COMMERCIAL RES剧RCH商, 文章编号1001-l48x(2∞2)08上-0124-02E 万洁平，俞臼由(上海财经大学，上海200083) 摘要机构投费者在证券投责中，其收益与风险不仅受到客观市场形势和主观投背水平的影响，边取决于投霄者用于证券投宵的青金结构.目前，中国证券市场青金的规模与结构对投资者承担风险的能力、获取投贵收益的潜力手具有重要影响.设计良好的资金结构，提高投资收盐、降低风险是当前市场最关心的问题之一.关键询:证券，投背;收益;凤险;黄金结构中图分类号: 文献标识码:B市走强的个股存在.这种个股的市场表现，主要与其机构投资者在证券投资(这里指证券自营、代客资金结构有关.当个股主要为"大资金"持有者，其理财中，在二级市场中的投资)中，其收益与风险不抗跌性就会好."小资金"由于进出方便，在市道不仅取决于客观市场形势、投资策划水平，还取决于用好时，常会"追涨杀跌'\而"大资金"在逆市中则于证券投资的资金结构，合理设计资金结构，不仅有利于降低投资风险，减轻现金流动的压力，同时还能要镇定得多，因为官如果要仓惶出逃，就会引起股价促进证券市场的投资运作，有利于提高投资收益.在的剧烈下跌，在它难以安然出局的情况下，受损的还中国证券市场明显受到资金方面影响的现实情况下，是它自己。"大资金"的入主，是个股道市走强、抵如何保证资金链条的畅通，增强市场操作的灵活，相抗系统风险的中流砾柱.另外，当"大资金"控制了信是所有资金运用者，尤其是机构资金运用者都非常某支股票时，个般的基本面风险、技术面风险也会得关心的问题.到很好的控制，这些风险对个股的价格威胁常因此变一、资金结构影响承担凤险的能力得微不足道.(一)资金结构与市场风险(三)资金结构与法律风险近来股票市场风雨飘摇，其动因除了技术调整的投资者投资于证券市场的资金有多种来源.这些内在压力、二板市场的日益迫切、固有般的减持阴影资金来源中有合法的，也可能有不合法的.如果投资外，另一个很重要的方面是市场资金结构的不强健.者的资金有很大一部分来自于非法、遥规渠道，那么，违规入市资金抗风险能力小，其仓惶出逃加刷了大盘其资金结构就面临较大的法律风险，很可能受到法律的连续下跌.短期资金在大Ilt下跌时的加速回笼，也法规的处理.而且，如果投资的资金结构有较大的法是大盘持续下跌的原因.历史一再证明，股票市场的律风险，其抗市场风险与个股风险的能力也会非常脆资金结构中，如果中长期资金没有占主导地位，行惰弱.在市场风险较大时，违规资金常会仓惶出逃，引的波动与持续很大程度上需要短期资金、违规资金来起市场剧烈动荡.在管理部门加大违规资金的查处力支持，那么，处于高位的市场风险就会非常大，其下度时，投资于个股的违规资金常来不及完成个版投资跌常表现为一般梅续加速形式.计划而撤出市场，造成个股价格下跌，给投资者带来(二)资金结构与个股风险损失.尽管大盘下跌，市场上依然有抗跌性好，甚至逆(四)资金结构中的"强"、a大"问题投资者的资金主要布自有资金、信托资金、借贷.支稿日期2001-10-16 参考文献，[5] 约翰.p.科特，詹姆斯·赫斯克特.企业文化与[1] MBA必修核心课程编译组MBA人力资源组织和经营业绩协句华夏出版社.1997 人事(上、下册)[M]北京·中国国际广播出版[6)林泽炎.3P模式一一中国企业人力资源管理操作社.1999. 方案[M].中信出版社.2001 [2] [美]保罗·法尔科恩招聘面视中的<)6个关键问题[7] 观察与思考MBA人力资源管理课程学期论文[M]七海上海人民出版社.1999. 精选[c]华东理工大学出版社.2000 [3] [美l戴维·沃尔里奇.人力资源教程[M]北京:新[8]佐佑人力资源十大问题[1].中国高新技术产业导华出版社.2000. 报.2000，(的l4] 吕建国，孟慧职业心理学[M]大连:东北财经大[9] 秦仪.空降部队的得与失[巧企业管理，2000.但).学出版社.2000 (责任篇辑:席咙虹)
. 125. 万洁平:证券投资收益风险与资金结构管理总第251期好证券市场中的资金结构，将直接关系到市场的稳定资金等来源，这些资金中有挺期资金、短期资金，有与健康发展。对于证券投资与资产管理来说，资金结合法资金、非法资金，有成本低的资金、成本高的构问题也举足轻重，应妥善处理.资金。这些不同资金来源的组合将影响资金结构的(-)资金管理部门在筹措资金时，要处理好自"强"与"大".在这里，资金结构"强气就是指资有资金、委托资金及拆借资金之间的比例关系，使长金结构抗风险能力强;资金结构"大"，就是指资金期资金与短期资金、低成本资金与高成本资金维持健规模大.一般而言，如果资金结构中，长期资金、合康的比例，较好地控制违规资金的运用，保持资金结法资金、低成本资金占的比例越大，资金结构就越构的强健，以提高整个资金体系的抗市场风险、个股"强勺资金结构中短期资金、非法资金、高成本资风险、法律风险等风险的能力.金占有比例越大，资金结构就越"弱"。另外，是不(二)目前国内资产管理业务在筹措资金时，最是资金规模越"大"就越"强"呢9也不尽然.如果好综合运用"投资公司"与"委托理财"的形式.资金来源中既有合法资金，又有非法资金;既有t是期方面用"投资公司"来集结资金中的长期中坚;另一资金，又有短期资金;既有低成本资金，又有高成本方面用"委托理财"来构筑资金中的短期间盟;同时资金，这样资金规模能够扩展到很"大"，但其结构不断地促使"委托理财"向"投资公司"发展，以实通常并不"强"，抗风险能力会很差.通常来说，根现在证券市场中合纵连横、不断壮大的目标.最终，据规模效应原理，当资金规模从比较小到l比较大时，"投资公司"与"委托理财"的形式还可向开放式基资金会比较a强"，但达到一定程度后，资金规模越金与上市公司的目标迈进。大，资金结构会是越来越"弱"。因此怎样种.大"(三)在股票质押贷款时，要避免还款期与其他与"强"之间辩证地寻找动态的平衡，是实际操作中投资者的质押货款还款期大量重叠.因为如果这样，的-门很高艺术.不过，总的来说，对具有较大规模则整个市场在还款期会面临较大的资金回笼压力，很的机构投资者而言，较好的资金策略应该是先追求可能引发或加剧市场的下挫，形成多米诺骨牌效应."旨"，再追求"犬'.因为在风险市场中，"强"可假如投资者的大量短期代理款的偿还期没有与这一时以变大，但太"大"却极易变"弱"，甚至带来某种段错开，那么身临其确的投资者很难幸免.另外，投灾难性后果.资者本身的许多借款在偿还期上应该避免过于集中，二、资金结构影晌收益潜力以规避集中偿还压力，提高抵抗证券市场风险的能资金结构影响投资收益是投资管理中常见的现象.对一个基金经理来说，如果其可运用的资金大力. (四)同样的道理，在接受"委托理财"时，其少，常有滩平水浅，发挥不出水平之感.如果资金量太犬，基金经理又可能不堪重负，穷于应付.对于个资金的归还期也应适当错开，缓解集中套现压力.同股投资来说，如果介入个股的大资金太少，将很难获时，尽量避免归还期定为年终，努力与其他投资者年得好的收益.但如果介入的大资金太多，往往又"价终吨金回笼的高峰期错开，否则往往出现市场低迷时高和寡"，难以出局.资金的长短也在某种程度上决不也a不卖股票以求套现，在最该买股票时，又缺乏定收益潜力，如果投资于某支股票的资金都是短期资入市资金.一般将还款期定为市场高涨的年中可能金，那么这支股票就不会有大的行情.纵观深沪股市，更好.真正的大牛般都是"长庄股"。主力在这些股票中a(五)在证券投资中要注重长短结合、内外结合般都需要运作好几年。主力长期介入这些股票，要么租集散结合.首先，为了提高投资收益，机构投资者是4开始就布意为之，觉得该股票有长期投资价值;最好一方面精选个股，筹集长期资金，进行长期投资，要么是在上一波行情中未来得及安然撤离，不得不长另一方面.筹集中短期资金，进行这些个股的中短线期抗战，为了资产增值，很多都经过努力将原来不怎波段操作.其次，在资产管理过程中，应进行自有资么样的公司改造成了极富投资价值的公司.但不管怎金、"投资公司"资金、"委托理财"资金、其他提道么说，这类成功的投资都需要有足够数量的长期资金资金的兵团协同作战，以顺利高效地完成一系列经过参与.当然，并不是挺期资金越多越好，因为长期资精心策划的投资计划，处理好各个投资环节，提高整金的成本毕竟高于短期资金.因此，主力更好的资金体盈利能力.至于各类资金间的收益分配，则由资产结构设计应该是，用长期资金作为股票投资的底仓，管理者来掌握，或由具体协议来规范.最后，昌说"不通过同业拆借或股票质押等短期融资来进行股价拉把鸡蛋放在同一个篮子里"能较好地分散风险，但篮拍.子太多，双手也照顾不过来.因此，投资组合在集中三、设计良好的资金结构-一对证券投资与资产与分散之间，也要寻找动态的平衡点.有时候，适当管理业务的启示的集中可能更有利于控制l风险.特别是，在市场下跌一个证券市场中，如果机构投资者和长期资金所时，收缩战线，集中搜资，实行对重点投资对象的控占比例太少，小规模资金与"热钱"太多，必然导政盘，稳定股价.甚至逆市上扬，可能是目前缺乏指数市场的剧烈动荡，大起大落;但反之，如果市场中尽期货、看跌期权等规避系统风险工具的中国证券市场是机构投资者和长期资金，没有一点小规模资金与"热上，除了洗手不干外，最好的规避甚至是利用市场风钱"，市场又会毫无生机.因此，对于中国目前的证险的一种方法.券市场来说，超常规地发展机构投资者，恰当地设计(责任蝙樨咽古岩)
