第24讲、通货膨胀
• 1）通货膨胀的货币供求解释
• 2）货币数量论
• 3）超速通货膨胀
• 4）菲利普斯曲线
• 5）通货膨胀的总供求解释
• 6）通货膨胀的影响和治理
– 参考阅读：
卢锋《经济学原理（中国版）》第37-38章
1"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
通货膨胀
• 物价水平的持续上升称为通货膨胀。我国80年代以来发
生了四次通货膨胀。
-5
0
5
10
15
20
25
1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000
年份
价格变动率（%）
2"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
通货膨胀的货币供求解释
• 通货膨胀表示流通中货币过量增长。结果一是物价
水平上涨，二是单位货币贬值。什么因素决定货币
价值？回答是供求关系。
• 假定货币供给被中央银行决定。决定真实货币需求
量因素之一交易动机；名义货币需求与物价正相关。
由于物价水平与货币价值存在反向关系，所以名义
货币需求与货币价值存在反向关系。
• 经济含义：物价上升时，人们仍需要利用货币作为
交换媒介；如果实际交换物品和劳务数量不变，或
变动幅度小于物价上升幅度，人们对名义货币需求
量会上升。
3"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
货币供求解释的图形表达
货
币
价
值
50
100 100
0
200
∝
Ms
Md
M*
物
价
水
平
（
P
）
货币量（M）
4"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
货币供给增长的影响
货
币
价
值
50
100 100
0
200
∞
Ms1
Md
M1
物
价
水
平
（
P
）
货币量（M）
Ms2
M2
40025
5"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
货币数量论
• 上述分析实质是从货币数量过多角度
解释通货膨胀，理论性表达就是货币
数量论（quantity theory of money）。
根据货币数量论，经济中存在的货币
供应量决定了货币价值和物价水平，
因而货币量增长是通货膨胀主要原因。
现代货币学派代表人弗里德曼有一句
名言：“通货膨胀永远而且到处是一种
货币现象”。
6"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
交易方程式之一
• 交易方程式（equation of exchange）用一个定义式
表达货币与价格之间联系。
• 钱会被花掉，并且钱在一定时期内还可能被多次换
手，换手次数代表货币流通快慢。利用宏观数据可
以计算一国经济中流通的货币一年内购买物品和劳
务的平均换手次数，称作货币流通速度（velocity of
circulation），表示一年内一个国家货币存量被用
于购买经济中的产出量的平均次数。用M代表货币
供应量，GDP表示名义产出量，则有交易方程式：
• V = GDP M
7"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
我国2000年货币流通速度
• 2000年我国GDP为88190亿元，现
金（M0）流通量为14653亿元，广
义货币（M2）为134610亿元，依
据公式（1）计算，M0的流通速度
为，M2的流通速度为。换
言之，现金平均每年被换手6次，
广义货币每年换手不到次。
8"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
交易方程式之二
• 把名义GDP表示为真实产出数量（Q）与一般物
价水平（P）的乘积，交易方程式改写为：
• V = PQ / M
• 它表明一国货币流通速度等于真实产出数量与一
般价格水平乘积除以货币存量。假设存在只有一
种商品——窝窝头的原始经济，总的货币供给为
100元，窝窝头产量为1000斤，每斤窝窝头平均价
格元，那末利用可见交易方程式，货币流通速
度为（1000 ）/ 100 = 5，即一年中每元钱在
交易中被换手5次。
9"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
交易方程式之三
• 货币数量论的又一表达：P = VM / Q
• 采取这一表达，原因在于古典经济学家通常相
信，货币流通速度大体是稳定的。另外他们还
相信，在充分就业条件下，经济增长步幅也是
稳定的。因而货币供应量变化会表现为价格水
平变动。现代货币学派（modern monetarism）
改造和发展了古典经济学这一传统。他们的核
心观点是：货币供应量增长在短期内决定产出
水平，在长期决定物价水平。
10"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
货币数量论的经验研究
• 从货币数量角度解释价格变动的一个前提，
是假定货币流通速度大体稳定。这一假定
是否符合实际？经济学家对此进行大量经
验研究，发现各国不同时期货币流通速度
有的确实比较稳定，有的虽然存在长期下
降趋势，但是短期内波动不大。给定流通
速度大体不变或趋势比较平稳的条件，货
币学派强调的货币供给量与价格水平关系，
在长期确实具有成比例对应关系。
11"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
我国货币流通速度下降
12"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
经济货币化解释
• 经济货币化指以货币作为价值尺度和交易媒介的经济
活动在整个经济活动中所占比例。成熟发达市场经济
国家，早已经完成了货币化进程，发展中国家经济或
计划经济货币化程度较低。
• 过去二十多年中国经济高速增长，同时经历体制转型。
自给经济转变为交换经济，计划协调的经济逐步融入
市场经济，意味着经济运行需要更多货币媒介手段。
• 货币增长既要满足真实产出和价格上升对媒介手段的
需要，另外要满足经济货币化进程对货币额外增加需
要。仅看名义GDP增幅与货币增幅关系，就会发现二者
出现越来越大差距，形成货币流通下降现象。
13"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
• 可以把年度物价上涨幅度不超过10%的通货膨胀
称为温和通货膨胀；物价上涨百分比超过两位数
的通货膨胀是严重通货膨胀；物价年上涨幅度达
到三位数或更高的，称为超速通货膨胀或恶性通
货膨胀（hyper-inflation）。
• 也有经济学家把不会显著改变相对价格和收入分
配的通货膨胀称作温和通货膨胀（modest
inflation）；把年上涨率超过50%或者100-200%
的称为奔腾通货膨胀（galloping inflation），年
率超过1000%的称为超速通货膨胀。
通货膨胀分类
14"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
• 20年代初德国超速通货膨胀：物价水平在1922年1
月至1923年11月不到两年间上升了100亿倍。这意
味着，如果一个富翁在1922年初拥有300万马克的
德国政府债券，第二年末他的全部财富还买不到一
块糖果。
• 匈牙利40年代超速通货膨胀：可能是人类历史上物
价上升幅度最大的通货膨胀。在1945年7月至1946
年7月的一年间，这个小国的物价指数从100飙升到
接近400（1027）。以1英寸高度表示物价指数上升
100，表达这个年通货膨胀率的纵轴坐标高度，相
当于从地球到太阳的距离。
超速通货膨胀
15"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
• 超速通货膨胀环境下，一般物价水平可能每年上升
几百或几千倍，由于一年内经济中真实产出增长通
常难以超过10%，货币流通速度变动也比较有限，
因而相对于超速通货膨胀的物价上升水平来说可以
忽略不计。由于货币数量论涉及的四个因素中，有
两个可以假定相对不变，因而物价水平猛涨必然伴
随着货币供应量相同数量级的飙升。经济学家对历
史上发生的多次超速通货膨胀进行了大量经验研究，
发现货币供应量与一般物价变动之间确实存在紧密
联系。因而，货币数量论关于通货膨胀是货币现象
的的立论，在超速通货膨胀场合得到有力证实。
货币学派观点的论证
16"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
中国40年代超速通货膨胀
100,000,000,000,000
1937 1939 1941 1943 1945 1947 1949
年份
(1937年1-6月=1)
价格指数、货币发行指数
价格指数
货币发行指数
10,000,000,000,000
1,000,000,000,000
100,000,000,000
10,000,000,000
1,000,000,000
100,000,000
10,000,000
1,000,000
100,000
10,000
1,000
100
10
1
17"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
中国超速通货膨胀解释
• 导致这次超速通货膨胀主要有两方面原因：
一方面，战争环境使当时国民党政府财政
支出压力增大，面临严重入不敷出的财政
不平衡危机，因而有动机通过滥发钞票来
增加收入；另一方面，30年代中期进行的
法币改革，为政府通过发行钞票应对财政
危机提供了现实可能，最终把内外交困的
国民党政府推上了超速通货膨胀的不归路。
18"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
• 从货币量与物价关系对通货膨胀分
析，暗含了区分名义变量与真实变
量的古典二分法，是从长期解释通
货膨胀现象。
• 然而，在经济分析的短期场合，物
价变动与产出增长水平以及失业率
之间存在此消彼长关系，与导致短
期产出变动的总需求与总供给因素
存在联系。
长期与短期分析
19"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
菲利普斯曲线(1)
• 1958年，伦敦经济学院教授菲利普斯
（A·W.·Phillips）发表论文，通过分析英国近
百年失业率与货币工资数据，发现二者变动
之间存在显著的反向关系，即当失业率较低
时货币工资水平倾向于上升，失业率较高时
货币工资水平倾向于下降。
• 解释是存在很高失业率时，工人们可以选择
的其它工作机会比较少，不会强烈地要求工
资上涨；较高失业率意味着较低利润率，企
业主会更有力地抵制工人要求涨工资的压力。
20"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
菲利普斯曲线(2)
• 这一发现后来被发展为失业率和通货膨胀之间反向
关系。这一转换背后实际上暗含了对企业定价行为
的一个微观经济学假定。假定劳动生产率每年提高
幅度大体稳定，又假定依据企业在平均劳动成本之
上比例加成定价，那末价格水平就会与工资率同比
例变动，则有：
• 物价变动率 = 平均劳动成本变动率 = 工资变动率
― 劳动生产率增长率
• 例如，工资率上升4%，劳动生产率增长1%，则平
均劳动成本上升3%，物价水平上升3%。
21"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
菲利普斯曲线(3)
• 如果微观层面有足够多
企业依据上述原则定价，
使平均工资率变动与一
般物价水平具有紧密联
系，失业率与通货膨胀
率之间就会表现出反向
关系，表现为 the
Phillips curve。
• 它对决策者提出了一个
两难问题：为了降低通
货膨胀率，必须接受一
个较高的失业率；为降
低失业率，又必须接受
一个较高的通货膨胀率。
通
货
膨
胀
率
失业率
菲利普斯曲线（PC）
22"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
通货膨胀的总供求解释
• 菲利普斯曲线从劳动力市场角度揭示解释通
货膨胀与失业率之间关系，现在把观察对象
扩展到整个产品与劳务市场，利用总供求分
析框架来研究通货膨胀根源。
• 在总供求框架中，其它条件不变时，任何移
动总需求和总供给曲线的因素，都可能导致
物价水平变动。依据移动总需求和总供给曲
线因素不同，我们可以把短期通货膨胀分为
两大类：需求拉动的通货膨胀和成本推进的
通货膨胀。
23"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
需求拉动型通货膨胀
• 当总需求从AD1移动
到AD2时，经济均衡
点从E1移动到E2，真
实产出从Y1上升到
Y2，一般物价水平从
P1上升到P2。
• 居民消费，投资需求，
政府支出，投资增长
等，都可能成为原因。
另外，预期变动也可
能导致通货膨胀自我
实现
产 出
（Y）
AD1
P2
P1
0
AS
Y1
AD2
Y2
(P)
E1
E2
24"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
成本推进型通货膨胀
• 给定短期总供给曲线
AS1，均衡产出与价格
水平组合为Y1与P1。假
如某种外生因素变动使
成本提升，总供给线向
左上方移动到AS2，新
产出价格组合成为Y2和
P2，造成成本推进通货
膨胀。石油价格上升导
致的成本上升，是成本
推进通货膨胀的最重要
因素。
价
格
水
平
产 出
（Y）
AD
P2
P1
0
AS2
Y2 Y1
AS1(P)
25"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
不同解释观点的关系
• 货币学派认为通货膨胀总是货币现象；从
总供求关系角度分析通货膨胀原因，则把
通货膨胀与经济运行中不同结构因素联系
起来。前者揭示了通货膨胀涉及的长期关
系，对超速通货膨胀现象特别具有解释力；
后者分析了通货膨胀涉及的短期关系，有
助于我们理解物价水平与各种宏观经济变
量之间的关系类型及其可能展开机制。二
者区别是显而易见的。
26"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
不同解释观点的关系
• 两个分析视角并非绝对矛盾。我们可以说：人
的死亡“永远而且到处”都是和心脏停止跳动现
象联系在一起，因而一切拯救患者措施归结为
防止或阻止病人心脏停止跳动。然而，可能导
致心脏停止跳动的实际原因多种多样：意外摔
伤大出血？慢性病导致心力衰竭？自杀行为？
有必要具体分析这些原因。从需求、供给、体
制、预期等不同角度分析为什么货币供应量会
上升？政府为什么难以抵挡增发货币压力？有
助于认识和治理通货膨胀，与通货膨胀“永远
而且到处”是货币现象论断也并行不悖。
27"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
超速通货膨胀的影响
• 超速通货膨胀必然会带来灾难性恶果。
这时预期自我实现机制决定了通货膨胀
必然会加速进行，政府则不得不增加印
钞维持局面。经济好比一辆在荒原中不
断自我加速的汽车，除非有外部提供的
强大制动力使汽车减速，它将在某个时
点落入悬崖或撞向绝壁，导致货币体系
崩溃，经济系统瓦解，甚至政府更迭。
超速通货膨胀必然是恶性通货膨胀。
28"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
一般通货膨胀的影响
• 收入再分配效应：对债权方不利而对债务
方有利。
• 对依靠固定收入维持生活的人不利：领取
救济金，退休金和依靠转移支付生活的居
民，最容易受到通货膨胀危害。
• 效率损失 ：“菜单成本（menu costs）”、
价格误读、增加风险和不确定性。
29"经济学原理"第24讲“通货膨胀”卢
锋，CCER,2002秋季
