科技先锋系列报告168
ROBLOX：全球最大沙盒游戏平台
许英博 首席科技产业分析师
陈俊云 前瞻研究高级分析师
中信证券研究部 · 前瞻研究
2020年12月8日
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Roblox：公司简介
资料来源：Roblox招股书
公司核心数据一览
公司成立于2004年，是一家沙盒游戏公司。旗下同名产品Roblox是一个提供在线游戏和
游戏创作的平台，游戏中的大多数作品都是用户自行建立的，在游戏中玩家也可以开发
各种形式类别的游戏。Roblox主要面向儿童和青少年群体。
截至2020年第三季度末，Roblox的每日活跃用户已达到3110万，用户花费在Roblox上
的总时长为222亿小时。2020年前三季度公司实现亿美元收入，同比增长122%；交
易金额达到亿美元，同比增长68%
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2
回顾：公司发展历程
资料来源：Roblox招股书
公司逐步成长为全球最大沙盒游戏平台
2004年，公司成立，旨在让所有人都可以制作乐高一样的角色并打造初级游戏。
2006年，《Roblox》发布，旨在网络中提供一个按照自己想法玩游戏、适合青少年玩的场
所。
2013年，Roblox提出Developer Exchange项目，创作者满足一定条件即可兑换现金。
2016年，Roblox开发者可以在Xbox One上发布他们的游戏。
2017年，Roblox平台MAU跃升至6000万，并实现盈利。
2019年，Roblox平台MAU突破一亿，同时在游戏中兼容VR功能，不仅产生众多VR游戏，
也把Roblox变为一个虚拟现实社交平台。5月，Roblox与腾讯建立战略合作关系，成立合
资公司进军中国。
2020年，上线Premium Payout，通过游戏对玩家的吸引度决定开发者Robux游戏收益的
系统。10月，与动画演唱会流媒体公司Wave合作，制作Lil Nas X线上演唱会。11月，
Roblox提交IPO文件，准备在纽交所上市。
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Roblox：核心管理团队
资料来源：Roblox官网
Roblox的核心管理团队具有丰富的管理经验及技术背景
David Baszucki
创始人/CEO
毕业于斯坦福大学电气工程学系，曾创办
物理教育及机械设计模拟软件Knowledge
Revolution，2004年创办Roblox。
Craig Donato
商务总监(CBO)
曾担任Oodle的首席执行官
和联合创始人。毕业于弗吉
尼亚理工大学电子工程学系
Barbara Messing
首席营销官(CMO)
曾任沃尔玛高级副总裁以及TripAdvisor
首席营销官，斯坦福法学院法学博士。
Daniel Sturman
技术总监(CTO)
曾担任Google云产品开发的
领导人，拥有伊利诺伊大学
香槟分校的计算机科学博士
学位
Mike Guthrie
财务总监(CFO)
曾担任TrueCar Inc.财务总
监，目前也是TPG&Garnett
以及Helfrich Capital的私
募股权投资人
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沙盒游戏：改变或创造世界，高度自由化是游戏核心
资料来源：Roblox APP
Roblox游戏界面
沙盒游戏（Sandbox Games）是由沙盘游戏演变而来，自成一种游戏类型，通常游戏地
图较大，往往包含多种游戏要素，包括角色扮演，动作、射击等。创造是该类型游戏的核
心玩法，利用游戏中提供的物件制造出玩家自己独创的东西，改变或影响甚至创造世界。
沙盒游戏大多无主线剧情，普遍以玩家生存为第一目标，探索和建设为第二目标，最后改
变世界达成某项成就为最终目标。
比较有影响力的沙盒游戏除了Roblox还有我的世界、方舟生存进化、泰拉瑞亚等。
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产品特色：社交属性强、游戏品类齐全
资料来源：Roblox
玩家可以自己创造游戏，由于对同龄人更加了解，因此能创造出受到孩子喜爱的游戏。
同时平台里的游戏覆盖玩法品类多样，能满足孩子各种需求。
Roblox平台用户年龄集中在7~20岁，玩家呈现：年轻化，社交性，高活跃的特点，在这
类用户规模到达一定量级后，由用户产生的社交行为推动Roblox连接更多的虚拟娱乐场
景，进一步加强社交属性，Roblox还引入私人空间，允许玩家线上举办虚拟的生日或社
交聚会
Roblox平台用户画像 Roblox用户分布
资料来源：Roblox
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生态体系：UGC为主的沙盒游戏平台
资料来源：Roblox招股书，中信证券研究部
平台由 Roblox 客户端（覆盖 PC、移动、主机）、Roblox Studio、Roblox云3个元素
组成。创作者用Roblox Studio来创作游戏、然后在客户端销售和分发给用户。为了方便
开发人员，Roblox Studio提供了一套适用于新手到专业人员的工具。
开发者生态是Roblox的基础，通过培养足够多的优质开发者，并保持较高的开发者活跃度，
产出大量优质的游戏内容，以此吸引更多的玩家付费和更多的开发者加入。
Roblox生态体系 Roblox界面
资料来源：Roblox APP
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平台DAU： 疫情刺激公司DAU快速增长
资料来源：Roblox招股书，中信证券研究部
公司DAU
2020年Q3公司DAU达到3617万，增长%
疫情爆发，民众在家隔离，刺激了具备强社交元素的手游迎来大幅增长，使公司DAUs今
年迎来爆发式增长。
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Roblox DAUs(百万) 季度环比增长
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Roblox的主要收入来自虚拟货币Robux充值。平台上多数游戏需要花费Robux，除了直
接现金购买，也能付费成为订阅用户享用额外权利（更多虚拟币、免广告等）。平台根
据游戏内购和订阅用户游戏时长向开发者分成。
开发者赚取的Robux，需要由官方收取26%的“平台成本”和%的抽成，其中平台
成本主要用于Roblox服务器的维护；App Store、Google Play等渠道还要拿走约25%
的抽成，最终开发者分到%的收入。
资料来源：Roblox APP 资料来源：Roblox官网
Roblox Premium界面 Roblox 收入分成图
商业模式：虚拟货币以及会员服务
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ABPDAU：快速增长凸显货币化能力
资料来源：Roblox招股书，中信证券研究部
Roblox销售额及ABPDAU
Roblox所有的Bookings（销售额）都来自虚拟货币Robux的销售，而这些被记录为递
延收入，之后在付费用户的平均寿命期内按比例确认收入，因此用Bookings代替营收显
示公司经营业绩趋势。
Roblox的销售额从2019Q3的亿美元增长到2020Q3的5亿美元，同比增长2倍。
Average Bookings per DAU (ABPDAU)也由2019Q3的9美元增长到2020Q3的美
元，同比增长%。
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Bookings（百万美元） ABPDAU（$）
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游戏创作者可以通过Roblox内部广告网络推广自己的游戏。Roblox商店中为创作者提供
的四种广告形式帮助开发者推广自己的游戏，以此减少分成支出，从而构成了一个完整
的生态系统：生产→分销→货币化。
横幅广告、摩天大楼广告和矩形广告必须通过广告管理器进行购买，广告出价是以广告
周期为基础。在创建广告时，广告客户必须使用 Robux 出价，广告系列从创建开始只运
行 24 小时。而游戏植入广告，也为 Roblox 带来了未来为品牌商提供广告服务的机会。
资料来源：Roblox APP 资料来源：Roblox官网，中信证券研究部
Roblox广告 四种广告形式及出售平台
内部广告：收取Robux推广创作者游戏
广告类型 出售平台
横幅广告 仅在PC端商店出售
摩天大楼广告 仅在PC端商店出售
矩形广告 仅在PC端商店出售
游戏植入广告 PC端和移动端商店均出售
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据预测，新冠疫情导致大量玩家居家不出，刺激了游戏市场的增长。根据Newzoo预测，
2020年全球游戏市场总规模约为1749亿美元，较去年剧增%。
细分数据来看，2020年Q2全球玩家在移动游戏上的支出达到193亿美元，环比增长
%，较去年同期激增27%。
资料来源：SensorTower，中信证券研究部 资料来源：Newzoo（含预测），中信证券研究部
全球手游收入(亿美元) 全球游戏市场规模(十亿美元)
行业前景：疫情刺激游戏市场加速增长
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行业格局：最受青少年欢迎的在线娱乐平台
资料来源：comScore Custom Analysis，中信证券研究部
17岁以下青少年以及儿童在线娱乐时长投入当中，Roblox获得第一
Roblox虽然发力较晚，但增长势头已经超过了垄断沙盒游戏多年的我的世界，多次位列海外手
游畅销榜冠军，成为有史以来移动端最成功的沙盒游戏，同时也是4月海外收入最高的移动应用。
据comScore Custom Analysis 统计，在17岁以下青少年以及儿童在线娱乐时长投入当中，
Roblox以绝对优势碾压所有对手，其中不乏YouTube、Steam、Netflix、Facebook和Twitch
等平台。
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竞争优势：在低龄用户玩家中地位稳固
资料来源：gamerefinery
Roblox产品竞争优势
Roblox近几年开启了爆发式增长模式
竞争优势 具体介绍
行业领导地位 《Roblox》成功拿下了青少年市场，并且在美国低龄用户玩家当中的地位稳固
社交属性强 玩家能在虚拟世界中聊天，开发者还推出过“Play Together”，旨在轻松找到与他人进行有趣社交
活动的方式，比如逛商场、露营或嬉水滑道，同时在家中保持安全和健康
开发工具友好 Roblox允许创作者使用Lua语言进行编程，相比其他编程语言，Lua更容易掌握；并且开发引擎
Roblox Studio中包含大量的预设内容与简单的脚本语言
成熟的商业模式 商业模式的管理权掌握在官方手上，有成熟的Roblox Premium收益系统
经验丰富的管理团队 核心管理团队均具有丰富的管理经验，并具备强大的技术背景
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用户结构：儿童为主力军，努力向更高年龄段扩展
数据显示，Roblox用户中13岁以下儿童占所有用户数的54%，超过半数。同时，平台每
日活跃用户也是13岁以下儿童占多数。
平台未来以吸引13岁以上的用户群体为目标，这类人群为游戏内容花费的可能性更高，目
前公司在更高年龄段用户市场仍有很大的发展潜力。
用户各年龄段占比 按年龄段划分的每日活跃用户（百万）
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9岁以下 9-12 13-16 17-24 25+
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2018 2019 2020Q3 YTD
13岁以下 13岁以上
资料来源：Roblox招股书，中信证券研究部 资料来源：Roblox招股书，中信证券研究部
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未来发展策略：继续平台扩展
资料来源：Roblox官网
Lil Nas X线上演唱会现场
近几年，社交属性本就很强的Roblox加入了查看附近玩家、线上会议、Party Place、虚
拟音乐会等玩法，并在2020年10月与动画演唱会流媒体公司Wave合作，制作Lil Nas X
线上演唱会，进一步促进了游戏内虚拟社交活动的发展。
公司将继续扩展Roblox平台，包括更逼真的游戏体验，3D空间音频技术和其他社交功能。
这些扩展将使Roblox成为一个支持娱乐，学习和工作的综合平台。
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中国作为全球最大的游戏市场之一，具有大量潜在用户。2019年5月，腾讯宣布与
Roblox建立战略合作关系，双方将成立合资公司，通过打造“游戏＋教育”形式，以培
养下一代的编程、科技人才和内容创造者。
早在2018年，Roblox公司开始计划将其在游戏开发和运营的经验带入教育行业，少儿编
程便是其中重要的一块细分市场。Roblox兼具游戏和教育的特征符合中国的市场环境，
也为开拓少儿编程领域做好前期基础性工作。
资料来源： Roblox官网
国际化：与腾讯合作进军中国市场
Roblox Education界面
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公司营业收入
公司费用率拆分
公司毛利率
公司净亏损规模
公司财务概况
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毛利率
• 资料来源：以上四图数据摘自Roblox招股书，中信证券研究部
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感谢您的信任与支持！
THANK YOU
许英博 （首席科技产业分析师）
执业证书编号：S1010510120041
陈俊云（前瞻研究高级分析师）
执业证书编号：S1010517080001
30192072/47054/20201208 17:17
下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网
分析师声明
主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地
与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。
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传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ000001735，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas
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投资建议的评级标准 评级 说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发
布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业
指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基
准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；
香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；
韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。
股票评级
买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上
增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间
持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间
卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上
行业评级
强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上
中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间
弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上
证券研究报告：2020年12月8日
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