英国税务租赁模式与德国KG模式的比较
及发展我国船舶融资业务的建议
焦 宁 泊 ，钟 铭
(大连海事大学 交通S-程与物流学院，辽宁 大连 116026)
【摘 要】 介绍船舶融资租赁概念及其发展，以
目前流行的英国税务租赁和德国KG模式为例阐述船
舶融资租赁的操作程序，分析两种模式的异同点，并采
用现值法对二者进行实例比较，最后结合我国船舶融
资租赁发展的现状 ，提 出促进我国船舶融资租赁业务
发展的若干建议。
【关键词】船舶融资；英国税务租赁；德国KG模式
1．1 概 念
船舶融资租赁是指由承租人选定船舶和船舶卖
主，或者选定造船厂和船舶的建造技术标准等，由出租
人(租赁公司)分别与承租人和船舶卖主或者造船厂订
立融资租赁合同和船舶买卖合同，出租人把船舶出租
给承租人，由承租人支付租金的交易，并最终取得船舶
所有权的一种融资行为。⋯其主要目的是解决航运企业
迫切需要船舶运力而资金不足、贷款困难的问题。这种
融资方式使船舶所有权与使用权长期分离，船舶所有
权属于出租人，使用权则属于承租人。
船舶融资租赁是对传统单一的“贷款买船、营运还
本付息”模式的突破，是目前国外普遍采用的船舶融资
方式，也是航运业分散风险的一种做法。
1．2 研究背景及意义
作为一种全新的融资方式，融资租赁自20世纪50
年代起源于美国之后在世界范围内得到迅猛发展，尤
其在大型固定设备、高科技产品等领域发挥着重要作
收稿日期：2006—05．20
作者简介：焦宁泊 (1982一 )，男，硕士研究生，研究方向为交通运
输规划与管理
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用，对于航运业这种资本密集型的行业，利用金融租赁
的方式进行船舶融资已经普遍得到航运公司重视。
我国航运企业船舶融资具有资金需求量大，融资
风险(经济风险、经营风险、政治风险、自然风险)高，风
险、成本、效益的最佳投资组合决策比较困难等特点。
如果国内航运企业采用这种更市场化的投融资方式，
将可以大大改善船舶工业尤其是船舶出口严重依赖国
家政策性信贷资金的现状。
目前，国内常用的船舶融资租赁方式是简单融资
租赁，而国外航运企业进行船舶融资租赁时通常采用
杠杆租赁方式(Leveraged Lease)。“ 其中英国税务租赁
(UK Tax Lease)和德国KG(德文Kommanditgesenschaft
的缩写，其含义为有限责任合伙公司)模式是近年流行
的两种船舶融资租赁模式。英国税务租赁依靠其优越
的税法政策保障不断开拓市场，而德国KG融资租赁模
式市场份额自1999年开始持续增长，2004年其融资量
超过72亿欧元。
下面分别以英国税务租赁和德国 KG模式为例介
绍船舶融资租赁的操作程序。
2．1 英国税务租赁模式
英国税务租赁是利用英国的税法中关于减免税的
规定来降低融资成本的一种租赁方式。其操作过程如
下 ：
出租人(必须是一英国公司)出资购买船舶，租赁
给承租人(也必须是一英国公司)使用，承租人向出租人
支付租金。由于英国法律规定船舶可以每年上年账面
价值的25％进行折旧，在最初几年，租金必然低于折
旧，出租人的账面亏损正可用以抵消其部分赢利，减少
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交税。出租人将这部分收益返还给承租人，后者的融资
成本也能降低。各国的税务租赁中以英国税务租赁的
收益最大 (25年租赁扣除各种费用的净利可达到船价
的6％～8％)，但同时它也具有要求严格、结构复杂、费
用高的特点。
假设船公司A订造 1艘 27 000 t散货船 a，采用英
国税务租赁方式对其进行经营，现用案例说明税务租
赁的操作程序(见图1 o
光租合 同 光租合同
图 1 英国税务 租赁流程
(1)船公司A先将订造的27 000 t散货船出售给英
国某银行 B。B银行以市价 985万美元一次性付款购
买这艘船舶；
(2)船公司A在巴拿马注册～家单船公司，作为承
租人从银行B将船舶a光船租回，租赁期限为 12年，期
末可再延期，中途也可提前终止租赁，但提前终止租赁
的费用由船公司A承担；
(3)该巴拿马单船公司再将船舶a租给由船公司A
在英国成立的一家公司C，英国公司C负责船舶的商务
管理；
(4)英国公司C再将船舶a委托船公司A管理，船
公司 A 作为船舶的技术管理公司对船舶进行经营管
理，营运收入进入英国公司C账户，且费用也由英国公
司C承担。英国公司C每3个月从营运收入中向巴拿
马单船公司支付租金，巴拿马单船公司每3个月向英国
银行B支付租金。
这样，巴拿马单船公司收取英国公司C的租金与
支付给银行 B的租金之差即为船舶盈利。英国公司C
可从英国政府处获得租金的税收减免，使融资成本降
低
表不产生任何影响的前提下以 100％的融资比例发展
其业务。它以期租方式经营，可以满足航运公司对租
期、年份选择、甚至最终购买船舶的选择需求。其操作
程序见图2。
图 2 德国KG融资租赁模式流程
(1)KG是一种有限的私人伙伴关系，是一种社团
组织，由个人自愿加入(一般是经理人、企业家、律师等
高收入个人)，并人股部分资金(至少 15 000欧元)，而
且无追索义务。此外，每人都有一个伙伴，这个伙伴就
是一个有限责任公司(相当于一个普通合伙人)。
(2)KG公司用搜集的净资产购买船舶。投资者提
供的净资产通常是合同总金额的35％～50％。资金的
平衡由银行贷款来维持，这通常依靠公司的信誉。
(3)成功获得船舶后，KG公司将船舶期租给承租
人(通常承租方和卖方是同一方)，由承租人向KG公司
支付租金。合同期根据船型不同而异，比如集装箱船租
期一般不超过 5年，而大吨位的LNG船舶租期有时会
超过10年。船舶的经营管理一般委托给船舶管理公司。
需说明的是，KG 融资方式运营的前提条件是期
租，而不是光租，船公司的管理(技术管理和商务管理)
必须以德国为基地，但国外公司可以在一定范围内进
行分包，KG船舶的长期租家可以按照专门的条款拥有
一 定的优先权 (例如对为期租船配备部分船员有优先
权 )。
在这种模式下卖方(即原船舶所有人)获得的好处
如下：
(1)获得 100％的融资；
(2)可以通过期租合同把利息固定下来；
(3)资金成本不必根据船舶市场价的波动进行调
茸 豇每审售 _：。_⋯ll ll⋯⋯：．： (4)除了期租合同外
，没有其他的附加条件；
德国从 1969年开始实施 KG船舶融资制度。这是 (5)没有残值风险；
一 种鼓励投资者，特别是个人投资者，向造船投资的税 (6)提高资产的流动性；
收优惠措施。目前诸多国际公司都在应用这种模式。 (7)可以降低银行债务(提高借债能力)，并且可以
这种德国式融资模式允许航运公司在对资产负债 在更高潜在收益的领域投资。
· 23 ·
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2．3 两种船舶融资租赁模式的比较
这两种模式都可以使航运企业在不增加资产负债
率的情况下获得船舶造价 lOO％f~9融资资金，得以营运
船舶，增加营运吨位，并在租期届满后最终获得船舶所
有权。但是，两者之间有明显区别(见表 1)。
表 1 两种船舶融资租赁模式的主要区别
区 别 英国税务租赁 德国KG模式
出租方 英国公司 德国公司或合资公司
承租方 英国公 司 无限制
租赁方式 光租 期租
租赁合同与租购合同有严格规 残值处理 期末有选择权
定，即租赁合同首租期无购买权
操作特点 要求严格，结构复杂，费用高 要求简单，操作方便
对于这两种目前流行的融资模式，我们可以从技
术经济学的角度采用现值分析法进行分析。所谓现值
分析法，就是根据资金的时间价值原理，不同时点上发
生的费用与效益不能直接比较，为了消除时间因素，比
较备选方案，把分析结果分解成为现值。 ’现值分析法
最经常用来确定将来收入或支出的现值，对各种方案
进行评价，使决策者作出正确的选择。基于这一考虑，
在租金金额确定的情况下，为更清楚地说明问题，本文
采用现值分析法对这两种融资模式进行 比较。
如某航运公司为经营某条航线的需要 ，计划增加
运力，现有两种方案可供选择(见表2)。
表 2 两种模式相关项目对照表
融资租赁方式 英国税务租赁 德国KG模式
租船方式 光船租赁船 A 期租船 B
租期 ，a 12 6
年租金／77美元 1 30H0 1 260
利率 ／％ 8 8
租金支付频率 半年一次 半年一次
第一种方案采用英国税务租赁的方式，租期满时
该航运公司可以作为出租人的代理人出售该船舶，以
租金回扣形式可获得净利的95％，假设能获得700万美
兀 ：
第二种方案采用德国KG模式，期租进新船B，日．
租金为 35 000美元。
若 A和 B两艘船舶都能够满足该航线的运营需
求，利率为8％，租金都是半年支付一次，假设其他费用
均相同。
由于该问题是产出相等的问题，但使用期不同，取
其最小公倍数(24 a)，根据判别准则，其最优方案应该
· 24 ·
是现值费用最小的船舶，下面进行计算比较：
整付现值公式：
P ：F(1+ f)一=F(P／F，f．力) (1)
等额现值公式：
P= f 1-A(P／A ”) (2)
其中，i为年利率；，z为年数；P为现值；F为将来值；
A为租金等额支付量；(P／F，i，，z)为整付现值因子；(P／
A，i，11)为等额系列现值因子。
A船舶现值费用：
PVA：13 000 000／2X(P／A，4％，24)一
7 000 000X(P／F．8％，12)
= 6 500000X15．247 — 7000000X0．397 1
： 99 105 5o0 — 2 780 000
= 96 325 500(美元 )
B船舶现值费用：
PVB：35 000X180×(P／A，4％，24)
= 6 3o0Oo0×15．247
= 96 056 100(美元 )
经计算得A船舶现值费用为96 325 500美元；B船
舶现值费用为96 056 100美元。显然B船舶的费用现
值小于A船舶的费用现值，所以应选择B船舶，即采用
德国KG模式进行船队的扩张。
在两种模式的比较过程中，我们必须考虑以下问
题：
(1)确定分析期。在现值分析过程中，必须慎重考
虑分析周期，通常需要完成的项目总会有一个相对明
确的时间周期，在这种情况下，每一种方案必须按照这
个时间周期来考虑。一般来说，各方案的使用期是不相
同的。
(2)注意在英国融资租赁模式下，承、出租方就租
赁期满船舶的处理所达成的协议。在英国法律中，融资
租赁被视为委托契约的一种形式，如其他商业合同一
样受普通法条的制约。按普通法规定，租赁财产的所有
权与使用权永远分离，出租人对设备的所有权与承租
人对设备的经济受益权彼此独立，出租人的物权永不
转让给承租人或任何有关的第三者。因此首租期满时，
承租人不能享有留购权，要么归还设备，要么以较低租
金续租，也可以作为出租人的代理，出售该项租赁设备
并以租金回扣形式获得出售设备所获净利的 90％～
99％。租赁合同如订有一项留购权的规定，该合同则被
视作租购合同，不能享受作为租赁的税收待遇。 ’
(3)船舶企业 对有关的政策法规进行详细了解，
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水邑管哩 第28卷第10期2006年10月
作为承租人必须选择资信状况良好的租赁公司融资。
(4)以科学的态度对租赁费率、还款期限和方式以
及保险和维修费用进行详细周密的测算，也是船舶企
业成功地运用融资租赁的重要环节，不容忽视。
援 艘艇 租赁业务建议
3．1 制约我国船舶融资租赁业务发展的主要因素
(1)业界对船舶融资租赁的认识不够全面，宣传不
到位 ；
(2)融资租赁机构自身实力普遍不强，缺乏资本雄
厚的船舶融资租赁公司作为融资主体为船舶工业吸纳
大量资金；
(3)金融机构目前的专业水平较低，与船舶经纪人、
船级社等专业机构的合作较少；
(4)政府在关于 “在建船舶”的补贴、信贷优惠、税
收优惠等方面尚有一定的政策空间，融资租赁优势无
法体现。
3．2 发展我国船舶融资租赁业务建议
综上所述，我国船舶融资状况的改善将是一个长
期、渐进的过程。笔者认为，发展我国船舶融资租赁业
务，可从以下几个方面着手：
(1)宣传普及船舶融资租赁知识，改变航运企业的
经营观念
不断向航运企业灌输融资租赁知识，推广租赁项
目新成果 (如本文所述的英国税务租赁和德国 KG模
式)，鼓励企业通过使用租赁物来创造利润，提高有限
资金的利用效率。
(2)加强船舶融资租赁机构的专业化建设，建立和
完善船舶融资项目评估体系
船舶融资租赁项目的前期筹划、咨询及评审可吸
收国内外船舶经纪人，航运、造船、金融和技术等专业
人员参与，同时建立与完善造船及航运企业综合竞争
能力评价体系，有针对性地借鉴国外融资租赁机构对
航运企业船舶融资租赁项目的评价模式，逐步建立起
自己的船舶信用评价体系和船舶担保体系。从船舶的
立项、建造、运营和交易(处置)等4个环节上，通过融资
租赁机构与船舶专业机构的密切合作，加强市场、技
术、经营和财务等多个方面的风险防范措施，并制定相
关细则来加以实施。”’
(3)给予政策优惠，鼓励船舶融资租赁业务开展
针对船舶租赁业务项目大、投入资金多、运行周期
长的行业特点，可以允许某些实力雄厚、信誉卓著、经
营管珲水平高和效益佳的租赁公司，通过发行股票或
专项公司债券，从资本市场筹措中长期资金。对某些特
定的船舶租赁项目可采用发行信托计划来填补长期资
金来源的缺口。也可以学习德国KG模式，成立单船基
金公司，吸引个人、企业投资者入股获得所需资金。
(4)组建船舶融资租赁公司
船舶融资租赁公司由国有大货主、航运、造船、金
融机构发起成立，由专业投资银行参与项目筹备，国家
对船舶融资租赁公司的营业税特批给予减免，或者采
取在国内开发区、经济特区注册的方式等，予以营业税
特殊优惠政策，或参照其他行业的营业税优惠特批办
法给予优惠。船舶融资租赁公司与货主签订战略物资
的合作运输合同，在国内建造、或者从现有国内大型航
运企业回购船舶。通过招投标方式选定租船人，并签订
船舶租赁合同，并由租船人与货主签订运输合同。货主
优先从租船人运费中按合同规定支付给船舶融资租赁
公司的船舶租金。
(5)加强船舶融资租赁项 目实施细则研究
西方发达国家的租赁业是在各种制度比较完善的
条件下发展起来的，虽然有些国家没有单独的租赁法，
但是通过详细的民法、商法及其他法律，基本上也能覆
盖租赁业务的全部。 ’我国的融资租赁业是在各种法
规制度不健全的情况下发展起来的，而船舶租赁业务
内容较多，专业性强，要求操作人员深入了解业务的性
质、经营原则、租赁方式及业务内容、租赁资产范围、项
目实施条件及审批程序、出租人及有关当事人的权利
和义务、租金确定的计算原则和违约处罚规定等，以系
列化、规范化的操作规程保证船舶租赁业的健康发展。
． 结束语 _诎i嚣 蠢 赫
船舶融资租赁被形象地比喻为“借鸡生蛋，卖蛋买
鸡”，即通过租借船舶的方式来扩大发展，产生效益后
再用资金偿还租金，并最终获得船舶的所有权。船舶融
资租赁既能为银行的资金寻找一条稳妥的投资渠道，
又能为我国造船业扩大内需提供帮助，还能为航运企
业提供低成本、高质量的运力供给。当前我国船舶融资
租赁发展还处于起步阶段，正确学习国外发展经验，合
理选择船舶融资租赁模式，是航运企业面临的一个重
要问题。此外，我国缺乏一套有利于我国融资租赁业发
展的法规和财政、税收政策，因而健全和完善相关法规
和政策也是促进我国船舶融资租赁业发展之必需。
(下转第 3O页)
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(3)加强对检查重点的关注 备应注重日常保养和维护；⑥ISM安全质量体系运转记
不同的地区(港口国)、不同的PSC检查官对缺陷的 录应齐全；⑦操作性项目如放艇、灭火等应经常训练和
处理意见弹性较大。一般情况下，大港口的检查官检查 演习，做到熟练掌握、正确操作、动作迅速。
更细，对缺陷的把握更准，处理也更严。但是，检查中仍 (4)主动加强与港口国监督官员的沟通与交流
然有侧重点。船舶结构、安全设施、船员实际操作能力、 有些船舶滞留是由于港口国监督官员的误解和偏
船舶防污染、船舶安全管理体系的运作以及国际海事组 见导致的，遇到此种情况，船长应积极主动与检查官进
织阶段目标及各区域备忘录要求的重点，是每次检查的 行必要的沟通，切不可听之任之。在船舶即将发生滞留
侧重点。综合考虑各港口曰检查的重点，以下几点值得 时，除向船公司报告外，还应及时向我国主管机关报
特别注意：①各类证书、图书、航海资料及各种救生信号 告，寻求帮助。
要按规定保持有效并及时修正，重视航海原始资料记录 总之，船公司应充分重视港口国监督检查滞留报
完备；②消防、救生设备存在的安全隐患应及时消除；③ 告中的非滞留缺陷，加强对船舶的管理和保养维护，使
水密性和载重线在检查中常能发现缺陷，应引起充分注 船舶始终处于良好、安全的状态，降低船舶营运风险，
意；④油类记录、残油水、生活垃圾、塑料垃圾处理应符 真正提高船公司经济效益，维护我国船队的国际声
合标准，排放、处置应按规定执行并做记录；⑤无线电设 誉。●
⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯
( 接第 25页)
参考文献：
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⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ～ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ● ● ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ● ●
(上接第 27页)
△。(f)
△：(f)
△ (f)
△ (f)
△ (f)
△ f)
0 l 0．75 2．0 1．625 0．75 2．375 6．375 1．83 0．5
0 1．5 0．75 0．5 0 375 0．25 1．625 2．625 4．17 l
0 0 5 0．25 1．5 0．375 0．25 0．625 1．625 1．83 l
0 0．5 0．75 0．5 0．375 0．75 0．625 3．625 1．83 2
0 0．5 1．25 0．5 0．625 0．25 1．375 3．625 0．83 0
l 1．5 0．75 1．5 1．375 0．75 1．625 5．625 4．26 1．857
(，)
(，)
6(，)
(，)
(，)
(，)
则关联度R为：
R =
(操作不当)
(人为过失 )
(碍航物 )
(大风 )
F5(信息不足)
(机器故障)
所以两极差为：
A(min)=rainminA (t)=0
A(max)=maxmaxA (t)=6 375
i ^
取Ap=0,5，则各子序列的关联系数序列 (t)为：
1．0000 0．6996 0．8095 0，6145 0．6623 0．8095 0．5730 0．333 3 0．701 2 0 8644
1．0000 0．740l 0．8095 0．8644 0．8947 0．927 3 0．6623 0．5484 0，4080 0．761 2
1．0000 0，963 2 0．927 3 0．6800 0．8947 0．927 3 0．836 1 0．662 3 0．698 6 0．761 2
1，0000 0．785 2 0．8095 0．8644 0．8947 0，8095 0．836 1 0．4679 0．6986 0 6145
1．0000 0．9623 0．718 3 0．8644 0．8361 0．927 3 0．6986 0．4679 0．8966 1．0000
0．761 2 0．7391 0．8095 0．6800 0，6986 0．8095 0．6623 0．361 7 0．545 3 0 631 9
0．815 8
0 765 5
0 835 4
0．778 6
0 837 8
0．671 0
从上文事故原因关联分析中可以得出结论：信息
不足、碍航物、操作不当是导致泉州辖区水上交通事故
· 30 ·
的主要因素。鉴于此，为最大限度地减少安全事故发
生，对辖区海事管理工作提出以下几点建议：
(1)督促、检查船公司和船舶及时地、多渠道地接
收海上航行安全信息；
(2)加大巡航力度，及时清除碍航物，对确实存在
客观原因不能及时清除的 ，要设置显著标志 ；
(3)加大对船员实际操作能力的检查。
参考文献：
【1]邓聚龙．灰色系统基本方法【M】．武汉：华中理工大学出版社，
2005
【2】刘思峰．灰色理论及其应用【M】．北京：科学出版社．2004．
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