人等利益相关者的权益保护措施
长虹集团于 2006年《四川长虹电器股份有限公司股权分置改革及定向回购方案说明书》
中说明。在实施方案的过程中，公司严格按照法定程序制定妥善安排债权人的方案，保护债
权人等利益相关者的合法权益不受损害。
1)公司已取得了部分主要债权人对公司实施定向回购减少注册资本事宜出具的同意函，同意
双方按原合同规定的期限、方式、履行债权债务。
2)公司将在公告股权分置改革及定向回购方案十日内通知债权人，并于三十日内在公司信息
披露报刊上向债权人发布公告。
3)对于尚未取得同意函的其他债权人，自接到通知书之日起三十日内，未接到通知书的自公
告之日起四十五日内，有权要求公司清偿债务或者提供相应的担保，公司将予以及时偿还或
提供担保。长虹集团承诺在本公司主要债权人提出债权担保要求的情况下，为本公司履行偿
还有关债务提供连带责任担保。
6）社会
多年来，长虹坚持回报社会，支持社会公益事业，通过捐资助学、爱心工程等多种方式，
投身教育、体育、慈善、文化等领域。在环保方面，长虹积极推行清洁生产机制，在研发、
设计、制造、运输、销售、服务、回收等环节建立绿色经营体系，积极寻求和利用可再生资
源，努力建设资源节约型、环境友好型企业。推动区域发展，如《四川长虹电器股份有限公
司 2007年度社会责任报告》
长虹融入区域经济与社会发展体系，促进区域产业结构调整与升级，创造就业机会，参
与农村信息化与产业化建设等，助推区域经济与社会和谐发展。在节能降耗、资源利用方面，
剔除涨价因素，2006年能源消耗总费用比 2005年节约了 万元，能源管理成绩显著。
大部分产品综合能耗单耗均有所下降，这主要是因为近年来公司开展了一系列的节能降耗活
动，使节能降耗工作真正落实到了实处，使产品综合能耗单耗下降，危险废物得到了安全有
效的处理。在环境治理和监测方面，长虹公司加强对各废水处理站分析正确性、准确性的监
查及排污应急措施的管理。2007年 7月，经绵阳市环保局按生态工业产业园要求，对长虹家
电城从生态位势、生态绿地、生态循环经济与清洁生产、材料供应、水资源、能流、生态文
明、生态有序性等指标进行评估，推荐长虹家电城申报为四川省生态工业产业园区。技术质
量部组织完成长虹生态工业产业园申报工作。北京举行的中国绿色制造年会上，长虹凭借多
年形成的绿色竞争力以及在节能环保取得的佳绩，荣获了中国电子电器领域绿色节能环保最
高权威的奖项“2008 中电绿环奖——最佳节能企业”。在生产上，长虹把节能减排的指标进
行量化，使“绿色”理念深入人心。2007 年长虹公司污染物应处理率 100%，排放达标率
100%，其中废水由于全部达到国家规定的一级排放标准，为公司减免城市污水处理费
万元，综合利用废弃物 27899吨，创造社会总产值达 万元之多。
同时四川长虹常常以多种形式向受灾地区、希望学校和社会福利机构等捐款。通过这一
系列公益活动，为公司赢得良好的信誉，为其生产经营提供了宽松的社会环境，有利于财务
目标的实现。
以上为公司对利益相关者的保障情况，尽管之间有一定的冲突，如股权改革下对股东配
股可能会影响股东权益，保证顾客利益的同时不免对供应商有所要求，但公司在一定程度上
会权衡利弊，妥善处理之间的关系，为企业谋共同发展。
第二部分财务分析
一、 总体分析四川长虹产业构成
分 行 营业收入 营业成本 营 业 利 营 业 收 营 业 成 营 业 利
业 或
分 产
品
润率% 入 比 上
年 同 期
增减%
本 比 上
年 同 期
增减%
润 比 上
年 同 期
增减
彩电 11,236,282, 9,126,731, 减 少
个
百分点
空 调
冰箱
5,297,894, 4,004,438, 增 加
个 百 分
点
IT 产
品
3,143,840, 2,965,261, 增 加
个
百分点
通 讯
产品
2,928,098, 2,421,228, 减 少
个
百分点
主营产品构成(万)
名称 占总收入比例 收入 同比变化 成本 毛利率 同比变化
电视 % .3 % -- %
空调冰箱 % % -- %
IT产品 % % -- %
中间产品 % % -- %
通讯产品 % % -- %
其他 % % -- %
机顶盒 % % -- %
电池 % % -- %
数码影音 % % -- %
系统工程 % % -- %
运输加工 % % -- %
厨卫产品 % % -- %
总计 .3
地区收入构成(万)
名称 占总收入比例 收入 同比变化 成本 毛利率 同比变化
国内 % .1 % -- %
国外 % % -- %
总计 .3
单位:元币种:人民币
地区 营业收入 营业收入比上年增减（％）
国内 23,906,991,
国外 3,739,831,
项目 2007 比例% 2008 比例% 变动比例
成本总额 23,068,659,778.
36
% 27,913,038,477.
46
%
%
营业成本 19,454,950,788.
83
%
23,046,526,292.
29
% %
营业税金及附加 34,739, % 96,448, % %
销售费用 2,276,149,
8
%
2,985,539,
6
% %
管理费用 853,347,
%
1,148,006,
9
% %
财务费用 195,834, % 174,033, % %
资产减值损失 169,615, % 241,779, % %
减:营业外支出 20,251, % 192,748, % %
其中:非流动资
产处置损失
15,478,
%
30,555,
% %
减:所得税费用 63,770, % 27,957, % %
从增减变动分析表来看，营业成本占总成本的比重有较小幅度的减少，企业营业成本的
多少主要取决于咦销售产品的单位成本，而已销售产品的单位成本又取决于产品的单位生产
成本。企业在 2008年与 2007年相比，公司深入推进自主创新战略，以创新项目为核心，以
产品创新管理（PIM）框架为手段，稳步推进核心技术能力建设和创新平台建设，在集成电
路、嵌入式软件、工业设计、工程技术四大核心技术能力方面取得显著成果和突破，进一步
提升了企业核心竞争力。同时，公司积极参与闪联（IGRS）、数字音视频编解码（AVS）等
技术标准的制定与产业化推广，并取得阶段性成果。且公司积极推行清洁生产机制，在研发、
设计、制造、运输、销售、服务、回收等环节建立绿色经营体系，积极寻求和利用可再生资
源，努力建设资源节约型、环境友好型企业。因而在生产成本上有一点的下降趋势，在一定
程度上减少企业的营业成本。
与 07 年相比，四川长虹虽然 08 年营业收入比 07 年多，营业成本增长速度也和营业收
入保持一致，但由于受金融危机影响而导致公允价值变动损益呈现负值，并且数值很大，导
致 08 年的营业利润比 07 年少了很多。所以 08 年公司利润质量下降，但主要是由于外部的
不正常因素，扣除掉这些因素，公司还算经营平稳。应收账款特别是 5年以上应收款大量无
法收回，使坏账准备大增。存货周转率是 。低于同行业水平，说明企业管理还存在问题。
08年的非主营业务增长很多，长期来说是不稳定的。
分产品来看，公司的冰箱和手机业务表现十分突出，营业收入出现了大幅度的增长(同
比增长 61%和 103%)，毛利率也明显提高(分别增长了 22和 6个百分点)；具体来看，公司传
统 CRT 彩电依然具有较强竞争优势，市场份额居行业前列；LCD 电视，受外资品牌挤压，竞
争较为激烈；PDP电视，市场整体增长较快,同时随着公司研发、市场资源投入的增加，公司
PDP 电视产品竞争能力不断增强；冰箱行业，公司旗下的美菱冰箱已居于国内市场第二；公
司的手机产品，市场表现日趋良好，份额正逐步提升，已居于国内主要品牌前列。而彩电和
空调业务则表现相对稳定，营业收入略有下降，毛利率则略有上升。
就影响利润构成的因素来看，与上年同期相比,本期除因 地震预计发生损失
亿外，同时合并范围较上年同期相比也有大幅增加(主要有华意压缩机股份有限公司、四川
长虹电源有限责任公司、合肥美菱股份有限公司等)，新合并的公司纳入合并报表对利润构
成影响较大。就公司内部运营管理来看，公司的运营效率有待改善，存货规模控制仍需加强，
公司的存货规模在行业内偏高，资金周转效率有待进一步提高。综合看来，公司在期间费用
控制以及内部管理水平仍有待改善。
二、 盈利能力分析
（一）净资产收益率
2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31
*净资产收益率：高/低表明公司盈利能力强/弱。
净资产收益率=(税后利润/总股数)/(股东权益/总股数)
净资产收益率反映股票获利能力,它代表了每股净资产所能创造的利润.世界首富巴非
特选股时主要就是考虑此指标.一般人认为每股收益越高则越是绩优,获利能力越强,但如果
不考虑获得的每股收益是由多少净资产创造的,这种比较是没多大意义的,因为投入 1元钱
创造 元利润与投入 10元钱创造 元利润,显然前者获利能力比后者高.而净资产收益
率是相对指标,分子是每股收益,是产出;分母是每股净资产,是投入.这一指标反映了上市公
司的获利能力.显然净资产收益率愈高,则其获利能力愈强.
根据四川长虹 2004年至 2008年报，计算出四川长虹的权益净利率，以净资产收益率为
核心分析四川长虹的财务问题。四川长虹 04、05、06 年、07 年、08 年的净资产收益率
%、、%%，%，%，%，而该指标的最近一期行业平均值：%。
四川长虹近三年水平低于行业平均值。其他主要竞争对手比较，长虹的净资产收益率也偏低。
（二）主营业务收入利润率
主营业务
利润率是指企
业一定时期主营业务利润同主营业务收入净额的比率。它表明企业每单位主营业务收
入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经营效益
的主要指标。
查看长虹近几年主营业务利润率，呈现较明显的波动趋势，与家电行业技术升级
进步和行业激烈竞争发展状况相吻合。由于国内家电市场的竞争日益激烈，市场竞争
主体已走向成熟，家电行业竞争已经从传统的拼成本拼价格的时代转向了比拼公司核
心竞争能力的新时代。标志公司核心竞争力的技术进步、营销模式、经营管理方式、
产品实际市场份额等指标成了家电行业赖以生存并持续发展的重要因素。在公司主营
业务收入波动较明显的情况下，净资产收益率稳定增长。
三、 偿债能力分析
（一）短期偿债能力分析
1、流动比率
2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31
流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期
以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。
只要企业的流动比率大于一，企业便具有短期的债务偿还能力，由于流动资产变现的
不确定性和坏账风险的存在，要求流动比率要大于一。资料显示长虹的流动比率均大
于一，说明四川长虹具有短期的债务偿还能力。
2、速动比率
2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31
速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。速动资产包括货币资金、短期投资、
应收票据、应收账款、其他应收款项等。
资料表示了四川长虹历年和上市公司待业平均速动比率的变化曲线。四川长虹于
2003 到 2004 年期间经历了 APEX 事件，其速动比率从 2003 年的 下降到 2004 年
的 ,之后公司通过调整防范海外回帐风险，使该比率上升到 ，但于 2006 年又
下降到 ，略低于行业平均指标 ，虽然 2007 年以后略有回升，但长虹应收账
款变现能力较低，一些应收账款不易回收，可能会成为坏账，因此，此时的速动比率
并不能完全反应长虹偿债的大小。
3、现金比率
2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31
2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31
0 0
现金比率是速动资产扣除应收帐款后的余额。速动资产扣除应收帐款后计算出来
的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。现金比率一般认为 20%以上为好。
但这一比率过高，就意味着企业流动负债未能得到合理运用，而现金类资产获利能力
低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。
图中表示了四川长虹历年现金比率变化曲线。四川长虹早 2006 年之前都保持较好
的现金比率。2007 年开始现金比率急剧下降，说明近期四川长虹对于流动负债的经营
性现金净流入有所减少，企业偿债压力有所增加。
（二） 长期偿债能力分析
1、利息保障倍数
2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31
利息保障倍数是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率。它是衡
量企业支付负债利息能力的指标。企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，
倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。因此，债权人要分析利息保障倍数指
标，以次来衡量债权的安全程度。
四川长虹的利息保障倍数的变化曲线。由于四川长虹于 2003 到 2004 年期间经历了
APEX 事件，使其利息保障倍数从 2003 年的 降到 2004 年的,之后经过调
整，该比率于 2005 年上升到 ，而于 2006 年降到 ，但高于行业该比率指标
。说明四川长虹近些年的偿债能力有所改善。
2、资产负债率
2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31
资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比
例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企
业在清算时保护债权人利益的程度。
图中表示了从 2004 年到 2008 年，四川长虹和上市公司行业平均的资产负债率的变
化曲线，该指标反映四川长虹的相对负债水平。从图中可以看出，近年来四川长虹的
资产负债率均低于上市公司，而上市公司资产负债率从 04 年的 %上升到 08 年
的 %，说明四川长虹的资产负债财务杠杆偏低。
四、发展能力分析
对于发展能力，我们从主营业务收入、净利润、总资产等指标进行分析。
主营业务收
入
同比增长 净利润 同比增长
2004
2005 -1.
2006 0.
2007
2008 -0.
总资产 同比增长 净资产 同比增长
2004
2005
2006
2007
2008
（一）主营业务收入
2004年，四川长虹实现主营业务收入 亿元。
2005年，四川长虹实现主营业务(彩电)收入 亿元，同比增长 %。不过统计显示
电视占长虹总营业收入的比例仍高达 %，长虹命系彩电的状况依旧没有得到改观。
2006年，四川长虹实现主营业务收入 亿元，同比增长 %。电视业务所占比重进
一步下降，徘徊在 55%左右，IT、通信等 3C业务出现良好的增长态势。
2007年公司营业收入达到 亿元，较上年同期增长 %。公司冰箱业务实现营业收
入 亿元，比上年同期增长 %，成为同比收入增幅最大的主业项目。IT产品业务实
现收入 亿元，同比增长 %。手机业务同比大幅增长，营业收入达到 亿元，
同比增幅 %。空调收入也在上年基础上实现了 %的增长。
2008年公司营业收入达到 亿元，同比增长 %。彩电收入 亿元，空调冰箱
亿元，IT 产品 亿元，手机 亿元，同比分别增长 %、%、%与
%。国内外收入分别为 与 亿元，同比分别增长 %与 %。
（二）净利润：
2004年度公司实现净利润亿元，其中增提应收账款坏账准备约 亿元,补提
存货跌价准备约 亿元,短期投资增提减值约 亿元,固定资产因处置转出减值准备
约 万元。年报显示,公司对 APEX公司所欠货款按个别认定法计提坏账准备的金额折
合人民币约 亿元,该项会计估计变更对 2004年的利润总额的影响数约 亿元。同
时,截至年报披露日,公司逾期未收回的理财本金和收益累计为 亿元。2004年之后情况
有所好转，净利润有逐年回升的迹象。
2005年公司实现净利润 亿元，同比下降 %。06 年底，四川长虹以部分存货、
对美国 APEX 公司部分应收账款与长虹集团已注册持有的长虹商标及土地使用权实施了总金
额 亿元的资产置换，提高了上市公司资产质量，确保了上市公司资产的独立性和完整
性，更有利于四川长虹实施品牌经营战略。
2006年公司完成净利润 亿元，同比增长 %。
2007 年公司完成净利润 亿元，同比增长 %。长虹 2007 年成功地推出了长虹
佳华 GPS，以及长虹数码播、双向机顶盒、数字电视一体机、智能电视等一系列代表 3C融合
趋势的全新产品。商业模式方面，2007年长虹进一步强化与中国电信、网通等运营商和盛大
等内容提供商的战略合作，与四川广电合作成立了星空移动公司，直接参与数字电视内容与
服务提供。
2008年公司完成净利润 亿元，同比下降 %。虽然报告期内公司营业收入呈现
较大幅度增长，但由于受“”汶川特大地震和 2008年四季度以来全球金融危机的影响，
公司 2008年度营业收入未达到公司董事会提出的 300亿元销售收入目标，公司利润与 2007
年同期相比出现了较大幅度下降。
（三）总资产
2004年末，四川长虹拥有总资产 亿元
2005年末，四川长虹拥有总资产 亿元，同比上涨 %。各项科目无明显变动。
2006年末，四川长虹拥有总资产 亿元，同比上涨 ％。应收账款减少，无形资产
投入增加，主要通过短期借款。
2007 年末，四川长虹拥有总资产 亿元，同比上涨 ％。主要表现在无形资产及
长期应收款的增加，进一步说明企业的流动性风险增加。
2008 年末，四川长虹拥有总资产 亿元，同比上涨 %。，资产变化较大，主要表
现在在建工程的投入增加，说明企业 08 年在扩大企业规模和影响上投入大量资金。商誉的
增加，说明企业的潜在获利能力增加。同时，在负债与所有者权益方面，企业少数股东权益
增加了 24亿，长期借款新增约 6亿，说明企业主要通过这两种方式筹资扩大规模。
（四）净资产
2004年末，四川长虹拥有净资产 亿元
2005年末，四川长虹拥有净资产 亿元，同比上涨 %。
2006年末，四川长虹拥有净资产 亿元，同比下降 %。
2007年末，四川长虹拥有净资产 亿元，同比上涨 %
2008年末，四川长虹拥有净资产 亿元，同比下降 ％
其中 06年降幅较大，说明该年的经济实力有所下降。企业年度，企业发展较平稳。
四、 营运能力分析
上图展示了四川长虹公司的应收账款周转率的变化。由上述数据可知，2004年，四川长
虹公司的应收账款周转率较低，后期则增加了，说明了四川长虹公司提高了应收账款转换为
现金所需要时间的能力。
上图展示了四川长虹公司的存货周转率的变化。根据上述数据可知四川长虹公司年末的
存货周转率会低于同年中旬的存货周转率。
上图展示了四川长虹公司的总资产报酬率的变化。其中在 2004 年 12 月 31 日出现了负值，
说明在当时，四川长虹公司的经营状态并不理想。
六．存在的问题以及改进措施
综上所述，分析发现四川长虹短期偿债能力指标数据失真，其短期偿债能力存在严重问题，
严重影响企业的获利能力。针对四川长虹在短期偿债能力分析中存在的问题，我们提出以下
几点改进措施：
1、加强存货管理，改进传统的存货管理方法，在传统的制造环境下，企业持有一定量
的存货是有利的，但是，随着社会、经济的发展，大批量生产、高生产准备成本的传统生产
模式已经发生了变化。使得大批量生产，高准备成本的企业在面临巨大的压力下，不得不追
求高产品质量，降低总成本。四川长虹在面临如此巨大的竞争压力是赢放弃传统的存货管理
模式，转而采用适时系统，即只在需要的时间，按需要的量，生产需要的产品，尽量减少存
货积压及滞销的情况，从而降低成本，获取利润。JIT虽然是针对企业内部的一种管理模式，
但是作为一种管理思想，在提高整个供应链对需求的响应时间、降低供应链的物流成本、实
行按需求及时供应等方面，具有重要的借鉴意义。
2、严格信用政策、信用标准和付款条件。信用管理作为企业的一种管理手段，贯穿于
整个业务的始终。信用管理的作用和目标是十分明确的，即“增加有效销售，扩大市场份额，
提高企业盈利水平。”
3、在信用管理中可以采用以下几点做法：①严格的催账程序。控制应收账款的延期及
坏账发生，减少坏账损失。②明确的坏账界定，及坏账考核规定。促使销售人员重视收款工
作。③每周一次收款会议制度。检讨逾期货款的原因，商定逾期款催收方案。④建立一套完善
的信用管理电脑支持系统。可支持信用等级评估，晚上的应收账款账龄、销售数据和信用分
析报表。⑤建立与公司目标一致的信用政策与程序。
七、两年杜邦分析
净资产收益率
2007年 %
2008年 %
总资产收益率
2007年 %
2008年 %
X
权益乘数
2007年 1/()
2008年 1/()
=资产总额/股东权益
=1/（1-资产负债率）
=1/（1-负债总额/资产总
额）x100％
主营业务利润率
2007年 %
2008年 %
X
总资产周转率
%
%
净利润
2007年 336,979,387
2008年 31,116,517
/
主营业务收入
23,046,832,432
27,930,220,901
主营业务收入
23,046,832,432
27,930,220,901
/
资产总额
23,056,565,392
28,725,140,797
主营业务收入
2007年 23,046,832,432
2008年 27,930,220,901
-
全部成本
22,815,021,436
27,450,553,609
+
其他利润
168,938,797
-420,593,661
-
所得税
63,770,406
27,957,114
流动资产
15,702,541,751
17,084,380,931
+
长期资产
7,127,147,765
11,350,975,147
主营业务成本
2007年 19,489,690,189
2008年 23,142,974,654
营业费用
2007年 2,276,149,778
2008年 2,985,539,051
管理费用
2007年 853,347,144
2008年 1,148,006,178
财务费用
2007年 195,834,325
2008年 174,033,726
货币资金
1,987,492,669
5,229,826,056
短期投资
99,674,475
96,648,015
应收账款
2,258,778,565
2,533,366,271
存货
6,586,718,373
6,007,823,173
其他流动资产
2007年 4,769,877,669
2008年 3,216,717,416
长期投资
1,351,454,943
656,755,722
固定资产
3,082,377,414
7,488,557,148
无形资产
0
0
其他资产
2,482,251,252
2,984,757
由上图可以看出，净资产收益率发生了很大的变化，分析其主要原因是由于资产报酬率
变化引起的，而不是权益乘数引起的。在两年中，公司总资产周转率均在 %左右，变化不
大。进一步分析可知：公司 2008 年由于大量计提存货跌价准备以及应收账款坏账准备，从
而使当年的管理费用大幅，较之 2007 年，成本费用随之增加，企业的净利润减少，以致于
净资产报酬率下跌。
八、融资分析
从 2007 的年报中可以看到长虹没有发行债券，只有银行借款，它的融资主要有以下两
个特点，这也是我国大多数上市公司的共同特点：
（一）与外部融资相比较，管理者似乎更倾向于使用保留盈余,由于：
1、与证券不同，保留盈余没有发行费用
与股票和债券发行不同，使用保留盈余进行投资不须花费发行费用，因此也比股票发行
便宜。发行费用绝大多数都是固定的，所以股票和债券的发行量越大，平均发行费用就越小。
发行规模相同时，权益融资比负债融资费用高。
2、企业不需要提供大量证实企业获利能力的信息
企业在发行股票和债券时必须要这样做。不提供信息是出于避免竞争对手获得有价值的信息
的需要，但这一做法通常不能被股东接受，他们往往认为这是企业不提供有价值信息的借口。
所以企业在进行外部融资时往往会陷入这种进退两难的困境。提供信息应该可以增加企业价
值，但如果竞争对手攫取这些信息的益处也会损害企业利益。
（二）长虹有明显的权益融资偏好，其原因是多方面的，除了我国市场环境的因素外，
从长虹自身的角度来看：
1、现金流量的不足，有利润无现金。
长虹帐上巨额的应收账款，反映了大量的利润并未转为现金的流入。长虹几乎每年年中
都要经历现金短缺的尴尬，仅是靠高额的银行短贷渡过难关。由于负债融资存在按期支付本
息的付现约束，权益融资更受长虹的青睐。
2、代理成本。
在融资决策时由于负债融资需要按期支付本息，减少了管理层可支配的自由现金流，因
此会对其产生约束。故管理层转而偏好权益融资。
3、国有股大股东亦倾向于股权融资。
不仅上市公司经理人偏好股权融资，国有股股东亦乐衷于此。在我国资本市场，股权结
构复杂，存在着“同股不同权，同股不同价，同股不同利”的。流通股股东高市价购买，而
非流通股的转让却是以每股净资产为定价基础。由于我国股票市场中市盈率极高，这就使得
参照流通股价格定价的配股和增发的要比非流通股的持股价格溢价许多，因此股权融资所带
来的每股资产收益增长利益远大于由股权稀释所导致的每股权益损失。在此情况下，国有大
股自然倾向于股权融资，通过配股或增发以迅速提高每股净资产。
4、对配股资金的募集和使用缺乏有效监督。
长虹配股募集的大量资金真正投入了哪些项目，这些项目的回报和经营状况如何，缺乏
适当的信息披露。在缺乏监督和信息不对称的情况下，资金流向成为了一笔糊涂账，募集资
金增加了管理层的自由现金流量，自然为管理层所偏爱，但却可能导致公司极高的代理成本。
九、公司支付股利的能力分析
吸收投资属于筹资活动，是筹资活动现金的流入，而支付股利是分配给投资人的报酬，
是筹资活动现金的流出，所以，支付股利属于筹资活动。
股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一。一方面，它是公司筹资、投资活动的逻
辑延续，是其理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利分配政策，能使公司获得长期、
稳定的发展条件和机会。
股利政策涉及到公司是否分配﹑如何分配及分配多少的问题，这些又直接影响到公司未
来的筹资能力和经营业绩。因为，一定量的内部留存收益是保证公司长期发展的重要资金来
源,而股利则为股东提供了当期收入，股东对股利的不同偏好直接影响公司的未来股价，从
而影响公司的发展。
理想的股利分配政策应该是在股东利益、企业价值和企业可持续发展之间求得某种平衡。
四川长虹公司 2005 年共实现净利润 285，036， 元，加上年初未分配利润-1，
697，893，元，本次可供股东分配的利润是-1，412，856，元。鉴于公司 2005
年度虽然盈利，但累计可供股东分配利润为负数，公司拟对 2005 年度不进行利润分配，也
不进行资本公积转增股本。
四川长虹公司 2006年度累计可供股东分配利润 284,960,元，公司以 2006年 12
月 31 日的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 元（含税），共计分配
132,874, 元（占 2006 年可供股东分配利润的 ％），剩余 152,085, 元转
入未分配利润。2006年度不进行资本公积金转增股本。
四川长虹公司 2007 年度累计可供股东分配利润为 616,415, 元，公司以 2007 年
12 月 31 日的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 元（含税），共计分配
151,856, 元（占 2007 年实现可供股东分配利润的 ％），剩余 464,558,
元转入未分配利润。2007年度公司不实施资本公积金转增股本方案。
四川长虹 3年来股利分配
年数 实现净利润 可供股东分配利润 实际分配 分配百分比
2005 285,036,
元
-1,412,856,
元
不分配 0%
2006 284,960,元 每 10 股派发现金红利
元
共 计 132,874,
元
％
2007 616,415,元 每 10 股派发现金红利
元
共 计 151,856,
元
％
四川长虹公司自 1994年 3月 11日上市以来，一共分红过 5次，送股 5次，配股 3次。
其中 2000年到 2006年没有任何分红送股配股行为。
四川长虹分红派息记录：
公告日期 1994-06-04 分红截止日期 1993-12-31
分红对象 全体股东 派息股本基数 00股
每 10股现金（含税） 元 每 10股现金（税后） 元
每 10股送红股 2股 每 10股转增股本 0股
股权登记日 1994-06-10 除权除息日 1994-06-13
最后交易日 股息到帐日
红股上市日 1994-06-13 转增股本上市日
公告日期 1995-08-16 分红截止日期 1994-12-31
分红对象 全体股东 派息股本基数 60股
每 10股现金（含税） 元 每 10股现金（税后） 0．00元
每 10股送红股 7股 每 10股转增股本 0股
股权登记日 1995-08-18 除权除息日 1995-08-21
最后交易日 股息到帐日
红股上市日 1995-08-21 转增股本上市日
公告日期 1996-06-29 分红截止日期 1995-12-31
分红对象 全体股东 派息股本基数 65股
每 10股现金（含税） 0．00元 每 10股现金（税后） 元
每 10股送红股 6股 每 10股转增股本 0股
股权登记日 1996-07-02 除权除息日 1996-07-03
最后交易日 股息到帐日
红股上市日 1996-07-03 转增股本上市日
公告日期 1997-05-19 分红截止日期 1996-12-31
分红对象 全体股东 派息股本基数 84股
每 10股现金（含税） 元 每 10股现金（税后） 元
每 10股送红股 6股 每 10股转增股本 0股
股权登记日 1997-05-23 除权除息日 1997-05-26
最后交易日 股息到帐日
红股上市日 1997-05-26 转增股本上市日
公告日期 1998-08-05 分红截止日期 1997-12-31
分红对象 全体股东 派息股本基数 563股
每 10股现金（含税） 元 每 10股现金（税后） 元
每 10股送红股 3股 每 10股转增股本 0股
股权登记日 1998-08-07 除权除息日 1998-08-10
最后交易日 股息到帐日
红股上市日 1998-08-10 转增股本上市日
公告日期 2006-04-07 分红截止日期 2006-04-07
分红对象 全体流通股东 派息股本基数 45股
每 10股现金（含税） 元 每 10股现金（税后） 元
每 10股送红股 股 每 10股转增股本 0股
股权登记日 1006-03-06 除权除息日 2006-04-12
最后交易日 股息到帐日
红股上市日 2006-04-12 转增股本上市日
公告日期 2007-06-25 分红截止日期 2006-12-31
分红对象 全体股东 派息股本基数 418股
每 10股现金（含税） 元 每 10股现金（税后） 元
每 10股送红股 0股 每 10股转增股本 0股
股权登记日 2007-06-29 除权除息日 2007-07-02
最后交易日 股息到帐日 2007-07-06
红股上市日 转增股本上市日
公告日期 2008-06-04 分红截止日期 2007-12-31
分红对象 全体股东 派息股本基数 418股
每 10股现金（含税） 0．80元 每 10股现金（税后） 元
每 10股送红股 0股 每 10股转增股本 0股
股权登记日 2008-06-10 除权除息日 2008-06-11
最后交易日 股息到帐日 2008-06-13
红股上市日 转增股本上市日
公告日期 2009-07-08 分红截止日期 2008-12-31
分红对象 全体股东 派息股本基数 418股
每 10股现金（含税） 元 每 10股现金（税后） 元
每 10股送红股 0股 每 10股转增股本 0股
股权登记日 2009-07-13 除权除息日 2009-07-14
最后交易日 股息到帐日 2009-07-17
红股上市日 转增股本上市日
1、送股是上市公司将本年的利润留在公司里，发放股票作为红利，从而将利润转化为股本。
送红股后，公司的资产、负债、股东权益的总额结构并没有发生改变，但总股本增大了，同
时每股净资产降低了。
2、配股是上市公司按一定比例给予投资者再次投资股份的机会，这并不是一种利润分配方
式。
3、分红是指上市公司以现金方式发放股利。
从公司的分红配股送股情况，我们大概可以得到这样的信息：
配股——公司没钱需要钱
送股——公司不想发钱
分红——公司挣钱了
猜测一：
1：四川长虹在 2000 年到 2006 年没有任何的分红配股送股行为，我们可以猜测这间公司在
这一段时期内业绩并不理想。
2：并且在 1997 年和 1999 年都有配股行为，可以推断出这期间公司的资金流通有可能较为
紧张，没有多余的资金可以用于发放股利。
3：2007年和 2008年，公司虽然都有发放股利，但是和 1994年刚上市就有 元/股的股利
相比，这两次所发放的股利都很少，大约是这几年来的盈利都不大所引起。（且 2005年可供
股东分配利润为负数）
猜测二：
1：四川长虹公司 1997 年和 1999 年都有配股行为，可以推断出这期间公司的资金流通有可
能较为紧张，公司需要大量的资金。有可能是因为这期间公司有较好的盈利项目，资金大部
分用于投资需求。
2：2007年和 2008年，公司虽然都有发放股利，但是和 1994年刚上市就有 元/股的股利
相比，这两次所发放的股利都很少，大约是因为公司有了较好的投资项目，高层管理者要求
将大部分的盈利用于投资再生产。因而发放较少的股利。
第三部分部分财务报表分析
回顾 2008 年中国家电行业，可以称得史上环境最恶劣，竞争最惨烈的一年。雪灾、地
震等自然灾害让家电市场遭遇寒流；生产要素成本上涨、人民币升值、金融海啸迅速蔓延，
都给中国家电企业带来了更加严峻的挑战。2008年彩电行业的竞争格局也在发生改变，金融
海啸给以欧美市场为主战场的外资彩电巨头沉重的打击，然而对于长期扎根中国市场的国产
品牌来说终于迎来了真正的“拐点”。
中国传统彩电企业总体的毛利率很低。在城市的利润率均处于 1%-2%的低位，所以中国
彩电业的企业正在寻找不同的发展突破点。主要通过向上游产业链延伸和新技术开发。四川
长虹和康佳集团有着不同的发展战略，长虹主要专注于等离子电视等高端市场的开发，且已
经在等离子电视领域取得主导地位。康佳主要发展战略集中在液晶电视上，08年整体彩电销
量曾达到全行业第一。
一、 四川长虹和康佳利润表分析
通过四川长虹和深康佳 2007和 2008年利润表的对比，分析两家家电企业的优势和劣势。
（一）四川长虹利润表
报告日期 2007-12-31 2008-12-31 增减量 增减比重
一.营业收入 23,046,832,431.
87
27,930,220,901.
41
4,883,388,469.
54
%
减：营业成本 19,454,950,788.
83
23,046,526,292.
29
3,591,575,503.
46
%
营业税金及附加 34,739, 96,448, 61,708, %
销售费用 2,276,149,
8
2,985,539,
6
709,389, %
管理费用 853,347, 1,148,006,
9
294,659, %
财务费用 195,834, 174,033, -21,800, %
资产减值损失 169,615, 241,779, 72,163, %
加:公允价值变动
收益
123,805,
-65,085,
-188,891,
5
%
投资收益 240,533,
117,150,
-123,382,
1
%
其中:对联营企业
和合营企业的投资
收益
-2,516, 24,048, 26,564, %
二.营业利润 426,534,
289,952,
-136,581,
0
%
加:营业外收入 99,592, 193,402, 93,810, %
减:营业外支出 20,251, 192,748, 172,496, %
其中:非流动资产
处置损失
15,478,
30,555,
15,076, %
三:利润总额 505,874,
290,606,
-215,267,
8
%
减:所得税费用 63,770, 27,957, -35,813, %
四.净利润 442,104,
262,649,
-179,454,
4
%
归属于母公司所有
者的净利润
336,979,
31,116,
-305,862,
0
%
少数股东损益 105,124, 231,533, 126,408, %
六.每股收益 %
(一)基本每股收益 %
(二)稀释每股收益 %
成本总额
23,068,659,778.
36
27,913,038,477.
46
4,844,378,699.
10
%
1、 长虹利润表总量分析：营业利润较营业收入大幅下降时由于公允价值变动损失 6500 多
万（主要是交易性金融资产中股票投资损失），因不可抗力因素计提的资产减值准备达
个亿，坏账损失 9200多万，存货跌价准备 亿，这些因素都在很大程度上减少了营业利
润。利润总额下降是由于地震导致损失使营业外支出增加了 亿元。净利润比利润总额减
少幅度小是由于国家对地震地区企业所得税减免。
2、 长虹收入结构及增减变动分析：从增减变动相比看长虹的营业收入的比例增加，但其中
投资收益下降了比较多，主要是由于长虹的股票投资损失了 6500 万，营业外收入增加是因
为获得国家补助 8000万和专项赔偿款 6000万。
3、长虹营业收入增减变动：从营业成本来看，与营业收入还是比较配比的，增速也小于收
入的增速。从报表附注中得知主营业务收入增长较多是因为出口收入增加 %。原因是本
年合并报表华意压缩这家子公司出口收入增加，占了总的出口收入的 %。但是由于报表
范围扩大导致，长期来说并不能说比较好。其中其他业务收入和成本增长比较异常，从报表
中可以看出是由于其他业务收入和其他业务成本中能源销售、服务收入和其他收入增长很多。
由于其他业务收入是不稳定和不具有持续性，所以比重小，长期能靠这个来增收。长虹可能
存在利用其他业务来增加收入
4、 从应收账款的构成可以看出，08 年比 07 年的各个账龄的应收账款几乎都有增加。应收
账款本年末账面余额欠款前五名金额占应收账款年末账面余额的 %。2008 年末 5 年以
上的应收账款从年初的 %增加到 %，使坏账准备大大增加。说明企业风险增大。应
收账款周转率为 %.存货周转率为 %。在 07年的基础上有小幅提升，但是相比同行业
来说，还是偏低。这反映出长虹的资产管理水平比较低，应收账款与存货居高不下，08年计
提的资产减值损失达 2亿多，严重影响公司营业收入中的有效收入。
5、 长虹营业税金及附加变化及期间费用增加由于 OOC 和华意压缩并入使公司合并报表的
范围扩大。从 2008年 1月 1日起，公司对 APEX公司应收款项账面原值和坏账准备不再以美
元进行计价，即资产负债表日对其净值不再按即期汇率进行折算。所以对资产减值损失和财
务费用产生影响。销售费用增长是由于收入增长，市场支持费、运输费、三包费、销售人员
工资上升。营业外支出是由于地震损失影响。所得税是由于企业所得税减免。
6、长虹的资产净利率下降，说明资产利用效率较差，利用资产创造的利润少，盈利水平较
弱，经营管理水平下降。原因是长虹的销售净利率下降。从总资产周转率来看出，长虹的总
资产周转率低，资产的使用效率不高。净资产收益率也下降，由于地震等因素说明企业获利
能力下降。权益成数比较高，说明负债增加，财务分险加大。销售净利率反映了一定时期的
最终获利能力，长虹的减少是由于净利润的大幅下降。也导致了资产净利率和净资产收益率
下降。与康佳相比，康佳的资产净利率和净资产收益率有所增加，说明资产盈利能力增强，
主要是权益成数比较小和销售净利率增加。
7、每股收益下降是由于长虹的净利润下降 42%，但从报表中扣除非经常性损益反而增加了
.从 07 年的报表中可以看出 07 年的非经常性损益是处理固定资产损益金额比较大。
每股股利为 ,股利支付率为 305%，说明长虹处于稳定发展阶段，但是可能对企业今后发
展带来资金压力，特别是由于净利润大幅下降的情况下。
08 年与 07 年相比,除财务费用及所得税费用绝对数有所减少外,其他的成本费用都有所
增加。其中，营业税金及附加和营业外支出增加比例突出，分别为 %、%，与营
业收入增加比例 %有加大差距。
报告期内，公司实现营业收入 亿元，较上年同期增长 %；实现营业利润
亿元，较上年同期减少 %；净利润 亿元，较上年同期减少 %；归属于上
市公司股东的净利润 亿元，较上年同期减少 %。虽然报告期内公司营业收入呈现
较大幅度增长，但由于受“”汶川特大地震和 2008年四季度以来全球金融危机的影响，
公司 2008 年度营业收入未达到公司董事会提出的 300 亿元销售收入目标，公司利润与去年
同期相比出现了较大幅度下降。
（二）康佳利润表
康佳
报告日期 2007-12-31 2008-12-31 增减量 增减比重
一.营业收入 12,169,078, 12,205,292, 36,213,858. %
减：营业成本 9,804,186, 9,883,102, 78,916,198. %
营业税金及
附加
3,166, 4,170, 1,004,374. %
销售费用 1,592,452, 1,520,386, -72,065,486. %
管理费用 418,146, 432,537, 14,391,375. %
财务费用 40,852, 1,318, -39,533,652. %
资产减值损
失
71,963, 81,711, 9,747,521. %
加：公允价值
变动收益
-12,481,
投资收益 8,642, -3,708, -12,350,942. %
其中:对联营
企业和合营
企业的投资
收益
-690,
二.营业利润 246,953, 265,873, 18,920,704. %
加：营业外收
入
12,004, 27,884, 15,880,134. %
减：营业外支
出
11,059, 12,912, 1,853,729. %
其中：非流动
资产处置损
失
6,652,
三.利润总额 247,898, 280,845, 32,947,109. %
减：所得税费
用
33,867, 22,521, -11,346,461. %
四.净利润 214,030, 258,324, 44,293,571. %
归属于母公
司所有者的
209,198,469 250,817, 41,618,685. %
净利润
少数股东损
益
4,832, 7,507, 2,674,885. %
六.每股收益 -0. %
（一）基本
每股收益
-0. %
（二）稀释
每股收益
-0. %
1、康佳收入结构及增减变动分析：从表中我们可以看出企业从表中我们可以看出 2008年实
现销售收入 亿元，同比略有增长 %。彩电产品的消费升级和抓住奥运商机是公司
销售收入略有增长的主要原因，由于公司加大有传统彩电到平板电视的转换，加上奥运期间
公司彩电产品的销售量大幅增长，使公司在消化了灾害性天气、金融危机等因素对销售收入
的负面影响的情况下，销售收入仍比去年同期略有增长。特别是在产品创新方面，康佳获得
了 08年中国自主创新企业 14名。对外投资受到金融危机的影响大幅下降。本期投资收益由
于康佳的一项交易性金融资产出售收益（NDF交割）减少了 1124万元而且股权投资也出现了
亏损。本期营业外收入较上期增加 1588万元，增加 %，主要系政府补助及罚款收入较
上期大幅增加所致。政府补助 08年为 994万元,07年为 315万元，增长了 215%。
2、康佳营业收入变动：主营业务收入的下降原因是：
08年春节前夕的严重雪灾，致使产品不能运达受灾地区，也难以运出生产基地，从而给春节
期间的销售带来了较大的不利影响。
四川特大地震致使在地康佳震灾区的业务基本处于停顿状态，对公司五月份的销售造成较大
影响。据预计，雪灾、地震导致公司销售收入下降约 6亿元，毛利减少约 亿元。
2008年下半年，肆虐全球的金融危机对康佳的海外业务也造成较大的影响。本期主营业务收
入较上期减少 10,858,元，减幅为 %，主要系彩电产品外销销售收入减少所致。
其他业务增加异常主要是由于材料转让收入成本增加和其他业务收入成本增加导致。公司可
能存在通过增加其他业务收入来弥补主营业务损失的现象。
对于企业的应收账款来看，应收账款期末数较期初数增加 3亿元左右，增幅为 %，应收
账款前五名占全部应收款的 %。增加的主要原因为：①其子公司
康佳视讯本期确认对北京盘古氏投资有限公司货款 103,357,元，按合同约定于 2009
年回款；②对苏宁电器、国美等大经销商销售款及应收款余额增加。08年账龄为一年以内的
应收账款占 %.略高于 07 年的 %，账龄在一年到三年的应收账款较少，三年以上
的 08 年占 %，低于 07 年 %.从总资产来看，长期股权投资相比去年下降了 58%，
主要原因是康佳出售了一家房地产公司股权，存货减少了 %，原因是加强了库存的管理。
8、康佳营业收入与营业税金及附加是与营业收入配比的。营业成本增长为 %,营业税金及
附加增长了 %，均超过了收入增长的速度 %，为异常现象。而且营业成本占成本费
用的比例也上升了，说明企业在成本控制上有所下降。本期财务费用较上期减少 %，主
要系公司本期 NDF组合业务中美元贷款受外汇汇率波动影响产生的汇兑收益。本期所得税费
用较上期减少 %，主要是本期计提的资产减值损失及累计资产减值准备金额因 2009 年
-2012 年深圳地区执行的企业所得税率较 2008 年提高导致本期确认的递延所得税资产较多
从而减少所得税费用。
9、销售毛利率是衡量收入减去成本后还有多少用于期间费用和形成盈利。就毛利率来看，
企业 08年的毛利率相较于 07年有所上升，说明企业盈利能力有所提高。但还是低于同一产
业的康佳，差距可能是主营的彩电业务增长不快。康佳 08 年的毛利率有所下降，原因是康
佳的营业成本较营业收入增加了。
10、销售净利率指标反映的是企业销售获利能力，销售净利率越高，说明企业的获利能力越
强。销售净利率与净利润成正比，与营业收入成反比。长虹销售净利率的降低将近 1%，低于
同行业水平。主要是因为净利润 07-08年的增长率为%，而营业收入相较 07年，增长
率为 %，从利润表中，我们可以看到三大费用中，管理费用及销售费用都增长了 30%多，
增加额将近 10 亿,在公允价值损益上 08 年的增加率为%，这些共同导致了净利润的
减少，而使销售净利率的降低。相比来说康佳的销售净利率增加主要是净利润增加比较多。
11、成本费用利润率反映了企业成本费用和净利润之间的关系，如果成本费用越大说明同样
的成本费用获得了更大的利润。长虹的成本费用利润率下降主要是由于长虹的净利润下降了
很多，而并不是成本控制能力下降。
12、康佳 08年的成本费用利润率上升了 %，但是从其营业成本与营业收入来看是由于净
利润增加比较多造成的，而营业成本相对于营业收入增长过快了。
（三）长虹与康佳对比结论
长虹的经营效果略好于康佳。康佳的应收账款含量大于长虹，这是基于长虹加大了对应收账
款的管理。所以在年终的营业收入增长大于康佳。
四川长虹在总体方面还是具有竞争优势的，运行比较平稳。由于不可抗力的因素造成了长虹
企业受损，长虹 08 年的净利润大幅下降，企业盈利能力下降。而康佳则利用奥运营销和加大创
新是其净利润有了大幅增长。
