?我祈我@上市信司伪乱会服刹政策刘学文…、我国上市公司现金般利政策存在的问跑。(一)据现公们通常所说的"…年优，二年平，三年亏"的情况。一个公司的司所占的比例不高。1996年到1999年间，分派现金服利的上市盈利越稳定，其现金股利的支付率就会越南，投资者的信心就公司还不足五分之一，2(问0年以腊比例有所上升，但不稳定。会越高。(四)股市投机性强，股利恼号作用不明显。我国股市除2(削年和2ω1年据现公词数量相对持平(均为61%)外，处于一个过度投机的市场中，股巢价格大起大藩，投机收益高2001-2∞5年的相对比率回落，到2(脱年止，这一比例在509串在于持股分红的收益，因此投机者短期炒作赚取收益的心理比右。即使2创泊年2ω1年的最高水平61%和发达国家的平均水平较量。为了不使公司的股票市场表现随后于市场及其他股廓，85%相比仍然比较低。总体上来看，我罔支付现金脆利的上市配合工级市场的走势，一些业绩较好的公司也采取发放股票公司比例不商。(二)每股派发现金股利的绝对值较低。股票是股利的方法，而不是继续来用发放现金股利的方案。一种高风险、高收益的证券产品，应给予投资者超过国债的投三、规拖我国上市公词现金股利政策的建议。(…)完善证资四报。:ì:í低的投资回报使投资者不愿长期持有股票，倾向于券市场的政策法规，保护中小投资者的利益。限制企业的非良短期的、以投机为目的的股票交易，带来股票市场的高交易量性派现，可根据上市公司的不同情况在不同时期做出适当的和高脆弱性，进一步打击投资者进入股票市场的权极性。2(附7调整。例如在申请配股增发的要求中有"最近三年公词都发放年上市公司中每股派现金额最高的驰宏铸绪也只有每股2元。现金股利"的条款，对经营业绩好，信誉好的大公司，适当放宽(三)超能力派现。屈能力派现晨我国上市公司非良性派现中"三年连续赢利"的限制;对经营业绩不好，净收益连续三年出最普遍的一种形式，指每股的现金股利大子或等于每股收益，现负值的情况，增加限制条件。根据上市公司的业绩情况，对或派现总额大于当年的现金流景净额。相能力派现意味着上上市公司采取不同的政策。再融资时，通过法律对再融资的投市公司动用以前年度累存的利润或现金用来分缸。不仅导敢向加以严格的限制，抑制通过再融资源现的行为。(工)加强脆以后年度派现能力下降，其所带来的压力势必造成上市公司管。证监会监管效率的提高，有赖于监管角色的阳位。证监会发展的瓶颈，甚至错失投资良机，致使未来收摇下降，不利于发审委的工作与证监会发行部初审工作部分重复，对证券发公司的长远发展，最终使投资者利益受掘。行与I.市的实质作用并不大，应从证券发行上市的整个"发二、上述问题的原因。(一)相关的政策法规不够完善，许审"执行环节中从证监会独立出来，采取进明的窗口化管理。多方面比较薄弱。公司法、证券法等相关法律为了保证证券市划出盾的发审委必须内部再行分工，细化和明确责任主体。而场健康稳定的发展做了多方丽的规定，但还不够究善。例如，证监舍，只需在发审委和交易所"发审"、上市各个环节上，避在申请配股增发的要求中有"最近主年公司都发放现金股利"行严格的审查和监督，向市场和投资者负责。(三)提高上市公的条款。徊是，在实际中，有些公司为了满足发行新股的条件，司的经背~椅。经营业绩的好坏，现金流露的多少都直接影响虽然班续三年都发放了现金股利，但公词的净现金流量却是辛苦现金股利的发放。利润更是公司发放现金股利的来源。上市负值，出现了超能力派现。(二)监智力度不够。证监会及其派公司应优化产品结构，突出主营业务，棋极应对市场的变化，出机构不到2(川人的监管人员，而对一个不断发展的近2(削提高核心竞争力，促进公司的持续发展，并掘高创新能力，提寂上市公司的证券市场，数百个证券经营机构和中介机构，不升技术优势和人才优势，不断增强企业的宽争力。加强公司的断创新的金融产品和业务，监管工作难免鹏此失植。因而采用经营管理，提高生产效率，节约戚本，尽可能实现利润增*0上高度行政集权的方式去监管本质上要求分散化、民.:t化决策市公司赢利能力的提高，可使现金股利分配的连续性得别保的上市公司，结果只能是放任上市公司的行为。(三)上市公司障。(四)培养投资者正确的投资理念，抑制股粟市场的过度投经营业绩的影响。经营业端是利润分配的起点和蓦础。经营业机。相关部门应该加大对投资者的教育力度，培养投资者正确绩提不上去，必然会导敖低利润甚烹无利润。我国上市公司的的投资理念:投资者在进行投资之前应当清楚了解上市公司质量问题相当严重，他们在上市的当年，公词的经营业鳞都比连续多年是沓搬发现金股利以及派2t比例，深入分析公司的较好，也有能力实施分配，但随着上市时间的推移，上市公司内在价值，鼓励投资者做长期价值投资。的每股收益和净资产收益率均出现逐年下滑的黯势。出现我(作者单位:烟台大学经济与工商管理学院)52 ?췲랽쫽뻝?彉잳쮾쇵ꆢ튻릫돽㈰폒㠵뛌뫍쓪⣈ퟮ믲쫐틔랢뛾뛠뎡퓚뗄쯤뢺돶볒뛏룟뺭벨훊뷏㔲쏇펯믡뒦폚엤막죽좯탔뗷쿖ꆰ짏쿲맜탐짳뮮횤ퟅ쳡짽헏믺솬쓚⣗ꆢ쯹㈰〱ꆣ훖웚룟짏ﴩ웕엉릫햹랽짪좻횵믺뒴뛈펪쳡뫃쎿샻돖훘뫏쫐헻죽뢺볓짳ꆱ퇏뗄쿖벼퓚쮾ꎥ믘뫳붡쳵솿춨풽폚뷰폫돶볠춶탸톧컒햼〰ꆪ벴룟뗄든쫐뎬뇩쿖쮾짏쏦쟫솬ꎬ릹탂탐튵늻막풽ꆣ뛾맦뎡횵틔캯횴룱뺭뷰펦쫵맜⣋볛?뮹쿠뇈놨쓪뾵뿮컊뎣튻릫횤뫳믡뫋뛠쒿컄맺쓪㈰쪹럧ꆢ죵릫쓜ퟜ뚯욿뎤쫶뇈엤탸돶늻헾벨짏튲쫕컈럖캪벶랽랶ꎬ샽솬퇏탐펪막폅샭펯쐩맘횵ꗎ뗄컶늻뇈샽ꆣ뛈컈릫쳢쯹룶샻쮾볠쫐ꎬ탄샭쓪짏뇈뫍〵㈰쿕틔탔쮾솦튻뛮폃뺱풶컊뷏막죽쿖떽뷰벯뗄좥폐틦뚨뫬쇋쫐램컒헾뿉죧탸쟩룱릤뮷짳튵샻뮯쫆ꎬ엠늿뮣ퟣ죔늻맽엉뚨떫쮾쿠쮵⣋ꆱ닉믡뗄랢횻뺺쓮쫇쫐샽㈰쓪〰ꆢ춶ꎬ훐엉훖듳틔랢쳢놡퓶쇋죚좨펰쓜뫍뗄늻뎡맺닟룹퓚펯뿶ퟷ뷚닩벨닺쳡퇸쏅맄뫑죽좻룟뗍쫇떱쐩뛈좡볠쪵짳탨헹ꎺ럱릫늻〱뗄쓪믺뷸쎿쿖탎폚잰짵햹죵랢뚼뎬〰닺뷡쿬뇘솦뺻웤쫕쪹뛸짏램뻝짪샻ꎬ쿞폫훐뫍ꆣ욷죋춶펦샸쳌쿖컒럖뇈ꆣ뗄쓜랢횤퇏ꆰ춶쳵맜훊캯퓚솦엉쮾룟쓪쿠㈰쫕캪튻막쪽떱훁ꎬ풭죋욷랽맻좻쪵쿖틦릫ퟟ늻쫐맦짏쟫ꆱ퓶훆듓볠뺭럅뷡닅짺룃ꢴ쿖ꆣ횮엉뛔〱뷏⢶틦춶쒿늽뎬ꎬ쓪뛈솦듭ퟮ틲릫햹튪퓚럅뗄좯뫍쪽횻뺭믡훘쪩닺튻뷰쫐믺쮾쫆쫇엤뿮볓춬킧볠ퟷ횤뇘랢뚽펪릹폅쳡헟뷰ㄹ쿖뇈쓪뗄듲쓜횸샛쪧훕ꆣ쮾쟳쇋엉볠튵좥펪떼럖쫕막틲볌놣릫쿞틖믡샻쫆킧룟헽듳Ꞿ튻뗍︩쿂ퟶ쪵쫐ꎬ춶싊폃탫짳듙헟뷰막㤶릫싊뗄횤믷솦쿖듦춶쪹⣒램훐맜컱볠쫇튵훂엤틦샻듋튻탸뮤쮾퓶훆랢믡쿲벨죳춻좷ퟶ궼맺ꎬꆣ쎿믘붵쇋볊뎡쯻폅믺쫐뛔헾늢쓚캯뷸퓚뷰샻쓪쮾믘ퟮ좯막춶뛮엉뷰뗄묩ꆢ폐ꆣ죋ꎬ맜럅벨뗍싊욱킩닉훐랢ꎻ쳵춨탐뛀쫐룼돶늻뿉뎤쏓㈰ퟜ막놨ꎬ뛠훐쏇탔뎡뺭닟쳡늻늿뫍릫뷸헾떽쫽실룟닺욱ퟮ쿖뗄쇷샻솼쿠횤ꆰ막⢶풱볠놾죎쫇떫뻹횧믺쫐튵폃킡늻뛔볾맽늿솢뎡뫃훷뛏뷚쪹춶웚뻞〰쳥엉쪹웤랽ꎬ쫽퓚뛾잿훐펪ꆣ룟듳퓙붻쮾탐샻닟ㄹ솿ꎬ쮮욷붻헟룟쫇쿖죳믺맘좯ퟮ샻︩맜훊짏쯦돶뢶뎡벨랢춶춬튪뺭ꆣ퓙돵뫍뮵릫펪퓶풼볛막짏쓪랢춶쯹쏦폐냙튵퓙탐틔듦㤹쿠떽욽ꎬ틗뷸뗄컒뷰뺻믲샻램뷼볠릤쫐죳짵ퟅ쿖싊뛌뇭뷏럅헾쟩쟳펪룹죚짳살쮾잿돉샭횵첹컋틔살쿖듸뗄킩룶쫐욽벨죚폐쯹돖벰퓚쓪뛔㈰㘱펦ꎬ죋돛맺막뛮훂틦헾뗈죽떫맜ퟷ튪릫럖훁짏훰뻍웚뫃닟헟뿶훐튵뻝릤랢컱웳놾쓮뷌춶?뗄볤뫳돖〶ꎥ뾴뷰룸헟듸막뫪짏샻ꆣ살쪹쫜닟쿠맦쓪릫솦튻횤쓑쟳쮾엤컞쫐ꎬ믡욱뎴실퓚폐뫃벨엉삵ퟷ듓닉릤ꆰ럅탸튵폽횮샻컋컊ꎬ욽쓪뫍폨살욱킿듳뎬폃캴쯰램맘릫뛈룶쏢럖샻쪱쿂풽ퟷ뫳붨ꆰ쿖늿좡뢺쇷믽뺡틖솦ꆣ쫐뇈막늻뗄뚨쮾좯떱죽탅볛폚횤랢잰쳢럖⢾횹랢춶막쫐헠릫폚쓜살ꆣ맦램쮾뗄늻맋즢탐웰죳볤뮬룟틩틦춬ퟮ뫃춸퓰솿뷰벫뺺뿉엤훆뛈먩샽컒샻풸톹ꎬ캪뺭쓪뫅룱탅볠좯쾸짳햹펦뇈ꆣ엉硫ꎬ듯욱뎡튲쮾믲솦럖쫕늻싉뚼뺻릻뛏듋뮯캪뗣뗄좡쫐쪱뷼탐훘쏷막펦헹쓜뻼폐맺뗄뎤솦떫쇋펪ꎬ뿷ퟷ듳폾춨맜랢뮯ꆱ떱샽헾⣒쿖ꨶ헢맺헟쫐뗄횻럇뗈엉뫬틦릻캪랢ꆣ쪧ꆢ뫍컒췆쟷춶쫕뎡닉랽쿞웚죽뺻뢴⣈뛠샻뛔솦쪵솬욱엠튻쯹횧뻸웚쫆뮹싺믺릫ꆱ폃웰뫃맽뷇탐뫍ꆢ늢쟥ꎬ묩뷰ㆣ튻볒뎬뎡믽폐솼폚쿖ꆣ쿂췪쇋럅횤햹뇋쏱⣈믹맺틆쫆틦벰좡낸훆ퟶ쓪쫕튵ꎬ뒰ﴩ짙뗄쫐탸퇸짏뢶뛔돖뇘ퟣ릹쮾듳램즫쏷돾짮용엉막ꔩ뇈뗄맽벫쎿탔틢늻붵짆놣쿖쇷볠ꆣ훷ﴩ뒡ꎬ헟웤랢췪웳돶릫틦벨⢶뿚쳡뚼살뎡볓샻춶짽횵폐퓬릻랢뫍뗄쟩쏷실듳싉좷쇋죫닟쿖샻췢샽욽맺룟탔막엉캶뷶ꎬ횤뷰솿믡뷼틲뮯짏ꆣ쫐돶탄쯻럅짆튵쫊쮾솬︩횱풴잿죳뗃릫뗄ꎬ퓚뻹뷰뷏햮막붻ꆣ㋔쿖쫕ퟅ떼돉늻탭횤췪탐좴벰㈰훐뛸뻶쫐뺭뿶탅쿔샭떱뚼탸뛔볓맩좯맜퓰룷짏뷓뇤뒴퓶떽맽헟뷢럖죽짏㔰쮮뗄틗㈰ꪡ훐틦훂샻좯쫇웤〰닉닟릫펪쮾컒탄뇈럇랢죽ꎬ잿샭쫐펰뮯뎤놣뛈헽떫막뗍욱짆탂뷩ꆣ춶퓙캻헻죎룶컶쫐ꎥ욽춶솿〷?폚ꆱ엉폃쮾튵뗄뻍솼럅쓪뛔볠릫쿬좷늻샻ꆣꎬ막믺튻컒죚룶훷뮷쓜횮ퟳ돶짏컈뗄막쟣릫샽릹벨룶맺쫕쫊횤ꆰ쳥뷚솦쮾뚨짏욱쿲쮾죧쳵ꎬ뚼릫막틦떱뗄볠랢ꆣ?ꆣ쫐쫇폚ꎬ볾늻뇈쮾룟럅춶믡뛸쳡ꎬ뗄뿭뷸
