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[Table_ReportInfo] 2026 年 03 月 17 日
证券研究报告•宏观简评报告
数据点评
经济开局向好，投资是亮点
——2026 年 1-2 月经济数据点评
点评
西南证券研究院
[Table_Summary] 高技术产业和出口支撑生产，工业增加值增长加快。2026 年 1-2 月，全国规
模以上工业增加值同比增长 %，比 2025 年全年加快 个百分点，高于
wind 一致预期。其中，三大门类增加值增速均回升：1-2月，采矿业、制造业、
电力、燃气及水的生产和供应业的增速相比 2025 年全年分别回升 、、
个百分点至 %、%、%。分行业看，1-2月 41个大类行业中有 35
个行业增加值保持增长，增长面为 %。其中，计算机、通信和其他电子设
备制造业增长 %，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长
%，通用设备、专用设备、电气机械和器材制造业的增速均在 %以上，
制造业智能化、高端化转型成效持续释放，成为拉动工业增长的核心引擎；化
学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗选业、农副食品加工业分别增长
%、%、%，基础能源与民生保障类行业平稳增长，为工业经济平稳
运行提供坚实支撑。分产品看，1-2月规模以上工业 626种产品中有 397种产
品产量同比增长，增长面为 %。其中，十种有色金属产量 1342万吨，同
比增长 %，主要受 1-2 月基建投资增速较快带动，基建项目对铜、铝等基
本金属需求旺盛。汽车产量 万辆，同比下降 %，主要受春节假期偏
长、有效工作日减少影响，终端零售与车企生产节奏均受到扰动，使得 2月汽
车产销环比明显下滑；其中新能源汽车产量 万辆，同比下降 %，主
要受去年同期高基数效应拖累。需求方面，规模以上工业企业产品销售率为
%，同比下降 个百分点；规模以上工业企业实现出口交货值同比名义
增长 %，相比 2025年全年提高 个百分点，出口交货增速提升较快，或
受到年初贸易“开门红”影响。另外，1-2 月，规模以上高技术产业、装备制
造业增加值同比增速分别较 2025 年全年加快 、 个百分点至 %、
%，分别高于全部规模以上工业增加值增速 、3 个百分点。高技术产业
和装备制造业仍是工业生产重要支撑，工业高端化、智能化升级步伐加快。3
月份，随着春节假期影响基本消退，工厂、工地全面开工，市场需求预计将回
暖。外部环境方面，地缘冲突推高能源成本，但全球制造业景气度回升和出口
多元化仍是支撑工业增长的重要因素。2026年政府工作报告提出，将运用 8000
亿元超长期特别国债支持“两重”项目，同时安排 7550亿元中央预算内投资，
支持包括工业领域在内的重大项目建设。随着资金逐步下达地方，一系列扩内
需政策持续加力，工业生产将得到有效托底。
春节错位叠加政策靠前发力，基建投资同比增速大幅回升。2026 年 1-2 月，
全国固定资产投资（不含农户）同比增长 %，增速较 2025年回升 个百
分点。分区域来看，1-2月东中西部和东北地区固定资产投资分别增长 %、
%、%、%，所有地区增速均较 2025 年有所回升，东部和中部地
区增长最快。基建投资方面，1-2 月狭义基建投资同比增长 %，由去年全
年的同比下降 %转为同比上涨，广义基建投资同比增长 %，去年全年则
为同比下降 %。其中，公共设施管理业投资同比上升 %，道路运输业
投资同比下降 %，水利管理业投资同比下降 %。2026 年 1-2 月基建投
资大幅反弹，一方面春节错位导致今年春节前赶工时间偏长，另一方面“十五
五”重大项目提前开工，以及专项债靠前发力，拉动年初基建投资。2026 年
全国两会提出安排中央预算内投资 7550亿元、8000亿元超长期特别国债资金
用于“两重”建设，同步发行 8000 亿元新型政策性金融工具，地方专项债新
增限额为 万亿元，为后续基建投资提供资金基础，全年基建投资或成为稳
经济的重要抓手之一。
[Table_Author] 分析师：叶凡
执业证号：S1250520060001
电话：010-57631106
邮箱：yefan@
分析师：刘彦宏
执业证号：S1250523030002
电话：010-55758502
邮箱：liuyanhong@
联系人：徐小然
邮箱：xuxr@
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年 1 月社融数据点评 (2026-02-13)
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地产投资增速收窄，房价环比降幅持续收敛。2026 年 1-2 月，全国房地产开
发投资同比下降 %，降幅较 2025 年收窄 个百分点。供给端，房屋施
工面积、新开工面积和竣工面积降幅继续走扩，较去年全年降幅分别扩大 、
和 个百分点至%、%和%。销售端，商品房销售面积和
销售额降幅分别扩大 、 个百分点至%和%。然而，从价格端
来看，2 月 70 个大中城市中，商品住宅销售价格环比降幅继续收窄、同比下
降，新建商品住宅销售价格环比上涨或持平城市个数比上月增加。其中，一线
城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降 %转为持平，二手住宅销售价
格环比下降 %，降幅比上月收窄 个百分点。高频数据显示，截至 3 月
16 日，30个大中城市商品房成交面积较去年同期降低 %，地产成交仍然
偏弱。政策层面，2月 25日，上海颁布“沪七条”，调减住房限购、优化住房
公积金贷款、完善个人住房房产税，对上海楼市起到明显激活作用，3月 7日，
上海二手房单日成交 1324 套，创 2020 年以来历史第八高。后续随着各项政
策持续落地见效，市场或阶段性延续复苏态势。
制造业投资增速回升，新动能投资增势较好。2026 年 1-2 月，制造业投资同
比增长 %，增速较去年全年增速上升 个百分点，比全国固定资产投资
同比增速高 个百分点。13个主要行业中，铁路、船舶、航空航天和其他运
输设备制造业、纺织业、农副食品加工业投资增速均在 10%以上，而化学原料
及化学制品制造业、医药制造业、有色金属冶炼及压延加工业、专用设备制造
业同比增速下降。边际上，1-2 月较去年全年投资增速回升较多的包括电气机
械及器材制造业、纺织业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业等，
增速回落较多的有汽车制造业、有色金属冶炼及压延加工业等。1-2 月，高技
术产业投资同比增长 %。其中，信息服务业、航空航天器及设备制造业投
资分别增长 %、%。1-2 月制造业投资增速回升，一方面或因为“两
重”项目开工，拉动相关制造业投资需求，另一方面全球 AI 资本开支浪潮也
带动相关产业链上的投资。2026年中央继续安排 2000亿元超长期特别国债资
金支持大规模设备更新，在政策支持以及产业升级发展带动下，制造业投资或
将延续温和回升之势。
社消增速仍在回落，服务零售增长动能扩大。2026 年 1-2 月，社会消费品零
售总额同比增长 %，相比 2025年全年增速回落 个百分点。其中餐饮收
入同比增长 %，增速回升 个百分点，商品零售增速回落 个百分点至
%。从具体类别看，限额以上单位 16个商品类别中，13类同比保持正增长，
其中增速较高的品类中，烟酒类 1-2月同比增速由 2025年 12月的%转为
%，通讯器材类增速收窄 个百分点至 %，服装鞋帽针纺织品类增
速扩大 个百分点至 %，基本生活类和部分升级类商品销售增长较快，
显示春节假期的拉动作用明显；然而石油及制品类、汽车类、建筑及装潢材料
类同比增速均为下降，其中汽车类降幅扩大 个百分点至%（或主要因
新能源车购置税免税政策退出），其余两个品类降幅有所收窄。1-2月，服务零
售额同比增长 %，增速相比 2025年全年加快 个百分点，高于同期商品
零售增速 个百分点，服务零售与商品零售的增速差进一步扩大。2026 年
政府工作报告除安排超长期特别国债 2500 亿元支持消费品以旧换新外，还新
设 1000 亿元财政金融协同促内需专项资金，同时扩大个人消费贷款与服务业
经营主体贷款贴息政策覆盖。3月，在政策大力支持和春节消费惯性的推动下，
消费增速有望较 1-2月小幅回升。但受居民收入增长放缓、消费信心不足等因
素制约，消费快速反弹的动力仍显不足，但服务消费和绿色化、智能化消费仍
是主要增长点。
风险提示：政策落地节奏不及预期风险，海外经济超预期波动风险。已公布的
宏观或产业政策在实际执行过程中，可能因配套措施不完善、部门协调不畅、
地方执行力度差异或市场环境变化等因素，导致其推进速度、覆盖范围或最终
效果慢于或弱于市场预期，从而影响政策目标的实现与经济修复的进程；主要
经济体的政治局势、经济数据或宏观政策出现意外变化，其幅度或频率超出市
场普遍预测。这种超预期波动可能引发全球金融市场动荡、贸易条件恶化或外
需急剧收缩，并通过金融、贸易及预期渠道向国内传导，增加我国外部环境的
复杂性与不稳定性。
cW8ZgVNApYaVcZjWmYlYmUdW7NbP7NoMpPoMtNiNqQoNlOqRyR6MrQqPMYtOmQuOsOoN
数据点评
请务必阅读正文后的重要声明部分 3
图 1：三大门类增加值增速均回升 图 2：分行业增加值增速
数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理
图 3：狭义基建投资同比转为上涨 图 4：1 月政府债券发行节奏加快
数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理
图 5：房地产开发投资同比降幅收敛 图 6：不同地区房地产开发投资情况
数据来源：wind、西南证券整理
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工业增加值:采矿业:当月同比
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地方政府债券发行额:按用途划分:新增债券:当月值
地方政府债券发行额:按用途划分:再融资债券:当月值
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东部地区:房地产开发投资完成额:累计同比
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西部地区:房地产开发投资完成额:累计同比
东北地区:房地产开发投资额:累计同比
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图 7：制造业投资增速回升 图 8：制造业投资各行业增速变化
数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理
图 9：社会消费品零售总额增速回升 图 10：主要品类消费累计同比增速对比
数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理
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中国:社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比
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数据点评
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分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均
来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承
诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内
的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅
作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。
公司评级
买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间
中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与 10%之间
回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下
行业评级
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上
跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与 5%之间
弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默
措施的利益冲突。
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见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信
息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
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西南证券研究院
上海
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邮编：200120
北京
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西南证券机构销售团队
[Table_SalesPerson] 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱
上海
蒋诗烽
院长助理、研究销售部经理、
上海销售主管
021-68415309 18621310081 jsf@
崔露文 销售岗 15642960315 15642960315 clw@
李煜 销售岗 18801732511 18801732511 yfliyu@
汪艺 销售岗 13127920536 13127920536 wyyf@
戴剑箫 销售岗 13524484975 13524484975 daijx@
张方毅 销售岗 15821376156 15821376156 zfyi@
李嘉隆 销售岗 15800507223 15800507223 ljlong@
叶佳缘 销售岗 15800609605 15800609605 yejy@
欧若诗 销售岗 18223769969 18223769969 ors@
贾文婷 销售岗 13621609568 13621609568 jiawent@
张嘉诚 销售岗 18656199319 18656199319 zhangjc@
毛玮琳 销售岗 18721786793 18721786793 mwl@
北京
李杨 北京销售主管兼销售岗 18601139362 18601139362 yfly@
张岚 销售岗 18601241803 18601241803 zhanglan@
姚航 销售岗 15652026677 15652026677 yhang@
杨薇 销售岗 15652285702 15652285702 yangwei@
王宇飞 销售岗 18500981866 18500981866 wangyuf@
数据点评
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王一菲 销售岗 18040060359 18040060359 wyf@
马冰竹 销售岗 13126590325 13126590325 mbz@
刘艳 销售岗 18456565475 18456565475 liuyanyj@
广深
高欣 广深销售主管兼销售岗 13923418464 13923418464 gaoxin@
龚之涵 销售岗 15808001926 15808001926 gongzh@
唐茜露 销售岗 18680348593 18680348593 txl@
文柳茜 销售岗 13750028702 13750028702 wlq@
林哲睿 销售岗 15602268757 15602268757 lzr@
