（定价策略）分析师们再度
预测价格见顶
分析师们再度预测价格见顶...
路透社一月份举行的基本金属价格调查结果昨天公布，再次显示价格将出现回调的预测结果，可能他们或
者我们预测的价格今年是对的.
最新消息
经过星期二疲软的开盘后，基本金属价格强劲地反弹，主要是受到了美联储降息 75基点至 %的刺激.政
策委员会在下周前没有按排会议,这成了 2001年以来首次的紧急降息.
Xstrata公司位于智利的 ElMorro铜工程可能性研究小显示开发成本为 25亿美元.研究预测铜产量在
矿生产的头五年里每年为 195,285吨，金的产量为 353,774盎司,平均每年铜产量在 15年矿龄中为
157,453吨，金为 337,255盎司.研究表明，在长期价格$
的回报，当打上 8%折扣后.
赞比亚铜矿面临的问题正在增加,星期一晚上又发生了一次电力管制.Konkola铜矿的经营已经连续第四
天停上.年产量达 220,000吨的生产商只得到在维护和维修状况下的足够电力,因为国家的电网 Zesco
定量供应是由“系统故障”造成的，此外电力的急速增加已经损坏的设备，该国主要的钴生产商
Chambishi金属(年产量 4,000吨),报告损失达 350万美元.我们预期赞比亚 2008年将生产 445,000吨
铜.
BHPBilliton已经同意其在纽卡斯特投资第三个港口工程，它牵涉至建设一家 3000万吨的煤出口设施,
同时打算扩大产能至 6600万吨.BHP是主要的股东，持股 %,其它的由 NSW煤生产商，包括 Peabody
持有,Centennial和 FelixNSW.资本投资预期达 10。98亿美元,第一批煤的装载预期按排在 2010.
印度工业部正在考虑限煤的出口至该国产量的 70%，因为国内需求上升.印尼是世界上最大的热煤出口国,
预期今年产量达 2。36 亿吨.高煤价已经意味着生产商已经看好煤的出口,尽管国内需求,工业部长
FahmiIdris说.70%的 2008年产量将相当于 万吨,低于 2007年总出口量 1800万吨.
汇率焦点
欧元/美元看来已经见顶
欧元/美元:下跌–短期趋势对于欧元/美元来说是转折向下,可能展开的双重顶形态警告中期
展望可能不久就会转折向下.从欧元倾向于在过去三年里这样的形态下形成顶部来看,我们
认真地对待这种预期.日线图表上，受到 抑制的情况下,焦点放在向下的方向上,支撑
位于 200天均线,这代表着关键的长期支撑线.
商品技术焦点
锌 2,000;镍 20,000
短期，中期和长期趋势对于锌来说是向下的，我们预
期会继续下去.一月份以来的价格行为远不是看跌趋
势的反转,本季度我们关注的是 1960/2020价位.镍的
反弹是艰难的，仍然被锁定在 25,000至 35,000区间
内。然而从 2007年高点以来的下降趋势，我们最终预
期一次向下的指向 20,000的向下突破.
商品焦点
最近几天里金融市场动荡的程度如果激烈，即使是金价的波动也是难以幸免.价格从其最近
的高峰下跌了$40多美元，意味着金的走势已经到了尽头,或者还会出现进一步的上涨?和我
们的看法一致的是,随着 GFMS2007年金市场的调查报告公布–提出了一些对金市场的展望
仍然是积极的.GFMS预期价格 2008年上半年平均将达到$840/盎司，他们相信 COMEX持仓净
多流动性的提升可能会导致价格出现剧烈的修正.然而许多外部的推动因素，如疲软的美元，
通胀担忧和美国经济增长放有将会支持价格.这加上 GFMS经济展望，导致他们相信价格将有
可能会在 2008年下半年触及$1000.虽然我们并不排除最近金价会在短期内出现更深的修正,
我们预期金价会比 GFMS预期的更早地在 2008年上半年触及 1000美元，同时我们相信有关
对全球金融市场的看法将是最为悲观的.就供应与需求平衡来说,报告估计 2007年供应量下
降 %.南美生产商特别是受到关注，其产量已经从其 1970年的高峰（1000吨）下降了四
分之一.中国的金产量上升并超过了南非，成了金的最大生产国.供应预期在今年不会对价格
造成压力,产量预期只会温和地上升，官方领域的净抛售预期将会稍有下降.从需求方面看,
全球首饰消费 2007年上升 5%,虽然这标志着去年印度的需求受限一半所形成的反差.2007年
上半年出现了创纪录的进口水平，当时价格相对稳定,但是在下半年出现了下降,对此 GFMS
估计进口在 2007年第四季度是本十年里任何季度中最低的.虽然消费者通常会接受新的价格,
提高价格的底部,首饰消费预期会缓和，但投资需求预期会对此起到补充作用.将 GFMS重定
格式至一种更为标准的商品分析,数据显示金市场预期将在 2008年上半年过剩 444吨.尽管
如此，GFMS预期价格将年比稳定 30%，因为投资者的兴趣支撑价格.我们预期市场将过剩不
会太严重，我们同时相信投资需求受到与金相关的积极环境的支持，可能会给金价在今年创
出新高的刺激.
图 2:价格预期将升值，尽管 2008年预期过剩
著名机构特写分析
预测表明价格再度见顶
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2008年一月路透基本金属价格的预测调查表明，分析师们对 2008年价格的展望较为中性,所有基本金属
价格的中间预测都接近目前的现货价.然而今年价格的预测区间仍然非常地宽(虽然比去年初预测 2007
年的价格区间要小些).这意味着大多数情况下，仍然不存在“一致的”预测。但是从比较来看，我们
只能倾向于预测的中值来作为其“一致性.”
去年分析师们在预测 2007年价格上所做的工作是不错的,至少相对于 2006年所做的相当差的预测价格来
说(当时实际均价对于每种金属甚至超过了所有的最高的预测价).2007年铜，铝和锌价落在了预测区
间里(铜和铝分别高于调查价格 %和 %，锌低于调查价格 %),虽然镍价在 2007年脱离了预
测区间(高于调查的价格 %).
这些错误突出了金属价格在库存触及关键水平后所会出现的震荡是多么地剧烈,同时分析师们的预测趋
向于相对地是多么地保守.
路透社 2008年 1月基本金属调查预测结果–预测 2008年的年度均价
路透调查包括了一个大级的预测,体现了基本金属在最近几年里所涉及的领域的增长.44家公司参加了
本次 2008年铜价的预测,比去年的调查样本扩大了一倍，在直到 2003年过去的五年里样本一直只有 18
家.调查的行业正在变得越来越大.
总体上对 2008年的基本金属价格的调查预测接近其目前各种基本金属的价格(见图表)以及对 2008年的远
期平均价(见图表).主要的例外是锌,对其的主致看法高于目前的价格和 2008年的平均远期价格.在此
基础上,买入远期锌将是有吸引力的(尽管共同的预期是锌在 2008年是金属中最看跌的).
Macquarie与 2008年调查价格的主要分歧是我们的铜预测,它低于调查的一致价格 %,我们的铅预测
高于调查价格 17%.在铜方面，我们强调铜价从其市场成本曲线顶端的距今离，预期铅会出现小量的过
剩,我们预期需求的强劲增长将继续将是中国的内在需求所推动的，因为国内汽车和电动车产量的增长.
铜的价格预测一致认同的均价(高到低和均价)及其相对结果
Macquarie对 2008年铝价的预测与调查是一致的–高于远期价格曲线 4%，高于目前的价格约 7%.同样，
对于锌,Macquarie总体上与调查是一致的–高于远期价格曲线 14，高于目前价格约 15%.
铝的预测调查一致价格(高到低)相对其结果
对 2009年的价格调查甚至更为宽于 2008年,这可能并不奇怪，因为对于全球经济 2009年的展望的不确
定性(中国政府是否会转向更强力地控制增长和非食品通胀的上升可能…美国经济是否可能会强劲地
反弹,或者这一切都会发生?).
总体上，虽然看来价格预期会 2009年从历史高位稍有缓和,根据总体上预期供应增长将开始超出需求
增长.
对于铝，铅和锡，我们的预测高于对 2009年的调查一致价格.我们的镍和锌的预测价低于调查的一致价格,
同时铜与调查是一致的.我们预测铝市场将在 2009年再度紧张,我们预期锌会出现大的过剩，低成本的
传统产量增加将导致镍价在这两段时间里走低.
调查的镍价预测(高至低和均价)及相对结果
路透社 2008年基本金属价格调查结果–对 2009年度均价的预测
对于 2009年,调查预测或是与远期价格曲线一致(铝，锌)或低于远期价格曲线(铜，铅，镍和锡),意味
着分析师们相信，在明年抛出远期是有价值的(或分析师们再度体现出过于保护).
锌的预测调查一致价格(调至低和均价)相对其结果
