资本积聚是指个别资本依靠自己的资本积累，即通过剩余价值的资本化来增大资本的总
量。资本积累是资本积聚的基础，资本积聚又是资本积累的直接结果。资本积累越多，资本
积聚的规模就越大，个别资本总额就越大。但资本积聚也要受到剩余价值总量和社会财富增
长总量的限制，同时也要受到社会资本分散程度的限制。
资本集中是指个别资本通过结合而形成较大的资本，它既可以通过大资本兼并中、小资
本来实现，也可以由原来分散的中小资本联合起来成为新的更大的资本。竞争和信用是资本
集中的最强有力的杠杆。
资本积聚与资本集中既有区别又有联系。它们的区别是：第一，资本积聚是以资本积累
为基础的，表现为资本“增量”，因此，随着个别资本的积聚，社会资本总额也会增大起来；
而资本集中只是原有资本的合并或重新组合，所以它不会增大社会资本总额。第二，资本积
聚要受到社会财富的绝对增长速度剩余价值数量及其积累率等条件的限制，因此通过资本积
聚方式使资本增大的速度比较缓慢；而资本集中，则不受这些条件限制，所以它可以在较短
的时间内迅速集中大量的资本，作为资本集中载体之一的股份公司也因而逐步成为适应社会
化大生产的现代企业制度的主流形式。
资本积聚和资本集中的联系表现在：一方面，资本积聚的增长必然加速资本集中的进展。
因为随着资本积聚的不断进行，个别资本的规模日益增大，它们可以利用自己雄厚的经济实
力，打败众多的中小资本，从而加快资本集中的速度；另一方面，资本集中的速度加快了，
又反过来促进资本积聚的发展。因为集中起来的资本越大，越有条件获得更大量的剩余价值
或超额剩余价值，从而增加资本积累的规模，加快资本的积聚。资本积聚和集中二者是相辅
相成，互相促进的。
1 资本积累的动因：
① 资本积累的内在因素是实现资本的价值增殖。资本积累本质上是把资本的增殖转化
为实现资本进一步增殖的手段。
① 资本积累的外在因素是市场竞争。它迫使资本扩大自身的规模以便提高竞争力。外
在的竞争压力会转化为内在的资本积累动力。
① 资本增殖和市场竞争不仅都是资本积累的动因，而且二者之间存在相互影响、相互
作用的关系。实现价值增殖的本质欲望推动着资本的市场竞争，而市场竞争的成败又影响着
资本价值增殖的程度。
2 影响资本积累的因素：
① 利润率。在其他因素不变的条件下，利润率越高，资本积累量越多。
① 预付资本的大小。在其他因素不变的条件下，预付资本量越大，资本积累量越多。
① 生产要素效率的提高。其中最重要的是科技在生产中的运用，可以带来劳动生产率
的提高和生产成本的下降，都能提高利润率，增加资本积累量；而且由于生产要素效率的提
高，使得产品价格下降，一定的资本积累量可以购买更多的产品即要素，使资本积累的实际
效果提高。
① 所用资本和所费资本的差额。这一差额会随着资本总量的增大而增大。
① 积累率。在利润量一定的情况下，积累率越高，资本积累量越大。
3 资本积累与资本积聚的比较：（先把两者的定义都给出，如前所述）
① 资本积累引起了资本积聚。
① 资本积累是资本积聚的前提和基础。
① 资本积聚能通过资本规模的扩大来增强资本积累的能力。
4 资本积聚与资本集中的比较：
① 联系：资本积聚和资本集中都能使单个资本的规模增大，并且二者有相互促进的作
用。资本积聚使单个资本增大，增强了资本的竞争力，有利于它在竞争中加快资本集中；资
本集中又使单个资本具有更大的增殖能力，促进资本积累并推动资本积聚。
① 区别：
① 资本积聚以剩余价值的积累为前提，资本集中则不。
① 资本积聚的实现会受社会所能提供的实际生产要素增长的制约，资本集中则很少会
① 资本积聚增大了社会总资本，资本集中只能改变资本的结构和质量。
① 资本集中扩大资本规模的速度比资本积聚快。
1.资本积累的实质：资本家利用无偿占有的剩余价值，进行资本积累，扩大生产规模，
从而进一步无偿占有更多的剩余价值。
资本积累：是剩余价值转化为资本，即剩余价值的资本化。
资本积聚：是个别资本依靠剩余价值的资本化来增大的资本总额。
资本集中：是把许多已经存在的、分散的、规模较小的资本合并成了规模较大的资本。
2.资本积聚和资本集中是个别资本增大的两种形式。
3.资本积聚和资本集中的区别：第一、资本积聚能增大社会资本总额，而资本集中则不
能。第二、资本积聚的速度比较慢，而资本集中速度快。
4.资本积聚和资本集中的联系：二者相互促进。第一、随着资本积聚的发展，在竞争中
更容易打败小资本，从而加速资本集中的过程。第二、资本集中过程的加快，使大资本容易
扩大生产规模，从而获得更多的剩余价值，而剩余价值的增加又会加大资本积累的规模，病
最终加速资本的积聚。
从商品到货币是一次惊险的跳跃。如果掉下去，那么摔碎的不仅是商品，而是商品的所
有者。”这句话来自马克思的《资本论》。
商品生产者生产商品的目的是“为买而卖”，即为实现“货币——商品”（买）的目的必须首先
实现“商品——货币”的跳跃（卖出自己的商品）。否则，不能卖出自己的商品换得货币，购
买自己所需商品的生产目的就难以实现。所以，如果“商品——货币”的跳跃不成功，着急的
不是商品，而是商品的生产（所有）者。
花钱容易赚钱难。首先购买权在买家那里，买家可以通过货比三家来获取自己所需要的商品。
因此，就形成了一种竞争，当你商品质量不过关，跳跃不成功，卖不出去，那你就亏本了，
也就是摔坏了你自己。
从两个方面，内因：国家内部的结构性矛盾，如过于依赖旅游业等外向型经济,如希腊。
外因，主要是欧元货币体系的内部缺陷，统一的货币政策与分散的财政政策之间的矛盾
美国长期以来将打击欧元作为重要目标，欧洲债务危机的背后有美国的影子，全世
界各国大量储备的都是美元。欧元如果代替美元，对美国来说，是一件非常痛苦的事情。
欧债危机背后掺杂的是更深层较量，那就是美国与欧洲正在展开一场货币主导权与债
务资源的大战。事实上，美国依然延续其金融货币霸权所赋予的“结构性权力”。而自从欧元
诞生之日起，欧元就作为全球最有力的潜在竞争对手，全面挑战美元霸权体系。
首先，欧元削弱了美元在国际贸易中的结算货币地位。对新兴市场国家来说，欧元
提供了一种能够替代美元的结算货币选择。由于欧元区主要出口商品品种与美国具有竞争性，
欧元结算量的上升就必然导致美元结算量的下降。结算量就是定价权，美元结算量的比重下
降意味着美国在国际市场上定价权的流失。美国打击欧元最佳的方法就是让世界各国认为欧
元是一个不安全的产品，没有可持续的安全认同感。
于是，近期美国评级机构不断调低希腊、爱尔兰、比利时的主权信用评级，轮番对欧
债危机制造动荡，大举做空欧元，美元利用“避险属性”和阶段性强势，使资本大量回流美国
本土，而美国成了这场危机的赢家，包括美国国债、美股及其它机构债券在内的美元资产大
受追捧。尽管当前美国国债已经突破债务上限，但 10 年期美国国债收益率和 30 年期美国国
债收益率创下五个月低点，美国国债受到超额认购，债务融资得以顺利进行。
内外夹击之间，欧债危机不再是欧洲五国的危机，债务危机由边缘国家向核心国蔓延的
风险正在进一步加大，等待欧洲将是新一轮的债务风暴。
一、欧元从诞生之日到次贷危机发生前夕累计升值 80%之多，导致欧债广泛受到投资
者的欢迎，相应地，举债成本也就变得十分低廉。在此基础上，分析欧债危机产生的原因诸
国积累了大量的政府债务。高盛就曾帮助希腊政府粉饰财政状况以便其能够大量举债。
二、欧元区只有统一的货币政策而缺乏统一的财政政策，分析欧债危机产生的原因，这
就使其制度架构存在“先天不足”的缺陷。某些成员国无法根据本国特有情况在适当时间制定
适当的货币政策。同时，欧洲《稳定与增长公约》中关于财政赤字不得超过该国 GDP 的
3%，公共债务不得超过 GDP 的 60%的规定基本形同虚设，分析欧债危机产生的原因，没有
得到欧元区国家的遵守和执行。
三、分析欧债危机产生的原因：欧洲银行业的信贷大幅扩张，积聚了大量风险。
四、欧洲人口结构老龄化以及过度的福利政策，分析欧债危机产生的原因，极大地
抑制了欧元区整体竞争力的提升和可持续发展的能力。这也是欧元区国家长期低增长、高失
业，分析欧债危机产生的原因，政府债务不断加剧的最根本原因。
一、外部原因：
金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重。金融危机使得各国政府纷纷推出刺激经
济增长的宽松政策，分析欧债危机产生的原因，高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈
余来支撑过度的举债消费。评级机构煽风点火，分析欧债危机产生的原因，助推危机蔓延。
评级机构不断调低主权债务评级，分析欧债危机产生的原因，助推危机进一步蔓延。
全球三大评级机构不断下调上述四国的主权评级。分析欧债危机产生的原因，评级机构对危
机起到了推波助澜的作用，也可成为危机向深度发展直接性原因。
二、内部原因：
产业结构不平衡：分析欧债危机产生的原因，实体经济空心化，经济发展脆弱。以
旅游业和航运业为支柱产业的希腊经济难以抵御危机的冲击。在欧盟国家中，希腊经济发展
水平相对较低，资源配置极其不合理，以旅游业和航运业为主要支柱产业。这些产业过度依
赖外部需求,分析欧债危机产生的原因，在金融危机的冲击面前显得异常脆弱；以出口加工
制造业和房地产业拉动经济的意大利在危机面前显得力不从心。随着世界经济日益全球化和
竞争加剧，分析欧债危机产生的原因，意大利原有的竞争优势逐渐消失，近 10 年意大利的
经济增长缓慢，低于欧盟的平均水平。依靠房地产和建筑业投资拉动的西班牙和爱尔兰经济
本身存在致命缺陷。工业基础薄弱，而主要依靠服务业推动经济发展的分析欧债危机产生的
原因，葡萄牙经济基础比较脆弱。
欧债危机的形成和演化
欧债危机的直观表现，是部分欧洲国家遇到了主权债务可能违约的困境，已经显现出问
题的是希腊、葡萄牙，但西班牙、意大利等国也面临债务违约的风险。目前欧债问题还存在
继续恶化的趋势，规模也远大于几个月前。迄今，希腊、爱尔兰及葡萄牙迫于压力已先后申
请国际援助贷款来渡难关。但市场认为更大的问题在于意大利与西班牙。希腊的 GDP 仅是
欧元区 GDP 总量的 2%，而意大利和西班牙分别为欧元区第三和第四大经济体，一旦西班
牙和意大利出现债务违约风险，问题远比希腊、葡萄牙严重得多。
欧债危机仍然是 2008 年爆发的金融危机的一部分。在我们看来，欧债危机虽然表现为
欧洲国家财政的风险，但根源则是这些国家的经济结构出了问题。本质上，这些国家是以负
债的方式提前享受了经济成果，但经济增长却不能支撑这样的消费水平。说白了，就是有些
国家不好好干活，却耽于享乐，还享受着很高的福利水平。欧债危机则告诉它们：这种寅吃
卯粮的游戏不可持续。实际上，也正因为这种原因，勤奋工作的德国对于伸手搭救懒惰的欧
元区兄弟存在很大的争议。
欧债危机的复杂性与欧元体制有关。欧元区实行的是统一的货币政策——统一以欧元为
货币、实行统一的利率政策等，但财政政策却分散在欧盟各国政府手中，这被认为是目前欧
洲债务危机的原因所在。在这种机制下，欧盟各国为推动本国经济而大量发行以欧元为记币
单位的债券，但各国央行却根本没有发行欧元货币的能力。一旦有些国家在财政上不能自我
约束，其债务规模就会失控，超出该国经济所能承受的程度。在全球经济金融体系正常运转、
流动性充裕的时候，借债消费的游戏还能玩下去，当金融危机出现之后，游戏立刻遇到危机。
在统一货币机制下，欧洲央行(ECB)应该承担最后担保人的能力，即对欧元区成员国的
债务兜底。然而，这种最后担保人的作用只在理论上存在，现在欧洲央行可以伸手救助，但
并不愿意担当这个角色。有分析人士认为，其原因在于，提供这种保证会给欧洲各国政界传
达错误的信号，会创造一个新的诱惑，促使各国政府继续过度发债，因为反正欧洲央行都会
埋单。于是，欧洲央行拿出了一个替代性的方案——“欧洲金融稳定基金(EFSF)”来解决这个
问题。目前该基金拥有 4400 亿欧元的资金能力用于购买欧债危机国家的债券。
但是 EFSF 是否拥有阻止欧债危机蔓延所需的足够能力？是否能像美联储或中国央行
那样无限量印钞票呢？由于欧元区对成员国的财政缺乏控制力，因此欧洲央行靠印钞来解决
问题基本不可能。目前，欧洲央行采取在二级市场上购买成员国债券的方式，试图恢复市场
的信心，防止欧债危机向其他成员国蔓延。如欧洲央行在 2011 年 8 月 26 日当周投入了
亿欧元来购买成员国债券，此前在 8 月 19 日当周购买了 143 亿欧元债券，更早之前的 12 日
当周则购买了 220 亿欧元债券。
不过，欧洲央行的这一救助行动并不被市场看好。德意志银行亚洲区首席经济学家马骏
表示，目前由欧洲央行出面在二级市场购买西班牙和意大利国债，勉强压制住市场利率，只
是头痛医头、脚痛医脚的权宜之计，最终还需 EFSF 接手。
目前，欧债危机已对欧洲的金融机构造成了不小的损失。国际会计准则理事会(IASB)表
示，在近期的业绩公告中，对于所持希腊政府债券，部分欧洲金融机构应该进行更大规模的
损失减记。在希腊获得第二轮援助之后，金融机构已经对所持希腊政府债券进行了数十亿欧
元的减记。部分银行与保险商的减记比例达到 50%，部分却只有 20%。按照市场价格来进
行减记的银行与保险商遭受的损失更大。如苏格兰皇家银行对其 亿欧元的希腊政府债
务资产，进行了 亿欧元的减记，其减记比例高达 51%。
现在市场担心的是，如果意大利、西班牙这样拥有巨大债券市场规模的国家出现危机，
全球投资者对它们债券的偿付能力完全失去信心，而且又没有欧洲央行作为最后担保人，那
么即使是 EFSF 的区区 4400 亿欧元也只是杯水车薪而已，无法抑制欧债危机的继续恶化。
法国经济学家克里斯蒂安•圣艾蒂安曾在《欧元的终结》一书中提出了五个主要观点：
第一，欧元区并非最优货币区。第二，欧元区因此需要具备一个统一国家的三个特点：“经
济政府”、联邦预算以及竞争政策框架。第三，以德国为代表的、占欧元区人口三分之一的
盈余集团，与包括葡萄牙和希腊等外围国家在内的赤字集团之间，差距会越来越大。第四，
可能出现惩罚性措施，使赤字国家陷入长期低速增长。第五，欧元区有瓦解的可能，“要么
是灾难式的瓦解，要么是受控的瓦解”。这种预警并非不会变成现实。
目前，如何拯救欧债危机，在欧盟和欧元区都存在巨大争议。欧元区经济的核心国家是
德国与法国，但德法两国对于出手相救存在分歧。安邦特约经济学家钟伟认为，“如果为解
决欧债危机，欧元区在再推动财税融合和区域整合计划，那么德法势必要背负长期而巨大的
财务包袱。”钟伟还表示，“法国政治意愿有余而经济能力匮乏，德国则经济能力尚好但政治
意愿淡薄，这是德法在未来三五年很难对欧洲经济政府和欧洲债券有实质性推动的最大制
约。”这种局面也是德国对出手拯救欧债危机存在疑虑的重要原因。
不过，如果欧债危机继续恶化，欧元区甚至欧盟都可能集体下沉，欧元体制将会崩溃。
在这种现实的威胁之下，德国国内也正在达成一致。我们注意到，在德国国会最终讨论政府
欧债危机决议之前，德国工业协会 2011 年 8 月 29 日在媒体呼吁，即使将为本国利益带来一
些损失，也应该不惜代价拯救欧元。不过，这种政策主张同政府有所不同。德国政府虽然联
合法国力挺欧元，但出于对本国利益考虑，在决定拯救措施上有所保留，德国财长朔伊布勒
声称德国“不会不惜任何代价”为债务国提供支援。
在如何支援债务危机国这一问题上，默克尔政府在国内遇到很大阻力。两周前，法国总
统萨科齐在与默克尔会见后宣称，德法两国商定成立一个“欧洲经济政府”。之后德国政府发
言人否定了萨科齐的说法，说德国政府只想力促欧盟成立一个机构，对欧元区有“强化的经
济以及财政控制权”。现在，德国经济界不断对政府发出警告，认为从维护本国企业利益以
及保护现有就业岗位出发，欧元不能失败。德国工业协会主席汉斯-佩特•凯特尔指出，欧盟
有 5 亿人口，创造了世界 1/4 的经济成果，这是每个欧盟国家无法单独做到的，统一货币对
欧洲经济发展起了促进作用。德国出口货物的 70%流向欧洲，其中大部分在欧元国，本国
工业界依赖欧洲的市场稳定以及货币坚挺。因此德国在拯救欧元的行动中应该准备有所放弃，
将支援债务国看作是一项投资行为。如果德国工业界把拯救欧元视同拯救德国经济的看法影
响了政府决策，这对拯救欧债危机无疑是个好消息。
中国与欧洲在贸易与投资领域关系重大
在不久前安邦研究团队对美债危机的影响进行分析之后，许多安邦客户来电询问：欧债
危机对中国经济有什么影响？对企业又有何影响？的确，作为中国的第一大贸易伙伴，中国
最重要的海外市场拉动力，欧洲的问题对中国经济的影响不能忽视。不论是企业的决策者还
是政府决策部门，都需要对这种影响进行前瞻性的评估，并提前准备好应对之策。在本分析
之中，我们将简要提供一些策略性的思路。
欧债危机对中国经济的影响由中欧经济的相关性决定。在中国参与经济全球化的进程中，
欧盟是极为重要的经贸伙伴。在中国外贸出口的主要对象中，占据前三位的分别是欧盟、美
国和日本，三者占到中国出口总额的 60%以上。欧盟是中国的第一大贸易伙伴、第一大出
口市场、第一大技术引进来源地和第二大进口市场(见表 1、图 1)。
从数据我们不难看到，自从中国加入 WTO 十年多来，中国与欧盟的贸易额、贸易盈余
都保持了稳定的上升态势，中欧贸易在中国所有外贸的比重也在稳步上升，是中国在全球最
大的贸易伙伴。其中，中国与德国、荷兰、英国、法国、意大利等国的贸易占中国与欧洲国
家贸易的近 60%。因此，对于长期以外向型经济为重要拉动力的中国经济来说，欧盟具有
极为重要的意义。
中国不仅与欧洲国家有大量的贸易，在欧洲的投资也在增加。不过，在中国近年以能源
资源等初级资源为主的“走出去”大潮中，中国对欧洲的投资显得并不是很突出。但我们估计，
随着中国企业在对外股权投资、对欧洲的金融类投资增多，欧洲在中国的对外投资版图上，
将有着更为重要的地位(表 2、图 2)。
欧债危机对中国经济有何影响
在我们看来，欧债危机的影响将会在如下几个领域发生：欧洲经济、欧债、欧元以及其
他欧洲资产(欧元及非欧元资产)。
欧债危机如果进一步恶化，欧洲经济必然会大受影响，欧洲国家的消费信心和实际的消
费都会大为减少，这将对欧洲的需求造成直接冲击，并通过贸易渠道影响中国。在前述分析
中可以看到，欧洲的消费市场对中国经济极为重要，如果中国的第一大贸易伙伴丧失了消费
胃口，无疑会使得中国的对外经济丧失一大动力。
欧美经济的减速或衰退对中国的影响主要通过贸易、大宗商品价格和投资信心三个渠道。
根据德意志银行亚洲区首席经济学家马骏的研究，欧美经济增长每下跌 1%，中国出口增长
就要下跌 6%；而大宗商品价格的下跌会直接冲击中国能源和原材料企业的利润、生产和投
资，而全球股市和大宗商品价格下跌，又将会增加经济下行的预期，打击国内投资者信心。
这虽然对缓解中国的通胀有短期好处，但如果欧美经济陷入衰退，本来已经在宏观调控之下
减速的中国经济，也将会面临更大的风险。欧盟是中国最大的出口市场，2010 年中欧双边
贸易达到 4800 亿美元，欧债危机的进一步恶化必将影响到中国的出口，对中欧双边贸易造
成沉重打击。
事实上，来自贸易领域的市场人士表示，虽然 2011 年上半年中国对欧洲的贸易数字还
不错，但他们从集装箱的出货量上，看不到同步增长的势头，甚至还有较大的差异。那么贸
易额数字的增加来自何处？有航运界人士怀疑，这可能是在中国出口退税机制导致的高报出
口价格所致。
欧债危机如果进一步恶化，在汇率方面也会对中国出口企业形成较大的冲击。这里分两
种情况：一种是欧元持续疲弱，人民币汇率相对升值，这将对中国的对欧出口造成压力，汇
率升值会吃掉本来就不多的出口利润。如果今后中国继续调减出口退税政策，估计相当一部
分出口企业可能做不下去了。对于中国目前在产业结构调整压力之下的众多出口加工业来说，
这无异于雪上加霜。另一种情况比较极端：欧元崩溃，这将使得欧元成为一张废纸。当然，
出现这种情况的概率比较小，但对这种可能性不能不防。
此外，欧债危机的进一步恶化还会导致欧债以及欧元资产的大幅度贬值。到目前为止，
中国持有的欧洲资产在持续增加。截至 2011 年 6 月底，中国的国家外汇储备余额已接近
万亿美元，同比大幅增长 %。据市场估算，其中的 60%～70%为美元资产，日元和欧元
资产大概在 30%左右，而在这之中，欧元资产占比可能在 10%～20%之间。假如按照 15%
估算，则欧元资产规模大概在 4800 亿美元左右。如果欧元资产大幅贬值，中国对欧增加投
资将会迎头遇到欧债危机的冷水。
对于中国增持欧洲资产的策略，不能不多加警惕。首先，中国高层已经对此达成共识。
2011 年 6 月 24 日，国务院总理温家宝在匈牙利访问期间表示，中国愿意购买一定数量的匈
牙利国债。温家宝还明确表示，中国 2011 年已将更多新增外汇储备用于购买欧元资产，中
国是欧洲主权债券市场的长期投资者。胡锦涛主席在与法国总统萨科齐会面时也表示，中方
将继续把欧洲作为主要投资市场之一。很显然，中国持有的欧元资产还将继续增加。
在欧债危机乌云渐浓之际，中国再次重申对欧元区国家经济稳定和欧元的支持，欧洲对
于中国通过购买欧洲债券帮助其化解危机的预期大大升温。而备受欧债危机困扰的欧洲经济，
可能因为中国的支持而获得一剂强心针。但正如国内学者所分析，值得警惕的是，中国现在
的通胀问题可以理解为中国在为美国的次贷危机买单，中国不能再成为欧债危机的买单者。
目前中国持有的欧元区外汇储备不多，对中国而言欧债问题影响并不大，但是如果中国继续
增持欧元债券，问题就复杂了。这就像中国过去大量持有美债一样，把中国与欧洲贬值的金
融资产捆绑在一起，结果一同下沉。
中国增购欧元资产，是中国推动外汇储备多元策略的一部分。近年来，中国外储“逃离”
美债已成为主流观点。尤其是标普调降美国长期国债信用评级之后，对中国持有美债的反对
声空前高涨。据美国外交关系委员会的数据显示，美元在中国政府外汇资产中所占的份额已
出现下降，从 2005 年的占总金额的 71%，下降到了目前的 60%。美元资产占中国外储比重
的下降，正是中国外汇储备资产多元化策略的一个结果。
我们估计，近几年中国外储多元化的改革，有相当一部分资源转向了欧元资产。在金融
危机之前，全球经济仍享受着增长的快乐，欧元作为一种新的国际性货币，对美元表现得十
分强势，被视为有朝一日可能替代美元的强势货币。这些因素使得中国在外储多元化的进程
中，自然而然地把目光转向了欧洲。金融危机爆发之后，部分出于“抄底”的心态，中国加大
了对欧洲的战略性投资，资产种类从基础设施到金融资产，欧洲多国的债券是其中的重要一
种。
然而，欧债危机让我们看到，相对于疲弱的美元、信用评级被降的美债，欧债更不能让
人放心。靠欧元串起来的欧元区经济比美国经济有更强的复苏动力吗？面对金融动荡，欧洲
各国五花八门的债券比美债更有价值吗？目前看起来情况并不乐观。
整体来看，欧债危机是中国外部经济面临的一场重要危机，在我们看来，它是比美债危
机更严重的危机，它意味着，欧洲国家(包括欧盟、欧元区)将会面临长期的经济调整，既包
括各国财政制度的调整，也包括欧洲资产价值的调整。在金融危机后的全球经济复苏中，欧
洲是一块比美国问题要严重得多的经济洼地。未来的欧洲，将会更多关注解决区内问题，变
成一个“内视的欧洲”。这种基本格局，是中国政府和中国企业的决策者必须高度关注的。
