主要内容：
筹资概述
筹资渠道与方式
股权筹资、债务筹资、混合筹资
第四章 长期筹资管理
第一节 筹资管理概述
一、企业筹资的概念
企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道，采取适当的筹资方式，经济有效的筹措和集中资本的活动。
筹资管理目标：
总目标：提高企业的市场价值。
具体目标：以较低成本与较小风险，获取较多资金。
二 、筹资渠道——来源与通道
政府财政资本
银行信贷资本
非银行金融机构资本
其他法人资本
民间资本
企业内部资本
国外和港台资本
三、筹资方式与分类
吸收直接投资
发行股票
利用留存收益
银行借款
发行债券
融资租赁
商业信用
权益资本
负债资本
提示：筹资渠道属于客观存在，筹资方式则属于企业主观发明行为。
四、企业筹资类型
1、内部资本和外部资本——来源
2、权益资本（股权资本或自有资本）和债务资本（债权资本或借入资本）——属性
债务资本
权益资本
固定期限
无期限
固定索取权
剩余索取权
可抵免税收
不可抵免税收
优先清偿权
最后清偿权
无管理控制权
管理控制权
借款、债券、票据等
所有者股权、股票等
权益资本与债务资本的主要差异
股权融资与债务融资比较
股权融资优点：所筹集的资金可以长期使用，用途比较自由，而且可以引进风投和战略性投资者，可以提升企业价值，为将来企业的再融资提供了基础。
但原有股东容易丧失控制权，尤其是在股权分散情况下， 比如：
国美电器控制权之争，大股东30%多，第二大股东近10%。另外、
总收益不变，规模不变情况下收益容易被分散。
债务融资筹资资金使用期限有限，用途会有限制，还本付息，财务风险很大。
优点是：管理权可以不受影响，能取得较好的财务杠杆效应，
而且和银行关系正常下，关键时刻可以得到银行浮动资金的大
力支持。
债权融资成本一般小于股权融资成本
第二节 股权性筹资
投入资本筹资
发行普通股筹资
发行优先股筹资（混合筹资）
投入资本筹资
一、 含义和主体
非股份制企业以协议等形式吸收外界的直接投入。
二、 种类
1、股权资本的构成：国有、法人、个人、外商资本。
2、出资形式：
现金投资
非现金投资
实物资产
无形资产
三、优缺点
优点：
1 、有利于资信和借款能力的提高。
2、财务风险较低。
3、方式简便、速度快。
4、方式多，尽快形成生产经营能力。
缺点：
1、资金成本高。
2、非媒介方式，产权交易较难。
发行普通股筹资
一、 主体： 股份有限公司通过证券市场发行股票筹资。
二、 种类
1、普通股与优先股——权利义务不同
2、国家股、法人股、个人股、外资股——投资主体
3、A股、B股、H股、N股——发行对象和地区
普通股主要权利
1、投票权
2、质询权（查账权）
3、公司管理权
4、分享盈余权
5、优先认股权
6、剩余财产要求权
股票发行要求
1、等额
2、持股份额的凭证
3、同股同权
4、同期同价
5、不得折价
三、股票发行方式、发行价格
1、方式
① 自销：② 委托承销：包销、代销
2、价格：等价、时价、中间价
定价原则：我国IPO采用的询价方式类似累积订单方式
四、 股票上市
1、上市目的：
① 资本大众化，分散风险。
② 便于流通、提高股票变现力。
③ 利于确定新股发行价格。
④ 提高公司知名度。
⑤ 便于确定公司价值。
上市对公司不利的一面：
负担较高的信息披露成本。
各种信息公开的要求可能会暴露公司商业秘密。
股价有时会歪曲公司的实际状况。
可能会分散公司控制权。
2、上市条件
股份公开发行
股本5000万
3年连续盈利
1000元1000人
3年来无重大违反行为，财务报告真实
五、股票筹资的优缺点
（一）优点
1、固定股利负担，筹资风险小。
2、无固定到期日，具有永久性，不需归还。
3、普通股资本可保障债权，增强举债能力和企业信誉。
（二）缺点
1、资本成本高。2、分散公司的控制权。3、发行新股会导致股价下跌。4、信息披露问题。
关于实务股权融资
首次发行股票：IPO
再次发行股票：
配股
增发（非定向增发、定向增发）
股权再融资方式比较
一、再融资门槛高低比较。
1、上市公司采取定向增发融资没有财务上硬性的要求,甚至业绩较差的上市公司也可以进行定向增发上市公司采取私募发行新股融资没有财务上硬性的要求, 即使是业绩平平新股。
2、上市公司进行公开增发新股要求最近3 个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%;
3、上市公司进行配股要求最近3 个会计年度连续盈利, 控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量，原股东认购配股的股份的数量不得低于70% ，且拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%。
股权再融资方式比较
二、 再融资操作难易比较。
1、定向增发新股不需要履行刊登招股说明书、公开询价等程序, 因此操作起来相对较简便。
2、如果采取公开增发新股、配股则要经过先刊登招股说明书, 然后聘请承销机构, 公开询价等必要程序, 不但承销费用比定向增发高一倍左右, 而且操作时间上也要比定向增发长很多。
股权再融资方式比较
三、 再融资定价方式灵活性比较。
1、定向增发的增发价格应不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的90%, 定向增发的定价基准日则可以是董事会决议公告, 也可以是股东大会决议公告日或向拟参与认购的机构投资者邀请函发出日等, 定向增发新股灵活的定价方式, 使上市公司的控股股东可选择有利于其发行的定价基准日。
2、公开增发新股的定价需要参考市价, 而且发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。公开增发新股的发行价不打折, 定价基准日也固定。
3、配股的一大特点，就是新股的价格是按照发行公告发布时的股票市价作一定的折价处理来确定的。在正常情况下，新股发行的价格按发行配股公告时股票市场价格折价10%到25%。
股权再融资方式比较
四、 再融资审核程序简繁比较。
机构认购定向增发新股公司的股份自发行结束之日起, 十二个月内不得转让;
控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份, 三十六个月内不得转让, 定向增发新股不会造成对股票市场的即期扩容, 所以受到证监会的鼓励, 也比较容易通过证监会的审批。
国海证券（000750)【增发】 2012年度拟非公开发行不超过股,发行价不低于 元(预案)
增发对象：包括公司第一大股东广西投资集团在内的不超过10名符合法律、法规规定的投资者。
配股和增发分别应在什么情况下采用？
第三节 债务筹资
长期借款筹资
发行债券筹资
租赁筹资
长期借款筹资
一、概念
企业向银行和其他单位借入、期限＞1年的各种借款。
1~5年：中期借款 大于5年——长期借款
二、种类
1、贷款用途：基本建设、更新改造、科研开发、新产品试制。
2、贷款机构：政策性银行、商业性银行、其他金融机构
3、担保抵押：抵押、信用
三、信用条件（信用贷款条件）
1、授信额度： 无担保的借款最高限额。
2、周转授信协议：银行承诺的借款最高额。(承诺费用，一般按企业未使用的授信额度的一定比率计算，一般千分之二左右)
3、补偿性余额：贷款限额中保留于银行的最低存款额。
四、长期借款筹资优缺点
优点: 1、筹资速度快；
2、筹资成本低；
3、筹资弹性大;
4、具有财务杠杆作用；
缺点: 1、财务风险高；
2、限制性条款多；
3、筹资数额有限。
债券筹资
一、含义
举债公司为筹集债务资金而发行的一定期限内向债权人还本付息的有价证券。
二、种类
按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券。
特殊债券：可转换债券、附认股权证债权
三、发行公司债的主体、条件和程序
四、发行价格
（一）影响因素：债券面额、票面利率、市场利率和债券期限
（二）发行价格计算
（三）发行价格：等价、溢价、折价
五、 债券筹资优缺点
优点：1、资金成本较低；
2、财务杠杆作用；
3、保障普通股控制权；
4、便于调节资本结构。
缺点：1、财务风险大；
2、限制性条款较多；
3、筹资数额有限。
融资租赁筹资
一、概念
出租人收取租金、合同期内租借资产给承租人使用。
二、种类及特点
1、经营租赁——以不转让财产所有权为前提的中短期租赁
2、融资租赁——长期租赁资产、长期融资融物
判断融资租赁的条件
租赁契约中规定与资产所有权有关的全部风险和报酬实质上已转移给承租人。
租赁期满承租人可按低于市价的价格购买租赁资产。
租约持续时间大于资产寿命的75%。
各期租金的现值达到资产价值的90%以上。
融资租赁的形式
① 直接租赁
② 售后租回
③ 杠杆租赁
三、融资租赁租金的确定
（一）决定因素：设备的购置成本；预计租赁设备的残值；利息；租赁手续费；租赁期限；租金的支付方式
（二）确定方法：
1、平均分摊法：购置成本、利息、手续费等按支付次数平均
每次应付的租金=[（购置成本-预计残值）+租赁期间利息+ 租赁手续费]/n P167
2、等额年金法：运用年金现值的计算原理计算每期应付租金。
四、融资租赁优缺点
优点： 1、资产获取迅速；
2、限制条款少，筹资灵活性大；
3、减少设备陈旧风险；
4、租金分期偿还，偿债风险小；
5、抵免税收好处。
缺点： 1、资金成本高；
2、丧失残值收益。
优先股
（一）特征
1、优先分配固定剩余财产；
3、优先股可由公的股利；
2、优先分配公司司赎回；
4、一般无表决权。
第四节 混合筹资
（二）优缺点
优点：1、无到期日，筹资风险小；
2、股利支付方式灵活；
3、避免控制权稀释；
4、加强股本基础、保障债权；
5、有财务杠杆作用；
缺点：1、成本高于债券；
2、固定股利负担。
可转换债券
1、发行条件
净资产15亿元；
3年来年均利润可支付一年债券利息；
3年来年均经营现金净流量足以支付一年债券利息；
40%
2、发行、转换及价格
我国可转换债券的期限在3-5年之间，发行结束6个月后，可随时转换。
转换价格：发行前月的股票均价上浮一定比例，重点国企例外；
转换比例：不足一股部分付现。
优缺点
1、优点：
降低资本成本；
调整资本结构；
筹集更多资本；
避免筹资损失。
2、缺点
财务风险高；回售的损失
国美电器发行可转换公司债券对公司的影响分析
2009年6月国美陷于危难之际时，由国美董事会主席陈晓通过发行可转换公司债券亿港币引入贝恩资本。
2010年9月15日晚间，国美电器晚间公告称，公司在当日收到投资者贝恩的转换通知，告知将以每股港元的转换价，将其持有的2016年可转债转换为亿股股份。转换完成后，占经扩股后已发行股本的大约%，成为国美第二大股东。同时，黄光裕家族的股份被摊至%。
国美的股权争夺和控制权大战
2010年8-9月
机构
投资者
42%
黄光裕家族
34%%
若贝恩转股，
则32%
GM原永乐高管和陈晓（%）
%
私人PE，成立于
1984年，管理资
金超过650亿$。 总部波士顿，涉及私人股权、风险投资资金、上市股权对冲基金和杠杆债务资产管理。持有国美可转债16亿元，若转股，持其股份%
%
摩根斯坦利
摩根大通
%
%
%
支持谁？
中立？
认股权证
无论单独发行还是附带发行，都有利于提高公司其他证券的发行效率。
