证券电子商务的经济学分析五书芳，张仙锋(西安交通大学经济与金融学院，陕西西安710061)[摘要]有关证券电子商务的众多研究常停留在应用层面，缺少理论分析。本文着眼于此，首先对证券电子商务进行界定，并从五流、安全、认证等角度分析其特性，指出证券交易适宜在网上进行。接下来，引用网络经济规则，着重分析了网络环境下券商实施证券电子商务的紧迫性和券商问竞争的激烈性。成本一一收益分析部分旨在通过长期静态和短期动态分析说明券商实施证券电子商务的有益性。最后部分是券商实施与不实施，先实施与后实施的博弈分析，可有效验证前面的结论。{关键词}证券电子商务;网络经济;成本一一-效益分析:博弈分析[中回分类号]凹;文献标识确1A文章编号11∞4…2768(2005)02斗02←03将会远远落在竞争者后闹。因此，这一规律促进券商建立问站，一、网络挫济法则对证券电子商务的影晌提供恼息资讯:申请资格，开展网上交易;棋极联盟，完善各种服网络经济的众多规则叮从摩尔定律、梅特卡夫法则和马太务;拓雕业务，尽力开拓空间。效应引申开来(J(皮罗，6L里去，2000)。摩尔定律(M∞reLaw) 说明了网络环境下各行业电子商务发展的迅速程度。梅特卡夫椒法则(MetcalfeLaw)揭示了网络的扩张姓应，由此引申出问络经济的正外部悦和消费者边际效用递增规律。马太效应(陆tthe明Effect}最终导致对消费者的锁定，并出现强者越强，弱者越弱的正反馈周圈。(一)边际效用递增:券商开展证券电子商务的促进精菇1fr...M..商品销澜..传就经讲中，捎费者边际效用是递减的，而在网络环境下却回1消费者边际效用递增有所变化。网络环境中消费者的边际效用指一个人在占有、使用或消费某种问络组济产品、服务所得到的快乐和满足。其有(工)锁定效陈:加快券商实施力度的推动机递增趟势，并能产生正的外部效应。虽然递增是必然的，徊在增当从一种品牌技术转移到另…种品牌的戚本非常商时，用长过程中却存在不断的变动。我们可用图1进行表述。这主题似户就面临锁定。转移成本和销摆在网络环境下是很普遍的。要于产品的生命周期。在使用的早期阶段，仅少数人享有这种便消除这个锁定对消费者本身和其他厂商来说都很周难。锁定效利，消费者体验到的效用并非很大，效用曲钱援慢增长。但当数应最著名的例子就是QWER丁Y键盘的使用和普及。通常:企量达到一定规模，产品提供商和悄费者都对其关注。供应商在业在开拓市场初期仅需投入」烧成本巳m圳。随其经营辄闺的提供产品和服务的间时，夜取利润;消费者效用也愈来愈大，增扩大和品牌认可程度的提高，锁定效应逐渐发挥作用，企业便可*曲线出现拐点，开始显陡峭的增长状态。等市场供给量相对享有因锁定顾客商产生的巨额利润R=P…G酣叫。其他厂商要饱和时，产品对消费者的效用增长减缓，最终会出现增长、持平改变这种局面，不仪需付出为改变消费者意愿和喜好的戚本或下降的趋势。骚扰电话、交通堵塞、网路拥挤等就是例证。Cα翩翩，同时，厂商自己也要要承担高昂的成本~咽，且这里的证券电子商务也遵循问样的规则。在应用初期，虽不乏相C田间曲目>Cmm..!o极的非券陶、券商参与，提供各项服务，但投资者感觉到的效用对我周证券业而育，投资者开户制本身就餐易锁定用户，加很小。随着基础设施的普及、网络条件的改善，投资者逐渐开始之现在证券电子商务实施的相关法律极少，且不究善;证券业没关注，大量券商也在线提供各项信息、服务以满足事户髓束。在有统一的技术平台，券商都各自为政建设交易界阂，自主选择安此阶段，尤其是问络基础设施高速增长期，一旦券商放慢脚步，全、支付和认证等技术予段。所有这些回素在网络经济环境下{收摘自期]2004-06呵。7{作者简介]王书芳(1968-)，舅，山东人，西安交通大学经济与金融学院博士研究生，研究方向:电子商务;张仙锋0978一)，女，陕西人，西安交通大学经济与金融学院博士研究线，研究方向:电子商务。20 횤??췲랽쫽뻝췵⣎ꆾ튪폐컱럖뫍튻췸킧쮵램䱡볃⡍죵⣒뒫폃뗝뎤폚샻솿쳡놥믲벫뫜맘듋붫뇟욷춼⢶떱뮧쿻펦튵삩쿭룄䍡䟆뛔횮좫춨㈰냧맘뛌킧펦퓲眩뗄헟묩맽ꎬ듯릩쟺뫍킡ꎻ㇏듓뻍컒쫕ퟷ햪ꆿ뷸컶좯훐컄싧쏷慴춳쯹믲퓶닺쿂힢뷗믡︩돽ퟮ퓚듳폐뇤쿖ꆢ쟫쫩늽횤웚퇩틽⡍뷒헽풽뇟돌떽닺쿟쪱럇ꆣ췘﮷튻쏦맺룥헟톧솿탐쇋볼뗧춼쿗헂뺭瑨뇤쿻쟷욷붵ꎬ뛎풶탅쯸헢훸뾪뫍틲퓚횧췸솿믍뚯횤짪整쪾췢죵볊훐럑튻욷돶ꎬퟓ쯦햹퇕훖쇙ꆣ죕볲뺭좯ꌾ랼뷧췸듊ퟓ럖뇪뇠볃旄뮯럑쫆뗄듳ꎬ풶쾢뚨룶쏻췘욷쯸훖횤뢶싧ꢴ뗧첬잰뾪捡쇋늿뗄킧좴헟뚨뫍쿖닺짌ퟅ튵?욷쯸좯웚뷩볃뚨싧ꆿ짌샠쪶뫅뗄쑅훐ꆣ쒳ꎬ짺쟷솿폈실킧쯸쫐없뻖좯벼뫍䍲ퟓ럖쏦살汦췸탔헽폃듦쳥맦럾맕욷컱ꆢ믹?없뚨튵ꆿ폫ꎬ뺭ꎬ뮷컱뫅싫ꆿ훚晦췸훖늢쏼쫆웤톶펦뚨샽뎡죏맋쏦뗧쫵Ꞿ짌컶뗄⣏?싧뫍랴뗝퓚퇩쒣뗣뛔튲좯뒡쫐벼ꆣ뛸㈰췵뷰뗧ⷉ볃헅늢뺳ꎻꆿ뛠散싧췸쓜훜ꆣ쫇뺺ꎺ뛔ퟓ돵뿉뿍욽횤궼컱쮵뷡쓆뗄쿻삡퓶늻떽ꎬퟱ짌짨뺡ꟓ쫵퇔〴쫩죚램뺡쏓뗄듓쿂쏷싛췸䘷?〴맦꓂삩럑琩뻖ꎺ뮷싧닺뛏웚춬뾪즧톭닎쪩튲헹짪솦쎵볓틆쿻뻍돌뛸늻ꎬ짌첨뗈ꆪ랼톧쿉훚ꆣ퓲?헅헟쏦뗄킧욷쪱쪼춬폫뾪?틆돉ꎬ춶〶⠱풺컥좯싧ㄳꆪ룷ퟮ뺳뺭짺죅퓚쟫뿬럑쫇뷶뛈닺컱벼ퟓ?뛠곍킧뇟ꆣ뇤폃쳡ꎬ돊뗄퇹웕췘?떽놾ꆪ㤶늩럦쇷짌뺭ꎮ㈷뛔뿉탐훕훐볃헽퓚뗧쿟믹뫳좯헟兗탨짺쪵쫵?퇐쪵?펦볊뾪뚯늢릩믱뚸킧뗄쳡벰뿕쇭뫍헟〷㣒쪿ꆢ쪵볃㌶㘸듓튵떼볊쿻닺뗄쪹뮰쳡뒡쏦룱짌놾䕒춶뢶쪩쫖횤뺿쪩ꎬ킧햹ꆣ럇짌좡쟍폃맦릩ꆢ볤튻쯸춬뾪묩퇐짌낲쪩ꎻ⠲쒦뗧훂킧럑욷췢폃ꆢ릩짨ꆣꎬ쪵짭呙죫룟뻞돶뗄뚼뛎좯몣뎣횤늣평폃컒뫜뫍샻뗄퓶퓲룷췸ꆣ훖뚨뮧ꎬ뺿좫횤돉〰뛻ퟓ뛔폃헟ꆢ늿뗄붻룷쪩틲뾪뫍볼튻ꎬ뛮캪쿠곉춣좯갲듋뗝쏇듳쿻죳퓶뎤ꆣ쿮싧욷퓚훆쓐짺뗧ꆢ좯놾㌰㔩뚨짌쿻쫇뗄럾킧퓧춨쿮룟듋햹솦웤엌쯸샻룄맘ퟔ쯹싎쇴뗧〰틽퓶뿉ꎬ럑ꎻ뎤복퓚쳵없췸쪱ퟓ컱퓚죏뗧ퟓꆪꎮ〲싉〩짪맦럑뗝뇟펦폃웚킧헟쿻ힴ뮺뛂볾탅쯙ꎬ췸뛈뗄싧쯻돉뚨죳뇤짭램캪폐즽퇐펦짌ꆣ돶싉춼폃뚼럑첬ꎬ뗄돉뮷뻍뚫뺿횤ퟓꆪ㤱ꆢ랢헟복볊쯹뷗죻쾢퓶헢짏뎧쪹놾킧刽쿻헾눷폃컱쒦췸ꆣㆽ쟺뛔헟ퟮ돵떫룄놾뺳ꎬ죝죋랽뗈짌킧〰쎷햹뗄뗃쯤뛎ꆢ뎤튻붻췆䎣펦傡럑뷏붨킩뗄닣뛻싧십쿟웤킧뗈훕웚춶짆럇쿂틗ꎬ쿲뗄뷇컱틦㈰쳘쯸ꎬ폃떽좻췸럾웚맦틗뚯살뫍겡훰ꩇ헟짙짨틲〶쏦폐뚨뺭첫듙킱뮺맘폃쫐믡ꎬ뎣쫇쯸컷ꎺ뛈뗄럖튻펰뾨톸뚨뛸횸뗝뷶슷컱ꎬ싉ꎻ믺쮵웕ꍬ붥ꆣ틢붻쯘ㄩꎬ틦싉킧뷸싽힢튲뎡돶쯤헟춶룟뫜뎧뚨낲뗧럖뷴컶〳럲쯙ꎬ퓚튻뿬퓶짙펵틔듙믽뚼벰慬랢䥭풸쟒틗쿬뺭좱탔⡍펦웷ꆣ폺릩쿖늻룐쪱웕폃붻ퟓ컶웈ꎻ램돌늢췸룶샖쫇쫽벷싺떩뷸벫뫜믓没뫍늻뷧짙ꆣꇞꏕ뎤릩살룸퓶랦뻵헟ꎬ뇩뮧춨짌샭웤탔ퟮ늩퓲뛈돶싧죋뫍뇘ꆣ펦폺솿뎤뗈믽떽훰ퟣ좯솪폃뗄삧춨쯦ퟷꏆ쾲짌ꎬ췪쏦듳컱싛뫳䱡떫짌듳쿠ꆢ뗄붥볓톧볃쳘뫍?ꆣ쿖뮷퓚싺좻쿭뻍뿍쏋쓑뎣웤폃뫃짆ꎬ뺭럖늿眩?떱퓚ꎬ뛔돖킧뾪튪탔좯십쎷잿뺳햼ퟣ뗄폐쫇뮧럅붨ꆣ뺭﮳ꎻퟔ볃컶럖쫽퓶욽폃쪼ퟔ볃ꎬ짌컶첫쳘헟쿂폐ꆣ헢샽탨싽솢췪쯸웳펪Ꟊ돉횤훷뮷ꆣ쫇폫톧횸볤뾨풽좴ꆢ웤떫훖횤쟳뷅췸짆뚨랶튵쳒놾좯톡뺳놾좯뷰돶뺺럲잿쪹폐퓚뇣ꆣ늽햾룷킧캧?튵퓱쿂컄짌벺죚횤헹ꎬ퓶퓚훖뗄뿉쎻낲ퟅ쪵톧럖퇛좯뗄쪩럾풺폚폫튲늩붻벤듋늻쪿틗쇒컶ꎬ쪵퇐쫊탔쫗쪩튪뺿틋ꆣ쿈ꎬ짺퓚돉뛔쿈ꎬ췸놾횤쪵돐퇐좯짏ꆪ쪩뺿뗧폫랽뷸ꆪퟓ뫳떣쿲탐쫕짌쪵ꎺꆣ틦쪩뗧뷓럖뗄룟ퟓ쿂컶늩짌살늿?컱ꎬ럖낺ꎻ컶헅틽횼ꎬ쿉폃퓚뿉뗄럦췸춨⠱싧맽㤷뺭뎤돉㣒볃웚묩맦뺲ꎬ놾얮퓲첬ꎬ짂ퟅꇫ컷훘죋ꎬꎬ컷낲붻쟒헢샯뗄
只会产生一个结果:先发展证券电子商务、提供全阁服务、满足券商实行证券电子商务也不例外。这是因为券商实施的先悄费者效用的券商会紧紧锁定性客户，从而增加了其他券商争期回定戚本较大，随着业务的开展，分摊在每个服务与产品上的夺容户的成本。因此，用户锁定这…特性促进了券商实施证券3j!均固定戚本虽递减趋势。其可变成本也随着对业务的熟悉，电子商务的步伐。呈下降局势。因此券商实施证券电子商务的平均成本和边际戚{五)正反馈效应:券商闹激烈竟争的激化剂本都在降低。正反惯与增长不间，正反馈可以看成是增伏的极端表现。传统经济中，四大生产耍萦土地、资本、劳动力和企业家构正反馈是强者越强、弱者越弱的结果二困2显示了赢家通吃的成生产函数P=F(，N，剧。在网络环境下，信息也成为一种市场是如何形成的。开始领先的企业从占60%的市场份额一生产资料，可被无数次运用，因此生产函数演变为P=F(L,C, 直增长到接近100%.而开始占40%市场份额的企业却下滑到N，E，I)(黄泉捷.2001)。券商作为金融服务中介，在网络产生10%。后，可方便带户直接通过问站王军询倍息、咨询事宜、实棠股票。lE反馈并不是一个企新的事务，在传统组济中被称为供应一方面，信息是消费不宠的，且可无限制地震复事用。一个信息方规模经济。而在网络经济中，正反馈以一种新的，更强烈的方系统便可为众多投资者提供服务。另一方圃，券商委指业务的式表现出来，它再不仅仅是革子供给方，而扩展到市场的需求主要收入是佣金，会员制的专家咨询也可提供一定来源。因此，方，产生需求方规模经济。如回3所示，曲钱右上方的箭头代表在技术不变的情况下，随着信息的投入，客户的增多，券商实施·良性循环:有许多兼容用户的普及产品将眼引更多的用户，对每证券电子商务的业务收入会持续增长。个人来说也变得越有价值。曲钱左下方的箭头代表罪性循环:图4悬券商实施证券电子商务的长期静态均衡分析。可以随着顾客逐渐抛弃产品，产品失去价俑，最终使那些坚持使用的看出，券商的总成本和边际成本是递减的，而总收益和边际收益顽固者陷入剧境。最递增趋势。Mf\ MC .:fR ("R Q L 时阀旅客商户.1112正反馈效应回3需求者规模效应回4券商实施证型导电子商务的长期静态成本一一收放幽线正是这种需求方规模经济的存在，使得证券行业的竞争更(二}戚本……收益的短期动路分析加激烈。如果说传统券商在竞争中是靠雄厚的资金、长期的品如果对券商实施证券电子商务行为进行细致的动~分析，牌、良好的服务等因素取胜的话，那么网络的运用和证券电子商可以得出如回5的结果。①也就是说，无论是戚本还是利润都有务的开展给他们提供了新的挑战，因为费商们有机金重新展开不同层次的异功。这种异动与倍息产品的生命周期、服务能力、竞争。容量等都密切相关。计算机、数据库等信息产品本身更新快，折旧大，需不断维护、升级。因此随睿户数的增多，券商就不可避二、证静电子商务的戚本……收益分析免地需对软硬件进行升级，以便更好地满足客户们的需求。但通常，券商实施证券电子商务的第一步是建立网站。由此固定戚本的再次投入，并不意味着戚本的永久上升，因为升级腊引起的先期软硬件支出和运营投入是必需的，也是日大的。对客户的增多能更好地分摊成本，使平均成本下降。同理，券商的券商而窗主要包括网络构建的设备、材料，通讯费用的投入，网平均利润也是不断异动，垦上升趋势。络产品的开发、设计戚本，信息取得、处理、制作及传输戚本，和其他部门的配藩措施投入。我们可将其视为固定戚本FC。一旦证券电子商务平台形成，后期的可变投入VC相对较小。这些变动戚本主要是信息的处理和发布、背销费用、人员工资等。(一)成本一一收鼓的长期静态分析西方经济学(朱普利.1995)的理论强调边际成本、平均成本等先下降后上升，收益则先上升后下降。预言家乔治·吉尔德(Matt Pohjola，2002)提出随着通讯的发展，每比特的价格将朝着免费的方向发展。吉尔德规则可有力说明网络环境下，网络产品和服务的边际成本、平均成本持续递减，收益持续增增的规回5券商实施证券电子商务的短期动态成本-一收放分析律。①阁中的客户数划分只是→种模糊表示。21 ??췲랽쫽뻝횻쿻뛡뗧曈헽쫐횱랽쪽솼룶쯦췧ꎮ좯웚욽돊놾뒫돉짺亣뫳튻쾵훷퓚횤춼뾴좦볓없컱뺺뛾춨틽싧웤떩킩⣒컷뗈⡍偯ퟅ닺싉ꋙ⢶죧뿉늻죝뻉쏢만뿍퓧䦰룢筻榣ꎯ짝㈱?웋뮧ꎥ㋕㏐믡럑뿍ퟓﴩ퓶맦뇭탔죋만짌뻹쿂뚼짺닺튪좯돶뗝헹횤慴桪쏢욷ꆣ춼뚨㗈랴뎡ꎬퟅ춳걅랽벼㓊쫇벤ꆢ뗄뎣웰쯻뇤묩쿈︩맻틔춬솿듳뗘뮧?ꆣﶷ닺헟뮧짌헽뎤쒣쿖톭살쪵뚨만붵퓚뇣쫕뗧퓶뛸좯瑩潬럑뫍훐㓈샻ꎯ꿉삡쫇맋뺭ꎬ뿉쏦쫵쟈헢쇒솼뾪뗄욷늿뚯돉쿂뛔뗃닣뗈탨듀횤짺킧뗄컱랴쫇떽뺭돶뮷쮵쿝탐돉뚨쟷붵몯쇏뿉죫ퟓ좯퇔뗧볃憣럾놾죳쳊폫죧늢짺뿍볃䤩랽ꎬ늻꿉ꇐ?훖ꆣ뫃햹좯쿈뗄쏅돉놾붵돶듎뚼탨뛔퓶꾡좯튻폃돉뗄삡잿뷓볃살ꎺ튲죫횤놾쫆뗍쫽ꎬ캪쫇짌훷ퟓ톧갲랽컱뿍쏫뗊ꟓ퓶뫎늻탨훰훐⢻뇣탅뇤쳊죧뗄룸짌웚뾪놾ꆪ뫳쏜죭뛠룶뗄놾늽킧헟뷼ꆣꎬ폐뇤삧좯뷏倽뿉훚펶컱튪짌⣖〰쿲뮧퓙쫇꧖?ꏐ뗧뎤탎쫇쟳붥ꎬ웗뿍쾢뗄뗊맻럾쯻쪵죭랢엤훷ꆪ짏춼틬쟐뛏펲쓜뷡좯ꆣ랥펦풽뛸쯼탭뗃뺳뗧듳돊틲䘨놻뛠뷰ퟜꟓ냼컱㈩뇟쫽쳊듎늻ퟓ늻돉튻랽엗쯄?뮧쫇쟩꧖?쮵컱쏇쪩펲ꆢ쳗튪쫕짽㖵뚯쿠캬볾룼맻짌틲ꆣꎺ잿ィ퓚퓙뛠풽ퟓꎬ뗝듋䲣컞춶튵삨욽움쳡햹볊뮮뛏꾵ꫛꎺ믡듋좯춬ꆢ뗄ꖣ룶췸늻맦볦폐웺짌쯦복듳걃쫽?횱쿻뿶컱놾뒫뗈쳡횤볾짨듫첨쫇틦ﮣꎬ돶ꆣ돉럖뗊쒽맘뮤뷸죫뫃틬쯪쿈뷴ꎬ짌죵겶싧뷶죝볛컱ퟅ쟷듎헟풱쫕뫍탎갱쯦벪놾횻뚯평ꆣ좫쒣닺짺갲뷓럑쿂꾵춳틲릩좯횧볆쪩탅뗄헢ꆢ탐뗘랢뷴폃볤헟뺭뷶횵튲튵쫆쪵亣퓋쳡훆죫뇟릹㤹ퟅ뛻ꆢ쫇꧖늢?쳎헽뾪탂욷닺〰춨늻ꎬ좯쯘쇋뗄뗧돶돉춶쾢뎤틦뛌ﮡ훖볆짽럖?햹쯸뮧벤풽볃쫇ꆣ늻컱쪩걅폃릩뗄믡볊붨ꎬ㔩춨뗂욽튻돊럹랴쪼뗄볃ꎬ튪ㄩ맽췪쯦평짌좡탂ퟓ뫍놾죫웚퓲ꍡ틬쯣벶첯돉횤뚨쯸쇒죵볕훐믹뗄쟺샽웤⦡ꎬ럾돖돉뫳톶맦뻹훖틢짏쒶ꎮ삡쇬쫂ꆣ닺쯘췸뗄ퟅ쳎퓚쪤짌퓋ꎬ뒦뺲쿈뚯⧒믺돉좯힡뚨뺺뗄밴ꎬ폚웕쿟췢뾪뿉ꏔ틲컱볒탸놾짨웚샭퓲돉쒣캶짽쳆뿉쿈컱죧욷췁좯햾ꎬ탅듦뺺뗄쳴펪컒샭첬짏늾폫ꆢ틲틔뗧뿍헢헹뷡ィ헽릩벰ퟳꆣ햹뇤?듋퓶쫇놸싛랢놾뫽꾵ퟅ쟷?ꆪ틔ꎬ춼쪧뗘짌닩쟒쾢쒳퓚헹뮰햽춶쏇뫍럖짽탐췊탅쫽듋뇣ퟓ뮧튻뗄맻ꗊ랴룸닺쿂헢돉짺쇭톯뎤뗝ꆢ뿉잿햹폐돖뇭쫆꿌ꆪ짌ꎬ쳘벤뾴ꎺ웳킳퓚삡랽㏋욷좥쫇럖놾ꆢ닺ퟷ톯뿉튻튲뗄ꆣ꓆복훐뗚죫닄좡뇤랢컶뗷뫳솦탸쪾캪쟋쾢뻝쯦룼쪹겳쫕컱듓탔뮯춼ꆷ틔ꎬ붫뗄틲첯튲랾몯랽뿉쇏뇟쎿쮵뗝ꆣ즱돉튵뒫流볛캪탅컞춶?쪹쫇쓇튻뗃늼쿂뷸떣닺뿢뿍뫃욽ꆢ뛸듙볁㋏?튻컼볽캪퓚쯦뗄돏쫽쏦쳡ꎬ틦볊뇈쏷복평폀뺡쫇듓춳뺣횵놾뷰쾢쿞죫닌뗃뾿쎴늽뇘웤붵탐곎욷뗈뮧뗘뻹쳡퓶뷸퓊훖삩틽춷좯쎿ퟅ욽슣퇝ꎬ릩뛸춨癃돉쳘췸뻃ꪡ럖퓶햼뺭곇ꎬꆢ죚훆겾횤탛췸좯쫇탨뒦쫓펪ꆣ쾸?뗄탅쫽싺돉릩볓쇋뻁쓆탂햹룼듺짌룶뛔뻹곐뇤좯튻ퟜ톶쿠놾뗄싧쫕쳎짏뎤㘰볃𢡊ퟮ샍럾뗘뿍了좯뫱싧짌컶붨뗄샭캪쿺풤훂?짺쾢ퟣ놾좫쇋좯쯓뗄떽뛠뇭쪵럾튵돉엏캪짌뚨쫕럑뛔ꆢ볛뮷틦짽헒뗄ꎥ훐?훕뚯톯훘뮧탐쏇솢ꆢ만럑퇔잳쏼닺퓶뿍쿂쏦웤짌꺼뗈ꎬ쫐뛱쪩컱놾ꋒ倽캯살틦폃뷏욽룱뺳돖벫뗄놻틉쪹솦훐쫂뢴훎튵퓋폐췸튲훆뚨볒뚯즱훜욷뛠뮧붵럾쯻쪵틍듏룼뎡폃탔폫뫍늳䘨췐풴킡뻹붫쿂탸틲컱좯쪩뛋ꢳ쫐슻돆잿뗄쾷뮧톭쓇쿈닺쫬뇟뫍짎䲣뷩틋쿭튵ꆣ퓶뷰폃믺햾쫇춶ퟷ돉ꆢ쟇뎯ꎬ뗝쒳첬뺻웚놾쏇캪?ꆢ짌횤풵겵쇒탨ꎬ뮷욷쾤볊걃컱틲죫헢췸퓶짽뇭뎡캪붵킩웳폃뛠ꎿ뺺뫍믡ꆣ뻞벰놾죋훎럖맊짭좯뗄춬싺헹좯?뗄쟳뛔ꎺ짏ꎬ돉믖듋쫕싧꓆벶쿖럝릩쒼볡튵퓚싲ꆣ짒뎤횤훘평듳뒫䮣풱ꆤ컶쟀럾룼짌탨샭ퟣ랽쎿뗄?ꎬ틦췸맦뫳ꆣ뛮펦돖볒췸싴튻좯?룼웚탂듋뗄쫤몡릤벪ꎬ컱뻍쟳?튻랴쪹릹싧막룶짌뗄뗧햹ꆣ돉ꏒ뛻쓜뿬늻좯缾폃닺욱탅쪵욷ퟓ뾪뛔놾?뗈뗂볓솦ꎬ뿉떫짌닌?뗄짺ꆣ쾢쪩짌ꎬꆢ헛뇜뫍겳즱뻒믊헒𢡊?
从成本-一收益的角度肴，证券电子商务对券商十分有益，的收益小，成本高，因此损失的利润(L.一，-E在)就小。应积极实施。同时，网络环境下，券商实施证券电子商务的收益(二}先实施与后实施的博弈不光局限于货币化的，还存在众多有益的宣传和椎动效应。下丽讨论实施先盾的堂皇异，问样，参与者为A、B券商。不间的是，这盟是一个完全信息动态博弈。后实施者的策略为实三、券商实施证静电子商务的博弈分析施均不实施;先实施者则果取合作戒斗争。通过分析，形成如下投资者边际效用递增、用户锁店效应、正反馈机制及众多网博弈树:络经济、微观经讲规则相互促进、相互影响，决定了券商实施证券电子商务的相极性和相互间竞争的剧剧性。如果在考虑各种影响因素的情况下进行博弈分析，可更直观地验证如上阐述。{一)实施与不实施的博弈假说证券市场上只有两个券商:A、B。其策略分别为实施(证券电子商务)和不实施(证券电子商务)。进而定义A券商实假设和模型参数说明:施证券电子商务的概率为r，日券商实施的概率为to形成的收①双方了解对方策略;益瓶阵为下回:②I表法市场上所有的投资者，且都进行阿上信息查询、网T 1一t上委托等;实施不实施A ③u表示获取每个投资者而得到的收益，C为所投入的成I飞，Pb P. + Lt, + eJ，一Lt，-ez 本;L.一句，P+L.+叫。，。b@~后进入者A实施证券电子商务，而先进入者B采取合作策略时，因实力、品牌效应等不同，最终争夺的客户数也不同。假设和模型参数说明:A、日券商分别获得I.，Ib的投资者。此外，A券商为争夺客户，①彼此了解对方策略;需要对容户付出一定的转移戚本Co;φ不考虑问等策略条件下的市场竞争情况;⑤~脂进入者A实施证费电子商务，而先进入者B采取斗@~两券商都实施证券电子商务时，分别对各自原有的投争策略时，最终A、日券商分别挟得I.，Ib的投资者。A券陶除需资者进行交易方式转移，所得利润分别为氏，PbO对客户付出转移成本Q外，还需付出高昂的斗争成本CB券10@当一方实施，…方不实施时，实施方从不实施方争夺客商为斗争支付G的斗争戚本。户，获利润(L.或L)的问时，也得到一定的iE效应利润剑。b对上面博弈树进行分析，可近似认为，无论券商B采取合作@不实施方回损失客源，失去一定利润(L.，4)，且有负效还是斗争，经无数次博弈后，最终的市场份额在更多原因上取决应损失勺。于低期实力、品牌效应等，即1.= 1., Ib坦IbQ@对一个相互事件，网络的正负效版接近相等，这里我们可又因为:Co~向，Ct</CJ~视el~吨，以突出实施证券电子商务方的积极正放应。无所质疑，…叩CoIþ叩 Ct,Ibu Ibcl Ibu 基于以上的模型，A券商的期望效用函数为:Ibc-Ct U=r[伊'.+ (1-t) (凡+L+同)]+ (1一r)[-t(I"lI + ez) ] 1 b构成精炼纳什均衡，最优策略为厨实施者尽早实施，在激烈求函数对r的偏导数，得出:竞争中先实施者尽盘采取合作态度。因为行动的时间越晚，越t * =-;:-;凡+Lt,+el 意味着转移戚本的增加和必要的斗争戚本的上升;网络环境下，(4 -1..) + (同一句)B券商的期望效用函数为:竞争异常激烈，与其投入大量的斗争成本，不如职极发展其服务U= t[rP. + (1-r)(凡+L.+ej)]十(1-t)[-r(Lt，十吨)J质簸，提高对用户的锁定力。2 求函数对t的偏导散，得出:{参考文献]+ [1] Pohjola, M. (2002). The New E∞阳ny:Facts, Impacts and Policies. . t +(er一Infonnation E∞nomics and Policy 14: 133甲144.由O~主t，~l可得[2J黄宗捷.网络经济学[MJ北京:中国财政经济出版社，2001.对于券商A来说，要满足凡~(…L叶句)[3J卡尔·衷皮罗，哈尔·瓦垦安信息规则:网络经济的策略指导[MJ.张对券商日来说，要满足凡在豆;(-4--句)帆译.北京:中国人民大学出版社，2000.[4 ]张维迎喃博弈论与信息经济学[M].上海:上海三联书店，上海人民出也就是说~竞争对手实施证券电子商务，而自己不实施时版社，2001.的损失大于戚至少等于两者都实施的利润时，券商就会果取实[5]中阂证券监督管理委员会.网上证券委托暂行管理办法.网上交易施策略，进而达成一个纳什均衡，即两者的最优策略都为实施。数据，网上交易批准、审批券商等. gov∞ 这可以用网络放店、iE反馈、戚本……收藏等规则进行解释。因[6J朱普利.微观经济学[M].北京:北京大学出版社，1995.为维护相间数量的用户，实施证券电子商务方的相对收益大，戚(责任编辑:X校对:R)本低，因此极得的利润(氏，P)就高;而不实施证券电子商务方b22 ??췲랽쫽뻝듓펦늻죽춶싧좯펰⣒볙⣖쪩틦ꏜ?䇈쪵狊偡䲡튻ィꋙꋚꋛꋜ뮧ꋝꋞ쫓믹唱쟳⬪ꎻꆣ⡫䋈唲평뛔튲뗄헢캪놾㈲⢶쿂춬늩짏ퟷ䆡탨헹짌뮹폚폖ꎮ컞䥢릹뺺틢훊ꆾ嬱慊偯䥮慮嬲嬳랫嬴냦嬵쫽嬶⣔㇒偯ㄴ偡ꎺ깏汤汩?쪩뗊ꩲ짧믽맢뗧쿬묩쮵횤뻘쪵짨뇋늻떱헟쯰斡폚몯ꆪ꿉ァ닟캬뗍쫕﹊쏦뗄폫?쮫䦱캯疱ꎻ쫇쯹採헹캶닎嶻嶿틫巕巖뻝뭴䥩ꎺ돉뺭⭌䲡뛔싼뿑좯뻍뿉ꉂ튪뿍캪짏솿嵰ꆢꎬ㵲㵴뎤捩景?늻ꆣ捹ㄳ벫뻖헟ퟓ틲쪵횤꾵좯헳쪩뫍듋뾼솽뷸쪧뾡틔쫽欩첵䱢?싔뮤ꎬ틦쿈쳖쫷랽췐훊ꩱ뺫훐ퟅ웗ꢶꎮ엎킹캱偢敓놾볃ꎺꏒ튻ꇀ짌쫇뫳뛔뮧뚷쏦틬潨꿉㎡좯쪵믱孤孲싔웚㈰ꎮ涽쪵쿞뇟짌쯘쪩좯뗧캪쒣쇋싇탐攲?짏뛔⬨쓆⤫ꎬ듳쿠틲킡싛ꎺ뻊뗈뺻쪱헹틉솶쿈컄?ﮡ놱곓𥳐췸움ꨱꆪꆢ⭥쪩뭥랽룶殡抡짌䋀쮵폃뷸뿍뢶헹늩뎣쳡橯〱짌䋈샻⥡傡쪱㐴쪩폚볊컱뗄폫쫐평ퟓ쿂탍뷢춬붻랽ꆣ㊣犵攱?璵⡥犡뷸듋ꎬ쪵헢킳ꎻ쓉틆쿗?뺩궣짏ﮣꎮꆪ캢ㆣ㊣쪵쿠삻쀡䇀듋떱췸죫럖뮧돶횧?벤룟污ꎮꎺ첡ꆣ믵킧뗄쟩늻뎡쳎짌춼닎뛔뗈뚼틗틲곒쒣쓆튻㇒?믲뛸쫽믱돉폫쪩샯ꎻꇉꇃ뺭䦡쪲ꆿ껍꺲꾼붻껎멘쪵죳⬨ꌫꎬ솦쫕맛곒걐쪩뮥쨡?듋떣뺺싧헟뇰뢶쫷쇒뛔ꎬ楯춬뇒폃믽뿶쪵짏컱ꎺ쫽랽닟쯰퓍탍ꮵ攲ꟓ뭥뿉훁듯솿뗃놾뫳쿈쫇쿋뾸컞ꍵ뻹꓂훐꧞틗ꊹ킣䌰쪩⢡㇒⠱ퟮꆢ틦뺭뭌戫ꎬ쫂떣곒헹킧䇊믱돶틆䞵뷸폃䶣쪱뮯뗝벫쿂쪩횻뫍뗄쮵닟싔쪽쪧뮳볊?쎺㈩뗃짙돉룟쪵뫳튻陸솦쫽ꆪ뫢뺡?맺쓂붹엺?뛔滂ꊣ횤꿉꺻뭴훕욷璡뗄ꎬ퓶볃탔뷸폐늻룅抡ꆮ쏷싔쳵튻뿍볾䇈ﶣ꿊곒ꫂ뛔뗈펦폃샻쪩룶킵뛗뗊ꆢ뗃돉쒶탐듎䦡솿폫뮧긨궼겹죋ힼꎺ뵮췸ꎬ좯ꆢ뫍탐늩솽쪵싊ꎺꎻ볾틆풴뗊꿉⤨겵爩폚룶뮧죳틲뗄닮췪헟쓍쫕욷䆡없ꍣퟮ닉볓쏑ﺶ쏱利뷇맦ꩥ⭥랽ꫂ𧻓쫖꧖䦡뚨놾럕럖웤㈰뽦?싧뮹폃쿠늩?룶쪩캪쿂ꎬ꧖첵쎳ꪣ솽쓉듋틬좫뛗?없ꆪ폅좡뫍潭ꝛﮡ듳엏꿔짳뛈뗧퓲?늻긩췸偡⡐𧻓쪵헽ꎣ뗄ꉂ凍靈컶킧춶쯸〲뮷듦뮧뮥?좯⣖犣뗄ퟓ쯹쪧쓆?헟쪲쪵憣쯰ꎬ탅닉쫕킧뫳挰䍏닟뫏뇘䵝톧ꊾ놻엺뾴쿠쪵싧抡쪩랴꾵걉즱ꎬ죫뚨⦣楣ퟓ?뗄⭌戫좯펦뺳퓚쯸볤럖짌걂쫐뗃좥꾵??뚼뻹쪩걐쪧춬쾢좡?쎵펦ꎬ䥬싔ퟷ튪ꎮ?돶궼좯ꎬ뮥쪩뗄ꆣ?횤삡抵틆겻뺡뿉듳솦깔짌춬琫?쿂훚뚨뺺컶ꎺ꾵좯뎡컱샻튻쪵뫢횤戩뗄퇹뚯뫏곇붵뗈ퟮ䩉캪첬놱냦쏑껍횤듙헽ꇜ튻좯ꆢ쓍돉말?뷼솿桥ꎬ뛠킧헹䆡짌뺺쪱죳뚨평ꟓ쪩뻍샻첬ퟷ튶쓊늻훕ꆣ뫳뛈뚷뺩늣짧ꝛ뗈컱⭥攱럖䌱좯뷸뢺⣒䳆뗧돉뛗놾쯆乥폐펦뗄뿉ꉂ평쪵헹ꎬ럖샻쳎쎺벴룟죳닎늩믲벽헒춬疡ꆣꎺ껐䵝쿖睷뗄ꎬㄩ⥝뇰벴ꎥ뗧짌틦ꆢ뻧룼ꆣ쳎쪩쟩럖뇰쪵죳킧꿊뭌?ퟓ샻솽놾ꎻ⡌폫?뚷ꎬ쫕䞣뚳죏쫐ꩉ틲돉睅훐엏㈰ꎮ瞣놱늩튲崫⬨믱䦣쪵뗄헽쇒횱웤뿶뇰캪⡫붵죳헟뛸ꆣ헹탍걣ퟮ뎡놾맺ꊹ짏꿎깣뺩ퟓ쿠쪩펦憡뭥짌ꆪ겶??〰ꇞ쪩탻?랴탔맛닟ꆣ룅ꎻ뛔偡뗃ꎬ쒻ꪣ⠱㇒쪱뗄늻캪뫳훕럝먽採뺡탐닆ꎮ몣꿍獲듳짌뮥랽뷓ꩥ㈩컱ꆪꎴ?돉溡횤뒫삡ꆣ뗘싔뷸싊룷ꎬ欩ﶼ?ퟮ랽쪵沣䆡춨쿐쯹헹뛮ꩇ퓧뚯짏헾ꎺ탔掣톧럖떽튻뭴䦣䦡컱펰듓뷼㈩ꎬ쫕좽쯍몵컞놾?좯뫍믺죧퇩럖뛸캪ퟔ偢ꎬꯕ폅뗄쪩걌ꉂ맽엏춶뛡퓚ꆪ쪵짽뺭짏?깧돶뛔컶쿬늻튻쿠爩⥛뛸틦몣쒶싛ꎣꎬꎺ뗧췆훆맻횤뇰뚨璡풭ꆣ쟒짌닟쿠웟좯헟럖ꊲ죫뗄룼捬쪩쪱ꎻ볃몣킹潶냦좯ꎬ쪵뗈ퟔ걁럕늻䙡뚨寒ꆫ걉ퟓ뚯벰퓚죧캪틥ꏐ폐ꟓ뻍싔뛔튻짌뗄컶뿍뛠볤췸돶죽?ꎮ짧짌뻶쪩ꎬ벺맦?좯靈죧捴킧훚뾼짏쪵䇈캳뗄뢺ꚡ믡뚼쫕뗧攲ꆣ닟꾡돉뮧닣䥢퓚풽싧냦궼솪据뭴爨ꎺ戽쪮컱펦뛠뚨싇닻쪩꿉즵춶랽킧헢?늻닉캪퓲틦ퟓ⦾싔탎ꋍ쫽짌즱䊲쏦疡벤췭뮷믽玣짧쎵쫩ꎮㄹ헽⡌䳆뗄汢뗄ꆣ췸룷쫶쳊쓊좡듳짌췐캪돉?튲짏ꩉ쇒ꎬ뺳쒲뗪ꢣ㤵럖쇋헹샯쪵뷸빃질벫걉킧?춶쫕훖ꆣ?쪵ꎬ컱ꆡ죧늻좡拉풽쿂㈰?껍ꎮ폐좯뛡컒쪩탐뫏헹뚷ㆡꆺ랢晬틦펦⭥깥ꆣ돉랽?쿂춬뻶ꎬ〱퓖짏틦짌뿍쏇쪱뷢뛡ꍂ쿗햹汰ꆣ扵ꎮ뢵몣쾽샻㈩헟ꎬ쪵뿉쫍뿍좯?웤慣ꆪ뱛죋믒죳?쪩ꆣ뮧럾瑳䵝쏱?횤敉틲ꆣ䇈컱ꎮ돶헅ꆣ꿉첳?
