基于风险分析的企业项目融资管理革新探讨
一
．项目融资与项目融资风险的内
涵分析
1、项目融资的内涵
项目融资是以项目的资产和所产
生的现金流量为基础，筹集该项目建设
所需要资金的融资方式，项目融资—般
具备以下特征：至少有项目发起方、项目
公司、贷款方参与；项目发起方以股东身
份组建项目公司；贷款银行为项目公司
提供贷款；贷款银行主要依靠项目本身
的资产和未来现金流量作为贷款偿还保
证，原则 匕对项目发起方项目以外的资
产没有追索权或者仅有有限追索权。贷
款人需要对项目的技术和经济效益、项
目发起人和经营者的实力进行评估，并
对正在建设或运营中的项目本身进行监
控。另外，贷款和担保文件很复杂，并且
经常需要对融资结构进行创新，而贷款
人因承担项目风险而要求较高的资金回
报和费用。
2、项目融资风险的内涵
风险是由于未来行动决策及客观
条件的不确定性而引起的后果和预定目
标之间发生多种偏离晴况的综合。项目
融资风险是指在项目融资过程中，出现
的不确定因素，以及这些不确定因素对
项目目标产生有利或不利影响的机会事
件发生的可能性及损失发生的不确定
性。在项目融资中，风险的合理分配和严
格管理是项目成功的关键，是项目各参
与方谈判的核心问题。项目融资风险通
常可分为项目不可控制风险和项目可控
制风险两类，前者指与市场客观环境有
关、超出了项目自身范围的风险；后者指
可以由项目实体 自行控制和管理的风
险。
二．企 颇 目融资风险分析体系构
建
I、企业项目融资风险分析体系的结
构
项目融资风险分析体系的结构一
般包括风险识别、风险评估、风险的处
集团经济研究2007-12月中旬刊(总第251期)
文 ／逯超东
理，f电1门是有机的统—体。风险分析需要 的目标要求。
贯穿项目融资管理的全过程。风险识别
是整个项目融资风险分析的基础，依赖
于大量来源可靠的信息资料，认清项目
存在的各种风险因素，进而确定项目所
面I向拘风险极其性质，并把握其发展趋
势的行为。风险评估是在项目融资风险
识别的基础上，分析和评价损失对项目
融资的既定目标的影响程度；通过对由
项目融资风险识别获得的资料和数据的
处理，得到关于损失发生的概率及其程
度的有关信息，为选择风险处理方法提
供依据。风险处理是针对项目融资中的
各种风险的类型及其可能的影响程度、
项目的承受能力等，决定采取行动与否，
并在认定需采取行动之后，寻找和选择
应采取的各种避免和控制损失的对策，
分析各对策的成本和后果，确定最佳的
风险处理方案。另外，在制定具体的实施
计划及其执行过程中，应对实施I青况进
行监控及时反馈，在必要时调整风对策，
并对实施的效果及差异进行评估。
2、企业项目融资风险分析体系的特
征
项 目融资管理的风险分析体系作
为一种管理策略，具有自身的特征，主要
表现在以下几个方面：
(1)项 目融资的可行性研究报告作
为风险分析的首要前提：项目融资的可
行f生研究需要分析和评价许多与项目有
关的风险因素。—份详实、权威的可行性
研究报告，将有助于项目融资的组织以
及对项目风险的识别和判断，因而成为
风险分析的首要前提。
(2)风险的识别作为设计融资结构
的依据：项目融资的杨 部分是融资结
构。一个 成功的融资结构应当在它各参
与方之问实现有效合理的项 目风险分
配，其前提是对风险进行识别，从而使风
险管理的目标明确化，进而找出控制项
目风险的方法和途径，设计出风险分担
的融资结构，以实现投资者在融资方面
(3)以项 目的当事人作为风险分担
的主体：项目融资风险处理和核心环节
就是在项目风险与项目当事人之间以合
同形式建立对应关系，形成风险的约束
体系，从而保证融资结构的稳 性。为了
实现项目融资的有限追索，对于与项目
有关的各种风险因素，需要以某种形式
在项目投资者与项目有利益关系的其他
参与者和贷款人之间进行分担
㈤以合同作为风险处理的首要手
段和主要形式：在项目融资中，将各类风
险具体化，需要以合同的方式明确规定
当事人承担多大程度的风险，用何种方
式来承担并以合同作为风险处理的实现
形式贯穿整个项目周期，彼此衔接，使风
险得以规避。
三．基于风险视角的企业项目融资
管理问题 淅
1、企业项目融资风险意识不强
改革开放以来，我国的企业所有制
结构发生了很大变化，但由于多方面的
原因，企业(包括业主、承包商等)的项目
融资风险意识仍然不强，或是存有风险
侥争【 理，或是认为会加大项目成本而
得不偿失。国内的商业银行、政策性银行
对于贷款的工程项目也没有必须进行投
保的要求，这在无形中又淡化了人们的
风险意识。
2、企业项目融资风险管理技术基础
薄弱
(1)风险识别困难：我国企业项目融
资管理对风险认识较晚，所以没有良好
的风险识别基础。90年代以前，极少有
单位在项目完成后对项目中的风险进行
总结和~TqJ~，更不必说融资风险。，我国
的项目融资若要进行风险管理，就只能
从识别风险源开始，造成风险识别的困
难重重。
(2)风险评价的误差大：现代风险分
析体系越来越重视定量分析，大量运用
数理统计模型来识别、衡量和监测风险，
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更多地体现出客观陛和科学性的特征。
受计划经济的影响，我国许多部门的工
作浮于形式，基础工作极不扎实，风险评
价中无历史数据可借鉴，即使有，也要花
费巨大的精力和时间去寻找，而且风险
评估缺乏有效的评定标准，这大大影响
了风险评价的准确性。
(3)风险处理手段落后：现代风险处
理手段主要有风险回避、风险控制、风险
转移。大多数的国内项目经理或项目主
管部门都愿意采用前两种手段，即风险
回避、风险控制，而往往忽略了风险转
移。事实上，无论是风险回避还是风险控
制，对于项目融资的风险管理都有其局
限性。从表面上看，这种风险转移并未能
在全社会减少或消除风险隐患，实际上
却将风险处理的最为合理，从而将整体
损失减少到最小。
3、项目融资风险政策法规不完备
我国有关项目融资的政策规定和
立法不完备，首先涉及到管辖法律问题。
我国目前的经济法律、法规体系尚不完
善，项目融资完全适用我国法律，则难以
实现其预定的目标。若要适用境外的法
律，境外贷款人对这些法律在中国境内
是否具有可执行『生和可操作性还心存疑
惑。由于融资项目的实施是一个复杂的
系统工程，参与部门多，涉及面广，而由
于没有统一或权威的项目融资的基本法
律，不能涵盖各类情况，加大了融资项目
的审批风险。
4、风险管理人才匾乏
项目融资操作复杂，在资金筹措、合
同谈判、项目实施、收益计算与分配、合
同纠纷解决至相应政策的制定等方面都
有—套独特的运行规则和力、{去，需要专
门的机构和懂经、政治、法律、财务、合同
和技术等各方面知识的人员负责实施。
项目融资有独特的风险价和风险分担结
构设计的方法，涉及大量的法律、税务、
财务知识，而目前我国这方面的才十分
缺乏，在我国企业项目融资管理中，由于
起步较晚，一些人才培养的措施没有及
时跟上，对于风险管理的人才引进工作
也做的不够，这因素在很大的程度上制
约着风险管理的发展，成为制约我国企
业项目融资风险管理发展的一个重要因
素之一。
5、缺乏项目融资管理的风险咨询中
介机构
近几年来，尽管一些保险公司已开
展项目保险业务，但却很少为企业所接
受。究其原因，除保险公司的服务水平和
工作效率尚待提高外，就是还缺乏真正
意义上的风险经纪人、代理人，包括项目
融资管理风险咨询公司。因此，培育和发
展项目风险管理中介咨询机构，是推动
工程保险工作开展的重要基础条件。
四 化解我国企业项目融资风险的
革新路径
1、加强企业项目融资风险意识
风险意识是风险分析体系建立的
基础，提高企业项目融资的风险意识，是
把风险分析作为项目融资管理体系的重
要组成部分，通过对项目融资进行风险
分析，采取有效的措施，以最大限度地避
免或减少风险事件所造成的项目实际效
益与预期效益的偏离，顺利实现融资项
目的预期经济效益。
2、提高企业项目融资的风险管理技
术水平
我国的风险管理起步晚，技术含量
低，在实际项目工作中，如果仅由中方
负责风险管理，表面上项目的成本降
低，但往往会因为管理效果欠佳，而使
实际成本大大加大，甚至导致项目失
败。所以，要对加强国际合作的机会，汲
取先进的经验，结合我国国情，提供参
考意见，逐步实现风险管理的优化。在
管理理念上，要增强战略性观念，着眼
长远，着眼整体；增强阶段性观念，针对
项目周期各个阶段的特点进行管理；增
强系统『生观念，努力从项目外部吸入适
用的物质、能量和信息，从整体上对风
险进行把握，从变化中抓住风险的发展
趋势。在管理手段上，采用计算机技术，
建立融资风险管理信息系统、风险评估
系统、风险对策系统，提高风险管理的
效率和质量。
3、确保项目融资法律结构严谨无误
项目参与者在融资结构中的地位
以及他们所拥有的权利、所承担的责任
和义务是通过—系列的法律文件确定下
来的。法律文件是否准确地反映出项目
个个参与方在融资结构中的地位和要
求，各个法律文件之间的结构关系是否
严谨，是影响项目融资成功与否的 ，崾
条件。如果被融资项目是在第三罾'则无
t
E
论是投资者还是贷款锻行都要注j茛该国
的法律体系是否与本国法律体系或国际
通用法律体系相衔接、相适应。投资者应
特别注意例如知识产权的保证、贸易公
平的保证、生态环境的保障等方面的法
律保护；贷款银行则要考虑到担保履行
以及实施接管权利等有关的法律保护结
构的有效性问题。
4、加大风险管理人才的培养力度
规范项目融资风险管理培训和资
质认定工作，把这项工作从基础设施产
业推广到各个领域，要重视对业主项目
风险管理人员的培训、考核和资质认定。
尤其在我国的国情下，对公有资产为主
的项目业主，其委任、职责、权限、利益、
管理行为和制度等都有某些特点，急需
加以研究和规范。开展项目融资风险管
理学科的国内外交流和研讨，加强学会
工作，争取出版专业刊物，在高等学校
建立学科点、硕士点、博士点、特别要研
究知识经济对项目融资风险管理提出
的新问题。
5、设立风险管理的中介咨询机构
从我国项目融资的实践经验上来
看，我国缺乏真正意义上的项目保险代
理人以及项目融资风险管理咨询公司，
这也是风险管理工作难以开展的因素之
一
。所以，应培育和发展项目风险管理 ^
员及中介咨询机构，推广项目融资风险
管理知识，完善风险管理的客观基础。
此外，融资项目的可行性研究工作
的好坏也直接决定了项目融资工作能否
顺利开展。做好项 目可行 研 究工作，设
计出最佳的融资结构，识别项目融资中
的风险并进行评估预测，可以减少风险
发生的可能性，提高融资项目的效益。同
时，我们应重视市场调研和市场预测，加
大深度和广一度，根据具体融资项目的
特点充实项目可行陆研究中风险研究的
内容确保融资项目可行眭研究的客观真
实性、全面眭、实用性。总之，通过以上化
解项目融资风险的革新路径努力提高企
业在项目融资管理中的风险分析能力，
加强项目融资在我国经济建设健康长远
发展中的重要作用(fI鼋}．单位：国防科技
大学继续教育学院
集团经济研究2007·12月中旬刊(总第 251期)
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