第 5 期(总第m期)
2012年 5 月
.s..Jt.载术报讲 (句陋al. )
J∞mal of Jndustrial 14回lmol明ω1&对lODIi，四
无形资产对煤炭企业收益与风险的影响研究
武幸凤赵国浩
(山西财经大学，太原 ωα脱)
〔摘 要〕 本文采用实证对比分析方法，研究元形资产与煤炭企业盈利以及风险的关系，得出以下
结论:无形资产与煤炭企业经营业绩、负债风险呈正向关系，并且对风险的放大效果大于对收益的放大。
通过研究分析，进一步指出了煤炭企业利用无形资产经营、投资时获得高状益的同时伴随高风险，从而提
出了相应的解决对策:均衡收益与风险、建立无形资产风险分散和补偿机制、建立元，形资产内部控制
机制。
〔关键词〕 无形资产净利润总负债风险收益
DOI:10 . ~施9/j. ∞4-910X . . αp
〔中图分类号) (文献标识码) A
随着人类迈进 21 世纪，企业已由过去主要依
赖固定资产的时代向日益依赖无形资产的新时代
转变，无形资产被视为现代企业商业成功的象征
之一[1)。无形资产带来的高额回报和风险甚少有
人研究，企业利用无形资产既可以缓解企业短期
融资的困难，同时还能给企业带来高额的利润回
报。但高额的回报下是否蕴含着巨大的风险，本
文旨在验证无形资产给煤炭企业带来超额的利润
的同时也使煤炭企业承担着巨大的负债风险，并
且对风险的放大会高于对收益的放大。
1 研究方法和假设
1. 1 研究方法
本文采取对比分析方法，以煤炭企业为例，
通过将无形资产与盈利以及无形资产与负债风险
分别建立关系式，对比分析其系数关系来研究元
形资产带来的收益、风险，以及对何者作用更为
显著。
收稿日期: 2012--02-27
1. 2 研究假设
现代煤炭企业越来越注重无形资产的开发与
利用，无形资产自身的经济价值以及增值功能表
明无形资产与煤炭企业盈利有很大的相关性[2] ，
因此提出研究假设:
研究假设 1:无形资产对煤炭企业经营业绩
贡献呈正向关系。
煤炭企业在利用无形资产进行融资扩张时，
使企业迅速筹集资金的同时也使企业的资本结构
发生变化，负债总额相应增加，表明无形资产与
企业负债风险有很大的相关性[匀，因此提出研究
假设:
研究假设 2: 无形资产对煤炭企业的负债风
险呈正向关系。
无形资产加速企业运转，给企业带来高额利
润的同时使得它的风险也呈正向增加。无形资产
更新速度很快，如果企业不能对无形资产进行及
时的维护更新，则将会对无形资产的价值有很大
蕃金项目:国家自然科学基金项目{项目编号: 7'即如9、 71173141) ;山西省自然科学基金研究项目{项目编号:姐回11021 - 1);
山西省出国商学基金研究项目{膏霄..办发 [2010) 14 号}。
作者简介:武幸凤，山西财经大学管理科学与工程学院硕士研究生。研究方向:项目管理与技术经济评价。赵国浩，山西财经大学副
校长，教授，博士生导师。研究方向:能源管理政策。
- 67 一
第 5期(总第m期)
2012 年 5 月
J阜成我术佳讲 (臼ææl ， )
J∞mal of Ix由脚ial Techr叫馆ical.岛ooomics
影响，严重时导致无形资产价值迅速缩水。无形
资产的这些特点使得无形资产的本身具有很大的
风险并且其抗风险能力也很弱。当无形资产贬值
时，如果煤炭企业不能有相应的资产或措施应对，
则会使其关联资产减值，严重时使整个煤炭企业
的资产贬值，给企业带来巨大的风险[4] 。因此将
利润与风险进行比较，提出研究假设:
研究假设 3: 无形资产对负债风险的放大高
于对收益的放大。
2 数据来源及样本选取
本文选取煤炭行业公司为样本，数据处理采
用 EXCEL和计量软件 EVIEWS3。为保证数据可用
性和准确性，本文对原始数据进行处理，将异样
数据样本及不完全数据样本进行剔除，以消除错
误数据的影响，保证结论的正确性。反映煤炭企
业经营成果有主营业务收入、主营业务利润、税
前利润、税后净利润等财务指标，其中税后净利
润可反映企业对于所有者而言一段时间的最终经
营成果，因此选择税后净利润作为盈利指标。反
映企业风险的有流动负债、长期负债以及总负债
等财务指标，其中总负债包含内容最为全面也最
能反映负债风险，因此选择总负债作为风险指标。
无形资产、税后净利润、 总负债都选择总量来研
究是因为在中国无形资产占煤炭企业总资产的比
例还不是很高，如果选择比例数据来研究无形资
产的数据都很小，在精确度不是很高的情况下可
能会影响结论的正确性，因此无形资产选择总量
来研究，而不是其占总资产的比例，相应的净利
润与总负债也都选择总量来研究。
3 建立模型及解释
令 x=无形资产， Yl =税后净利润， Y2= 总
负债， LnX = l吨 (X) ， LnY1 =I略(Yl) ， LnY2 =
I鸣(Y2) 。
无形资产与税后净利润的关系
表 1 无形资产与税后净利润的关系分析
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模型为LnYl = x LnX + ①
无形资产 X 为解释变量，除税后盈利 Yl 为
被解释变量，此模型表明除税后盈利与无形资产
具有正相关的关系。
模型中的各变量都通过了假设检验，其中
LnX的系数的置信水平为 1∞%，常数项 C 的置信
- 68 一
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水平为 % ， R- 问皿-ed值为 % ，表明
除税后盈利的变化 %可由无形资产的变动
来解释， D-W值为 表明除税后盈利与元形
资产具有序列相关性，对 X、 Yl 的联合检验 F检
验的置信水平为 1∞%，这些参数指标都表明模
型的拟合效果比较好。
第 5期{总第m期)
2012年 5月
二点钱术任讲 (Ceneral , )
M maI of 1ndustria1 Technoloæcal 忌:onomics
无形资产与总负债的关系
襄 2 无形资产与总负债的关系分析
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模型为 lnY2= x Ù武 + ②
无形资产 X 为解释变量，总负债 Y2 为被解
释变量，此模型表明总负债与无形资产具有正相
关的关系。
模型中的各变量都通过了假设检验，其中
InX的系数的置信水平为 1∞%，常数项 C 的置信
水平为 1∞%. R- 句胆ed 值为 50.∞%，表明总
负债的变化 50.∞%可由无形资产的变动来解释，
D-W值为 表明总负债与无形资产具有序列
相关性，对 X、 Y2 的联合检验 F检验的置信水平
为 1∞%，这些参数指标都表明模型的拟合效果
比较好。
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Prob (F- st剧组c) O .α则x>o
分析
将①式变形可得 Yl = 1伊·归x;> . 67 ③
将②式变形可得 Y2= 1铲.71 X;>.6S ④
即无形资产与税后净利润的关系可转化为:
Yl = 1(j ).97 X;>.衍，无形资产与总负债的关系可转化
为: Y2 = 1&刀 x;>.6S。从③④这两个式子可以看
出 .X 与 Yl 和 Y2 有很强的正相关性，两式中 X
项 (x;>.67和 x;>.6S)可认为趋近相同，则 X 对 Yl
的放大(1伊·叨倍)远小于 X对 Y2 的放大(1&.71
倍) .这表明无形资产带来的利润远小于其带来的
负债风险。
--无形资产与净利润
-无形资产与总负债
10 so 90 130 170 210
无形资产
3 .4 固例解释
图 1 无形资产与净利润及总负债的关系
4 研究结论
由图 1 中两条斜线的斜率可得，无形资产对
负债的放大大于对净利润的放大。
无形资产对煤炭企业经营业绩产生正向的、
显著的影晌
煤炭企业拥有无形资产期末值越高，相应其
净利润便越高。反之，拥有无形资产期末值越低，
- 69 一
第 5 期(总第 223 期)
2012年 5.月
.;...iI:.载术但讲 (Gen田划. )
J凶rnal of Industrial Teclmololrical Economiω
则其净利润也越低。
无形资产对煤炭企业的总负债产生正向的、
显著的影晌
无形资产在扩大企业融资途径、增加企业融
资能力的同时，使得企业的负债风险也呈上升趋
势。煤炭企业拥有无形资产期来值越高，相应其
总负债便越高，风险也越大。反之，拥有无形资
产期末值越低，则其总负债也越低，风险也越低。
无形资产对负债凤险的放大高于对收益的放大
煤炭企业利用无形资产经营、投资、融资，
带来的负债风险高于其带来的收益。
5 启示
利用无形资产进行生产、经营、投资时，能
给煤炭企业带来超额收益，同时也能加速煤炭企
业的成长，但高收益也意味着高风险，并且无形
资产带来的负债风险远远大于其带来的收益。因
此，煤炭企业在利用无形资产经营时还应将风险
与利润进行权衡，适当的规避风险，在企业可接
受的风险范围内追求高额回报，具体有以下建议:
均衡收益与凤险
任何形式的资本化运营都应该考虑到收益和
风险的问题。一方面，有收益就会有风险，收益
与风险二者往往是正相关的，低赢利则低风险，
高赢利则高风险;另一方面，只有获利能力强的
煤炭企业才能真正有实力维护资本化运营的安全，
获利能力低下的煤炭企业在激烈的市场竞争中，
往往无法避免风险。因此，煤炭企业在进行无形
资产的资本化运营过程中要充分考虑收益和风险
两个因素的不同特征。具体来说，无形资产对企
业价值创造的贡献主要来自其收益特征，即由于
非竞争性所导致的无形资产投资的规模效应，以
及网络效应所产生的正反馈作用对这种规模效应
的进一步放大[5]。另外，由于无形资产所具有的
特殊成本因素(部分排他性、内在风险性和非交
- 70 一
易性) ，导致了无形资产投资与管理的不经济性，
从而限制了无形资产价值创造作用的充分发挥。
因此，为实现高效率的无形资产投资与管理，企
业决策者应当最大限度地利用无形资产上述收益
特征所带来的好处，同时寻求解决无形资产上述
成本特征所造成困难的有效办法，在对收益与风
险进行权衡后，选择无形资产的最佳技资经营量。
建立无形资产凤险分散和补偿机制
无形资产可能涉及下列风险(1)无形资产
业务违反国家法律法规，可能遭受外部处罚、经
济损失和信誉损失。 (2) 无形资产业务未经适当
审批或超越授权审批，可能因重大差错、舞弊、
欺诈而导致损失。 (3) 无形资产购买决策失误，
可能导致不必要的成本支出。 (4) 无形资产使用
和管理不善，可能导致损失和浪费。 (5) 元形资
产处置决策和执行不当，可能导致企业权益受损。
(6) 无形资产的评估方法选择不当，会计处理和
相关信息不合法、不真实、不完整，可能导致企
业资产账实不符或资产损失。只有了解无形资产
可能存在的风险，‘并对相应的风险进行评价，对
比利润与风险的大小，才能够成功地进行无形资
产的资本化运营。
针对无形资产风险的特点，煤炭企业应该设
置相应的风险治理体系。(1)企业应该了解影响
本企业无形资产的预期收益、使用寿命、经济价
值的相关因素。 (2) 针对这些相关因素，分别设
置相应的风险控制部门，一旦某些风险指标出现
异常，则可应用相应的风险控制与补偿机制来规
避风险[6] 如建立研发联盟或采取创新项目的分
散化组合策略等，来减少损失。
建立无形资产内部控制机制
一套有效的无形资产内部控制制度，是企业
墙塞漏洞、消除隐患、保护无形资产安全的重要
保证，是保证企业财务报告的可靠性、确保企业
第 5期(总第m期)
2012 年 5 月
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Joumal of Industrial Technololrlcal Ec哑10IIIÏ明
遵循有关无形资产管理的法律法规的重要条件，
更重要的，它是企业进行有效的无形资产管理，
获得最佳经营效果和效率的前提[7] 。
煤炭企业应当制定无形资产业务流程，明确
无形资产投资预算编制、自行开发无形资产预算
编制、取得与验收、使用与保金、处置和转移等
环节的控制要求，并设置相应的记录或凭证，如
实记载各环节业务开展情况，及时传递相关信息，
确保无形资产业务全过程得到有效控制，减少由
此带来的损失。
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ωCoal Enterprise's Returns and Risks
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(Shanxi University of Finance and Economics , Taiyuan 03α邸， China)
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(Key words) intangible 随随恒 net profit;ω时也bt; 她 benefit
(责任编辑:杨楠)
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