投资管理过程
1
主题
基本问题
战略投资
投资机会
投资评价
投资风险
投资实施
投资收获
2
投资过程的组织形式
投资类型 组织形式
研究开发
新业务
现有业务
•新产品
•扩张/质量/降低成本
•更换
研究开发管理/高层管理
战略规划人员/项目团队
产品经理/项目团队
项目团队
项目负责单位
3
投资过程的影响因素
战略
规划
过程
结构
（正式
组织）
战略
投资
过程
信息系统
控制
评价
激励
4
战略投资
战略优势投资
价值链投资
把核心能力转换为核心产品和服务的投
资
5
竞争优势投资
产生于一个企业能够为客户创造的价值
价值是客户为其所需要的东西付出的价钱
产业盈利能力不是由产品的外观或该产品所包含的技术高低决定
的，而是由产业结构决定的。
竞争规律都寓于下列五种竞争力量中：新竞争者进入；替代品威
胁，买方的讨价还价能力；供方的讨价还价能力和现有竞争者之
间的竞争。
五种力量的集合决定了企业取得的超过资本成本的平均收益率的
能力
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价值链投资
把企业作为一个整体看待是不能理解竞争优势的。
价值链把企业分解为战略上相互联系的活动，以了解成本行为和
差异化的现有和潜在来源。
企业在设计、生产、销售、发送和辅助其产品的过程中进行的种种活动的集
合
每个企业的价值链由几种通用的以其独特的方式联系在一起的活动组成。
一个企业的价值链蕴藏于范围更广的一系列活动中，即价值系统
中。
上游价值
渠道价值
买方价值链
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价值链
企业基础设施
人力 资源 管理
技术 开发
采购
进货后
勤
生产作
业
发货后
勤
经营销
售
服务
辅助
活动 边际
利润
边际
利润
基本活动
8
形成核心产品和服务的投资
战略意图
战略投资
核心产品 核心服务
最终产品和服务
战略核心能力
人员
过程
技术
基础设施
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战略投资决策过程
投资机会
投资评价
投资监控
投资退出
搜寻过程 需要
•创意 时间
•信息 工作
•决策准则 积极介入
投资方案
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选择
选择决策方法（接受
/拒绝标准）
评估
估计项目的相关现金
流和恰当的折现率
识别
寻找机会，产生
投资订划
投资类型
必要投资
替代投资
扩张投资
多角化投资
基本变量
预期现金流量
折现率
决策方法
投资回收期
净现值
内部收益率
获利能力指数
绩效评估
监控现金流的数量和发生时间
检查项目是否符合已选择的准则
确定是继续还是放弃
如果失败率很高，重新考察
以前的步骤
执行与补充（审核）
建立审核和补充程序
流行的投资决策过程
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事例
金陵药业收购医院产权
湘计算机设立合资公司
青鸟华光跨进传媒领域
钱江水利投资房地产业
上述消息摘自《上海证券报，，第二版，公司新闻》
100亿建设星网工业园（《21世纪经济报道》）
中国公务机市场，未来5年，需要1000架，年营业额600亿（《上海证券报》）。
技术替代下的软驱和软盘（《经济观察报》）
软驱 USB移动硬盘 ZIP驱动器
存储容量 16M 100M
去年销量 1000万台 4000万台
市场价格 80元 200元 800元
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国家审计署的审计发现
对18个重点机场和38个支线机场建设管理审计发现，大部分机场
亏损严重，经营困难。
已竣工投产的12个重点机场中有9个亏损，累计亏损额14．46亿
元。38个支线机场中有37个亏损，2000至2001年度累计亏损15
．27亿元。
造成机场项目普遍亏损的根本原因是
民航体制改革不到位，机场投资建设与经营管理相脱节，难以形成
决策责任机制和风险约束机制。
地方政府参与项目决策和建设，但近三分之二的机场建成后由民航
部门经营管理。由此导致在机场建设中统筹规划不够，布局不合理；
建设规模和标准脱离实际，过度超前；大量举借债务，运营成本过
大。
2001年，38个支线机场旅客吞吐量仅为可行性研究报告同期预测值
的四分之一，锦州机场还不到设计能力的百分之三。
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商业机会的引发和驱动因素
因素 商业机会
法规变化 手提电话、航空、保险、电信、医药、养老金管理、金融服务、银行业务、税
收证券交易法律
在10年时间里产生10倍
的变化
摩尔定律：计算机芯片的运算能力每18个月就翻一番：金融服务、咨询、私人
权益、互联网、生物技术、信息时代、出版
价值链和分销渠道的重
构
超市—Home Depot，所有出版，汽车；网上销售和服务的分销
所有权或契约优势 技术创新：专利、许可证、合同、特许经营、版权和发行权
现有管理层/投资者资金
用尽/管理不善
企业扭转、新的资本结构、新的保本点、新的现金流量、新团队、新战略、所
有者清算、推出的愿望：电信、废物管理服务、零售业务
创业的领导权 新的愿景和战略，新的团队相当于秘密武器，组织思考，像所有者一样行动
市场领导者在对待顾客
方面存在问题
新顾客和小顾客群优先级低容易被忽略：硬盘驱动器、台式计算机、公司创业、
办公超市、软件、大部分的服务
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产业机会：是现有的还是创造的
？
10家信息技术公司5年的名次更迭 单位：百万美元
公司名称 主要业务 营业收入/500强排名
1998年 1999年 2000年 2001年 2002年
IBM 计算机 78,508/14 81,667/14 87,548/16 85,886/19 88,396/19
HP 计算机 42,895/47 47,061/41 48,253/44 48,782/56 45,226/70
三星电子 电子电气 23,809/142 18,394/207 26,991/131 38,490/92 35,968/105
戴尔电脑 计算机 12,327/363 18,243/210 25,265/154 31,888/122 31,168/131
Intel 半导体 25,070/125 26,273/121 29,389/116 33,726/110 26,537/162
Macrosoft 计算机软件 11,358/400 14,484/284 19,747/216 22,956/201 25,296/175
朗讯科技 通讯设备 26,360/117 30,147/97 38,303/74 41,420/84 25,132/180
思科系统 网络通讯 ------------- ------------- 12,154/409 18,928/256 22,293/213
EDS 外包IT服务 15,235/257 16,891/235 18,534/235 25,519/226 21,543/221
太阳微系统 计算机 ---------- 9,790/455 11,726/422 15,721/319 18,250/268
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商业机会
吸引力强、有持续性和时机
可以通过产品和服务为客户创造价值或
增加价值
机会之窗
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机会之窗
市场规模（美元）
1亿
5亿
10亿
时间（年）
5 10 20
机会之窗
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投资机会评价内容
行业、公司及其产品和服务
市场调研和分析
市场份额和销售额估计
商业模式变化
投资经济计算
营销计划
生产和经营计划
财务计划
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投资评价
评价方法
现金流量
折现率
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投资决策的主要教训
竞争市场得不到超额收益
构建规模经济的投资更成功一些
创造高端地位的投资，包括低端中的高端，质量和服
务优势上的差别化通常都能有盈利性。
取得最低运送费，并且配合于扩大市场份额的定价政
策下的投资容易成功，尤其是如果成本减少很明显的
时候。
投资于获得更好的销售渠道常常能获得更高的利润率。
投资于政府保护的项目能获得额外的收益。然而，水
能载舟，也能覆舟。
20
投资风险
21
风险来源
战略风险
由影响公司的宏观因素组成
政治的或经济的
国内的或国外的
对公司有长期的影响，可能几年
对公司影响可能比经营风险长
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风险来源
财务风险
利率、商品价格、权益价格和汇率等在短期内发
生的不利变化。
高负债比率
资产质量
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市场风险的构成要素
价值链各要素的可获得性
是否有用于产品营销的价值链（比如工艺、制造、
市场、分销和销售）
产品差异性
产品是否有足够的特征导向以使其区别于同类竞争
产品
市场接受程度和商业模式
所提出的商业模式是否存在在市场上获得成功的风
险
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市场风险量化模型
价值链各要素的可获
得性（P1）
产品的差异性（P2） 市场接受程度和商业
模式
（P3）
成功的概率（对每
一因素而言）
公司内部可获得价值
链
产品所有特性都是最好
的
目前公司已经抢占了
市场
需要开发公司价值链
的主要要素
产品的某些特性是最好
的，但不是全部
公司已经与客户建立
了联系，但是并没有
进入市场
公司价值链断裂，很
多要素无法获得
产品1个或2个特性具有
优势
公司积极参与一个密
切相关的市场
公司内部无任何价值
链要素
产品外形与竞争对手相
同
存在相应的市场，但
是市场小，无商业模
式
价值链的关键要素根
本不存在
产品的1个或2个特性具
有优势，但是其他方面
很差
根本不存在市场和商
业模式
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技术风险
产品开发阶段（原理证明）
市场接受（转入实践）
优越地位
• 将现有技术渗透到现有市场的成功率是
• 市场或技术有一项是新的，公司的成功率是
• 新技术进入新市场，成功率是
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技术风险构成要素
技术问题风险：
与新技术或正在出现的技术相关的各种技术问题。
能否充分解决剩下的所有技术问题。
传播技术所需要的技术能力和互补技术的可获
得性
是否具备商业化过程所必需的能力和补充技术。
性能指标可实现与否
能否达到技术性能指标要求。
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技术风险量化模型
技术问题风险（P1
）
传播技术所需要的技术
能力和互补技术的可获
得性（P2）
性能指标可实现与否
（P3）
成功的概率（对每
一因素而言）
对已有内部技术做
进一步拓宽
具备技术能力和进一步
开发能力，有互补技术
对已有的性能指标和
功能要求作适当拓宽
对已有外部技术做
进一步拓宽
无技术能力，具备进一
步开发能力和互补技术
对性能指标/功能作较
大拓宽
新技术，已经完成
可行性论证
具备技术能力和互补技
术，无进一步开发能力
新功能，新的性能指
标
新技术，未完成可
行性论证
可在其他地方获得技术
或进一步开发能力，无
互补技术
某些性能指标未知或
不可知
新技术，还没有转
入实践阶段
既没有技术能力和进一
步开发能力，也没有互
补技术
无任何性能指标
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风险评价
市场风险=1-（P1*P2*P3）
技术风险=1- （P4*P5*P6）
成功的总概率= P1*P2*P3* P4*P5*P6
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人员风险
创始人/CEO
管理团队
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资金风险
烧钱率：创业企业每月花钱的数量
计算方法：
财务报表
EBIDTA模型
自由现金流量
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投资实施
投资审计
投资监控
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投资审计
投资意图的贯彻
投资计划的可行性
投资管理制度化
提高投资效率
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投资监控
价值管理
公司战略
公司财务
公司治理：结构、激励、投资关系
主动与被动
制定战略/参与决策/控制投资
参与董事会/合同约束/获得信息
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投资监管
项目选择阶段：
寻找便于监管的项目（行业、地理位置等）
寻找对监管持开放态度的创业家和团队
项目执行阶段：
参与董事会，制定企业发展策略和重大决策
建立顺畅的信息沟通机制
提供增值服务
危机和问题的处理
合同谈判阶段：
激励机制（可转换优先股、多轮投资、企业家和管理层持股）
控制机制（董事会议席和投票权、合同中规定的其它权利）
项目退出阶段：
积极寻找项目退出机会
监控退出过程，保证投资收益
全
流
程
投
资
监
管
35
投资收获
持有
出售
部分出售
上市
清算
36
