阅文集团
投资价值分析
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阅文集团投资价值分析
一、 研究小结
阅文的地位并不稳固。
估算一下在线阅读的市场空间，对照现在的市场份额，最后得出
阅文的光明前景这件事，对投资现在的阅文已经没价值了。
阅文集团没有为读者写一个字，所以阅文的每一分钱收益都直接
间接来自作者。作者为什么写？因为在阅文这里拿得多。
实际上，即使把盗版市场加上去网络文学市场也无非 150 亿-180
亿。然而，与网络文学密切相关的整个泛娱乐市场接近 5000 亿-
6000 亿的规模。阅文在网络文学中的地位至多只是一个细分再细
分市场的垄断者而已。
简单说，作者将来在哪里拿得多还不一定。所以，这个游戏远远
没有开始。对作家们而言，在更大的泛娱乐市场即使分成比例稍
微变动一点点，对他们的利益都有巨大的变动，从而影响这个市
场的竞争格局。
基于这些简单的逻辑，我觉得投资阅文这样的业务，核心的是考
察团队与网络文学相关的泛娱乐运作资源和能力。
下面的讨论都围绕这个来探讨，其他的信息我就忽略了。
二、 IP 改编的市场空间
一位网络大神，好不容易写了一部好作品，怎么赚钱呢？无非这些：
付费阅读、改编成电影/电视/网播剧/动漫、开发成网络游戏。付费
阅读其实只是变现的很小一渠道。
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这个单位是十亿。
还有更直接具体的数据，2016 年：
票房收入最高的 50 部国产电影中有 36%改编自文学作品；
收视率最高的 50 部国产电视剧中有 28% 改编自文学作品；
播放量最高的 50 部国产网络剧中有 52%改编自文学作品；
下载量最高的 50 个国内网络游戏中有 20%改编自文学作品；
网络播放量最 高的 50 部动漫产品中有 16%改编自文学作品。
相比之下，我们看下网络文学的市场规模。
这个单位是百万。
这是为什么我一开始说游戏远远没有开始，即使阅文在这个
市场占 80%，即使付费率每年 1%地提升，即使 arpu 值未来某
一天能增长 50%，即使未来消除了所有盗版市场，这也远远
不是这个竞争游戏的终局。
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三、 阅文的资源
虽然将来未可知，但现在，阅文确占有了最有利的位置。
l 16 年作家 640 万，数量市占率 88%
l 16 年网文作品 960 万部，市占率 72%， TOP20 的网文 IP
改编的各类产 品的中阅文市占率 65%多。
l 2016 月活跃用户达到 亿人，市占率 51%。
l 渠道成本远低于竞争对手，作家收入显著高于其他平台。
这是他们现在的商业模式。
最核心的，决定未来的是右下角第四象限那部分。
四、 IP 生态的运作能力
阅文在泛娱乐领域也确实有很多亮点。
影视剧方面，《盗墓笔记》、《诛仙》都很火；动漫方面，有《择天
记》和《全职法师》；游戏方面，有《斗破苍穹》和《傲世九重天》
等。数据上看，2016 年网络文学改编各类产品的 TOP20 中，阅文市
占率 65%+， 占据绝对地位。
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运营资源方面当然不能忘记背靠腾讯的战略资源整合。
五、 后续研究
这篇文章非常粗浅。
后续我会继续跟进阅文的竞争对手，特别是阿里文学等主要竞争对手
的动态，希望能对这个市场有一个相对客观的了解。无论如何，就目
前掌握的信息来看，阅文的地位没有看上去的那么强大。
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