财务
a)企业财务结构
b)营运资本分析
c)财务比率金字塔
d)现金流量的概念
e)融资的选择
a)企业财务结构
在任何企业中资产负债表都是一个基础，在资产负债表中有一个很重要的等式：资产=负
债
加权益，事实上这个等式更重要反映的是：企业的资金用途=企业的资金来源
企 业别人欠公司的钱
现金及存款
厂房
公司欠别人的钱
•供应商
•银行
股东的财产
专利 /商标 ...
材料 /货物
钱来自何处
资金来源
钱用到何处
资金占用
我只不过是一个运作“壳子”, 我只不过是法人而不是真正的实
体 , 我本身没有任何资金来源 , 我需要股东 , 银行等债权人 ( 对我
而言股东也是一个债权人 , 一个很特殊的债权人 ) 借钱给我才能
运转 . 而如果解散我的话 , 资产最终也不是属于我的 , 因为那时
我根本不存在了。所以我的来源和用途是绝对平衡的 , 有一分
钱的用途必须有一分钱的来源。
为 什 么 资 产 负 债 表 是 平 衡 的 :第 二 种 解 释
其实一个企业是一边向股东 , 银行及债权人要钱 , 然后把这些钱
投入到厂房 , 机器 , 存货 ( 会计上所谓的资产 ) …当然依靠这些投
入所产出的利润 , 企业才能够回报它的债权人 ( 股东 , 银行… ) .
资 金 用 途
=
资 金 来 源
从财务角度出发，与其称资产负债表不如称资金平衡表，第一个名称更加会计化
而第二个名称更加财务化。
以下的事件中，哪些是给企业带来资金来源，哪些是带来资金用途的？
资金用途 资金来源
1－购买汽车
2－增加短期借款
3－增加注册资金
4－出售机器
5－应收帐款
6－增加存货
7－客户订货
8－购买存货(赊帐)
9－发行债券
资产负债表的格式
流动资产
● 流动性强
● 短期
反映出企业营运上的资金用途
长期资产：
固定资产
无形资产
长期资产
反映出企业长期的资金用途
“=企业的生产工具”
流动负债
● 流动性强
● 短期
反映出企业营运上的资金来源
长期负债：
银行长期贷款
所有者权益：
公司欠股东的钱
反映出企业长期的资金来源
资产负债表的主要内容
流动资产的主要科目有：
● 现金
● 应收款
● 存货
长期资产的主要科目有：
● 固定资产
● 无形资产
● 长期投资
流动负债的主要科目有：
● 应付款 (供应商、工资、
国家)
● 短期借款
长期负债的主要科目有：
● 银行长期借款
● 债券
所有者权益的主要科目有：
● 实收资本
● 三项基金
● 未分配利润
● 本期利润
资产负债表的结构
风险型
流动资产
● 流动性强
固定资产
无形资产
长期投资
● 流动性差
流动负债
● 流动性强
长期负债
投资者权益
● 流动性差
短期资金来源
配对
长期资金用途
长期资金来源
配对
长期资金用途
短期资金来源
配对
短期资金用途
资产负债表的结构
保守型
流动资产
● 流动性强
固定资产
无形资产
长期投资
● 流动性差
流动负债
● 流动性强
长期负债
投资者权益
● 流动性差
长期资金来源
配对
短期资金用途
长期资金来源
配对
长期资金用途
短期资金来源
配对
短期资金用途
资产负债表的结构
适中型
流动资产
● 流动性强
固定资产
无形资产
长期投资
● 流动性差
流动负债
● 流动性强
长期负债
投资者权益
● 流动性差
长期资金来源
配对
长期资金用途
短期资金来源
配对
短期资金用途
国际财务理论：
1. 风险型
这就好比张三向李四借了 100 元说好了明天还，然后转眼张三就把这 100 元
借给了好朋友王五并允许他一年以后还。如此以来张三的风险就比较大了，因为
第二天他必须要有 100 元还给李四。
短期资金来源配对长期资金用途
2. 保守型
这就好比张三向李六借了 100 元说好了一年后还，然后张三就把这 100 元借
给了王九并要求他明天就还。如此以来张三的风险就比很小了，因为他要到第二
年才会把 100 元还给李六而王九第二天就会把 100 元还给张三。
长期资金来源配对短期资金用途
3. 适中型
这就好比张三向赵七借了 100 元说好了明年还，然后张三就把这 100 元借给
了孙二并要求他也明年还。
长期资金来源配对长期资金用途
短期资金来源配对短期资金用途
b)营运资本分析
生存
利润
发展
企业失败的因素
一个企业的失败有很多原因，这其中包括了许多营业上的问题比如：
－销售量太低
－利润太低
－客户太少
－产品不符合市场
－等等...
但是有些企业，即使它们拥有符合市场的产品、强大的销售队伍、很高的利润和很有潜力
的市场等...它们还会陷入困境。
这里的主要原因是这些企业对营运资本的忽视！
它们失败的原因并不是因为缺少利润而是缺少现金，资金周转的问题！
营业额>成本及费用＝利润
营业额<成本及费用＝亏损
收款>付款＝现金
收款<付款＝无偿还能力＝！破产！
一个企业如果没有利润，并不代表它不能继续生存，但如果它没有偿还能力，它就只能宣
布破产！
所以说现金是企业生存的主要血脉之一，它和利润一样重要！
利润和现金，一个是中长期为目标而另一个确是短期为目标。在一个现金充足的企业里很
容易就忽视了现金的重要性，这就好比大家生活在一个充满氧气的世界里有多少人会时时
刻刻的去关心他的氧气量，但是万一你生活在月球呢？那时候氧气会成为你第一关心的对
象。
一个企业从买进原料或产品（付出现金）到它出售产品（收到现金）中的这段时间
叫做营运资本周期。在这段时间内企业虽然没有收入现金，但它必须付出现金来维持它的
生命！
营运资本周期，也可称营业周期。这个周期是指从资金投入到存货，通过销售把存
货转化为应收帐款，再收回应收帐款变成现金（和银行存款），然后用于支付补充存货和
业务中发生的流动负债。完成这一周期所需要的平均时间长度对于企业所需流动资金的多
少是至关重要的。周期越短，所需流动资金越少，流动比率和速动比率相对可以小些；反
之，周期越长，所需流动资金越多，流动比率和速动比率也大些。周期的平均时间长度可
以通过加计存货周转率和应收帐款周转率的平均天数算出。
营业上所需的资金有：
－购买原料或产品
－其它费用（如：租金、电费、电话费等等）。
－工资
另外还有必须付给国家的税金、为了更新旧设备的费用、长期贷款的利息等...
此外由于业务上的需要，客户不一定当场付款，特别是当对方也是一家企业, 给予客户赊
帐就等于加长企业的营运资本周期。
各企业的营业范围不同，它们的营运资本周期也不一样。
比如：一家小食品店的营运资本周期应短于一家建筑公司。
所以如果企业不关注它的营运资本的控制，会很容易陷入资金周转不灵的困境而导致它的
破产。
法国营运资本分析法
营运资本来源(FR)：
由公司的长期资金来源减去长期资金用途形成。
所有的长期资金用途必须以长期资金来源来融资，如果以短期资金来支持长期
投资的话，由于两者在流动性上并不对称，一个必须在近期偿还，流动压力大；而长期投
资需经过较长时间实现其周转价值，变现能力小，从而加大财务风险或偿债风险。所以营
运资本来源必须是正数。
营运资本所需(BFR)：
由公司的流动资产( 除去现金 )减去流动负债( 除去短期借款 )形成
它代表了公司在营运上所需要的资金，由于公司需要先付工资、供应商欠款、
税金等，而销售收入必须通过存货和应收款才能变现为现金。所以企业需要一笔资金来运
转。
净现金(TRE)：
由公司的现金减去短期借款，同时用营运资本来源减去营运资本所需可以核对
净现金固然重要，但它只是一个结果，由营运资金来源减去营运资金所需就能
得出净现金的金额。企业必须有一定的财务政策、财务管理和现金的管理才能维持它的短
期偿债能力，净现金最能代表一个企业的近期偿债能力。
营运资本所需是一个企业资金效率的要点,只有在应收款回收快,存货周转得快的
情况下企业的资金效率才会高,而具体跟踪的指标则是 :营运资本所需/营业额
销售收入
营运资本所需
营运资本所需中的滚动性长期资金
需求
以营运资本来源来支持:长期来源配对长期用途
营运资本来源
营运资本所需中的季节性短期资金需求
以短期借款来支持 :短期来源配对短期用途
金额
时间
营运资本分析结构图：
营运资本
净现金
来源 所需-
长期负债 长期资产 权益 应 收
款
应 付
款
存货
资本 利润 A存货 B存货 C存货
收入 制造成本
销售及
行政费用
- +
+
- +
+ +
- -
周转政策
利润政策
结构
政策
资金周转危机的类型和分析
当企业的营业额上升的时候，这家企业的应收款、应付款和存货应该差不多同幅度
地上升，企业的营运资本所需和企业的营业额有着直接相关的关系。简单地说，如果一个
企业的营业额是 10000 元，同时这个企业的营运资本所需又是 3000 元，那么当这家企业的
营业额上升到 100000 元的话，他的营运资本所需肯定不止 3000 元，而应该在 30000 元左
右。所以营业额和营运资本所需是差不多同幅度变动的。同时因为营运资本来源的增长速
度没有营业额的快，所以当企业在快速发展时，如果没有足够的资金来支持发展所带来的
资金需求，再好的未来也是实现不了的。
病况：良性肿瘤
药方：补充营养 (股东增资)
净现金 <0
净现金
>0
营业额趋势
营运资本来源
金额
时间
营运资本所需
这种危机要比前一种要严重得多，如果企业的营运资本所需增长得比营业额还要快，
我们可以找到 2 种解释。首先是企业刻意地通过放宽信用政策、提高存货等手段来增加营
业额，这种方法比较危险，需要仔细考虑后才能施行。其次是由于管理上的因素，例如：
信用政策没有抓好、存货管理不善、供应商付款条件没有谈好等等…这些因素都会导致企
业的营运资本所需大于实际所需要，企业的现金周转有压力。
病况：严重慢性病
药方：先补充营养，再除根(改良管理系统)
净现金 <0
净现金 >0
营业额趋势
金额
时间
营运资本来源
营运资本所需
此类危机属于财务经理或决策层的职责范围内，比如说购买一台昂贵的机器，企业却没有
贷款或向股东要求增资，而是用了企业自我融资能力。在这种情况下如果企业本身的现金
不是很充足的话，那么他会很快陷入现金危机。
病况：方向性错误
药方：调整方向(选择正确的融资方案)
净现金<0净现金>0
营业额趋势
金额
时间
营运资本来源
营运资本所需
此类危机属于亏损问题，如果一家企业是长期亏损，累积亏损额会减少企业的权益，
影响到企业的长期资金来源。短期亏损不是大问题，但是长期亏损会拖累企业，除非老板
亏得起！
病况：小火炖死
药方：补充营养，扑灭小火(赢利！)
净现金 <0
净现金 >0
营业额趋势
金额
时间
营运资本来源
营运资本所需
此类危机属于非常严重的问题，销售绝对是任何企业的龙头，东西卖不出去的话，
什么都是空的。销售危机是最危险的，虽然它的发生概率比较低但是万一发生后，企业在
很短期内会面临巨大的压力，只有资本雄厚的公司才有希望度过危机！
病况：大火烧死
药方：补充营养，救火(卖出去！)
净现金 <0净现金 >0
营业额趋势
金额
时间
营运资本来源
营运资本所需
资金短缺的最常见因素：
通常企业陷入资金短缺是因为多种因素的同时发生。
比如： 库存管理不好
＋
客户赊帐管理不好
＋
季节性的销售缩减
虽然当情况发生时，我们可以采取一些紧急措施如：银行贷款、将存货在成本以下出售、
冻结本月的工资等...
但是必须更深刻地去分析情况和采取行动才能避免今后不再发生同类的事情。
以下是最常见的资金短缺因素：
a）过多的销售
很多发展很快的新企业，会因为销售额增长得太快，而没有足够的营运资金来确保
企业的生存而破产。
虽然说销售额的增长是一件好事，但同时企业需要更多的资金来满足销售额增加而
带来的费用（购买更多的原料或产品、运输费、人工费等...)
所以当我们关注销售额或利润增长的时候，我们不能忘了，如果没有足够的资金来
支付企业发展所带来的费用，那么企业就会面临资金周转问题！
b）过多地投资于固定资产
一个企业的资金是有限的，你必须详细地计划如何去投资这笔资金。但如果你投资太
多的资金于固定资产，可能会造成营运资本不够和现金短缺的问题！
千万不要忘了，你可以用分期付款或租用的方法来减少投资金额。
c）给予客户过多的赊帐
怎样成功地管理客户欠款是控制营运资本的中心问题，因为应收帐款在流动资产中
占有举足轻重的位置。给予客户过多的赊帐会使企业资金周转不灵。必须及时地、坚定地
作出决定！
应收帐款× 365＝赊款平均天数
销售额
如果这个数字太大，那就代表企业的客户欠款管理得不好！
d）购买过多的存货
存货越多，费用越高（货物＋库存管理费用＋订货费用等）。太老的存货有可能会
贬值。
另外存货是流动资产里流动性最差的！
经常地进行存货盘点可以让你更好地管理库存！
！有时供应商会以特价来吸引你订货，这时你要考虑的不光是能节约多少，而是怎样能在
有盈利情况下把存货尽快地变成现金。
e）通货膨胀
小型企业最容易被此现象影响！
因为：
－ 大供应商可以要求尽快付款！
－ 大客户可以要求加长付款限期！
－ 营运资本随着价格一起上升！
－ 贷款的费用上升！
－ 客户更加看重价格，你的利润可能会受影响！
f）季节性因素
季节性销售的企业应该有计划地来分配它一年中的资金，不然淡季就会有资金周转
困难！
g）税金与突发事件
企业必须按时付给国家税金，这是它生存的条件之一。另外还需要准备点现金以防不备！
c)财务比率金字塔
1）流动性比率
2）经营比率
3）资本结构比率
4）获利能力比率
5）趋势分析法
财务比率分析法:
比率表示数据的大小更加确切！
3 个标准！
1）绝对标准
大家公认的标准
2）企业各自的历史标准
根据企业的实际情况
3）行业标准
企业所在的行业的标准
1）流动性比率
流动比率＝流动资产
流动负债
一般而言，流动比率高，说明该企业的短期偿债能力强。因为这个比率越高，表明企
业的营运资本越多。
但是由于流动资产中包括了流动性很差的存货和流动性较差的应收款，所以只通过这
个比率来衡量企业的偿债能力是错误的。
速动比率＝速动资产
流动负债
速动资产指变现能力较强的流动资产，如现金、有价证券和应收帐款。计算方法：
速动资产＝流动资产－存货
当速动比率达到 1 时，企业可以比较容易地以速动资产来清偿债务。比率越高，则债权
人越安全；反之，则安全性越小。通常认为，这个指标以 1 为宜，其实也未必尽然。首
先，这个比率也应当结合企业所属行业的具体情况来分析。其次，有无必要让大量的货
币资金滞留在不会为企业带来更大效益的速动资产上，也是一个值得商榷的问题。第三，
速动比率包括应收帐款，就我国实际情况而言，应收帐款的变现能力并不强，有时甚至
较存货还差。
你什么时候还钱给
我？
2）经营比率
总资产周转率＝ 销售收入
全部资产平均占用额
全部资产平均占用额：期初余额＋期末余额之和除以二
存货周转率＝产品销售成本
存货平均余额
存货平均余额＝(期初余额＋期末余额)/2
存货周转率即存货周转次数，指在某一特定期间内企业存货余额对同期间产品或商品
销售成本的比率关系。此指标用以衡量一个企业存货的周转速度，进一步则可推算企
业的销售能力和经营业绩。同时也是对流动比率和速动比率的补充。
一般说来，企业所拥有的流动资产中，存货通常占有相当的比重，因而存货量的控制
得当与否，将在很大程度上影响到企业有无足够的偿债能力。为保证生产和销售的需
要，企业必须保持相当数量的存货。存货不足，将影响到生产量，进而影响销售任务
的完成，使企业获利降低，甚至因此失去企业产品市场份额；反之，企业的存货过多，
将使得企业资金闲置，储存费用增加，资金成本增加。面临经济萎缩时，企业将不得
不为偿还各种债务而低价抛售其拥有的存货，造成存货变现损失。
应收帐款周转率＝产品销售收入(不含税)
应收帐款平均占用额
应收帐款平均占用额＝(期初余额＋期末余额)/2
一个拥有巨额流动资产的企业，其债务的偿还能力不一定就强，这可能是由于该企业
相当部分的流动资产是应收款项，而且应收款的周转不尽如人意，应收款项变现能力
较低，从而影响偿债能力。为评价应收款项周转情况，以及其对企业偿债能力的影响，
可对企业应收帐款周转率作出分析。
营业周期＝存货周转期＋应收帐款周转期
3）资本结构比率
资产负债比率＝负债总额
资产总额
一般来说，企业形成资产所需的资金主要来源无外乎举借长期、短期债务以及企业所
有者对企业的投资。在企业资产一定时，企业所有者的投资多了，则各种短期和长期
的债务势必就少。负债比率就是测量企业资产中由负债形成部分所占的比重。
通常来说，负债比率高(权益比率低)，则企业的自有资金不足，资金实力弱，企业的应
变能力差；负债比率低(权益比率高)则企业的自有资金充裕，资金实力强，企业的应变
能力强。但由于报表使用者的立场不同，对这个指标高低的要求也有所不同。企业的
债务，无论是短期还是长期的，总需要归还，而且通常需要支付一定的费用利息；而
所有者投入企业的资金，只要企业不宣布破产清算，就不必动用企业的资产予以偿还，
而且即使是在企业宣布破产清算时，债权人仍有取得偿还债务的优先权，所以通常将
所有者对企业的投资称为企业债务的最后屏障。债权人希望负债比率越低越好，因为
这个比率低，说明企业的负债少，所有者对企业的投资多，债权人债权的安全性就越
大；反之则其债权的安全性就越小。
债务对净资产比率＝ 短期负债＋长期负债
净资产=所有者权益
净资产：资产减去负债后余额＝所有者权益
注：债务中必须考虑短期与长期的所占比率。
净资产对总资产比率：
净资产=所有者权益
全部资产平均余额
利息保障倍数：税前利润+利息费用
利息费用
已获利息倍数通过测试企业各期获得的利税总额与所需支付利息费用的倍数关系，判
断企业用所获利润支付利息的能力，从而判断债权的安全性。由于企业支付的利息直
接影响到企业当期实现的利润，在其他诸因素不变动的前提下，企业的利息负担越重，
则企业的盈利越低，反之则相对要高。由于负债比率只披露了负债的总额，并没有考
虑到负债除了要偿还本金外，还要支付一定的利息费用，故而这个比率实际上是对负
债比率的补充。这个比率高，表示负债尚未形成企业的负担，其债务的安全性就大，
企业的偿债能力也越强；这个比率接近于 1，表示该企业的利息负担过重，债权债务的
安全性差。债权人和投资者均希望这个比率越高越好。
4）获利能力比率
销售利润率＝ 产品销售利润
产品销售收入
销售毛利率＝产品销售收入-产品销售成本
产品销售收入
一般来说，企业的销售利润应是利润总额的最主要的组成部分，而其他业务利润、投
资收益和营业外收支则相对较低。所以，应把利润率分析的重点放在销售利润率的分
析上。倘若出现其他业务利润超过产品销售利润的情况，则应当注意是否企业的经营
方针有所改变，这种改变是否由于企业产品或商品的市场需求变化所致？这种改变的
持续性又将如何？在企业的投资收益占利润总额的比重较大或者当期的投资收益较以
前各期有较大增长时，则应当探究这种变化的原因。
投资利润率＝ 税后利润(+利息支出)
总资产平均余额
投资利润率，又可称总资产报酬率，是利润总额和利息支出总额与平均资产总额的比
率。
所有者权益报酬率＝ 税后利润
所有者权益
所有者权益报酬率是从企业的所有者的角度出发的，它计算出企业股东投入每一元能
带来的利润，它是一个股东们最关心的比率，也同时是一个综合性比率。
成本利润率＝ 产品销售利润
产品销售成本
销售成本利润率是指产品销售利润与产品销售成本的比值。产品销售成本是资产的耗
费，是投入指标；产品销售利润是所得，是产出指标；销售成本利润率是所得与费用
的比值，是投入产出指标。投资利润率是所得与所占的比值，资产占用得少，取得利
润就高，公司经营效益就高。但仅以总资产报酬率的高低还不能全面衡量资产运用效
益，因为资金占用少并不等于资金耗费少，只有同时资金耗费少，取得利润高，才能
全面反映资产运用高效益。
5) 趋势分析
趋势分析法是将企业连续几年的会计报表的有关项目进行比较，以观察企业的财务
状况、营业情况的变化及其发展趋势，从中找出一些规律性的东西，为企业的决策提供有
用的信息。
通常，可按绝对数进行比较，也可以化成百分比，按相对数进行比较。用百分比对
比时，可以横向对比，也可以纵向对比。
a）按横向的绝对数和百分比来比较
把连续几年的资产负债表并排，后面设置增减金额，计算增减数和增减的百分比。
b）按纵向的百分比分析法
纵向百分比分析法是以报表中某一关键项目当作 100％，而将其余项目的金额与关
键项目对比求出百分比。在资产负债表中以资产总计、负债及所有者权益总计作为关键项
目，其它项目与之对比，求出百分比。
财务比率金字塔:
ROE=净利润/权益
ROA=净利润/总资产
净利润/收入 收入/总资产
长期资产/收入 流动资产/收入
利润政策
X
X
应收款/收入 存货/收入 现金/收入
财务杠杆=(总负债+权益)/权益
成本/收入 销售费用/收入
周
转
政
策
结构政策
d)现金流量的概念
1）现金流量表的意义及内容
2）现金流量表的结构
3）投资政策和它的融资
4）现金流量表的比率分析
财务上一般用现金流量来评估一个项目的回报,现金流量是通过加减企业收到的和
付出去的钱得到的,这绝对是一个真实数字而利润则是通过加减收入和费用成本所算出的.
可以说,一个是点出来的,一个是算出来的.
1）现金流量表的意义及内容
现金流量表可以反映出企业现金的不同来源，使投资人和债权人能对企业偿债能力
和支付股利的能力进行分析并作出相应的决策。
同时，利用它还能分析企业现金与非现金的投资与理财活动对企业财务状况的影响。
现金流量表反映出企业 3 大活动的现金收支，即营业活动、投资活动和理财活动。
应当注意的是，短期的、流动性很强的、3 个月内能转变为现金的资产，应该视同
现金，称为（约当现金）。
a）营业活动的现金收支
营业活动是指企业销售商品、提供服务的活动，它是企业现金收入的主要渠道，也
是企业利润产生的主要来源。
营业活动的收入主要是在销售商品、提供服务时，从客户那里取得的现金。
营业活动的现金支出主要是购买材料、存货、支付工资、租金、税金、管理费用、
等支出。
营业活动的现金收入－营业活动的现金支出
＝营业活动的净现金流量
b）投资活动的现金收支
投资活动是指企业投资于证券、土地、建筑物、设备、其它不动产以及借款的活动，
其目的是为了获得较高的投资收益。
投资活动的现金收入包括收回的借款、出售建筑物、设备及其它用于生产活动的资
产的收入，以及出售证券投资的收入。
投资活动的现金支出包括购买土地、建筑物、设备和其它用于生活的资产的支出，
以及对外借款的支出。
投资活动的现金收入－投资活动的现金支出
＝投资活动的净现金流量。
c）理财活动的现金收支
理财活动是指企业向贷款人或投资人进行筹资的活动。
理财活动的现金收入包括发放股票和贷款时获得的现金。
理财活动现金支出包括支付股利、归还贷款等。
理财活动的现金收入－理财活动现金支出
＝理财活动的净现金流量
2）现金流量表的结构
现金流量表反映的是企业营业、投资和理财 3 大活动的现金收入、现金支出及现
金流量净额的情况，其一般格式如下图：
现金流量表
营业活动产生的现金流量
现金流入 XXX
现金流出 XXX
营业活动产生的净现金流量 XXX
投资活动产生的现金流量
现金流入 XXX
现金流出 XXX
投资活动产生的净现金流量 XXX
理财活动产生的现金流量
现金流入 XXX
现金流出 XXX
理财活动产生的净现金流量 XXX
现金和约当现金的增减净额 XXX
加：年初现金和约当现金 XXX
年末现金和约当现金 XXX
3）投资政策和它的融资
高获利能力公司，以往的投资能带来足够的现金来偿还当初投入的资金而且还有多余。
偿债能力强
投资流量
净现金流量
公司的获利能力不强，但还继续在投资，融资方式主要靠外界借款(银行贷款)。营业上
所获得的资金都用于偿还投资借款与利息。
偿债能力一般或较差
投资流量
净现金流量
公司的生产工具开始老化，由于获利能力较低没有足够的资金用来更新生产设备。
偿债能力很差，需要回避。
净现金流量
投资流量
4）现金流量表的比率分析
现金流量表的一个显著特点是：将不同企业的经营活动统一用现金流量这一概念来表示，
删除了因行业不同、资产的变现能力不同等因素对企业支付能力、偿债能力等的影响，有
利于我们在不同行业之间进行比较。
A. 企业偿债能力的分析
1.全部债务偿还能力。
债务保障率：反映企业用经营活动所得现金偿付企业全部债务所需的年数，主要说明企业
的偿债能力。
计算公式： 负债总额 x100%
经营活动的现金流量净额
这个公式分母中的经营活动产生的现金流量净额应不包括非重复性发生项目在内
的净现金流量。所谓非重复性发生事项，就是指那些性质不寻常或不经常发生的事项。该
比率越低，表明企业偿还全部债务的时间越短；反之。比率越高，表明企业偿还全部债务
的时间越长，偿债能力越差。
经营活动产生的现金流量净额对总负债比率：该比率是债务保障率的倒数，用来衡量企业
用年度现金流量偿还企业总负债的能力。
计算公式：经营活动的现金流量净额 x100%
总负债
该比率越高，表示企业偿还全部债务的能力越好；反之，比率越低，表示企业的偿
债能力越差。这项比率是一项收入/负债比率，在实际工作中，企业财务分析者可对分母中
负债的内容有所选择，如负债仅仅包括短期负债和应付公司债。
2.短期偿债能力。
现金流量比率：该比率用以反映企业偿还即将到期的债务的能力。
计算公式：经营活动的现金流量净额 x100%
流动负债
这个公式分母中的流动负债包括应计费用及各项应付款和一年内即将到期的长期
负债。
现金流量比率越高，则表示企业偿债能力越好；比率越低，则表示企业短期偿债能
力越差。这项比率最为短期债权人所关注。
3.长期偿债能力。
长期负债偿还率：企业当年偿还长期负债本金之和与企业长期负债总额的比率。反映企业
当年现金流入偿还长期负债的能力。
计算公式：支付债券本金+清偿长期借款本金 x100%
长期负债总额
该项比率的分子指的是现金流量表中“偿还债务所支付的现金”的数值。
B. 企业支付能力的分析
1.净现金流量适当比率：这个比率是用来衡量企业经营活动产生的现金流量，是否能充分
用于支付其各项资本支出、存货净投资及发放现金股利的程度。为了避免非重复性和不确
定性活动对现金流量所产生的影响，通常以五年的总数为计算单位。
计算公式：(五年和)经营活动产生的现金流量净额 x100%
(五年和)(资本支出+存货增加额+现金股利)
资本支出指的是现金流量表中“购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支出的
现金。”存货增加额在存货的期末余额大于期初余额时才会有，如果此年期末存货余额小于
期初余额，则以零计算。现金股利指的是现金流量表中“分配股利或利润所支付的现金”数
额中所有的现金股利。
该项比率等于 1 时，表明企业来自经营活动的现金流量能够满足日常基本需要；比
率小于 1 时，说明企业来自经营活动的现金流量不能满足需要，必须向外融资才能支付上
述各项支出；该项比率大于 1 时，意味着企业来自经营活动的现金流量充足，企业可考虑
以此偿还债务以减轻利息负担或以此扩大生产经营规模，增加长期投资。
C. 企业再投资能力的分析
1.现金流量满足率：该比率用来衡量企业用其经营活动产生的现金流量满足投资活动资金
需求的能力。
计算公式：经营活动产生的现金流量净额 x100%
投资活动产生的现金流量净额
该项指标大于或等于 100%，说明经营活动的现金收入能够满足投资活动的现金需
求；小于 100%，表示经营活动的现金收入不能满足投资活动的现金需求，企业需要另筹
资金。
2.固定资产再投资率：通过该指标反映经营活动所创造的现金净流量，能有多大比例再投
资于企业的固定资产。。
计算公式：购置固定资产支出总额 x100%
经营活动产生的现金流量净额
该项指标大于 100%，说明企业固定资产投资支出超过了经营活动现金净流量，需
要筹资活动提供一定数量的资金。
3.折旧影响系数：该指标反映企业经营活动现金流量中通过折旧获得的现金流量比重。该
指标值高于固定资产再投资率才能保障现有资产的增值和完整。
计算公式：折旧额 x100%
经营活动产生的现金流量净额
4.现金再投资比率：该比率用企业来自经营活动上现金的被保留部分，同各项资产相比较，
测试其再投资于各项经营资产的能力。
计算公式：经营活动产生的现金流量净额-现金股利 x100%
固定资产总额+其他资产+营运资金
该比率越高，表明企业可用于再投资在各项资产的现金越多，企业再投资能力强；
反之，则表示企业再投资能力弱。一般而言，凡现金再投资比率达到 8%和 10%的，即被
认为是一项理想的比率。
D. 股利支付能力
1.股利支付保证倍数：企业在经营过程中，需要支付现金股利是企业对股东所承担的一项
重要义务。评价企业的股利支付能力，可通过以下的指标。
计算公式：经营活动产生的现金流量净额 x100%
现金股利
公式中的现金股利可以是上期实际发放的现金股利，也可以是本期预测发放的现金
股利。
E. 收益质量
1.收益质量比率：由于商业信用的大量存在，企业的利润与现金流入往往不会同步，甚至
会出现较大差异。没有现金流入或现金流入较少，利润再高，也无法改善企业的财务状况。
因此，必须对经营活动产生的现金流量进行分析，也需要了解企业利润中的现金“成分”(即
收益质量)，以此判断企业的真正收益能力，并及时修改或制定合理的信用政策。
计算公式：经营活动产生的现金流量净额 x100%
利润
公式中的利润可以根据需要选用税前利润或净利润。不难看出，收益质量比率越高，
说明企业经营活动的现金回收率越高，相应地，企业的实际收益能力也就越高。但该比率
也非越高越好，在市场竞争日趋激烈的今天，保持一定的商业信用也是企业生存发展的必
要。
F. 获现能力比率
1.经营创现率：指经营活动产生的现金净流量和经营活动产生的现金流入总量的比率，反
映销售商品、提供劳务所创造的现金流量增加值。为了消除销售波动性和购货的不均衡性，
最好用 3 至 5 年的累计数来计算。
计算公式：经营活动产生的现金流量净额 x100%
经营活动产生的现金流量总额
2.销售收现率：指本期销售商品、提供劳务收到的现金与本期销售收入数加上应收帐款、
应收票据期初余额合计数的比率，此指标如和经营创现率结合起来，可大致估算出每单位
销售收入所带来的现金流量增加值。
计算公式：本期销售收到的现金 x100%
本期销售额+期初应收款余额
G. 融资活动产生的现金流量分析
融资活动产生的现金流量的主要特征是，较少发生大规模的一次性现金流出，而可
能发生大规模的一次性现金流入。这是因为，资金筹集一般是一次性的，而融资成本的支
出(如发放股利、支付利息等)往往会持续较长一段时间。融资活动现金流量比较正常的情
况是，现金流量净额在某一期(如：起步阶段、扩张阶段)因资金筹措而出现较大规模的正
数后，会连续数期出现相对稳定的负数(现金流出)。当然，企业也可能会连续地通过发行
股票或举债等进行融资活动，使各期融资活动产生的现金流量净额变化较大。
对融资活动产生的现金流量的分析，首先，需对本期的现金流出、现金流入和现金
流量净额与前期比较，如发现有异常变动，则须进一步查明原因。其次，应分析本期的融
资活动对企业财务结构和资本结构的影响，这可结合资产负债表来进行比率分析(速动比率、
资产负债率)
最后，还应注意股利发放和利息支付的现金来源。比较正常的来源渠道是经营活动。
如果来源于举债等，则需仔细分析企业是否潜在亏损，以及发放现金股利对企业的影响等。
企业一般只有在经营活动产生的现金流量为净流入时，才有可能进行投资活动(专门
为投资需要而融资的情况除外)；也只有在其经营活动产生的现金净流量相对稳定、偿债能
力较强时，才有可能成功地筹措到所需资金。也就是说，投资活动和融资活动产生的现金
流量很大程度都依赖于经营活动产生的现金流量。在对企业的现金流量进行分析时，还应
分清主次，抓住重点，进一步把现金流量的分析管理工作做好。
现金流量表的重要性
例子:美美公司的经营情况如下:
营业收入:100 元
所有经营上的费用和成本的总额为:70 元
营业利润=30 元
那么这家企业经营活动的现金流量最高值为多少?最低值又为多少?
如果我们改动公司的利润政策的话
营业收入:140 元
所有经营上的费用和成本的总额为:40 元
营业利润=100 元
那么这家企业经营活动的现金流量最高值为多少?最低值又为多少?
总结:利润只能影响现金流量的范围以及正负区域各占的比重,但是企业的现金流量最终是
多少却是周转政策的结果,是应收款,应付款及存货的管理所决定的.
-70 +1000
现金流量为负的区域 现金流量为正的区域
-40 +1400
现金流量为负的区域 现金流量为正的区域
投资回报率(ROI)
投资回报率 ROI(Return on Investment)的严格定义是什么？我们必须更加严格地对一
些财务词汇做出分析：
资产 Assets 这是整个类别的总称,企业所有的资金
用途都是一项资产.
总资产 Total assets 这是一个总量的概念,但是往往人们会
把资产和总资产的概念混淆.
流动资产 Current assets 这是资产中的一个大类别,主要是指周
转期在一年以内的资产(现金,应收款,存
货).
流动资金 Liquidities or cash 广义地说流动资金是企业的现金,存款
加上一些变现能力很强的资产,如短期
债券,股票等等.
狭义地说流动资金就是现金及存款.
净资产 Net assets 净资产其实不是资产而是股东权益,他
是由总资产减去总负债所得出.净资产
和股东权益虽然是同金额，但是净资产
要比权益更加局限(减去负债的意识更
加强).
资本 Capital 广义的说资本就是股东权益(实收资本
加上股东再投资在公司中的利润).
狭义的定义:资本就是股东权益中的实
收资本.
权益 Equity 权益即是实收资本加上股东再投资在公
司中的利润(留存收益).
投资 Investment 投资的定义很模糊,不同的人有着完全
不同的答案.
*投资可以是指总资产:那时 ROI=ROA,
投资回报率=总资产回报率
*投资可以指股东投资也就是股东权益：
那时 ROI=ROE,
投资回报率=权益回报率
*投资可以是指长期资产投资:那时 ROI
就是这项长期资产的回报率.
*此外 ROI 投资回报率往往是指某个特
定项目的投入和产出的比较.
以往投资的概念比较清楚,但是随着整个经济的知识化,投资意味着什么变得越来
越难回答.
过去一说起投资，大家的第一概念就是买机器买房子买固定资产,今天第三产业占
整个经济的比重已超过第二产业,无形资产的投资越来越重要。比如说：软件投资、商标投
资、技术投资等等。由于投资的无形化,它的成本核算模式及回报核算变得越来越难,越来
越复杂.
此外一项投资和一项费用(成本)最大的区别在于,费用(成本)是为了维持企业的日
常运转，而投资则是为了今后的收益.投资是一项选择,一项扩大公司业务的选择.
由于投资是为了将来的回报,为了计算整个投资项目的回报率我们必须把今天的投
入和明天的回收比较.一年后的 100 元可不是今天的 100 元！
e)融资的选择
银行借款
优点:不影响企业的营运资本,不给企业的现金带来压力,扩大负债经营使得在一定的获利能
力下能够给股东带来更高的回报率.
缺点:给企业的运作带来一定的负债压力,虽然银行借款的利率要比股东的回报率低,但是股
东的权益对企业而言是一种软性债务,只有在企业有利润的情况下才会支付给股东。然而银
行借款却不同，它是一种硬性债务,不论企业有没有获利，银行的借款总是要还的.所以从
短期运作的角度出发,银行借款要比股东权益的压力大.
流动资产
流动性强
固定资产
无形资产
长期投资
流动性差
流动负债
流动性强
长期负债
投资者权益
流动性差
新增长期资产 新增银行借款利用外部资金来源
来支持企业发展
股东增资
优点:不影响企业的营运资本,不给企业的现金带来压力.同时由于股东权益是软性债务所以
企业也不会有每期还款的压力。虽然股东的回报不高,但却比较稳定.
缺点:首先没有压力并不一定是好事,没有压力的企业怎能成功？1 第二点，股东的钱可要比
银行的钱贵,不然的话谁还会去开公司呢?所以用股东的钱会降低他们的回报率。第三点，
这样的操作流程可能比较复杂和漫长,很多时候去银行借钱要比股东增资来得简单,没有工
商行政部门的介入等等…
流动资产
流动性强
固定资产
无形资产
长期投资
流动性差
流动负债
流动性强
长期负债
所有者权益
流动性差
新增长期资产 新增股东权益利用内部资金来源
来支持企业发展
融资租赁
优点:不影响企业的营运资本,不给企业的现金带来压力.扩大负债经营使得在一定的获利能
力下能够给股东带来更高的回报率.此外和借款购买相比，租赁的优点在于它的灵活性,租
赁的资产并不属于企业的而是出租方的,同时租赁期和实际使用期还可以有一定的差异.比
如上海大众出租车公司用的 SANTANA 都是向一汽大众公司租赁的,租期为 3 年,这样大众
的出租车能保证每 3 年都更换新的型号.
缺点: 首先企业的运作会有一定的负债压力,每个月的租赁费是不管企业有没有收入都要支
付的.其次由于租赁的灵活性要比企业借款购买要强,世界上没有免费的午餐,得到灵活性的
代价就是租赁一样东西的代价要比向银行借钱购买高.
流动资产
流动性强
固定资产
无形资产
长期投资
流动性差
流动负债
流动性强
长期负债
所有者权益
流动性差
新增长期资产 新增租赁性长期负债利用外部资金来源
来支持企业发展
自我融资
优点:没有利息压力,自我融资相当于一种权益性融资,企业如果有多余现金的话,可以把这
些现金投入到长期投资中.
缺点:首先由于是利用了股东权益,企业没有扩大负债经营；其次如果企业的现金并不是很
充足的话,那么企业会承受相当大的现金压力.
流动资产
流动性强
固定资产
无形资产
长期投资
流动性差
流动负债
流动性强
长期负债
所有者权益
流动性差
新增长期资产
减少现金
利用内部资金来源
来支持企业发展
