第 4 章
金融市场：货币、利金融市场：货币、利
率和国民收入率和国民收入
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主要内容
金融市场简介
银行体系和货币市场供求关系
利率、投资和国民收入
金融市场简介
实物资产和金融资产
货币及货币统计口径
债券
股票
金融市场简介
实物资产和金融资产
基本概念
实物资产
机器、厂房、汽车、房子等一切有形产品和生
产资料
金融资产
货币、有价债券、股票等不同形式的资产
金融市场简介
实物资产和金融资产
金融资产的作用
传递生产者和消费者之间的信息。
减少经济活动的交易成本
金融市场简介
货币及货币统计口径
货币的职能
交换媒介（Transaction Form）
价值尺度（Measurement of Value）
支付手段和贮藏手段（Means of Payment and
Means of Hoard ）
金融市场简介
货币及货币统计口径
M0：现金（Cash）或通货（Currency，Cu） 。
M1：银行体系以外流通的通货加上商业银行活期
存款或者说个人支票账户上的存款（Demanded
Deposits，D）。
个人支票账户又称商业银行货币，被译为活期存款
在美国，在M1中，1/3为现金，2/3为支票账户
金融市场简介
货币的计算口径
M2：除了M1之外，储蓄存款（Savings
Deposits，Ds）和个人定期存款（Personal
Term Deposits， Dt）也可以看作货币。
金融市场简介
货币的计算口径
M3：除了M2之外的其他流动性资产或货币近似
物，如企事业单位定期存款及外汇存款等（Non-
Personal Term Deposits and Deposits in
Foreign Currency,etc, Dn ）。
金融市场简介
为什么宏观经济学常把注意力集中在M1
M1是最容易控制的货币供给， M2 和M3与银
行系统的联系不如M1。
M1是最直接地和交换媒介相联系。
金融市场简介
..\相关数据与资料\2004年国民经济和社
会发展统计公报.htm
..\相关数据与资料\2004-2005年：中国
经济形势分析与预测总报告.htm
..\相关数据与资料\货币供应量.htm
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金融市场简介
货币的计算口径
通货储蓄率（Currency Deposit Ratio）
通货储蓄率由家庭和厂商的行为所确定
货币的度量
资料来源：Mankiw, Macroeconomics, 5th Edition，
金融市场简介
债券（Bonds）
定义：政府、金融机构、工商企业等机构直
接向社会借债等筹措资金时，向投资者发行，
并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件
偿还本金的债权债务凭证。
特征：
偿还性
流通性
安全性
收益性
金融市场简介
股票（Stocks）
定义：股份公司在筹集资本时向出资人发
行的股份凭证。
特征：
不可偿还性
参与性
流通性
收益性
价格波动性和风险性
银行体系和货币市场供求关系
银行体系（Banking System）
商业银行资产负债
存款创造
货币供给与货币需求
银行体系
政府 企业
商业银行和其他金融机构
家庭
银行体系和货币市场供求关系
银行体系（Banking System）
中央银行
发行的银行
银行的银行
政府的银行
To government 对政府的独立性
任命制度（在美国由总统提名，需参院同意）
任期（在美国为14年，为什么不是终身制？）
To Bank 对银行的独立性
不从事任何商业金融业务
银行体系和货币市场供求关系
银行体系（Banking System）
商业银行
一国银行体系的主体
以营利为目标
利差是其盈利的主要手段
若全部存款用于放贷，存在兑付风险，自设
银行储备金。
银行体系和货币市场供求关系
银行体系（Banking System）
商业银行储备金（The Reserves）
为保证存款的取款要求而保留的一定储备被称准
备金。
准备金分为法定准备金（Legal Reserves，LR）
和超额准备金（Excess Reserves, ER）。
准备金是银行以手中现款形式、中央银行存款形
式，或是有价证券形式所持有的款项或资产。
准备金与总存款的比率称为准备金率。
准备金率分为法定准备金和超额准备金率。
银行体系和货币市场供求关系
..\相关数据与资料\中国人民银行存款准
备金概述.htm
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银行体系和货币市场供求关系
商业银行资产负债
商业银行的资产业务
贴现
贷款
证券投资
商业银行的负债业务
吸收存款
货币市场上的资产负债关系
资料来源：袁志刚,《宏观经济学》（第二版），
公众（家庭和厂商） 商业银行 中央银行
资产 负债 资产 负债 资产 负债
通货（Cu） 通货（Cu）
存款（D） 存款（D）
储备（R） 储备（R）
贷款（L） 贷款（L）
政府债券
（B）
政府债券
（B）
银行体系和货币市场供求关系
基础货币（Money Base，Mb）
中央银行的负债，即公众手中的通货（Cu）和商
业银行的储备（R，包括RR和ER）就是基础货币。
基础货币是一种活动能力强大的货币，故又称高能
货币（High-powered Money，H ），它是商业银行
借以扩大货币供给量的基础。
银行体系和货币市场供求关系
基础货币与货币供给
银行体系和货币市场供求关系
货币乘数（Monetary Base Multiplier，mm）
基础货币与货币总量的关系
资料来源：袁志刚《宏观经济学》，第115页
M
o
Mb
K
银行体系和货币市场供求关系
存款创造：
货币的供给不能
只看到中央银行发
放的货币，由于乘
数的作用而使货币
供给增加被称为货
币创造；
货币创造量的大
小不仅取决于中央
银行投放的货币量，
还取决于存款准备
金率；
准备金率越大乘
数越小
存款人 银行存款 银行贷款 存款准备金
（1） （2）=（3）+（4） （3）=（2） （4）=（2）
甲 100 80 20
乙 80 64 16
丙 64
… … … …
合计 500 400 100
银行体系和货币市场供求关系
货币需求：
人们愿意以货币形式保存财富的数量
银行体系和货币市场供求关系
货币数量论：
古典的货币数量论
交易方程式（欧文.费雪提出）：MV=PY
剑桥方程式（阿.马歇尔）：M=KPY
基本思想一致：（1）货币流通速度短期内是常数；
（2）物价随供求变化立即调整；
（3）实际产出保持在充分就业水平上。
银行体系和货币市场供求关系
货币需求：
现代的货币数量论（米尔顿.弗里德曼提出）
m=M/P=f(Y, w, rm ， rb ， re ，1/p*dp/dt ，u)
Y：持久性货币收入
w ：物质财富（不包括人力财富）在总财富中所占的比例
rm ：预期的货币收益率
rb ：预期的债券收益率
re ：预期的股票收益率
1/p*dp/dt ：预期的物质资产收益率，即通货膨胀
u ：其他影响货币需求的变量
银行体系和货币市场供求关系
凯恩斯货币需求函数
货币需求的三大动机
交易的动机（the transaction motive）
预防的动机（the precautionary motive）
投机的动机（the speculative motive）
凯恩斯的货币需求函数（凯恩斯提出）
m=M/P=L1(Y)+L2(r)
修正的凯恩斯货币需求函数（托宾-鲍莫尔提出）
m=M/P=L1(Y，r)+L2(r)
银行体系和货币市场供求关系
货币交易需求的平方根公式（托宾-鲍莫尔提出）
假定某人期初收入Y，期末全部消费完。为获利购
买债券，债券的收益率为r ，债券的交易次数为n
。则期初的公债持有量为[(n-1)/n]*Y ,期末的持有
量为0。根据首末折半法，该期的平均持有量为[(n
-1)/2n]*Y 。假定每次的交易成本为tc，则n次的交
易成本为ntc 。利润为：
= [(n-1)/2n]*Yr- ntc
银行体系和货币市场供求关系
对交易次数求一阶偏导，得：
n=(Yr/2tc)1/2
由于平均的货币持有量等于收入减去公债，为：
M=Y/2-[(n-1)/2n]*Y
得到货币需求为：
M=(tcY/2r)1/2
结论 ：（1）货币的交易需求与收入和交易费用成正比；
（2）货币的交易需求与利率成反比。
银行体系和货币市场供求关系
凯恩斯货币需求函数
一般表达式
货币市场均衡
资料来源：袁志刚《宏观经济学》，第119页
M0
R Ms
R*
M*
Md
E*
货币市场的均
衡点由货币需
求和供给曲线
共同决定。
货币供给增加造成利率下降
资料来源：袁志刚《宏观经济学》，第119页
M0
R Ms
R*
M*
Md
E*
货币供给量增
加利率下降。
R**
M**
E**
货币供给增加造成利率下降
m=M/P0
r ms
r*
m*
md
E*
考虑实际货币
供给和实际利
率，实际货币
供给量增加实
际利率下降。
r**
m**
E**
货币需求增加造成利率上升
m=M/P0
r ms
r*
m*
md
E*
考虑实际货币
供给和实际利
率，实际货币
供给量增加实
际利率下降。
r**
m**
E**
如果货币
需求增加
呢？
利率、投资和国民收入
流动性陷阱
当利率降到临届程度，即利率如此之低，
债券价格如此之高，人们对货币的需求无限
增大，货币的供给增加不再使利率下降，经
济处于流动性陷阱之中。
利率、投资和国民收入
投资的边际效率（Marginal Efficiency of
Investment，MEI）
在其他条件不变的情况下，利率水平的降
低，人们的借款成本就减少，人们对投资的
需求就扩大。这种投资需求与利率之间的反
相关系被定义为投资的边际效率。
利率、投资和国民收入
投资的边际效率（Marginal
Efficiency of Investment，
MEI）
——在其他条件不变的情况下，
利率水平的降低，人们的借
款成本就减少，人们对投资
的需求就扩大。这种投资需
求与利率之间的反相关系被
定义为投资的边际效率。
——此处又可称为投资的需求函
数。
I
r
MEI
r1
I1 I2
r0
第 4 章 结束
金融市场：货币、利金融市场：货币、利
率和国民收入率和国民收入
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