理重盟主 商品与质量 2011 年 9 月刊
金融系统性剧在、金融稳定与金融位棋内在梳理初探
口谭洪涛 I 靳秋峰 2
(西南财经大学会计学院 四川成都 610000)
摘要:金融系统性风险积累是转化为金融危机的前提，而金融危机是金融系统性风险从量交到质变的结呆。其中突发事件往往是金融危
机的导火索，促使金融系统性风险转化为金融危机。金融危机危害金融稳定，导致金融体系处于不稳定状态。
关键询:金融系统性风险金融危机金融稳定内在联系
一、金融系统性风险的内涵 是金融状况有突发的、迅速的恶化。
系统性风险的研究 (Masson， 1999 等)起 2. 国际货币基金组织IMF对金融危机的
源于 1997 年的东南亚金融危机，义以 2008 界定。金融危机是对金融市场的严重破坏，
年的金融危机为分水岭，前者对系统性风险 其损害了市场有效功能的发挥，对实体经济
的研究主要聚焦子传染性和金融脆弱性 造成了巨大的负面影响。
CDungey et a1.，2007 等) 0 Rampini(I 999)将系 3. 弗雷德里克.S.米什金(998) 认为，金
统性风险定义为银行违约的相关性。系统性 融危机是金融市场中的逆向选择和道德风险
风险可从狭义和广义理解。狭义的核心在于 问题积累到一定程度时，会使金融市场的功
传染性，广义在狭义的基础上还包括了同时 能不能正常发挥，不能将资金输送给拥有最
逆向、广泛地影响许多金融机构或市场的系 佳投资机会的资金需求者的一种状态。
统冲击 (system shocks) 。广义系统性风险并 我们认为，即金融危机是泡沫经济超出
不强调导致金融系统性整体功能丧失的原 系统承受能力，也就是金融系统性风险达到
时，而狭义系统性风险则突出强调了整个金 极值时，金融稳定状态被打破的种状态。
融系统中的个别或儿个金融机构的失败所产 四、金融系统性风险、金融稳定与金融危
生的负外部性对整个金融系统功能的影响 机的内在联系
(包全勇， 2005) 。 金融稳定是市场经济有效运行的保障，
2008 年金融危机后， FSB, IMF&BlS 而金融风险(主要是系统性金融风险)、金融
(2009)把系统性风险定义为金融系统的整体 危机却是破坏金融稳定的潜在威胁，对他们
或部分减值而产生的、可能给实体经济造成 之间的关系学术界的研究也较为丰富。
潜在负面经济后果的金融行业崩溃的风险。(一)金融稳定与金融危机
综上所述，我们发现对系统性风险的界 两者描述的都是金融系统呈现的一种状
也主要强调以 F几个方面。第系统性风 态。关于金融稳定，前文在介绍其内涵时也指
险是对整个系统功能的影响，而不是单个机 出了金融不稳定的学说，金融不稳定是金融稳
构，它会影响到整个金融体系以及宏观经济 定的对立面，在理解金融稳定与金融危机的关
的稳定。第二，系统性风险使不相关的第三 系时也可从金融不稳定状态说起。金融不稳
H也卷入其中，并付出一定的代价。第三，系 定与金融危机属于金融体系发展的不同阶段，
统性风险具有较为明显的传染性和放大效 金融不稳定属于前期阶段，如果在前期进行较
应，个别风险如果不加防范最终可能升级为 好较及时的金融监管，使金融不稳定控制在一
系统性风险，破坏金融稳定，引发金融危机。 定的范围内，那么金融危机在较大程度上是同
二、金融稳定的内涵 以避免的(吴念鲁等， 2005) 。但是如果忽视对
金融稳定是金融市场所呈现的-种平和 金融不稳定的监管或者防范不及时，金融不稳
的状态。大多数作者发现定义金融不稳定比 定积累到一定程度，金融危机就爆发了，而其
定义金融稳定方便的多(刘郁葱， 2011)，理解 中关键性的变量就是系统性风险。
了金融不稳定就可以从反面来理解金融稳 (二)系统性风险与金融危机
定。金融不稳定假说最早是由美国经济学家 张晓初 (2010) 认为，系统性风险是-个
凡勃伦(Veblan)提出的，而明斯基则做了系统 不断积累的过程表现为」个连续变量，而金
阐述，他认为金融不稳定使得金融机构经历 融危机就是系统性风险不断累积到达一定程
周期性的危机和1破产倾向。吴念鲁等(2005) 度超过临界值的爆发状态。
认为金融稳定包括币值、资金借贷信用关系 那么系统性风险转为金融危机到底经过
和秩序、资产价格、汇率等的稳定及金融体系 了怎样发酵、升级的过程呢?张晓朴 (2010)
内部各系统协调等内容。 给出了系统性风险典型的演进过程，初期经
三、金融危机的内涵 济主体对盈利预期乐观，偏好风险，加大投
(. )金融危机的内涵。学者们(徐璐， 资，风险扩大，债务压力加大，系统性风险也
2007; 吴念鲁， 2005; 石俊志， 2001; 霍再强， 不断升级。不断升级的系统性风险在扩散过
2004 等)对金融危机引用较多的定义包括以 程中使得资产在资产负债表中的价值大大缩
F 王种观点: 水，正常的融资渠道也受阻，再加七紧盯市价
u新帕尔格雷夫经济学大辞典》对金融 的交易规则，就会形成价格下跌、市值缩水、
危机的定义是全部或大部分金融指标一短 抛售、价格再跌的恶性循环，投资者心理恐慌
期利率、资产(证券、房地产、1:地)价格、商业 更加剧和扩散了这种循环，最终导致了金融
破产数和金融机构倒闭数一的急剧、短暂和 危机。关于系统性风险的传导，温博慧、柳欣
超周期的恶化。"这→定义强调了金融危机 (2009)等发现对金融系统性
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各种解释.pJ被统 A归结为资产价格波动。
从上述分析我们可以看出金融风险积累
是转化为金融危机的前提，而金融危机是金
融风险从量变到质变的结果。其中突发事件
往往是金融危机的导火索，促使金融风险转
化为金融危机。.
(三)三者内在机理
金融系统在起初处在-种比较均衡的状
态，主要表现是货币供求金衡、资金借贷关系
均衡、资本市场关系均衡、国际收支均衡付i
俊志， 2001)，从而使得整个金融体系处于稳
定的状态。但是由于金融风险的存在，尤其
是不可分散的系统性金融风险隐藏在金融体
系内部，不断累积，形成泡沫经济，金融体系
出现不稳定。这时的主要表现是，资产价格
出现波动、资金流动性吃紧、债务I长力加大、
投资者出现信心危机。系统性风险膨胀到极
限，这时某一突发事件如金融机构倒闭、货币
政策改变等都会产生连锁反应，金融危机就
爆发了 o
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