目录索引
一、中银量化精选基本信息 .........................................................................................................4
（一）基金产品简介： 超额收益稳定的量化基金产品 ....................................................4
（二）基金经理：丰富的投资管理经验 ............................................................................6
（三）中银基金：千亿规模的基金管理人 ........................................................................6
（四）业绩表现：超额收益稳定，胜率较高 ....................................................................8
二、基金产品持仓分析 .................................................................................................................9
（一）资产配置结构分析： 依托宏观条件战略性调整 ....................................................9
（二）行业配置结构分析：持仓行业相对集中，重仓行业灵活切换 ...........................10
（三）重仓股配置结构分析： 多因子模型挖掘投资机会 ..............................................11
三、产品特点分析 .......................................................................................................................12
（一）产品增强效果： 稳定的超额收益 ..........................................................................12
（二）持仓风格：适时调整选股模型，紧跟市场风格切换 ...........................................14
1. 与自身比较：风格切换明显 14
2. 与中证500 指数比较：超配行业灵活切换 .........................................................15
3. 交易频率：灵活优选个股，换手率相对较高 ....................................................16
（三）收益归因：小盘风格贡献最大 ..............................................................................17
四、风险提示 ...............................................................................................................................19
图表索引
图 1：广发金融工程权益型基金研究框架 .....................................................................4
图 2：中银量化精选规模（单位：亿元） .....................................................................5
图 3：中银量化精选持有人结构变动图 .........................................................................6
图 4：中银基金合计资产管理规模（单位：亿元） .....................................................7
图 5：中银基金旗下产品数量（单位：只） .................................................................7
图 6：中银基金旗下产品规模(单位：亿元) ...................................................................7
图 7：中银量化精选历史收益率变化 .............................................................................8
图 8：中银量化精选资产配置变化（%） ......................................................................9
图 9：中银量化精选重仓行业占股票资产比例（%） ................................................10
图 10：中银量化精选重仓股占股票资产比例（%） ..................................................11
图 11：中银量化精选月度超额收益分布（%） ..........................................................13
图 12：中银量化精选与中证 500 指数增强基金收益比较结果 ...................................14
图 13： 2017 年与2018 年的行业配置变化（%） .......................................................14
图 14：2018 年与2019 年的行业配置变化（%） ........................................................14
图 15：中银量化精选重仓股占股票资产权重变化 .....................................................15
图 16：中银量化精选与中证500 指数的行业偏离情况（%） ...................................16
图 19：中银量化精选与增强型产品的平均换手率对比 .............................................16
图 20：净值法风格归因（单位：%） ..........................................................................17
图 21：中银量化精选各行业股票收益贡献（%） ......................................................18
图 22：中银量化精选各行业股票超额收益贡献（%） ..............................................18
表 1：中银量化精选混合基金基本信息 ..........................................................................4
表 2：基金经理历任的基金产品信息 ..............................................................................6
表 3：中银量化精选历史业绩统计 ..................................................................................8
表 4：中银量化精选重仓行业前5 名明细 .....................................................................10
表 5：中银量化精选重仓股票前10 名明细 ...................................................................11
表 6：中银量化精选收益率与中证500 指数增强基金对比情况 .................................13
表 7：中银量化精选收益贡献较大的个股信息 ............................................................19
表 8：中银量化精选涨幅较大的个股信息 ....................................................................19
基金经理 赵志华
中银量化精选混合型基金是中银基金旗下的量化基金产品，该基金在宏观量化
分析框架下，构建高质量的基础数据库，综合运用多因子等量化模型，追求基金资
产的长期稳定增值，力争实现超越比较基准的投资回报。
根据广发金融工程团队的权益型基金研究框架，我们将从基金业绩表现、持仓
分析、产品风格特征和收益归因等角度详细分析该基金产品的基本特征。
图 1：广发金融工程权益型基金研究框架
数据来源： ，
一、中银量化精选基本信息
（一）基金产品简介： 超额收益稳定的量化基金产品
中银量化精选混合基金（）是中银基金旗下的混合型基金产品，该基金
成立于2016年12月13日，通过量化投资模型精选个股，在有效控制风险的前提下，追
求基金资产的长期稳定增值，力争实现超越业绩比较基准（中证500指数收益率
*75%+中债综合指数收益率*25%）的超额收益。该基金的基金经理为赵志华先生，
数据显示，截至2020年第一季度，基金规模为亿元。
表 1：中银量化精选混合基金基本信息
基金代码
产品类型 灵活配置型基金
最新规模（亿元）
成立时间 2016-12-13
基金简称 中银量化精选
本基金通过量化投资模型精选个股，在有效控制风险的前提下，追
投资目标 求基金资产的长期稳定增值，力争实现超越业绩比较基准的投资回
报。
基金托管人 股份有限公司
最高赎回费率（%）
托管费率（%）
数据来源： ，
根据中银量化精选的招募说明书，该基金旨在通过量化投资模型实现基金资产
的长期稳定增值。该基金坚持量化模型驱动的投资决策流程，降低随意性投资带来
的风险。在宏观量化分析框架下，该基金运用多因子、行业量化模型，综合考虑估
值、成长、盈利和动量等因素，构建高质量的基础数据库。另外，该基金利用基本面
研究成果，复核模型自动选股的结果，综合考虑预期回报、风险及交易成本进行投
资组合优化，以实现风险收益的最佳匹配。
基金规模方面，根据 的统计数据，中银量化精选的发行初期规模为亿元，
基金成立后规模小幅缩减，目前该基金的基金规模为亿元。
图 2：中银量化精选规模（单位：亿元）
中银量化精选基金规模合计（单位：亿元）
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
2016-12-30
2017-03-31
2017-06-30
2017-09-29
2017-12-29
2018-03-30
2018-06-29
2018-09-28
2018-12-28
2019-03-29
2019-06-28
2019-09-30
2019-12-31
2020-03-31
数据来源： ，
持有人结构方面，中银量化精选自成立以来，绝大部分持有人为个人投资者。
其中，根据 的统计数据，该基金至2018年下半年以来，100%的持有人为个人投资
者。
中证500 指数收益率*75%+中债综合指数收益率*25%业绩比较基准
管理费率（%）
图 3：中银量化精选持有人结构变动图
管理人员工持有比例（%） 机构投资者持有比例（%）
数据来源： ，
（二）基金经理：丰富的投资管理经验
中银量化精选的基金经理为赵志华先生，金融工程博士，现担任中银基金管理
有限公司助理副总裁。 数据显示，赵志华先生有年的基金经理工作经验，历任
管理的基金数量为5只，目前在任管理的基金数量为2只。
赵志华先生曾任 金融创新部量化投资经理,资产管理总部投资主办，并于2011年
加入中银基金管理有限公司,曾担任基金经理助理、专户投资经理。赵志华先生于
2015年至2018年2月担任中银优秀企业基金经理，于2016年6月至2018年2月担任中银
腾利基金经理，于2016年11月至2019年10月担任中银研究精选基金经理。 2016年12
月起至今，赵志华先生任中银量化精选基金经理。
表2：基金经理历任的基金产品信息
基金代码 基金名称 基金类型 基金规模（亿元） 任职日期 离职日期
中银量化精选 灵活配置型基金 2016-12-13 至今
中银量化价值 偏股混合型基金 2017-11-24 至今
中银腾利A 灵活配置型基金 2016-06-21 2018-02-09
中银研究精选 灵活配置型基金 2016-11-02 2019-10-21
中银优秀企业 偏股混合型基金 2015-07-27 2018-02-23
中银腾利 C 灵活配置型基金 2016-06-21 2018-02-09
数据来源： , （截至2020年4月23日）
（三）中银基金：千亿规模的基金管理人
中银量化精选的基金管理人为中银基金管理有限公司，成立于2004年8月12日，
%的股份由中国银行持有，其资产管理规模位居行业前列。 数据显示，截 至2020
年4月23日，中银基金合计管理资产规模在140家公募基金公司中排名第15名，
旗下管理产品规模合计为亿元，非货币基金的基金规模为亿元。
中银基金旗下基金产品覆盖了股票、债券和货币等多种资产类型。根据 数据，
截至2020年4月23日，中银基金管理旗下的基金数量为120只，其中8只股票型基金产
品的合计规模为亿元，53只混合型基金的基金规模为亿元，47只债券型
基金的基金规模为亿元，9只货币型基金的基金规模为亿元， 3只
QDII型基金的基金规模亿元。
图 4：中银基金合计资产管理规模（单位：亿元）
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
基金管理人资产净值合计 基金管理人资产净值合计(非货币)
数据来源： ，
图 5：中银基金旗下产品数量（单位：只） 图 6：中银基金旗下产品规模(单位：亿元)
60
50
40
30
20
10
0
数据来源： , （截至2020年4月
23日）
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
数据来源： , （截至2020年4月
23日）
（四）业绩表现：超额收益稳定，胜率较高
中银量化精选2019年以来持续跑赢业绩比较基准。根据 的统计数据，截至
2020年4月23日，中银量化精选自2019年年初至今实现了%的收益，业绩比较
基准同区间内的收益为%，中银量化精选大幅跑赢业绩比较基准，实现%
的超额收益。
图 7：中银量化精选历史收益率变化
()
累计超额收益（右轴） 中银量化精选 业绩基准
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
数据来源： ，
该基金相对于业绩基准的超额胜率稳定，月度胜率高达%。根据 的统计数
据，2019年1月至2020年3月合计15个完整的月份，13个月获得超越业绩比较基准的
超额收益，区间内按工作日计算的日胜率为%，合计超额收益为%。其中
2019年7月的超额收益相对较高，区间超额收益为%；2019年6月的胜率较高，
日胜率为%。整体而言，该基金产品可实现比较稳定的超额收益。
表3：中银量化精选历史业绩统计
平均日度胜率（%） 区间超额收益率（%） 区间年化超额收益率（%）
2019 年 1 月 () ()
2019 年 2 月
2019 年 3 月
2019 年 4 月
2019 年 5 月
2019 年 6 月
2019 年 7 月
2019 年 8 月 () ()
2019 年 9 月
2019 年 10 月
2019 年 11 月
2019 年 12 月
2020 年 1 月
2020 年 2 月
2020 年 3 月
合计
数据来源： ,
二、基金产品持仓分析
中银量化精选的投资策略包括两部分：宏观经济量化分析框架下的大类资产配
置策略，分析类别资产的预期风险收益特征，以指导基金在各大类资产类别间的配
置比例；基于量化投资模型的股票投资策略，综合运用多因子模型、行业量化模型
和风险估测模型等精选个股。
（一）资产配置结构分析： 依托宏观条件战略性调整
根据招募说明书，中银量化精选的的资产配置策略主要基于宏观经济量化分析
框架。首先，该基金从经济数据的变动中，判断市场利率水平、通货膨胀率、货币供
应量和盈利变化等因素对证券及期货市场的影响，然后通过分析各类别资产的预期
风险收益特征，战略性确定基金资产在各大类资产类别间的配置比例。
根据中银量化精选披露的定期报告，该基金成立至今的大部分时间内，维持较
高并且稳定的权益资产仓位，仅在2018年第四季度大幅缩减其股票资产的配置比例。
数据显示，截至2020年第一季度，该基金的股票资产配置比例为%，银行存款
的配置占比为%。
图 8：中银量化精选资产配置变化（%）
0 20 40 60 80 100
2017-03-31
2017-06-30
2017-09-30
2017-12-31
2018-03-31
2018-06-30
2018-09-30
2018-12-31
2019-03-31
2019-06-30
2019-09-30
2019-12-31
2020-03-31
股票市值占比
数据来源： ，
（二）行业配置结构分析：持仓行业相对集中，重仓行业灵活切换
中银量化精选使用行业量化模型捕捉行业机会。根据招募说明书，该基金通过
定量分析行业的赢利能力、分析师的盈利预期、市场认同度以及行业景气周期等，
捕捉具有投资吸引力的行业，并参考各行业相对于业绩比较基准中股票指数的相对
偏离度，灵活调整行业配置。
从基金历史持仓明细看，中银量化精选的持仓行业相对集中。根据 的统计 数据，
自成立以来中银量化精选前5大重仓申万一级行业的合计权重在40%左右波动，行业
集中度比较高。根据2019年年报数据，中银量化精选的前5大行业持仓合计权重 为
%，较前期略有上升。
中银量化精选根据市场环境灵活调整重仓行业及配置比例。根据基金定期报告
披露的持仓信息，该基金行业间的配置比例不断变化，根据市场宏观条件和行业投
资吸引力等条件的变化，适时调整重仓行业。2017-2019年期间，仅2017年和2018年
各自下半年的第一大重仓行业相同，同为化工行业，其他时间段的第一大重仓行业
分别为电气设备、计算机、非银金融和电子。
图 9：中银量化精选重仓行业占股票资产比例（%）
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
2017/6/30
2017/12/31
2018/6/30
2018/12/31
2019/6/30
2019/12/31
第1重仓行业 第2重仓行业 第3重仓行业 第4重仓行业 第5重仓行业
数据来源： ，
表4：中银量化精选重仓行业前5名明细
第 1 重仓行业 第 2 重仓行业 第 3 重仓行业 第 4 重仓行业 第 5 重仓行业
2017/6/30 电气设备 化工 汽车 轻工制造 机械设备
2017/12/31 化工 电子 机械设备 电气设备 钢铁
2018/6/30 计算机 医药生物 化工 电子 电气设备
2018/12/31 化工 医药生物 电子 计算机 机械设备
2019/6/30 非银金融 银行 电子 医药生物 化工
2019/12/31 电子 房地产 有色金属 商业贸易 计算机
数据来源： ,
（三）重仓股配置结构分析： 多因子模型挖掘投资机会
个股层面，中银量化精选使用多因子模型发掘股票的定价偏离。根据招募说明
书，该基金通过数量技术对历史数据进行深入研究，发掘影响证券价格的公司基本
面信息、价值、一致预期、微观价格数据、市场、流动性等各类因子，对股票进行综
合评分，在剔除存在下行风险的股票的同时，选入预期收益较高的股票。同时，该基
金根据市场状况变化趋势动态调整因子模型，保持对因子有效性的持续跟踪。
中银量化精选的重仓股集中度相对较低，个股层面的持仓比较分散。 数据显示，
该基金成立以来至2019年第一季度，前10大重仓股规模约占该基金股票资产的10%，
第1大重仓股占该基金的股票市值不超过2%；该基金2019年第二季度至 2020年第一
季度的重仓股配置比例略有上升，截至2020年第一季度，前10大重仓股的配置比例
为%。另外，该基金成立至今第一大重仓股占股票资产市值的平均权重为
%，处于相对分散的水平。
图 10：中银量化精选重仓股占股票资产比例（%）
0 5 10 15 20
2017/3/31
2017/6/30
2017/9/30
2017/12/31
2018/3/31
2018/6/30
2018/9/30
2018/12/31
2019/3/31
2019/6/30
2019/9/30
2019/12/31
2020/3/31
第1名占比 第2名占比 第3名占比 第4名占比 第5名占比
第6名占比 第7名占比 第8名占比 第9名占比 第10名占比
数据来源： ，
表5：中银量化精选重仓股票前10名明细
重仓股股票
第 1 名
重仓股股票
第 2 名
重仓股股票
第 3 名
重仓股股票
第 4 名
重仓股股票
第 5 名
重仓股股票
第 6 名
重仓股股票
第 7 名
重仓股股票
第 8 名
重仓股股票
第 9 名
重仓股股票
第 10 名
2017/3/31 当代明诚 继峰股份 浙江鼎力 全筑股份 新天科技 久其软件 蓝黛传动 好莱客 世龙实业 渤海股份
2017/6/30 当代明诚 歌力思 旗天科技 陕西黑猫 经纬辉开 鲁阳节能 美康生物 九洲电气 江苏索普 光洋股份
2017/9/30 花园生物 天际股份 露笑科技 正业科技 晨光生物 首旅酒店 雅本化学 好莱客 东方电热 奥拓电子
2017/12/31 东旭蓝天 三诺生物 新潮能源 恒源煤电 景兴纸业 南钢股份 迪森股份 露笑科技 八一钢铁 迪马股份
2018/3/31 亿帆医药 晨鸣纸业 华新水泥 太阳纸业 滨化股份 潍柴动力 万科A 海螺水泥 威孚高科 金达威
2018/6/30 三一重工 隆基股份 海澜之家 中国交建 金达威 通威股份 工商银行 TCL 科技 中材国际 陕西煤业
2018/9/30 华新水泥 海螺水泥 用友网络 中国平安 农业银行 陕西煤业 建设银行 宝信软件 新安股份 华鲁恒升
2018/12/31 国投电力 正泰电器 金科股份 凤凰传媒 中天科技 大秦铁路 蓝光发展 福耀玻璃 苏垦农发 新华保险
2019/3/31 劲嘉股份 金地集团 三一重工 森马服饰 万润股份 汇鸿集团 玲珑轮胎 蓝光发展 物产中大 凤凰传媒
2019/6/30 中国平安 招商银行 美的集团 海螺水泥 万华化学 泸州老窖 伊利股份 五粮液 中国联通 海康威视
2019/9/30 中国平安 贵州茅台 平安银行 美的集团 招商银行 保利地产 温氏股份 恒瑞医药 三一重工 格力电器
2019/12/31 中国平安 贵州茅台 平安银行 招商银行 中信证券 光大银行 美的集团 海通证券 格力电器 恒瑞医药
2020/3/31 天宇股份 华能国际 喜临门 汇顶科技 中国人寿 精工钢构 禾望电气 通化东宝 七一二 皖维高新
数据来源： ,
三、产品特点分析
中银量化精选持续跟踪有效的选股因子，动态调整持仓组合，优化个股和行业
的配置权重。 数据显示，该基金成立至今的行业配置适时调整，通过对小盘风格的
持续暴露，获得了比较稳定的超额收益。
（一）产品增强效果： 稳定的超额收益
中银量化精选增强效果稳定，在同类产品中业绩排名相对领先。据 数据显示，
2019年1月至2020年3月合计15个完整月份期间，该基金的业绩表现相对于比较基准
的月度胜率为87%，胜率相对较高。
图 11：中银量化精选月度超额收益分布（%）
超额收益
()
数据来源： ，
与中证500指数增强类基金相比较，中银量化精选收益排名靠前。中银量化精选
虽然属于混合型基金，但从产品特征角度来看，该产品的重要特征是相对于基准中
证500指数的超额收益稳定，因此我们从超额收益率的角度，将该产品与市场中的中
证500指数增强类产品做了对比。据 数据显示，截至2020年4月23日，中银量化 精选
自2019年年初以来实现了%的收益，同时期中证500指数的收益为%，该基
金相较于中证500指数的超额收益为%。2019年之前成立超过半年的中证 500指
数增强型基金共有17只，同时期超额收益为正的基金数量为13只，中银量化精 选的业
绩表现在上述基金产品中排名第三。
中银量化精选的最大回撤相对较低，风险控制良好。 数据显示，2019年年初至
2020年4月23日，中银量化精选的最大回撤为%，优于中证500指数同时期的
表现（%）。另外，中银量化价精选的最大回撤同样低于大部分中证500指数
增强型基金产品。
表6：中银量化精选收益率与中证500指数增强基金对比情况
中银量化精选 25%分位数 中位数 75%分位数 中证 500 指数
超越中证 500 收益率（%） /
最大回撤（%） () () () () ()
数据来源： , （截至2020年4月23日）
-22. . . . . .00
0
-1200-1400-1600-1800-2000
中银量化精选
图 12：中银量化精选与中证500指数增强基金收益比较结果
最大回撤（%）
数据来源： ，
（二）持仓风格：适时调整选股模型，紧跟市场风格切换
1. 与自身比较：风格切换明显
行业方面，依托行业量化模型，中银量化精选根据市场变化敏锐捕捉行业机会，
灵活调整重仓行业。通过对比2017-2019年该基金的持仓发现，该基金的重仓行业
在近三年中发生了较为明显的切换。 数据显示，与2017年年报披露的行业分布相比
较，该基金在2018年显著增加了医药生物、化工和农林牧渔等行业的股票配置比例，
占股票资产权重的增幅分别为%、%和%，同时大幅减少了钢铁（-
%）、采掘（%）和建筑材料（%）等行业股票的配置权重。与2018
年相比较，该基金在2019年显著增加了电子、非银金融和交通运输等行业的股票配
置比例，占股票资产权重的增幅分别为%、%和%，同时大幅减少了化
工（%）、医药生物（%）和汽车（%）等行业股票的配置权重。
图 13： 2017年与2018年的行业配置变化（%） 图 14：2018年与2019年的行业配置变化（%）
8 10
6 8
4 6
2 4
0 2
0
-2 -2
-4 -4
-6 -6
-8 -8
农林牧渔 采掘 化工 钢铁 有色金属 电子 家用电器 农林牧渔 采掘 化工 钢铁 有色金属 电子 家用电器
食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产
商业贸易 休闲服务 综合 建筑材料 建筑装饰 电气设备 机械设备 商业贸易 休闲服务 综合 建筑材料 建筑装饰 电气设备 机械设备
国防军工 汽车 计算机 传媒 通信 银行 非银金融 国防军工 汽车 计算机 传媒 通信 银行 非银金融
数据来源： , 数据来源： ,
1900/1/1
超
额
收
益
率
（
%
）
依托市场趋势，中银量化精选灵活调整持仓明细，股票资产的持股数量和持股
集中度均有明显的变化。数量方面，该基金2017-2019年的持股数量分别为238只、
289只和176只，存在比较明显的差异；权重方面，2019年该基金的股票集中度相对更
高，其中前50大重仓股占股票市值比为%，明显高于2017年（%）和 2018
年（%）同数量的水平。
图 15：中银量化精选重仓股占股票资产权重变化
前3名 前5名 前10名 前20名 前30名 前50名
2017 年占股票资产权重（%） 2018 年占股票资产权重（%）
2019年占股票资产权重（%）
数据来源： ，
2. 与中证 500 指数比较：超配行业灵活切换
中银量化精选灵活调整选股风格，2017-2019年相较于中证500的超配行业
差异明显。根据 数据，与中证500指数相比较，该基金在2017年超配了钢铁、
采掘和建筑装饰等申万一级行业，同时缩减了医药生物、农林牧渔和计算机等
行业的配置权重；2018年，该基金超配了化工、建筑材料和机械设备等行业，
食品饮料、钢
铁和非银金融等行业配置比例比较少；2019年，该基金主要超配行业为电子、机械
设备和采掘等行业。另外，该基金成立至今逐渐累积增加农林牧渔、电子、和非银金
融等行业的配置权重，同步逐渐减少配置轻工制造、公用事业和建筑装饰等行业。
中银量化精选与中证500指数的行业配置偏离度变化同样明显。根据 数据，
该基金2017-2019年的年报披露行业偏离度绝对值均值分别为%、%和
%，其中各自偏离度最大的行业分别为医药生物（%）、化工（%）和电
子（%）
图 16：中银量化精选与中证500指数的行业偏离情况（%）
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
2017/12/31 2018/12/31 2019/12/31
数据来源： ，
3. 交易频率：灵活优选个股，换手率相对较高
中银量化精选的换手率高于中证500指数增强型基金中位数水平。根据 的统计
数据，中银量化精选在2017-2019年期间半年换手率平均值为倍，其中2018年下
半年的换手率（倍）较大；中证500指数增强型基金的换手率中位数为倍，
2017年第二季度的换手率（倍）相对较大。
图 17：中银量化精选与增强型产品的平均换手率对比
6
5
4
3
2
1
0
2017H1 2017H2 2018H1 2018H2 2019H1 2019H2
中银量化精选 中证500指数增强基金中位数
数据来源： ，
农
林
牧
渔
采
掘
化
工
钢
铁
有
色
金
属
电
子
家
用
电
器
食
品
饮
料
纺
织
服
装
轻
工
制
造
医
药
生
物
公
用
事
业
交
通
运
输
房
地
产
商
业
贸
易
休
闲
服
务
综
合
建
筑
材
料
建
筑
装
饰
电
气
设
备
机
械
设
备
国
防
军
工
汽
车
计
算
机
传
媒
通
信
银
行
非
银
金
融
（三）收益归因：小盘风格贡献最大
我们分别按照持仓法和净值法，对中银量化精选的业绩表现进行归因分析。
一方面，我们按照月度频率，采用净值法，利用巨潮系列风格指数作为风格因
子，对该基金进行归因分析。
该基金自成立以来，主要收益源自于对“小盘成长”风格因子的暴露。基金成立至
2017年上半年，小盘成长风格对于该基金的收益贡献度超过90%。2017年下半年至
2019年第一季度，形成了“小盘价值+小盘成长”为主的风格暴露组合，而大盘价值风
格贡献了2019年第二季度至第三季度的主要收益。之后大盘价值风格贡献逐渐缩小，
回归到之前的小盘价值和小盘成长为主的风格特征。
图 18：净值法风格归因（单位：%）
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
大盘价值 大盘成长 小盘价值 小盘成长
数据来源： ，
另一方面，根据基金定期报告披露的持仓信息，在行业层面，电子等申万一级
行业持仓股票贡献显著。根据 数据统计，基金涨幅较大的2019年，电子、非银金融、
食品饮料和和计算机贡献较大。2019年上半年，非银金融行业股票和食品饮料行业
股票分别贡献了%和%的收益；2019年下半年，电子行业和计算机行业的股
票分别贡献了%和%的收益。
图 19：中银量化精选各行业股票收益贡献（%）
12
10
8
6
4
2
0
2019/6/30 2019/12/31
-2
农林牧渔 采掘 化工 钢铁 有色金属 电子 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造医药生物 公用事业
交通运输 房地产 商业贸易 休闲服务 综合 建筑材料 建筑装饰 电气设备机械设备 国防军工 汽车 计算
机 传媒 通信 银行 非银金融
数据来源： ，
进一步对比分析该基金相较于中证500指数超额配置行业的表现。根据测算结果，
医药生物行业股票贡献了稳定且较高的超额收益，其中2017年下半年贡献了% 的
超额收益。另外，国防军工和商业贸易行业的持仓股票超额收益贡献同样稳定。
图 20：中银量化精选各行业股票超额收益贡献（%）
1
0
-1
-2
-3
农林牧渔 采掘 化工 钢铁 有色金属 电子 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造医药生物 公用事业
交通运输 房地产 商业贸易 休闲服务 综合 建筑材料 建筑装饰 电气设备机械设备 国防军工 汽车 计算
机 传媒 通信 银行 非银金融
数据来源： ，
个股层面，以股票权重和区间涨跌幅相乘的方式计算收益贡献，2019年上半年，
中国平安、贵州茅台和兴业银行等大盘价值股票对基金的收益贡献较大，分别贡献
了%、%和%；2019年下半年，万集科技、闻泰科技和蓝思科技等TMT行
业股票贡献相对较大，加权后的收益率分别为%、%和%。
2017/6/30 2017/12/31 2018/6/30 2018/12/31 2019/6/30 2019/12/31
表7：中银量化精选收益贡献较大的个股信息
贡献第 1 名 贡献第 2 名 贡献第 3 名 贡献第 4 名 贡献第 5 名时间区
间
股票名称 贡献收益
率（%）
股票名称 贡献收益
率（%）
股票名称 贡献收益
率（%）
股票名称 贡献收益
率（%）
股票名称 贡献收益
率（%）
2017H1 伊之密 北纬科技 深物业A 继峰股份 当代明诚
2017H2 新钢股份 韶钢松山 凌钢股份 海达股份 阳光电源
2018H1 长生退 今天国际 辰安科技 科伦药业 平治信息
2018H2 仙坛股份 福能股份 奥克股份 凤凰传媒 梅花生物
2019H1 中国平安 贵州茅台 兴业银行 海翔药业 长江证券
2019H2 万集科技 闻泰科技 蓝思科技 歌尔股份 金溢科技
数据来源： ,
表8：中银量化精选涨幅较大的个股信息
涨幅第 1 名 涨幅第 2 名 涨幅第 3 名 涨幅第 4 名 涨幅第 5 名
时间区间
股票名称 区间涨幅
（%）
股票名称 区间涨幅
（%）
股票名称 区间涨幅
（%）
股票名称 区间涨幅
（%）
股票名称 区间涨幅
（%）
2017H1 江丰电子 迪生力 华体科技 美格智能 广州酒家
2017H2 振静股份 名臣健康 韶钢松山 闻泰科技 新钢股份
2018H1 绿色动力 平治信息 森马服饰 长生退 新北洋
2018H2 金科股份 凤凰传媒 福能股份 科锐国际 奥克股份
2019H1 中信建投 益生股份 卓胜微 百润股份 沪电股份
2019H2 万集科技 闻泰科技 科达利 歌尔股份 蓝思科技
数据来源： ,
四、风险提示
本报告中仅对所提及的指数、基金等进行客观统计及分析，并不构成对该产品
的推荐建议。宏观波动、产业政策波动、企业盈利波动、二级市场的波动都可能对基
金净值的波动产生影响。
广发金融工程研究小组
罗 军 ： 首席分析师，华南理工大学硕士，从业 14 年，2010 年进入 ，带领团队获得 2019 年“第十七届
新财富最佳分析师”第二名。
安 宁 宁 ： 联席首席分析师，暨南大学硕士，从业 12 年，2011 年进入 ，2019 年“第十七届新财富最佳分析
师”第二名成员。
史 庆 盛 ： 资深分析师，华南理工大学硕士，从业 8 年，2011 年进入 ，2019 年“第十七届新财富最佳分析
师”第二名成员。
张 超 ： 资深分析师，中山大学硕士，从业 7 年，2012 年进入 ，2019 年“第十七届新财富最佳分析师”
第二名成员。
文 巧 钧 ： 资深分析师，浙江大学博士，从业 4 年，2015 年进入 ，2019 年“第十七届新财富最佳分析师”
第二名成员。
陈 原 文 ： 资深分析师，中山大学硕士，从业 4 年，2015 年进入 ，2019 年“第十七届新财富最佳分析师”
第二名成员。
樊 瑞 铎 ： 资深分析师，南开大学硕士，从业 4 年，2015 年进入 ，2019 年“第十七届新财富最佳分析师”
第二名成员。
李 豪 ： 资深分析师，上海交通大学硕士，从业 3 年，2016 年进入 ，2019 年“第十七届新财富最佳分析
师”第二名成员。
郭 圳 滨 ： 研究助理，中山大学硕士， 2018 年进入 。
广发证券—行业投资评级说明
买入： 预期未来12 个月内，股价表现强于大盘10%以上。
持有： 预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
卖出： 预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
广发证券—公司投资评级说明
买入： 预期未来12 个月内，股价表现强于大盘15%以上。
增持： 预期未来12 个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
持有： 预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
卖出： 预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘5%以上。
联系我们
地址
广州市
广州市天河区马场路
深圳市
深圳市福田区益田路
北京市
北京市西城区月坛北
上海市
上海市浦东新区世纪
香港
香港中环干诺道中
26 号广发证券大厦 6001 号太平金融大 街2 号月坛大厦 18 大道8 号国金中心一 111 号永安中心14 楼
35 楼 厦 31 层 层 期16 楼 1401-1410 室
邮政编码 510627 518026 100045 200120
客服邮箱 gfzqyf@
法律主体声明
本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券。本报告的分销依据不同国
mailto:gfzqyf@
家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。
广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分
