请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧
策略研究 Page 1
证券研究报告—动态报告
投资策略
[Table_Title]
策略月报
2013 年 04 月 02 日
一年上证综指与深圳成指走势比较
A-12 J-12 A-12 O-12 D-12 F-13
上证综指 深证成指
市场数据
中小板/月涨跌幅(%) 5,230/
创业板/月涨跌幅(%) 836/
AH 股价差指数
A 股总市值/流通(万亿元)
相关研究报告：
《策略月报：3 月：震荡小幅回落》 ——
2013-03-04
《策略月报：2 月：指数推升中风险随时释放》
——2013-02-04
《策略月报：1 月：2300 点附近震荡难免》 —
—2013-01-09
《策略月报：12 月：1900-2000 点低位震荡》
——2012-12-04
《策略月报：11 月：震荡筑“底”》 ——
2012-11-02
证券分析师：闫莉
电话： 010-88005316
E-MAIL： yanli1@
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120003
独立性声明：
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠
道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合
理判断并得出结论，力求客观、公正，结论
不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
策略月报
4 月：区间震荡，重心下移
3 月市场整体继续走弱，资金净流出明显加大，成份股是下跌主
导，中小盘相对活跃。未来资金净流出程度有望减缓，有利于指
数跌幅收窄或是震荡。家电、餐饮、信息、公用事业有望继续活
跃；电子、医药显露上涨乏力，医药存在逢高派发迹象；钢铁、
煤炭下跌似有衰竭。
股指春节后的回落，很可能意味着 2444 点是阶段顶点，由此未来
一段时间即使有回升也只是下跌过程中的反弹而已，而高点将呈
现下移。
2、3 两月月 K 线构成下跌组合，表明调整未尽，4 月还有低点下
探。技术支撑在 2150-2200 点，阻挡在 2300 点。呈现出一种复
杂，难辨形态的区间震荡。
目前阶段中小板指、创业板指的运行强于两市的综合指数与成份
指数，但也有转弱迹象。中小板指震荡构筑顶部形态，创业板指
出现转跌迹象，两者与主板指数运行只是时间差问题，短期依然
活跃，但预期不可过高。
区间震荡过程中，存在一定的热点机会，建议关注：信息设备、
公用事业、家用电器、餐饮旅游。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧
Page 2
3 月回顾：震荡下行
3 月，上证指数平开低走，震荡下行，全月下跌幅度 %，临近月末出现跳
空下行，收盘价几乎为月低。股指运行在 2 月份由升转跌，发生了方向上的改
变，3 月份的下跌实际上是进一步确认方向上的转跌。
从分类指数看：仅创业板指微红报收，其他指数悉数下跌。成份指数下跌幅度
较大，上 50 指下跌 %，深证成指下跌 %；中小板指、创业板指相对
抗跌，中小板指微跌 %，创业板指微张 %，但较上月的大涨明显衰减。
总体上看，市场转弱迹象明显，成份股是下跌的主导力量，中小盘股保持相对
活跃。（参见图 1）
从行业指数看：多数行业呈现下跌。上涨的行业是：信息设备、餐饮旅游、电
子、医药生物、公用事业，其中电子与医药生物两个行业较上月涨幅明显收窄，
信息设备与餐饮旅游较上月涨幅持平或增长；跌幅较大的行业是：房地产、有
色金属、交运设备、建筑建材、金融服务，金融服务中非银下跌幅度较大，建
筑建材中建材下跌幅度较大；连续两个月跌幅居前的行业是：有色金属、金融
服务、采掘。（参见图 2）
从市场资金流向看(wind)：市场整体资金净流出明显增大，与 2012 点 3 月份情
况类似。从资金单月的净流出程度看，4 月份资金净流出有望减缓，由此指数
的跌幅有望收窄或是呈现区域震荡。（参见图 3）
从行业资金流向看（wind）：仅家用电器行业微弱净流入，其他行业悉数净流出。
资金净流出较少的行业是：餐饮旅游、黑色金属；大幅净流出的行业是：金融
服务、机械设备、有色金属、建筑建材等。值得关注的是，医药生物行业，3
月份的资金净流出较 2 月份明显增大，与该行业当月上涨不匹配，需要提防逢
高减仓行为的存在。钢铁、煤炭两个行业，3 月份资金净流出较 2 月份有所减
缓，抛压似有衰竭。（参见图 4）
总体上看，市场整体继续走弱，资金净流出明显加大，成份股是下跌主导，中
小盘相对活跃。未来资金净流出程度有望减缓，有利于指数跌幅收窄或是震荡。
家电、餐饮、信息、公用事业有望继续活跃；电子、医药显露上涨乏力，医药
存在逢高派发迹象；钢铁、煤炭下跌似有衰竭。
图 1：分类指数月度涨跌幅 % 图 2：行业指数月度涨跌幅 %
资料来源：WIND 资讯，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND 资讯，国信证券经济研究所整理
Mar-13 Feb-13
SW
信
息
设
备
SW
餐
饮
旅
游
SW
电
子
SW
医
药
生
物
SW
公
用
事
业
SW
化
工
SW
家
用
电
器
SW
轻
工
制
造
SW
信
息
服
务
SW
纺
织
服
装
SW
交
通
运
输
SW
综
合
SW
食
品
饮
料
SW
商
业
贸
易
SW
黑
色
金
属
SW
采
掘
SW
机
械
设
备
SW
农
林
牧
渔
SW
金
融
服
务
SW
建
筑
建
材
SW
交
运
设
备
SW
有
色
金
属
SW
房
地
产
Mar-13 Feb-13
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧
Page 3
图 3：市场资金情况 亿元 图 4：行业资金情况 亿元
资料来源：WIND 资讯，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND 资讯，国信证券经济研究所整理
4 月展望：区间震荡，重心下移
2444 点可能是阶段顶点
本轮行情以春节为分界线，节后指数由升转跌，3 月份指数继续回落，月线收阴，
并与 2月份的“十字星”形成了“下跌组合”，未来股指还有下探，调整尚未完成。
回顾一下之前的高点 2444点以及行情的转变过程，由于2012年 12月的低点 1949
点的位臵压的不够低且未落在低点拐点的时段内，由此上涨行情的性质技术上认为
仅是反弹。反弹的阻力位在 2300-2350 点，来自 1664-2132 一线的反压以及
2536-2478-2453 一线的阻挡，2 月份指数上涨一举突破阻力位，给判断上出了一
个难题，这个突破是真是假？鉴于突破之前没有经历过低点抬高的确认，加之周线
技术指标 RSI 已经进入超买区，历史运行显示对应的均是阶段性顶点，因此这个
向上的突破很可能是个“假突破”。春节后的回落，指数重回上述两条线之下运行，
表明之前的上冲确为“假突破”，由此带来的后果是 2444 点很可能是阶段顶点，
阶段范围有可能是上半年，也有可能是今年全年，因此未来一段时间遇到的回升行
情将是 2444点下跌过程中低一级别的反弹，高点将呈现下移。（参见图 5）
顺势调整的 B浪
对于上述的 2444 点可能是顶点的判断，可能有人并不认同，抛开这点，仅看中短
期的运行情况。
1949 点以来的上涨形成了一条上升趋势线，该线在春节后被向下跌破，上涨结束，
步入调整。按照上涨过程中的正常调整，需要经历 A-B-C 三步，从目前的运行来
看，当前的调整步骤不是十分清晰， A与 B的节点不能明显辨别，到底是 A浪下
跌还没有完成，还是目前是个顺势的 B浪？
我们先按顺势 B浪来考虑，这个对于目前来讲相对偏乐观一些，如果是顺势 B浪，
4 月份有可能是个区间震荡，但价格重心是略有下移的。至于未来 B 浪与 C 浪的
节点，目前不好判断，当前是一种十分复杂的调整方式，需要再观察。（参见图 6）
稍作提示，我们观察到目前的运行状况与 2010年底至 2011年初的情况颇为类似，
是个缩小版，比如“假突破”，技术指标超买，回落初期的调整复杂，如果是这样
的话，那就不是顺势 B 浪，可能就是 A 浪还没走完，那么回落的低点要比我们下
面预期的要低一些，但之后会有一个较有力度的弹升，不排除再度接近 2400 点，
但之后的运行同样具有借鉴意义，实际上不是 A 浪调整没有结束，而是一个五浪
结构。在波浪理论中，A-B-C三浪调整和五浪下跌是完全不同的，一个是上升过程
Ja
n
-1
0
A
p
r-
1
0
Ju
l-
1
0
O
ct
-1
0
Ja
n
-1
1
A
p
r-
1
1
Ju
l-
1
1
O
ct
-1
1
Ja
n
-1
2
A
p
r-
1
2
Ju
l-
1
2
O
ct
-1
2
Ja
n
-1
3
净流入金额(亿元) 日均流入金额（亿元）
家
用
电
器
餐
饮
旅
游
黑
色
金
属
综
合
信
息
设
备
纺
织
服
装
电
子
元
器
件
交
通
运
输
轻
工
制
造
商
业
贸
易
农
林
牧
渔
公
用
事
业
信
息
服
务
食
品
饮
料
采
掘
房
地
产
医
药
生
物
交
运
设
备
化
工
建
筑
建
材
有
色
金
属
机
械
设
备
金
融
服
务
Mar-13 Feb-13
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧
Page 4
中的回落，一个是下跌趋势最终再创新低。目前讨论这个有点为时过早，随着行情
的运行，之后再议。（参见图 7）
震荡区间 2150-2300点
2444 点回落以来，目前已经构筑一个短期下降通道，通道的上轨在 2300 点偏上
一些，通道下轨在 2170点。如果按照比例回撤，回撤对应点位 2196 点，
回撤对应 2138点。如果按照中长期均线，120日线在 2193点，250日线在 2219
点。此外，3月 28 日有个向下跳空缺口在 2273-2289 点，对上行具有阻挡作用。
综合考虑，低点位臵在 2150-2200 点，高点位臵 2300 点。（参见图 8）
图 5：上证指数（周线） 图 6：上证指数（日线）-B浪调整
资料来源：WIND 资讯，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND 资讯，国信证券经济研究所整理
图 7：上证指数（周线）-调整 图 8：上证指数（日线）-回落幅度
资料来源：WIND 资讯，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND 资讯，国信证券经济研究所整理
技术指标
日线指标：短期均线 10、20 日走平，5 日围绕上下波动，表明短期出现连续涨跌
的可能性都不大，由于均线略有下倾，对向上波动高点的制约较大；成交量方面，
目前较为适中，未出现明显的缩量，单日 K 线收阳时量能放大明显不足，由此目
前位臵不具备重新走强的条件，只是震荡级别的回升而已；MACD 落到零线之下
运行，表明已转为空头市场，但目前做空的力量不是很大；RSI7 低位运行，制约
连续杀跌，但未压低至超卖区，不具备强劲回升的条件，即使回升也是小级别的；
KDJ 指标下压空间较为充裕，表明股指短期继续下探可能性大；DMI 指标显示多
空力量在低位走平，股指大涨大跌条件均欠缺，但因空头占优，震荡下行的可能性
大；OBV指标降至平均水平，表明追涨热情降温，但市场还存有热点。
周线指标：MACD 红柱萎缩为零，有望死叉，表明调整还需要一段时间；RSI 由
超买区回落至中位，市场正在消化之前上涨的风险。
总体上看，技术指标处于一种相对平衡状态，空头略占优势。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧
Page 5
中小板与创业板指
市场整体调整过程中，不同指数的运行存在差异，中小盘股相当活跃。
中小板指并没有出现明显的回落，依然保持强势，但这种强势隐含着转弱迹象。
以 2012 年 12 月底的低点可以做出一组不同角度的趋势线，这组趋势线的斜率
是下降的，表明上行在做减速。同时最近一次的上冲高点，与此前高点相比略
低，且对应的成交量呈现萎缩，有可能是在构筑顶部形态（目前看上去有双头
的迹象），一旦构筑完毕，向下突破，开始回落。将斜率较小的趋势线以及颈线
下破作为真正回落的参考。（参见图 9）
创业板指跌破上升趋势线之后随即进行反抽，由此看上去下破并不明显，但反
抽的高点与此前高点呈现下移，同时对应成交量呈现萎缩，需要警惕可能正在
形成下降通道。（参见图 10）
总体上看，目前阶段中小板指、创业板指的运行强于两市的综合指数与成份指
数，但也有转弱迹象。中小板指震荡构筑顶部形态，创业板指出现转跌迹象，
两者与主板指数运行只是时间差问题，短期依然活跃，但预期不可过高。
图 9：中小板指（日线） 图 10：创业板指（日线）
资料来源：WIND 资讯，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND 资讯，国信证券经济研究所整理
行业指数
行业指数方面，多数跟随指数出现回落，少数行业依然保持上升势头，主要是：
信息设备、公用事业、家电、餐饮旅游等。
信息设备：保持上升运行，但目前价格落在趋势线上，可能获得支撑继续上行，
也可能跌破，即使跌破估计在高位还有个反复确认的过程，因此可以作为短期
操作的品种。（参见图 11）
公用事业：上升趋势线略有下破，成交量萎缩以及指标出现顶背离，都意味着
上升势头出现变化，但由于下破时缩量较为明显，估计还有向上回抽确认或是
再试前高的过程，可以做为短期操作品种。（参见图 12）
家用电器：上行减速较为明显，目前正在构筑扩大形态，这是个顶部形态，由
于该形态高点上移常给人再创新高的假象，短期还将在高位构筑形态，以跌破
第二条趋势线作为形态完成的参考，可以作为短期操作品种。（参见图 13）
餐椅旅游：上行减速较为明显，但是以类似区间震荡，重心缓慢上移的方式表
现，指标有连续顶背离迹象，短期仍有可能维持高位震荡，以跌破第二条趋势
线作为上行结束参考，可以作为短期操作品种。（参见图 14）
此外，电子、医药、轻工行业也存在一定机会，可以适当关注，但从走势上看，
较上述几个行业略弱。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧
Page 6
图 11：行业指数-信息设备 图 12：行业指数-公用事业
资料来源：WIND 资讯，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND 资讯，国信证券经济研究所整理
图 13：行业指数-家电 图 14：行业指数- 餐饮旅游
资料来源：WIND 资讯，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND 资讯，国信证券经济研究所整理
操作策略
调整尚未结束，未来可能表现为重心下移的区间震荡。可以适当低吸高抛小波
段操作，存在一定的热点机会，建议关注：信息设备、公用事业、家用电器、
餐饮旅游。
