一、成本习性、边际贡献与息税前利润
本量利分析（简称CVP分析)是成本—业务
量—利润关系分析的简称，是指在变动成本计算
模式的基础上，以数学化的会计模型与图式来揭
示固定成本、变动成本、销售量、单价、销售额
、利润等变量之间的内在规律性联系。
1、本量利分析
• 成本按习性划分
– ◎固定成本
– ◎变动成本
– ◎混合成本
成本习性（Cost
Behavior）是指成
本总额与特定业务
量（Volume）之间
在数量方面的依存
关系
1）固定成本
在一定期间和一定业务量范围内，其总额不随业
务量发生任何变化的那部分成本。
y=a
a
y成本（元）
0
固定成本总额习性模型图
1）固定成本
• 单位固定成本(用F/x表示) 的反比例变动性
y=F/x
x业务量（件）
y单位成本（元/件）
0
单位固定成本习性模型图
2）变动成本
在一定期间和一定业务量范围内，其总额随业
务量成正比例变化的成本，又称可变成本。
2）变动成本
• 变动成本总额(用VC表示)的正比例变动性
x业务量(件)
y=bx
y成本(元)
0
变动成本总额习性模型图
2）变动成本
• 单位变动成本(用V表示)的不变性
x业务量(件)
Y=b b
y成本(元)
0
单位变动成本习性模型图
3）混合成本
随业务量的变动而变动但不呈同比例变动的
那部分成本
1）半变动成本 2）半固定成本
半变动成本
0 业务量
成本
固定成本部分
变动成本部分
又称标准式混合成本
半固定成本
▲又称阶梯式混合成本
▲特点是：在一定业务量范围内其成本不随业
务量的变动而变动，类似固定成本，当业务
量突破这一范围，成本就会跳跃上升，并在
新的业务量变动范围内固定不变，直到出现
另一个新的跳跃为止。
半固定成本习性模型图示
x业务量
y成本
●混合成本分解是指按照一定方法将其
区分为固定部分和变动部分的过程。
●混合成本习性模型可表示为方程
y=a+bx
混合成本
• 本量利关系的基本公式
利润=销售收入－总成本
变动成本＋固定成本
单价×销量
单位变动成本×销量
利润＝单价×销量－单位变动成本×销量－固定成本
边际贡献总额M＝销售收入-变动成本
=单位边际贡献×销量
单位边际贡献m＝销售单价一单位变动成本
2、边际贡献
2、边际贡献
• 边际贡献率----边际贡献占销售收入的百分比
边际贡献率 = 边际贡献/销售收入×100%
=
= 单位边际贡献/单价×100%
• 变动成本率----变动成本占销售收入的百分比。
变动成本率=变动成本/销售收入×100%
=单位变动成本/单价×100%
变动成本率+边际贡献率=1
2、边际贡献
3、息税前利润
• 利润 ＝销售收入-变动成本-固定成本
＝边际贡献-固定成本
＝销量×单位边际贡献-固定成本
=销售收入×边际贡献率-固定成本
息税前利润
EBIT
• 经营风险----经营杠杆
• 财务风险----财务杠杆
• 总风险----复合杠杆
杠杆利益与风险
• 生产经营过程中存在的固定费用(如固定资产
折旧、无形资产价值摊销额、固定的办公
费用等)，导致经营风险；
• 筹集资金和使用资金过程中存在的固定费用
(如债券利息、优先股股利等)，导致财务风险
二、经营风险与经营杠杆
• 经营风险----由于商品经营上的原因给公司的
息税前利润带来的不确定性。
• 经营杠杆是指由于固定生产经营成本的存在而导
致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆
效应。
二、经营杠杆
• 销售量→息税前利润（EBIT）
衡量：经营杠杆系数(DOL)
经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于
产销量变动率的倍数，衡量销售量变动对息税
前利润的影响。
1、息税前利润与盈亏平衡分析
二、经营杠杆
1、息税前利润与盈亏平衡分析
• 盈亏平衡点QBE----使总收入和总成本相等，
或使息税前利润等于零所要求的销售量。
• 例：某企业生产A产品，销售单价为50元，
单位变动成本为25元，固定成本总额为
100 000元。
• 问：盈亏平衡点的销售量是多少？
2、经营杠杆系数(DOL)
2、经营杠杆系数(DOL)
项目 2011 2012 %
销售收入
减:变动成本总额
边际贡献总额
减:固定成本总额
息税前利润
10000
6000
4000
2000
2000
12000
7200
4800
2000
2800
20%
20%
20%
-
40%
三、财务风险与财务杠杆
财务风险----也称筹资风险，是由于企业决定
通过债务筹资而给公司的普通股
股东增加的风险。
包括可能丧失偿债能力的风险和每股收益变
动性增加的风险
三、财务风险与财务杠杆
• 息税前利润→每股收益(EBIT→EPS)
• 财务杠杆----由于固定财务费用的存在而导致的
普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的
杠杆效应。
• 两者之间的关系如下：
三、财务风险与财务杠杆
• 财务杠杆的衡量----财务杠杆系数
• 财务杠杆系数是指普通股每股收益变动率
相当于息税前利润变动率的倍数
财务杠杆系数(DFL)
财务杠杆系数(DFL)
• 财务杠杆系数
财务杠杆系数(DFL)
• 例：某公司2012年息税前利润1000万元，利息300
万元，优先股股息140万元，所得税税率25%，计
算其2013年财务杠杆系数
四、总风险与复合杠杆
• 总风险是指经营风险和财务风险之和,并受经营风
险和财务风险的影响(同方向变动)。
• 复合杠杆----由于固定生产经营成本和固定财务
费用的共同存在而导致的普通股每股收益变动率
大于产销量变动率的杠杆效应
四、总风险与复合杠杆
复合杠杆系数(DTL)
• 销量(Q) →每股收益（EPS）
衡量：复合杠杆系数(DTL)
复合杠杆系数是指每股收益变动率相当
于产销量变动率的倍数，衡量销量变动
对每股收益的影响。
复合杠杆系数(DTL)
• 复合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数
复合杠杆系数(DTL)
1.公式一：
2.公式二：
复合杠杆系数(DTL)
• 例：某公司经营杠杆系数，财务杠杆系
数，则复合杠杆系数：
• 例：销售额500万元，变动成本率40%，经营杠杆系
数，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万
元，那么经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆
系数变为多少？
一、资本结构的含义及影响因素
• 1、资本结构的表示方式：
– 负债比率又称资产负债率
负债比率=负债总额/资产总额
– 权益资本比率
权益比率=股东权益总额/资产总额
– 权益比率+资产负债率=1
– 负债比（产权比率）
产权比率=负债总额/股东权益总额
二、资本结构理论
• 1、早期资本结构理论
– 净收益理论
– 净营业收益理论
– 传统折中理论
二、资本结构理论
• 2、MM资本结构理论
– 基本观点：公司的价值与其资本结构无关
– 修正观点：
• MM资本结构理论的所得税观点
• MM资本结构理论的权衡理论观点
4、最佳资本结构
• 确定最佳资本结构
最佳资本结构是指企业在一定条件下，使加权
平均资本成本最低、企业价值达到最大的资本
结构。
三、资本结构的决策方法
• 1、比较资本成本法
• 最优方案的确定原理：加权平均资本成本最低
• 测算各方案加权平均资本成本
• 追加资本结构决策
– 把备选追加筹资方案与原有最优资本结构汇
总，测算各追加筹资条件下汇总资本结构综
合资本成本，比较确定最优追加筹资方案。
三、资本结构的决策方法
• 例：福昌公司原有资金16000万元，资本结构为：
发行利率10%的债券8000万元；普通股每股面值1元，
发行价10元，共800万股，金额为8000万元，目前
市价也是10元，今年期望股利为1元/股，预计以后
每年增加股利5%。企业所得税税率为25%，假设发
行的各种证券均无筹资费。
拟筹资4000万元，以扩大生产经营规模，现有如下
三个方案可供选择。
三、资本结构的决策方法
• 甲方案：增发4000万元债券，因负债增加，投资人风险
加大，债券利率增至12%才能发行。预计普通股股利不变，
但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。
– 分析：该方案考虑了风险因素。新增负债利率为12%，
但原有债券利率仍为10%。
• 乙方案：发行债券2000万元，年利率为10%，发行股票200
万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。
– 分析：50%的债券和50%的股票；利率没变，股票市价
也没变，和原来一样。
• 丙方案：发行股票万股，普通股市价增至11元/股。
• 要求：确定最优方案。
• 1.计算年初加权平均资本成本：
– 计算个别资本成本和权数
Kb=10%×(1-25%)=% Ks=1/10+5%=15%
Wb=Ws=50%
• 2.计算甲方案的加权平均资本成本
Wb1=8000/20000=40%
Wb2=4000/20000=20%
Ws=8000/20000=40%
Kb1=10%×(1-25%)=%
Kb2=12%×(1-25%)=9%
Ks=1/8+5%=%
甲方案的加权平均资本成本
=40%×%+20%×9%+40%×%=%
三、资本结构的决策方法
• 3.计算乙方案的加权平均资本成本
Wb=（8000+2000）/20000=50%
Ws=（8000+2000）/20000=50%
Kb=10%×(1-25%)=%
Ks=1/10+5%=15%
• 乙方案的加权平均资本成本
=50%×%+50%×15%=%
• 注）：股票无所谓新旧，因为股票同股同酬，
同股同利。
三、资本结构的决策方法
• 4.计算丙方案的加权平均资本成本
Wb=8000/20000=40%
Ws=（8000+4000）/20000=60%
Kb=10%×(1-25%)=%
Ks=1/11+5%=%
丙方案的加权平均资金成本
=40%×%+60%×%=%
• 选择加权平均资本成本最低的方案为最优方案
----乙方案。
三、资本结构的决策方法
• 计算过程不复杂，简单实用
• 采用这一方法时应注意：
– 适用于有限备选方案中确定最优资本结
构，因而只是较优方案，不可能认定为
最优方案。
三、资本结构的决策
• 2、每股利润无差别点法
EBIT-EPS分析法
• 利用每股利润无差别点来进行资本结构决策
• 两种筹资方式下，每股利润相等时的息税前利润点
• 根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么情况
下运用债务筹资来安排和调整资本结构。
三、资本结构的决策
在每股收益无差别点上，无论是采用负债融
资，
还是采用权益融资，每股收益都是相等的。
三、资本结构的决策
• 决策原则：尽量增大普通股的每股收益
• 1）当息税前利润等于每股收益无差别点时，
普通股筹资和债务筹资均可
• 2）当息税前利润大于每股收益无差别点时，
采用债务筹资有利
• 3）当息税前利润小于每股收益无差别点时，
采用普通股筹资有利
三、资本结构的决策
• 例：某公司原有资本1000万元，其中债务资本
200万元，权益资本800万元。增资前的负债利
率为10%，由于扩大业务，拟追加筹资200万元，
增资后息税前利润可达240万，其筹资方案有二。
方案一：增加权益资本200万元；
方案二：增加负债资本----所有债务利率提高
到12%，所得税税率为25％。
三、资本结构的决策
• 将上述资料中的有关数据代入：
EBIT＝160（万元）
三、资本结构的决策
• 当息税前利润高于160万元时，运用负债筹
资可获得较高的每股收益；
• 当息税前利润低于160万元时，运用权益筹
资可获得较高的每股收益。
• 预计息税前利润为240万元
• 采用负债资本筹资方式，选择方案二
